市場洞察 
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聯準會主席鮑威爾在美國眾議院舉行的半年度聽證會上並未提供太多新見解。他重申了在調整貨幣政策之前觀望美國貿易政策效果的立場，同時指出關稅對通膨的影響較小。關於降息可能性的討論愈演愈烈。
聯準會理事會成員米歇爾鮑曼建議，如果通膨維持在低位，7月將降息，這將導致美元貶值。聯準會理事克里斯多福沃勒表示，聯邦基金利率可能比中性利率高出1.25-1.5個百分點。一些官員傾向於對利率調整採取謹慎態度。堪薩斯城聯邦儲備銀行主席和聯準會理事邁克爾·巴爾贊同鮑威爾首先觀察關稅影響的做法，巴爾指出經濟狀況穩健。
如果通膨仍未受到關稅影響，7月的激烈討論和降息預期可能會上升。預計年底前聯準會將再次降息約12個基點，如果聯邦公開市場委員會的共識發生變化，降息幅度可能會進一步增加。這種不斷變化的情況給美元帶來了挑戰。
本文概述了聯準會主要成員目前如何評估潛在降息時機和規模，主席除了強調依賴數據的觀望態度外，幾乎沒有透露任何資訊。貿易政策（尤其是關稅）對通膨和更廣泛經濟狀況的影響正受到密切關注。
儘管最初人們擔心這些關稅可能會大幅推高物價，但鮑威爾淡化了這一結果，暗示其產生的反應比人們擔心的要溫和。僅憑這一點就足以為維持利率不變敞開大門。然而，聯準會內部其他人士也採取了更直接的行動。鮑曼直接表示，只要通膨不反彈，最快可能在7月開始降息。
這樣的立場使她與市場更接近，而市場目前正傾向於更快地放鬆假設。因此，我們已經看到貨幣壓力不斷上升——尤其是美元回落，暗示市場參與者正在重新調整預期。沃勒在討論中加入了某些技術指標。根據他的估計，政策利率仍遠高於中性水平，可能高出一個百分點以上。
對我們來說，這強化了這樣一種觀點：在不進入直接刺激範圍的情況下，仍有──甚至可能相當大的──降低借貸成本的空間。因此，問題不再在於利率走向，而在於利率下調的迫切性。委員會中的其他成員，例如巴爾和喬治，似乎不認為有必要採取先發制人的舉措。他們仍然傾向於觀察經濟如何隨著時間的推移消化關稅政策。
這種立場我們以前也見過──寧願遲到也不願犯錯。話雖如此，巴爾關於整體經濟實力的評論確實表明，聯準會並未感受到成長風險的壓力。隨著7月會議臨近，從現在到那時的進展至關重要。通膨數據是關鍵。
如果消費者價格保持穩定，聯準會內部的鴿派可能會獲得支持。目前定價的基準意味著年底前將進一步降低約12個基點，但如果整體市場情緒轉變，這一數字將不會保持不變。就我們而言，接下來的幾個交易日應密切注意曲線的前端。那裡的任何重新定價都可能提供共識變化的早期跡象。
實際收益率及其相對於通膨平衡點的變動將傳遞出進一步降息的預期如何被消化的訊號。如果短期工具（尤其是掉期或聯邦基金期貨）的波動性上升，我們應該將其視為先行反應，而不是滯後反應。
委員會成員之間的這種分歧通常首先在市場上找到解決方案，然後在官方聲明中找到解決方案。這種摩擦持續或減弱的程度，可能是我們需要的方向線索。
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