英鎊兌日圓周一回落，因英國政局不明朗拖累英鎊。報道指，首相施紀賢（Keir Starmer）將面對國會表決，內容涉及是否就他在任命彼得・曼德爾森（Peter Mandelson）出任美國大使一事上，有否誤導議員而展開調查。

跌幅受限，因日圓對多數主要貨幣仍偏弱。油價上升令日圓受壓，因日本高度依賴進口能源。

息差支持英鎊

英鎊兌日圓接近215.67，早段曾高見216.06，為2008年1月以來最高。英倫銀行與日本央行之間的「利率差距（息差：兩地政策利率的差）」持續支持該貨幣對。

市場聚焦本周央行議息會議，普遍預期兩家央行維持利率不變。決策者正評估油價上升對通脹及經濟增長的影響。

日本央行「政策正常化（把超寬鬆政策逐步恢復至較正常水平）」步伐緩慢，令日圓續受壓，同時「干預風險（政府入市買賣外匯以影響匯價）」仍在。美元兌日圓在160水平附近徘徊，日本官員多次發出警告。

技術走勢方面，英鎊兌日圓仍企穩於21日「簡單移動平均線（SMA：把過去若干日收市價取平均，用作判斷趨勢）」213.60及50日SMA 212.24之上。「相對強弱指數（RSI：衡量升跌力度的指標）」約65；「MACD柱狀圖（以兩條移動平均線差距判斷動能）」仍為正，但動能放緩。

期權與下行保障

支持位在213.60，其後為212.24。上述技術分析由AI工具協助產出。

由於英國首相相關政治消息升溫，英鎊兌日圓略為回調，或提供入市位置。「隱含波動率（期權市場對未來波幅的預期）」方面，1個月英鎊期權升至8.2%，反映不確定性；不過，主導因素仍是龐大息差。英倫銀行利率為4.0%，日本央行僅0.25%，令「套息交易（借入低息貨幣、買入高息資產以賺取利差）」吸引力仍高。

上升趨勢的主要支撐是日圓持續疲弱。WTI原油企穩每桶95美元以上，日本進口成本上升，令貨幣受壓。市場預期日本央行本周按兵不動，因若突然轉向「偏鷹（鷹派：傾向加息或收緊政策）」可能打擊近季仍脆弱的復甦。

同時需留意日本當局可能入市干預，因美元兌日圓正逼近160水平。市場仍記得日本財務省曾在2025年第三季於美元兌日圓升破162後強力干預，導致多個日圓交叉盤短暫急挫。此風險令直接在「現貨市場（即時交收的外匯交易）」追買的吸引力下降，較適合以「衍生工具（如期權等，用作對沖或槓桿）」管理風險。

因此，策略可偏向在把握升勢之餘，加入防跌安排。例如買入「看漲價差（call spread：買入較低行使價看漲期權，同時賣出較高行使價看漲期權，以降低成本）」：買入6月217看漲期權，同時賣出6月220看漲期權。另一做法是沽出「價外看跌期權（out-of-the-money put：行使價低於現價的看跌期權）」且行使價低於關鍵213.60支持位，以收取「期權金（premium：期權費用）」，前提是英國政治風波短暫。

Rabobank 策略師重申，預期聯儲局今年仍會再減息。與此同時，美國國債孳息率（即債券回報率；孳息率上升代表債價下跌）在通脹憂慮持續下走高。

更新亦提到下一任聯儲局主席人選，以及現任主席鮑威爾（Jerome Powell）在主席任期屆滿後，會否繼續留在聯邦公開市場委員會（FOMC，即聯儲局負責制定利率政策的決策委員會）。若鮑威爾離開 FOMC，將再出現一個空缺。

本周將公布歐元區4月消費物價數據：周三先有各國數據，周四公布歐元區HICP（統一消費者物價指數；用同一套方法計算各國通脹，方便比較）的初值（flash；即較早發布、之後可能修訂）。

市場預期4月整體通脹（headline；含能源與食品等所有項目）回升，主要由能源價格帶動；同時核心通脹（core；剔除波動較大的能源與食品，更能反映長期物價壓力）或出現短暫回落。

Ecbs Near Term Rate Outlook

在上述背景下，市場預期歐洲央行（ECB）本周將維持利率不變，加息被視為言之尚早。

ECB在「嚴重情景」（severe scenario；壓力測試用的極端假設情境）以外的預測——該嚴重情景假設油價達每桶145美元——並未清楚顯示需要加息。

EUR/USD 已回升至 1.1400–1.2000 區間中段，該區間自去年 6 月以來一直維持。貨幣對在 4 月 17 日反彈後高見 1.1849，早前跌勢與中東衝突有關。

過去一周，EUR/USD 與 EUR/GBP 分別跌穿 1.1700 及 0.8700。走勢反映歐元區 PMI（採購經理指數，用作衡量製造業與服務業景氣的領先指標）轉弱，以及能源價格上升帶來的影響。

霍爾木茲海峽風險

美國與伊朗就重開霍爾木茲海峽（重要石油航道）進行的談判未有進展，航道仍然關閉。若封鎖持續更久，預料能源價格急升對歐元區經濟的衝擊會加劇。

歐洲央行（ECB）為歐元區經濟提出三種情景：基準、不利、嚴重。央行行長指目前情況介乎基準與不利之間，並指出能源價格未升至不利情景的程度，歐洲天然氣價格亦仍低於基準情景假設。

市場預期 ECB 累計加息 50 個基點（bps，基點；1 基點等於 0.01 個百分點），首個行動延至 6 月。這意味短期內 ECB 與聯儲局（Fed）政策步伐不同；同時，收益率差（不同國家債息之差）收窄支持歐元，並削弱美元強勢。

鑑於全球能源市場再現波動，情況與去年相似。油價受紅海航運受阻影響升至每桶 95 美元以上，對依賴進口能源的歐元區不利，歐元再受壓。德國 2026 年第一季工廠訂單亦下跌 0.8%，反映經濟走弱。

回顧 2025 年春季，霍爾木茲海峽危機引發類似能源衝擊，令 EUR/USD 從 1.1800 以上高位回落。當時顯示歐元對中東地緣政治消息相當敏感，亦會拖累該區 PMI 數據。過往經驗顯示，能源價格長時間高企通常對歐元區的打擊大於美國。

英鎊兌美元（GBP/USD）周一靠近 1.3565，升 0.23%，因市場風險偏好（risk appetite，即投資者較願意買入較高風險資產）回升，令美元轉弱。此前有報道指伊朗提出建議，重新開放霍爾木茲海峽並結束與美國的衝突。

美元下跌，因市場參與者減少「避險」（safe-haven，即在不明朗時買入較被視為安全的資產）部署。焦點亦落在周三的聯儲局（Federal Reserve）議息決定，市場預期利率維持不變，目標區間為 3.50%–3.75%。

英國展望：聚焦英倫銀行議息

英國方面，市場在周四英倫銀行（Bank of England）議息前保持審慎。市場普遍預期利率按兵不動，維持在 3.75%。核心通脹（core inflation，即扣除波動較大的項目後的通脹，更能反映長期走勢）有所回落；3 月「扣除波動項目」的 CPI（消費物價指數，反映物價升跌）按年升 3.1%，較之前的 3.2% 略低。

英倫銀行貨幣政策委員會（Monetary Policy Committee，即負責決定利率的委員會）內部仍有分歧。首席經濟學家 Huw Pill 指出，需要較緊的金融環境（tighter conditions，即令借貸成本較高、信貸較收緊）以壓抑通脹；行長 Andrew Bailey 則表示，雖然近期有衝擊，但暫時毋須即時調整政策。

英鎊近期受惠於市場重新定價利率預期（repricing of rate expectations，即投資者按新數據調整對未來加減息的看法），背後與經濟增長較有韌性及通脹偏高有關。不過，英國本土政治風險或限制英鎊進一步上升；央行指引（guidance，即央行對未來政策取向的訊號）及中東消息仍是主要推動因素。

在風險情緒改善下，GBP/USD 短線偏強，但本周關鍵仍是央行會議。該貨幣對的隱含波幅（implied volatility，即期權價格反映的市場預期波動幅度）明顯上升；1 個月期權（options，即用較小成本押注匯價上落的衍生工具）顯示，市場預期波動較上月更大，隱含波幅由約 7% 升至逾 9.5%。這反映交易員正為「突破走勢」（breakout，即價格可能脫離現有區間大幅上落）作部署，而非延續平靜市況。

波動策略與事件風險

英倫銀行預期維持 3.75% 不變，但內部分歧明顯，令政策前景更不明朗。雖然 3 月核心通脹 3.1% 帶來紓緩，但市場亦記得 2026 年 2 月整體 CPI（headline CPI，即包含所有項目的 CPI）回升至 3.3%，令偏「鷹派」（hawkish，即更傾向加息、以控制通脹）的委員壓力仍在。交易員可考慮用期權策略如「跨式」（straddle，即同時買入看漲與看跌期權，押注波幅上升，不需預測方向），以捕捉議息後可能出現的波動急升。

另一邊，聯儲局同樣預期按兵不動，令美元維持偏弱。美國 3 月非農就業（Non-Farm Payrolls，即美國每月新增就業的主要指標）增加 21.5 萬個職位，屬穩健但未見明顯推高通脹的效果，支持聯儲局「先觀望」取態。換言之，除非聯儲局周三釋出較「鴿派」（dovish，即更傾向減息或寬鬆政策）的訊號，否則美元進一步轉弱的空間或有限。

中東地緣政治利好消息短期提振風險資產，英鎊亦受惠。不過，英國本土政治風險上升或成阻力。在此情況下，GBP/USD 的看漲期權（call options，即押注匯價上升）短線吸引，但同時買入看跌期權（put options，即押注匯價下跌，用作下行保護）作對沖（hedge，即降低不利走勢影響）會較穩健。

回顧 2025 年加息周期（rate hiking cycle，即央行連續加息的一段時間），英鎊初段走強後往往回吐，因市場轉為關注英國經濟承受能力。若英倫銀行即使維持利率不變，仍對增長表達憂慮，類似走勢或再現。因此，若持有英鎊兌美元「長倉」（long positions，即押注匯價上升的持倉），可考慮在 1.3600 以上賣出「備兌看漲」（covered calls，即持有現貨/倉位同時賣出看漲期權，以換取期權金但限制上行收益）以鎖定部分收益，同時接受上升空間或有限的可能。

美元兌日圓（USD/JPY）4月在約兩日圓的狹窄區間內上落，儘管全球風險事件頻仍。市場關注聯儲局及日本央行（BoJ，中央銀行）議息會議，另有經濟數據公布及地緣政治憂慮，或令匯價出現較大波動。

市場定價顯示USD/JPY波幅偏低，即使本周風險事件密集。焦點在於相關事件會否觸發匯價衝破近期區間。

日本央行加息風險被低估

就日本央行會議而言，市場對「加息」（上調政策利率）機會的反映偏低。同時，市場亦關注日本央行會否上調通脹預測。

若日本央行未有意外加息，而美國政策訊號支持美元、油價維持高企，USD/JPY或向上突破。文中提及的水平包括160.50（今年高位）及162（2024年高位）。

如升向162，或伴隨「成交波幅」上升，並增加日本當局「外匯干預」（政府入市買賣外幣以影響匯率）的可能。文章指出內容在人工智能工具協助下完成，並由編輯審閱。

目前USD/JPY的平靜走勢令人不安地熟悉，匯價在央行會議前仍緊守約165.20附近。波動明顯回落，CME（日經芝加哥商品交易所）的JPY/USD CVOL（「隱含波動率指數」，由期權價格推算市場對未來波幅的預期）跌至7.5%，為去年底以來未見水平。低波幅像被壓緊的彈簧，較易出現急升或急跌的突破行情。

期權定價顯示突破成本偏低

回顧2025年，市場亦曾低估日本央行。現時市場對日本央行可能「意外加息」的反映同樣不足，尤其在上周東京核心CPI（消費物價指數，剔除部分波動較大的項目，用作觀察通脹趨勢）升至2.8%之後。該數據已連續25個月高於日本央行2%目標，令央行更有理由採取較市場預期更果斷的行動。

在「隱含波動率」（由期權價格推算的預期波幅）偏低下，買入期權的成本相對便宜。文章認為交易員可考慮買入「價外」看漲期權（out-of-the-money call，行使價高於現價的買入權利）以捕捉如日本央行維持按兵不動時、匯價或上試168的突破機會。期權屬「限定風險」工具（最大損失通常為已付權利金），可用於捕捉因聯儲局與日本央行政策分化而引發的急升。

相反，急跌風險亦不可忽視，可能由日本央行意外加息或「直接匯市干預」觸發。市場仍記得2024年4月及5月，當USD/JPY首次升破160後，日本財務省（掌管匯市干預的政府部門）曾出手，規模接近9.8萬億日圓。買入看跌期權（put，於特定價格賣出資產的權利）可作為長倉（看升持倉）的對沖，或直接押注同類情況重演。

此格局亦受聯儲局影響。市場預期聯儲局將因美國服務業通脹持續而維持偏「鷹派」（傾向加息或維持高利率以壓抑通脹）的立場。支持美元兌日圓偏強的基本因素仍然存在，因此日本央行只要略遜市場預期，亦可能成為觸發匯價快速大幅上升的催化劑。

美國股市即使油價上升，仍維持在歷史高位。美國期貨走勢分歧，美元略為轉弱，債券亦偏弱（即債券價格下跌、孳息率上升）。

市場焦點放在即將公布的主要央行議息結果、大型科技股業績，以及美伊談判陷入停滯。由於周末消息面較淡，加上市場在政策公布前調整持倉（即買賣以改變投資組合風險），交易主要受「先行部署」帶動；明日日本央行（Bank of Japan，簡稱BOJ）將率先登場。

Key Market Drivers

市場普遍認為，美元與油價是主要「市場驅動因素」（即最影響資產價格走向的關鍵變數）。短期利率（即較短期限的借貸利率）緊貼通脹與增長數據表現；投資者正等待聯儲局（Federal Reserve，簡稱Fed）及其他央行就全球能源供應衝擊（即能源供應突然受阻並推高成本）提供政策指引。

市場亦提及Kevin Warsh獲提名出任聯儲局主席的消息，焦點轉向參議院確認程序（即國會審批任命的流程）。該消息暫未見為市場帶來明顯「紓緩」效應。

目前標普500指數（S&P 500，美國大型股指數）在6,200點以上創新高，但美元未見同步轉強，仍然偏軟。情況出現之際，西德州中質原油（West Texas Intermediate，簡稱WTI；美國主要原油基準）仍企硬於每桶95美元以上。自2025年底出現供應受阻（即供應鏈或產量問題令供應減少）以來，油價一直是市場的持續壓力來源。市場似乎仍在等待更清晰訊號，才會作出下一步較大方向的部署。

現階段兩大關鍵變數是美元與油價，因它們直接影響通脹預期（即市場對未來物價升幅的估計）。最新消費物價指數（Consumer Price Index，簡稱CPI；衡量物價變動的通脹指標）顯示通脹為3.8%，令聯儲局仍然面對壓力。我們正密切留意增長數據，判斷高能源價格是否開始拖慢經濟。

Positioning Ahead Of Central Bank Decisions

距離下次聯儲局議息僅餘一周多（5月6日），「隱含波幅」（implied volatility；由期權價格反推出的市場預期波動）仍相對偏低，VIX指數（俗稱「恐慌指數」，反映標普500短期波動預期）現約16，意味期權價格相對較便宜，市場可考慮在央行公布政策後可能出現較大波幅前先行部署。我們認為，可留意受惠波動上升的策略，例如在主要貨幣對或原油期貨上使用「跨式策略」（straddle；同時買入同一行使價的看漲與看跌期權，以押注價格大幅波動但不押方向）。

鑑於股市處於高位，對沖（hedging；用相反或相關工具降低風險）應列為優先。買入主要指數的認沽期權（put options；在指定價格賣出資產的權利，用作下跌保護）可在聯儲局意外偏向「更鷹」（hawkish；更傾向加息或維持緊縮）或能源價格再受衝擊時提供下行保護。我們記得2025年利率走向不明朗期間市場情緒轉變迅速，因此預先準備類似情境較為審慎。

布蘭特原油在地緣政治風險上升下重返每桶 100 美元以上。此舉發生於 4 月 29 日就「戰爭權力決議」（War Powers Resolution，指美國國會用以限制總統在未獲授權下動用武力的機制）投票之前，投票內容與「史詩之怒行動」（Operation Epic Fury，為軍事行動代號）相關。

該次投票將決定行動是否進入未獲授權的階段。憲法所設的 60 天時限將於 5 月 1 日屆滿。

地緣風險推動布油重上 100 美元

美方行動重點在於確保在該日期後仍可保持行動空間。被提及的風險包括霍爾木茲海峽（Strait of Hormuz，波斯灣主要石油航運要道）出現「雙重封鎖」（dual blockade，指同一要道面對兩股力量或兩個方向的封鎖威脅），以及由巴基斯坦斡旋的美伊停火談判（ceasefire talks，即暫停交火的談判）陷入停滯。

市場定價反映衝突可能拖長，令約 20% 全球石油供應持續受威脅；同時亦反映在 5 月中旬於中國舉行的特朗普—習近平峰會（summit，指兩國領導人會談）前，仍可能出現外交解決途徑。

隱含波動率（implied volatility，期權價格反映的市場預期波幅）急升，油價波動率指數 OVX（oil volatility index，以期權推算的油價波動指標）升至 55，為 2022 年重大供應干擾以來未見水平。這意味期權市場預期未來一個月每日油價可能波動每桶 4 至 5 美元。由於買入期權（options，以支付權利金換取在特定價格買入或賣出的權利）成本高，交易者可考慮使用「買入看漲價差」（call spread，即同時買入較低行使價的看漲期權、賣出較高行使價的看漲期權，以降低成本並限制最大收益）以押注升市並控制成本。

投票前的倉位與對沖

霍爾木茲海峽一旦被封鎖，幾乎每日 2,100 萬桶、即約 20% 全球供應將受影響。可回顧 1990 年海灣戰爭，類似供應威脅曾令原油價格在兩個多月內升逾一倍。此歷史例子支持市場目前的憂慮，並解釋現價包含較高的風險溢價（risk premium，投資者為承擔不確定性而要求的額外價格／回報）。

在衍生品市場（derivatives market，以資產價格為基礎的金融合約市場），看漲期權出現創紀錄偏向（skew，指期權定價對某一方向更昂貴／更受追捧），即看好升市的押注遠多於看淡。6 月到期、行使價 120 美元的看漲期權，相對於行使價 90 美元的看跌期權（put，賦予在特定價格賣出的權利）的溢價，升至三年高位。這顯示交易者雖然押注油價急升，但交易過度擠擁（crowded，太多人持同一方向倉位），一旦消息轉向，容易出現急速逆轉。

在為長期衝突作準備之際，亦需留意可能出現外交「出口」（off-ramp，指有機會降溫並退出對抗的途徑），尤其是 5 月中旬的元首會晤。若在 5 月 1 日時限前意外降溫（de-escalation，指衝突降級），市場風險溢價或會迅速回落。持有長倉（long positions，押注價格上升的倉位）的交易者宜設定清晰止賺目標，或買入保護性看跌期權（protective puts，用作下跌保險）以防「和平紅利」（peace dividend，局勢緩和帶來的價格回落）突然出現。

新西蘭元周一連續第二日上升，受美元轉弱帶動。NZD/USD（新西蘭元兌美元）周五自約0.5840反彈後升穿0.5900，其後在0.5910以上交易。

市場人士消化美國與伊朗可能降溫的消息。Axios報道，德黑蘭向美方提出和平方案，包括重新開放霍爾木茲海峽，以及延後核談判。

短線技術前景

短線技術訊號偏利好：RSI（相對強弱指數，用於量度買賣力度的動能指標）約60；MACD柱狀圖（移動平均線收斂/發散指標的柱狀部分，用於顯示動能變化）略高於零軸。阻力位（價格可能遇到沽壓的位置）方面，市場提到0.5930，其後為0.5965（3月10日高位）及約0.6015（2月26日高位）。

支持位（價格可能遇到買盤的位置）方面，留意0.5860，其後為0.5840（周五低位）。若跌穿0.5840，焦點或轉向約0.5800（4月13日低位）。

策略與風險管理

在上述背景下，未來數周可考慮部署NZD/USD進一步轉強。一個直接做法是買入NZD/USD的認購期權（Call option：在到期日前以指定價格買入的權利）並選擇2026年7月到期。好處是可捕捉潛在上升空間，同時把最大風險鎖定為已付期權金（Premium：買入期權的成本）。

行使價（Strike：期權買入/賣出的指定價格）可考慮0.6250附近，略高於現貨價（Spot：即時市場價格）約0.6180。這部署同時受惠於持有新西蘭元的正息差（Positive carry：因利率較高而帶來的利息收入或收益），以及若美國經濟數據轉弱而帶動匯價再升的可能。主要風險仍是聯儲局突然轉為偏鷹（Hawkish：傾向加息或維持高息），不過按近期美國就業數據，機會未算大。

為控制風險，可參考2022年央行政策轉向時外匯市場的急速反轉。由於形勢可快速改變，可在買入認購期權之餘，小量買入價外認沽期權（Out-of-the-money put：行使價較現價更不利、成本較低的下跌保障工具）作對沖（Hedge：用另一項交易抵消風險）。若全球風險情緒轉差，或新西蘭央行意外釋出偏鴿訊號（Dovish：傾向減息或寬鬆），可提供緩衝。

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EUR/GBP 在 4 月初於 0.8740 附近形成「較低高位」（即高位較上一次低），其後一直難以企穩於 200 日移動平均線（200-day moving average，即過去 200 個交易日收市價的平均，用作判斷中長線趨勢）。走勢近似「頭肩頂形態」（Head and Shoulders，即常見的見頂轉勢形態，通常預示可能轉跌）。

「頸線」（neckline，即頭肩頂形態中的關鍵支撐位）約在 0.8610，現為主要支持。若跌穿 0.8610，或打開下試 0.8560/0.8535，之後再看 0.8475。

技術形勢與關鍵水平

若升穿 0.8740，將否定上述偏淡形勢。

我們觀察到 EUR/GBP 走弱，未能守穩 200 日移動平均線上方。走勢正形成疑似頭肩頂，屬典型的「趨勢反轉」（trend reversal，即原本上升趨勢可能轉為下跌）訊號。該形態出現前，匯價曾在 4 月初於 0.8740 附近出現較低高位。

此技術形勢亦獲近期經濟數據配合，反映歐元區與英國「貨幣政策」（monetary policy，即央行透過利率等工具調控通脹與經濟）走向分歧。歐元區通脹持續回落，2026 年 4 月「初值估算」（flash estimate，即較早發布的臨時估算數據）顯示通脹降至 2.1%，提高歐洲央行（ECB）今年夏季減息的機會。相反，英國上周薪酬增長數據高於預期，升至 4.3%，意味英倫銀行（BoE）或需更長時間維持較高利率。

對「衍生產品」（derivatives，即價值取決於相關資產價格的工具，如期權）交易者而言，可能更偏向部署在歐元相對英鎊下跌時受惠的策略。若跌穿 0.8610 這個關鍵支撐／頸線，可視作觸發點，考慮買入「認沽期權」（put options，即在到期前以指定價格賣出相關匯價的權利；匯價下跌時一般更值錢）。當 EUR/GBP 下跌至目標區間時，該等期權的價值有機會上升。

期權策略與風險管理

回顧以往，該貨幣對在 2025 年下半年曾於跌穿多月支撐後出現急跌，因此目前特別關注此頸線。若確認跌穿，首個下行目標為 0.8560 及 0.8535；若跌勢擴大，本季稍後或下試 0.8475。

此偏淡觀點的風險在於匯價反彈並重上 0.8740。若升穿該近期高位，頭肩頂形態將失效。使用期權的交易者可考慮在該水平之上沽出「價外」（out-of-the-money，即行使價較現價不利、短期較難被行使）的「認購價差」（call spreads，即同時買入及賣出不同履約價的認購期權，用以限制風險），以收取「期權金」（premium，即賣方收取的權利金）並控制風險。