市場洞察 
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里士滿聯邦儲備銀行主席托馬斯·巴金強調了考慮失業率變化的重要性。移民放緩也將納入經濟評估。在下次聯邦會議召開之前，就業、通膨和貿易政策方面仍有許多需要了解的資訊。巴金指出，儘管消費者需求保持穩定，但消費者尋求更低價格的趨勢正在興起。
謹慎的企業投資
商業聯絡人表示對投資持謹慎態度，傾向於等待貿易政策明朗。有一種觀點認為，由於美國移民放緩，非農就業崗位靜態水準可能在 8 萬至 10 萬之間。開頭部分強調了當前影響貨幣預期的幾個關鍵壓力。巴爾金明確表示，聯準會正在密切關注失業數據——不僅是整體數字，還有驅動這些數字的因素。
移民放緩被視為勞動力成長的長期限制因素，這可以部分解釋為什麼就業成長沒有像新冠疫情後激增期間那麼高。從非農業就業人數來看，如果進入美國的工人減少，那麼在不推高工資的情況下，每月增加 10 萬個以上的就業機會可能難以維持。
消費者支出仍在穩步增長，但巴爾金做出了一個微妙的區分——家庭總體上並沒有減少購買，但他們越來越關注成本。這種對價格敏感度的傾向可能反映出預算限制，也可能只是對更高價值的期望。無論如何，整個供應鏈中的零售商和企業都在調整庫存策略和利潤率。
在企業方面，資本支出的猶豫顯示宏觀不確定性正在被內化。高階主管按下暫停鍵，不一定是因為他們無法支出，而是因為他們想更清楚地了解未來幾個月貿易政策可能會走向何方。在招募方面，企業也變得更加緊縮，因為董事會正在權衡當前的需求能否持續到下半年。
市場情緒轉變
我們認為，這營造了一種更注重解讀溫和態勢而非追逐方向性押注的環境。只要平均時薪維持在可控範圍內，低於12萬的就業數據不應大幅影響預期。任何收益率的上漲都可能需要通膨指標出現更廣泛的波動——不僅是波動劇烈的月度CPI分項數據，還需要核心服務業中更具持久性的指標。
鑑於市場情緒已轉為低迷，期貨和利率選擇權交易者可能需要關注領先指標中的前瞻性分項。目前，市場尤其關注能源調整後的消費數據，以及它們與區域就業數據的關聯性。如果價格敏感型消費持續成長，而企業投資沒有強勁回調，市場可能會重新評估聯準會對通膨目標進展的預期。
此外，值得繼續追蹤基於調查的PMI數據，尤其關注投入成本相對於產出價格的趨勢。我們注意到，報告的經濟活動水平與物價指數之間出現了一些差異。如果這些意見持續分歧，可能會影響政策制定者對潛在通膨壓力持續程度的看法。
隨著我們進入預測修正窗口，並聽取其他聯準會成員的評論，預計利率路徑預期將圍繞充分就業假設收緊。值得注意的是，下次決策前提到的8萬至10萬個就業機會的區間意味著，除非生產力數據出現重大意外，否則任何上行或下行的偏差都可能無法反映全部情況。
也要注意修正——它們最近的影響比以往更大，尤其是在服務業。最終，我們看到的是市場試圖從穩定的需求、謹慎的招聘和交易拖延中尋找更清晰的利率觀點。我們將密切關注殖利率曲線在兩年期關口附近的走勢，尤其是與通膨掉期和損益平衡曲線的關係。
保持風險平衡。如果通膨預期開始減弱，而勞動市場保持穩定，這可能會給政策制定者更多等待的空間，而不會引發市場波動。但核心通膨指標的任何意外上行都可能迅速推高利率預期。保持前瞻性倉位，但要穩固防禦性部位。
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