英鎊兌美元已突破關鍵阻力位，重拾看漲勢頭，並瞄準2025年高點。該貨幣對需要突破1.36477才能進一步上漲。此前，英鎊兌美元突破了1.36158至1.36330之間的波動區間，從2025年新高的失敗嘗試中恢復過來。這使得1.36477成為下一個目標，突破該水準將創下2022年1月以來的最高水準。

由於跌勢在1.35804至1.35919之間的波動區間暫停，支撐位得到確認，促使買家進行防守。反彈至先前阻力位鞏固了上漲趨勢。為了保持看漲勢頭，英鎊兌美元必須保持在1.36158-1.36330上方，並瞄準2025年的峰值。跌破該水準將引發對下方支撐位的關注。

如果英鎊兌美元突破昨日高點，下一個目標位是1.37683，也就是2014年7月高點至2022年10月低點的中點。關鍵水準包括：阻力位在1.36477，可能觸及2022年1月高點；支撐位在1.36158–1.36330和1.35804–1.35919。多頭維持在先前阻力位上方的控制權，但需要突破1.36477才能推動反彈。

繼近期突破先前的擁塞水準後，現在很明顯該貨幣對已站穩腳步。突破1.36158和1.36330之間的先前阻力位不僅僅是技術噪音，而是對先前持續在下方積聚的買盤壓力的明顯反應。只要價格保持在此水平上方，焦點自然會走高。

觀察市場如何應對此類門檻至關重要：猶豫通常會導致回調，但迄今為止，我們尚未看到任何類似情況。1.36477不僅僅是一個標記。它像徵著市場情緒的轉變，因為它代表著2022年1月關口上次觸及之前的臨界點。

透過觀察價格在此水準附近的反應，我們開始更了解買家的信心。如果價格進一步突破該區域，將首先打開通往1.37683的空間——這是自2014年後漫長走勢以來的顯著回撤。如果買盤持續不減，預計還會進一步擴大。

當我們談論支撐位時，我們主要依賴1.35804至1.35919附近的回調。正是這個支撐位在下跌期間保持堅挺，表示參與者正在認真等待。這種回調不應被低估。如果價格回落至1.36158，該下行支撐位可能將成為下一個戰場。

徹底跌破該區域，尤其是在成交量強勁的情況下，可能會開啟更深層回檔的動力，但目前尚無任何跡象表明市場正在平倉。我們應該繼續關注每日收盤價。現在它們比以往任何時候都更重要。

收盤價高於週二盤中高點將增強市場對繼續上漲的預期；低於該水平，我們可能只是暫時觀望。不過，只要這種波動發生在先前阻力位上方，持倉多頭就會感到被認可。

真正的考驗不在於動量指標，而是市場在近期高點附近的上漲表現。成交量也值得關注。隨著價格上漲，我們看到參與度穩定上升——這並非流動性低的表現，反而反映了市場謹慎的部位配置。

短期選擇權開始呈現正偏態勢，主要集中在執行價位在1.3700-1.3750附近的買權。這種傾向增加了進一步上行的可能性，以防突破目前阻力位。從現在開始，規劃必須圍繞反應閾值進行。

任何策略都應考慮可能衝向1.37683的水平，並嚴格控制下行至1.35804的阻力位。只有在出現明顯突破、收盤價和成交量確認後，才應調整部位。這些水準已經被標記，市場已經展現出它的實力；問題只在於它是否會繼續向前推進。

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本周初以來，美國股市有所上漲，但看漲趨勢似乎缺乏說服力。聯準會維持利率不變，顯示對放鬆貨幣政策猶豫不決，儘管預計年底前將再次降息兩次。聯準會主席鮑威爾在美國國會的證詞保持謹慎基調。然而，一些聯準會政策制定者暗示支持寬鬆政策，如果出現進一步的訊號，這可能會影響金融狀況和股市。

即將發布的經濟數據的影響

儘管聯準會主席立場謹慎，但美國股市週二收盤上漲。即將公佈的美國經濟數據，包括第一季GDP終值、5月個人消費支出(PCE)率、6月美國供應管理協會(ISM)製造業採購經理人指數(PMI)和美國非農業就業數據(ADP)，預計將對股市產生影響。PCE率作為通膨壓力指標，可能會影響市場對聯準會未來行動的看法。

在美國空襲伊朗軍事設施後，以伊衝突近期達成停火，有可能改善市場情緒。如果停火協議得以維持，風險較高資產可能會獲得支撐。此外，北約增加國防開支可能會對國防工業股產生正面影響。技術分析顯示，標普500指數仍位於5925點支撐位和6140點阻力位之間，顯示將橫盤整理。

布林通道收窄表示波動性較低；突破6140點阻力位可能暗示看漲趨勢，跌破5925點則可能暗示看跌前景。先前的討論清楚表明，股市可能溫和上漲，但上漲背後的支撐位並不強。雖然頭條新聞可能顯示市場上漲和收盤走高，但細節描繪的景象卻更加令人猶豫。除非出現進一步的明朗跡象，否則押註明確方向趨勢的交易員可能會感到失望。

這種不確定性大部分源自於政策訊號——或者更確切地說，是缺乏政策訊號。鮑威爾維持利率不變，這在很大程度上是意料之中的。但讓市場猶豫不決的並非政策決定本身，而是圍繞著這項決定所傳達的訊息。他沒有堅定地承諾降息，語氣也保持低調。這強化了越來越多的觀點，即儘管外界猜測越來越多，但政策制定者不會急於放鬆政策。然而，聯準會內部其他人則更傾向於公開降息。這種聲音的分歧造成了全面的混亂。

市場情緒的挑戰

市場參與者通常不喜歡混雜的訊息。當一位官員態度謹慎，而另一位官員暗示靈活時，任何強有力的共識都會被打破，交易員也難以確定自己是在管理風險還是在追逐風險。我們已經看到這種現象反映在謹慎的樂觀情緒中——反彈難以維持有意義的後續趨勢。

展望下週，市場將試圖解讀一系列經濟數據。我們將看到最終GDP數據、與個人消費掛鉤的通膨數據、製造業景氣指數以及私部門就業數據。這些數據都將加深一個更廣泛的問題的分量：聯準會更有可能維持現有立場，還是數據會迫使其轉變？如果通膨看起來持續高企，交易員將需要考慮降息可能會推遲到今年稍後。這反過來又會影響資產估值，尤其是那些圍繞寬鬆週期定價的資產。

來自中東的消息為整體基調增添了另一層色彩。美國軍事打擊後宣布停火，引發了新的風險偏好情緒。如果休戰協議能夠持久，我們可能會看到通常被視為高風險的資產類別繼續獲得支援。當人們認為地緣政治壓力正在緩解時，市場情緒會迅速轉變。

另一方面，短期解決方案可能會將樂觀情緒轉化為新的避險情緒。北約計劃增加支出，國防相關股票可能會受到提振。這些支出不會在一夜之間轉化為收入，但它確實會影響國防產業的中期預期。目前，這為在該領域佈局提供了主題基礎。

未來幾天，圖表分析師可能會更加關注標準普爾500指數的水平。在目前區間波動的情境下，5925附近的低端將構成堅實的基礎，而6140點則構成阻力位。這些都是可操作的參考點。如果我們果斷突破6140點，我們可能會考慮持續買進。如果價格跌破5925關口，這將被解讀為市場情緒的轉變，市場活動可能會加速反轉。

布林通道收窄也值得關注。這表示我們正在走出低波動期。在這種時期，波動性往往會擴大，而不是保持穩定。一旦波動性再次出現，價格走勢可能會迅速且難以捕捉。這意味著最好提前確定參數，而不是事後再採取行動。

就我們目前的情況來看，市場存在一些逆流需要因應。及時的數據和意料之外的地緣政治事件可能會決定短期走勢。但截至目前，接收到的訊號仍介於令人放心和令人懷疑之間。

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殼牌與英國石油公司洽談 據報道，殼牌和英國石油公司正在就一項潛在收購進行磋商。殼牌公司正就收購英國石油公司進行「初步談判」。這將成為能源產業最大的交易之一。

在報道發布之前，英國石油公司的市值約為800億美元。談判消息傳出後，英國石油公司股價上漲了7.5%。初步公告雖然簡短，但暗示能源產業可能出現轉變，據報道殼牌公司正在考慮收購英國石油公司。

據稱雙方正處於初步談判階段。目前尚未正式宣布任何消息，且該資訊似乎來自知情人士，而非任何公司聲明。然而，市場並未等待——英國石油公司股價立即做出反應，上漲7.5%，反映出投資者對如此規模的潛在交易的期望。

光是這個數字——英國石油公司800億美元的市值——就足以讓這筆交易遠遠超出常規。

潛在收購的市場影響：從我們的角度來看，突然的估值重估代表著有條件的機會。交易完成的可能性仍不確定，尤其是在目前這個早期階段，具體數字尚未公佈，且監管方面可能存在複雜性。

但對於我們這些關注波動率模式的人來說，這類消息自然會改變選擇權定價，尤其是與英國石油公司相關的短期看漲期權和看跌期權。我們可能會看到每週選擇權溢價上升，最明顯的表現是行使價略微虛高的選擇權。

任何持有此類選擇權敞口或從事類似盈利的投機結構交易的人都應該每天關注隱含波動率的變化。此外，如果交易進一步推進——例如公開承認談判仍在繼續——我們預計基於動量的交易將大量湧入，這可能會扭曲那些試圖對沖更傳統頭寸的大型交易商的Delta值。

目前，我們將價格波動解讀為缺乏明確支撐的投機熱情。報告發布後買賣價差擴大的方式最能反映這一點。如果出現更多頭條新聞，尤其是暗示獲得任何一方董事會確認的消息，這將對長期到期合約產生巨大影響，而不僅僅是未來幾週到期的合約。

在這種情況下，日曆價差可能會變得更高，甚至完全反轉，這取決於交易核准或失敗的時間。這為我們設定了更審慎的節奏，因為市場正在從純粹的投機轉向對實際收購風險進行定價。在接下來的兩周里，請記住這一點。

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英鎊兌美元貨幣對呈現看漲趨勢，一度觸及近1.3650的峰值，為2022年1月以來的最高水準。伊朗和以色列停火報道發布後，風險資金流入推動了這項上漲，導致美元走弱。

在中東停火訊號不一的背景下，英鎊繼續走強，交易於1.3600上方，上漲逾0.65%，觸及1.3626。除地緣政治因素外，聯準會主席鮑威爾指出，由於正在評估關稅的經濟影響，降息可能會推遲。鮑威爾提到，關稅可能會推高價格並影響經濟活動，儘管這種影響可能是暫時的，也可能是長期的。

儘管地緣政治風險依然存在，但整體市場情緒依然樂觀。市場評論包含具有不確定性的前瞻性陳述。這些資訊不應被解讀為交易建議，在做出財務決策之前進行徹底的研究至關重要。交易相關的損失和風險應由個人承擔，這強調了獨立財務建議的重要性。

我們看到，受中東緊張局勢緩和的推動，英鎊兌美元匯率上漲。英鎊突破了兩年多來的最高水平，對美元走弱做出了強烈反應。最初的觸發因素是有關伊朗和以色列停火談判進展的報道，這抑制了近期對避險貨幣的需求。

當市場認為全球風險正在緩解時，需求自然會轉向英鎊等風險敏感資產。這種重新定價推高了英鎊，成交量也證實了這股勢頭。在上個交易日，英鎊交易活動始終穩固在1.3600上方，目前該水準已成為部位定位的錨點。

從我們對鮑威爾指引的解讀來看，聯準會顯然將在降息方面保持謹慎。他對現有和潛在關稅的通膨效應表示擔憂，暗示這些影響可能不僅僅是噪音。他的言論進一步降低了短期內貨幣政策寬鬆的預期。

預期降息的延遲為美元提供了潛在支撐，但不足以扭轉英鎊目前的強勢。展望未來，我們應該意識到英鎊的這一走勢可能持續多久。儘管地緣政治新聞提供了初步的推動力，但未來的走向在很大程度上取決於聯準會如何管理通膨敘事。

如果通膨率仍然高於他們的舒適區，我們可能會看到美元的殖利率支撐再次上升，導致英鎊兌美元逆轉近期的部分強勢。對於從事與英鎊掛鉤的選擇權或期貨的人來說，隱含波動率仍然略有上升。我們將此解讀為短期不確定性的反映。

尋求方向性信心的交易者可以考慮短期跨式選擇權或勒式選擇權，並預期最終解決方案，無論是透過確認敵對行動暫停還是重新出現緊張局勢。鮑威爾認為，與關稅相關的價格變動雖然可能是暫時的，但在關鍵產業可能會持續更長時間，這一點不容忽視。

這會使政策制定更加複雜，並增加未來部位的不確定性。有必要規劃利率在第三季末保持穩定的情景，因為這將對美元強勢和更廣泛的市場關聯性產生影響。我們認為，市場正在消化風險溢價的下降。

但如果地緣政治消息變得黯淡，或者一方未能履行現有協議，這種情況可能不會持續下去。此外，美國通膨數據的任何意外都可能影響殖利率預期，進而影響貨幣利差。

對於避險者和投機者而言，調整方向性風險和事件性風險敞口仍然至關重要。我們看到，這次反彈是受國際情勢發展而非強勁的英國數據所推動的。因此，在規劃交易策略時，值得重新審視策略區間和停損，並設置更大的緩衝空間，尤其是在隔夜價格出現缺口時。

未來幾個交易日的部位調整也可能受到芝加哥商品交易所（CME）聯準會觀察（FedWatch）數據中不斷變化的機率的影響。如果數據傾向於減少降息，美元可能會重新站穩腳跟。

對於那些管理1.3650附近選擇權Delta的投資者來說，這一點尤其重要，因為該區域技術面已出現阻力。透過成交量突破該區域，或將推動價格進一步走高，否則，我們也不會對溫和回調至1.3510或更低水準感到意外。

一如既往，明智的做法是不要僅憑假設進行交易。這些走勢受到切實的催化劑的影響，但市場情緒調整的速度可能超過基本面。因此，持續關注地緣政治消息和央行聲明仍然至關重要，尤其是在夏季資金再平衡即將到來之際。

持有短期投資期限並確定風險，比預期價格在任一方向上直線上漲更明智。

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歐洲股市全線下跌。德國DAX指數下跌0.6%，法國CAC指數下跌0.7%，英國富時100指數下跌0.4%。西班牙IBEX指數跌幅最大，下跌1.5%。義大利FTSE MIB指數也下跌0.4%。同時，美國股市也出現下跌。這一趨勢反映了全球股市的普遍下跌。

歐洲股指普遍下跌顯示拋售壓力不斷擴大，這可能是由市場情緒變化而非單一因素引起的。德國DAX指數下跌0.6%，法國CAC指數下跌0.7%，英國富時100指數下跌0.4%，顯然投資人正在減少主要市場的風險暴露。西班牙IBEX指數跌幅最大，下跌1.5%，可能是由於國內企業獲利疲軟或銀行業和旅遊業表現不佳。

義大利富時MIB指數跌幅相對較小，僅0.4%，顯示儘管整體市場情緒低迷，但區域動態仍在發揮作用。美國股市的下跌反映了歐洲股市的疲軟，顯示我們可能正在見證一場更廣泛的股市同步回撤。這並非是對宏觀經濟衝擊的反應，而似乎反映了對近期獲利動能的信心減弱，或對近期通膨數據和利率前景的擔憂。

對於持有衍生性商品（尤其是與指數掛鉤的衍生性商品）的投資人來說，開始評估隱含波動率的反應至關重要。隨著指數走低，對下行保護的需求可能會上升，從而擴大看跌期權-看漲期權價差。我們應該密切關注近價執行價和短期選擇權；傾斜度的變化將比直接的指數走勢提供更清晰的訊號。

看看西班牙，更大幅的下跌應該提醒我們關注相關的ETF和特定產業的衍生性商品。做市商可能正在重新調整敞口，這可能導致短期定價錯誤。或許值得探討的是，分散策略是否能比方向性押注提供更好的相對價值。同時，可以檢查指數跨式選擇權目前相對於過去兩週的實際波動率是否被高估。

巴克萊最近的評論中提到了跨資產平倉規模的擴大，謹慎的做法是將這一點納入行使價選擇和對沖策略中。我們發現，當各國央行缺乏明確的政策立場，且避險情緒在同一交易窗口內從一個大陸蔓延到另一個大陸時，波動率期限結構通常會出現暫時的錯位。

短期利率往往波動更為劇烈，而遠期利率則落後——如果交易精準，這將是日曆價差交易的機會。從更廣泛的角度來看，這種程度的指數壓力，尤其是在沒有單一宏觀觸發因素的情況下，通常表明投資組合經理正在央行即將發表的評論或數據發布之前輪換或減持敞口。

我們密切關注主要指數選擇權的未平倉合約變化，以判斷基金的持倉情況以及其是否與期貨資金流一致。未來一周，交易入場應更加謹慎。較大的宏觀主題在日常交易中的影響可能較小，因此，一些規模較小、定義明確的結構（例如蝶式策略或比率價差策略）可能比過度偏向單一方向更有助於抵禦市場波動。

尤其要關注能源股和金融股；這些股票似乎引領了部分市場走勢，而且隨著標的波動率的上升，單一股票的波動率曲線可能會出現定價錯誤。也應關注美國股市收盤價對隔日上午歐洲市場的影響。如果跳空低開，在凌晨時段，流動性可能短暫扭曲價格時，可能有機會進入價差交易。

幾乎所有地區持續的拋售意味著我們可能尚未達到穩定點，在此之前，在做好轉向準備的同時，選擇防守似乎是最穩當的做法。

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油價與地緣政治緊張局勢

美元與風險情緒

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歐元兌美元貨幣對近期觸及2021年10月以來的最高點，接近6月高點1.16297，但在此水準上方略有停滯。今日走勢也接近該峰值，但未突破，導致回落至定義當前阻力位的已知波動區域。只要價格維持在1.1569至1.1578的支撐位上方，整體趨勢仍將保持上行，該支撐位包含近期低點和100小時移動平均線1.15499。該區域先前曾引發看漲反轉，目前仍是關鍵的短期控制指標。

跌破支撐位的潛在影響

如果歐元兌美元跌破1.1569-1.1578區間，看漲情緒可能會減弱，目標位為1.15499和1.15367的移動平均線。如果跌破這些水平，空頭將獲得更大的控制權。強勢突破1.16297可能引發更多買盤活動，以確認整體上漲趨勢的延續。需要關注的關鍵阻力位在1.16142至1.16297之間，以及前期高點1.16355。支撐位包括1.1569-1.1578區間以及1.15499和1.15367的移動平均線。

如果突破1.1570，多頭將保持控制，但需要穩固突破1.16297才能進一步上漲。這告訴我們的訊息相當簡單：貨幣對一段時間以來一直在走高，考驗著日益增長的樂觀情緒——但動能已在略低於先前高點的水平時減弱。略低於1.1630的水平已不止一次地成為一道屏障，阻止了本周和6月份的上漲。即使買家佔據主導地位，市場似乎也不願完全投入，除非這條阻力線崩潰。

我們正密切關注1.1570至1.1580之間區域。需求經常在此區域回升，短期看漲部位也往往在此區域站穩腳步。在此區域下方，出現了更多參考點——例如略低於該水平的小時移動平均線等技術指標。這些水平一旦被突破，通常預示著更深的回調。雖然回調幅度並不總是劇烈，但足以打擊市場信心，並在交易流程中引發不同的基調。

阻力位和市場反應

從時機角度來看，價格大幅上漲、暫停、回調，最終在熟悉的區間內徘徊，這種現象並不罕見。更重要的是哪一方最終會站穩腳步。當價格上漲、暫停，並且無法有效突破阻力位時，隨之而來的往往是猶豫——在熱情與謹慎之間搖擺不定。

有趣的是，阻力位不一定要精準才重要。1.1630附近的上軌區域包含了過去幾個曾經阻止過早期反彈的點位。在觀察者看來，每個點位都更有力地表明，這並非一次性的回調。如果多頭能夠令人信服地突破該點位，而非僅僅是假突破，而是守住這一趨勢，那麼未來還有上漲空間，並且沒有重大阻力。

下檔方面，如果關鍵支撐位被突破，脆弱性將會迅速增加。第一個控制區域位於1.1570下方，但真正的風險在於跌破移動平均線。一旦這種勢頭消失，隨著交易員平倉多頭或尋求在下跌趨勢中投機，拋售可能會自行滋生。

我們傾向於採取戰術性策略。保持風險控制在已知水準附近，不要追漲殺跌。如果出現成交量和收盤價並進的明顯上漲，我們通常會預期市場興趣會有所回升。否則，區間震盪，甚至跌至7月初低點也不足為奇。耐心是關鍵－無需強求。不要指望該貨幣對會保持穩定，但請務必等待其中一方真正佔上風的跡象後再做出反應。

就目前的價格而言，我們已經足夠接近上限和下限，因此更有可能出現快速反應，尤其是在已知的技術指標附近。簡而言之，供需保持微妙的平衡。我們之前也見過這種情況：價格觸及上方水平，買家觀望，賣家試探——但除非關鍵區域易主，否則沒有人能夠真正確定。目前，我們正在密切關注這些區域的價格行為。這些地方往往會為接下來的會議定調。

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受以色列和伊朗停火消息影響，英鎊兌美元維持在1.3650附近走強。儘管聯準會主席鮑威爾表示需要評估關稅對通膨的影響，但美元表現不佳，英鎊兌美元維持上行趨勢。

歐洲交易時段，美元指數在98.00的周低點附近徘徊。川普總統宣布了有效的停火協議，並警告不要違反協議，但對靜態利率的支持未能提振美元。英國央行行長安德魯貝利指出，英國勞動市場正在疲軟，並建議逐步降息。

最近的就業調查顯示職缺率下降，Indeed報告6月中旬職缺率下降了5%。即將公佈的美國個人消費支出數據預計將帶來持續的通膨壓力，這將對市場動態產生至關重要的影響。

英鎊兌美元繼續上漲，EMA和RSI指標指向進一步走強，1.3750是潛在阻力位。勞動力市場健康狀況仍是影響貨幣估值的基本經濟指標。緊俏的勞動市場和薪資成長影響通膨和貨幣政策，這對聯準會等央行至關重要，因為聯準會的目標包括就業和物價穩定。

在以色列和伊朗宣布停火後，我們看到全球風險情緒有所改善。通常情況下，當地緣政治緊張局勢緩和時，對避險貨幣的需求會減弱。這也是美元承壓的原因之一。美元並非完全失去了吸引力，而是持有美元的動機相對減弱了。

我們也看到，儘管鮑威爾最近提醒需要評估關稅的通膨效應，但美元指數仍保持在周低點附近。這反映出擔憂與信心之間的錯配——換句話說，市場聽到了聯準會的言論，但尚未將其納入定價。

如果地緣政治擔憂再次升級，川普關於停火的公開言論及其對違反停火協議的警告或許會支撐美元。但由於美國公債殖利率承壓，且聯準會傾向於耐心等待利率調整，政策動態繼續為英鎊走強而非美元上漲提供更堅實的基礎。

英國方面，貝利承認國內勞動市場面臨壓力，即職缺減少和招聘意願普遍下降。Indeed數據顯示職缺數量明顯下降，這與英國央行的基調相符。然而，這並不一定意味著英國央行急於大幅降息。

重點似乎在於長期的政策調整，政策調整將循序漸進——這種立場在短期內可能對英鎊構成支撐，尤其是在聯準會因持續通膨而長期維持利率不變的情況下。

從價格走勢本身來看，英鎊兌美元近期走勢依然保持穩定上行動能。均線斜率和RSI持倉等技術指標仍顯示存在上漲空間，可能指向1.3750區域，但應始終密切注意阻力位附近的反應。

由於美元的強勢難以抵消，任何略微利好的英國數據，甚至是中性的數據，都足以吸引買家的興趣。從我們的角度來看，雙方勞動市場的脆弱性仍然至關重要。

在美國，我們預期核心PCE通膨將表現出足夠的黏性，使聯準會的未來之路變得複雜。由於美國央行不僅肩負著控制通膨的重任，還肩負著支持就業的重任，因此任何失業救濟申請人數的意外飆升或工資增速的下降都可能重新引發降息押注。

英鎊將從這種利差中受益，尤其是在利差略微有利於英國的情況下。整體而言，對於關注宏觀經濟的參與者來說，要點顯而易見：當兩大央行猶豫不決時，注意力不僅會轉移到經濟數據上——還會集中在誰擁有更大的先發製人的靈活性，或者至少，誰對下一步行動顯得更有信心。

目前，即使就業市場疲軟，英國的利率路徑仍比美國略穩固，而這一點優勢至關重要。

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傑羅姆·鮑威爾最近的證詞談到了當前的經濟狀況和通膨擔憂。他指出，市場正在消化挑戰性環境，並承認美元作為儲備貨幣的優勢。鮑威爾就美元波動發表了評論，承認關稅對通膨的影響可能與預期不同。

據報道，債券市場運作良好，但鮑威爾正在觀望通膨指標的演變。他指出，關稅可能導致一次性通膨事件，並警告稱，如果通膨預測不準確，將帶來長期成本。目前預計不會出現滯脹，但滯脹的發生可能會使聯準會的立場更加複雜。

鮑威爾避免發表過多的前瞻性指引，表示在充滿不確定性的情況下需要謹慎行事。他指出，經濟正在成長，通膨保持穩定，同時密切關注勞動市場。儘管他發表了這些言論，但市場反應平平，預計到年底利率將下調60.6個基點。

以上討論的內容相當簡單，但其中的細微之處很容易被忽略。主席的演講指出了貨幣政策制定者面臨的一個核心困境——一些領域的數據正在趨於穩定，而另一些領域的數據仍懸而未決。通膨並非表現不穩定，但也未能迅速回升至預期。市場參與者應密切關注這一框架——將通膨描述為「穩定」並不意味著市場對通膨感到滿意。

相反，它表明市場希望在幹預之前進一步觀察。關於關稅的評論暗示了低估暫時性價格衝擊的風險。如果這些衝擊被誤讀為長期趨勢，政策舉措可能會過於激進或延遲。這種區分至關重要。

由於進口關稅導致的一次性價格飆升，與內含通膨預期在整個經濟中轉移時的反應不同。這也許就是我們現在選擇採取審慎態度的原因。一旦商業環境適應了新的價格水平，最初的飆升很少會導致失控的動態——當然，除非信心開始動搖。

至於美元，鮑威爾的演講明確表明他仍然意識到美元的廣泛作用，儘管他並未對此進行過多闡述。儘管如此，接受匯率波動意味著對不可避免的調整有一定的容忍度。

對於利率交易員來說，這意味著在計算中期走勢時，意外因素會減少。貨幣價值變動往往會蔓延至相關的利率市場，儘管並非總是呈線性變化。當匯率波動觸及進口商品和整體通膨指標時，決策會變得更加困難——這凸顯了當前的猶豫不決。

關於美國主權債務市場，主席的保證似乎意在暫時安撫市場緊張情緒。實際上，如果長期債券殖利率維持堅挺，良好的運作並不等於一帆風順。交易員可能需要在任何即將到來的發行窗口之前仔細審查拍賣參與。投標倍數和間接需求將非常重要。

如果投資人對利率政策的信心開始下降，這種惡化可能不會首先體現在股市上，而是會透過更高的期限溢價悄悄浮現。滯脹雖然在現階段被忽略，但卻被提及，這種情況很少會偶然發生。

這種情況帶來了挑戰，因為它束縛了利率制定者的手腳。提及這一點表明，我們意識到了潛在的下行風險，儘管這些風險尚遠。對於我們的策略而言，這是一個警示，需要重新評估與通膨掛鉤工具的對沖，並對任何週期末的經濟放緩保持警惕。

前瞻性指引的缺失標誌著與以往溝通方式的轉變。央行似乎更致力於透過數據來引導，而不是塑造預期，而不是明確闡述未來走勢。這可能會導致政策意圖的透明度縮短。

我們需要更密切地關注通膨報告和勞動力市場數據——僅僅等待政策線索已經不夠了。鑑於掉期市場目前暗示到12月聯準會將降息略高於60個基點，值得研究的是，這些假設是否反映了健康的懷疑態度，還是先前樂觀情緒的重複。

宏觀數據尚未決定性地將我們推向任何一個方向。但市場對鮑威爾謹慎語氣缺乏反應，這說明了一些問題：交易員可能不相信聯準會會進一步降息。或者他們可能懷疑聯準會會先動用其他工具。

我們繼續尋找短期融資的壓力跡象，因為這通常先於更具應對性的措施。一切都沒有問題，但也沒有問題解決。接下來幾週的周度數據——尤其是核心通膨和初請失業金人數——將是真正的考驗。持倉應保持靈活，限制久期敞口，並在定價時考慮短期不確定性。

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