金融市場保持穩定，交易員們正等待美國非農業就業報告。主要外匯對走勢平淡，市場謹慎情緒普遍。政治方面，英國首相基爾·斯塔默向財政大臣雷切爾·里夫斯保證，她將一直擔任財政大臣直至下屆大選。相比之下，唐納德·川普敦促聯準會主席鮑威爾辭職，這與預期的非農就業數據發佈時間相吻合。

日本央行和經濟指標

日本央行總裁高田表示，由於國內經濟狀況，日本通膨率已接近2%，因此有必要升息。不過，高田也警告稱，美國關稅將對日本經濟產生影響。中美貿易關係出現改善的早期跡象。美國取消了華乙烷和晶片設計軟體的出口限制。

美國眾議院正在就川普支持的經濟一攬子計劃的程序性規則進行投票。眾議院議長麥克·約翰遜延長了投票期限，力求獲得多數票。地緣政治方面，韓國情報顯示，北韓可能在7月或8月前派遣3萬名士兵給俄羅斯。這將支持俄羅斯根據一項涉及武器和技術轉移的軍事協議在烏克蘭採取的行動。

我們看到，市場、政策制定者和機構都在進行微妙的平衡——每個人都在原地踏步，等待著某個決定性的因素來推動事態發展。美國就業報告公佈前，外匯對缺乏波動不僅是出於信心。這顯示市場猶豫不決。即使是適度的預期，也已被壓抑，部位配置說明了一切。

大多數參與者顯然在此類數據公佈前不願押注任何方向——這表明流動性正在暫時枯竭，買賣價差可能會在毫無預警的情況下擴大。

利率預期及其全球影響

由於就業數據是短期利率預期的指引，任何偏離先前共識的數據都可能迅速將猶豫轉化為全面的波動。顯著超出預期的數據可能促使市場再次押注美國央行將收緊政策，而疲軟的數據則可能重新引發對經濟衰退的擔憂。

我們應該為市場在一段時間的停滯之後再次出現波動做好準備。如果宏觀訊號一致，不作為的傾向可能會迅速減弱，因此參與者必須重新檢視短期對沖的部位，尤其是在使用槓桿的情況下。

在英國，史塔默對李維斯的支持間接暗示了政策的連續性。雖然這可能旨在安撫機構和長期投資者，但也暗示稅收和財政策略將保持在正軌上。隨著領導層連續性日益清晰，長期合約的定價將變得更加容易。

持有利率或通膨掛鉤工具敞口的交易員在未來幾季可能會發現意外情況減少，從而降低這些市場的下行尾部風險。同時，川普建議鮑威爾卸任，這與原本低調的氛圍格格不入。

這不會立即影響官方政策，但對於以聯準會預期為基礎的衍生性商品市場——例如短期利率互換——如果政治壓力最終蔓延到利率制定，這將引發人們對央行獨立性的質疑。

即使這些言論目前仍具有像徵意義，但它們改變了不確定性的上限。對於任何了解聯準會政策走向的人來說，尤其是在第四季度，現在的情景應該不僅僅包括就業和通膨結果。

在日本，高田的評論又增添了一層新的色彩。他指出，日本通膨正在逼近其原定目標，這或許有理由進一步升息。光是這一點就改變了日本央行前端定價的調性。

但他也將美國關稅視為下行威脅，暗示政策制定者仍受到外在力量的束縛。這種矛盾意味著日本央行的前瞻性指引可能會迅速偏離經濟現實。

日圓衍生性商品，尤其是那些與貿易動態或短期融資壓力掛鉤的衍生性商品，可能需要重新設定其基準假設。我們也注意到北京和華盛頓之間關係正在緩和。

部分出口限制的解除，雖然範圍有限，但似乎旨在實現目標產業互利共贏。這尚未導致貿易政策的徹底轉變，但對於深耕軟體、液化天然氣和半導體等垂直產業的公司而言，這將改變獲利前景。

基於企業信用曝險或區域性ETF的衍生性商品，需要在短期定價中納入較為溫和的貿易考量。

在國會山，約翰遜延長投票窗口標誌著其努力維護內部凝聚力。這並非完全僵局，但顯示在通過經濟方案時，容錯空間很小——尤其是那些被川普派系收買的方案。

對於波動性產品或與財政刺激措施掛鉤的久期敏感型部位而言，此程序性延期增加了乾擾因素。如果眾議院在未來兩週再次陷入困境，短期支出放緩或市場支持延遲的可能性可能會上升。

來自首爾的消息不容忽視。如此大規模的北韓士兵可能被派往俄羅斯在烏克蘭的活動，這一可能性決定了相互關聯的軍事聯盟如何影響商品流動。

這也改變了西方加強制裁或出口管制的隱含機率。鑑於能源市場和軟商品在衝突初期對相關消息的反應，值得將此視為再次引發價格混亂的潛在誘因。

有鑑於此，任何與歐洲天然氣價格、金屬或穀物出口相關的衍生性商品部位都將受益於更廣泛的參數壓力測試。我們並非局限於單一的敘事——過去幾天的情況表明，一旦消化了原始數據，政治動機變得更加清晰，許多細微的進展都可能變得意義非凡。

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