截至6月20日，美國抵押貸款申請量增加了1.1%，而此前則下降了2.6%。這項變化標誌著抵押貸款市場一改先前的下行趨勢。 歐元兌美元匯率接近2025年的高峰1.1640。歐元走強歸功於美元走弱。這一變化反映了風險導向交易環境的普遍回歸。其他貨幣新聞方面，英鎊兌美元已攀升至1.3640附近的日高點。這一漲幅與美元走弱的走勢一致，匯率的上漲源自於普遍的正向市場情緒。 黃金價格經歷了溫和回升。在最初跌至3,310美元附近後，目前交易價格約為3,340美元。這一回升受到美國殖利率漲跌互現和美元走弱的支撐。加密貨幣市場顯示出積極的勢頭，比特幣的目標是110,000美元。近期以色列和伊朗停火提振了市場信心，以太坊和瑞波幣（XRP）衍生品也顯示出潛在的上升趨勢。 我們現在觀察到，幾個星期前還承受著明顯壓力的領域現在出現了一波強勢。美國抵押貸款申請量在先前下降2.6%後回升1.1%。這不僅顯示申請人情緒有所好轉，也反映出市場在面對早先的利率擔憂時表現出了一定的韌性。這種逆轉可能很容易被過度簡化，但它真正凸顯的是，由於借貸條件保持穩定，且政策制定者沒有任何意外，抵押貸款敏感型細分市場正在略有回升。 前幾週再融資活動的減少可能為首次購房者或更有信心的買家重新入市掃清了道路。對我們來說，這使得長期債券波動率的上行比以往更加謹慎。歐元兌美元匯率逼近2025年高點1.1640並非憑空而來，美元疲軟仍然是共同點。但歐元的這波上漲也意味著，投資人對那些被認為與美元掛鉤程度較低的資產——新興市場風險、歐洲大陸股票，甚至是二線主權國家——的興趣更加廣泛。 對於那些面臨利差風險的人來說，歐元的強勢再次引發了一場被許多人擱置的討論。如果美國利率不變，而歐洲數據持平上行，那麼歐元的買權將再次引發人們的興趣。 與此同時，英鎊正在受到提振。英鎊兌美元匯率升至1.3640的走勢是持續的，並且沒有英國政策制定者的任何突然調整。疲軟的美國數據有所受益，但更令人震驚的是，英鎊兌美元匯率缺乏重要的本地新聞來推動其趨勢。這表明，對稱的上行日曆可能低估了英鎊兌美元的剩餘強勢。 在流動性狀況穩固且波動性低位聚集的情況下，隱含的流動性可能仍落後於實際的流動性強度。黃金從短暫下跌至3,310美元/盎司後溫和回落至3,340美元/盎司區域，象徵著複雜的收益率背景與美元的疲軟走勢的交織。 殖利率方向性不強——有些日子利好殖利率先跌後升，有些日子則出現曲線再次陡峭化。這種不均衡的利率反應讓黃金略為喘息之機。我們認為，期權流動不足以反映方向性判斷。任何低於3,300美元的持續跌幅仍可能引發大量實體積累，尤其是在亞洲。 加密貨幣市場動能持續復甦，比特幣可望突破11萬美元大關。當地緣政治動盪緩和時，人們對數位資產的風險信心通常會更加自由，因此本週以色列和伊朗之間的停火無疑有助於市場情緒的恢復。以太坊和瑞波幣衍生性商品已開始再次反映隱含的累積，顯示槓桿參與者持續傾向於看漲期權。 值得注意的是，期貨基差如何追蹤歐元/美元和英鎊/美元的隱含流動。這些相關性過去較為鬆散，但現在已變得更加緊密，這可能表明一種混合的宏觀-加密貨幣流動機制正在形成。我們正在適度上調遠期波動率假設，尤其是在與加密貨幣掛鉤的風險策略中。 在實際波動率上升之前，Delta中性部位仍是首選。對於宏觀交易者來說，本週出現了一些有益的訊號——從外匯平均價格走高到大宗商品價格保持穩定——所有這些都與數據日曆的可控性有關。如果歐元和英鎊繼續加速上漲且沒有新的頭條新聞，戰術性做空美元的策略可能會在投資組合中得到更廣泛的接受。

立即開始交易－點擊這裡建立您的VT Markets真實帳號。

歐元兌美元和英鎊兌美元昨日創下新高後出現下跌，但跌幅較小。同時，美元兌日圓有所上漲，部分彌補了近幾日的大幅下跌。視訊分析討論了這些貨幣對的關鍵技術水平和風險界定指標。

日本央行近期會議承認，儘管4月和5月的數據看似強勁，但美國關稅政策的影響仍在顯現。經濟不確定性依然很高，尤其是在貿易緊張局勢方面。日本經濟正處於成長雄心和經濟停滯風險之間。

儘管面臨美國關稅的壓力，日本央行仍致力於維持寬鬆的財政環境，並維持低利率。日本央行決策者田村直樹指出，日本的通膨風險可能上升，物價漲幅可能高於預期。他暗示未來可能採取升息等果斷行動，以應對日益加劇的通膨壓力。然而，他預計在關稅問題進一步發展之前，日本不會立即升息。

昨天，聯準會主席鮑威爾提到，如果通膨維持低迷，7月升息的可能性很高。但他預計，關稅上調的影響將在6月或7月顯現，進而影響利率調整決策。聯準會未來可能根據經濟狀況降息。

原油庫存報告顯示，數據好壞參半，原油庫存減少427.7萬桶，汽油庫存增加76.4萬桶。受中東緊張局勢緩和未來供應預期上升的影響，目前原油交易價格上漲0.25美元，漲幅0.37%。美國股指在盤前交易中走高，並報告了增量上漲。

美國債務市場收益率在近期下跌之後小幅上漲： – 2 年期收益率為 3.803%，上漲 1.9 個基點 – 5 年期收益率為 3.874%，上漲 1.8 個基點 – 10 年期收益率為 4.314%，上漲 2.1 個基點 – 30 年期收益率為 4.82。

隨著大盤適應主要外匯對的較慢動能，歐元和英鎊在觸及前期高點後的小幅回落值得仔細分析。這些小幅回調並不代表趨勢反轉，但它們確實表明看漲力量可能正在減弱——至少目前是如此。

當兩個貨幣對都觸及新高，然後在沒有觸發過大成交量的情況下回落時，這暗示著獲利了結，而非結構性轉變。這些走勢並未跌破明顯的支撐區，顯示看漲計畫並未瓦解──只是暫停了。

另一方面，美元兌日圓小幅上漲，修正了本週稍早的大幅下跌。這次反彈之所以引人注目，是因為它並未出現任何宏觀數據的實質變化。更確切地說，該貨幣似乎是對市場情緒的重新調整做出反應——或許是投資人在日本央行未來政策步調動搖後調整部位。

此舉已突破了暫時的技術障礙，並似乎正在彌補早期下跌期間的缺口。這本身並非利好，但它穩定了那些正在尋找支撐位的市場。從央行的角度來看，田村最近的聲明表明，東京對國內通膨的擔憂日益加劇。

雖然他重申了對現有利率水準的支持，但他的評論將理論上的升息擺在了桌面上。他明確表示，只有通膨持續下降，才會升息——而且至關重要的是，這不僅僅是任何通膨，而是通膨以比模型預測更快的速度突破其預測。

這使得日本央行目前處於觀望狀態，但其立場比我們上個季度看到的更為強硬。太平洋彼岸的鮑威爾發表了微妙的觀點，反映了近期美國經濟數據的混亂。雖然他沒有排除降息的可能性，但重點已從立即採取行動轉移。

他的前景取決於尚未顯現的關稅影響——他預計這些影響將在6月或7月的數據中顯現。因此，短期內似乎不可能大幅下調利率。這意味著短期內美國將進行小幅調整，但也顯示美國公債市場可能仍將保持緊張，因為投資人仍在等待最終確認。

美國殖利率曲線各處利率均小幅走高，所有主要期限的殖利率均小幅上漲。這並非受新聞因素驅動，而是在經歷了數日下跌之後的技術性反彈。

2年期和5年期公債殖利率走勢幾乎相同，但10年期和30年期公債殖利率的漲幅均略有增加。長期殖利率曲線的大幅波動通常預示著通膨預期或期限溢價的轉變。

我們認為這是繼昨天鮑威爾講話之後的一次小幅調整——沒有跡象表明存在新的宏觀風險，只是重新調整了時間表。油價小幅上漲，主要得益於供應預期改善，而非中東問題。

原油庫存的下降被汽油庫存的增加所抵消。這一抵消作用使石油的風險溢價保持相對穩定。我們沒有看到像地緣政治緊張時期那樣對能源合約的積極買盤。

這是另一個小信號，表明交易員正在為近期更寬鬆的供應結構定價。股市，尤其是美國股市，以謹慎樂觀的態度迎接了這段時期。

股指期貨在盤前交易中上漲，主要與顯示不會立即出現下滑的經濟數據有關。值得注意的是，指數走勢是漸進式的——沒有突破模式——但足以將市場情緒定義為建設性的。

對於我們這些關注衍生性商品市場的人來說，所有這些都支持一種審慎的立場。由於大多數七國集團（G7）外匯的隱含波動率正在下降，且各國央行給出的指導期限比以往更短，倉位配置應傾向於利好套利的結構，並明確風險限額。

選擇權溢價尚未上漲，短期合約在數據證明重新定價合理之前，可能仍將保持更經濟的配置價值。未來兩週的數據比以往更具影響力，方向性傾向只有在下一輪經濟數據強有力印證後才會顯現。在此之前，耐心和清晰的思路比速度或規模更重要。

立即開始交易－點擊這裡建立您的VT Markets真實帳號。

由於更廣泛的風險反彈降低了對避險資產的需求，金價難以獲得上漲動力。以色列和伊朗宣布停火，提振了對高風險投資的興趣，導致金價在歐洲交易時段穩定在3,325美元左右。聯準會主席鮑威爾宣布，面對關稅相關的不確定性，目前的貨幣政策仍然適宜。他的言論降低了人們對即將於7月會議降息的預期，進一步給金價帶來壓力，因為更高的利率通常會對無收益資產產生負面影響。

黃金的技術分析

從技術面來看，金價在日線圖上處於上升三角形態，表示波動性正在收縮。金價目前位於20日指數移動平均線下方，指向短期看跌趨勢，而14日相對強弱指數則呈現橫盤整理趨勢。若金價突破3,500美元/盎司，可能將金價推向未知區域，阻力位分別為3,550美元和3,600美元。下檔方面，若金價跌破3,245美元/盎司，可能將金價推向3,200美元/盎司，進一步支撐位位於3,121美元/盎司。

各國央行繼續主導黃金購買，旨在實現儲備多元化並增強經濟信任，尤其是在動盪時期。雖然短期內金價走勢平淡，但這在很大程度上歸因於更廣泛的市場正在重新調整其風險偏好。隨著中東緊張局勢緩和，先前敵對國家之間為停止公開敵對行動所做出的努力得到證實，投資者開始遠離傳統的安全閥。

風險敞口，尤其是在地緣政治動盪時期通常表現不佳的行業，正在回歸投資組合。這一趨勢削弱了黃金的吸引力，對金價形成了自然的拖累。鮑威爾在夏季央行決策前夕就政策穩定性發表的講話，冷卻了市場對近期降息的熱情。即使在可能出現重大貿易政策波動的情況下，他仍保持了謹慎的語氣，這表明利率鴿派可能需要更長時間地保持觀望。政策連續性，即使不是明顯的鷹派立場，也增加了黃金收復失地的門檻。

我們一次又一次地觀察到，實質收益率和黃金之間並非良性互動：隨著持有金條的機會成本上升，需求就會下降。

黃金市場展望

從圖表來看，情況並沒有乍看那麼模糊。價格被限制在一個不斷收窄的區間內。上升三角形確實表明表面之下存在緊張——能量儲備以備未來突破——但在突破上方阻力位之前，它僅僅預示著不確定性。盤整，而非反轉或突破，似乎是當前的主題。動量指標，尤其是RSI的波動幅度不大，強化了這一點。這些技術指標目前還沒有顯示出任何緊迫性。

即便如此，門檻仍然存在。如果金價果斷突破3,500美元的關口，價格發現可能會吸引新的資金流入，尤其是自3月以來袖手旁觀的資金。高於該水平的水平——3,550美元和3,600美元——將成為自然的考驗，需要新的催化劑來維持走勢。然而，在目前支撐位以下，情況發展得更快。如果金價跌破3,245美元，跌勢可能會加速。下一目標位在3,200美元附近，跌破該水準將打開下行空間至3,121美元，此前長期買家曾重新出現在該價位。

除了圖表水平之外，潛在需求值得關注。在官方部門，各國央行正穩步增持黃金——並非出於恐慌，而是出於冷靜的決心。他們的購買具有雙重作用：作為儲備多元化，以及作為投射金融穩定的一種手段。這些資金流動在短期內往往對價格不敏感，但它們塑造了市場下方更大的結構。

雖然它們無法緩衝每一次回調，但隨著時間的推移，它們會收緊底部。最終，我們如何推進部位調整取決於解讀上方和下方的壓力點，不僅要關注地緣政治線索，還要關注政策預期的節奏。執行應該傾向於靈活。目前的節奏可能正在加快，但下一步行動的方向尚未明朗。我們需要為任何結果做好準備，而不是在沒有確定性的情況下妄下結論。

立即開始交易－點擊這裡建立您的VT Markets真實帳號。

美國股指期貨和外匯市場基本持穩，日圓略有回落。美國公債殖利率在連續三天下跌後略有回升。聯準會主席鮑威爾將於美國東部時間上午10點在參議院繼續作證。他一貫的觀望態度使得市場對任何市場波動的預期都很低。堪薩斯城聯邦儲備銀行行長施密特在最近的一次演講中也表達了對這種做法的支持。

經濟日曆

今天的經濟日曆上發布的數據很少。新屋銷售數據將於美國東部時間上午10點公佈，30分鐘後將公佈美國每周石油庫存數據。在經歷了三個波動不定的交易日後，金融市場表面看似暫時平靜，但暗藏的緊張局勢仍在左右市場走向。

由於美國股市幾乎沒有波動，外匯市場也幾乎沒有出現波動（除了日圓略有回落），市場正在喘口氣。然而，這種停頓不太可能持續下去。美國國債殖利率小幅上漲，儘管幅度不大。這標誌著與本週早些時候的下滑趨勢不同。

這並不意味著投資者對風險產生了新的偏好，而是悄悄地從避險資產中撤出，這可能更多是出於部位而非信心。這一走勢本身並不需要廣泛的反應，但這種模式值得關注，尤其是在月底之前，屆時資金流的再平衡可能會扭曲潛在的市場情緒。

鮑威爾今天重返國會進行第二天的聽證會，這並沒有令交易員感到不安，主要是因為他最近的策略——對利率變動保持耐心——已經得到了充分的傳達。施密特本週早些時候強調了這種穩健的預期，她支持謹慎的立場。我們將此舉解讀為，對於那些更關注點陣圖而非新聞頭條的人來說，這無疑是一個綠燈。

聯準會內部仍然沒有意願在通膨路徑進一步確認之前就先發制人地調整利率。

交易視角

由於今日（尤其是在早盤交易時段）幾乎沒有新的經濟數據公佈，人們的注意力自然會轉向次要指標。新屋銷售數據可能帶來名目上的影響，但除非與市場預期相差甚遠，否則不太可能改變核心利率假設。

隨後不久，原油庫存數據可能會引發能源類股的波動，但除非出現大幅偏差或混雜因素，否則這種波動也不太可能廣泛蔓延。

從交易角度來看，我們繼續看到大多數資產類別的隱含波動率受到抑制，尤其是在短期指標方面。這種情況表明，溢價賣方仍然感到安心，但如果出現任何意外的數據偏差或政策溝通不暢，他們的風險敞口可能會越來越大。

我們不會大範圍地重新分配風險，而是保持靈活性。在這種經濟放緩的環境下，方向策略可能會受到影響，這使得短期伽瑪部位在短期內更具吸引力，前提是投資者能夠管理整體風險。

由於近期沒有強勁的方向性催化劑，且聯準會的溝通保持一致，因此對未來前景的看法仍然相對有限。對於部位決策而言，機會可能不在於把握貨幣政策的調整時機，而在於短期價差交易或板塊輪動，我們之前就發現獲利更新後出現了錯誤定價。

當宏觀環境缺乏明朗，且市場開始傾向於夏季流動性狀況時，採取審慎的策略是必要的。

立即開始交易－點擊這裡建立您的VT Markets真實帳號。

澳洲公佈了月度通膨數據，顯示年增 2.1%。這一數字符合澳洲儲備銀行的目標區間，證實了近期的降息決定。通膨報告強調，服務價格下降至 3.29%，為三年來的最低水準。由於勞動力市場緊張，央行正在密切監測該行業。扣除波動性成分後的截尾平均通膨率年減至 2.4%，為 2021 年底以來的最低水準。 這一下降表明趨勢良好，可能導致央行在 7 月 8 日進一步降息。市場已經消化了這次潛在的降息，這可能不會影響澳元。經濟數據突顯了通膨的走勢，引發了有關貨幣政策決策的討論。目前數據表明，澳洲的物價成長正在穩步放緩，目前已完全處於央行的舒適區內。整體通膨率為 2.1%，恰好達到政策制定者希望在中期內維持的水平——這為他們在更廣泛的經濟操作方面提供了更多的喘息空間。 這數據並不令人意外；預期一直傾向於這樣的結果。我們已經看到服務業通膨率創下三年新低。考慮到就業市場依然緊張時服務業定價的頑固性，這一點尤其說明問題。3.29%的數據表明，儘管勞動力環境通常是價格黏性的一個來源，但通膨壓力有所緩解。洛威和他的團隊先前已明確表示，通膨率對他們很重要，而通膨率的下降可能會加速他們對降低政策利率的信心。 截尾均值資料對於前瞻性分析來說可能更具相關性。剔除燃料和食品等波動性商品後，2.4%的通膨率是自 2021 年底以來的最低值。這個時間點很重要。正是在那段時期，價格壓力開始回升，而現在我們又開始回落。重要的是，這項特定指標是央行密切關注的指標。它反映的是潛在的定價行為，而非頭條新聞的衝擊事件。 受這些數據的影響，市場預期已強烈轉向最早在 7 月 8 日再次降息。目前，這種預期已基本反映在價格中。自從數據公佈以來，期貨市場幾乎沒有波動，顯示交易員們已經做好了充分的準備。就實際步驟而言，接下來的情況並不簡單。目前，我們應該謹慎對待圍繞澳元的直接方向性交易。 雖然降息的可能性很大，但澳元對的任何進一步波動可能更多地依賴外部力量，而不是國內決策。波動率溢價也值得考慮。由於短期內貨幣政策看起來越來越明確，澳元整體的隱含波動率尚未顯示任何真正的擴張。除非來自海外的數據——或國內消費或薪資的大幅意外——顛覆現有的敘事，否則我們很可能不會看到太多的反應。沒有人會為這次的大幅波動做好準備。 進入 7 月初，我們不得不傾向於 Delta 中性或中等槓桿的選擇權結構。曲線告訴我們，交易員們正在將較低的政策利率作為基準情境進行定價。這使得二元期權結果的吸引力降低，除非你的輸入與市場普遍預期截然不同。目前，長期投資或日曆價差策略似乎更適合。 最後一點－跨資產相關性也沒有提供太多清晰的解釋。股市尚未做出正面反應，債券殖利率在短期內下降，貨幣則維持在窄幅區間。對於那些關注相對價值的人來說，目前還沒有明顯的分化。可能需要一份意外的上行數據——或者勞動力市場數據不如預期——才能真正地將市場情緒轉向或遠離央行方面的風險。因此，目前策略仍然是被動的，而非預測性的。 利率交易員似乎已將他們的交易時間範圍縮小到僅幾場關鍵會議。這不僅限制了機會，也限制了風險管理。我們建議密切關注倉位，尤其是在政策演講或任何更新的預算評論發布之前。

立即開始交易－點擊這裡建立您的VT Markets真實帳號。

截至 2025 年 6 月 20 日當週，美國 MBA 抵押貸款申請增加了 1.1%，而前一周則下降了 2.6%。市場指數從 248.1 升至 250.8。購買指數從先前的 248.1 降至 165.2。再融資指數從 692.4 升至 713.4。30 年期抵押貸款利率為 6.88%，高於前一周的 6.84%。抵押貸款申請通常與抵押貸款利率呈反比。 以上數據是指抵押貸款銀行家協會追蹤的每週數據，這些數據可以讓我們深入了解美國抵押貸款活動的數量和性質。在最新版本的報告中，雖然抵押貸款申請總額略有增加，但這種增長並非由新購房推動的。相反，它完全源自於再融資申請的增加，新購屋活動減少。 購買指數從248.1降至165.2，跌幅巨大，與整體市場指數的溫和上漲形成鮮明對比。這本身就支持了這樣一種觀點：由於借貸成本上升，潛在購屋者可能正在撤資。另一方面，儘管利率略有上升，再融資者似乎仍願意參與其中——或許是預期進一步收緊，或許只是試圖調整先前的條款。 抵押貸款利率從6.84%上升至6.88%，幅度不大，但值得關注。正如我們經常看到的那樣，即使是這些水平的微小變化，也可能對市場情緒產生連鎖反應，尤其是對於邊際購房者或信貸能力有限的家庭而言。抵押貸款利率與申請活動之間的反向模式仍然保持良好，尤其是在購買方面。 對於那些交易利率衍生性商品的人來說，有一個非常明顯的啟示。再融資需求似乎對即使是小幅的利率調整也反應靈敏，當利率在曲線前端移動時，這種行為可能會轉化為可觀察到的資金流動或波動性飆升。再融資和購屋活動方向的差異也可能為久期定位帶來短期機會。 對於利率敏感型工具，我們應該關注這些抵押貸款行為的變化是否會對掉期利差或短期選擇權產生任何影響。如果購屋需求持續下降，更廣泛的信貸管道最終可能會自行收緊，這可能會導致對未來降息預期的重新定價。在這種情況下，關注聯邦基金期貨可能會起到補充訊號的作用。 菅直人一如既往地強調了利率敏感度在影響借款人決策上的重要性。在考慮凸度對沖以及任何流入MBS市場的影響時，這一點對我們非常有用。如果再融資持續意外上漲，我們可能會看到資產管理公司調整久期對沖，甚至波動性賣家重新調整曝險。 儘管抵押貸款條件仍然相對緊張，但我們應該將此視為一個窗口，以了解更廣泛的信貸行為如何影響債券市場。由於長期利率走勢影響房屋負擔能力，且資金流向再融資而非購房，固定收益部門的部位調整可能會持續到下週。 30年期利率走勢仍是影響未來預期的主要數據點。如果殖利率再次攀升，且再融資需求保持不變或增加，這可能意味著借款人渴望利用的機會窗口期縮短——這可能與今年稍後的降息預期相符。我們將繼續關注曲線如何回應前瞻性指引和這些實體經濟訊號。

立即開始交易－點擊這裡建立您的VT Markets真實帳號。

由於對中東停火持久性的質疑，美元走強。日本央行表示將延後貨幣緊縮政策，日圓走弱。

貨幣政策與市場反應

在確認德黑蘭鈾濃縮計畫僅暫時延後後，風險偏好下降。這種不確定性加劇了人們對停火前景的猶豫。由於川普關稅的不確定性，日本央行最新會議顯示出不同意見。因此，貨幣緊縮計劃可能會被推遲，以維持寬鬆的政策。 在美國，儘管川普總統施加壓力，聯準會主席鮑威爾仍對降息持謹慎態度。最近疲軟的消費者信心數據增強了對今年兩次降息的預期。各國央行旨在透過調整政策利率來確保物價穩定。聯準會、歐洲央行和英國央行的通膨目標是2%。當通膨偏離目標時，各國央行會調整利率控制通膨。政策利率的決定由獨立的央行委員會做出。委員會成員各不相同，有支持低利率的“鴿派”，也有傾向高利率的“鷹派”。主席主持會議，促進成員之間達成共識。

市場動態和利率預期

我們最近看到的是，在中東停火協議的持久性再次引發擔憂之後，美元出現了微妙而穩定的復甦。儘管此類地緣政治發展通常會為市場注入波動，但這次的特殊情況使人們對各種資產類別產生了懷疑，從而刺激了對所謂避險資產的需求。正如我們反覆觀察到的那樣，美元往往會在這種高度謹慎的時期受益。 在日本，情況則截然相反。上田行長在最近一次日本央行（BoJ）會議後的通報中顯示，董事會成員之間的分歧正在擴大，這反映出人們對外部貿易緊張局勢的擔憂——尤其是因前美國政府的關稅政策而加劇的緊張局勢。交易員一直在密切關注政策收緊的跡象，這可能預示著超寬鬆貨幣政策的結束。然而，由於央行目前傾向於推遲升息，日圓已經走軟，這表明利率預期將繼續決定日圓的走勢。 從廣義來看，各國央行一如既往地致力於平衡通膨目標，同時又不給經濟產出帶來過度壓力。需要明確的是，這些機構並非簡單地機械地對通膨數據做出反應——決策源自於詳細的內部討論，投票成員的意見各不相同。有些人敦促迅速應對通膨，而有些人則強調需要耐心，尤其是在全球需求不確定的情況下。 在美國，鮑威爾主席選擇不將政策決策與政治壓力過於緊密地掛鉤。儘管川普總統過去曾對利率調整的速度表示不滿，但聯準會仍傾向於依賴數據的策略。近期消費者信心數據無疑低於預期，這為市場猜測降息提供了新的理由——如果後續數據與預期相符，到年底，降息次數可能不止一次，而是兩次。 值得注意的是，市場不僅對結果做出反應，還會解讀語氣、措辭，甚至猶豫。鮑威爾在演講中謹慎謹慎，沒有做出任何承諾，但留下了可能性。對我們來說，這意義非凡。這種謹慎態度，加上經濟訊號開始呈現琥珀色而非綠色，使得短期利率下降的速度可能比先前預想的更快這一觀點更加可信。 同時，歐洲市場相對平靜，至少目前是如此。歐洲央行正謹慎處理成員國之間持續存在的通膨差異——在南歐經濟復甦與德國近期的疲軟之間尋求平衡。英格蘭銀行正面臨出人意料的高通膨，可能陷入困境；無論哪種方式調整利率都顯得為時過早。 對於短期衍生策略而言，這些發展需要精準的策略。僅關注利率變動的方向性操作可能會錯過前瞻性指引或通膨預期的更細微變化。波動性上升的原因不僅是數據意外，還有董事會成員之間出現的分歧或市場對終端利率定價方式的變化。 新聞發布會上的言論通常與決策內容同等重要，它們可能提供早期線索。頭寸調整不僅需要反映利率假設，還需要反映這些預期如何即時調整。跨貨幣策略尤其能從這些利率路徑錯配中獲益。例如，除非日本央行更明確地釋放訊號，否則不斷擴大的美日利差可能會繼續推動美元走強。 相較之下，如果聯準會在沒有支撐性數據的情況下降息，則需要保持彈性——即將公佈的消費者物價指數和勞動力數據仍然是需要關注的關鍵圖表。在這種情況下，日曆價差和伽馬策略可能會重新煥發吸引力。 我們建議密切關注聯準會和日本央行會議前後隱含波動率的傾斜度和未平倉合約的變化，這些變化通常在利率實際變動之前預示著市場情緒的變化。簡言之，我們所關注的內容，以及同樣重要的行動時機，可能決定未來的報酬。

立即開始交易－點擊這裡建立您的VT Markets真實帳號。

美元/日圓在歐洲早盤交易中小幅上漲，在稍早下跌後反彈。此次下跌是由於伊朗-以色列衝突緩和以及聯準會鮑曼講話的鴿派基調所致。該貨幣對從148.00跌至144.50附近的低點，但目前已回落至145.60。該貨幣對已突破145.00關口，突破了200小時移動平均線145.15。這一走勢為買家提供了接近100小時移動平均線145.70的機會。低於該水平則維持中性傾向，而超過該水平則可能預示著更為看漲的趨勢。

阻力位

不過，145.85 的 38.2% 斐波那契回檔位和 146.00 附近的其他賣盤可能會限制進一步的漲幅。鮑威爾在國會的證詞預計不會有什麼新內容，焦點將集中在明天公佈的美國數據上。美元/日圓的上漲似乎是一次小幅回撤，大盤活動有限。歐元兌美元維持穩定在 1.1598，美元在其他領域的走勢不大。此外，10 年期美國公債殖利率穩定在 4.295%，而標普 500 期貨沒有出現重大波動。

美元/日圓對在歐洲交易時段的早盤反彈表明這是一個溫和的回檔階段，而不是方向性的改變。早些時候，地緣政治風險的平息和鮑曼的謹慎訊息帶來了拋售壓力，導致價格大幅回落，但跌勢並未延續。支撐位維持在144.50附近，此後我們看到突破200小時均線145.15的走勢，將興趣拉回上方。從純技術角度來看，此次突破為100小時均線145.70提供了喘息空間，儘管該線尚未突破。

市集活動

我們認為此次價格走勢是一種盤整，而非市場信念的轉變，因為大環境並未提供太多新的動能。鮑威爾今天不太可能發布新的消息，因此市場在明日數據公佈前調整倉位的理由有限。鑑於38.2%的回檔位限制了145.85附近的走勢，我們預計價格不會大幅上漲，除非能夠順利突破該區域並向146.00邁進。

從目前的情況來看，資金流仍然缺乏投入，短期動能也並不令人信服。該貨幣對的小幅上漲更多是由於缺乏新的賣家，而非需求回升。更廣泛的價格活動證實了這一點——交叉盤基本上平淡無奇，主要貨幣對也步履維艱。十年期公債殖利率維持在4.295%左右的水平，並未為利差帶來新的方向。

對於那些正在評估短期機會的投資者，我們建議關注145.70和145.85的關口。如果本週接近數據主導的決策，那些勢頭強勁的投資者無法挽回頹勢，部位可能會收緊。我們認為，除非賣方重新在訂單簿中佔據更高位置，否則看漲行情不會延續。整體水準比頭條新聞更重要。

標普500指數期貨維持不變，為本已低迷的全球風險增添了另一層基調。在這種平靜的背景下，投資者需要保持克制。我們將當前美元兌日圓的走勢解讀為小幅消化，任何後續走勢取決於更強勁的輸入，而非假設。

立即開始交易－點擊這裡建立您的VT Markets真實帳號。

聯準會主席鮑威爾在美國眾議院舉行的半年度聽證會上並未提供太多新見解。他重申了在調整貨幣政策之前觀望美國貿易政策效果的立場，同時指出關稅對通膨的影響較小。關於降息可能性的討論愈演愈烈。

聯準會理事會成員米歇爾鮑曼建議，如果通膨維持在低位，7月將降息，這將導致美元貶值。聯準會理事克里斯多福沃勒表示，聯邦基金利率可能比中性利率高出1.25-1.5個百分點。一些官員傾向於對利率調整採取謹慎態度。堪薩斯城聯邦儲備銀行主席和聯準會理事邁克爾·巴爾贊同鮑威爾首先觀察關稅影響的做法，巴爾指出經濟狀況穩健。

如果通膨仍未受到關稅影響，7月的激烈討論和降息預期可能會上升。預計年底前聯準會將再次降息約12個基點，如果聯邦公開市場委員會的共識發生變化，降息幅度可能會進一步增加。這種不斷變化的情況給美元帶來了挑戰。

本文概述了聯準會主要成員目前如何評估潛在降息時機和規模，主席除了強調依賴數據的觀望態度外，幾乎沒有透露任何資訊。貿易政策（尤其是關稅）對通膨和更廣泛經濟狀況的影響正受到密切關注。

儘管最初人們擔心這些關稅可能會大幅推高物價，但鮑威爾淡化了這一結果，暗示其產生的反應比人們擔心的要溫和。僅憑這一點就足以為維持利率不變敞開大門。然而，聯準會內部其他人士也採取了更直接的行動。鮑曼直接表示，只要通膨不反彈，最快可能在7月開始降息。

這樣的立場使她與市場更接近，而市場目前正傾向於更快地放鬆假設。因此，我們已經看到貨幣壓力不斷上升——尤其是美元回落，暗示市場參與者正在重新調整預期。沃勒在討論中加入了某些技術指標。根據他的估計，政策利率仍遠高於中性水平，可能高出一個百分點以上。

對我們來說，這強化了這樣一種觀點：在不進入直接刺激範圍的情況下，仍有──甚至可能相當大的──降低借貸成本的空間。因此，問題不再在於利率走向，而在於利率下調的迫切性。委員會中的其他成員，例如巴爾和喬治，似乎不認為有必要採取先發制人的舉措。他們仍然傾向於觀察經濟如何隨著時間的推移消化關稅政策。

這種立場我們以前也見過──寧願遲到也不願犯錯。話雖如此，巴爾關於整體經濟實力的評論確實表明，聯準會並未感受到成長風險的壓力。隨著7月會議臨近，從現在到那時的進展至關重要。通膨數據是關鍵。

如果消費者價格保持穩定，聯準會內部的鴿派可能會獲得支持。目前定價的基準意味著年底前將進一步降低約12個基點，但如果整體市場情緒轉變，這一數字將不會保持不變。就我們而言，接下來的幾個交易日應密切注意曲線的前端。那裡的任何重新定價都可能提供共識變化的早期跡象。

實際收益率及其相對於通膨平衡點的變動將傳遞出進一步降息的預期如何被消化的訊號。如果短期工具（尤其是掉期或聯邦基金期貨）的波動性上升，我們應該將其視為先行反應，而不是滯後反應。

委員會成員之間的這種分歧通常首先在市場上找到解決方案，然後在官方聲明中找到解決方案。這種摩擦持續或減弱的程度，可能是我們需要的方向線索。

立即開始交易－點擊這裡建立您的VT Markets真實帳號。

加拿大近期通膨數據符合預期，非季節性調整後的月季通膨率略高於預期，但變化不大。不過，這並不令人擔憂，因為與其他西方國家不同，加拿大一直保持著可控的通膨。加幣（CAD）近期走勢不大，其走勢主要受美元（USD）貶值的影響。美元/加元匯率自今年稍早的高峰以來已下跌約8美分。

溫和的通貨膨脹和利率

持續溫和的通膨可能導致加拿大央行考慮進一步降息，以應對實體經濟緩慢改善的影響。預計未來美元兌加元匯率將更受美元走弱而非加幣走強的影響。從近期數據來看，加拿大通膨指標相對平穩，且大多數數據符合預期。儘管經季節性調整後，整體通膨率較上季略有上升，但並未引發警鐘。

我們預期通膨率不會在未來兩三個政策窗口內出現可能迫使央行採取行動的大幅上漲。與其他地區的央行不同，加拿大央行面臨的壓力較小，因為長期通膨指標仍與目標保持良好的一致性。即便如此，仍應關注前瞻性指標，尤其是勞動力和住房領域的指標，以發現任何持續上漲的跡象。

就外匯市場的價格走勢而言，加幣的走勢並不算強勁。其價值的大部分變化更多是因為美元下跌，而不是買家積極尋找加元。這並非巧合，因為最近幾週利率差異和更廣泛的宏觀情緒都傾向於美元疲軟。美元/加元目前從年初高點下跌近8美分，這更多的是因為美元需求減弱，而不是加拿大北部邊境當地基本面改善。

由於通膨相對穩定且沒有突然反彈，加拿大央行有足夠的空間堅持溫和的鴿派路徑。如果國內成長指標在今年下半年未能有效加速，降息仍然是可行的選擇。這可能導致加拿大對美國的收益率利差進一步變動，並可能加劇美元普遍疲軟導致的美元/加元匯率疲軟。

關注美國數據和市場調整

對於衍生性商品市場的交易員，尤其是關注外匯或利率的交易員，應將注意力轉向美國數據的發展，而非加拿大的催化劑。目前，我們假設通膨差異保持溫和，加拿大央行的降息時機與聯準會的降息時機仍然錯開。

因此，除非全球風險指標出現意外波動，否則加幣對的隱含波動率可能會保持在低檔。我們的部位設定考慮了非對稱性——調整的平衡有利於美元走弱，而加元特有的意外事件不太可能在短期內引發重大的重新定價。

任何預期聯準會將進一步降息的舉措，如果超過期貨市場現有的降息水平，都將支撐加幣兌美元的多頭部位。但一如既往，在這種情況下，精準的入場點至關重要，因為區間交易的壓縮已經削弱了短期方向性主題。

關注兩年期殖利率利差以及兩國核心通膨指標的上行意外，可以提供最清楚的風險指引。時機至關重要，這不僅關乎主要經濟數據，也關乎政策會議上前瞻性指引基調的變化。市場已逐漸開始重新定價聯準會的行動時機，而這種影響確實會間接地波及加元敞口。目前，似乎不會出現任何劇烈波動，但預期斜率可能會迅速變化。因此，我們仍需保持警惕。

立即開始交易－點擊這裡建立您的VT Markets真實帳號。