美元兌加元週四連續第二天下跌，遠離本週早些時候觸及的月度高點。該貨幣對交投於1.3665附近，當日下跌近0.20%，在美伊核談判進行前，跌幅有限。

美元走弱的原因是美國總統川普的貿易政策引發了新的不確定性。此前，最高法院上週五裁定禁止徵收大規模關稅，之後川普宣布了一項新的框架，並維持了原有的貿易議程。

臨時關稅與貿易不確定性

週三，川普表示，白宮已根據《貿易法》第122條規定，對部分商品加徵10%的臨時全球關稅，為期150天。他也表示，政府正努力將關稅提高至15%，加劇了人們對報復措施和供應鏈中斷的擔憂。

股市的正面趨勢也降低了美元作為避險資產的需求。儘管美伊衝突可能帶來的供應風險支撐了油價，但油價在美股大幅上漲後仍維持在周低點附近。油價下跌對與大宗商品掛鉤的加幣支撐有限。

如果沒有更明確的後續行動，這可能會抑制美元/加元的進一步拋售。目前，美元/加幣在1.3450附近走軟，反映出美元持續存在的不確定性。

這讓我們想起去年宣佈在2025年初對部分商品加徵10%臨時全球關稅後市場出現的波動。這些貿易政策的轉變對兩國的通膨預期都產生了持久的影響。

通貨膨脹與央行政策分歧

這些關稅的持續影響如今已在最新的通膨數據中顯現。美國CPI維持在3.1%，而加拿大CPI略低，為2.9%，交易員押注兩國央行政策將出現分歧。

這種輕微的通膨差距引發了市場猜測，認為加拿大央行可能需要比聯準會更早考慮放鬆貨幣政策。這種潛在的政策分歧是導致加幣兌美元匯率下行的關鍵因素。

目前市場預期加拿大央行在6月前降息的可能性為60%，而聯準會降息的預期則延後至第三季。這種前景有利於美元兌加元在中期內走弱。

然而，大宗商品價格的上漲限制了加幣的強勢。美國能源資訊署（EIA）最新報告顯示，美國原油庫存意外增加350萬桶，導致WTI原油價格難以維持每桶78美元上方。

低迷的油價對加幣起到了一定的支撐作用，抑制了美元兌加元匯率的進一步下跌。

從選擇權市場來看，美元/加幣一個月期隱含波動率接近5.8%的低位，顯示交易者預期短期內不會出現劇烈波動。

然而，風險逆轉指標顯示加元看漲期權略佔優勢，表明期權交易者正在悄悄建倉，預期加元將進一步走強。這表明，儘管現貨價格走勢猶豫不決，但潛在市場情緒傾向於美元/加元走低。

鑑於這些相互矛盾的訊號，交易者應考慮能夠從該貨幣對的逐步下跌中獲益的策略。買價外加幣買權是一種低成本的建倉方式，既能有效控制風險，又能押注美元/加幣下跌。

謹慎行事是必要的，因為疲軟的石油市場很容易限制加幣的大幅上漲。

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日本央行理事高田一表示，央行應進一步升息，但應循序漸進。他指出，政策正常化應避免市場波動超出參與者所預期的風險溢酬。他也表示，海外經濟成長溫和，但部分地區略顯疲軟。他認為，日本國內的通貨緊縮擔憂有所緩解，日本央行應更重視物價上漲問題。

政策正常化進程仍將循序漸進。

他表示，美國式的信貸緊縮導致的經濟急劇放緩的可能性不大。他指出，即使在去年12月升息之後，日本的實際短期利率仍遠低於零。

他警告稱，日本與其他國家政策路徑的差異可能會加劇市場波動，尤其是在外匯市場。他表示，日本央行目前應考慮縮減資產負債表規模，並逐步減少日本公債（JGB）的購買。

他指出，對超長期日本國債的需求疲軟需要密切關注，包括在6月份的縮減購債計畫中期評估中。

他表示，如果市場運作狀況惡化，日本央行可能需要採取包括購買日本國債在內的彈性措施。

美元兌日圓下跌0.35%，至155.90。日本央行的目標是實現約2%的通膨率，並在實施了多年的量化寬鬆政策、負利率和收益率控制之後，於2024年3月升息。

對交易者和市場的影響

日本央行發出的信號清晰地表明，未來幾週將繼續逐步升息。我們看到，核心通膨率在2025年的大部分時間都頑固地高於2%的目標，最近預測2026年1月的通膨率為2.6%。這為日本央行進一步推行政策正常化提供了必要的理由。

對外匯交易員而言，這強化了日圓走強的理由。2022年和2023年導致日圓大幅貶值的政策分歧顯然正在消退，使得透過選擇權或遠期合約做多日圓的策略越來越具吸引力。

我們應該考慮做多美元/日元，預期其會穩定走低，目標位或許是150，而不是劇烈波動。

在利率市場，日本公債殖利率最有可能上漲。鑑於10年期日本公債殖利率已從2025年初的不足1%攀升至目前的1.25%左右，押注殖利率進一步上漲的衍生性商品，例如做空日本國債期貨，是合乎邏輯的選擇。

然而，我們必須注意央行明確表示要防止無序拋售，尤其是在超長期限債券市場。央行反覆強調避免“顯著的市場波動”，這無疑是在警告我們不要在這些頭寸上過於激進。

這表明，儘管市場方向看似明確，但央行可能會採取措施減緩其認為過快的走勢，從而可能導致短期內出現劇烈的反轉。

因此，我們應該考慮使用能夠限制下行風險的選擇權策略，或從緩慢、低波動的趨勢中獲利。

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中國人民銀行週四將美元兌人民幣中間價設定為6.9228，高於前一日的6.9321和路透社先前預測的6.8605。

中國人民銀行的主要貨幣政策目標是維持物價穩定（包括匯率穩定），並支持經濟成長。此外，央行也致力於金融改革，例如開放和發展金融市場。

中央銀行治理結構

中國人民銀行是中華人民共和國的國有銀行，不被視為完全獨立。由國務院主席任命的中共中央委員會書記對銀行的管理和方向有強大的影響力，潘功生同時擔任這兩個職位。

中國人民銀行運用廣泛的政策工具，包括七天期逆回購利率、中期借貸便利性和外匯幹預。它還使用存款準備率（RRR）和貸款市場報價利率（LPR），這些利率會影響貸款、抵押貸款和儲蓄利率，並可能影響人民幣匯率。

中國允許私人銀行運營，目前共有19家。其中規模最大的是騰訊和螞蟻集團支持的數位銀行——微眾銀行和網路商家。2014年推出的規則允許私人出資的國內銀行在國營銀行體系內運作。

中國人民銀行今天將人民幣每日中間價設定在遠低於市場預期的水平，這表明市場可能對人民幣貶值持容忍態度。官方匯率與預期之間的這種差異正是我們的機會所在。

我們應該將其解讀為當局可能在短期內優先考慮經濟支持而非貨幣穩定的訊號。

市場策略啟示

此舉很可能是對近期經濟成長乏力的回應，因為中國2026年1月的出口數據顯示年減1.5%，低於市場預期。人民幣貶值會使中國商品在海外更具價格優勢，我們預期政策將繼續支持這一目標。

這進一步印證了未來幾週人民幣走勢最有可能下行的觀點。回顧過去，我們在2025年也觀察到了類似的弱於預期的人民幣中間價走勢，而這往往預示著之後會經歷一段有序貶值期。

這一歷史先例表明，央行正在遵循一套熟悉的策略來緩衝經濟。因此，逆勢而行風險極高。

作為應對，我們應該考慮透過離岸人民幣（CNH）選擇權買入波動率，因為這種政策不確定性通常會導致更大的價格波動。本週離岸人民幣隱含波動率指數已升至6.8%，創下2025年第四季以來的最高水準。

因此，諸如買入美元/離岸人民幣看漲期權等能夠從方向性波動中獲利的策略，目前看來更具吸引力。

下一個重要的催化劑將是下週召開的全國人民代表大會，大會將設定2026年的官方GDP成長目標。如果目標值低於5%，則可能印證當前的寬鬆政策傾向，並增強做空人民幣的信心。

我們將密切關注政策制定者是否會發表優先考慮經濟成長而非改革的言論。

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美國國務卿馬可·盧比歐表示，伊朗長期以來對美國構成非常嚴重的威脅。他表示，週四的會談將主要聚焦在伊朗的核子計畫。

盧比歐稱，伊朗目前尚未進行鈾濃縮活動，但正試圖達到能夠進行鈾濃縮的程度。他還表示，伊朗擁有旨在攻擊美國的常規武器。

伊朗彈道飛彈問題

他表示，伊朗正試圖研發洲際彈道飛彈。魯比奧稱，伊朗拒絕討論彈道飛彈問題是一個非常嚴重的問題。

魯比奧表示，仍應考慮外交途徑。他稱週四的會晤是舉行會談的另一個機會。

他也表示，古巴的現狀難以為繼，需要徹底的改變。

市場方面，截至發稿時，黃金（XAU/USD）上漲0.05%，至每盎司5,167美元；西德州中質原油（WTI）下跌1.01%，至每桶65.60美元。

交易影響和風險

關於伊朗彈道飛彈計畫是「大問題」的說法造成了極大的不確定性，而這正是我們可以利用的市場機會。

目前WTI原油價格接近每桶65美元，似乎低估了外交失敗可能威脅霍爾木茲海峽石油供應的風險。我們應該考慮買入原油期貨的虛值買權，因為如果緊張局勢加劇，這些選擇權可以低成本地從價格的突然飆升中獲利。

我們都記得2025年石油供應中斷導致的短暫價格飆升，歷史表明，這種情況可能迅速升級。根據最近的航運數據，去年全球超過20%的石油日供應都經過霍爾木茲海峽。任何在該海峽的軍事姿態都將立即影響全球物流，並推高油價，從而使這些看漲期權帶來豐厚的利潤。

黃金價格已經超過每盎司5,100美元，證實了市場在持續存在的風險中尋求避險。過去一年，各國央行持續購入黃金，而2025年底的通膨預期也居高不下，這為金價提供了強勁的支撐。

伊朗局勢持續強硬可能會促使更多投資者轉向黃金，因此，買入看漲期權價差可能是一種有效的策略，既能進一步擴大黃金上漲空間，又能控制高昂的成本。

這種地緣政治摩擦是市場波動性的直接催化劑，但本季迄今市場波動性相對較低。衡量預期市場波動性的VIX指數在過去兩週已從2月的低點上漲了10%。

買入VIX期貨或買權實際上是在押注談判破裂，從而引發更廣泛的市場拋售和恐慌情緒的加劇。

然而，我們也必須考慮外交突破的可能性，因為外交途徑並未被排除。成功的談判將緩和緊張局勢，可能導致油價下跌，市場上漲。

為了對沖這種風險，我們可以考慮買入主要能源板塊ETF的看跌期權，以防範任何可能解決當前僵局的意外利好消息。

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道明證券策略師預計，中國當局將在2026年兩交易日維持美元/人民幣匯率的低波動性。他們預計在此期間人民幣走強不會遇到阻力。策略師預測，美元/人民幣匯率將在2026年底前降至6.7，與美元整體疲軟的趨勢一致。

他們也指出，如果目前的下跌速度持續下去，美元/人民幣匯率可能在2026年中達到6.7。

兩會後政策展望

3月11日兩會結束後，市場預期外匯管制結構可能會有所調整。這些措施旨在減緩人民幣進一步升值，並限制匯率的劇烈波動。

在一年一度的中國最重要的政治盛會期間，當局可能會將美元/人民幣匯率的波動性控制在最低水準。我們認為，中國人民銀行不會阻止人民幣升值，而是會允許匯率逐步回落。

預測顯示，到年底，人民幣兌美元匯率將接近6.7，這與美元整體走弱的趨勢相符。

近期數據顯示，中國1月出口年增5.2%，超出預期，這項數據也支持了上述觀點。這種基本面的強勁表現增強了官員們允許人民幣升值的信心。

我們觀察到，中國人民銀行持續將每日參考匯率設定在高於市場預期的水平，顯示其對當前趨勢感到滿意。

另一方面，由於上月公佈的核心個人消費支出（PCE）通膨數據低於預期，美元承壓。數據顯示僅成長0.2%，加劇了市場對聯準會可能在今年稍後考慮放鬆貨幣政策的預期。

我們還記得，隨著全球經濟復甦範圍擴大，美元指數在2025年的大部分時間都大幅下跌。

對期權交易者的策略啟示

在接下來的兩週內，直到3月11日兩會期結束，低波動性是最有可能出現的情況。

這意味著賣出選擇權波動率，例如賣出跨式選擇權或勒式選擇權，可能是收取選擇權費用的明智策略。目前美元/人民幣匯率在6.82附近交易，我們預期其將維持在窄幅區間內波動。

展望3月中旬之後，押注美元/人民幣進一步下跌似乎是合理的。買進第二季到期的賣權可以掌握預期中的6.7水準行情。

人民幣升值速度很快，我們年底的預測似乎有望在今年夏季實現。

然而，我們必須對政治事件後可能出現的政策調整保持謹慎。如果人民幣升值過快，當局可能會調整外匯參數以減緩升值速度。

這可能會給那些在3月後人民幣走強時持有過於激進倉位的投資者帶來風險。

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國際貨幣基金組織總裁克里斯塔利娜·格奧爾基耶娃表示，關稅對美國商品通膨產生了一定影響。她指出，3.25%至3.5%的聯邦基金利率與美國經濟恢復充分就業相符。她也表示，要讓美國公共債務走上下降軌道，需要採取果斷行動。她指出，國際貨幣基金組織與川普政府一樣，對美國不斷擴大的貿易和經常帳赤字表示擔憂。

關稅、通膨和利率預期

她表示，國際貨幣基金組織（IMF）尚未就最高法院推翻川普部分關稅的裁決發表意見。她表示，IMF將評估該裁決的影響，並將其納入其完整的美國第四條款報告中。

她指出，美國的平均關稅稅率約為10%，而此前預計到2025年4月將高達25%。她表示，美國對其他國家的資金流入仍然具有吸引力，並且能夠為其支出提供資金，但中期赤字需要下降。

關稅是對進口商品或產品類別徵收的關稅，通常用於支持國內生產商。關稅由進口商在入境口岸支付，而消費稅則是在購買時支付，由個人和企業承擔。

在2024年11月大選前夕，唐納德·川普曾表示，他將利用關稅來支持美國經濟和生產商。到2024年，墨西哥、中國和加拿大占美國進口總額的42%，其中墨西哥的進口額為4,666億美元。

貿易政策波動與市場定位

我們看到，商品通膨受到了去年關稅政策的影響。平均關稅率從2025年4月左右的高點降至目前的約10%，這是一個重要因素。交易員應密切注意低關稅環境對即將發布的通膨報告的影響，因為它可能會比預期更快地抑制物價上漲。通膨放緩的可能性可能會改變利率走勢。

2026年1月的最新核心CPI數據顯示為3.1%，略低於預期，市場正加大對聯準會提前實現3.25%-3.5%目標的押注。這使得利率期貨選擇權，例如擔保隔夜融資利率（SOFR）期貨，成為交易員押注降息的直接工具。

我們與政府一樣擔憂貿易逆差，2025年12月的最新報告顯示，貿易逆差仍居高不下。儘管最高法院最近的一項裁決推翻了一些關稅，但基本的政策目標仍然存在。

持續的不確定性表明，交易者應考慮利用市場波動獲利的策略，例如追蹤工業和製造業板塊的ETF跨式選擇權組合。美國政府的關注點仍集中在墨西哥和加拿大等主要貿易夥伴。

繼2025年關稅動盪之後，美元/墨西哥比索和美元/加元等貨幣對對貿易消息高度敏感。任何新的言論或政策行動都可能引發劇烈波動，因此，貨幣選擇權在未來幾週內將成為對沖或投機的重要工具。

在回顧2018-2019年期間，我們發現市場對具體的關稅公告反應更為強烈，而非對更廣泛的政策。這表明，應密切注意官方聲明，以獲取短期交易訊號。

芝加哥期權交易所波動率指數（VIX）雖然已從2025年的峰值回落，但仍高於歷史平均水平，顯示市場仍在消化這一政治風險。

儘管有這些貿易爭端，美國仍然吸引資金流入，美元保持相對強勢。然而，人們對公共債務走下坡路的擔憂日益加劇。雖然這可能不是近期內的主要驅動因素，但如果不加以解決，這是一個可能對美元長期走勢產生壓力的背景因素。

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英偉達公佈的第四財季營收為681億美元，高於先前預期的650億美元。毛利率為75%，高於上一季的73.5%。該公司對第一財季的營收預期為780億美元，高於先前預期的720億美元。

英偉達表示，50%的營收來自超大規模資料中心。該公司還報告稱，企業對人工智慧代理商的使用日益增長，這可能會擴大市場需求，使其不再局限於少數大型買家。

供應鏈可視性和對中國的假設

英偉達表示，已確保未來幾季的供應足以滿足需求。儘管預計第一季營收將成長13%，但其第一季業績預測假設中國市場需求為零。

現金及現金等價物年增200億美元，達到626億美元。該公司預計將更新GB300晶片的研發進展，並可能重申今年5,000億美元的銷售預期。

美國已向中國發放了部分低端晶片的出口許可證，北京方面也於今年稍早批准騰訊、阿里巴巴和位元組跳動三家公司購買40萬塊H200 GPU。貿易摩擦仍然是限制因素。

財報發布後，英偉達股價一度上漲，但隨後漲幅收窄，低於財報發布後隔天2%的平均波動幅度。納斯達克迷你期貨合約在財報發布後上漲1.4%，銷售預期維持在5,000億美元不變。

市場反應和選擇權部位

回顧2025年的這個時候，我們看到英偉達發布了一份驚人的財報，但最初並未引發股價大幅上漲。儘管該公司營收遠超預期，並給出了非常樂觀的預測，但市場似乎仍持觀望態度。

在上週發布最新財報後，我們看到了類似的市場動態。目前基本面更加強勁，但股價反應依然較為謹慎，與去年的模式如出一轍。

這顯示英偉達選擇權的隱含波動率可能偏高，因為市場已經消化了股價大幅波動的可能性，而這種波動可能不會完全實現。數據顯示，近月選擇權的隱含波動率目前處於過去一年的75%分位點，導致選擇權費較高。

對於持有股票的交易者來說，這提供了一個賣出幾週後到期的備兌買權的機會。這種策略使我們能夠收取高額期權費，在市場消化消息的同時獲得收益。

如果股價橫盤整理或僅小幅上漲，類似於我們在2025年財報發布後看到的股價漂移，期權將到期作廢，而我們則可以保留期權費。

我們還必須考慮日益激烈的競爭，這在去年影響較小。2026年1月的最新報告顯示，AMD的MI300X晶片已佔據約10%的AI加速器市場份額，高於一年前的3%。這可能對英偉達的估值構成先前不存在的上限，從而為更穩健的區間震盪交易策略提供了依據。

對於那些更看好市場，並認為去年股價的低迷反應只是大幅上漲前的虛晃一槍的人來說，買入看漲期權價差策略比直接買入看漲期權更為明智。這種策略降低了入場成本，並減輕了隱含波動率上升的影響。

雖然它會限制潛在利潤，但如果股價上漲，但漲幅不大，則能提供更好的風險回報比。

2025年的分析報告指出，資金可能轉向軟體等較不受青睞的科技部門。我們再次看到了這種趨勢的跡象，iShares擴展科技軟體板塊ETF（IGV）在過去兩週的表現比VanEck半導體ETF（SMH）高出4%。

這表明資金可能正在從市場領頭羊流出，因此，短期內對英偉達（Nvidia）進行純粹的單邊上漲押注需要謹慎。

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週三，澳幣/日圓上漲逾1.20%，此前澳洲公佈的通膨報告促使市場預期澳儲行將進一步升息。截至發稿時，該貨幣對報111.38。

突破前年高點110.79併升至111.00上方後，漲勢更加強勁。相對強弱指數（RSI）上升至70以上，交易者將80視為下一個值得關注的極端區域。

技術水準和動量

如果價格突破年內高點 111.47，下一個目標可能是 112.00。鑑於平均真實波幅 (ATR) 為 111 點，下一個阻力位分別為 112.49 和 113.00。

如果該貨幣對回落至 111.00 以下，則可能測試 2 月 10 日的週期高點 110.67。其他下行阻力位包括 20 日均線 109.34 和自 2025 年 11 月低點（接近 108.00）以來的支撐趨勢線。

日圓匯率與日本經濟表現、日本央行政策、債券殖利率利差、市場風險情緒密切相關。日本央行在 2013 年至 2024 年期間的超寬鬆貨幣政策導致日圓走弱，而自 2024 年起逐步退出寬鬆政策則提供了一定的支撐，並縮小了美日 10 年期國債收益率利差。

基於澳幣/日圓突破111.00的強勁走勢，我們認為其短期動能看漲。此輪上漲主要受昨日公佈的澳洲CPI數據推動，該數據顯示季度環比漲幅為1.2%，遠高於我們先前預測的0.8%。這迫使市場預期澳洲儲備銀行今年至少還會升息一次。

技術面也支持逢高買入，因為相對強弱指數（RSI）尚未達到我們在2024年類似趨勢中看到的極端超買水準。因此，我們建議考慮買進行使價接近112.00或112.50的買權，目標是在未來兩到三週內繼續上漲。

強勁的上漲趨勢表明，在回調至111.00附近時，很可能被視為買入良機。

風險與定位考量

然而，我們必須時時警惕日圓可能會出現大幅逆轉。就在上週，我們注意到日本央行官員對日圓疲軟的擔憂日益加劇，這可能預示著其政策將加速正常化。日本央行將於2024年開始逐步退出超寬鬆貨幣政策，仍是當前日圓上漲趨勢面臨的最大風險。

為了管控這個風險，我們可以使用衍生性商品來控制風險敞口，例如使用牛市看漲期權價差而非直接購買標的資產。

今天上午，澳元/日圓選擇權的隱含波動率飆升至14.2%，創六個月新高，反映出央行之間的緊張關係。買進行使價低於關鍵支撐位110.67的保護性賣權也是對沖多頭部位的明智之舉。

目前來看，基本面依然有利於澳幣走強。利率差是關鍵驅動因素，澳洲和日本10年期公債之間的利差目前為385個基點，為2025年第三季以來的最高水準。

只要整體市場風險情緒保持樂觀，這種套利交易的吸引力就應該會繼續對避險貨幣日圓構成壓力。

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道明證券分析師預計，李克強總理將在兩會上設定2026年國內生產毛額（GDP）成長目標區間為4.5%至5.0%。他們也預測，財政赤字將佔GDP的9%左右，這意味著政府將採取寬鬆的財政政策。

預計2026年的政策重點將放在提振內需上，具體措施包括刺激消費和促進投資。

逐漸轉向消費

向消費的轉變被描述為逐步實現經濟引擎多元化的嘗試。這項措施與2025年下半年固定資產投資疲軟密切相關。有針對性的消費者支持預計將持續。以舊換新計畫被視為一項刺激工具，可能會持續到2026年。

隨著中國兩會即將召開，我們預計官方將公佈2026年GDP成長目標，介於4.5%至5.0%之間。這一增長很可能需要透過接近GDP 9%的巨額財政赤字來融資。這顯示政府有強烈的刺激經濟的決心。

這種積極的財政政策是對2025年下半年疲軟經濟數據的直接回應。2025年全年固定資產投資僅成長2.8%，創多年來新低，主因是房地產市場持續低迷。政策制定者現在需要提振內需以彌補這一缺口。

衍生性商品和市場定位

對於衍生性商品交易者而言，這意味著未來幾週應考慮買入工業商品買權。鐵礦石價格近期在每噸120-125美元附近盤整，任何新的基礎設施支出確認都可能引發一波大幅上漲。我們認為銅期貨也存在類似的上漲潛力，銅價對製造業和建築業活動較為敏感。

在外匯市場，我們預計這項刺激措施將提振澳元，澳元是衡量中國需求的關鍵指標。交易者應考慮做多澳元/美元期貨，以從大宗商品價格上漲中獲利。

然而，巨額赤字可能會對離岸人民幣（CNH）構成壓力，為做空美元創造潛在機會。

我們也在關注股票衍生品，尤其是與消費性板塊相關的衍生性商品。預計消費者以舊換新計畫將繼續實施，該計畫在2025年底幫助汽車銷量成長了12%以上，這將直接惠及特定公司。專注於中國非必需消費品和電動車製造商的ETF買權似乎頗具吸引力。

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