這份「更強勁」的就業報告因各種細節而變得複雜。新增就業機會有一半來自地方和州政府，而商品生產類就業機會則減少。失業率降至4.1%，非農就業人數增加超過14萬個。在關稅帶來的潛在通膨風險下，這種狀況為降息帶來了挑戰。

美國收益率上升

美國殖利率上升，兩年期公債殖利率上漲 9.1 個基點至 3.8799%。本週早些時候，該收益率跌至 3.697%。10 年期公債殖利率上漲 4.1 個基點至 4.339%，此前曾觸及 4.187% 的低點。我們剛剛在圖表中看到的是由一組複雜數據驅動的反應性轉變。歐元兌美元匯率最初因美國公佈的新就業數據而下跌，但隨後完全逆轉跌勢，突破了最初的水平，然後再次下跌。 這種波動——不僅僅是來回波動，而是不規則地突破短期阻力位，然後未能守住——更多地反映了市場情緒和部位，而不是明確的經濟信念。人們顯然還不知道該如何解讀。價格多次乾淨利落地跌破 1.1753 和 1.17688 之間的區間，這意味著這個小區間很快就成為了一個支點。我們密切關注該區域以獲取短期決策點的做法是正確的。 每次突破移動平均線——特別是100小時移動平均線——都表示沒有形成持久的偏向。市場尚未選邊站。美元兌日圓則表現更為堅挺。在觸及145.22後，該貨幣對有所回落，但幅度不大。該貨幣對在200小時移動平均線附近找到支撐位，並守住了前期走勢的50%回檔位附近，顯示買家仍在觀望。這並非毫無猶豫，但該貨幣對回吐並守住該中線區域頂部附近的事實表明需求尚未結束。任何突破本周高點的新走勢都可能引發關注。

解釋數據分析

現在，我們來看看數據本身。整體就業數據最初看起來是正面的，這就是為什麼我們看到了立即的下意識波動。然而，一旦我們深入挖掘，就會發現這些成長看起來異常地地方化——字面上的意思。政府部門新增就業崗位，尤其是州和地方政府，約佔新增就業機會的一半。這使得該報告與其說是關乎私部門的基本面動能，不如說是關乎暫時的結構調整或政策轉變。 同時，商品生產業就業機會的下降不易被忽視，因為它提供了一個謹慎的理由。這一切都發生在政策制定者面臨考慮放鬆貨幣政策壓力之際，但通膨背景——部分由即將實施的關稅引發——使人們對放鬆貨幣政策的時機產生了懷疑。這就是短期債券殖利率躍升如此重要的原因。 兩年期債券殖利率在早些時候下跌後目前大幅走高，這表明對近期利率的預期剛剛發生變化。當市場如此迅速地重新定價短期債券時，這不僅僅是對就業數據的反應：它正在改變人們對寬鬆政策真正到來時間的信心。長期利率也在上漲，10年期公債殖利率再次走高，但本週仍處於低點。這更廣泛地表明，長期通膨預期的調整速度慢於短期利率預測。 我們通常會關注這些變動的形態和相對速度來設定預期。如果兩年期公債殖利率的上漲速度快於十年期公債殖利率，通常表示近期降息的可能性降低，或是市場對通膨持續性上升的預期。交易員現在無需猜測——他們需要觀察支撐位和阻力位的一致性。歐元兌美元的波動區域作為反應位持續閃爍。價格試圖波動，但一直停滯在那裡。 對於日元對而言，中點和移動平均線正在發揮重要作用。如果我們看到清晰的突破並得到遵守，那麼下一個短期趨勢將會到來。在當前環境下，最初的訊息可能無法完全反映情況，因此部位需要允許大幅調整。關鍵在於觀察殖利率在第一波解讀結束後的走勢。隨著殖利率和利率預期趨於穩定，貨幣市場的暫時過度反應可能會逆轉。

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