歐元兌美元（EUR/USD）由接近 1.1730 的時段高位回落，但仍守在 1.1700 以上，連升第二日。德國 GfK（消費者信心調查）5 月數據轉差，但市場即時反應有限。

5 月 GfK 指數由 4 月的 -28.1 跌至 -33.3，差過市場預期的 -29.5，創逾三年新低。

中東提案令焦點轉移

市場繼續關注中東局勢。《Axios》報道伊朗向美國送交新的和平提案。報道指伊朗願意結束敵對行動並重開霍爾木茲海峽（Strait of Hormuz，重要石油航道），同時押後核談判。

報道形容談判陷入僵局，原定周末舉行的第二輪會談亦已取消。油輪在霍爾木茲受阻已兩個月，原油價格接近每桶 100 美元，增加全球經濟衰退風險。

本周聯儲局（Fed，美國中央銀行）及歐洲央行（ECB）將於周三及周四公布議息結果。市場普遍預期兩者維持利率不變；同時預期歐洲央行在通脹上升下，將釋出偏向加息的訊號（即「鷹派」，偏緊縮、傾向加息）。

技術走勢方面，EUR/USD 在 1.1645 至 1.1675 區間有支持；阻力位約在 1.1730 及 1.1745。RSI（相對強弱指數，用來衡量升跌動能的指標）徘徊 50 附近；MACD（移動平均線收斂／發散指標，用來判斷趨勢強弱與轉向）略為轉正。關鍵水平包括 1.1760、1.1849 及 1.1505–1.1525。

主要風險前的交易波幅

我們認為 EUR/USD 夾在兩股力量之間：一是市場對美伊和平協議的憧憬；二是每桶接近 100 美元的油價現實，或引發全球衰退。這類拉鋸令人想起 2022 年初，地緣政治事件令布蘭特原油（Brent，國際油價基準）飆升至 120 美元以上；市場波動亦急升，VIX（波動率指數，反映美股市場對未來波動的預期）曾升穿 35。衍生工具（以資產價格作為計價基礎的金融產品，例如期權）交易者可留意受惠於大幅波動的策略，因為目前的平靜未必持久。

歐元本身亦出現矛盾：德國消費信心疲弱拖累歐元，但市場憧憬歐洲央行偏鷹則提供支持。-33.3 的讀數逼近 2022 年能源危機時低於 -40 的歷史低位，反映歐洲最大經濟體壓力沉重。基本因素互相拉扯，意味本周歐洲央行任何訊息都可能放大匯價波幅。

在不確定性高、而美伊談判結果偏向「非黑即白」的情況下，可考慮不押方向的期權（options，賦予在指定日期前以指定價格買入或賣出資產的權利）策略，例如「買入跨式」（long straddle：同時買入同一行使價、同一到期日的看漲期權 call 與看跌期權 put）。例如以接近 1.1700 的行使價同時買入 call 與 put，若匯價向上或向下突破並出現明顯走勢，就有機會獲利。這是押注在央行議息及中東消息前波動上升。

最大風險是美伊談判徹底破裂，引發資金轉向避險資產（risk-off，投資者減少承擔風險），令美元轉強。2020 年 3 月市場恐慌期間也出現類似情況，美元指數（DXY，衡量美元對一籃子主要貨幣的強弱）不足兩周升逾 8%。為防範這點，可買入價外（out-of-the-money，行使價較現價更不利、但通常較便宜）EUR/USD 看跌期權，作為對沖（hedge，降低不利走勢損失）急挫至 1.1500 支持附近的風險。

技術上，1.1745 是關鍵分水嶺，將左右下一步走勢。若明確升穿該趨勢線阻力，或觸發急升至 1.1850，短年期看漲期權可用作捕捉上行。相反，若多次上試仍未能突破，將確認下行壓力，意味下行保護更為穩妥。

澳元兌美元（AUD/USD）連升第二日，周一歐洲早段在0.7160附近上落。澳元受支持，主要因能源價格上升，以及市場預期澳洲儲備銀行（RBA，澳洲央行）可能加息。

澳洲將於周三公布3月消費物價指數（CPI，衡量通脹的指標）。市場預測按年通脹為4.7%，高於RBA 2%至3%的目標區間。若數據高於預期，或會加強市場對5月5日會議加息25個基點（即0.25厘）的預期。澳洲證交所（ASX）30天同業隔夜拆息期貨（2026年5月到期）報95.745，按4月24日數據推算，市場估計利率上調至4.35%的機會約74%。（期貨價格一般以100減利率計算，價格越低代表市場預期利率越高。）

美元轉弱與地緣政治消息

美元下跌亦帶動該貨幣對上升，儘管避險資產（市場不確定時資金傾向流入的資產，如美元、日圓、美國國債）仍有需求。美元跌勢受限於停火安排再現壓力，以色列與真主黨在美方支持的延長安排下仍加強攻擊，原定目標是讓戰事暫停三周。

美國總統特朗普取消原計劃前往巴基斯坦的代表團行程，該行程與可能就伊朗問題展開對話相關，並指示Jared Kushner及Steve Witkoff不要出行。彭博報道指，伊朗提出方案，包括重新開放霍爾木茲海峽（Strait of Hormuz，中東重要石油航運通道）、暫停核談判，並延長停火。

EUR/USD 跌至 1.1668，其後大部分時間在狹窄區間內上落。匯價再度回落至 1.1671，之後反彈至 1.1723，收報 1.1720，升 0.32%。

今次走勢被形容為在早前轉弱後的短線整固（即價格在一段窄幅區間內來回，等待新方向）。短期內，料仍會在 1.1685 至 1.1730 之間區間上落（即未明確突破前，以橫行為主）。

Near Term Range Trading

以 1 至 3 星期的時間框架看，仍有進一步下跌空間。若匯價跌穿並維持在 1.1665 以下（即「跌穿後站不回去」），才有條件下試 1.1625。

上方阻力（即價格上升時較難突破的位置）在 1.1750，預計會限制升幅。只要 1.1750 未被升穿，下行觀點仍維持不變。

文章指內容由人工智能（Artificial Intelligence，AI，即用電腦模型自動生成文字的工具）協助製作，並由編輯審閱。

金融市場周一開市前氣氛審慎，市場正觀望本周多場央行會議。周一未有重要經濟數據公布，中東局勢仍是焦點。

周末期間，美國總統特朗普取消原定派代表團前往巴基斯坦，參與下一輪與伊朗的談判，表示伊朗「提出很多，但仍不足夠」。他周日又稱，伊朗戰事將很快結束，美國會獲勝。

中東緊張局勢與市場焦點

周一亞洲時段，據報伊朗向美國提交新方案，提議重開霍爾木茲海峽並結束衝突。Axios 指出，伊朗提出若美方解除對霍爾木茲海峽的封鎖，便可恢復核談判（即就核計劃進行外交談判）。

美元高開（即開市價高於上一交易日收市價），但在亞洲早段回吐升幅；美元指數（衡量美元兌一籃子主要貨幣的強弱）在98.50附近。聯儲局（美國中央銀行）周三公布利率決定；美國股指期貨（用作反映股市開市前預期的期貨合約）走勢分歧。

美元兌日圓（USD/JPY）上周五跌約0.25%，但全周仍錄得升幅，結束連跌三周。周一歐洲早段，匯價仍在159.50以下；市場預期日本央行將維持政策不變。

德國GfK 5月消費者信心指數跌至-33.3，4月為-28.1。歐元兌美元（EUR/USD）守在1.1700以上，市場正等待周四歐洲央行（ECB，歐元區中央銀行）議息結果。

過往波動帶來的市場啟示

英鎊兌美元（GBP/USD）在1.3500以上橫行。黃金上周跌逾2%，仍守在4,700美元以上；美元兌加元（USD/CAD）在1.3650附近徘徊，市場觀望加拿大央行議息。

回顧去年同期，市場因美伊就霍爾木茲海峽對峙而緊張。2025年4月事件反映，地緣政治衝突會令油市突然大幅波動，因此以原油期貨的長年期期權（到期日較遠的買賣權合約，用作對沖長期風險）作為對沖（降低投資組合風險）較為合適。目前布蘭特原油（北海油價基準）在2026年4月下旬約報每桶91美元，若緊張局勢再升溫，油價或迅速逼近100美元。

市場對央行議息的關注會反覆出現，並直接影響利率衍生工具（與利率掛鈎的金融合約，例如利率期貨、掉期、期權）。過去在聯儲局及歐洲央行公布前，市場猶豫不決，令債券期貨（以國債為標的的期貨合約）出現短線波幅。MOVE指數（用國債期權價格推算的債市波動指標，反映市場對利率變動引發價格波動的預期）曾於2025年5月急升，現徘徊110附近，顯示市場仍預期利率因素帶來明顯價格波動。

回看2025年4月德國消費者信心疲弱，為歐元走勢提供參考。當時跌至-33.3後，歐元曾面對一段較弱的周期，即使EUR/USD一度守在1.1700以上。現時匯價難以企穩1.0700之上，而最新德國信心仍偏弱為-24.0；沽出價外歐元認購期權（價外：行使價高於現價的期權；認購期權：押注價格上升的合約）可作為收取期權金（賣出期權收取的收入）的策略之一。

去年金價即使受地緣風險支持，仍在4,700美元以上受阻，反映美元偏強會限制金價上升空間。當時美元指數在98.50附近偏穩，削弱黃金的避險吸引力。目前金價約為每盎司2,330美元，可考慮用認沽期權（押注價格下跌的合約）為投資組合提供保護，以防美元再度走強引發類似情況。

歐元兌英鎊（EUR/GBP）周一歐洲早段在0.8660附近徘徊。市場在周四歐洲央行（ECB，負責歐元區利率政策）及英倫銀行（BoE，負責英國利率政策）公布議息結果前保持審慎。

市場普遍預期英倫銀行周四將維持利率不變。投資者正觀察會否出現轉向「加息」的訊號，原因是英國面對與伊朗戰事相關的能源成本上升。

英倫銀行前景

分析人士指出，英國經濟或對能源價格上升較敏感，因英國大量使用天然氣。牛津經濟研究院（Oxford Economics）預期，英倫銀行基準利率（Bank Rate，即英國央行主要政策利率）今年餘下時間將維持不變，並指到7月底的議息會議前，市場或可獲得更多關於「能源衝擊」（能源價格突然大升、影響通脹與經濟）的資料。

市場同樣預期歐洲央行周四將維持政策不變。經濟學家預測存款利率（deposit rate，即銀行把資金存放在央行可獲/需付的利率）將維持在2.0%，自去年6月以來一直處於該水平。

歐洲央行官員因中東衝突帶來不確定性而採取「觀望」策略。歐洲央行官員Martins Kazaks上周表示，仍有時間收集更多數據再作判斷。

政策分歧與交易影響

從能源價格角度看，英國對能源成本的脆弱性（即能源價格上升更容易推高英國通脹與經濟成本）已逐步反映在通脹表現上。英國通脹仍偏高，令英倫銀行在取態上更傾向「偏鷹」（hawkish，即更重視遏抑通脹、對加息/維持高利率更有戒心），相比之下其歐洲同業取態較不強硬。

相對地，歐洲央行的「先看數據」策略，建立在歐元區核心通脹（core inflation，即扣除能源及食品等波動較大的項目後的通脹，更能反映中長期物價壓力）較有回落跡象之上。這種分歧意味歐洲央行在今年較有空間考慮減息，而英倫銀行空間較小。這種政策方向的基本分裂，正成為推動該貨幣對走勢的主要因素。

德國GfK（消費者信心調查機構）5月消費者信心指數錄得 -33.3，低於市場預測的 -29.5。

實際數據與預期相差 3.8 點，反映消費者情緒較預期更疲弱。

消費者信心反映內需轉弱

德國5月GfK消費者信心大幅遜預期，顯示家庭情緒偏悲觀。指數跌至 -33.3，遠低於 -29.5 的預測，意味未來數周消費開支可能下降，對德國內需經濟屬警號。

在此背景下，德國股市或受壓，依賴消費的企業（如汽車、零售）風險較高，尤其是DAX指數（德國主要藍籌股指數）成份股。可考慮買入DAX認沽期權（看跌期權，用較低價格賣出的權利）、或沽空指數期貨（以期貨合約押注指數下跌）以應對回調風險。

歐洲最大經濟體走弱，或對歐元構成壓力。早前數據顯示德國工業生產上月收縮 1.5%，今次消費情緒報告令負面趨勢更明顯。策略上可考慮沽空EUR/USD（歐元兌美元貨幣對，押注歐元相對美元下跌），尤其在美國經濟表現較穩的情況下。

形勢同時受歐元區通脹偏高影響，最新報 3.4%。這令歐洲央行陷入兩難：若下調利率（政策利率＝銀行借貸成本的基準）以扶持經濟，可能再次推高通脹；政策取向不清晰，或加劇市場不確定性。

不確定性上升下的波動策略

宏觀數據大幅低於預期，往往會推高市場憂慮及價格波動。我們預期波動率（價格上落幅度）有機會由低位回升。可考慮買入VSTOXX認購期權（歐洲主要波動率指數的看漲期權；VSTOXX反映市場對未來波動的預期），以捕捉不確定性上升帶來的機會。

GBP/USD 連升第二日，於周一亞洲時段在 1.3500 附近出現逢低買盤，推動匯價升至逾一周高位。匯價一度於 1.3500 中段下方徘徊，日內升 0.10%，市場指 1.3600 或為下一個目標。

美元轉弱，因有報道指伊朗向美國提交新方案，建議重開霍爾木茲海峽並結束戰事。油價下跌亦紓緩市場對通脹的憂慮，並降溫市場對美國聯儲局（Federal Reserve，負責決定美國利率的中央銀行）採取「鷹派」（hawkish，即偏向加息或維持高息以壓抑通脹）立場的預期，令美元受壓。

英倫銀行收緊政策預期

英鎊獲支持，市場憧憬英倫銀行（Bank of England，英國中央銀行）今年仍可能進一步「收緊政策」（policy tightening，即加息或以其他方式令借貸成本上升）。另有消息指，GBP/USD 在亞洲時段約報 1.3520，早前回吐跌幅後企穩。

報道又指英鎊轉弱與美伊和談停滯有關。彭博周日報道，美國總統特朗普取消派團前往巴基斯坦、原擬就與伊朗直接對話作討論；特朗普表示：「如果他們想談，可以來找我們，或者打電話給我們。」

報道亦指，特朗普周六要求 Jared Kushner 及 Steve Witkoff 不要出行，並稱伊朗「提出很多，但仍不足夠」。伊朗總統 Masoud Pezeshkian 表示，伊朗不會在「威脅或封鎖下被迫談判」。

宏觀與波動形勢

美國上周公布的美國消費物價指數（CPI，用作衡量通脹的主要數據）顯示「核心通脹」（core inflation，即剔除波動較大的食品及能源價格後的通脹）降至 2.5%，令聯儲局今年再加息的壓力減少，美元升勢暫受限制。

另一方面，英鎊主要受本土因素支撐。英國國家統計局（ONS）最新數據顯示，英國通脹仍高企於 3.1%，明顯高於英倫銀行目標。數據強化市場看法：英倫銀行或成為主要央行之中較遲減息的一員，為英鎊帶來支持。

在上述拉鋸下，做「衍生工具」（derivatives，以資產價格作為基礎的金融合約，如期權與遠期合約）交易的投資者或需預期未來數周仍以區間上落為主。我們看到「一個月期權的引伸波幅」（implied volatility，市場由期權價格推算的未來波動預期）上升，反映市場預期走勢反覆多於單邊突破。此環境較利於「賣出寬跨式期權」（sell strangles，即同時賣出價外認購期權與價外認沽期權，賺取期權金，但承受大幅波動風險），例如以 1.2750–1.2950 為預期區間外作部署。

英美「利率差」（interest rate differential，即兩國利率水平的差距）亦可帶來機會。若英倫銀行維持偏緊、而聯儲局立場轉趨溫和，持有 GBP 對 USD 的「正利差收益／套息」（positive carry，即因持有較高息貨幣而獲得的利息優勢）有望擴大。交易者可透過「遠期合約」（forward contracts，即約定未來以指定匯率兌換貨幣的合約）鎖定利率差，從而為匯價提供一定支撐。

美元兌日圓（USD/JPY）周一亞洲時段尾段回吐早段升幅，輕微回落至約159.20。走勢與美元轉弱有關，美元指數（DXY，即衡量美元對一籃子主要貨幣的指數）在98.45附近。

原定在伊斯蘭堡重啟的美伊會談取消，原因是華府取消派遣美方特使出訪。Axios報道，美方此舉與伊朗透過巴基斯坦轉交的反建議有關，美方認為內容不足以接受。

政策會議與市場焦點

美國總統特朗普表示，伊朗提出了新的建議，「好得多，但仍然不夠好」。市場同時關注周二日本央行及周三聯儲局的議息決定。

市場普遍預期兩家央行都會維持利率不變，同時提示通脹可能回升的風險，以及能源價格上升可能拖累經濟的風險。技術走勢方面，USD/JPY仍企穩於20日指數移動平均線（EMA，即更重視近期價格的移動平均線）159.14之上。

匯價測試下降三角形（Descending Triangle，即高位逐步降低、低位支持大致持平的整理形態）突破位附近159.20；相對強弱指數（RSI，即量度升跌動能、用來判斷偏強或偏弱的指標）約為52。支持位於159.17及159.14，其後為157.60；阻力位於160.00及160.46。

央行政策分歧與交易部署

市場焦點仍在日本央行。日本央行雖然在今年較早時間結束負利率政策（即存款利率低於0），但仍發出非常緩慢的「政策正常化」（即逐步把利率由超低水平調回較正常區間）的訊號。最新數據顯示，日本全國核心消費物價指數（core CPI，即扣除波動較大的部分項目後的通脹指標）約在2.8%徘徊；日本央行的審慎立場令日圓持續受壓，亦令套息交易（carry trade，即借入低息貨幣、投資較高息資產以賺取息差）更易延續。

另一方面，聯儲局暗示可能在今年稍後轉向（policy pivot，即由偏緊縮轉向偏寬鬆或較中性），與之前快速加息（aggressive hiking，即短時間內多次或大幅加息）形成對比。近期美國首次申領失業救濟人數（initial jobless claims，即每周申請失業金的新個案，反映勞動市場冷暖）升至225,000；核心PCE通脹（core PCE inflation，即扣除食品及能源的個人消費開支物價指數，聯儲局常用通脹指標）降至2.5%。市場現時估計，第三季前聯儲局減息的機會高於60%。

未來數周，可考慮在把握上行動力（upward momentum，即價格偏向持續上升的走勢）的同時，控制急轉風險。可用看好認購價差（bull call spread，即買入較低行使價的認購期權，同時賣出較高行使價的認購期權，以降低成本並預先鎖定最大虧損）部署USD/JPY，目標捕捉上試178.00的機會，並把最大虧損限制在可控範圍。此策略可受惠於利差（interest rate differential，即兩地利率差距）仍在，但不會因市況突然逆轉而產生無限風險。

同時要留意隱含波幅（implied volatility，即期權價格反映市場對未來波動的預期）。在現水平下，日本當局「口頭干預」（verbal intervention，即官員發言以影響匯價預期）或實際入市干預（actual intervention，即官方直接買賣外匯）風險偏高。賣出期權（selling options，即收取權利金但承擔潛在較大風險）因而較危險，一旦波幅突然飆升（spike in volatility，即短期急升），可能造成明顯虧損。可考慮買入長跨式（long straddle，即同一行使價同時買入認購和認沽，押注大波動）或寬跨式（long strangle，即買入不同、通常較遠的行使價的認購與認沽，以較低成本押注大波動），以捕捉無論方向的大幅走勢可能性。

AUD/JPY 周一歐洲早段升至約 114.15。有報道指伊朗向美國提交建議，提出重開霍爾木茲海峽並結束戰事，帶動市場「風險偏好」（risk mood，即投資者較願意買入較高風險資產）回升，支持澳元。

建議提出延長停火，讓雙方推動永久結束戰事。白宮透過巴基斯坦調停人收到建議，但美方回應仍不明朗。

澳洲通脹成焦點

交易員正等待周三公布的澳洲 3 月「消費物價指數」（CPI，即一般家庭購買貨品及服務的價格變動，用作衡量通脹）。市場預測 3 月 CPI 按年升 4.7%，高於 2 月的 3.7%，或影響市場對澳洲央行（RBA）5 月 5 日會議加息 25 個「基點」（basis point，利率變動單位；1 個基點 = 0.01 厘，即 25 個基點 = 0.25 厘）的預期。

日本央行（BoJ）本周較大機會把利率維持在 0.75%。據報央行正評估能源成本上升帶來的通脹壓力；日本政府表示，3 月「消費者通脹」在 5 個月來首次加快。

背景資料指出，日圓走勢受日本經濟表現、日本央行政策、債券「孳息差」（bond yield gaps，即不同國家或不同年期債券利率差距）及市場風險情緒影響，亦提到日本央行 2013 至 2024 年的「超寬鬆政策」（ultra-loose policy，即長期低息兼大規模買債以壓低利率），以及 2024 年起逐步「撤出寬鬆」（unwinding，即慢慢減少寬鬆措施）。

伊朗提出重開霍爾木茲海峽，令短期地緣政治風險下降，並把市場「波動率指數」（CBOE Volatility Index／VIX，反映美股期權市場對未來波動的預期，常被視為恐慌指標）推低至 13.5，為本季低位，市場氣氛改善。在此環境下，澳元等「風險貨幣」（risk-on currencies，即市場偏好風險時較受追捧的貨幣）相對「避險貨幣」（safe-haven，即市場避險時資金流入的貨幣）日圓更有利。

美元兌加元（USD/CAD）周一亞洲時段曾升至約1.3680，其後回落並維持在1.3600中段以上。市場在利好與利淡消息交錯下觀望，交投接近持平，投資者避免大幅押注。

報道指伊朗向美國提交新方案，內容涉及重開霍爾木茲海峽並結束戰事。消息提升市場對談判的期望，令資金對「避險」美元（即在風險升溫時較受追捧的貨幣）的需求降溫，同時帶動原油價格下跌；油價轉弱一般會削弱加元，因加拿大是主要產油國，油價下滑會拖累其出口收入與加元表現。

短期市場催化因素

交易員亦在加拿大央行政策公布，以及周三為期兩天的聯邦公開市場委員會（FOMC，負責制定美國利率政策的決策會議）結果出爐前保持審慎。油價下跌為加元帶來壓力，因而限制市場對美元兌加元的看淡押注（即不敢大幅預期匯價下跌）。

技術走勢方面，上周匯價在200小時指數移動平均線（EMA，一種較重視近期價格的平均線，用作判斷趨勢）附近受阻回落，其後下跌，反映仍有向下風險。MACD（移動平均線收斂/發散指標，用作觀察動能強弱與轉向）輕微偏負；RSI（相對強弱指數，用作衡量買賣力度，常以30/70作超賣/超買參考）略低於40，1.3630被視為下一個關鍵支持位，若失守或引發進一步下探。

阻力位在200小時EMA附近的1.3703。若匯價持續受制於1.3700–1.3703區間，走勢或仍偏向反覆下試。