對市場波動的影響

歷史背景與當前機遇

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通訊巨頭陷入低迷

科技回檔的影響

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本週，原油庫存減少601.4萬桶，低於預期的減少175.9萬桶。汽油庫存減少272萬桶，餾分油庫存增加234.3萬桶，高於預期的增加92.8萬桶。庫欣庫存過去一週增加41.9萬桶，高於先前增加的4.5萬桶。同時，原油價格報62.50美元，當日上漲0.73美元，最高價和最低價分別為62.80美元和61.83美元。

市場對庫存變化的反應

市場顯然正在對原油庫存大幅下降做出反應，其降幅是預期的三倍多。汽油庫存同時下降強化了這一看漲訊號，顯示夏末消費需求強勁。我們認為，這種強勁勢頭部分歸因於上週熱帶風暴瓦萊麗導致墨西哥灣的臨時停產。

然而，交易員應保持謹慎，因為餾分油庫存的大幅增加預示著工業和貨運行業可能會疲軟。這與近期的經濟數據相符，例如中國2025年7月財新製造業PMI降至49.5，顯示工廠活動萎縮。俄克拉荷馬州庫欣交割中心庫存的溫和成長也為近月期貨價格帶來了輕微的阻力。

鑑於這些混合訊號，我們預計未來幾週選擇權的隱含波動率將保持在高位。交易者可以考慮使用選擇權價差（例如買權價差）來表達謹慎樂觀的觀點，同時界定風險。這項策略可以抓住供應緊張帶來的潛在上漲空間，同時對沖需求驅動的經濟衰退。

九月和十月展望

展望9月和10月，我們必須考慮季節性趨勢，即夏季駕駛季結束後，需求通常會減弱。從歷史上看，正如我們在2023年秋季所見，當時9月至11月期間價格下跌了近20%，如果宏觀擔憂成為焦點，市場可能會面臨阻力。

聯準會在2025年7月升息後下一步行動的不確定性，也將嚴重影響市場情緒。

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當前交易價值

更廣泛的市場考慮

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黃金的短期復甦

指數的戰略視角

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那斯達克指數目前跌幅最大，為各大指數中最大，目前下跌187點，跌幅0.87%，報21,126.36點。該指數正在測試其200小時移動平均線，跌破該線可能預示著進一步的下跌。此前，在8月1日美國就業報告公佈後，該指數曾大幅下跌，但隨後迅速回升，並在8月12日創下21,803.75點的歷史高點。如果該指數跌破200小時移動平均線，交易員可以關注6月23日低點38.2%的回檔位20,864.09點。

標準普爾指數下跌

標準普爾指數也在下跌，測試其100小時移動平均線6,382.38點，目前低於該水準6,378.00點。持續下跌可能會將焦點轉移到其200小時移動平均線6,350.92點。目前，那斯達克指數已突破200小時移動平均線，觸及21,003.44點的低點。目前交易價21,023.59點，下跌291點，下跌1.36%。納斯達克指數已跌破其200小時移動平均線，我們認為這是一個短期看跌的技術訊號。此舉表明，近期從8月12日的歷史高點回落的勢頭仍有進一步上漲的空間。

我們也看到標準普爾500指數表現出類似的疲軟態勢，其交易價低於其自身的關鍵移動平均線。這種緊張情緒反映在更廣泛的市場中，正如我們所見，衡量預期波動率的VIX指數最近幾天躍升至19以上。這與本月稍早接近12的低點相比，是一個顯著的走勢。這表明交易員正在積極買入對沖未來幾週潛在下跌的資產。

市場情緒與策略

然而，從2025年8月的角度來看，我們必須記住本月初發生的事情。8月1日就業報告發布後，市場發出了類似的看跌訊號，突破了200小時均線，但隨後劇烈反轉並反彈至新高。近期的歷史表明，目前的突破雖然令人擔憂，但也可能演變成熊市陷阱。

當前的市場情緒似乎與2025年7月的通膨報告有關，該報告公佈的3.4%的通膨率略高於預期，引發了人們對聯準會下一步行動的擔憂。這抑制了強勁的第二季財報季後的樂觀情緒。我們認為，這些相互矛盾的經濟訊號導致了當前市場的猶豫不決和波動。

對於衍生性商品交易者而言，波動性的上升意味著選擇權溢價現在更高，這使得涉及賣出選擇權的策略更具吸引力。鑑於市場可能再次大幅反轉，使用看跌借記價差等確定風險的策略可能是為進一步下跌做好準備的審慎之選。這使我們能夠瞄準較低的水平，同時在市場突然反彈時限制最大損失。

我們關注的納斯達克指數的下一個主要支撐位是20864點。如果該指數繼續下跌並跌破該水平，將增強進一步回調的可能性。我們也注意到，我們即將進入9月，從1950年以來的數據來看，9月曆來是股市一年中最疲軟的月份。

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美元/瑞郎交易中看漲訊號的吸引力

歐元兌美元市場的潛在機會

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聯邦住房金融局調查

市場對政治不確定性的反應

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加拿大7月新房價指數（NHPI）下降0.1%，上月下降0.2%。該指數反映新建住宅價格的變化，基於承包商與買家之間的協議。價格資料來自建築商，不包括聯邦商品及服務稅和省統一銷售稅等增值稅。調查涵蓋新建獨棟住宅、半獨立式住宅和連棟別墅。

NHPI 數據覆蓋範圍

NHPI 提供國家和省級數據以及 27 個人口普查大都會地區的詳細資訊。該指數未經季節性變化調整，在每個報告期間都是靜態的，這意味著它不會進行修訂。鑑於 2025 年 7 月的新房價指數數據顯示降幅較小，為 -0.1%，我們認為這是市場站穩腳跟的確認，而不是反彈的跡象。這個小數據點不會改變未來幾週交易員的大局。

加拿大央行的政策利率自 2023 年大幅升息以來一直維持在高位，仍然是主導因素。這項房屋數據支持了加拿大央行將在下次會議上維持利率不變的觀點。由於 2025 年 7 月的最新通膨數據顯示 CPI 仍然高居 2.9%，遠高於 2% 的目標，政策制定者沒有動力根據略微減少的負住房數據來降息。因此，我們預期短期利率衍生性商品（如 BAX 期貨）將維持區間波動，反映出近期利率調整的可能性非常低。

對市場和交易策略的影響

對貨幣交易員來說，這強化了對加幣的中性立場。美元/加幣對可能更多地受聯準會措施或全球風險情緒變化的影響，而非新增的加拿大住房數據。我們不會基於這些資訊對加元發起新的方向性押注，因為加拿大和美國之間的關鍵利差不太可能發生變化。

在股票選擇權市場，這些略微改善的數據可能會降低加拿大銀行和房地產投資信託 (REIT) 衍生性商品中已計入的部分尾部風險。在過去兩年全國房屋銷售大幅下滑之後，任何穩定的跡象對貸款機構和業主來說都是溫和的利好。我們或許可以考慮出售這些行業的價外看跌期權以獲取溢價，押注房地產市場調整最糟糕的時期已經過去。

總體而言，未來幾週的策略應該是耐心等待，因為這些數據證實了經濟正在持續放緩，而非預示著新的趨勢。在藉貸成本大幅上升之後，市場正顯示出穩定的跡象，這與加拿大統計局近期發布的全國失業率已升至6.3%的數據相符。鑑於央行似乎仍處於觀望狀態，我們認為賣出波動性而非買入方向性是機會。

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傑富瑞集團（Jefferies LLC）現任首席市場策略師、聯準會主席候選人大衛‧澤沃斯（David Zervos）對聯準會現行政策表示擔憂，稱其限制性過強。澤沃斯指出，通膨依然高企，並質疑關稅的有效性，同時暗示聯準會主席鮑威爾可能缺乏獨立性。此外，美國聯邦住房管理局局長暗示，聯邦公開市場委員會委員麗莎·庫克面臨的問題可能會影響其職位。這種情況可能導致川普總統提名新的聯準會理事候選人。

經濟政策討論

這些更新發布之際，貨幣政策及其對經濟的影響仍然是市場分析師和政策制定者關注的焦點。因此，聯準會內部的動態正受到密切關注。隨著聯準會領導層的潛在變動即將到來，我們應該預期市場波動性將大幅上升。

圍繞著聯準會主席鮑威爾未來的不確定性，以及一位認為當前政策「過於嚴格」的候選人的提名，表明波動性指數（VIX）可能被低估了。該指數一直徘徊在14的低點附近。我們應該考慮購買VIX期貨或波動率ETF的長期買權，以對沖可能隨之而來的政策衝擊。

這些評論為利率前景製造了令人困惑的局面，衍生性商品交易員可以利用這一點。大衛·澤沃斯在批評限制性政策的同時，也提到了「過高」的通膨，這讓下一步是升息還是降息變得撲朔迷離。目前，SOFR 期貨市場預計 2025 年底前降息的可能性為 55%，但這種判斷現在看來為時過早，而且容易出現大幅重新定價。

滯脹貿易環境

這種環境預示著滯脹交易，因為政策似乎在對抗通膨和避免衰退之間左右為難。2025 年 7 月最新的核心 PCE 數據頑強地維持在 3.3%，而 2025 年第二季 GDP 成長率僅為 1.1%，這進一步加劇了這種困境。

我們認為，受益於持續通膨的選擇權策略（例如大宗商品 ETF 部位）具有價值，同時可以對沖更廣泛的經濟放緩。對於股指交易者來說，這些新資訊需要採取更具防禦性的姿態。更強硬或難以預測的聯準會可能會對股票估值造成壓力，尤其是在標準普爾 500 指數的預期本益比高達 20 的情況下。

我們認為，購買 SPY 或 QQQ 的看跌價差是一種經濟有效的方式，可以保護投資組合免受未來幾週潛在的市場低迷的影響。

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