美元兌日圓（USD/JPY）4月在約兩日圓的狹窄區間內上落，儘管全球風險事件頻仍。市場關注聯儲局及日本央行（BoJ，中央銀行）議息會議，另有經濟數據公布及地緣政治憂慮，或令匯價出現較大波動。
市場定價顯示USD/JPY波幅偏低，即使本周風險事件密集。焦點在於相關事件會否觸發匯價衝破近期區間。
日本央行加息風險被低估
就日本央行會議而言，市場對「加息」（上調政策利率）機會的反映偏低。同時，市場亦關注日本央行會否上調通脹預測。
若日本央行未有意外加息，而美國政策訊號支持美元、油價維持高企，USD/JPY或向上突破。文中提及的水平包括160.50（今年高位）及162（2024年高位）。
如升向162，或伴隨「成交波幅」上升，並增加日本當局「外匯干預」（政府入市買賣外幣以影響匯率）的可能。文章指出內容在人工智能工具協助下完成，並由編輯審閱。
目前USD/JPY的平靜走勢令人不安地熟悉，匯價在央行會議前仍緊守約165.20附近。波動明顯回落，CME（日經芝加哥商品交易所）的JPY/USD CVOL（「隱含波動率指數」，由期權價格推算市場對未來波幅的預期）跌至7.5%，為去年底以來未見水平。低波幅像被壓緊的彈簧，較易出現急升或急跌的突破行情。
期權定價顯示突破成本偏低
回顧2025年，市場亦曾低估日本央行。現時市場對日本央行可能「意外加息」的反映同樣不足，尤其在上周東京核心CPI（消費物價指數，剔除部分波動較大的項目，用作觀察通脹趨勢）升至2.8%之後。該數據已連續25個月高於日本央行2%目標，令央行更有理由採取較市場預期更果斷的行動。
在「隱含波動率」（由期權價格推算的預期波幅）偏低下，買入期權的成本相對便宜。文章認為交易員可考慮買入「價外」看漲期權（out-of-the-money call，行使價高於現價的買入權利）以捕捉如日本央行維持按兵不動時、匯價或上試168的突破機會。期權屬「限定風險」工具（最大損失通常為已付權利金），可用於捕捉因聯儲局與日本央行政策分化而引發的急升。
相反，急跌風險亦不可忽視，可能由日本央行意外加息或「直接匯市干預」觸發。市場仍記得2024年4月及5月，當USD/JPY首次升破160後，日本財務省（掌管匯市干預的政府部門）曾出手，規模接近9.8萬億日圓。買入看跌期權（put，於特定價格賣出資產的權利）可作為長倉（看升持倉）的對沖，或直接押注同類情況重演。
此格局亦受聯儲局影響。市場預期聯儲局將因美國服務業通脹持續而維持偏「鷹派」（傾向加息或維持高利率以壓抑通脹）的立場。支持美元兌日圓偏強的基本因素仍然存在，因此日本央行只要略遜市場預期，亦可能成為觸發匯價快速大幅上升的催化劑。
