歐洲早盤，歐元區史托克500指數期貨下跌0.6%，前一天上漲。德國DAX指數期貨下跌0.8%，英國富時指數期貨下跌0.5%。標普500指數期貨也下跌0.3%。這些市場波動與川普迅速從七國集團峰會返回，以解決伊朗與以色列的緊張局勢相吻合。

霍爾木茲海峽事件

阿聯酋國民警衛隊稱，霍爾木茲海峽附近發生的油輪相撞事件是意外，而非故意為之。這一事件是影響股市的一系列動態變化的一部分。我們看到的期貨初期走勢－歐洲史托克500指數下跌0.6%，德國DAX指數下跌0.8%，英國富時500指數下跌0.5%－顯示股市受全球新聞週期影響大於技術動能。標準普爾500指數期貨相對較小，下跌0.3%，暗示歐美情緒有一定分歧，可能與當前各地區對地緣政治風險的定價有關。 川普提前退出G7並非完全出乎意料，但它向市場傳遞的信號很明確——地緣政治緊張局勢再次觸動了人們的神經。即使事件被證實並非故意為之，它們也並非逐漸淡出人們的視線，而是在日復一日地產生連鎖反應。阿聯酋國民警衛隊宣布霍爾木茲海峽附近油輪碰撞事故屬意外，但這並未完全平息市場緊張情緒。儘管升級的威脅可能降低，但市場仍然高度敏感。 當提及與全球能源供應相關的航運路線時——即使是順便提及——往往會引發相關產業的波動，尤其是在石油相關股票和能源衍生性商品交易領域。這告訴我們，價格走勢不僅是對新聞頭條的反應，而是對影響貿易流量、原油價格和跨資產波動相關性的變數做出即時反應。對於在衍生性商品領域交易的交易者來說，這與其說是突然的方向性指令，不如說是了解本週市場情緒變化的速度。

波動性和市場反應

波動性不僅逐日上升，而且集中在關鍵的β敏感指數附近。鑑於DAX和Eurostoxx期貨的壓力點，必須注意那些對出口市場狀況和能源價格波動反應最靈敏的工具。可以理解的是，持有價差部位的投資人現在應該重新評估相關性指標，尤其是能源產業衍生性商品和更廣泛的股指選擇權之間的相關性。 歐洲股指期貨持續承壓，尤其是在前一天上漲之後，顯示逢低買進的並非買入，而是賣出。這可能導致更廣泛的短期重新定價，尤其是在短期合約方面。目前，沒有買盤能夠獲得足夠的動力來扭轉市場情緒，而且當出現不確定性訊號時，成交量仍然嚴重一邊倒。 我們觀察到一種轉變，短期持倉和對沖策略正變得更加敏感——不僅對新的事態發展敏感，也對官方聲明敏感。儘管官方聲明旨在安撫市場，但它們的遺漏內容和其表達內容一樣，也受到市場考量。美國期貨和歐洲期貨合約都下跌，儘管跌幅較小，但反映出市場普遍的緊張情緒，這種緊張情緒源自於更長的反應性回饋循環。 現在需要更密切地追蹤那些反映油價或利用國際航運管道的工具。與交易時段外的宏觀事件相關的周波動率和日波動率合約的成交量可能會增加。選擇權流已經嚴重偏向下行，並且可以預見特定區域波動率指數將重置隱含波動率基準。現在的關鍵是將短期風險評估錨定在相關性資料中，同時將觀察視窗擴展到典型的日曆事件之外。在本週剩餘時間內，交易員最好測試一下關於歷史波動率在可預測區間內反應的假設——它不再按照這種節奏運行。

立即開始交易－點擊這裡建立您的VT Markets真實帳號。

歐洲天然氣價格繼上週五上漲 4.8% 後，飆升至 4 月初以來的最高水準。由於擔心潛在中斷，尤其是霍爾木茲海峽的中斷，能源市場依然緊張。卡達約佔全球液化天然氣貿易的 20%，依賴這條路線出口液化天然氣。卡達液化天然氣沒有替代路線，這可能導致全球液化天然氣市場吃緊，並進一步推高歐洲天然氣價格。 歐盟委員會計劃提議在 2027 年結束歐盟對俄羅斯管道和液化天然氣供應的依賴。明年 1 月將開始逐步禁止進口俄羅斯天然氣，同時禁止歐盟液化天然氣終端向俄羅斯公司提供服務。歐洲天然氣市場對此做出了劇烈波動的反應，考慮到多重擔憂，這並不奇怪。上週五，我們看到價格大幅上漲 4.8%，將期貨價格推至兩個多月來的最高點。 這一走勢不僅僅是投機行為，它反映了人們對供應脆弱性的真正擔憂。隨著霍爾木茲海峽附近緊張局勢的加劇，真正中斷的威脅也隨之增加。這條狹窄的水域並非一條小型航道，而是液化天然氣出口的生命線，尤其是對卡達而言。數據說明了一切：全球約五分之一的液化天然氣要經過這條海峽，而作為全球最大的液化天然氣供應國，如果摩擦升級為衝突，卡達也無法將其油輪改道至其他地方。 運輸方面沒有「備用計畫」。即便其中一部分液化天然氣運輸延誤或受阻，歐洲天然氣購買的連鎖反應也將即時見影。這一點至關重要，因為儘管歐洲在過去兩年中增加了液化天然氣進口能力，但這些能力仍然嚴重依賴全球供應是否能及時抵達終端。從交易角度來看，這並非理論上的風險，而是需要消化的風險。 我們已經看到看漲期權溢價明顯上行，因為交易員迅速重新評估了其下行緩衝。這些變化也並非微不足道，上週近期天然氣合約的隱含波動率穩定攀升。這表明許多人正在夏季維護期到來之前尋求短期保護——即使沒有地緣政治因素，夏季維護期期間市場緊張程度也可能加劇。 然後是監理形勢。布魯塞爾正在加倍努力重塑歐洲的依賴狀況。歐盟委員會提議在 2027 年逐步脫離俄羅斯天然氣，包括管道天然氣和液化天然氣，現在看來，這一目標已經有了更確定的日期。由於限制措施最快將於 1 月開始，風險不僅在於價格，還在於取得管道。當服務被禁止運輸與俄羅斯相關的貨物時，物流靈活性就會下降。 這不是一個經常被談論的話題，但從我們的角度來看，選擇性的減少往往會放大價格不平衡。遠期合約的情況如何？曲線開始反映出這些不斷變化的預期。夏季天然氣合約價格已開始小幅上漲，冬季交割溢價也在擴大。這很能說明問題。 交易員們不僅開始權衡實體限制，還開始權衡政策變動將如何影響基差，尤其是在倉儲覆蓋率開始受到更多關注的情況下。未來幾週，我們將考慮傾向於波動性的部位。不僅透過直接天然氣合約，還包括選擇權價差形式的結構化曝險。這使我們能夠在限制風險的同時表達方向性觀點——在動盪不安、充滿與外交發展和天氣波動相關的時機風險的環境中，這是一種明智的做法。 此外，關注荷蘭TTF與美國亨利港的價差，或許能為資金流向提供線索。如果航運緊張局勢擠壓蘇伊士運河以東的供應線，即使北美液化天然氣出口量保持高位，歐洲的套利資金流也可能收緊。這將直接反饋到歐洲區域定價，並進一步加劇價差失衡。 我們的策略將依賴價格行動線索，而不是試圖預測墨西哥灣局勢的結果。市場往往會在頭條新聞曝光之前就透過流動性變化揭示壓力點。當買賣價差擴大、短端深度變窄時，我們會密切關注——這通常是重新定價浪潮的早期跡象。 此外，還有儲存問題。目前，庫存水準遠高於季節性正常水平，似乎還有喘息的空間。但我們已經看到，如果供應收縮、熱浪風險上升，這種緩衝就會迅速消失。鑑於製冷需求高峰即將到來，這並非假設——它是可衡量的，並且每天都會計入價格。 簡而言之，未來幾週機會與風險並存。那些準備將罷工、法規和貨物流量作為即時數據而非事後總結進行監控的人，將處於更有利的位置。價格波動很少是線性的，也很少能讓人輕易接受。

立即開始交易－點擊這裡建立您的VT Markets真實帳號。

2025年6月17日，沒有值得關注的重要外匯選擇權到期。當天的主要焦點將集中在主要風險上，尤其關注國際政治和經濟數據。前總統川普提前退出七國集團峰會，並將與國家安全委員會舉行緊急會議。會議將討論美國對伊朗和以色列衝突的立場。

此外，美國零售銷售數據將於當天稍後公佈。目前，市場表現謹慎，美國期貨略為下跌。主要貨幣走勢有限，反映出市場的謹慎情緒。這意味著交易者應該意識到，目前選擇權市場幾乎沒有技術支撐點能夠大幅推動價格走勢。

沒有顯著的到期影響來為市場走勢提供自然的阻力或支撐。這本身往往會使市場更容易受到外在因素的影響——尤其是政治新聞或經濟預期的意外轉變。川普提前退出七國集團峰會以及突然轉向國家安全談判，顯示美國外交政策存在高度不確定性。

這次事件涉及伊朗和以色列這兩個國家，這兩個國家在地緣政治風險評估中一直名列前茅，這加劇了緊張局勢。這類事件通常會先衝擊石油市場，但我們深知，波動性並非總是能完全控制。它往往會向外擴散，尤其是在流動性本已稀薄、市場信心低迷的情況下。

即將公佈的美國零售銷售數據通常不如就業數據或通膨指標那麼重要，但在今天這樣一個幾乎沒有其他數據可參考的市場時段，它的影響力反而更大。如果有任何意外，都很容易在寂靜的房間裡引發火花；這並非因為數據能夠改變格局，而是因為沒有其他人發表意見。

期貨略為下跌強化了投資人謹慎行事的普遍感受。主要貨幣對的波動表明，外匯市場正在觀望，而非積極應對。這種平靜的局面可能會讓那些採用短期策略的人感到不安——因為當市場出現波動時，它們可能會缺乏有序的推進。

目前，我們不應期望緊縮的伽馬值會在整個交易日內牢牢控制價格。由於沒有行使價磁鐵，日內動量可能完全取決於新聞頭條的發展以及零售銷售的震盪。如果您持有近價位位，尤其是短期合約，請監測隱含波動率並留意回升的跡象。

當沒有任何標的資產作為緩衝時，波動率可能會迅速重新定價。由於沒有常見的到期瓶頸，我們可能會看到現貨價格更自由地測試區間，但同樣，我們必須謹慎，不要誇大波動。流動性不足與真正的後續行動不同。

僅僅因為某個東西跳躍並不意味著它有支撐。與其對每個新聞頭條做出反應，不如觀察市場如何消化這些消息。如果我們看到市場出現膝跳反應，隨後出現盤整，這可能表示市場情緒不足以改變整體趨勢。

或者，數據公佈後成交量增加可能更清楚地表明市場共識正在重塑。今天我們並非要對抗趨勢，也並非只憑情緒來猜測方向。我們要做的是為波動性上升的時刻做好準備，這種上升並非因為到期形態或技術因素，而是因為市場正在觀察周圍環境，發現其結構性比以往更弱。

當慣常的錨點消失時，價格會更自由地波動，但也可能突然反轉。因此，請根據情況進行交易。

立即開始交易－點擊這裡建立您的VT Markets真實帳號。

日本央行公佈貨幣政策決定後，英鎊兌美元匯率從週一196.85的高點回落，但仍高於上週196.00的高點。長期前景依然樂觀。日本央行維持利率在0.5%不變，並宣布自2026年4月起放緩債券購買計劃，以支持市場穩定。日本央行總裁上田和穗警告貿易情勢的不確定性，並指出通膨並未加速。

英鎊/日圓下跌

英鎊兌日圓下跌主要因為英鎊疲軟，英鎊兌美元下跌0.2%，兌歐元下跌0.3%。英國經濟數據疲軟，英國經濟數據清淡，先前公佈的GDP、就業和工業生產數據也較為疲軟，英國央行將於週四公佈利率決議。日本央行採取超寬鬆貨幣政策來穩定物價，包括QQE和負利率，以刺激經濟。日圓在該政策下貶值，但2024年的政策轉變導致這些措施被取消。日本通膨上升和薪資前景加劇了日本央行的政策轉變。本資訊包含風險和不確定性，使用者應在投資前做好研究。對於任何錯誤或遺漏，日本央行概不負責。

央行決策與經濟數據

儘管英鎊仍高於上周高點 196.00，但從週一接近 196.85 的高點回落，表明市場對央行決策和經濟數據的猶豫不決處於窄幅區間。日本央行選擇維持基準利率在 0.5% 的立場，其中不乏謹慎之意。上田的言論，尤其是有關通膨仍未獲得動力的言論，進一步證實了以下觀點：儘管最近進行了調整，但東京短期內可能不會急於收緊政策。

對於我們這些從事衍生性商品交易的人來說，日本央行的這次調整意味著殖利率差異的緩衝期將延長，仍然傾向於利差頭寸，儘管對時機和軌蹟的關注度有所提高。尤其值得注意的是，日本央行將從 2026 年 4 月起縮減購債計畫。這表明，即使日本通膨衝動正在滋生，其仍將長期維持寬鬆政策。

東京致力於長期穩定，而非急劇轉向，這表明日圓的強勢應該保持平緩和偶發性，而非定向。至於英鎊，本周英鎊表現遜於其他主要貨幣。英鎊兌美元和歐元的下跌，以及兌日圓的下滑，都可以歸因於近期宏觀經濟的疲軟。GDP 數據乏善可陳，勞動市場出現降溫跡象，工業生產意外下滑。

所有這些都影響了周四英國央行會議前的利率預期。展望未來，專注於英國的利率決定至關重要。市場似乎已經消化了觀望情緒，但前瞻性指引的任何轉變或投票中的反對聲音都可能影響英鎊的波動性。

我們將密切關注通膨是否已經足夠下降，足以在今年稍後逐步放鬆政策的信號——任何朝這個方向發展的跡象都會影響英鎊的吸引力。日本央行與其他央行之間的政策立場差異持續創造市場波動機會，尤其是在關鍵數據或貨幣官員評論方面。

有鑑於此，我們應繼續關注英國央行的評論，以明確利率路徑的同步性或分化性。英鎊/日圓的走勢目前較少依賴日本基本面，而更依賴英國的訊號以及全球市場情緒轉向風險。鑑於週四前英國數據疲軟，衍生性商品曝險的調整應考慮短期波動，尤其是英鎊盤中波動的影響。

動態對沖或更嚴格的停損管理可能有效，尤其是在我們接近事件觸發點之際。市場對央行官員即使是輕微的語氣變化仍然十分敏感——近期趨勢證實，市場反應往往會壓倒靜態預測。我們必須時刻警惕外部壓力——不僅是國內利率和產出，還有不斷變化的美國部位和全球通膨數據，這些因素每週都會持續影響市場預期。

最好保持彈性，因為即使是對央行資訊的輕微誤讀，也會引發市場劇烈的重新定價。

立即開始交易－點擊這裡建立您的VT Markets真實帳號。

據稱，歐盟已拒絕啟動與中國舉行的一項重要經濟會議—中歐經貿高層對話。此舉是由於兩國關係因貿易問題（例如對中國電動車徵收關稅以及中國對歐盟產品徵收反傾銷稅）而日益緊張。一位消息人士提到，中國渴望對話，但指出談判缺乏進展。 歐盟堅持要求在7月24日至25日於北京舉行的領導人峰會上達成保證協議，以便舉行此對話。今年是中歐關係50週年。然而，派李強總理而不是習近平主席作為中方代表的決定可能影響了布魯塞爾方面的謹慎態度。儘管雙方都在努力修復外交關係，但這個選擇表明雙方關係仍存在潛在的緊張關係。 此次高層對話未能如期舉行反映出明顯的僵局。雙方似乎都不願在沒有明確保證的情況下修改經濟政策，因此緊張局勢一直在穩定加劇。表面上看，這種拖延只是程序性的。但實際上，我們認為這是在貿易廣泛但信任度較低的地區之間就關稅公平和互惠待遇展開的更廣泛競爭中的另一個籌碼。 歐洲力求在7月峰會前達成具體成果，增加了壓力。布魯塞爾方面對象徵性會晤興趣不大。相反，目前的籌備工作取決於一份簡短的商業決議和政策成果清單。這些必須在任何進一步談判之前公佈。 北京方面希望透過正式日程安排取得進展的希望已被擱置。習近平缺席、李克強出席，雖然在外交上可以接受，但這可能降低了歐洲對高峰會成果的預期。這種情緒現在似乎從這次會議被降級的方式中可見一斑。我們認為，這次會晤的破裂暫時收緊了貿易情勢。關稅調整和可能的新關稅更有可能在毫無預警的情況下實施。這本身就增加了方向性風險的程度。 市場，尤其是與製造業出口相關的行業的市場，通常不喜歡雙邊關係基調的突然變化。在接下來的交易時段，價格發現將更依賴正式回應，而非情緒指標。交易員需要特別直接輸入宏觀數據，因為宏觀數據現在在利率和商品合約重新定價中佔據重要地位。 如果定價模型已經將溫和的決議納入考量，那麼現在必須允許長期摩擦。在沒有此假設的情況下繼續操作，可能會導致在價格波動點上反應不足。基於事件的風險與基於政策的動量之間的差距帶來了短期機會。在這種情況下，利率預測曲線的變化提供了入場點——但前提是我們將這些假設與關鍵政策公告的確切時間表相一致。 與北京峰會相關的日期現在具有這種重要性。在此之前，我們透過價差監控找到比直接定向操作更有吸引力的設定。話雖如此，如果日曆價差或掉期在高峰會截止日期前後沒有加劇，定價低效的情況可能會持續到8月中旬。 同時，資產相關性不應被假設為靜態的。歐元區數據的意外加上不確定的中國進口需求，可能會暫時打破工業投入和歐盟大盤股波動率之間的相關性。關注跨資產隱含波動率的差異或許能幫助我們洞察對沖需求的形成方向。我們將優先考慮那些對貿易消息（而非廣泛的復甦主題）敏感的敞口。 值得注意的是，政治情緒仍然左右著政策節奏。儘管貿易量很高，但任何一方都不願在壓力下顯得讓步。對於對言論敏感的工具——從碳排放額度到特定的固定收益押注——我們避免持有沒有脫身優勢的部位。在像這樣的幾周里，靜態的帳簿很容易導致資金回撤，尤其是在事件影響報道的情況下。 7月論壇之前的任何時間都不應由假設來填充，而應由障礙來填充－包括上行和下行。這樣，當政策訊號回歸時，敞口就可以隨著方向而傾斜，而不是猜測其到來。

立即開始交易－點擊這裡建立您的VT Markets真實帳號。

國際能源總署最近的報告指出，到2025年，如果不出現重大供應中斷，預計石油市場供應將充足。該報告將2025年世界石油需求成長預測從74萬桶/日下調至72萬桶/日。

全球石油需求預測

預計到2020年，全球石油需求將穩定在1.055億桶/日左右。同時，受汽油價格下跌和電動車普及率下降的影響，預計2030年美國石油需求將比早先的預測高出110萬桶/日。預計2025年世界石油供應量將增加180萬桶/日，而早先估計的是增加160萬桶/日。此外，預計到2030年全球石油產能將達到1.147億桶/日。

報告發布後，WTI原油價格在71美元/桶上方面臨阻力，儘管該價格日漲幅達1.37%，在該水平附近交易。如果不出現重大中斷，預計到2030年石油市場供應將保持充足。國際能源總署的報告概述了未來幾年石油供應的穩定前景。該報告下調了短期需求成長預測，但仍指出到2030年每日消費量將處於高位。

預期已發生微妙變化，目前預測2025年需求成長將增加72萬桶/日，略低於早先的74萬桶。這個變化本身可能並不引人注目，但它表明需求環境正在成熟——擴張正在放緩而不是加速。在供應方面，預測傾向於上行。目前的預測顯示，2025年產量將增加180萬桶/日，高於早先的預期。

預計到2020年代末，產能將達到1.147億桶/日。這標誌著比長期需求預期高出900多萬桶/日的緩衝空間——這個相當大的緩衝空間更加有力地證明了該報告關於市場可能保持充足供應的說法。

美國石油消費趨勢

我們注意到，到2030年，美國石油消費量將呈現結構性成長，預期中上調了110萬桶/日。這裡的假設取決於電動車普及率的放緩和汽油價格的下降——這些因素將延長內燃機需求的尾部需求。這不僅關係到加油站的燃油需求，還會影響煉油廠的運作、柴油的生產和石化產品。

縱觀價格走勢，我們看到WTI原油價格小幅上漲，當日上漲1.37%，接近71美元左右的上限。但在該水平遭遇阻力，未能有力地突破。這反映了市場敘事中的拉鋸戰：一方面，供應動態令人放心；另一方面，需求勢頭放緩，價格上限仍然頑固，繼續限製油價上漲。

對於注重時機的交易者，尤其是衍生性商品交易者來說，這些發展至關重要。我們所看到的情況並不要求進行激進的方向性部位，至少在直接期貨中並非如此。波動性仍然較低，供應充裕加上需求修正幅度較小，預示交易區間將收窄，而非突破潛力。

短期選擇權的溢價損失可能會減少，但如果買家要為大幅波動做好準備，則需要堅定的信念。相反，曲線內的相對價值交易可能更值得關注——例如日曆價差，尤其是在近月合約對庫存下降反應更快，而遠月合約在長期供應增加的情況下保持穩定的情況下。

如果即期原油庫存因過剩而保持高位，看跌陡坡可能會再次出現。目前，WTI 原油價格接近71美元的技術水準似乎堅挺。圍繞該價格的波動，尤其是市場對庫存數據或宏觀經濟變化的反應，應密切注意。

如果我們看到價格反覆回落，這強化了市場已經站穩腳跟的觀點，儘管市場每天都在波動。但如果價格持續上漲並伴隨成交量，則可能改變市場節奏。此外，下半年的部位調整也需要更長遠的考量。套利策略可能比基於波動率的策略表現更好，尤其是在市場缺乏持續價格趨勢的催化劑的情況下。

供應成長超過需求，為正價差提供了結構性支撐—這有利於展期和與儲量相關的工具。最終，該報告更傾向於平衡而非不平衡。我們可以在選擇敞口類型和執行價格時參考這一點。

但平衡也意味著上行波動有限，除非有新的催化劑——如地緣政治風險、天氣幹擾或需求突然轉變。目前，這些因素都尚未被價格消化——這反過來又是一個值得關注的定價點。

立即開始交易－點擊這裡建立您的VT Markets真實帳號。

如果倫敦談判失敗，美國商務部準備對中國的技術出口實施更嚴格的限制，包括限制中國取得各類半導體製造設備。

平衡中美關係

這項策略表明，美國正在考慮加強對關鍵技術的管控，以保持經濟和安全影響力。儘管談判最終友好結束，但這一立場凸顯了中美關係在技術貿易方面的波動性。上文概述了美國商務部發出的明確訊息：如果雙邊談判未能達成共識，美國準備加強敏感技術的出口規則。

具體而言，重點是限制中國獲取半導體製造工具，這表明美國正在採取精心策劃的策略，以保護國家能力並保持對關鍵供應鏈的影響力。儘管談判最終和平結束，但華盛頓的姿態凸顯的潛在摩擦給本已緊張的貿易環境增添了壓力。目前，根據事態發展，我們認為不會立即升級。然而，所發出的訊息並非空穴來風。

如果外交努力再次停滯，更嚴格的執法或新的管制措施可能會在不經意間出現。任何承諾的穩定性都取決於下一輪談判。雷蒙多的做法發出了一個直截了當的訊號：談判固然可行，但不能以犧牲影響力為代價。

對於我們這些在衍生性商品領域運作的人來說，價格走勢可能開始將政策執行的潛在變化納入考量，尤其是在與晶片生產和國際製造業相關的領域。這裡明顯的風險來自資訊流的不對稱。持有相關股票、大宗商品掛鉤合約或ETF的交易員應該已經在模擬影響情景，包括資本流向國內設備供應商，或與亞洲供應商相關的基差風險的變化。

另一方面，耶倫的角色更傾向於維持宏觀經濟互動的開放管道。她的聲明支持盡可能減少摩擦，但她並不控制硬體貿易的監管方向。因此，她對該領域衍生性商品定價的影響是次要的。不過，對宏觀指標（尤其是衡量全球製造業或跨國資本流動的指標）的曝險可能會在短期部位中佔據重要地位。

策略市場考量

我們必須透過頭條看清事實。出口制度的調整不僅僅是外交政策姿態——它們會直接影響遠期獲利預期、殖利率曲線、選擇權定價，進而影響風險偏好。

當與晶片設備相關的科技股發生變化時，科技股權重指數的相關性矩陣可能會擴大。這反過來意味著，經Delta調整後的部位可能需要重新調整。與其在政策變化確認後才做出反應，不如現在就考慮其二階效應。

例如，如果季度末推出額外的出口管制措施，大型科技股的隱含波動率會擴大嗎？與半導體相關的科技股的三個月傾斜曲線會趨於平緩嗎？現在就開始思考這些問題吧。

可以說，我們已經看到了一些對沖模式，顯示市場參與者在經濟數據發布前就將可能出現的摩擦計入價格。對於那些交易波動性的人來說，還有一個時間敏感的角度。

由於即將到來的獲利週期和宏觀數據可能與進一步的外交接觸相吻合，隱含波動率可能會受到抑制，直到情況明朗為止。這並不意味著風險已經不存在——它只是隱藏在政策時機的背後。

無論如何，未來幾週建立的部位不僅應反映基準預期，還應反映談判重回對抗態勢時可能發生的情況。最終，準備工作才是關鍵。過度依賴會後樂觀情緒可能會導致誤判監管措施的實施速度。我們的模型應該保持靈活性，以便在高層官員發表一言或延遲發佈公告後，市場情緒發生轉變時，能夠迅速做出調整。

立即開始交易－點擊這裡建立您的VT Markets真實帳號。

日圓走勢相對平穩，兌美元從先前的145升至144.46。先前，日本央行決定將政策利率維持在0.5%，並自2026年4月起放緩縮減日本公債購買規模。日本央行計畫從2026年4月起每季減少2,000億日圓的日本公債購買規模，這項決定符合市場預期。

然而，一次反對票以及財務省和一級交易商即將舉行的會議可能會導致市場波動。據稱，日本央行量化緊縮政策對長期債券的影響更大。放緩量化緊縮並不一定代表升息也會放緩。其他市場事件包括：儘管德國 ZEW 情緒數據公佈，歐元/美元仍維持在 1.1550 上方；美國零售銷售數據公佈前，英鎊/美元交易於 1.3600 以下；黃金價格在 FOMC 會議前穩定在 3,400 美元以下。

同時，在積極的 ETF 批准跡像下，Solana 顯示有所復甦；中國數據顯示，中國正朝著 2025 年的成長目標邁進。到目前為止，日圓小幅上漲，從 145 收在 144.46 附近。在日本央行宣布將政策利率維持在 0.5% 不變之後，這一溫和走勢與許多人的預期一致。

更值得注意的是，央行宣布打算從 2026 年 4 月開始逐步減少公債購買計劃，每季減少 2,000 億日圓。這是一種克制的做法，顯然是為了避免對殖利率曲線的長端造成衝擊。值得指出的是，此次分階段撤回債券購買計畫的目標更多是長期日本國債，而非短期或中期債券。

考慮到日本央行資產負債表的結構和國內機構的偏好，這並不令人意外。延遲啟動實際上推遲了大部分壓力，延長了久期風險重新成為焦點的時間。央行政策委員會內部出現了唯一一票反對，這並不罕見，但確實加劇了市場猜測。異議通常表明，人們對流動性撤回速度或內部如何解讀通膨趨勢存在分歧。

此外，財務省和一級交易商即將舉行對話——在討論債務發行策略和流動性配置時，這一對話至關重要。我們應該為此次會議帶來的任何政策調整帶來的日本國債回購市場或掉期利差混亂做好準備。

將注意力轉向日本以外，儘管德國ZEW情緒指數低於預期，但歐元仍守在1.1550上方。歐元兌美元的強勢表明，市場可能已經忽略了歐元區數據的疲軟，轉而關注更廣泛的貨幣政策線索。

同時，英鎊跌破1.3600，部分部位明顯是對即將發布的美國零售銷售數據的反應，而非目前針對英國的任何具體數據。金價徘徊在略低於3,400美元的水平，市場正在等待聯準會的明確表態。

這種穩定的走勢可能反映出，市場在FOMC決策前不願進行方向性交易——尤其是在美國通膨依然高企、引發對利率走勢的猜測的情況下。如果聯準會發出暫停升息的訊號，或討論放緩資產負債表縮表速度，我們可能會看到貴金屬和利率領域大幅重新定價。

在數位資產方面，我們見證了Solana的溫和反彈。此次復甦與早期跡象相符，這些跡象表明監管機構可能會對基於該資產的交易所交易產品產生興趣。

即便如此，資金流動仍然稀少，各交易平台的流動性仍分散。至於中國，近期數據再次印證了2025年的成長目標仍在可及範圍內。出口和基礎建設支出均呈現加速成長態勢。

雖然成長速度並非爆發式成長，但其持續性足以支撐區域內大宗商品貨幣——尤其是在與中央政府的刺激措施相結合的情況下。對於活躍於衍生性商品市場的投資者而言，訊息清晰明確：日圓利率遠期曲線的定價以及長期日本國債選擇權的波動性將對財政當局發出的信號以及任何偏離預定縮減計畫的跡象更加敏感。

如果預期的政策分歧加劇，關注日本利率趨於平緩可能具有戰術吸引力。同時，一旦聯邦公開市場委員會（FOMC）的措辭與通膨趨勢和成長勢頭重新保持一致，那些對沖外匯敞口的投資者可能會找到更好的入場點。

立即開始交易－點擊這裡建立您的VT Markets真實帳號。

日本央行 (BOJ) 已製定計劃逐步減少直接購買規模。目前削減規模約為每季 4,000 億日元，並將持續到 2026 年第一季。2026 年第二季度，削減規模將降至 2,000 億日圓左右。到 2027 年第一季度，直接購買總額將降至近 2 兆日圓。

日本央行也提供了下一季削減規模按期限排序的明細。該計劃旨在為在保持市場穩定的同時調整購買水平提供明確的時間表。該計劃初步概述了日本央行在未來幾年內穩步減少資產購買規模。總量正在逐步縮減，每季都在穩步削減，這表明其正逐漸擺脫超寬鬆的貨幣政策立場。

目前每季約4,000億日圓的減持速度預計將在近期維持，然後在2026年中期進一步降至2,000億日圓。到2027年初，預計總持倉將降至2兆日圓。更重要的是，關於期限的具體規定顯示了央行希望如何維持固定收益市場的可預測性。透過在不同期限內分配減持，央行試圖避免殖利率曲線突然扭曲或引發突然波動。

Nakaso和他的團隊並不急於進行這項改變。緩慢的減持速度反映了一種旨在讓利率自行調整的策略，同時仍對市場保持温和的控制。我們不應低估這種減持的深思熟慮——它提供了一個關鍵政策參與者對長期風險預期的訊號。

對於我們這些關注跨資產衍生品的人來說，這種收緊節奏可以帶來清晰的方向性洞察。如果長期壓力開始增加而沒有足夠的需求來抵消，長期利率的減持模式可能表明，央行對曲線變陡的偏好。

另一方面，短期利率仍是遠期波動率溢價可能圍繞其樞紐的因素。如果我們持有的曝險能夠加速短期融資或期限溢價的波動，那麼與日本央行的這一軌跡保持一致至關重要。

波動率交易者或許會對日本央行提供的可預測性感到安心，但這並不代表可以全權決定是否被動操作。重要的是短期利率預期是否開始脫離指引。如果是這樣，實際波動率的浮現速度可能比隱含波動率所暗示的速度更快。這種利差值得關注。

平野團隊尚未承諾在2027年後採用固定的政策行程。如果通膨企穩，或政府發行的債券規模或期限發生變化，我們可能會看到其路徑發生變化。但就目前而言，這決定了日本國債和對沖主題的方向性偏差範圍。我們不需要大幅重新定價。

日本央行本身對久期風險接受度的緩慢收縮，可能足以推動經銷商庫存、回購流動性模式和總回報部位的逐步轉變。即使2000億日圓的變動，只要集中在曲線流動性較差的點，也可能影響期貨的可交割供應。

未來幾週最有效的行動是研究期限分割和再融資日期之間的凸度足跡。進一步緩慢的減持通常會使掉期選擇權向一個方向傾斜，而清晰的減持意味著這些掉期選擇權的定價可以更加清晰。

請記住，前瞻性指引與如此可衡量的縮減相結合，這意味著市場壓力需要時間才能形成。但一旦形成，它很可能會以清晰的步驟推進。這條路徑的定價——而不僅僅是最終狀態——是下一季的優勢所在。

立即開始交易－點擊這裡建立您的VT Markets真實帳號。

預計英鎊 (GBP) 短期將在 1.3540 至 1.3620 區間內波動。若收盤價高於 1.3640，則可望升至 1.3700。近期交易中，英鎊跌至 1.3535，隨後升至 1.3636，最終收在 1.3576，呈現橫盤整理格局。目前英鎊可能繼續在 1.3540 至 1.3620 區間內波動。

未來1-3週展望

未來1-3週內，如果英鎊收在1.3640上方，且不突破1.3515的水平，其上漲動能可能會增強。近期英鎊一度觸及1.3621，隨後回落至1.3576，在不突破下限的情況下，仍有上漲的可能性。本文包含風險和不確定性，僅供參考。投資有風險，例如可能全損。建議讀者自行研究，作者及任何相關方均不對基於本文內容的錯誤或投資決策負責。作者本人未持有文中討論的股票。

英鎊在1.3540至1.3620之間波動幅度較小，因此，現在對可能形成壓力的位置有了更清晰的認識。我們觀察到英鎊短暫下跌至1.3535，隨後回升至1.3636，最終穩定在1.3576的中點。這種從上下邊緣的反彈表明波動性相當可控，儘管並不一定更為平靜。趨勢追隨者可能已經關注1.3640點位。如果該點位果斷收盤，且在此期間沒有跌至或跌破1.3515，那麼就有空間在交易計劃中開始考慮1.3700的水平。對於那些持有長期部位的人來說，這可能在一到三週的時間內成為一個有用的價格磁鐵。

對交易策略的影響

先前對1.3621的測試值得注意，因為它沒有維持在該區域之外，但同樣也沒有偏離軌道。突破1.3640可能會迅速重塑價格預期，對於與英鎊掛鉤的選擇策略而言，突破該區域的潛在風險應該被計入。在突破1.3515之前，整體趨勢可能會略微偏向上行。

在更緊湊的時間範圍內，旨在從方差中獲取價值的交易者可能會發現，在接近區間邊緣的時機入場，同時在動量轉變之前管理退出策略，從而獲得回報。我們將在1.3515和1.3640的標記附近設置警報，並將其視為我們的路標。在此範圍內的現貨交易可能會持續，但做好準備適應將是關鍵。

我們已經繪製了模型，以便在任何一個邊界被突破時調整風險指標。這種情況並不少見，但目前拐點之間的距離足夠窄，可以預測一旦一方讓步，可能出現的快速波動。回調受阻表示買盤尚未耗盡，但尚未累積足夠的力量來掌控市場。

請記住，儘管1.3540至1.3620區間依然有效，但基於均值回歸或明確入場止損設定的方法，如果執行得當，可以提供有利的設定。我們謹慎地接近這個階段，但並非被動。

立即開始交易－點擊這裡建立您的VT Markets真實帳號。