金價一直保持穩定，在周線區間高點附近交易，交易員們正在等待美國非農就業報告（NFP）。該報告對於引導對聯準會利率決議的預期至關重要，而聯準會利率決議會影響美元需求，進而影響金價。市場情緒表明，聯準會可能很快恢復降息，這限制了美元的強勢。 儘管達成了新的協議，尤其是美國與越南達成的協議以及正在進行的美印關稅削減談判，這對金價提供了一定支撐，但貿易不確定性仍然存在。

美國私人就業數據

美國6月私部門就業機會減少3.3萬個，為兩年多來首次下降，增強了人們對聯準會即將降息的預期。交易員認為聯準會7月會議降息的可能性為25%，年底前可能進一步降息。從技術面來看，金價近期突破200小時簡單移動平均線，預示著看漲趨勢。 金價在3,363-3365美元附近面臨直接阻力，若突破則可能下探至3,400美元，而支撐位在3,330-3329美元附近。非農就業數據因其波動性及其對美元的影響而備受關注。上述情況揭示了市場中一個值得注意的模式，即金價在近期區間高點附近徘徊。這並不是什麼新鮮事，但有趣的是背後的原因──投資人正翹首以盼即將公佈的非農就業數據。 我們正視這份報告，並非因為它揭示了美國經濟的各個層面，而是因為它直接影響聯準會的利率走勢。當聯準會調整利率時，美元通常會做出反應——利率上升時美元走強，利率下降時美元走弱。以美元計價的黃金通常走勢相反。因此，其核心在於：勞動力數據疲軟意味著經濟成長動能減弱。市場正是以此為線索來消化降息預期。 上個月，私部門就業人數下降了三萬多，這是兩年多來我們首次看到如此大幅的萎縮。這有助於解釋為什麼市場現在傾向於聯準會最快可能在7月放鬆政策。

鮑威爾和聯準會的影響

鮑威爾和他的同事暗示，他們需要看到的不僅僅是一個令人失望的數據。然而，接連出現的疲軟指標往往比單一數據點更能說明問題。因此，目前預計本月會議上降息的可能性約為四分之一，而且在年底前再次調整的可能性越來越大。 儘管這個數字相對較低，但也顯示預期轉變的速度之快，如果本週五的報告結果低於預期，那麼降息的可能性可能會迅速翻倍。現在，從技術面來看，我們看到3,330美元附近有明顯的支撐位，賣家出現在3,360美元上方。 該上方區域已維持數個交易日，因此任何突破該區域的跡像都不容忽視。如果就業報告中的鴿派訊號增強了動能，我們預計金價將測試3,400美元——這是下一個多頭部位可能開始考慮減倉的合理區域。目前為止，3,329美元附近的支撐位仍然有效。 如果金價跌破該水平，則可能打破近期的看漲格局，任何跌破該水平的走勢都預示著對整體市場人氣的重新評估。幕後的關稅談判——尤其是華盛頓和新德里之間的談判，以及與河內正在擴大的貿易聯繫——為美元走強增添了一層保護。 這些協議不會直接改變聯準會的政策，但它們確實與全球貿易動態仍未解決的普遍看法相符。一個領域的不確定性往往會刺激對黃金等避險資產的需求。雖然這些發展並非頭條新聞，但它們確實透過阻止系統性風險完全消退，微妙地維持了貴金屬的支撐位。 我們認為，未來十天，金價的水平將比以往更重要。非農就業數據意外下滑，金價突破阻力位，將強化每週的多頭偏好策略。如果數據意外上漲——意味著就業市場更加強勁或薪資成長加速——那麼支持降息的整個論調將迅速消失。這可能會導致金價在更高的阻力位停滯，並促使美元買家入場，迫使黃金部位迅速重新評估其曝險。 美元和美國收益率的走勢在報告發布前基本維持區間波動，因此，依賴宏觀經濟數據明確確認的配置應該等到數據明朗之後再進行。現在並非基於假設進行重新配置的時機。圖表結構與明確的宏觀輸入相結合，將比僅僅預測聯準會的立場轉變帶來更高的回報。目前，金價仍陷於缺乏信心的波動中，等待著催化劑的出現，而接下來的24小時可能會決定這一切。

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美國股市將於今日格林威治標準時間17:00（美國東部時間下午1點）提前收盤。債券市場將於格林威治標準時間18:00（美國東部時間下午2點）結束交易。這是由於明天是美國獨立紀念日。提前收盤可能導致市場對美國就業報告做出快速反應。

市場反應預期

市場活動在最初的活躍期過後可能會放緩，這標誌著本週交易的結束。今天交易時間的縮短為交易視窗的壓縮奠定了基調，流動性減少，價格波動可能被誇大。市場慣常的節奏被打斷，尤其是在美國就業數據等重大數據發布前後。 由於下午活躍的參與者減少，對任何意外數據的反應都可能過於強烈，儘管後續行動可能不足。在這種情況下，當交易量減少且風險偏好暫時轉變時，波動性往往會比平常上升得更快。雖然對就業數據的初步反應通常反映了普遍預期，但之後的短暫窗口期——做市商數量減少且對沖活動激增——可能會扭曲價格。 這種扭曲可能只是短暫的，但對於那些進行方向性押注的人來說，這可能足以迫使他們重新調整部位。回顧以往，在類似的假期縮短的幾周里，我們經常觀察到價格大幅波動，而這些波動並沒有堅定的信念支撐。在市場深度較淺的情況下進行的大規模交易會留下痕跡，直到市場恢復更充分的參與，這通常是幾天後的事情。因此，在此期間達到的價格水平可能無法為中期趨勢提供太多確認。

流動性挑戰

值得記住的是，流動性提供者在此期間沒有動力對風險進行嚴格定價。買賣價差擴大，滑點增加，執行品質可能下降。因此，通常看起來很有吸引力的設定可能無法產生預期的結果。 鮑威爾最近在歐洲央行論壇上的演講也應以此為框架來看待。他重申，需要在通膨方面取得更多進展才能證明任何政策調整的合理性，這一點顯而易見。市場先前已開始根據通膨數據改善和勞動市場降溫預測9月利率調整，但他的言論進一步推遲了這些預測。 值得注意的是，對資金敏感的工具也進行了相應的調整。從我們的角度來看，此類事件之後利率預期的調整通常具有更長的尾部。短期波動率可能會飆升，但除非得到確鑿數據的支持，否則長期隱含波動率往往會更加穩定。這提供了戰術機會，儘管是在較短的時間範圍內。 數據依賴型定價已經加劇，而且這種模式應該會在未來幾週內持續下去。拉加德談到了類似的主題，但語氣略有不同。她不願承諾固定利率路徑，而是傾向於採取更緩慢、逐步確認的方式。這種謹慎的立場使得歐元利率幾乎沒有任何可操作性，但也阻止了任何不必要的長期縮減。 由於日本政策制定者密切關注日圓匯率，並可能對進一步的錯位保持敏感，跨資產相關性在短期內可能會變得更加敏感。一個地區的波動可能會突然傳導至其他地區。例如，美國利率的任何過度反應都可能拖累全球固定收益，尤其是在頭寸單邊的情況下。 提前收盤不僅會影響資金流動，還會壓縮風險管理流程。追加保證金、抵押品淨額結算及以市價計價的流程往往倉促進行。這時，失誤往往就會出現。與曲線前端掛鉤的工具通常在此階段受到最劇烈的反應，尤其是在對時機的預期突然改變時。 如果週末前的對沖是在流動性緊張的情況下進行的，則更有可能引發過度擴張。錯誤定價可能會持續存在，直到市場參與度恢復到更充分的水平，尤其是在市場將流動性不足與趨勢確認混為一談的情況下。在接下來的兩週內，我們預測，基於更清晰的宏觀輸入（例如通膨盈虧平衡或利率波動性偏差）構建的配置可能會比與更廣泛指數掛鉤的配置表現更好。 這些配置依賴深度，而我們預期深度要到月中資料發布後才會恢復。目前，克制、精準和時機都比以往更重要。

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金價一直保持穩定，在周線區間高點附近交易，交易員們正在等待美國非農就業報告（NFP）。該報告對於引導對聯準會利率決議的預期至關重要，而聯準會利率決議會影響美元需求，進而影響金價。市場情緒表明，聯準會可能很快恢復降息，這限制了美元的強勢。儘管達成了新的協議，尤其是美國與越南達成的協議以及正在進行的美印關稅削減談判，對金價提供了一定支撐，但貿易不確定性仍然存在。

美國私人就業數據

美國6月私部門就業機會減少3.3萬個，為兩年多來首次下降，增強了人們對聯準會即將降息的預期。交易員認為聯準會7月會議降息的可能性為25%，年底前可能進一步降息。從技術面來看，金價近期突破200小時簡單移動平均線，預示著看漲趨勢。金價在3,363-3365美元附近面臨直接阻力，若突破則可能下探至3,400美元，而支撐位在3,330-3329美元附近。

非農就業數據因其波動性及其對美元的影響而備受關注。上述情況揭示了市場中一個值得注意的模式，即金價在近期區間高點附近徘徊。這並不是什麼新鮮事，但有趣的是背後的原因──投資人正翹首以盼即將公佈的非農就業數據。我們正視這份報告，並非因為它揭示了美國經濟的各個層面，而是因為它直接影響聯準會的利率走勢。

當聯準會調整利率時，美元通常會做出反應——利率上升時美元走強，利率下降時美元走弱。以美元計價的黃金通常走勢相反。因此，其核心在於：勞動力數據疲軟意味著經濟成長動能減弱。市場正是以此為線索來消化降息預期。上個月，私部門就業人數下降了三萬多，這是兩年多來我們首次看到如此大幅的萎縮。這有助於解釋為什麼市場現在傾向於聯準會最快可能在7月放鬆政策。

鮑威爾和聯準會的影響

鮑威爾和他的同事暗示，他們需要看到的不僅僅是一個令人失望的數據。然而，接連出現的疲軟指標往往比單一數據點更能說明問題。因此，目前預計本月會議上降息的可能性約為四分之一，而且在年底前再次調整的可能性越來越大。

儘管這個數字相對較低，但也顯示預期轉變的速度之快，如果本週五的報告結果低於預期，那麼降息的可能性可能會迅速翻倍。現在，從技術面來看，我們看到3,330美元附近有明顯的支撐位，賣家出現在3,360美元上方。該上方區域已維持數個交易日，因此任何突破該區域的跡像都不容忽視。

如果就業報告中的鴿派訊號增強了動能，我們預計金價將測試3,400美元——這是下一個多頭部位可能開始考慮減倉的合理區域。目前為止，3,329美元附近的支撐位仍然有效。如果金價跌破該水平，則可能打破近期的看漲格局，任何跌破該水平的走勢都預示著對整體市場人氣的重新評估。

幕後的關稅談判——尤其是華盛頓和新德里之間的談判，以及與河內正在擴大的貿易聯繫——為美元走強增添了一層保護。這些協議不會直接改變聯準會的政策，但它們確實與全球貿易動態仍未解決的普遍看法相符。一個領域的不確定性往往會刺激對黃金等避險資產的需求。

雖然這些發展並非頭條新聞，但它們確實透過阻止系統性風險完全消退，微妙地維持了貴金屬的支撐位。我們認為，未來十天，金價的水平將比以往更重要。非農就業數據意外下滑，金價突破阻力位，將強化每週的多頭偏好策略。如果數據意外上漲——意味著就業市場更加強勁或薪資成長加速——那麼支持降息的整個論調將迅速消失。

這可能會導致金價在更高的阻力位停滯，並促使美元買家入場，迫使黃金部位迅速重新評估其曝險。美元和美國收益率的走勢在報告發布前基本維持區間波動，因此，依賴宏觀經濟數據明確確認的配置應該等到數據明朗之後再進行。現在並非基於假設進行重新配置的時機。

圖表結構與明確的宏觀輸入相結合，將比僅僅預測聯準會的立場轉變帶來更高的回報。目前，金價仍陷於缺乏信心的波動中，等待著催化劑的出現，而接下來的24小時可能會決定這一切。

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日本央行（BOJ）政策制定者高田元（Hajime Takata）表示，目前尚無法確定他們要等多久才會再次升息。高田元計畫在整個夏季密切關注事態發展，尤其關注美國通膨和聯準會的行動。他的言論強調了日本對可能影響其經濟決策的外部因素的關注。

他之前的言論已在其他地方發表。高田元最近的評論凸顯了我們對外部貨幣訊號（尤其是來自美國的貨幣訊號）的日益依賴。這清楚地表明，日本政策制定者正密切關注價格壓力和海外央行決策如何影響國內政策。

更重要的是，他們拒絕任何固定的利率調整時間表，這表明靈活性仍然是首要任務。儘管日本剛完成多年來的首次升息，但全球通膨數據（尤其是美國通膨數據）的回饋迴路仍然對東京未來的決策產生影響。

我們面對的並非一個在國家範圍內嚴格控制的、獨立的政策轉變。相反，這清楚地表明，日本央行的下一次利率調整可能取決於未來一兩季美國通膨數據的走勢。市場對聯準會利率變動的反應，尤其是其利率立場的變化，可能促使其再次調整，也可能使其有理由保持穩定。

這使得我們處於這樣一種境地：海外市場的結果可能會擾亂現有的波動率假設，尤其是在中期衍生性商品部位方面。從交易員的角度來看，我們不應忽視這種延遲所蘊含的謹慎態度。

即使是對升息的細微預期，也需要前瞻性地考慮日本數據中無法立即顯現的線索。這些訊號可能以美國個人消費支出報告、債券殖利率的變化以及美國央行官員的前瞻性預測的形式出現。

對我們來說，重要的是背後的訊息：時機的不確定性並不意味著優柔寡斷——它反映了對不斷變化的輸入因素的積極評估。當時間安排未明時，升息的機率會雙向增加。這往往會相當迅速地重新平衡風險回報率，尤其是在頭寸調整中考慮利率差異的情況下。

我們還應該考慮到夏季流動性通常較為清淡，因此利率預期的任何輕微變化——尤其是在美國經濟數據比預期更熱或更冷的情況下——都可能加劇波動性。

由於日本央行何時可能再次採取行動尚無明確指引，短期隱含波動率可能會開始反映出更劇烈的波動，這些波動是基於與日本僅間接相關的經濟數據。反過來，我們可能會看到市場更依賴提供非對稱敞口的選擇權結構——低預付溢價頭寸，旨在捕捉全球通膨情緒突然轉變帶來的快速重新定價。

任何受海外動能驅動的殖利率曲線趨平或趨陡都可能使我們比模型預測的更快重新平衡。我們從高田事件中得到的啟示是，等待並非被動——而是觀察具有精確後果的特定變數。

這些變數的權重也並非均等。重點主要在於外部貨幣緊縮或寬鬆。因此，我們需要秉持這樣的觀點：一旦改變，它很可能會追隨全球市場的既有走勢，而非引領其發展。

因此，那些假設長期靜默期延長，卻不適應跨國敏感度上升的立場，在未來幾週可能會暴露其風險。

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受英國公債拋售壓力的影響，英鎊兌美元匯率週四亞洲交易時段延續跌勢，至1.3625附近。美國將於今日稍晚公佈非農就業數據、失業率和平均時薪等關鍵經濟數據。英國政府決定削減福利後，債券遭遇了2022年10月以來的最大拋售，引發了人們對財政大臣未來的擔憂。英國債務狀況已成為焦點，可能進一步給英鎊兌美元帶來拋售壓力。

英國債券殖利率上升

週三，受英國債券殖利率上升的推動，英鎊兌美元跌破 1.3600，儘管看到一些復甦的跡象。英國首相基爾·斯塔默未能實施福利削減，導致經濟不穩定，潛在的增稅進一步擾亂市場。在政治衝突中，英鎊大幅下跌，兌美元下跌超過 1% 或 170 點。 工黨內部的動盪導致福利改革計畫中的一項條款被刪除，使預計到 2030 年可節省 50 億英鎊的開支損失殆盡。這場政治動盪嚴重影響了市場趨勢。英鎊兌美元近期下跌不僅反映了短期情緒變化，更是國內環境收緊和與財政信譽直接相關政治衝擊的副產品。這種下跌最初是對債券殖利率上升的反應，現在已經演變成一種更複雜的因素。 當該貨幣對在周四交易中接近1.3625時，大部分損失已經造成，儘管我們看到了短暫的穩定。那次微小的反彈更多的是一種反射，而非方向的改變。英國金邊債券的拋售是自2022年底以來最嚴重的一次，原因並非只是外部利率預期。此前，英國政府決定放棄福利改革，導致預計的數十億英鎊預算節餘化為泡影。 投資者目前正在重新評估財政路徑，隨之而來的是長期債務壓力，並滲透到匯率上。忽略這些動態，就等於忽略了財政信譽與貨幣韌性之間的直接關聯。

財政政策影響

里夫斯的緊張立場加劇了債券市場的波動。交易員認為，減少福利削減並非出於同情，而是預算漏洞。預期儲蓄的減少加劇了人們對加稅將列入議程的期望。此時，部位變得激進——英國國債被拋售，英鎊僅在一個交易日內就下跌了1%以上。 這是否會演變成一個更長的下行通道，不僅取決於美國就業數據，還取決於英國議會的政策方向。迫於執政黨內部阻力，提案中的條款被刪除，這使得重新贏得市場的信任投票變得更加困難。買賣英國資產的任何人都不會忽視導致英鎊兌美元下跌的內部分歧。 我們認為這更像是一個重新定位階段，而非暫時下跌。除非財政資訊方面出現重大轉變，否則英鎊的走勢看起來將偏向下行。當然，華盛頓發布的經濟數據至關重要——每一份非農就業報告或薪資數據都會加劇人們對聯準會未來走勢的猜測——但本週英鎊疲軟的根源在於國內市場。 預計美國數據發布前後，短期波動率將大幅飆升。然而，如果英國固定收益市場仍然不穩定，英鎊/美元的支撐位可能再次受到考驗。我們正在密切監測曲線前端的流動性。如果英國國債繼續供應，英鎊可能仍將難以找到可靠的買家。 在這種背景下，任何接近1.3650區域的反彈都可能迅速消退，尤其是在國內不確定性進一步加深的情況下。這不僅是利率的問題——人們感知到的政治凝聚力也同樣重要。史塔默對改革敘事的失控，令倫敦各地的固定收益部門感到不安。 當殖利率飆升的原因並非政策正常化，而是財政紀律的擔憂時，貨幣風險溢價會迅速做出反應。這就是我們目前看到的情況。方向性偏差目前可能保持不變。短期合約和選擇權價格可能會反映額外的下行風險，直到透過議會協調或新的財政提案獲得保證。我們需要保持敏捷。

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今天，市場的焦點是美國就業報告。由於明天是美國獨立日假期，該報告不同尋常地落在了周四。美元的不穩定狀態使得這份報告對未來的經濟情緒影響巨大。同時，鮑威爾面臨越來越大的降息壓力，疲軟的數據加劇了這種壓力。美國聯邦公開市場委員會12月會議紀錄將於紐約時間下午2點公佈，聯邦基金期貨顯示本月降息的可能性約為27%。貿易和關稅的不確定性繼續影響更廣泛的市場，而聯準會不太可能突然改變立場。預計9月聯準會將降息25個基點，10月將進一步降息，到年底預計將累計降息約67個基點。

美元疲軟及就業數據影響

由於美元持續疲軟，今日公佈的就業數據即使利好，也可能加劇美元跌勢。除了經濟預測外，聯準會還必須應對貿易問題以及與川普政策提案相關的國內立法結果。即使今日公佈的利多數據也可能不會大幅改變聯準會的策略；除非聯準會發出其他訊號，否則9月仍是聯準會首次調整政策的預期日期。因此，對利好就業數據的下意識反應可能不會改變長期預期。

由於今天的日程安排因假期而有所調整，市場參與者發現自己比以往更早地對通常在周五發布的非農就業數據做出反應。然而，時機的調整並未減輕其重要性。鑑於近期美國各項指標的疲軟以及預期中的貨幣政策寬鬆傾向，今日公佈的數據是利率預期和美元整體走勢的核心。短期利率定價顯示期貨交易員仍保持耐心，但市場共識仍傾向於年底前全面放寬貨幣政策。我們觀察到，市場持續預期2024年將降息近三次，首次降息已確定在9月。如果今天的數據好於預期，那麼徹底調整政策的空間就很小。市場似乎還沒準備好一夜之間放棄寬鬆政策的說辭。

鮑威爾在政治和經濟方面受到越來越多的關注，人們正在密切關注他是否會偏離當前的政策路徑。他傳遞的訊息一直保持謹慎的監控，優先考慮數據而非猜測。鑑于聯準會內部存在分歧，這一點尤其關鍵——一些成員傾向於等待更明顯的通貨緊縮，而另一些成員則越來越擔心經濟成長停滯。我們認為這種分歧限制了央行迅速做出反應的能力，除非近期數據出現重大偏差。這使得今天的報告顯得撲朔迷離，而且微妙。

市場反應與未來預測

對於密切關注利率的人來說，勞動市場的任何強勁表現都不太可能抵消未來寬鬆政策的預期，除非伴隨其他支持性指標，例如對歷史數據的上修和工資增長的上升。如果只是整體就業成長超過預期，而時薪和參與率保持低迷，市場可能會完全忽略它。利率的長期走勢仍包含下行空間。關稅和貿易動態仍然是關鍵變數。

隨著貿易談判的多個最後期限臨近，以及受選舉週期影響的立法日程，財政不確定性使聯準會的反應更加複雜。如今，華盛頓提出的每項新政策建議都會對成長假設和通膨預測產生更廣泛的影響。交易員在建立利率曲線時別無選擇，只能將這種不確定性納入考量。

從實際角度來看，雖然今天的數據可能引發近期波動性飆升，尤其是在貨幣和前端利率結構方面，但總體觀點在最近幾個交易日並沒有發生重大轉變。期貨市場反映的是溫和寬鬆的路徑，而非緊急行動。這表明，即使美國經濟的潛在韌性已然岌岌可危，我們仍然對其抱持信心。

我們已做好準備，債券期貨市場將根據數據走勢做出即時反應，但任何激進的舉措都可能面臨阻力，除非聯準會的溝通或後續數據提供支援。選擇權市場表明，今天的波動率溢價已經形成，因此任何過度反應都可能在接下來的交易日中被逆轉。交易者可能需要超越單次印鈔的理由，才能對政策曲線進行有意義的重新定價。

就目前情況而言，除非鮑威爾對即將發布的降息做出更堅定的承諾，否則今天的報告更多的是確認一種偏見，而不是重新定義它。基準仍然是：疲軟的經濟產出、持續的全球貿易問題以及政治不確定性共同支撐著一個漸進的寬鬆週期。任何偏離這個既定敘事的情況都需要涵蓋多組數據，而不僅僅是某個早上發布的數據。

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英鎊兌美元面臨拋售壓力，亞洲時段交易於1.3625附近。對英國債務狀況的擔憂加劇了英鎊的下跌，即將公佈的美國就業數據也備受關注。近期英國政府公債的拋售加劇了英鎊的壓力。週四將公佈的美國6月就業數據，包括非農業就業人數、失業率和平均時薪，仍是市場關注的焦點。

英國債券拋售

由於對財政政策的擔憂，英國政府債券經歷了自2022年10月以來的最大拋售。對英國債務狀況的擔憂可能會在短期內繼續對英鎊兌美元產生負面影響。ADP全國就業報告顯示，6月美國私部門就業人數兩年多來首次下降。該數據引發了人們對聯準會可能在9月降息的猜測。

預計6月就業市場將增加11萬個就業崗位，而失業率可能升至4.3%。低於預期的結果可能會削弱美元並利好英鎊/美元。我們看到的是市場情緒正在失衡，這可能會加劇未來幾週的波動性。英鎊繼續感受到英國財政信譽全面重新評估的壓力。

英國公債價格暴跌——幅度不小——創下2022年底以來的最大跌幅，殖利率利差擴大，資本從英國計價資產加速外逃。說這反映了廣大投資者對當前政策指引下債務水準上升感到不滿，並不為過。

市場反應和策略

英鎊面臨的壓力已根深蒂固，不僅是對國內問題的局部反應，更是更廣泛的資本重新配置的一部分。英國國債市場通常扮演著風向標的角色；當出現如此劇烈的波動時，對貨幣市場的下游影響往往緊隨其後。

對於我們這些交易衍生性商品的人來說，這強調了一個明確的訊息：短期英鎊選擇權的隱含波動率可能被低估，尤其是在下檔方面。在大西洋彼岸，在經歷了長期強勁的經濟數據後，近期美國數據開始改變預期。

ADP報告證實，私部門就業人數兩年多來首次出現月度下降，這引發了我們一段時間以來未曾見過的懷疑。市場已開始轉向對聯準會降息的預期，降息很可能從9月開始。這意味著，除非即將公佈的數據能夠扭轉這一意外，否則美元遠期利率可能會開始走低。

目前，市場焦點急劇集中在周五公佈的三份美國勞動力市場更新數據上。非農就業數據、失業率和平均時薪將發揮巨大作用。預測顯示，6月新增就業11萬個，失業率略為上升。任何低於預期的數據都可能加劇降息預期，並對美元構成下行壓力。

基於此，美元走弱可能會暫時緩解英鎊的疲軟，但除非我們看到固定收益資金流入出現持續變化，否則不太可能扭轉整體走勢。如果數據不如預期，圍繞近期到期選擇權的Gamma持股可能會大幅波動。這使得跨式選擇權溢價（目前看起來仍然相對較低）更具吸引力。

觀察英鎊期貨和英鎊/美元選擇權的空頭傾斜，可以更深入了解數據公佈前市場情緒如何重新調整。市場可能仍將保持被動，甚至可能誇大日內波動。隨著假日週末的臨近，流動性略有減少，因此更強勁的K線圖和大幅反轉應該不會令人意外。

如果英國決策者的債務評論持續失靈，看跌期權利差或許值得關注。同樣，如果聯準會在非農就業數據公佈後維持鴿派立場，那麼略低於當前水準的看漲期權對角線可能會不對稱地受益。

這不僅是解讀方向的問題；而是挖掘波動率風險溢價，而錯誤定價似乎最容易受到影響。我們將密切關注傾斜度、資金流和伽馬吸收區，直到下週初。

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7月3日到期的外匯選擇權中有一些與美國就業報告發佈時間相符的重要選擇權。對於歐元/美元，到期價格範圍從1.1750到1.1850。在1.1800處到期的特別大的選擇權可能會影響價格走勢，直到稍後公佈非農就業數據。美元/日圓在144.00處有一個到期期權。這可能有助於限制價格沿著目前100小時移動平均線143.95的波動。

對於美元/加元，在1.3600處到期的選擇權可能會使價格在歐洲交易時段保持穩定。在美國就業報告發布影響美元情緒後，預計會出現重大波動。明天的到期日相對較薄，因為美國市場要到下週才會活躍。

到期日曆的當前配置描繪了一幅清晰的圖景：對宏觀輸入的短期敏感度仍然與期權流所捍衛或吸引的價格水平密切相關。當我們將這種不確定性與較弱的流動性結合，尤其是在資料密集型交易時段之前，不確定性就會減少，因為預期是被動定價而非主動調整的。

歐元兌美元的下行伽馬值在1.1800附近大幅回落，我們徘徊在該水平附近並非巧合。我們之前見過這種釘住行為，尤其是當到期日與心理水平和近期技術面擁堵完全一致時。這並不是事後猜測非農就業報告的走向，而是要接受這樣一個事實：在數據發布迫使市場重新評估之前，利差的大幅波動只能壓縮到一定程度。

在歐洲收盤後，也就是隱含波動率開始顯現之際，這些都是需要關注突破延續的時刻。美元兌日圓在144.00附近到期，雖然區間較窄，但恰好追蹤了短期技術面提供支撐的位置。如果價格在紐約窗口前穩定在該區間附近，我們可以假設選擇權交易平台，尤其是Delta避險者，已經為穩定日內波動區間做出了巨大努力。

然而，一旦流動性恢復強勁，投資者可能會迅速撤離該平台。經驗表明，當現貨交易恰好位於大型到期合約上方時，數據公佈後的超調往往被誇大但短暫，尤其是在後續倉位尚未過度建立的情況下。

同時，加元資金流呈現出一種趨勢，在更廣泛的美元輸入發生變化之前，將保持休眠狀態。1.3600區域在此區域更像是一天中平靜時段的錨點——這不一定是由於新的參與湧入，而是因為相關資金流更具被動性而非決定性。

隨著到期合約的到期，新的水平將被自由測試，任何來自數據的反應都可能帶來更快的動量。交易更多的是保持被動而非預測性。考慮到美國市場在本週剩餘時間基本上停牌，明天的到期日不會有太大影響。如果其他市場出現意外數據，尤其是日圓交叉盤，交易量清淡和跨國活動減少往往會引發反覆無常的反應。

現在重要的是調整部位策略，判斷這些已知的到期水準是會阻止市場波動、僅僅減緩波動，還是一旦外部因素重置短期套利預期，就不再提供任何有意義的支撐。我們無需過度解讀——一旦新的利率假設迫使那些過於接近隱含波動率下限的貨幣對重新定價，先前減緩波動的執行區域可能會迅速失去重要性。

在這種情況下，耐心與時機的把握才能獲得最佳回報，時機的選擇要考慮到流動性自然減少的時機以及期權相關資金流動傾向於產生引力的時機。

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澳元/日圓目前正在探索94.50下方的水平，九日均線94.45將成為初步支撐位。該貨幣對處於上升通道內，有可能逼近五個月高點95.75。14日RSI略高於50水平，顯示趨勢看漲，儘管價格在九日均線附近保持中性走勢。若突破95.75，則可能測試96.00的心理關卡。反之，若跌破九日均線，則可能瞄準50日均線93.69。進一步下跌可能逼近93.40的支撐位，削弱看漲前景。

澳幣兌主要貨幣下跌

澳幣兌主要貨幣下跌，兌瑞士法郎跌幅最大。百分比變化顯示澳幣兌美元下跌0.36%，兌歐元下跌0.23%，兌瑞士法郎下跌0.31%。熱點圖展示了主要貨幣之間的百分比變化，左列為基礎貨幣，上行為報價貨幣。數據顯示，澳幣兌美元下跌0.23%，兌日圓下跌0.15%。澳元/日圓近期走勢反映出，在上行通道的大背景下，澳元/日圓經歷了一段猶豫期。目前，該貨幣對位於略低於94.50的區域，似乎暫時受制於九日均線94.45，該均線提供了短期結構性支撐。

相對強弱指數（RSI）雖然略高於50，但目前缺乏後續走勢，顯示動能減弱，但並未暗示會立即反轉。應密切注意圍繞指數移動平均線的價格互動。若持續突破看漲通道上軌，尤其突破五個月高點95.75，將開啟挑戰96.00這項重要心理關卡的大門。如果上行壓力與RSI上升同步增強，這些水準可能成為磁吸目標。

監控支撐位和阻力位

然而，跌破九日移動平均線值得關注，特別是如果下一個技術線——50日移動平均線93.69——無法遏制拋售壓力。如果該水準回落，該貨幣對可能跌向早盤的支撐位93.40，如果跌破該點位，可能促使重新評估方向性偏見。在這種情況下，任何反彈嘗試都可能難以恢復近期高點。

澳元近期回檔的根本驅動因素並非僅限於該貨幣對。所有主要貨幣均表現不佳——兌美元小幅下跌0.36%，兌瑞士法郎下跌0.31%。瑞士法郎仍然是最強的貨幣，這反映在交叉圖上。今天幾筆澳元兌日圓下跌0.15%，雖然跌幅相對溫和，但與澳元整體面臨的逆風狀況相符。

短期資金流動和市場情緒繼續比宏觀數據更能引導這些戰術舉措。幾乎沒有假設的餘地；實際價格確認必須始終支撐倉位入場。目前，只有當價格走勢令人信服地突破近期高點時，回報風險平衡才會出現有利的變化。在此之前，專注於支撐位突破並相應地調整敞口，可以限制下行風險。我們認為，我們仍將以結構性相關水平（移動平均線和關鍵心理線）為指導，作為期權對沖和持倉期限直至月中的重要參考。

動量尚未給出明確的訊號。因此，在隱含波動率已穩定且缺乏明確的方向性推動因素的情況下，從每日收盤價中獲取線索仍然是我們的參考點。

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金融市場保持穩定，交易員們正等待美國非農業就業報告。主要外匯對走勢平淡，市場謹慎情緒普遍。政治方面，英國首相基爾·斯塔默向財政大臣雷切爾·里夫斯保證，她將一直擔任財政大臣直至下屆大選。相比之下，唐納德·川普敦促聯準會主席鮑威爾辭職，這與預期的非農就業數據發佈時間相吻合。

日本央行和經濟指標

日本央行總裁高田表示，由於國內經濟狀況，日本通膨率已接近2%，因此有必要升息。不過，高田也警告稱，美國關稅將對日本經濟產生影響。中美貿易關係出現改善的早期跡象。美國取消了華乙烷和晶片設計軟體的出口限制。

美國眾議院正在就川普支持的經濟一攬子計劃的程序性規則進行投票。眾議院議長麥克·約翰遜延長了投票期限，力求獲得多數票。地緣政治方面，韓國情報顯示，北韓可能在7月或8月前派遣3萬名士兵給俄羅斯。這將支持俄羅斯根據一項涉及武器和技術轉移的軍事協議在烏克蘭採取的行動。

我們看到，市場、政策制定者和機構都在進行微妙的平衡——每個人都在原地踏步，等待著某個決定性的因素來推動事態發展。美國就業報告公佈前，外匯對缺乏波動不僅是出於信心。這顯示市場猶豫不決。即使是適度的預期，也已被壓抑，部位配置說明了一切。

大多數參與者顯然在此類數據公佈前不願押注任何方向——這表明流動性正在暫時枯竭，買賣價差可能會在毫無預警的情況下擴大。

利率預期及其全球影響

由於就業數據是短期利率預期的指引，任何偏離先前共識的數據都可能迅速將猶豫轉化為全面的波動。顯著超出預期的數據可能促使市場再次押注美國央行將收緊政策，而疲軟的數據則可能重新引發對經濟衰退的擔憂。

我們應該為市場在一段時間的停滯之後再次出現波動做好準備。如果宏觀訊號一致，不作為的傾向可能會迅速減弱，因此參與者必須重新檢視短期對沖的部位，尤其是在使用槓桿的情況下。

在英國，史塔默對李維斯的支持間接暗示了政策的連續性。雖然這可能旨在安撫機構和長期投資者，但也暗示稅收和財政策略將保持在正軌上。隨著領導層連續性日益清晰，長期合約的定價將變得更加容易。

持有利率或通膨掛鉤工具敞口的交易員在未來幾季可能會發現意外情況減少，從而降低這些市場的下行尾部風險。同時，川普建議鮑威爾卸任，這與原本低調的氛圍格格不入。

這不會立即影響官方政策，但對於以聯準會預期為基礎的衍生性商品市場——例如短期利率互換——如果政治壓力最終蔓延到利率制定，這將引發人們對央行獨立性的質疑。

即使這些言論目前仍具有像徵意義，但它們改變了不確定性的上限。對於任何了解聯準會政策走向的人來說，尤其是在第四季度，現在的情景應該不僅僅包括就業和通膨結果。

在日本，高田的評論又增添了一層新的色彩。他指出，日本通膨正在逼近其原定目標，這或許有理由進一步升息。光是這一點就改變了日本央行前端定價的調性。

但他也將美國關稅視為下行威脅，暗示政策制定者仍受到外在力量的束縛。這種矛盾意味著日本央行的前瞻性指引可能會迅速偏離經濟現實。

日圓衍生性商品，尤其是那些與貿易動態或短期融資壓力掛鉤的衍生性商品，可能需要重新設定其基準假設。我們也注意到北京和華盛頓之間關係正在緩和。

部分出口限制的解除，雖然範圍有限，但似乎旨在實現目標產業互利共贏。這尚未導致貿易政策的徹底轉變，但對於深耕軟體、液化天然氣和半導體等垂直產業的公司而言，這將改變獲利前景。

基於企業信用曝險或區域性ETF的衍生性商品，需要在短期定價中納入較為溫和的貿易考量。

在國會山，約翰遜延長投票窗口標誌著其努力維護內部凝聚力。這並非完全僵局，但顯示在通過經濟方案時，容錯空間很小——尤其是那些被川普派系收買的方案。

對於波動性產品或與財政刺激措施掛鉤的久期敏感型部位而言，此程序性延期增加了乾擾因素。如果眾議院在未來兩週再次陷入困境，短期支出放緩或市場支持延遲的可能性可能會上升。

來自首爾的消息不容忽視。如此大規模的北韓士兵可能被派往俄羅斯在烏克蘭的活動，這一可能性決定了相互關聯的軍事聯盟如何影響商品流動。

這也改變了西方加強制裁或出口管制的隱含機率。鑑於能源市場和軟商品在衝突初期對相關消息的反應，值得將此視為再次引發價格混亂的潛在誘因。

有鑑於此，任何與歐洲天然氣價格、金屬或穀物出口相關的衍生性商品部位都將受益於更廣泛的參數壓力測試。我們並非局限於單一的敘事——過去幾天的情況表明，一旦消化了原始數據，政治動機變得更加清晰，許多細微的進展都可能變得意義非凡。

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