英鎊周一兌大多數主要貨幣受壓，但在歐洲交易時段兌美元小幅回升至約1.3545。市場在周四英倫銀行（BoE）議息結果公布前先行調整。

市場預期英倫銀行把利率維持在3.75%，投票結果料為8比1。預期來自英國3月「核心通脹」（core inflation，即扣除食品、能源、酒精及煙草等波動較大的項目後的通脹）回落，加上中東衝突推高油價帶來不確定性。

BoE Signals And Market Expectations

英倫銀行首席經濟師Huw Pill表示傾向維持較緊的「貨幣環境」（monetary conditions，即透過利率及信貸條件影響借貸成本與資金流動），以壓抑物價壓力上升。英倫銀行行長Andrew Bailey在華盛頓出席國際貨幣基金組織（IMF）會議時稱，4月30日不急於調整政策，儘管他形容正面對「非常大的負面衝擊」，路透引述其說法。

最新英國數據顯示，「核心消費物價指數」（core CPI，即上述核心通脹的量度）按年由3.2%放緩至3.1%。市場同時關注周三美國聯儲局議息。

市場預期聯儲局連續第三次維持利率不變，目標區間為3.50%至3.75%。（目標區間指聯儲局的官方利率走廊，用以影響市場短期利率。）

Implications For Gbp Usd Options

我們預期英倫銀行把利率維持在4.5%，因近期數據好壞參半。雖然2026年3月「整體通脹」（headline inflation，即未扣除任何項目的總通脹）降至2.8%，但較難回落的核心通脹仍高見3.5%。核心通脹偏高令決策者有理由先觀望，暫不考慮減息。

情況與2025年春季相似。當時基準利率為3.75%，核心通脹同樣高於3%，市場分歧明顯。經驗顯示，即使「按兵不動」（hold decision，即維持利率不變）符合預期，行長聲明的語氣仍可引發匯價大幅波動。

同時，美國聯儲局本周亦預料維持利率於4.75%至5.00%不變。美國經濟增長較英國穩健，令聯儲局有空間保持審慎。這種「政策分歧」（policy divergence，即兩地央行利率方向不一致）或限制英鎊兌美元的上升空間。

對「衍生工具」（derivatives，即價值取決於匯率、利率等基礎資產價格的合約）交易員而言，可考慮利用較高的「引伸波幅」（implied volatility，即由期權價格反推、代表市場對未來波動的預期）及公告後可能「區間波動」（range-bound，即在一定範圍內上落）的部署。賣出短期期權「寬跨式」（short-dated strangle，即同時賣出價外認購期權與價外認沽期權；「價外」指行使價對買方不利、較難即時獲利）或為可行策略。若匯價未出現單邊大升或大跌，期權「時間值」（time value，即期權因剩餘時間而有的價值）隨時間流逝而下降，賣方便可保留較高「期權金」（option premium，即買方支付的權利金）。

USD/CAD 週一跌至約 1.3630，在上周五升至 1.3713 後回落，測試六周低位。美元在 G8 主要貨幣中表現最弱，連續第二日兌加元下跌。

市場傳出中東衝突可能透過談判結束，令資金對「避險貨幣」（市場不明朗時傾向買入、用作降低風險的貨幣）美元的需求下降。雖然第二輪美伊會談取消，但 Axios 報道指伊朗向美國提交新方案。

伊朗方案與霍爾木茲影響

Axios 指，伊朗提出一條路徑以結束衝突並重開霍爾木茲海峽，至於核談判則押後處理。霍爾木茲海峽是重要海運通道，約承載全球五分之一原油運輸；該海峽幾乎已封鎖近兩個月。

油價維持在每桶 100 美元附近有支持。美國 WTI 原油（西德州中質原油，美國基準原油期貨）兩日累升約 6 美元，報 94.70 美元，帶動「商品貨幣」（與大宗商品價格關係較密切的貨幣）加元表現。

本周市場亦聚焦央行。加拿大央行預計周三連續第四次會議按兵不動；聯儲局亦預計維持利率不變。

CME FedWatch（以利率期貨推算市場對聯儲局政策預期的工具）顯示，市場已充分反映利率在 2026 年前維持不變，12 月不變的機率為 66%。文章亦提到，Jerome Powell 任期於 5 月結束，Kevin Warsh 已獲委任接任。

ING 的 Chris Turner 預期，歐元在周四歐洲央行（ECB）議息會議前將維持窄幅上落。市場焦點在於 ECB 如何表達其貨幣政策立場（即未來加息或減息的態度與方向），而非即時調整利率。

市場普遍預期 ECB 今次不會加息，但仍會保留日後加息的選項。原因與油價帶動的通脹壓力有關，同時外界亦憂慮經濟增長轉弱但物價仍偏高（即「滯脹」：經濟放慢與通脹同時出現）。

油價帶動通脹預期

油價令歐元區通脹預期維持偏高。以「通脹掉期」（inflation swaps：一種衍生工具，用來反映市場對未來通脹的預期）計算的兩年期歐元通脹預期，仍高於 2.80%。

ING 預期 ECB 會警告 6 月仍有可能加息。該行認為，這類訊息有機會在本周支持 EUR/USD（歐元兌美元）守在 1.1700 附近。

下次 ECB 會議前的最新形勢

隨着下次 ECB 會議臨近，情況已有變化。歐元區通脹已明顯降溫，最新「協調消費物價指數」（HICP：歐盟統一口徑的通脹指標）報 2.4%，與去年偏高的預期形成明顯對比。布蘭特原油（Brent：全球重要原油基準）約在每桶 88 美元附近較為平穩，短期能源價格衝擊暫時減退。

這意味 EUR/USD「期權」（options：賦予買賣匯率的權利、用作對沖或投機的工具）的「隱含波幅」（implied volatility：由期權價格推算的未來波動預期）可能較以往低，反映市場對突然加息的不確定性下降。交易者或可考慮受惠於走勢較可預測的策略，押注 ECB 在夏季維持利率不變。EUR/USD 現在約在 1.0850，政策官員未必需要像 2025 年般以強硬言論去托住歐元。

目前主要風險已非意外加息，而是首次減息的時間。市場現時把首次減息押後至第三季尾。兩年期歐元通脹掉期已回落至 2.35%，顯示市場認為抗通脹大致接近尾聲。若 ECB 發放訊息反對市場過早押注減息，或會令短期利率「期貨」（futures：以未來日期交收、用來反映利率預期的合約）重新定價，並短線推高歐元。

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黃金（XAU/USD）周一歐洲時段上半段守在4,700美元之上，但未能把日內溫和升勢擴大。報道指伊朗向美國提交新方案，建議重開霍爾木茲海峽並結束戰事，而核談判則押後到較後階段。

消息拖累油價回落，令市場對通脹的憂慮降溫，亦令投資者仍預期聯儲局（Fed，即美國中央銀行）在2026年至少有一次減息25個基點（0.25厘或0.25個百分點）的空間。這對不派息的黃金有利，但市場保持審慎，限制升幅。

地緣政治風險仍然偏高

霍爾木茲海峽的航運大致仍受阻，原因包括伊朗實施航行限制，以及美國海軍封鎖伊朗港口。以色列總理表示已下令攻擊黎巴嫩真主黨目標，令地緣政治風險持續。

市場亦在周二開始、為期兩天的聯邦公開市場委員會（FOMC，聯儲局負責定利率的會議）前保持謹慎，焦點落在通脹及美國經濟活動。美伊局勢的最新發展亦可能引發價格波動。

實物市場方面，印度黃金溢價（即現貨售價較國際基準價高出的部分）因供應緊張升至逾兩個半月最高。中國溢價為每盎司9至12美元，高於前一周的3至6美元。

技術走勢上，金價自本月初以來維持區間上落，此前3月曾回試200日簡單移動平均線（200日SMA，以過去200日收市價平均計算的趨勢線）後反彈；相對強弱指數（RSI，用於量度買賣動力的指標）接近47；MACD（移動平均線收斂／發散，用於判斷趨勢與動能的指標）顯示溫和利好訊號。支持位在4,650至4,645美元，阻力位在4,750、4,800、以及4,860至4,865美元，上方下一心理關口為5,000美元。

區間市的交易思路

在消息互相拉扯下，較難作出單一方向押注，較值得留意的是波幅（價格上落幅度）。市場對美伊可能達成和平協議的憧憬，令美元受壓；但霍爾木茲海峽封鎖仍在、加上以色列軍事行動，令避險溢價（因風險上升而要求的額外回報）仍未完全消散。2025年末亦曾出現類似情況：最初的和平傳聞令避險資產急跌，但很快因現實風險未除而回穩。

即將舉行的FOMC會議是關鍵事件，市場對聯儲局下一步取態感到不安。最新美國消費物價指數（CPI，反映通脹的數據）顯示核心通脹（扣除波動較大的食品與能源價格後的通脹）仍停留在3.1%，令聯儲局轉向偏鴿（dovish，即傾向減息以支持經濟）的可能性不算穩陣。CME FedWatch工具（根據利率期貨價格推算市場對利率路徑的機率）顯示，市場估計到2026年9月減息的機率由70%回落至不足60%，反映不確定性。

在金價大致於4,645至4,865美元橫行下，「賣出期權以收取權利金」（即賣出期權收取保費）的策略在未來數周或較可行。「鐵兀鷹」（iron condor，一種同時賣出較高行使價認購期權與較低行使價認沽期權、並用更外圍期權作風險限制的區間策略）可考慮：例如在4,870美元以上賣出認購期權（call option，賦予買方在到期前以指定價格買入的權利），並在4,640美元以下賣出認沽期權（put option，賦予買方在到期前以指定價格賣出的權利），以捕捉時間值流失（time decay，期權隨時間減少的價值）。芝商所旗下的黃金ETF波動率指數（Cboe Gold ETF Volatility Index，GVZ，用於量度市場對黃金ETF未來波幅的預期）在會議前升至18.5，令賣出期權收取權利金更具吸引力。

若預期金價因聯儲局偏鴿或實物需求向好而向上突破，可考慮「認購價差」（call spread，以買入較低行使價認購、同時賣出較高行使價認購來降低成本並限定上行收益的策略）。例如買入4,800美元認購、同時賣出5,000美元認購並選較遠到期日，可降低初始成本，同時捕捉部分上行空間。世界黃金協會（World Gold Council）2026年第一季報告提到，各國央行買金增加12%，提供一定支持。

同時亦要防範跌穿4,645美元關鍵支持。一旦聯儲局聲明偏鷹（hawkish，即傾向加息或維持高息以壓通脹），美元或轉強並令金價急跌。買入行使價約4,600美元的認沽期權可作對沖（hedge，即用工具減低持倉風險），若技術性拋售加速亦可能帶來收益。

歐元兌加元（EUR/CAD）在連升兩日後仍守穩1.6000以上，周一歐洲時段靠近1.6010水平。走勢受能源價格上升帶動歐元，加上市場預期歐洲央行（ECB，負責制定歐元區利率的中央銀行）將維持審慎取態。

市場聚焦周四的ECB議息會議。市場普遍預期官員會維持利率不變，同時評估最新數據及地緣政治風險。

關注的主要因素

歐元升勢受加元限制。加元常被視為「商品貨幣」（即匯價容易跟隨油、金屬等商品價格波動的貨幣）。加拿大是美國最大原油出口國，油價上升通常有利加元。

西德州中質原油（WTI，美國原油基準價格）截稿時報每桶約94.80美元。油價上升，主要因供應憂慮，與美國—伊朗談判停滯有關。

美國總統唐納德．特朗普取消原定前往巴基斯坦的代表團行程，原本或可推動與伊朗直接對話。伊朗總統馬蘇德．佩澤什基安表示，伊朗不會在「威脅或封鎖下被迫談判」。

油價亦受支持，原因是市場憂慮供應中斷時間延長：一條具戰略價值的航道通行仍大致受限，與伊朗控制及美國海軍封鎖有關。

回顧區間走勢

回顧2025年同期，EUR/CAD曾在1.6000附近窄幅上落。當時形成拉鋸：高能源價格一方面支持與商品相關的加元，另一方面亦令ECB在通脹壓力下保持審慎。當時WTI亦因美伊對峙而在每桶約94.80美元的高位徘徊。

自2025年11月達成降溫協議後，地緣政治形勢明顯改變，封鎖壓力緩和，供應逐步恢復。WTI現時穩定在每桶約78美元，對加元的支持明顯減弱，令去年令匯價受困的平衡出現轉變。

能源成本回落亦紓緩歐元區通脹壓力。最新數據顯示，2026年3月的歐元區消費者物價調和指數（HICP，歐元區用作衡量通脹的統一CPI指標）降至2.1%，低於2025年長時間約3.5%的水平，令ECB有更大空間考慮轉向較寬鬆政策（即偏向減息或維持較低利率以支持經濟）。市場現時估計，在第三季度結束前ECB減息的機會約為60%。

由於減息時間仍不明朗，EUR/CAD期權（options，賦予買賣方在到期前或到期日以指定價格買入或賣出匯率的權利的衍生工具）的隱含波動率（implied volatility，期權價格反映市場預期未來波幅的指標）升至12個月高位約9.8%。投資者可留意「長跨式」（long straddle：同一行使價與到期日，同時買入認購期權call與認沽期權put），若匯價其後大幅上升或下跌，均有機會獲利。

不過，加拿大統計局數據顯示，2025年第四季本地生產總值（GDP，衡量經濟總產出的指標）意外收縮0.2%，反映加拿大經濟較明顯受低油價拖累，令加拿大央行（BoC，負責制定加拿大利率的中央銀行）較可能較ECB更早減息。投資者因此可留意買入第三季度到期的EUR/CAD認購期權，以部署加元轉弱的情景。

美元指數（DXY）周一連跌第二日，回落至上周四觸及、接近99.00的一周高位之下。歐洲早段交易時段，DXY仍受制於98.50附近上方但未能企穩於98.60以上，市場焦點放在美伊和平談判的憧憬。

消息指，伊朗向美國提出方案，建議重開霍爾木茲海峽並結束戰事，但核談判將押後至其後階段。原油價格下跌亦紓緩通脹憂慮，市場因而降低對聯儲局「偏鷹」（傾向加息或維持高息）的預期。

偏淡技術走勢

技術走勢仍偏淡，因DXY在4小時圖未能升穿200周期指數移動平均線（EMA，跟隨價格的平均線，用來判斷趨勢方向）阻力。指數亦跌穿由4月低位反彈的38.2%斐波那契回調位（以常用比例估算回吐幅度的技術工具）。

MACD（移動平均收斂擴散，用來衡量動能強弱與轉勢）已轉入負值區；RSI（相對強弱指數，用來衡量買賣力度）約在45附近。阻力位分別在98.44（38.2%回調位）及98.63（23.6%），其後為98.84（200周期EMA）及98.94。

支持位在98.29（50.0%回調位）及98.13（61.8%），其後為97.91（78.6%）及97.64（4月擺動低位）。分析指出內容由AI工具協助完成。

未來關注

焦點轉向兩周後的聯邦公開市場委員會（FOMC，聯儲局議息會議）。如聲明措辭暗示暫停加息或轉向減息，可能削弱美元強勢，並令相關部署被迫平倉。在此之前，美元較可能維持偏強或區間上落。

白銀（XAG/USD）周一在約2美元的區間內上落，介乎75至77美元，市場等待美伊和談進展，以及主要央行的利率決定。霍爾木茲海峽仍然封鎖。

Axios報道，伊朗向美國提出新的和平建議，提出停止敵對行動並重新開放霍爾木茲海峽，而把核談判（即就核計劃的協議談判）押後處理。原定週末舉行的第二輪會談已取消。

市場等待關鍵催化因素

在航運仍受阻下，原油價格維持在每桶約100美元，令市場擔心「滯脹」（經濟增長放慢但物價仍高）。這情況限制美元跌幅，也令貴金屬升勢受抑。

本周焦點轉向美國聯儲局（Fed，美國中央銀行）議息會議。市場普遍預期聯儲局維持利率不變，但會關注會後指引；由於通脹較高，市場已下調今年「減息」（降低政策利率以刺激經濟）的預期。

市場亦關注聯儲局主席鮑威爾（Jerome Powell），其主席任期將於5月結束。Kevin Warsh已獲提名於下月接任；鮑威爾則預計留任「理事」（Governors，負責制定貨幣政策的聯儲局董事會成員）至2028年，但美國總統特朗普曾威脅若他不離任將把他解僱。

白銀現處75至77美元狹窄區間，我們認為市場正屏息等待兩大潛在觸發因素。這種「整固」（價格在窄幅內反覆）往往代表正醞釀較大行情；「衍生品」（以其他資產價格作基礎的金融工具，如期權、期貨）交易者或需準備出現急升或急跌的「突破」（價格明顯衝出區間），而非繼續橫行。目前短年期「期權」（讓買方在到期前以指定價買入或賣出標的資產的合約）的「隱含波幅」（市場由期權價格推算的未來波動預期）偏低，可能只是表面平靜。

主要風險在地緣政治，源於美伊和平提案及霍爾木茲海峽封鎖。我們認為若出現正面結果，原油或會由每桶約100美元急跌，從而降低滯脹憂慮並削弱美元。此情景下，白銀有機會明確升穿77美元「阻力位」（上升時較容易遇到沽壓的位置）。

部署捕捉波動突破

我們記得2025年由能源推動的通脹：當時消費物價指數（CPI，衡量一籃子商品與服務價格的指標）連續兩個季度高企在4%以上，迫使聯儲局延後政策轉向。任何壓力正在緩和的跡象，都會被視為利好「不生息資產」（不會派利息或股息的資產，如白銀）。霍爾木茲海峽一旦重開，將是全球經濟一年多來最重要的供應面紓緩因素。

本周聯儲局會議亦增添重大不確定性，特別在領導層變動方面。我們預期聯儲局按兵不動，但任何對未來政策或鮑威爾交接的評論，都可能引發明顯波動。市場目前只押注今年減息一次，較年初預期的三次大幅回落。

若鮑威爾語調意外偏「鴿派」（傾向寬鬆、支持較低利率），美元或轉弱，利好貴金屬；相反，若偏「鷹派」（傾向收緊、支持較高利率）或央行內部政治風波加劇，美元或因避險需求轉強，白銀或跌穿75美元「支持位」（下跌時較容易出現買盤承接的位置）。在這種二選一風險下，交易者應視為高風險時點。

因此，未來數周部署捕捉雙向突破較為審慎。我們認為透過買入「波動」（以期權策略押注價格大幅波動）屬合理做法，例如在白銀「期貨」（約定未來以指定價格買賣資產的合約）或相關ETF（交易所買賣基金，在交易所買賣、追蹤某指數或資產的基金）上使用長「跨式」（long straddle，同時買入同一到期日同一行使價的認購與認沽期權）或「勒式」（long strangle，同時買入同一到期日、不同較外價行使價的認購與認沽期權）策略。這可在價格大幅上落時獲利，而毋須押中觸發因素是中東達成和平協議，抑或聯儲局政策出現意外轉向。

美國司法部於4月24日終止對聯儲局主席鮑威爾（Jerome Powell）的刑事調查，並按鮑威爾要求，把涉及25億美元的聯儲局總部翻新事宜轉交聯儲局監察長辦公室（Office of Inspector General，負責內部審計與調查的獨立監督部門）跟進。此舉符合共和黨參議員提利斯（Thom Tillis）表明支持沃什（Kevin Warsh）確認任命的條件之一，但外界形容形勢仍然脆弱。

參議院銀行委員會將於4月29日美東時間上午10時就沃什的確認任命表決，時間上距離聯邦公開市場委員會（FOMC，負責制定利率等貨幣政策的決策委員會）公布利率決定僅相隔數小時。市場普遍把這項提名視為「偏向減息」（鴿派，傾向較寬鬆政策、較願意降息以支持經濟）。

Markets Focus On Leadership Transition

美股過去一周再創新高，即使布蘭特原油也回升至每桶100美元以上。市場同時關注鮑威爾以主席身份主持的最後一次FOMC記者會，焦點在於他會否留任聯儲局理事（Governor，聯儲局管理層成員）直至2028年1月。

回顧到2025年同期，市場因沃什有望出任聯儲局新主席而上升。當時確認任命被視為偏向減息訊號，即使油價高企引發憂慮，股市仍推升至新高。

沃什領導下的聯儲局確於2025年下半年兩度減息，但通脹遠較預期「黏性高」（即通脹回落速度慢、較難降）。2026年3月最新消費物價指數（CPI，反映一般消費物價變動的通脹指標）顯示通脹仍達3.9%，令聯儲局陷入兩難。市場氣氛亦由期待更多減息，轉為憂慮政策或出現「轉軚」（即由寬鬆轉向收緊，甚至要重新加息）。

在此不明朗下，未來數周價格可能大幅波動。芝加哥期權交易所波動率指數（VIX，衡量標普500短期預期波幅的指標，常被稱為市場「恐慌指標」）由去年底約14的低位升至20以上，反映下次FOMC會議前不安升溫。因此，期權權利金（option premium，買入期權需支付的價格）上升，因交易者增加對沖需求。

Derivatives Positioning For Volatility

對衍生工具（derivatives，價值取決於股票、利率、債券等「標的資產」價格的合約）交易者而言，現時環境意味可更聚焦「波動策略」。在標普500等指數買入跨式期權（straddle，同時買入同一到期日與同一行使價的認購與認沽）或寬跨式期權（strangle，同時買入同一到期日但不同行使價的認購與認沽）或較有用，因為無需押注方向，只要出現單邊大幅走勢便有機會獲利。市場繃緊，聯儲局任何意外訊號都可能觸發急劇反應。

利率市場亦正在重新定價，並為與債息掛鈎的衍生工具提供機會。對聯儲局政策最敏感的兩年期美國國債孳息率，過去兩個月急升逾50個基點（basis points，1個基點等於0.01個百分點），現於約4.75%附近交易。交易者可利用國債期貨期權（Treasury futures options，以國債期貨為標的的期權）部署，以應對聯儲局或被迫釋出更強硬的抗通脹訊號（鷹派，偏向收緊政策、較願意加息以壓通脹）。

聯儲局內部動態亦是關鍵，尤其鮑威爾仍會以理事身份留任至2028年。市場傳出主席沃什偏向寬鬆的一方與較審慎陣營之間分歧擴大，後者或由鮑威爾帶頭。這種內部拉扯提升不可預測性，令較長年期的期權（long-dated options，到期日較遠的期權，押注不確定性會維持更長時間）對押注政策不明朗持續的人更具吸引力。

美元在本周初輕微走弱，因地緣政治及政治消息偏正面。油價高企及利率維持高水平，仍是主要風險因素。

市場認為聯儲局不太可能宣布通脹已受控。能源價格上升、通脹較高，以及消費、就業保持穩定，令聯儲局傾向審慎行事。

聯儲局審慎立場支撐美元

股市處於高位，市場估計聯儲局更可能提醒：利率或需維持不變更長時間，對美元帶來溫和支持。

美元指數（DXY，量度美元對一籃子主要貨幣的強弱）報98.50左右，周一市況較淡，預料波幅有限。另有消息指，受伊朗相關新聞影響，DXY偏弱，而油價則維持高位。

鑑於聯儲局態度審慎，美元料續獲支持。DXY接近98.50，加上美國經濟仍強，聯儲局不太可能向市場發出「通脹已安全」的訊號。在短期內，押注美元大幅下跌風險較高。

為支持上述判斷，可見西德州中質原油（WTI，美國主要原油基準價格）在2026年初一直企穩於每桶95美元以上。此外，2026年3月的非農就業報告（Non-Farm Payrolls，統計美國非農行業新增職位）顯示新增職位26.5萬個，反映勞工市場仍強，增加聯儲局維持緊縮政策的需要。數據具韌性，令央行在短期內轉向鴿派（dovish pivot，即由偏緊縮轉為偏寬鬆）機會不大。

政策教訓仍影響聯儲局決策

聯儲局現時不願輕易轉向，與2022年的政策失誤有關。當時市場認為央行對通脹反應落後，之後被迫大幅加息。這段經驗令官員更傾向把利率維持不變更長時間，確保通脹真正受控。

對交易員而言，這種環境下，可考慮以期權（options，以合約形式在指定時間內以指定價格買賣資產的權利）策略去押注美元不會顯著轉弱，例如沽出價外看跌期權（out-of-the-money puts，行使價低於現價的看跌期權；「沽出」即收取期權金但承擔在不利情況下的義務）於DXY，或以美元為主的貨幣對如美元兌日圓（USD/JPY）。這做法可收取期權金（premium），同時押注聯儲局立場可限制美元跌幅；期權的風險可預先界定。

另一種做法是部署利率波動或回落的預期。聯儲局訊號若是「維持不變更長」，利率市場往往進入整固期（consolidation，即在一定區間內上落），2025年部分時間亦有類似情況。交易員可考慮在利率期貨（interest rate futures，以期貨合約買賣未來利率水平）上沽出波幅，例如在SOFR合約（Secured Overnight Financing Rate，以美國有抵押隔夜融資利率作基準的合約）做短跨式（short straddle，同時沽出同一到期日的認購與認沽期權，押注價格波動不大）。

但仍需留意地緣政治風險，例如中東緊張局勢若突然緩和，全球風險偏好（risk sentiment，市場願意承擔風險的程度）可能上升，令美元受壓，因此宜為持倉作對沖（hedge，以相反或保護性工具降低風險）。交易員可考慮買入較便宜、遠價外看跌期權（far out-of-the-money puts，行使價遠低於現價的看跌期權）於DXY，以防聯儲局意外轉鴿或市場出現明顯「風險偏好」行情（risk-on）導致美元急跌。

紐元兌美元（NZD/USD）周一歐洲早段在約0.5885輕微上升，升穿0.5850。市場報道伊朗向美國提出一項建議，與重開霍爾木茲海峽（Strait of Hormuz，波斯灣主要石油航運要道）及結束戰事相關，帶動紐元兌美元轉強。

有關建議包括延長停火，以便推進達成永久結束衝突的安排。不過，霍爾木茲海峽局勢不確定性仍然高企；一旦中東緊張再度升溫，美元或因「避險」需求（市場不安時資金流入相對被視為較安全的貨幣）而受支持。

聯儲政策展望

市場普遍預期，美國聯邦儲備局（Fed）在4月議息會議將維持利率不變，即聯邦基金目標區間（美國最重要的短期政策利率區間）維持在3.50%至3.75%，並連續第三次按兵不動。

本周焦點將轉向周四公布的美國個人消費支出（PCE）物價指數。PCE被視為聯儲局最重視的通脹指標。若通脹高於預期，短期內或推高美元、令紐元兌美元受壓。

整體而言，紐元走勢受多項因素影響，包括新西蘭經濟數據、紐西蘭央行（RBNZ）1%至3%的通脹目標（以接近2%為重點）、中國作為新西蘭最大貿易夥伴的需求變化，以及乳製品價格（新西蘭主要出口）。

NZD/USD目前在0.6050附近找到支持位（價格下跌時較易止跌反彈的水平），在全球訊號分歧下仍見韌性。走勢與2025年同一時期相似，當時地緣政治利好消息一度推高市場風險胃納（投資者更願意買入較高風險資產）。這反映市場仍對消息面非常敏感，特別是全球衝突降溫相關消息。

期權與波動

回顧2025年，市場曾對伊朗提出重開霍爾木茲海峽的方案抱有憧憬，但如今已成往事。雖然未演變成全面衝突，不確定性仍持續；據2026年4月初報道，海軍演習曾短暫干擾油輪航行。這類底層緊張意味，買入美元「認購期權」（call option：在指定日期或之前以指定價格買入某項資產/貨幣的權利）可作為對沖（hedge：用另一項投資抵消潛在損失），以防局勢突然惡化。

市場亦普遍預期聯儲局本周將維持利率在4.00%至4.25%區間，特別是3月核心PCE通脹（剔除食品及能源等波動項的通脹，較能反映中期價格壓力）仍偏高，達3.1%。不過，紐西蘭央行政策利率（cash rate：央行主要政策利率）在5.00%，持有紐元的「息差收益」（carry：借低息貨幣、買入高息貨幣以賺取利差）暫仍具吸引力。這個利率差距繼續為NZD/USD提供底部支持。

同時亦要留意支撐紐元的基本因素（fundamentals：經濟與供需等核心因素）較去年改善。中國最新財新製造業採購經理指數（Caixin Manufacturing PMI：反映製造業景氣的調查指標；50以上代表擴張）報51.5，顯示新西蘭最大貿易夥伴經濟趨向穩定。另外，全球乳製品拍賣（Global Dairy Trade）指數持續上升，最新一輪拍賣升1.2%，有利新西蘭出口前景。

地緣政治風險與正面基本因素互相拉扯，可能令「隱含波幅」（implied volatility：期權價格反映市場對未來波動的預期）被市場低估。交易者可考慮在NZD/USD部署「跨式」（straddle：同時買入同一行使價的認購與認沽期權，押注大波幅方向不限）或「寬跨式」（strangle：同時買入不同行使價的認購與認沽期權，成本較低但需更大波幅）策略，以捕捉未來數周任何方向的顯著走勢。關鍵在於配合聯儲局會議及中東消息的時間點進行部署。