高盛預測美國 6 月就業將增加 8.5 萬個，低於市場預期的 11.3 萬個。這一下降源於數據趨勢疲軟、移民政策變化以及聯邦政府裁員，這些因素必將推高失業率並減緩薪資成長。

預計就業將增加 8.5 萬個，低於市場預期，也低於 3 個月平均值 13.5 萬個。影響因素包括 35 萬委內瑞拉人的臨時保護身份到期（影響 2.5 萬個）以及聯邦政府就業機會減少 1.5 萬個。預計失業率將從上個月的 4.24% 上升至 4.3%。這一上升歸因於更廣泛的勞動力閒置指標連續上升。

預計平均每小時工資將環比增長 0.3%，工資調查指標將跌破 3%，顯示成長進一步放緩。罷工結束可能會增加 6,000 個工作崗位，但不會對整體數據產生重大影響。高盛表示，6 月的就業報告將證實美國勞動市場正在放緩。

這可能會影響聯準會的鴿派立場，並對美元施加下行壓力，尤其是如果薪資成長繼續顯示出通貨緊縮的跡象。簡而言之，該行預計未來就業成長將放緩，失業率將上升，原因是聯邦政府招聘減少、移民轉移以及臨時工保護措施的終止。

薪資壓力也在降溫，平均時薪不再像幾個月前那樣快速成長。與前幾個月相比，6 月的預期數據呈現明顯下降趨勢，顯示多項指標呈減速趨勢。現在，展望未來，這為重新思考定位奠定了基調。

由於預計就業人數將低於歷史趨勢和共識預期，勞動力市場疲軟速度可能比許多人預期的更快。預期的 4.3% 失業率標誌著實質的成長，而不僅僅是暫時的波動，尤其是在更廣泛的指標也顯示勞動市場閒置程度不斷增加的情況下。

在我們看來，這類數據通常會放大人們對央行將維持較溫和政策的押注。這具有直接的影響。由於在政策制定者不太可能升息的情況下，隱含波動率通常會壓縮，因此或許有必要減少對上行尾部風險的敞口。

薪資成長動能減弱也強化了這一點——低於 3% 的調查指標顯示實質薪資成長正在失去動力，這為繼續實施貨幣緊縮提供了更少的理由。

從戰術角度來看，如果利率預期下調，高位短期利率選擇權可能無法維持其價值。前端溢價可能會因此而波動。美元也不容忽視：如果收入繼續呈現通貨緊縮狀態，其走勢將與近期實際收益率的下降保持一致，美元可能會進一步走弱。

這並非假設——它已在近期區間的低端顯現。同時，我們應該關注每週的損益平衡點。鑑於就業報告疲軟的預期，那些深陷週期性風險敞口的投資者可以考慮進行有控制的下行對沖。

話雖如此，現在直接做空波動率可能會面臨政策評論反應的風險，尤其是在月底。此外，對於對小時薪資數據敏感的合約——尤其是在比較修訂版時——偏差可能會再次加劇。

勞資糾紛結束的後期影響可能會帶來微小的就業成長，但只是在邊緣，並不會支撐整體趨勢。由此帶來的反彈可能會比較溫和，且不會對方向形成支撐。

總而言之，就業市場再次疲軟加上薪資下降通常意味著前瞻性指引風險的降低。在這種情況下，將策略轉向非對稱結果而非方向性判斷可能更有成效。我們認為，押注未來部位錯誤會被修正，比試圖預測今天的確切走勢更有優勢。

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美元兌加幣正承受下行壓力，目前價格在1.3591附近，賣方推動其重新測試昨日低點。過去幾個小時，該貨幣對已脫離100小時移動平均線，儘管買方昨日曾短暫將其推回該水平上方。試圖突破6月低點50%的回檔位均未成功。

在歐洲和北美早盤交易時段，該貨幣對突破移動平均線但未獲得任何動能。最終，價格下跌，買方轉為賣方。目前對1.3591低點的重新測試有可能自6月中旬以來進一步觸及低點1.3539和1.3554。如果未能守住支撐位上方，則趨勢將持續下行，而突破1.3617則可能將焦點重新轉向100小時移動平均線，再次發起挑戰。

目前，賣方仍佔據主導地位。截至目前，該貨幣對正受到下行壓力，自6月中旬斐波那契水平附近停滯以來持續下跌。昨日盤的反彈被證明是短暫的，未能維持突破關鍵技術點位。這種猶豫說明了我們需要知道的一切。現在，市場更傾向於逢高拋售，而不是相信任何形式的反彈。

未能突破50%回檔位發出了一個明確的訊號：買家缺乏後續行動，試圖重新掌控局面的動能正在減弱。最初在移動平均線附近看到更強勁底部潛力的交易者被迫重新思考。隨著價格毫不猶豫地回落至這些線，這證實了先前幾個交易日中已經開始悄悄形成的情況：市場情緒的轉變。

隨著該貨幣對接近1.3617，強勁的拋售興趣再次出現，但此後我們看到，這未能提供可靠的支撐。現在，注意力重新轉向本月早些時候曾提供支撐的附近支撐區域——尤其是在1.3554和1.3539附近。這些區域短期內可能會承壓。

價格在1.3591附近波動，同時持續跌破100小時線，這明確表明當前的市場部位傾向於一邊——那些希望利用回調走低而不是尋求重返近期高點的投資者。支撐位不再只是理論上的——現在正在觸及它們。如果無法守住這些支撐位，就有可能開啟連續多日的疲軟走勢。

現在任何看漲行動都不僅僅是突破阻力位那麼簡單；它需要連續幾個小時的收盤價突破1.3617。除非有明確的目標和成交量支撐，否則價格可能會繼續走低。與典型的6月份交易日相比，波動性有所減弱，這使得市場更加關注這些較窄的區間。

話雖如此，一旦支撐位崩盤或買家出現有意義的反彈，我們應該預期會出現更強勁的方向性推動。同時，只要回檔位的反應仍然較淺，且移動平均線未受下方觸及，偏好就傾向於繼續追漲至6月剩餘的低點。我們仍將重點放在1.3554和1.3539附近的強弱程度。若此水準有效突破，不僅會消除短期支撐，也顯示整體市場情緒已調整至更長的回檔階段。

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新加坡6月製造業採購經理人指數（PMI）報50，高於先前的49.7。這些數據顯示製造業正在向擴張階段過渡。外匯市場方面，歐元兌美元穩定在1.1700附近。同時，在美元持續疲軟的背景下，英鎊兌美元匯率維持在1.3700上方。金價略有上漲，但缺乏強勁的上漲動力，目前仍維持在3,350美元以下。比特幣現金繼上漲6.39%之後，再上漲2%，逼近500美元大關。

中東緊張局勢

中東緊張局勢引發了人們對霍爾木茲海峽石油運輸可能中斷的擔憂。在持續的以伊衝突中，這種可能的封鎖可能會影響全球石油供應。新加坡製造業PMI指數近期回升至50點，略高於萎縮分界線，先前一度停滯，目前處於溫和擴張狀態。雖然這一轉變並非突破性進展，但它至少在短期內略微支撐了與大宗商品相關的貨幣以及與亞洲工業需求相關的前景。 目前尚無明確的方向性訊號，但不能排除區域成長敏感型資產將面臨疲軟的順風。

貨幣市場分析

在主要貨幣方面，歐元似乎被牢牢鎖定在1.17的低位，方向性承諾有限。目前的穩定走勢表明，市場參與者已基本消化了近期貨幣政策預期，至少對歐洲方面是如此。強勁的動能不足，因此區間波動的情況可能會持續，除非宏觀經濟意外打破這種平靜的平衡。 未來兩週左右，歐元區公佈的溫和經濟數據不太可能對市場情緒產生任何明顯的方向性影響。英鎊在1.3700上方走強，因美元回落而獲得支撐。然而，這一走勢的持久性與其說取決於國內經濟實力，不如說取決於美國收益率在未來幾個交易日的表現。 鮑威爾最近的語氣被解讀為委婉的保守，而非徹頭徹尾的鴿派，但本月稍後的CPI數據可能會為聯準會的長期路徑提供更具決定性的證據。我們應該為這些數據公佈前後的波動性飆升做好準備，尤其是如果服務業或住房領域的通膨成分更加頑固的話。在這種情況下，風險資產可能反轉，美元可能反彈，使擁擠的英鎊多頭略顯脆弱。 黃金價格仍受制於3,350美元下方，其短期走勢受到相反力量的干擾。實際收益率未能提供足夠穩定的支撐，而且如果沒有美元疲軟或地緣政治恐慌的明顯推動，黃金缺乏上漲動力。除非全球出現更嚴重的問題，否則市場似乎不願意大幅增加曝險。目前仍有買盤，但買盤力道不大。 加密貨幣繼續展現強勢，比特幣現金的走高反映出投機興趣，儘管存在更廣泛的不確定性，但這種興趣仍然強勁。最新2%的漲幅緊隨其後的是一次顯著的躍升，但除非比特幣本身表現出更清晰的信心，否則突破500美元可能會遭遇阻力。這並非一輪由驅動或恐懼驅動的反彈——更像是鬆散關聯的資本流動在尋找動能。 石油風險正在穩步上升，對霍爾木茲海峽的擔憂理所當然地引起了人們的關注。這個關鍵管道的中斷可能導致價格暴漲，尤其是在擔憂情緒加劇的情況下。對於任何持有能源敏感型衍生性商品的人來說，透過選擇權建倉或許可以進行對沖，而無需承擔過多的方向性風險。 如果伊朗與以色列的摩擦進一步惡化，不僅會引發供應擔憂，還會廣泛影響風險定價，對通膨敏感型合約和相關商品貨幣構成壓力。在交易歐元/美元或類似主要貨幣時，擁有豐富的經紀商選擇絕對可以提升執行力，但由於目前市場窄幅震盪，決策應該更注重策略而非主題。 目前沒有動力去追逐突破——耐心和更嚴格的入場門檻或許更有益。像這樣的市場正在等待市場震盪。一旦市場震盪到來，其影響可能並不小。

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里士滿聯邦儲備銀行主席托馬斯·巴金強調了考慮失業率變化的重要性。移民放緩也將納入經濟評估。在下次聯邦會議召開之前，就業、通膨和貿易政策方面仍有許多需要了解的資訊。巴金指出，儘管消費者需求保持穩定，但消費者尋求更低價格的趨勢正在興起。

謹慎的企業投資

商業聯絡人表示對投資持謹慎態度，傾向於等待貿易政策明朗。有一種觀點認為，由於美國移民放緩，非農就業崗位靜態水準可能在 8 萬至 10 萬之間。開頭部分強調了當前影響貨幣預期的幾個關鍵壓力。巴爾金明確表示，聯準會正在密切關注失業數據——不僅是整體數字，還有驅動這些數字的因素。

移民放緩被視為勞動力成長的長期限制因素，這可以部分解釋為什麼就業成長沒有像新冠疫情後激增期間那麼高。從非農業就業人數來看，如果進入美國的工人減少，那麼在不推高工資的情況下，每月增加 10 萬個以上的就業機會可能難以維持。

消費者支出仍在穩步增長，但巴爾金做出了一個微妙的區分——家庭總體上並沒有減少購買，但他們越來越關注成本。這種對價格敏感度的傾向可能反映出預算限制，也可能只是對更高價值的期望。無論如何，整個供應鏈中的零售商和企業都在調整庫存策略和利潤率。

在企業方面，資本支出的猶豫顯示宏觀不確定性正在被內化。高階主管按下暫停鍵，不一定是因為他們無法支出，而是因為他們想更清楚地了解未來幾個月貿易政策可能會走向何方。在招募方面，企業也變得更加緊縮，因為董事會正在權衡當前的需求能否持續到下半年。

市場情緒轉變

我們認為，這營造了一種更注重解讀溫和態勢而非追逐方向性押注的環境。只要平均時薪維持在可控範圍內，低於12萬的就業數據不應大幅影響預期。任何收益率的上漲都可能需要通膨指標出現更廣泛的波動——不僅是波動劇烈的月度CPI分項數據，還需要核心服務業中更具持久性的指標。

鑑於市場情緒已轉為低迷，期貨和利率選擇權交易者可能需要關注領先指標中的前瞻性分項。目前，市場尤其關注能源調整後的消費數據，以及它們與區域就業數據的關聯性。如果價格敏感型消費持續成長，而企業投資沒有強勁回調，市場可能會重新評估聯準會對通膨目標進展的預期。

此外，值得繼續追蹤基於調查的PMI數據，尤其關注投入成本相對於產出價格的趨勢。我們注意到，報告的經濟活動水平與物價指數之間出現了一些差異。如果這些意見持續分歧，可能會影響政策制定者對潛在通膨壓力持續程度的看法。

隨著我們進入預測修正窗口，並聽取其他聯準會成員的評論，預計利率路徑預期將圍繞充分就業假設收緊。值得注意的是，下次決策前提到的8萬至10萬個就業機會的區間意味著，除非生產力數據出現重大意外，否則任何上行或下行的偏差都可能無法反映全部情況。

也要注意修正——它們最近的影響比以往更大，尤其是在服務業。最終，我們看到的是市場試圖從穩定的需求、謹慎的招聘和交易拖延中尋找更清晰的利率觀點。我們將密切關注殖利率曲線在兩年期關口附近的走勢，尤其是與通膨掉期和損益平衡曲線的關係。

保持風險平衡。如果通膨預期開始減弱，而勞動市場保持穩定，這可能會給政策制定者更多等待的空間，而不會引發市場波動。但核心通膨指標的任何意外上行都可能迅速推高利率預期。保持前瞻性倉位，但要穩固防禦性部位。

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WTI 原油維持窄幅波動，在近期伊朗-以色列停火後下跌後趨於穩定。拋售縮減了早期的漲幅，但價格仍維持在每桶 64 美元以上，目前約為 64.50 美元，反映出美國交易時段上漲了 0.90%。上週美國能源資訊署 (EIA) 報告顯示，庫存減少 350 萬桶，低於預期，抑制了市場動能。交易員目前正在等待最新的 EIA 數據和 7 月 6 日舉行的 OPEC+ 會議，以判斷未來的油價走勢。

庫存報告的影響

美國石油協會的數據顯示，美國庫存意外增加 68 萬桶，與典型的夏季燃料需求趨勢相反。即將舉行的 OPEC+ 會議至關重要，因為它將公佈有關產量策略的決定，OPEC+ 計劃在 8 月將產量提高 411,000 桶/日。在中國，6 月財新製造業 PMI 升至 50.4，顯示工廠活動擴大，石油需求可能增加。然而，相較之下，美國勞動市場卻出現下滑，ADP 報告顯示 6 月就業人數減少 3.3 萬人。即將發布的美國非農就業報告將為勞動市場提供更多洞察。

隨著價格穩步徘徊在每桶 64 美元以上，WTI 原油似乎處於停滯狀態，受到溫和的購買興趣的緩衝，但缺乏明確的方向。近期交易中的上漲——上漲近 1%——表明仍然存在一些需求，儘管信心充其量只是不温不火。我們觀察到市場呈現謹慎樂觀的情緒，這主要受供應預期變化和需求訊號混雜的影響。上週美國能源資訊署（EIA）數據的反應較為克制。350萬桶的庫存下降幅度遠低於預期，使得油價即使維持在關鍵技術水準之上，也更難上漲。

這樣的庫存數據缺乏影響力——既不足以引發恐慌，也不足以引發反彈。對於我們這些關注原油合約隱含波動率的人來說，這些邊際意外擾亂了方向性，並迫使投資人縮短持有期，因為市場信心正在減弱。

歐佩克+會議考量

現在，人們更加關注7月6日的OPEC+會議。會議內容已透露：8月潛在增產略高於40萬桶/日。如果得到證實，這可能會對中期油價構成壓力，尤其是在全球需求未能彌補的情況下。儘管過去的舉措旨在實現平衡，但擬議的舉措可能會給本已不確定的市場增添壓力。

我們需要重新評估選擇權結構，並考慮分層部位，以適應下一季可能更高的供應基礎。美國石油學會意外增產68萬桶，這又增加了一層不可預測性。每年的這個時候，我們通常會預期由於運輸燃料需求增加，儲存會減少。但這並沒有實現，這迫使我們重新思考季節性假設。

我們現在面臨預期消費量和實際消費量之間的錯位，這會帶來更大的短期價格風險。這凸顯了策略性地管理風險敞口的重要性，尤其是在市場似乎脫離歷史常態的情況下。同時，來自中國的數據提供了一個罕見的支撐點。財新製造業PMI略高於50，顯示工業活動正在復甦，儘管幅度很小。

工廠層級的擴張通常意味著更多的能源消耗，為價格帶來溫和的推動作用。但鑑於該指數升幅微小，任何關於需求加速的假設都需要謹慎。如果中國製造業的復甦持續到下個季度，這可能會使我們的對沖策略有更積極的轉變，但現在就下結論還為時過早。

相較之下，美國的勞動力環境開始顯現壓力。本週稍早記錄了3.3萬個就業機會的流失，就業疲軟暗示著經濟成長動能正在減弱。如果非農業就業報告證實了這一趨勢，那麼疲軟的消費需求可能會對國內能源消費造成壓力，從而使人們對期貨價差中先前的假設產生質疑。

對於我們這些持有短期日曆或跨式選擇權的人來說，這種轉變可能帶來機會——儘管利潤空間有限，且需要更密切的監控。隨著市場消化所有這些，我們正在重新調整預期。目前沒有單一的敘事；相反，它是宏觀經濟活動放緩、投機性回落、供應側計劃和需求復甦不均衡的混合體。

因此，方法必須保持靈活——準備好在強勢出現時抓住機會，同時也要做好透過分層保護來管理下行風險的準備，尤其是在資料仍然容易出現意外的情況下。在當前的環境下，部位調整、停損觸發點和入場彈性變得更加重要，因為許多常見的定價線索並不一致。現在不是讓倉位漂移的時候。保持活躍，保持緊湊的時間範圍，並準確定價風險，才是優勢開始顯現的地方。

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比特幣價格飆升 3,800 美元，相當於上漲 3.54%，目前交易價為 109,555 美元。今日最高達到 109,802 美元，為 6 月 11 日以來的最高水準。這一上漲使得價格距離其歷史高點 112,000 美元僅相差 2,500 美元以內。

6 月的最低價為 98,240 美元，此後呈回升趨勢。繼 5 月 8 日反彈至 10 萬美元以上後，比特幣僅三次跌破該門檻，自 5 月 7 日以來沒有收盤價低於 10 萬美元。交易員關注的下一個目標價為 110,500 美元和 112,000 美元。

最近的價格上漲使該資產的技術地位明顯強於幾週前。過去一個月內，市場曾多次突破10萬美元的心理關口，但目前仍未受阻。跌破該關卡的次數很短，而且重要的是，沒有一個單日收盤價跌破該關卡。這種一致性暗示著廣泛的參與正在鞏固市場底部，買方動能在任何下跌行情中都會提前介入。

從週線結構來看，我們目前正在測試自6月初以來的最高點。先前在11萬美元附近受阻的幅度很大，但市場在10萬美元以下幾乎沒有失去動能，這表明需求始終保持強勁。現在，回調的短暫性至關重要，尤其是在價格接近先前阻力位的情況下。

我們正處於一個部位更二元化的區域——參與者傾向於為繼續上漲或突然平倉做準備。黃先生提到的110,500美元的水平與選擇權和期貨中未平倉合約大幅變化的水平非常吻合。順利突破該阻力位將創造新的上行空間，更重要的是，它可能會引發Delta對沖操作的輪換。

如果突破該阻力位，現貨價格將距離歷史高點僅一步之遙。如果流動性仍然稀薄，任何突破阻力位的走勢都可能被誇大，尤其是在停損或空頭平倉管理不當的情況下。從表面來看，市場也在系統性地削減下行保護策略。這表明，許多人正在逐漸轉向更具方向性的觀點，將最近的走勢視為趨勢恢復的舉措，而不是異常現象。

如果價格在此停滯，這種看法可能過於自信，因此我們的重點是短期合約是否會重新引入保護性看跌期權，或者它們是否會進一步傾向於正伽馬設置。與4月下旬的上漲不同，這次沒有永續融資利率的飆升。的確，它們有所上升，但幅度很小。這表明，這輪上漲正在吸引更多現貨買家，或至少鼓勵多空槓桿之間實現更好的平衡。

從永續性的角度來看價格強勢，這是一個有益的訊號。史密斯指出，未平倉合約如何聚集在11萬美元至11.2萬美元之間，這可能會對價格形成磁力，尤其是在不同到期日的溢價持續保持堅挺的情況下。現在出現了一個機會性溢價收割窗口，尤其是在行使價徘徊在價外的情況下。

從路徑上看，除非流動性在到期前減少，否則我們可能會看到緩慢上漲，而不是劇烈反彈。從目前來看，紀律仍然是我們的重點，尤其是對於那些操作短期選擇權的交易者而言。目前更受歡迎的策略往往著重於將風險控制在邊界水平附近，而不是假設突破。

如果我們看到每日收盤價高於110,500美元，那麼可以對更清晰的上行定義進行更有力的定力交易。否則，溢價衰減可能很快就會成為未平倉敞口的阻力。同時，追蹤關鍵水準的成交量並觀察交易量最大的看漲期權行使價附近的Delta流量，或許能提供早期線索。

如果日內再平衡開始嚴重偏向某一方向，那麼它可能很快就會轉變為可持續的趨勢壓力，或者如果偏向錯誤的方向，則可能出現反彈風險。

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6月份，美國私部門就業人數減少3.3萬個，低於ADP報告預期的9.5萬個。此前，5月新增就業機會修正值為2.9萬個，初值為3.7萬個。ADP報告發布後，美元指數跌破97.00支撐位。數據顯示，美元兌主要貨幣的強弱程度不一，其中兌英鎊表現最強。

目前關注美國勞動市場

在中東緊張局勢緩和、貿易進展以及聯準會可能在今年稍後放鬆政策的背景下，美國勞動力市場目前是市場的焦點。儘管人們持續擔心經濟放緩，但ADP就業變化報告及其與非農業就業人口的相關性仍受到密切關注，以了解就業趨勢和聯準會的潛在行動。

聯準會的政策受價格穩定和就業雙重使命的影響，並將利率作為主要工具。在極端情況下，聯準會可能會使用量化寬鬆政策，從而影響美元。ADP等報告中的就業數據對於評估消費者支出和經濟成長至關重要。量化緊縮（與量化寬鬆相反）通常會支撐美元價值。

ADP數據通常先於官方非農就業人口報告發布，影響對聯準會利率決定的預期。ADP就業數據弱於預期令許多旁觀者感到震驚，尤其是考慮到該報告與市場對貨幣政策的廣泛預期密切相關。

6月私部門新增就業人數僅3.3萬個，遠低於先前預期的9.5萬個，這一數據與預期相差甚遠，加劇了5月份數據下調後本已存在的擔憂。最初公佈的新增就業人數為3.7萬個，現在只剩下2.9萬個。

受疲軟的就業數據直接影響，美元指數跌破97.00，凸顯了貨幣市場對勞動趨勢的反應有多密切。值得注意的是，儘管美元兌一籃子全球貨幣有所回落，但兌英鎊仍保持相對強勢。這種不對稱的走勢暗示著大西洋兩岸央行對貨幣政策路徑的預期存在差異。

地緣政治因素與市場關注

隨著地緣政治風險（尤其是在中東）有所消退，貿易關係也不再佔據同等重要的關注度，人們的注意力已完全轉向國內經濟變數。具體而言，就業成長已重新成為市場定位中更具反應性的指標之一。

疲軟的ADP數據進一步證實了聯準會政策可能即將迎來轉捩點的理論。尤其值得關注的是，就業數據走弱與美國政策制定者實際利率決策之間存在著傳統的時滯。由於就業指標會同時影響消費者信心指數和更廣泛的GDP數據，因此我們最終關注的並非是私部門就業數據，而是更廣泛數據體系的一部分。

貨幣政策制定者基於雙重目標進行平衡：抑制通膨，同時確保穩定的就業市場。如果這些就業數據持續低於預期，貨幣寬鬆預期將會加劇，並直接影響利率市場。當緊縮週期結束甚至暫停時，美元往往會走弱——除非受到其他全球性衝擊的抵消。

量化緊縮政策則相反，它會回撤流動性，並可能為貨幣提供一些支撐。但短期內，就業數據往往勝過其他大多數數據。ADP數據搶先於更受關注的非農就業數據發布，通常會為短期交易策略定下基調。

如果這些趨勢持續下去，未來幾個月利率下調的預期可能會推動殖利率曲線、期貨和外匯對的波動。在這種情況下，預測資料與實際資料之間即使較小的差異也具有很高的交易價值。因此，這些線索已經被寫入遠期曲線。

曾經傾向於長期高利率的押注頭寸，如今已開始重新定價。雖然不是突然的，但信心正在增強。我們發現，此類報告中每一次偏離市場預期的因素，都會對那些重新調整利率衍生性商品曝險的人施加新的槓桿。

最終，隨著就業數據表現不佳且通膨預期趨於穩定，資金流向降息的方向傾斜是可以理解的。未來幾週可能會採取謹慎策略，尤其是在圍繞FOMC講話或通膨數據等關鍵事件進行配置時。

鑑於ADP報告往往會揭示早期波動，它現在不會被忽視——尤其是在出現這樣的波動的情況下。我們可能會在一段時間內看到風險參數收緊和較短期限策略變得更加普遍。

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由於延遲，微軟計劃縮減其在人工智慧晶片方面的雄心。這項決定影響了他們減少對英偉達在人工智慧運算方面依賴的目標，從而使英偉達受益。英偉達股價上漲3.66美元，漲幅2.37%，目前交易價156.96美元。此前，英偉達股價最高觸及157.60美元，上週五創下158.71美元的歷史新高。自4月7日86.62美元的低點以來，英偉達股價已上漲約83%。微軟股價維持不變，交易價為492.06美元。

此次縮減也影響了參與晶片設計的Marvell，儘管Marvell股價上漲0.90美元，漲幅1.04%，至77.18美元。然而，Marvell 的股價今年已下跌30.29%，遠低於1月23日創下的127.48美元的歷史高點。日線圖上，Marvell 的價格高於100天移動平均線70.64美元，但仍低於200天移動平均線83.29美元。這些數據突顯了微軟決定抑制其AI晶片野心對相關方產生的好壞參半的影響。

文章開頭部分概述了微軟正在放棄獨立生產AI晶片的更大策略，此舉旨在減輕他們對Nvidia的依賴。這項決定是在延遲繼續阻礙進展的情況下宣布的，實際上將短期優勢交還給Nvidia。在其競爭對手在晶片開發方面步履蹣跚的同時，Nvidia繼續加強其在AI硬體市場的控制，這反映在其股價自4月以來上漲超過80%上。

Nvidia的價格走勢與這一說法相符。最近的收盤價略低於157美元，接近上週五的歷史高點，這表明微軟的股價勢頭持續。自初夏突破100美元以來，該股並未顯示出盤整的跡象，更不用說大幅回調了。我們看到買家在每次下跌時進場，阻力位也逐漸升高。如果進一步的上行壓力成為現實，158.71美元的高點仍然是關鍵參考點。

相反，在這項聲明的背景下，微軟的股價缺乏走勢。雖然這家科技集團的股價仍穩穩地維持在490美元/股上方，但內部晶片轉型並未立即引起價格變動。市場似乎已經消化了延遲的影響，或者認為微軟的整體AI定位沒有立即受到影響。

與此同時，Marvell的股價小幅上漲，但其長期結構受到了實際損害。與1月的高點相比，其股價已下跌逾30%，難以恢復動力。該價格確實高於短期100日移動平均線（目前為70.64美元），但仍遠低於長期200日移動平均線（83.29美元）。這一位置表明最近幾個交易日出現了溫和的積極變化，但並未確認長期反轉。在之前的高點成為討論的焦點之前，還有很長的路要走。

對於我們這些分析衍生性商品策略的人來說，尤其是那些同時呈現方向性走勢和短期波動性上升的股票，短期環境提供了一些機會。首先，某些半導體股票的強勁反彈創造了條件，突破後的波動性壓縮可能使溢價拋售策略更具吸引力。然而，在隔離具有可靠參與度和價格記憶的標的資產時，必須謹慎。

當我們評估目前趨勢時，尤其是像英偉達這樣的公司，我們可能會考慮短期上行風險敞口，尤其是在前期高點附近。對該區域的興趣已經顯而易見，資金流會根據獲利狀況和未來GPU推出的進展做出反應。突破已知頂部可以迅速吸引空頭回補和新的動量買家。

另一方面，如果該水平再次抑制價格走勢，透過鐵禿鷹策略或看漲期權信用利差進行倉位管理，可能允許有限風險配置，同時捕捉隱含波動率調整。至於Marvell，選擇權定價繼續受到市場猶豫不決的影響。其走勢仍震盪，儘管100日均線上方有一些支撐，但無法在200日均線上方找到穩定，反映出市場的猶豫不決。

目前，我們或許可以在中性或區間波動的配置中找到更有效的風險，例如在下支撐位附近做空看跌期權，但前提是持有足夠的墊底部位。價格會講述一個故事。頭條新聞驅動敘事的地方，行情提供了線索。透過追蹤英偉達158美元的水平或Marvell 83美元的支點，我們可以圍繞供需最活躍的領域調整風險回報。在這方面，沒有什麼可以取代的。

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6月份，美國ADP就業人數減少3.3萬人，低於預期的9.5萬人的成長。該數據通常被視為美國經濟就業趨勢的風向標。歐元兌美元維持在1.1700附近漲幅，英鎊兌美元則維持在1.3700上方，均受益於美元普遍走弱。目前市場關注歐洲央行的聲明和美國經濟數據，以尋找進一步的方向。

聯準會領導階層的潛在變動

過去兩天，金價小幅上漲，但仍低於3,350美元。有關聯準會領導層可能發生變化的消息引發了人們對該銀行未來方向的討論。比特幣現金接近500美元的水平，繼前一天上漲6.39%之後，又上漲2%。這種加密貨幣在當前的交易模式中表現出強勁的上漲勢頭，顯示市場還有進一步的成長潛力。 到目前為止，我們觀察到的是，美國勞動市場數據疲軟與主要美元交叉盤持續的買盤基調之間出現了熟悉的背離。由於ADP報告遠低於預期——減少33,000人，而不是預期的增加95,000人——這種反應是可以理解的。這項未達預期加劇了人們的普遍預期，即聯準會可能需要暫緩採取任何立即的緊縮政策，或在未來的政策討論中採取更溫和的行動。 歐元兌美元徘徊在1.1700附近，英鎊兌美元堅守在1.3700上方，凸顯美元壓力仍揮之不去。市場顯然對歐元和英鎊仍抱持一定信心，或者至少，對美元短期內反彈的信心有所減弱。目前市場價格反映的因素似乎與其他國家退出緊縮政策有關，而非國內經濟的短期強勁表現。 儘管市場仍在等待鮑威爾團隊明確下一步行動，但市場對次要指標和歐洲央行基調的反應比任何確定性消息都更為敏感——這很可能是未來幾週的主題。

衍生性商品交易和公告波動

金價小幅走高，儘管低於3,350美元/盎司，但這也反映了同樣的風險調整。疲軟的勞動力數據削弱了緊縮政策的火力，如果有關聯準會領導層更迭的傳言持續發酵，我們預計圍繞投機性解讀而非硬數據將引發更大的波動。 當潛在的殖利率曲線變得不那麼確定時，任何謠言都可能影響貴金屬價格。在過去的周期中，這種懸而未決的猜測曾導致大宗商品價格出現短暫的反彈。如果這種模式持續下去，貴金屬的明確入場訊號將更受政策言論的影響，而非基本面因素的驅動。 同時，比特幣現金在昨日突破後再次上漲2%，顯示不僅個股走強，更廣泛的風險資產也普遍走強。6.39%的漲幅不太可能被忽視，這將引發激進的方向性操作的回歸。比特幣現金向500美元/盎司的攀升已經引起了人們的關注，但真正吸引我們注意的是與這些上漲趨勢同步的成交量成長。 這往往顯示此舉背後有真正的決心，而非只是投機泡沫。在更廣泛的周期重新定價之前，我們已經看到山寨幣出現類似的走勢，因此，山寨幣的持續走強可以更普遍地反映風險資產的情緒。 從我們的角度來看，專注於衍生性商品的交易者應謹慎對待所有主要工具的方向性偏差。高Delta部位將在未來幾個交易日受到考驗，尤其是如果美國數據顯示經濟持續減速的話。 雖然疲軟的就業數據暗示聯準會將採取更寬鬆的政策立場，但這尚未轉化為利率或外匯市場持續的方向性動能。股市波動率也沒有飆升，顯示不確定性揮之不去，而非出現明顯的轉變。 未來幾個交易日的日曆事件放大了戰術風險。由於前瞻性預測仍懸而未決，在關鍵公告發布前後削減敞口可能比預期解決方案更為謹慎。對於那些採用槓桿策略的人來說，這一點尤其重要，因為槓桿策略中的Gamma風險會迅速增加。 無方向性的偏差會導致衰退，而由於波動性會圍繞重大事件波動，我們傾向於保持敞口較小且反應靈敏。如果以往央行猶豫不決的例子可以作為參考，那麼我們預期更劇烈的波動並非發生在聲明發佈時，而是在問答環節或聲明發布後的評論環節。 這使得反應時間和執行力更加重要，尤其對於那些管理短期選擇權的投資者而言。在隱含波動率定價錯誤的環境中，圍繞日內頭條新聞的不對稱配置可能優於更廣泛的趨勢追蹤策略。整體而言，短期市場仍比以往更依賴數據，雖然技術面提供了一個可以參考的框架，但宏觀訊號尚未完全顯現。 專注於市場信心流－如果訂單簿繼續顯示對買方深度的猶豫，那麼未來可能更傾向於區間波動交易，而非任何突破性信心。

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自5月12日以來，歐元兌美元一直呈上升趨勢，從1.1065的低點攀升至1.18266的高點，37個交易日內上漲761個點，漲幅6.88%。受美元普遍疲軟和對美國債務的擔憂推動，歐元兌美元今年迄今上漲13.78%，引發了全球資本的轉移。技術分析顯示，歐元兌美元自6月23日以來一直維持在100小時移動平均線上方，強化了看漲立場。

該移動平均線目前位於1.17487，今日受到測試，但該貨幣對回升至1.1781。維持在該支撐位上方，凸顯了買方在市場上的主導地位。

未來發展軌跡與關鍵支持

對於該貨幣對的未來趨勢，100 小時移動平均線是關鍵的短期支撐位。跌破該線可能會改變目前的買家偏好。不過，上行趨勢可能持續，關鍵上行目標為1.1808和1.18266。突破這些水準可能觸及1.1909，這是自2021年7月和9月以來的最高點。

美元走弱可能使在國際上營運的美國公司受益，同時對在美國市場交易的歐洲公司構成挑戰。目前的圖表活動反映出市場仍然傾向於歐元，這種傾向有些頑固，因為交易員繼續拋售美元，轉而選擇他們認為更穩定的長期選擇。

自6月下旬以來，美元在100小時移動平均線上方的走勢不僅沒有被打破，而且已經企穩，為市場參與者測試但未能跌破提供了一個支撐位。1.17487附近的水平現在不僅僅是一個數字了；它變成了一條戰術線，每次方向反彈而非突破時都會得到重申。我們正在密切關注這項技術結構。

當一個貨幣對沿著一條清晰的移動平均線找到這樣的支撐位時，它就會發出一個信號——如果宏觀背景一致，這個信號往往會先於更廣泛的趨勢。支撐位反覆回彈意味著即使在下跌時買盤依然存在，這表明市場仍然有胃口。反彈至1.1781尤其明顯，提醒我們短期底部仍然至關重要。

阻力位和交易策略

就阻力位而言，接下來的走勢基本上是明朗。1.1808仍然是第一道關口，以近期標準來看這只是一個小小的障礙，但它故意設得足夠接近，以便在交易量大的交易時段引發直接突破。

除此之外，還有1.18266的波動高點——這是一個重新觸及的峰值，交易員本周可能會關注它。如果價格突破這些阻力位，1.1909將成為最後一道經過測試的阻力位，該阻力位源自於三年多來我們從未見過的歷史價格走勢。

推動歐元走強的因素並未發生任何實質變化。美元脆弱性仍然是主要因素，但這已是既定事實。市場現在更加重視歐元區動態能否維持，以及聯準會是否會進一步猶豫。

目前，走勢由圖表中的美國方面決定。短期策略取決於這條移動平均線。持續高於該水準表示需求並未消退，逢低可能引發新的交易活動。

另一方面，如果價格向下突破且堅定有力——這意味著價格波動和成交量持續——那麼假設就必須改變。在這種情況下，這不再是錯過入場機會的問題，而是根據動量變化進行調整的問題。

觀察1.1808和1.18266附近的價格反應，比猜測它們是否會突破更為重要。價格在這些水準的表現——是急劇下跌還是穩定上漲——才是關鍵。我們更傾向於做出反應，而不是預測。

更廣泛的影響仍在不斷向外擴散。美元走弱的後果顯而易見，大型跨國公司已經開始適應；然而，同樣的轉變也給非洲大陸的出口商帶來了困難，增加了提高效率或調整對沖策略的必要性。

在這些水準上，價格方向並非由過度投機驅動。相反，它基於更廣泛的經濟趨勢和精準的技術遵循，從而允許更清晰的交易設定。近期行動應與這些數據點保持一致。我們要適應這些變化，而不是周遭的噪音。

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