中國商務部批評歐盟擬議的《工業加速法案》，並於4月24日提交意見書，指方案包含針對外國投資者的歧視性條款。

中方表示，有關措施違反世界貿易組織（WTO，規範全球貿易規則的國際機構）原則，包括「最惠國待遇」（要求對所有WTO成員給予同等貿易待遇）及「國民待遇」（要求外國商品及投資在本地市場獲得與本地相同對待）等規則，或削弱公平競爭及投資者信心。

貿易緊張與政策風險

德國5月消費者景氣轉弱，GfK（德國市場研究機構）綜合指標由4月的-28.1跌至-33.3，回落5.2點，為2023年2月以來最低。

經濟預期降至-13.7。數據指能源價格上升及與伊朗相關的地緣政治緊張，拖累歐元區前景及歐元兌美元（EUR/USD，歐元對美元匯率）。

中歐貿易摩擦，加上德國消費信心急挫，或令歐洲資產偏弱。可考慮買入EUR/USD「認沽期權」（Put，價格下跌時可能獲利的衍生工具），因匯價或由現時約1.05進一步轉弱。回顧以往，2025年出現相近的疲弱情緒數據後，經濟曾轉為乏力，歐洲央行（ECB）或需採取更「偏鴿」的政策取向（Dovish，即較傾向減息或放寬貨幣政策，以刺激經濟）。

德國作為歐元區經濟引擎轉弱，或拖累歐股。DAX指數（德國主要股指）風險較大，因其成份股中出口企業比重高，依賴中國市場，而中國去年佔其銷售一個重要比例。可考慮買入DAX或更廣泛的歐洲指數如STOXX 600（歐洲600隻大型股票指數）的認沽期權，作為對沖企業盈利下滑的策略。

波動與利率部署

涉及伊朗的地緣政治緊張及貿易爭議增加不確定性，而不確定性往往推高市場「波動」（價格上落幅度）。在此環境下，買入VSTOXX（歐洲主要波動率指數，反映市場對未來波動的預期）的「認購期權」（Call，價格上升時可能獲利的衍生工具）具吸引力。2024年末中東緊張升溫時，VSTOXX曾在數周內飆升逾30%，顯示市場情緒可迅速轉向。

疲弱經濟數據或令歐洲央行重新考慮任何「偏鷹」傾向（Hawkish，即較傾向加息或收緊貨幣政策，以壓抑通脹）。市場現已提高今年底前減息的機會率，較一個月前明顯轉變。因此，可留意利率「衍生工具」（以利率或債券價格變動作為回報來源的金融工具）機會，例如買入德國國債期貨（Bund futures，以德國長期政府債券為標的的期貨合約），以把握「收益率」（債券回報率）下跌的可能性。

美匯指數（DXY）周一歐洲交易時段在98.30附近放棄早段升幅後維持偏軟，等待美國股市開市。隨着風險胃納（risk appetite，即投資者更願意承擔風險、買入股票等較高風險資產）回升，美元回落；市場消息指伊朗準備短期內結束與美國的戰事。

亞洲股市收市上升，歐洲股市在截稿時亦向上；美股標普500指數期貨在美市開市前持平。資金取向轉向較高風險資產。

伊朗提案與霍爾木茲海峽最新進展

Axios報道，伊朗透過巴基斯坦作為中間人，向美方提交新方案，涉及重開霍爾木茲海峽（Strait of Hormuz）及結束戰事。霍爾木茲海峽是全球能源運輸要道，約佔全球能源供應近兩成；至於核談判則暫時押後。

報道又指，美國總統特朗普取消周末安排美方特使前往伊斯蘭堡的行程。Axios引述特朗普稱此行「浪費時間」，並指伊朗外長賽義德・阿巴斯・阿拉格齊（Seyed Abbas Araghchi）的反建議不足以接受。

市場同時關注周三公布的聯儲局議息決定。市場預期聯儲局將連續第三次把利率維持在3.50%至3.75%，並可能警告通脹上行風險，尤其與能源價格上升及供應衝擊（supply shocks，即供應突然中斷或成本急升，令物價上漲）相關。

美匯指數現時顯示偏弱，報約106.50；此前因OPEC+（石油輸出國組織及其盟友）產量相關的地緣政治緊張而急升。其後市場流傳可能召開緊急會議以穩定油價（未獲證實），令情緒降溫、風險偏好回升。受消息影響，WTI原油（西德州中質原油，美國主要原油基準）已由95美元以上回落至約89美元水平。

2025年曾出現類似情況：霍爾木茲海峽短暫對峙後迅速降溫，促使市場快速平倉「避險美元倉位」（safe-haven dollar positions，即因避險而持有美元的交易）。該次事件反映，一旦主要能源供應憂慮消退，市場情緒可急速逆轉；其後數日美元兌歐元及日圓顯著下跌。

衍生品市場訊號

上述轉向亦反映在衍生品市場（derivatives market，即以股票、外匯、利率等資產價格作為基礎的金融合約）。CBOE波動率指數（VIX，俗稱「恐慌指數」，反映市場對美股未來波動的預期）在過去一日由22高位回落至18以下。若地緣政治緊張繼續降溫，市場可能更傾向「賣出波動率」（selling volatility，即透過期權策略在市場波動預期下降時獲利）。標普500指數沽出期權（puts，即在指定時間以指定價格賣出資產、用作對沖下跌風險的合約）所需的溢價（premium，即期權價格）下跌，是情緒轉變的明顯指標。

若美元有機會轉弱，交易員可留意主要貨幣對如EUR/USD的期權（options，即在到期前以指定價格買入或賣出資產的權利）。買入短期歐元認購期權（euro calls，即押注歐元上升的期權）或賣出美元認購期權（dollar calls，即收取權利金、押注美元不上升）可用作部署風險偏好延續。G7貨幣期權的隱含波動率（implied volatility，即由期權價格倒推出的市場預期波動水平）已回落，令相關策略成本較一周前下降。

澳元兌美元周一上升，在上周自約0.7100反彈後，升至近0.7190的10天高位。此舉主要受美元轉弱帶動，AUD/USD一度接近0.7200。

Axios報道，德黑蘭向美國提出和平方案，提出結束戰事並重開霍爾木茲海峽。報道亦指，核談判將押後至較後階段。

央行與通脹焦點

市場亦聚焦主要央行會議及通脹走勢。美國聯儲局（Federal Reserve，簡稱「聯儲」）預料周三聯邦公開市場委員會（FOMC，即聯儲的議息會議）後，將利率維持不變，介乎3.50%至3.75%。

芝加哥商品交易所（CME）的FedWatch工具（以聯邦基金利率期貨推算市場對利率預期的指標）顯示，市場估計年底前政策仍維持按兵不動的機會率為66%。在戰事爆發前，市場原先押注會減息一至兩次。

澳洲消費物價指數（CPI，即衡量一般商品及服務價格升幅的通脹指標）將於下周澳洲儲備銀行（RBA，澳洲央行）議息前公布。市場預期，在美伊戰事首月通脹上升，令市場對5月連續第三次加息的預期升溫。

息差與交易影響

去年支持澳元的利率優勢（息差，即兩地利率差距）其後明顯收窄。雖然RBA把現金利率（cash rate，即澳洲政策利率）上調至4.60%，但聯儲亦在2025年較後時間重新收緊（tightening，即加息或收回寬鬆政策），把聯邦基金利率（Fed Funds Rate，即美國政策利率）推高至4.25%至4.50%。政策趨同限制AUD/USD上行，現時約在0.6750附近徘徊。

通脹壓力較戰時高峰回落，但仍是焦點。澳洲最新季度CPI為3.1%，仍高於RBA目標；美國最新CPI為3.4%，通脹黏性偏高（sticky，即通脹回落緩慢、較難降溫）。這反映兩家央行都未急於減息，令貨幣對或陷入僵局。

對衍生工具交易者而言，現時高息但相對穩定、央行分歧收窄，較可能出現區間上落（range-bound，即在一定價位範圍內橫行）。賣出波幅（selling volatility，即透過期權策略在預期波動下降或維持低位時收取權利金）或是未來數周可行部署。投資者可考慮建立「短跨式寬跨」（short strangle，即同時賣出價外認購期權及價外認沽期權，以賺取權利金；價外out-of-the-money指行使價高於／低於現價、立即行使無利可圖），例如賣出0.6900以上的價外認購期權，以及0.6600以下的價外認沽期權，以捕捉缺乏明確方向的走勢。

值得留意的關鍵事件包括下一份澳洲季度CPI，以及5月的FOMC會議。若數據出現意外，特別是任何一方通脹大幅偏離預期，或會打破現有區間。暫時而言，AUD/USD期權的隱含波幅（implied volatility，即由期權價格反推出市場對未來波動的預期）仍低於去年衝突期間的水平。

美元走弱，市場受兩個消息帶動：市場憧憬海灣地區有望達成和平協議，以及美國司法部（DoJ，主管聯邦刑事及反壟斷等執法的部門）對聯儲局主席鮑威爾（Jerome Powell）的調查已結束。該調查與聯儲局大樓翻新工程有關。

兩種衝突走向正影響市場對美元的預期。若衝突迅速結束，美元或會落後於其他主要貨幣。

Oil Disruption And Currency Divergence

若原油供應受阻持續更久，依賴進口能源的經濟體可能受更大打擊，相反能源出口國的相對表現或較佳。在這情況下，美國及其他出口國可能跑贏進口國。

報告亦把司法部調查結束，與凱文・沃什（Kevin Warsh）有望獲確認出任下一任聯儲局主席的可能性連結起來。報告指，這或令美國財政部（Treasury，負責國債發行及財政政策）與聯儲局（Fed，負責貨幣政策）協調增加，並推動利率下調（利率即借貸成本，通常指政策利率）。

文章稱內容由人工智能工具（AI，人工智能）協助撰寫，並經編輯審閱。

Market Impact And Trading Implications

這場長期衝突對美元屬淨利好，正如先前預測。當2025年第四季WTI原油（West Texas Intermediate，美國基準原油）升至每桶95美元以上，日本及德國等主要能源進口國經濟轉弱。其後美元指數（US Dollar Index，DXY，用於衡量美元兌一籃子主要貨幣的強弱）顯著走強，由約100附近升至高位107，其後回落至現水平。

市場亦出現聯儲局領導層變動：鮑威爾調查結束後，沃什的確認一度令市場預期利率下調、美元轉弱。不過實際情況更複雜，因通脹回落緩慢（sticky inflation，指通脹黏性高、難以快速降溫），令無法出現上一屆政府期望的「大幅減息」。

現時核心通脹（core inflation，剔除食品及能源等波動較大的項目，用以反映較長期通脹趨勢）仍按年維持在3.1%，高於聯儲局目標，利率走向仍不明朗。這令市場面對政治要求減息與聯儲局維持物價穩定（mandate，即法定職責）之間的拉鋸，成為交易員需要聚焦的主要不確定因素。

因此，衍生工具（derivatives，價值由資產價格「衍生」的合約，如期權、期貨）策略可圍繞上述矛盾部署。外匯市場波幅（volatility，價格上落幅度）或會上升，尤其是歐元兌美元（EUR/USD）及美元兌日圓（USD/JPY）貨幣對。臨近下一次聯儲局會議時，可考慮買入期權策略如跨式（straddle，同時買入相同到期日及行使價的認購及認沽期權）或寬跨式（strangle，同時買入相同到期日但不同行使價的認購及認沽期權），以在不押注方向下，捕捉可能出現的較大波幅。

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歐元兌美元（EUR/USD）周一在1.1740附近交易，日內升0.21%，延續上周五自約1.1670反彈。儘管歐元區宏觀（整體經濟）背景偏弱，匯價仍上升。

德國GfK（德國市場研究機構）消費者信心指數5月跌至-33.3（4月為-28.1），創逾三年新低，亦差過市場預期。歐元反應有限，市場焦點轉向歐元區以外因素。

美元需求與中東風險

中東局勢影響美元需求。市場傳出德黑蘭提出新方案，內容包括重啟霍爾木茲海峽（Strait of Hormuz，全球重要石油航道）。談判仍陷僵局，而供應風險令原油維持接近每桶100美元，或拖累全球增長（經濟擴張速度）。

美元指數（DXY，用來量度美元對一籃子主要貨幣的強弱）下跌，反映美元普遍轉弱。市場預期聯儲局（Federal Reserve，美國中央銀行）短期內維持利率不變，之後可能轉為較「鴿派」（dovish，即傾向減息或放慢加息、以支持經濟的立場）。

焦點轉向本周央行議息：聯儲局周三公布、歐洲央行（ECB）周四公布。市場同樣預期ECB維持利率不變，但可能因能源價格推高通脹（物價上升）壓力而暗示日後收緊（tightening，即加息或減少寬鬆）。

政策分歧與交易部署

ECB於2025年年中曾釋出強硬（偏「鷹派」hawkish，即傾向加息、以壓抑通脹的立場）訊號，但其後加息明顯拖慢歐元區經濟。現時整體通脹（headline inflation，即包含能源與食品等所有項目的通脹）回落至2.5%，市場開始討論今年第三季減息。相比之下，美國就業市場仍具韌性（resilient，即表現較穩），而通脹在3.1%較為「黏性」（stickier，即較難回落），令聯儲局維持按兵不動。

現時該貨幣對在1.0750附近交易，較2025年4月低約0.10美元。市場主要題材是兩大央行政策分歧。三個月隱含波動率（three-month implied volatility，即期權價格反映市場對未來三個月匯價波幅的預期）升至7.5%，顯示交易員預期政策會議前後波動較平常大。可考慮買入EUR/USD較長年期的認沽期權（long-dated puts，即較長到期日的賣出權利，用作對沖或押注下跌），以對沖或捕捉ECB較聯儲局更早減息所帶來的進一步下行風險。

早前令油價接近每桶100美元的地緣政治風險已降溫，現時原油更接近85美元。這為歐洲經濟紓緩部分壓力，但不足以扭轉增長偏弱的主線。因此亦可考慮適合低增長、低波動環境的策略，例如在持有其他交叉盤（crosses，即不以美元為一方的貨幣對）歐元長倉時賣出備兌認購期權（covered calls，即持有現貨/長倉同時賣出看升期權以收取權利金、減低持倉成本）。

黃金（XAU/USD）周初在約4,700美元附近窄幅上落，日線圖出現十字星（即開市價與收市價接近，反映買賣拉鋸、方向未明）。受市場對美伊可能推進協議的審慎情緒影響，美元指數（DXY，用以衡量美元兌一籃子主要貨幣強弱的指標）周一偏軟。

霍爾木茲海峽仍然關閉，第二輪和談亦告取消。市場風險胃納（即投資者願意承擔風險的意欲）維持偏低，貴金屬變動不大。

市場等待聯儲局議息

市場聚焦多間央行的議息結果，包括周三的美國聯邦儲備局（聯儲局，亦稱Fed；美國中央銀行）。市場普遍預期聯儲局維持利率不變，而主席鮑威爾（Jerome Powell）或可能由前理事沃什（Kevin Warsh）接替。

金價仍在較大範圍的橫行通道內上落，支持位約在4,600美元。4小時圖方面，RSI（相對強弱指數，用以量度升跌動能）約45；MACD（移動平均線收斂擴散指標，用以判斷趨勢與動能）雖仍偏正數，但上方阻力明顯。

回調（價格下跌）多次守在約4,660美元以上；若跌穿4,600美元，或下試3月26日低位約4,350美元。阻力位在4,745至4,770美元區間，通道頂約在4,885美元。

各國央行於2022年增持1,136噸黃金，按值約700億美元，創年度新高。黃金走勢往往與美元及美國國債價格表現相反（即一方上升、另一方傾向轉弱），而在利率下調時，金價通常較易上升。

白銀（XAG/USD）周一每盎司報75.59美元，較上周五的75.70美元跌0.15%。年初至今累升6.34%。

按單位計，白銀每盎司75.59美元、每克2.43美元。金銀比率（Gold/Silver ratio，即一盎司黃金可換多少盎司白銀，用來比較兩者相對估值）周一報62.25，上周五為62.21。

白銀市場概覽

白銀屬於貴金屬，可買實物（如銀幣、銀條），亦可透過交易所買賣基金（ETF，即在交易所買賣、目標是跟隨白銀價格表現的基金）等產品投資。白銀亦常被視為保值工具（即用作保存購買力）及交換媒介（即可用作交易的資產）。

銀價受多項因素影響，包括地緣政治風險、衰退憂慮、利率及美元走勢，因白銀以美元計價（即以美元標價與結算）。供應方面，礦產開採、回收量，以及需求變化都會推動價格。

白銀在電子產品、太陽能等工業用途的需求，亦會影響價格。白銀往往跟隨黃金同向波動；市場亦會用金銀比率比較兩者相對貴賤。

市場驅動因素與展望

白銀企穩於每盎司75.59美元，延續去年形成的走勢。2025年白銀價格穩步上升，主要受美元轉弱及聯儲局轉向減息帶動，令市場形成較高的「價格底部」（即下跌時較難跌穿的支持位）。

支持價格的關鍵是工業需求強勁，目前佔全年白銀消耗逾一半。全球推動綠色能源帶動需求；白銀用量較高的太陽能板製造在2025年按國際能源署（IEA）數據估計增長約40%，為實物需求提供支撐，並在投機性沽盤（即以短線炒作為主的賣出）出現時形成緩衝。

往後最大不確定性來自央行下一步利率取向，亦可能帶來波動。在2025年一連串減息後，若市場接收到「暫停減息」訊號，價格或出現明顯上落。對衍生工具（derivatives，即價格源自相關資產如白銀的合約）交易者而言，隱含波幅（implied volatility，即期權價格反映市場對未來波動的預期）或上升，推高期權金（option premium，即買入期權支付的價格）。

同時需留意金銀比率現為62.25，低於本世紀平均約70，反映白銀一段時間內跑贏黃金，白銀相對黃金的升幅或已較多。

在價格高企且可能於區間反覆（即上上落落但未見明確趨勢）的情況下，直接買入認購期權（call options，即在到期前以指定價買入白銀的權利）或因期權金昂貴而風險較高。交易者可考慮更適合此環境的策略，例如在持有期貨長倉（long futures positions，即押注價格上升的期貨合約）之上賣出備兌認購期權（covered calls，即有持倉作為「覆蓋」的賣出認購期權策略），以收取期權金，同時等待市場消化下一步利率方向。

歐元兌日圓（EUR/JPY）周一在約186.95附近交易，上升0.07%，市場正等待日本銀行（BoJ，日本央行）及歐洲央行（ECB）的政策決定。

市場預期日本央行周二把利率維持在0.75%。焦點在央行訊息（即央行溝通內容），以及會否暗示6月可能加息。

本周央行焦點

市場預期歐洲央行周四維持政策不變，存款利率（銀行把資金存放在央行可獲的利率）維持在2%。央行正等待更多數據，並受中東衝突帶來的不確定性影響。

德國方面，GfK消費者信心指數（反映家庭對經濟與消費意欲的調查指標）於5月跌至-33.3，創逾3年低位；歐元至今反應有限。

中東局勢仍是市場主要推動力。有報道指伊朗向美國提交新的和平方案後，市場出現「降溫」憧憬。不過談判仍陷僵局、油輪已被阻兩個月，原油價格接近每桶100美元。

避險需求（資金流向被視為較安全的資產）及能源帶動的通脹預期（市場對未來物價上升的估算）正影響日圓。歐元則受疲弱增長及政策能見度不足限制；EUR/JPY走勢主要受央行訊號及地緣政治消息左右。

期權市場訊號

本周多間主要央行公布決定，EUR/JPY期權的隱含波動率（期權價格反映的市場預期波幅）上升。1周期波動率升至11.5%，較月度平均大幅提高，反映市場預期將出現較大價格波動，交易員正為匯價突破約187.00的窄幅區間作部署。

市場正密切關注日本央行，其前瞻指引（央行對未來政策取向的提示）將是日圓的主要推動因素。雖然維持0.75%利率已被市場消化，但日本核心通脹（扣除波動較大的項目後的物價指標）仍高於目標，3月錄得2.8%，令市場猜測夏季或會加息。相對2024年初的負利率環境，現時已出現明顯轉變。在此背景下，買入短期限EUR/JPY認沽期權（put option，看跌期權；用作在匯價下跌時對沖）可作為防範日本央行偏鷹派（hawkish，即傾向收緊、加息）的意外。

歐洲方面，市場面對「滯脹」風險（增長停滯但通脹偏高），令歐洲央行政策空間受限。德國消費者信心跌至3年低位令人憂慮；歐元區製造業PMI（採購經理指數；高於50代表擴張、低於50代表收縮）最新報48.5，連續第5個季度處於收縮。經濟疲弱使歐洲央行更難應對由高能源成本「輸入」的通脹（由外部成本上升推高物價），限制歐元上行空間。

核心問題仍是地緣政治緊張令油價維持在每桶約100美元，情況近似2022年的能源衝擊。全球供應鏈受壓，航運成本在過去兩個月已升至約3倍。持續壓力加劇衰退憂慮；持有波動率指數（反映市場波動程度的指標）相關長倉，或買入能源板塊ETF的認購期權（call option，看升期權；可在能源股上升時受惠），可作為對沖局勢進一步惡化的策略。

在多項因素互相拉扯下，單邊押注方向風險較高。較合適做法是以期權建立EUR/JPY「長跨式寬跨」（long strangle：同時買入較接近即市價的認購期權與認沽期權，押注兩邊任何一邊出現大行情），以便在央行公布後匯價大幅上落時獲利。此策略可利用波動上升，同時避免必須預測審慎的歐洲央行與可能偏鷹派的日本央行之間的複雜互動。

日圓周一在歐洲時段兌美元上升，美元兌日圓（USD/JPY）跌至約159.15。市場消息指伊朗準備與美國達成永久停火，令美元轉弱，帶動上述走勢。

美元指數（DXY，用來量度美元兌一籃子主要貨幣的強弱）回吐早段升幅，跌0.25%至約98.25。Axios報道，伊朗再提出與美方就德黑蘭核計劃（核武相關技術及核能發展）展開談判的方案，並把條件與解除美國封鎖、讓霍爾木茲海峽（中東主要石油運輸航道）恢復通航掛鈎。

地緣政治發展與市場反應

週末期間，美國總統特朗普表示已取消美方特使原定到訪伊斯蘭堡的行程，指此行浪費時間。他稱透過巴基斯坦轉交的伊朗「反建議」不可接受。

市場目前關注聯儲局（美國中央銀行）周三議息，市場預期利率維持在3.50%–3.75%。日圓在日本央行（BoJ）周二議息前兌其他貨幣偏弱，市場同樣預期利率維持0.75%；投資者憂慮能源價格急升帶來衝擊。

回顧2025年的事件，美元兌日圓曾因「美伊永久休戰」傳聞短暫跌至159.15。現時匯價在約172.50附近，當時的下跌更像是對地緣消息的短線反應，後續未有完全落實。市場焦點已由中東緩和，轉向更持續的經濟數據。

2025年市場曾談及伊朗協議令美元指數跌至98.25，但現況已不同。現時DXY在更強的108水平附近徘徊，背後擔憂亦改變。美國2026年3月消費物價指數（CPI，反映通脹的物價指標）報2.8%，通脹回落不夠快，市場正降低對聯儲局今年大幅減息的押注。

期權與利差策略

這意味未來數周單押USD/JPY某一方向風險較高。可考慮利用價格波動（上落幅度）獲利，因聯儲局與日本央行政策分歧形成內在拉力。可買入USD/JPY跨式期權（straddle：同一行使價同時買入看漲及看跌期權）或勒式期權（strangle：不同、通常更遠的行使價同時買入看漲及看跌期權），以部署可能出現的大幅波動，不論升跌方向。

去年日本央行維持利率0.75%，理由是能源價格帶來經濟壓力。日本央行其後在2026年初把利率小幅上調至1.00%，但仍偏審慎；相比之下，聯儲局把利率維持在4.00%更為強硬。這種明顯利差持續帶動日圓套息交易（借入低息日圓、轉投較高息資產以賺取息差），對日圓構成持續下行壓力。

如交易者有明確方向觀點，這種政策差距令做空日圓更具吸引力。可用遠期合約（forward：雙方約定未來以指定匯率兌換貨幣的合約）賣出日圓、買入美元，以在未來數月鎖定並獲取息差收益。此策略直接受惠於兩大央行貨幣政策分歧。

英鎊上周上升，令歐元兌英鎊（EUR/GBP）跌至0.8649新低。市場取態轉向預期英倫銀行（Bank of England，英國央行）更「偏向加息」（鷹派，即傾向以加息壓抑通脹）。原因包括今年初英國經濟增長較穩，以及「核心通脹」（扣除較波動的能源及食品等項目後的通脹，用作反映較持續的物價壓力）仍然偏高。

報告預期英倫銀行本周維持利率不變，但「貨幣政策委員會」（Monetary Policy Committee，負責決定利率的委員會）會有兩名成員投票支持加息。文中點名首席經濟學家Huw Pill及Catherine Mann為兩名預期支持加息者。

市場推動因素與近期走勢

英國加息預期升溫支持英鎊，但能源價格上升及國內政治因素對英鎊構成阻力。報告提到，與首相Keir Starmer領導相關的政治風險，以及地方選舉臨近，可能觸發英鎊未來數周短暫回落。

英鎊表現偏強，推動EUR/GBP下試0.8650附近。市場預期英倫銀行會維持鷹派立場，主因英國經濟仍具韌性。回顧2025年初，持續偏高的通脹是市場形成上述預期的核心因素。

數據顯示，英國通脹確實難以下降：2025年第一季「消費物價指數」（Consumer Price Index, CPI，用作衡量整體物價水平的指標）維持在3%以上，較央行目標（一般指2%）高約1個百分點。同時，「本地生產總值」（GDP，衡量經濟規模與增長的指標）顯示英國勉強避開「技術性衰退」（通常指連續兩季經濟按季收縮），錄得輕微正增長。在通脹高企且增長未失速的情況下，市場更容易押注利率需要更高、維持更久。

對「衍生品」（derivatives，價格由匯率、利率等資產表現所帶動、常用於對沖或投機的金融工具）交易者而言，現時形成「央行政策支持」與「政治阻力」拉鋸。若市場因對Starmer領導不確定而出現短暫拋售，可考慮買入短期限英鎊「認沽期權」（GBP put options，賦予持有人在到期前或到期時以指定價格賣出英鎊的權利，用作在匯價下跌時對沖損失）。此策略可在英鎊突然下跌時提供保護。

期權波幅與交易影響

市場關注明年5月地方選舉，被視為可能引發波動的催化劑。預期臨近該日期時，EUR/GBP期權的「隱含波幅」（implied volatility，從期權價格倒推出市場對未來波動的預期）會上升，令期權成本變高，但作為對沖工具的作用亦相對提升。這類環境更有利於受惠於大幅波動的策略。

若英倫銀行出現「偏鷹派的按兵不動」（hawkish hold，即維持利率但措辭或投票結果顯示仍傾向加息），且有成員投票支持加息，反映委員內部辯論激烈，也顯示央行不急於放寬政策，理論上可限制英鎊下行空間。因此，在經濟數據仍穩的前提下，政治因素導致的回吐可被視為趁低吸納的機會。