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白銀（XAG/USD）連續第三天窄幅震盪，週二亞洲時段維持在36.00美元左右的中段下方。目前，白銀價格仍接近2012年2月以來的最高點，且有望進一步上漲。在經歷了4月份低點的強勁反彈之後，目前的區間波動被視為看漲階段。

日線圖震盪指標顯示，XAG/USD可能會上行，但阻力位可能出現在36.85-36.90美元附近。突破此阻力位後，上漲趨勢可能延續至37.00美元以上，接近2012年2月的高點。如果白銀跌破36.00美元，支撐位可能在35.45美元附近，跌幅可能達到35.00美元以下。

白銀傳統上被用作價值儲存手段和交換媒介。投資者選擇白銀進行多元化投資、追求內在價值或對沖通膨，他們會透過實體或ETF等交易工具購買白銀。白銀價格受地緣政治事件、利率和美元的影響。

電子產品和太陽能領域的工業需求也會影響價格，而美國、中國和印度的經濟動態則進一步加劇了這種影響。白銀價格通常與黃金走勢相符，黃金/白銀比率可以作為相對估值的線索。

鑑於目前白銀（XAG/USD）的價格走勢，我們觀察到白銀正處於多年高點下方盤整階段。該金屬已連續多個交易日在窄幅波動區間內保持穩定，並在略低於36.50美元的水平徘徊。此前，該金屬價格曾從4月的低點大幅上漲，顯示市場正在消化近期漲幅，並為潛在的下一輪上漲做準備。

日線圖上，相對強弱指數和移動平均收斂散度等短期指標繼續傾向上漲動能。然而，36.85美元至36.90美元之間的區間仍然是一個尚未突破的障礙。若果斷突破這一上限，37.00美元/盎司的價位可能重回區間，並可能挑戰2012年2月以來的高點。

但如果價格未能突破36.00美元/盎司的支撐位，則回撤可能延續至35.00美元/盎司的低點，尤其是在35.45美元/盎司附近，該價位此前曾起到緩衝作用。

我們應該注意到，白銀不僅僅是一種投機性資產，它還具有雙重用途。除了投資吸引力之外，它在太陽能技術、汽車電子和工業生產線等領域都有實際應用。這使得白銀對宏觀經濟變化以及中國和印度等主要工業國家的貿易數據更加敏感。

當這些地區出現成長加速或放緩的跡象時，白銀往往會迅速且果斷地做出反應。美元走勢和利率預期也影響了現貨白銀的近期表現。如果殖利率維持在低位，且美元走軟，尤其是在通膨持續高企的背景下，具有保值吸引力的金屬往往會受益。

這種動態推動白銀價格接近12年來的高點。但如果利率預期開始轉變——例如，由於央行發出更激進的信號——那麼當前物價水準可能會變得脆弱，尤其是考慮到本輪漲勢自4月以來持續的時間。

交易員也應密切關注黃金/白銀比率。該指標近期的收縮通常表明投資者偏好轉向白銀，這可能表明工業需求增強或短期投機興趣增強。如果該比率回落，則可能發出信號，表明過高的白銀價格可能需要重新調整其與黃金的歷史關係。

在市場走勢方面，監控這些上軌的成交量可以判斷目前區間是突破前的吸籌，還是反轉前的拋售。警惕假突破。如果白銀價格反覆跌破36.90美元/盎司的水平，且流動性枯竭，則可能預示著買盤動力正在減弱。

展望未來，阻力最小的路徑可能仍是走高，但前提是條件支持持續突破。美元走勢的突然轉變，或亞洲經濟指標的意外變化，都可能成為決定性因素。持有該頭寸的投資者應繼續關注風險回報配置，避免過度投資，直到當前區間的任何一側確認突破。

限制在阻力位附近持倉，並等待價格出現清晰的走勢——要么是乾淨利落地突破，要么是回調形態。

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新加坡 5 月非石油國內出口較去年同期下降 3.5%，低於成長 8.0% 的預期。4 月份，新加坡非石油國內出口成長了 12.4%。雖然對台灣、印尼、韓國和香港的出口有所增加，但對美國、泰國和馬來西亞的出口卻下降了。因此，新加坡下調了 2025 年 GDP 預測。新的預期成長範圍為 0% 至 2%，低於先前預測的 1% 至 3%。

今天上午公佈的數據表明，預期貿易表現將下調，這與先前的預測不一致。非石油國內出口年減 3.5%，尤其是在前一個月大幅成長 12.4% 之後，這給下半年外部需求的強勁程度帶來了一些疑問。調整後的 2025 年 GDP 預測目前在 0% 至 2% 之間，顯示對經濟動能進行了重新評估。這一較低的成長率不僅反映了外部貿易逆風，也顯示國內經濟活動低迷。

最初的預測更為樂觀，為1%至3%，低估了全球情勢變化的速度。對台灣、印尼、韓國和香港的出口確實有所回升，但這不足以抵消對美國、泰國和馬來西亞等主要合作夥伴的出口下降。鑑於對美出口通常保持穩定，其疲軟態勢尤為突出。

對泰國和馬來西亞出口同時萎縮，暗示區域經濟疲軟程度加劇，可能與生產週期放緩或消費模式收緊有關。對於密切關注這些指標的人來說，各地區表現的不均衡提供了更清晰的未來發展方向。短期策略必須考慮到出口利潤率的下降，尤其是在電子產品和精密儀器領域。這些領域的波動通常較為劇烈，對亞洲和北美需求的邊際變化也較為敏感。

出口目的地的差異意味著，問題不僅在於總量，還在於貿易流向。我們可能會看到部位調整——從全球經濟統一復甦的假設轉向更具選擇性、針對特定國家的指標。弱於預期的出口數據，加上受抑制的GDP前景，意味著宏觀經濟逆風可能在未來幾季持續存在。這應該會影響我們對利率預期以及避險決策的看法。

這也凸顯了貨幣敏感性，如果貿易條件沒有改善，新加坡元可能會承受輕微的壓力。我們通常看到此類數據修正先於新加坡元貨幣對隱含波動率的變化，尤其是在市場預期與預期相反的時期。這應該會影響我們對短期風險溢酬的看法，任何曲線部位調整都會考慮到下行風險擴大的可能性。

市場可能不得不重新評估對亞洲的一些成長假設。近期與較小夥伴的貿易成長尚未彌補與較大夥伴貿易量的下降。與成長基準掛鉤的短期合約應該從這種調整後的角度來看待——較低的中心成長情境現在具有更大的權重。

某些領域的交易量縮減已初現端倪，這種動能的喪失可能導致特定衍生性商品結構的重新定價，尤其是那些對整體GDP趨勢敏感的衍生性商品結構。我們應該謹慎，不要只依賴4月份的強勁表現作為指導，而忽略5月份的逆轉。整體而言，這是一個從相對清晰的貿易訊號到更參差不齊的數據點序列的轉變，這需要在短期調整中得到體現，同時長期部位也需要重新調整。

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週二亞洲時段，澳幣/日圓匯率回落至94.50。此前，日本央行（BoJ）在6月會議上決定維持利率政策不變。日本央行維持短期利率目標介於0.40%至0.50%之間，日圓對此反應正面。這次會議決定標誌著繼1月升息25個基點之後，日本央行第三次在會議上沒有升息。

日本央行的作用

日本央行也將把每月的債券購買規模削減至每季2,000億日圓。對澳元有利的進展包括，中國5月零售額年增6.4%，超過預期的5.0%。了解日本央行的角色有助於掌握其對日圓的影響。日本央行注重貨幣穩定，自2024年3月以來一直在放棄超寬鬆政策。這種轉變的主要原因包括日圓貶值和能源成本上漲導致的通膨上升。因此，日圓價值在政策改變後部分反彈。

從目前情況來看，我們觀察到該貨幣對在亞洲早盤交易中觸及94.50後回落，這主要是受到日本央行最新決定的影響。將短期政策利率維持在0.40%至0.50%之間表明其貨幣立場目前不會發生突然變化。

繼今年1月升息25個基點之後，日圓的這種穩健走勢應該表明，央行依然謹慎，但已不再被動。隨著黑田的繼任者繼續溫和地推動日本擺脫長達十年的負利率和大規模資產購買政策，日圓已開始恢復穩定。這部分源自於迫切需要控制輸入型通膨，尤其是透過提高匯率來實現。鑑於日本正朝著更審慎的正常化路徑邁進，日圓在央行聲明發布後做出積極反應並非巧合。

對交易者的影響

我們也注意到，日本央行每季削減了2,000億日圓的債券購買規模。乍一看，這個數字可能不大，但從政策角度來看，這反映了央行逐步撤回支持措施的承諾，且不會對長期殖利率造成過快波動。

對我們這些市場人士而言，此類措施帶來的更多是錨定效應而非意外，這有助於價格發現。另一方面，我們看到了來自澳洲主要貿易夥伴中國的令人鼓舞的驚喜。5月零售支出較去年同期成長6.4%，超過預期的5.0%。這種國內需求反彈可能會對澳元等與大宗商品掛鉤的貨幣產生連鎖反應——不僅會影響市場情緒，還會維持出口量和原材料價格的強勢。

交易員不僅應關注央行的政策方向，還應關注亞洲更廣泛的經濟數據如何影響貨幣流動。日圓走勢的轉變可能會持續下去，尤其是在市場仍在適應東京利率上升的背景下。

值得關注的是短期利差和遠期殖利率利差。澳元/日圓的短期反應恰恰反映了這些反作用力——一方面受到澳洲主要貿易夥伴國內經濟復甦的拉動，另一方面受到日本緊縮訊號的支撐，儘管這些訊號較為謹慎。

方向性操作可能感覺不太可預測，但這為區間設定或以波動性為重點的部位提供了機會，前提是日內層級得到嚴格管理。

展望未來，投資組合對這些事態發展的敏感度可能會增強。日圓持續走強可能會廣泛改變風險情緒，而中國數據走強可能會為區域貨幣提供支撐。傾向於選擇權或結構性波動率交易的交易者應該在其模型中同時權衡宏觀發展和核心敏感度。即使在較為平靜的幾周里，緩衝尾部風險（尤其是圍繞日本意外風險）的工具也可能很有價值。

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預計中國人民銀行（PBOC）將把美元兌人民幣的參考匯率設定為7.1820。該匯率將於格林威治標準時間約01:15公佈。中國人民銀行每日設定人民幣兌一籃子貨幣（主要為美元）的中間價。中國實行有管理的浮動匯率制度，允許人民幣在中間價上下2%的區間波動。每天早上，中國人民銀行會根據市場需求、經濟指標和國際貨幣波動情況來決定中間價，作為當日交易的參考。

人民幣波動與央行幹預

人民幣可以在中間價上下 2% 的範圍內波動。中國人民銀行可能會根據經濟狀況調整此區間。如果人民幣接近波動區間的上限或波動過大，中國人民銀行可能會幹預外匯市場。它可能會買入或賣出人民幣以穩定其價值，從而實現穩定的匯率調整。

透過將美元/人民幣參考匯率設定為 7.1820，中國人民銀行為參與人民幣貨幣交易的機構提供了一個相當於每日穩定匯率的錨。這個中間價是根據全球匯率因素、當地貨幣指標和市場情緒計算得出的，它起著指導作用，而非固定匯率——但在實踐中，它很少受到直接挑戰。

圍繞中間價的波動區間——目前雙向波動均為 2%——仍然是人民幣全天允許波動的區域。先前的干預和圍繞該波動區間的調整表明，貨幣官員可能會容忍匯率的逐步調整，但採取行動防止匯率突然偏離這條路徑。

未來幾週，多方面都可能帶來波動：海外貨幣政策，尤其是美國的貨幣政策發展，可能導致更多資金流入美元。這將給人民幣帶來下行壓力。中國政府意識到了這一點，即使在外部衝擊來襲時，似乎也渴望防止人民幣匯率大幅波動。

從這個意義上講，當央行發出像7.1820這樣精準的中間價訊號時，它不僅體現了政策偏好，也顯示了央行打算如何嚴密掌控局面。這就像拉起帳篷的外繩，允許搖晃，但不會倒塌。

因此，當我們評估人民幣計價貨幣對的策略時，除非外部數據可能壓倒中間價，否則押注大幅波動的理由有限。對於交易員來說，這需要優先考慮區間波動策略的部位配置。淡化極端操作，並謹慎對待基於更廣泛宏觀經濟變化的直接方向性押注，除非這些變化可能引發對中間價本身的重新評估。

對交易者和乾預模式的影響

這在一定程度上也取決於預期的干預模式。從歷史上看，央行已展現出在必要時採取穩定操作的意願。幹預並非總是嚴厲的。流動性工具或僅僅是透過官方定價發出的強烈訊號，往往暗示著官方的不安情緒。

然而，在當前出口承壓、資本流動對貨幣政策分化敏感的周期中，人民幣低估會帶來風險。政策制定者可能希望防止回饋循環，即弱勢貨幣助長資本外流，從而鼓勵人民幣進一步貶值。

即便如此，將中間價維持在接近當前現貨水準的決定反映出一種試圖達成平衡的嘗試。政策制定者希望在不完全抵制市場力量的情況下維持穩定的環境。

對我們來說，適當的態度是認識到人民幣從當前區間底部大幅貶值可能是無法容忍的。這使得押注人民幣進一步貶值的風險越來越大，除非出現足以改變官方政策的基本面消息。

相反，人民幣大幅升值也有可能與貿易競爭力目標相衝突——因此，人民幣上行走勢也可能遭遇微妙的阻力。

我們正密切關注每日中間價模式的任何變化或意外偏差。這些變化通常預示著更直接的政策調整。對於涉及人民幣交叉盤的戰術性交易，這意味著需要仔細觀察每日中間價和遠期曲線。

每日波動區間收窄——或中間價與現貨價之間的差距擴大——可能預示著即將出現調整。在此之前，區間似乎已經確定。

還需注意的是，衍生性商品定價目前已基本與這種謹慎的方法保持一致。隱含波動率保持可控，偏差表示市場傾向於對沖人民幣貶值，但幅度不大。

因此，策略應考慮在淡季溢價出售，並加入選擇權，以防止保單意外出台時出現大幅錯誤定價。長期持有方向性觀點，不考慮每日錨定機制，可能會扭曲結果。

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關鍵點

• 標準普爾 500 指數收在 6018.10 點，下跌 0.38%，此前曾測試 6057.4 點
• 以色列與伊朗衝突再起，油價自上週五以來上漲 7.5%，全球股市下跌

標普500指數週二下跌，收在6018.10點，回吐近期觸及6057.4點的漲幅。由於地緣政治緊張局勢加劇以及央行關注度加強，投資人情緒降溫，該指數當日下跌0.38%。整體避險情緒與歐洲和亞洲股市的下跌相呼應，期貨在歐洲交易時段早盤大幅走低。

隔夜，以色列和伊朗再次發動攻擊，令短暫衝突的希望破滅，市場動盪不安。美國總統川普敦促伊朗人撤離德黑蘭，並據報召開了國家安全委員會會議，局勢進一步惡化。川普突然退出七國集團峰會，加劇了市場的不安，引發了人們對美國可能更廣泛介入的擔憂。儘管白宮助理否認華盛頓已採取任何軍事行動，但國防部長皮特·赫格塞斯確認，如果受到挑釁，美國將保衛其在該地區資產。

衝突再起大幅提振石油市場。布蘭特原油和西德州中質原油期貨在亞洲時段再上漲2%，延續了上週五7.5%的漲幅。能源相關股票受惠於大宗商品價格飆升，但整體股市情緒轉為謹慎。黃金價格也維持在近期高點附近，反映出避險需求。

儘管跨國波動加劇，外匯市場仍保持相對穩定。美元重獲避險青睞，即便交易員繼續消化聯準會今年稍晚降息的可能性很高。歐元和日圓在央行講話後走勢平淡，而殖利率保持穩定，因交易員等待更多指引。

市場參與者目前將焦點轉向本週的央行會議。日本央行一如預期維持利率不變，但表示將放緩債券縮減步伐。市場將這項決定解讀為持續謹慎的訊號，而非決定性正常化的開始。市場反應平淡，日圓和日本公債殖利率幾乎沒有波動。

技術分析

標普500指數（15分鐘圖）顯示，其謹慎緩慢上漲，在6057.4阻力位處停滯，隨後溫和回撤至6000-6012支撐位。隨著MACD長條圖趨於平緩且訊號線與MACD線收斂，動能似乎正在減弱，這表明近期的反彈可能正在失去動力。

圖： VT Markets 應用程式顯示，標普 500 指數在勢頭減弱的情況下仍堅守 6000 點

該指數成功從6月14日5950.1點的低點反彈，並在科技股領漲大盤的帶動下穩步攀升。然而，儘管反彈強勁，但目前價格走勢仍位於盤整區域附近，略高於30週期移動平均線。價格也難以完全突破6050-6060點的阻力位，在過去兩個交易日的大部分時間裡一直充當阻力位。

由於全球風險懸而未決，央行決策迫在眉睫，隨著交易員調整部位，股市可能會進一步波動。波動性可能在本週收盤時加劇。

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美元兌多種貨幣正在升值。這種升勢是漸進的，受一連串新聞事件的推動。川普總統敦促立即從伊朗撤軍，但白宮對此輕描淡寫，暗示其目的是鼓勵伊朗進行談判。此外，川普將提前離開七國集團峰會返回華盛頓特區。福克斯新聞報道稱，川普已要求國家安全委員會在戰情室做好準備。

這些事態發展可能會對市場穩定產生不同的影響。我們現在看到的是華盛頓一系列刻意發出的訊號，這些訊號帶來了一層地緣政治風險，隨著交易員權衡其影響，美元逐漸升值。總統關於伊朗問題的言論，以及他突然提前離開法國峰會，無論是否採取任何行動，都造成了緊張局勢加劇的預期。

儘管白宮試圖淡化這些言論的影響，但市場通常不會糾結於意圖——它們會根據語氣、時機和新聞標題的即時性做出反應。這種轉變引發了市場對美元的謹慎傾向。在投資人感受到與全球衝突相關的不確定性的時刻，他們往往更傾向於選擇被認為穩定的貨幣——尤其是在匯率波動顯得突然或激進的時候。

市場並沒有忽視高級顧問們齊聚戰情室的跡象。這或許並不意味著即將採取行動，但卻增強了市場對某些決策可能正在接受積極審查的擔憂。與會者並沒有忽略這樣一個事實，即過去此類會議往往先於政策調整，僅憑這種相關性就足以引發方向性偏差。

在以往的周期中，如果出現類似的措辭和立場而沒有後續行動，我們就會經歷外匯波動的短暫逆轉。但目前，情況尚未完全明朗。來自政策制定者、公眾立場以及總統日程安排變化的這些暗示比以往更加重要。令人擔憂的不是衝突是否真的會發生，而是未知因素被消化的速度比以往更快。

從這個角度來看，波動率風險溢價目前可能仍將維持高位，尤其是在日圓和瑞士法郎交叉盤中，當新聞頭條引發對國防敏感的買盤時，這些交叉盤往往會吸收避險資金。日曆價差交易員可能會發現，除非緊張局勢得到解決或重新定向，否則隱含波動率將繼續超過實際波動率。

交易部門應考慮暫時不要淡化這些波動。雖然美元目前的強勢是被動的，而非基於趨勢，但最終走勢的不明朗可能會帶來更持久的部位壓力。Delta敞口可能需要更緊密的調整窗口，尤其是在流動性較弱的貨幣對流動性惡化的情況下。

我們正謹慎對待這段時期，並使用高頻指標來測試圍繞G10的部位變化。關注日內技術面，但將其視為試探，而非定論。密切關注遠期點位：一些亞洲貨幣的遠期溢價已開始對美元產生利好，這表明對沖需求（而不僅僅是現貨波動）正在發揮作用。

除非出現新的資訊來穩定言論，否則預計戰術定位將保持活躍和分散，價格驅動的入場將主導中期信念交易。

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週二亞洲早盤，美元/加幣升至近1.3580。中東局勢緊張，尤其是以色列和伊朗衝突可能擴大為區域性議題，美元因此走強。市場關注將於週二稍晚公佈的美國5月零售銷售數據，可能影響美元/加幣的走勢。同期，鑑於加拿大是美國主要石油出口國的地位，原油價格上漲或將利好加元。美國通膨數據顯示，聯準會降息的可能性很高，交易員預計9月降息的可能性為80%，10月再次降息。

影響加幣的因素

影響加幣的關鍵因素包括加拿大央行的利率設定、油價、經濟健康狀況、通膨和貿易平衡。GDP和就業數據等經濟數據也至關重要，因為強勁的經濟會吸引更多投資，並可能推高利率。油價上漲對加幣有利，因為石油是加拿大最大的出口產品。通膨也起著一定作用，因為通膨上升通常會導致利率上升，從而吸引資本流入。

美元/加幣早盤突破1.3580主要反映了對外部驅動因素的反應，而非國內因素。具體而言，近期中東地區的動盪——尤其是以色列和伊朗之間的緊張局勢升級——導致全球避險需求回升，從而利好美元。由於國際社會密切關注局勢發展，本週早盤交易主要受地緣政治風險偏好的影響。

週二公佈的美國5月零售銷售數據預計將為當前的消費者支出成長提供具體線索，而消費者支出成長仍是貨幣政策走向的核心。如果數據意外上行，我們可能會看到對政策放鬆支持不斷上升的阻力，尤其是在9月和10月左右。然而，隨著最新的通膨數據指向持續放緩，利率市場的賣方參與者越來越有信心，聯準會將在下半年堅定地採取寬鬆政策。

這種預期已經反映在期貨曲線中，從今年秋季降息的可能性超過80%就可以看出。在邊境的北邊，我們知道，由於加拿大的出口型經濟依賴資源，石油在該國繼續佔據相當大的主導地位，加幣的走勢通常與原油價格同步。近期能源市場（包括布蘭特原油和WTI基準原油）的走強，為加幣兌G10貨幣提供了分層支撐。但這不僅與大宗商品有關。

國內數據——包括通膨、就業、成長和國家外部帳戶——仍在密切關注中。國內生產毛額上升或勞動力數據趨緊將證明進一步收緊政策是合理的，或至少是推遲放鬆政策。

市場變化的潛在影響

近幾個月來，加拿大央行已展現出與聯準會立場相左的意願，如今可能面臨困境。如果油價維持堅挺，通膨未能如預期回落，麥克勒姆及其團隊可能會暫停進一步下調利率。目前，前瞻性指引幾乎沒有出錯的餘地，尤其是在通膨在今年稍早突破了可容忍區間的情況下。

同時，美國零售數據走強，加上聯邦公開市場委員會（FOMC）的強硬言論，可能會使該貨幣對再次陷入頭重腳輕的局面。在交易部位方面，關注能源市場與追蹤宏觀經濟趨勢同等重要。美國庫存的任何意外下降或歐佩克的最新評論都可能扭曲對加拿大經濟成長的預期，從而影響加拿大北部地區的利率投機。

在經歷了幾個月的相對平靜之後，市場波動性再次出現，通常的相關性可能不再表現良好，因此有必要提高對潛在下滑或背離的認識。更廣泛地說，鑑於美元的儲備地位和流動性深度，當避險情緒佔據主導地位時，當前的趨勢似乎仍然利好美元。

但我們也見證了與石油相關的交易引發加元短暫走強的時刻——如果整體市場情緒再次轉變，這些強勢可能會迅速消退。現在需要更細緻地追蹤利差和頭條事件，而不是僅僅依賴更廣泛的趨勢。我們認為，短期相對報酬率，尤其是兩年期利差，對未來有預測價值。

交易員可以考慮在其短期模型中提高對這些變化的敏感度。也應關注央行官員即將發表的演講基調。如果任何一方的鴿派訊號加劇，都可能比官方聲明預期更快地打破預期平衡。

隨著夏季的深入，區域性假期期間或宏觀數據發布之間的低流動性時段可能會誇大該貨幣對的走勢。期貨隱含波動率的任何飆升都可能提供有關短期對沖行為的線索，而這些線索僅從現貨走勢中難以看出。保持適應性和數據響應性現在至關重要，特別是在地緣政治衝擊和價格敏感演算法越來越多地決定短期行動的時代。

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關鍵點

• 紐西蘭元/美元在達到 0.60876 的峰值後回落至 0.60553
• 紐西蘭食品通膨率躍升至 4.4%，讓紐西蘭央行大幅降息的預期擱淺

紐西蘭元週二回吐漲幅，盤中一度觸及0.60876美元的高點，後回落至0.60553美元。由於以色列和伊朗之間的敵對行動不斷升級，交易員撤離了風險偏好交易，這項風險敏感貨幣因此走弱。目前敵對行動已進入第四天。有報導稱，伊朗已呼籲全球大國遏制美國，緩和緊張局勢，以色列仍在繼續打擊，絲毫沒有妥協的跡象。

市場迅速做出反應，轉向避險資產，紐西蘭元與其他與成長相關的貨幣一起受到打擊。

紐西蘭國內方面，最新的經濟數據令市場感到意外。紐西蘭5月食品價格年增4.4%，高於4月的3.7%，創下2023年12月以來的最高漲幅。成本壓力的上升可能會對紐西蘭儲備銀行（RBNZ）的未來發展帶來挑戰，尤其是在市場已開始堅定消化當前降息週期結束的預期的情況下。

目前，交易員預計聯準會只會再降息一次， 預計到11月將降息25個基點。鑑於通膨顯示出持續的跡象，進一步的寬鬆政策可能更取決於經濟成長數據是否疲軟。

技術分析

紐西蘭元/美元 15 分鐘圖顯示，該貨幣對自 6 月 14 日 0.5994 的低點小幅反彈，並受到持續上漲趨勢的支撐，最終於 6 月 17 日觸及 0.6087 的高點。這一上行走勢受到 MACD 柱狀圖上升和正向交叉的支撐，直至今日凌晨，匯價一直維持在 30 週期移動平均線上方。然而，此後動能有所減弱，匯價回落至 0.6045-0.6050 的支撐區域，目前匯價正在該區域盤整。

圖片： VT Markets 應用程式顯示，0.6087 被拒絕，0.6050 成為關鍵戰場

MACD在短暫的看跌交叉後開始趨於平緩，暗示市場仍猶豫不決，而非全面反轉。移動平均線正在收緊，這可能預示著突破，尤其是在0.6050水平成為樞紐區域的情況下。交易員應注意多頭是否會守住這條線，還是空頭會迫使匯價跌向0.6030。

從基本面來看，紐西蘭元在最近幾個交易日受到市場風險偏好回升和乳製品拍賣結果的穩定支撐。然而，在周三紐西蘭央行利率決議公佈前，交易員仍保持謹慎，市場普遍預期央行將維持利率在5.50%不變。市場參與者將密切關注央行聲明的基調，以判斷其在今年稍後是否會傾向於放鬆政策——尤其是在近期新西蘭製造業和房價數據疲軟的情況下。

展望未來，市場參與者正在等待本週一系列本地數據，包括經常帳數據、西太平洋銀行消費者信心指數和第一季GDP。紐西蘭經濟活動的任何潛在韌性或惡化跡像都可能重塑利率預期，並引發紐西蘭元波動。

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加拿大總理馬克·卡尼宣布與美國總統川普達成協議，力爭在30天內就關稅問題達成協議。這是雙方首次就達成協議設定明確的時間表。截至本報告，美元/加幣匯率上漲0.01%，至1.3571。這一走勢反映了該消息公佈後貨幣市場謹慎樂觀的情緒。

「風險偏好」和「風險規避」是指市場情緒。「風險偏好」意味著信心，投資者選擇風險資產；而「風險規避」則表示由於不確定性而偏好更安全的投資。在「風險偏好」環境下，股市上漲，大宗商品普遍升值，大宗商品資源豐富的國家的貨幣走強。澳幣（AUD）、加幣（CAD）和紐幣（NZD）就是這類貨幣的例子。相反，在「風險規避」環境下，債券（尤其是政府債券）以及黃金等大宗商品的價格會上漲。美元 (USD)、日圓 (JPY) 和瑞士法郎 (CHF) 通常會在這些條件下走強，反映出它們作為避險貨幣的地位。

我們正在看到的是緩解持續的關稅緊張局勢的實際嘗試，卡尼和川普設定了明確的30天時間表。這與我們之前討論中看到的模糊或開放式的政治聲明不同。雖然此舉本身並不能解決爭端，但它帶來了可衡量的行動預期，交易員往往會在短期內轉向風險較高的資產，至少在初期是如此。

美元/加幣的反應雖然不大，但告訴我們存在溫和的樂觀情緒，但沒有過度的信心。0.01%的上漲並不算劇烈——這更多的是觀望情緒，而不是對進展的完全信任。市場參與者顯然在保留判斷，就像他們在政治發展與經濟政策交叉時經常做的那樣。值得注意的是，這種環境容易導致市場情緒快速波動，尤其是在新聞頭條改變的情況下。

在這樣的時期，投資人行為依賴成熟的風險情緒框架。當信心上升時——無論多麼短暫——資本往往會流入股票、石油、工業金屬以及傳統上受益於全球貿易量的貨幣。加幣與大宗商品（尤其是石油）緊密相關，通常會在這種時刻獲得買盤。然而，這種情況可能因一個數據點或地緣政治新聞而迅速改變，因此任何風險敞口都需要密切關注。

如果談判在規定的30天後出現動搖或停滯，投資者的反應可能會迅速且防禦性十足。這時，我們通常會看到投資者撤退到債券和所謂的安全貨幣，即使收益率可能並非如此，這些貨幣也能提供人們認為的穩定性。美元並不總是與避險情緒同步波動，但近年來，尤其是在美元短缺或面臨壓力的時期，美元確實獲得了持續的買盤。

同時，應繼續關注大宗商品價格走勢，尤其是原油，因為它們直接影響加幣。無論整體市場情緒如何，石油業的任何疲軟都可能削弱加元的支撐位。短期內尤其如此，因為華盛頓和渥太華之間的事態發展等宏觀新聞佔據了新聞週期的主導地位。

隨著最後期限的臨近，波動率指標和對沖成本可能會開始上升，尤其是在進入第三週後。這種延遲反應相對常見——主要貨幣對的波動率表面往往會保持低迷，直到市場參與者察覺到政治時間表實際上未能兌現。

那麼，在接下來的交易日中，什麼可能會奏效呢？觀察美元/加幣選擇權的隱含波動率應該可以洞察市場預期。在數據或政治事件公佈之前，隱含波動率的飆升表明有人正在為擺脫盤整做準備。此外，股指與大宗商品掛鉤貨幣之間的相關性也值得追蹤——任何背離都可能預示著在風險情緒預期轉變之前進行部位調整。

目前，交易員似乎滿足於保持輕倉，並在多頭和多頭之間進行對沖。這很合理。在這個時期，出現意外消息或兩國政府語氣突然轉變的風險很高，而且在政策結果仍不確定的情況下，市場通常不會獎勵過度自信。

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