財政部長貝森特(Scott Bessent)討論了各種經濟問題,稱關稅並未損害市場。他更傾向於市場觀點而非經濟學家的觀點,並指出越南的貿易很大一部分涉及從中國的轉運,這表明關稅不會導致通膨。
他提到了格里爾即將發布的關於歐盟貿易的研究報告,並警告各國其關稅可能會恢復到先前的水平。關於7月20日舉行的日本大選,貝森特渴望看到選舉後的結果。他評論了英國作為有利貿易夥伴的形象,並指出州和地方政府創造了許多就業機會。
儘管就業報告令人樂觀,但貝森特強調了由於時間因素(例如教師招聘或員工離職)造成的波動。他對預算法案推出後資本支出的增加充滿希望。他承認聯準會主席職位有很多強有力的候選人,並計劃在秋季解決這個問題。
貝森特的評論並非突破性新聞。雖然他的評論缺乏新的啟示,但仍提供了一個實際的參考點。他將市場情緒與傳統經濟模型區分開來,堅定地支持價格行為所揭示的真相,而非理論。
他認為關稅並未加劇通膨,這表明當前推動通膨的機制可能已經發生轉變,或至少變得比傳統模型所解釋的更加微妙。越南貿易很大程度上依賴從中國的轉運,這項觀察凸顯了貿易流動的複雜程度,削弱了僅靠關稅推高成本的論點。
當他提到格里爾即將對歐盟貿易進行的調查時,暗示人們可能會重新關注跨大西洋動態。這背後的想法是,不同國家的現行利率可能不會維持不變。這是一個微妙的警告,表明收益率可能會恢復到歷史正常水平。
對我們來說,這意味著全球固定收益可能會出現劇烈波動,尤其是在部位偏向低利率現狀的情況下。貝森特也指出,本月的日本大選是值得關注的事件。一旦政治不確定性消退,任何財政或貨幣政策方向的轉變都可能對日圓持股和日本公債殖利率產生連鎖反應。
貨幣市場可能不會在第一天做出反應,但任何暗示公投後政策基調變化的跡像都可能迅速改變這種情況。我們正在關注任何促使投資者回購或撤出日本資產的訊號。
關於英國,關於其貿易夥伴聲譽的評論引人注目。這並非因為這是新言論,而是因為它表明,在更廣泛的地緣政治緊張局勢下,一些貿易關係仍然被視為可靠的。這種穩定性有助於英鎊保持更穩定的走勢。
話雖如此,公共部門(尤其是在州和地方層級)對就業市場的貢獻更具流動性。根據學術日曆,招聘或解僱教師可能會扭曲薪資趨勢。這種波動性使得標題資料更容易被誤解,因此僅憑單一資料做出反應可能是錯誤的。
他對預算法案出台後資本支出的樂觀態度不應被理解為一刀切的激增。這些承諾將逐步落實,市場可能無需等待確切數據即可開始消化經濟成長改善的影響。我們或許不僅要考察誰在增加支出,還要檢視這些支出何時開始影響經濟活動指標。
貝森特確信聯準會主席人選有幾位可行人選,這又是另一個線索。隨著候選人名單的不斷公佈以及時間框架延伸至秋季,猜測可能會先擴大,然後再縮小。
這為利率敏感型工具打開了大門,使其能夠應對人們感知到的鴿派或鷹派立場的變化。我們在第三季末進行部位調整時應該牢記這一點。
儘管這些言論缺乏引人注目的表態,但它們共同重申了市場比預測更重要的立場。接下來的幾週應該牢記這一點:減少對宏觀預測的依賴,並更專注於隱含波動率何時上升。利率、貨幣和股票部位都與此息息相關。
與其依賴市場普遍預期,不如關注政策暗示、選舉結果和實際支出數據。
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