美國2月個人收入按月下跌0.1%。市場原先預測上升0.3%。

實際數據較預測低0.4個百分點，反映收入較1月回落。

對消費力的影響

2月個人收入意外下跌0.1%，與市場預期上升0.3%相反，顯示消費者財務狀況可能出現裂縫。這代表家庭可支配的消費能力正在減弱，或會在未來幾季拖累企業盈利。我們需要下調原先較樂觀的看法，因為這份數據與今年以來較正面的經濟敘事不一致。

這份收入報告與上周公布的3月零售銷售數據一致。該數據同樣遜於預期，按月下跌0.4%。同時，核心CPI（扣除食品及能源價格後的通脹指標，用以反映較持久的物價走勢）在最新讀數中放緩至年化2.9%。市場焦點正轉向聯儲局政策。CME FedWatch Tool（芝商所用期貨價格推算市場對利率決定機率的工具）顯示，7月議息會議減息的機率升至60%，高於一個月前的35%。

在此情況下，我們認為可透過期權（以較小成本取得買賣權利、用作對沖或投機的衍生工具）為主要指數加入下行保護，例如SPX（標普500指數的市場代號）。買入Put Spread（同時買入較高行使價的認沽期權、賣出較低行使價的認沽期權，以降低成本並把最大回報與最大虧損設限的策略）可作為較省成本的對沖方式，以防消費轉弱引發市場回調。我們亦可考慮增加VIX Call期權（以VIX波動率指數為標的的認購期權；VIX一般在市場恐慌時上升）的配置，因為這類經濟意外往往早於市場波動上升出現。

戰術部署考慮

這次情況令人想起2025年第二季的相似走勢：收入增長放慢後，市場在其後數周出現約5%調整。當時持有美國國債期貨的多倉（Long，押注價格上升）表現出色，因資金避險令債息下跌、債價上升。我們預期現時也可能出現相近走勢，因此可把10年期美國國債期貨ZN（10-Year Treasury Note Futures，債價上升通常代表孳息率下跌）作為戰術性部署方向。

美國核心個人消費支出（PCE）物價2月按月上升0.4%，符合市場預期。

數據顯示，剔除波動較大的食品及能源後，與消費相關的核心價格按月增幅保持平穩。上述數據屬於美國PCE物價指數系列之一。

通脹仍然「黏性」偏高

2月核心PCE確認通脹仍然持續偏高，按月升0.4%符合預期。這支持我們的看法：聯儲局（Federal Reserve，負責制定美國利率的中央銀行）將維持「高利率維持更久」（higher for longer，即把利率長時間維持在較高水平）的政策。我們現時幾乎不再預期會在2026年夏末或初秋之前出現明顯減息機會。

上周公布的3月就業報告亦強化上述判斷：美國新增就業職位達28萬個，遠勝市場原先估計。結果令SOFR期貨（以「有抵押隔夜融資利率」SOFR為基礎的利率期貨，用來押注未來利率走向）市場上，針對6月減息的押注幾乎被完全抹走。期權（options，一種在指定時間內以指定價格買入或賣出資產的合約）成交亦顯示，市場增加了不少倉位，若利率維持現水平直至7月便可獲利。

在股票衍生工具方面，這種環境意味對利率較敏感的板塊（利率上升或高企會令估值受壓），例如科技及房地產，仍可能受壓。我們見到VIX（反映市場對未來波動的預期、常被稱為「恐慌指數」）由十多的低位逐步上移至約18水平。這令未來數周「沽出認購價差」（sell call spreads，即賣出較低行使價的認購期權，同時買入較高行使價的認購期權，以收取權利金但限制最高風險）或「買入保護性認沽」（buy protective puts，即買入認沽期權作下跌保險）等策略更具吸引力。

這與2025年部分時間的市況截然不同；當時通脹回落趨勢（disinflation，即通脹仍在上升但升幅放慢）令市場相信減息快將來臨。現時形勢對美元構成明顯支持。我們預期市場對美元認購期權（押注美元上升的期權）的需求仍會持續，尤其在那些央行已開始放寬政策（即減息或其他令金融條件更寬鬆的措施）的貨幣對應下更為明顯。

美國個人消費開支（PCE）物價指數於2月按月上升0.4%，符合市場預測的0.4%。

公告提供以PCE口徑計算的家庭消費價格按月變化，用作追蹤通脹（即物價整體上升）走勢。

通脹仍然「黏性」偏高

2月PCE按月升0.4%，屬預期之內，市場早已反映，公布後即時反應不大，焦點轉向較新數據。重點是通脹降溫速度未如市場原先期望。

更重要的是，上周公布的3月就業報告顯示新增逾28萬個職位，反映經濟仍然偏強。強勁勞工市場，加上2月PCE反映的通脹「黏性」（即回落緩慢、難以下降），令聯儲局（Federal Reserve，美國中央銀行）往後政策取向更棘手。我們認為，這令短期內減息的理據明顯轉弱。

受此影響，市場估算6月減息機會跌穿50%，較數周前大幅回落。買賣利率期貨及掉期（swaps，兩方交換利率付款的合約）的人士，或需為「利率高企更久」（higher for longer）情景作調整，並可能減少對今夏大幅放寬貨幣政策（即快速減息）的押注。對聯儲局政策特別敏感的兩年期美國國債息率，亦已回升至4.70%以上。

不確定性增加令「隱含波幅」（implied volatility，由期權價格推算市場對未來波動的預期）上升，VIX指數（以標普500期權推算的市場恐慌與波動指標）由低位回升並企穩約16。這意味著，可能受惠於價格波動的期權策略，例如買入跨式（long straddle，同時買入同價行使價的認購與認沽期權）或寬跨式（long strangle，買入不同價行使價的認購與認沽期權），在下一次消費物價指數（CPI，衡量商品與服務價格變動的通脹指標）公布及聯邦公開市場委員會（FOMC，聯儲局議息決策會議）前後或較有利。本質上，這是在為市場對聯儲局下一步取向的猶豫付費。

BNY 的 Bob Savage 表示，紐西蘭儲備銀行（RBNZ，紐西蘭央行）總裁 Anna Breman 指出，一旦「核心通脹」（剔除波動較大的食品及能源等項目、更能反映通脹長期走勢的指標）開始加快，央行已準備加息。她提到，通脹上行風險來自燃料價格上升及中東緊張局勢。

Breman 表示，若核心通脹有回升跡象，RBNZ 將「果斷」加息。她指，政策制定者更關注核心通脹、工資增長（薪酬上升速度）及通脹預期（市場及企業對未來物價上升的看法），而非「整體通脹」（headline inflation，包含所有項目的通脹率）。

Rbnz Signals Readiness To Tighten

她重申，RBNZ 的目標是將通脹帶回 1% 至 3% 的目標區間。她亦稱，短期增長或偏弱，但今年經濟仍預計擴張，不確定性仍高。

紐西蘭儲備銀行表明，若核心通脹加快將果斷行動，意味加息重新成為選項。最新數據顯示，2026 年第一季核心通脹按季（quarter-on-quarter，即與上一季比較）升 0.9%，若換算成年率（annualize，把按季增幅推算成全年增幅的做法）則明顯高於目標區間，使央行立場更具說服力。這種偏「鷹派」（hawkish，傾向收緊政策、優先壓抑通脹）的取向，配合中東局勢令布蘭特原油（Brent crude，國際原油基準之一）維持接近每桶 95 美元，令 RBNZ 與其他暫停加息的央行出現分歧。

加息訊號亦令市場關注利率曲線前端（front end，即較短年期利率，如 1 至 3 年）。紐西蘭 2 年期政府債券孳息率（yield，債券回報率指標）已升穿 5.10%。市場可透過利率掉期（interest rate swaps，用於對沖或押注利率變化的合約）押注孳息率再上升，或沽空債券期貨（bond futures，以期貨合約買賣債券價格的工具；沽空即押注價格下跌、孳息率上升），以反映市場或在第三季末前最少定價一次完整加息。

Volatility Strategies And Event Risk

在不確定性偏高下，能受惠於價格波幅擴大的期權策略較具吸引力。買入跨式期權（straddle，同時買入同到期日、同執行價的看漲及看跌期權，用於押注匯價或利率出現大幅波動、不需預先判斷方向），可讓投資者在 NZD/USD 或利率期貨出現大升或大跌時獲利。這可視為應對「口頭偏強但未實際行動」的央行取態。

墨西哥3月12個月通脹率為4.59%，低於市場預期的4.61%。

數據顯示，按年（即與去年同月比較）物價升幅較預測小。更新未提供更多細項。

3月通脹報4.59%，略低於我們原先估計的4.61%，反映通脹正持續降溫（disinflationary trend：通脹仍在上升，但升幅放慢）。這令墨西哥央行Banxico（Banxico：墨西哥中央銀行，負責制定利率等貨幣政策）在貨幣政策（monetary policy：透過調整利率、資金供應等影響經濟）上有更大迴旋空間。我們認為，這提高其在5月會議再度減息（interest rate cut：調低政策利率）機會。

回顧2025年，央行以審慎態度開始減息周期（easing cycle：逐步下調利率的階段），每次下調25個基點（basis point：0.01%，25個基點即0.25個百分點）。當時通脹亦由疫後高位回落，但央行仍不願大幅減息。最新數據或會令立場偏「鴿派」（dovish：較重視支持經濟、傾向更快減息）的委員更有理由推動減息步伐。

對衍生工具（derivative：價值取決於利率、匯率、股票等資產價格的金融合約）交易者而言，這可能意味墨西哥披索兌美元轉弱。所謂「套息交易」（carry trade：借入低息貨幣、買入高息貨幣資產以賺取息差）曾受惠於墨西哥高利率，並令美元兌披索（USD/MXN：以披索計價的美元匯率）在2025年部分時間跌穿17.00；惟隨著息差（interest rate differential：兩地利率差距）收窄，套息交易吸引力下降。我們關注買入USD/MXN看漲期權（call options：在到期前以指定價格買入標的的權利；「做多」即押注價格上升）作為捕捉匯率上升（即美元走強／披索走弱）的部署。

利率市場方面，TIIE利率掉期（TIIE interest rate swaps：以墨西哥同業拆息TIIE為基準的利率互換，讓投資者把浮動利率與固定利率互換，以對沖或押注利率走向）已反映2026年餘下時間合共約75個基點的減息預期。這次通脹數據或令交易員加大押注更快減息，令預期接近100個基點。相關操作可透過TIIE期貨（futures：在未來以約定價格買賣的合約，用於對沖或押注短期利率變化）押注短期利率下跌。

股票方面，若央行取態更寬鬆（accommodative：偏向減息、資金成本較低以支持經濟），一般利好本地股市。根據近期政府估算，墨西哥GDP增長約維持在2.4%；借貸成本下降有望帶動更多投資。買入主要墨西哥股票市場ETF的看漲期權，可在較低資金投入（capital-efficient：用較少資金取得相近的市場曝險）下參與潛在上升空間。

墨西哥3月整體通脹（headline inflation，即包含所有項目的總體物價升幅）低於市場預測。市場預測為0.88%，實際為0.86%。

這份數據把市場預期通脹與當月公布結果作比較，兩者差距為0.02個百分點。

3月通脹略低於預期。這個輕微落差，減少墨西哥央行（Banxico，Banco de México）短期內加快減息步伐的壓力。市場因此更有信心，相信央行會維持審慎取態。

這亦提升「墨西哥披索套息交易」（carry trade，即借入低息貨幣、買入高息貨幣，賺取利率差）的吸引力。Banxico政策利率（policy rate，即央行設定的基準利率）維持在10.00%的高位，而美國聯邦基金利率（Fed Funds rate，即美國銀行同業隔夜拆借的政策利率）約在4.5%附近，持有披索的息差回報仍相當吸引。這組偏利好數據，支持交易員繼續持有或新建立「做多披索」（long Peso，即預期披索升值）的倉位，並透過外匯遠期（currency forwards，即約定未來以固定匯率買賣貨幣的合約）作部署。

在期權市場（options market，即以權利金買賣未來以某價格交易的權利），若市場預期匯率更穩定，美元兌披索（USD/MXN）「隱含波動率」（implied volatility，即由期權價格倒推的市場波動預期）或會回落。沽出「價外」披索認沽期權（out-of-the-money puts，即行使價低於現價的認沽期權）以收取權利金（premium，即期權買方支付的費用）看來可行，因為披索短期出現急跌的可能性降低。這一觀點亦與匯價走勢一致：本周美元兌披索已轉強至每美元16.40披索以下。

墨西哥3月核心通脹（扣除波動較大的食品及能源價格、用作反映較「乾淨」的物價趨勢）按月升0.38%，低於市場預期的0.4%。

有關更新僅比較實際數字與預期數字，文本未提供其他數據。

報道由 FXStreet Team 撰寫；該團隊被描述為經濟記者及外匯（FX，即外匯市場）專家，負責製作及編輯 FXStreet 內容。

3月核心通脹0.38%，略低於我們關注的0.4%。這個輕微低於預期的結果有其意義，因為它支持墨西哥通脹正在降溫的看法。這令墨西哥央行 Banxico（Banco de México，墨西哥中央銀行）更有空間把減息周期延續下去；目前政策利率（央行用來影響借貸成本的基準利率）為9.00%。

短期而言，這項數據或會對墨西哥披索（MXN）造成溫和壓力。我們可考慮受惠於披索轉弱的策略，例如買入美元兌墨西哥披索（USD/MXN）看漲期權（call option，即在到期前/到期時以指定價格買入相關資產的權利）。若現貨匯率（spot rate，即即時成交匯率）在17.50附近徘徊，未來數月可把行使價（strike，即期權可買入/賣出的預設價格）設於17.90至18.10區間，或具備較佳性價比。

對利率交易者而言，這個通脹讀數令押注利率下行更具吸引力。我們可透過部署 TIIE 利率掉期（interest rate swap，即交換固定利率與浮動利率現金流的合約；TIIE 為墨西哥銀行同業參考利率）表達看法，預期市場會反映更快的減息步伐。這與2024年初的情況相似，當時央行在通脹持續降溫後開始放寬貨幣政策（easing cycle，即減息、令金融環境更寬鬆的周期）。

較低利率亦通常利好墨西哥股票，因為企業融資成本下降，有助借貸及投資，或推動 IPC 股指（墨西哥主要股市指數）。我們認為，買入追蹤墨西哥市場的廣泛 ETF（交易所買賣基金）看漲期權，是較直接的參與方式。

關鍵在於留意下一輪數據及 Banxico 的訊息（communications，即央行聲明、會後記者會、指引）。雖然方向看似偏向更低利率及較弱披索，但步伐仍未明朗。這意味披索期權的隱含波動率（implied volatility，即由期權價格倒推出市場對未來波動的預期）可能下降，因為央行在下次會議作出偏鷹（hawkish，即傾向加息或強硬打擊通脹）的意外機會減少。

紐元兌美元（NZD/USD）周四在歐洲時段上升0.2%，報約0.5835。升勢源於美國與伊朗確認，將派團前往巴基斯坦，就一份「10點和平方案」展開初步會談。

白宮表示，美國總統特朗普將於周六派出由副總統JD Vance率領的代表團到巴基斯坦。伊朗駐外大使Reza Amiri Moghadam亦稱，伊方代表團會在夜間出發，進行首輪會談。

地緣政治進展與市場反應

Moghadam指出，美方違反了10點方案的部分內容，並提到以色列攻擊伊朗支持的武裝組織「胡塞武裝」（Houthis）。市場氣氛仍偏向輕微避險：歐洲時段標普500指數期貨（S&P 500 futures，反映美股大市預期走勢的期貨合約）跌0.4%，美元指數（US Dollar Index，衡量美元兌一籃子主要貨幣的強弱）靠近99.00。

技術指標方面，NZD/USD守在20日指數移動平均線（20-day EMA，以近期價格加權計算的均線，用作判斷短期趨勢）0.5796之上，維持輕微上行偏向。14日相對強弱指數（14-day RSI，用於衡量買賣力度的動能指標）回到40.00至60.00區間。支持位見0.5796，其後為0.5753；阻力位接近0.5900。

新西蘭儲備銀行（Reserve Bank of New Zealand，紐西蘭央行）通脹目標為1%至3%，中點為2%。此外，中國作為新西蘭最大貿易伙伴，以及乳製品出口價格，也會影響紐元走勢。

在期權策略方面，可考慮買入NZD/USD看漲期權（call option，一種在到期前/到期時以指定價格買入的權利）並把到期日設在4月下旬或5月初，以把握匯價或上試3月高位0.5900的機會，同時把下行風險限制在已支付的期權金（premium，買入期權需支付的成本）。RSI的回升亦支持短線轉強的看法。

期權策略與基本面支持

這種偏好上升的看法不只來自地緣政治，也有基本數據支持紐元。中國最新財新製造業採購經理指數（Caixin Manufacturing PMI，反映製造業景氣、50以上代表擴張）上周公布為51.4，連續第六個月處於擴張區間，反映對新西蘭出口需求較強。全球乳製品交易（Global Dairy Trade，主要乳製品拍賣平台）指數在最近一次拍賣上升2.8%，直接改善新西蘭貿易條件（terms of trade，出口價格相對進口價格的比率）。

另外，兩國利差（interest rate differential，兩地利率差距會影響資金流向）仍是推動匯價的重要因素。市場預期新西蘭央行將把官方現金利率（Official Cash Rate，央行政策利率）維持在5.5%，而美國聯儲局（US Federal Reserve，美國中央銀行）則暗示更接近減息周期（easing cycle，逐步下調利率）。不過，仍需留意談判一旦受挫，市場情緒可能迅速轉向。標普500指數期貨已稍為下跌，顯示並非所有投資者都完全信服。回顧2024年末紅海航運受阻，市場「隱含波幅」（implied volatility，期權價格反映的未來波動預期）可快速飆升，資金轉向美元等避險資產。

對不想單押單邊走勢的投資者，可考慮買入跨式期權（straddle，同時買入看漲與看跌期權，押注價格將出現較大波動而非方向）。若談判推動匯價大升，或談判破裂引發避險急升，該策略都有機會受惠，相當於交易事件帶來的不確定性。

美元周四兌瑞士法郎小幅上升，從 0.7870 反彈後守在 0.7900 以上。市場風險偏好仍偏低，原因是伊朗停火出現變數，令資金流向美元等「避險資產」（即市場不明朗時較多人買入、被視為較安全的資產）。

停火消息公布後不久，伊朗關閉霍爾木茲海峽（Strait of Hormuz，重要石油航道）。伊朗稱以色列在黎巴嫩發動襲擊、造成 180 多人死亡，違反協議部分內容。

停火風險與市場反應

以色列與美國表示，針對黎巴嫩真主黨（Hezbollah）行動不包括在協議內。美國總統特朗普警告，若德黑蘭不遵守，可能採取進一步行動。

美國與伊朗表示，周六會派代表團到巴基斯坦進行和談。由於衝突可能再升溫，市場維持審慎。

美國方面，聯儲局（Federal Reserve，負責制定美國利率的央行）最新會議紀要顯示取態較平衡。減息仍有可能；但亦有官員提到，若通脹長時間高於 2% 目標，可能需要更緊的政策（即加息或延後減息）。

周四稍後將公布美國 PCE 物價指數（個人消費支出物價指數，聯儲局常用的通脹指標），在周五美國 CPI（消費物價指數，另一個主要通脹指標）之前出爐。CPI 將反映 3 月數據，市場認為更能反映戰事對物價的影響。

重點數據與波幅展望

瑞士方面，3 月失業率維持 3%，本周其他數據較少。

伊朗停火目前仍脆弱，意味未來數周市場「波動」（價格上落幅度）可能上升。這在 CBOE 波幅指數（VIX，「恐慌指數」，用期權價格推算市場預期波動）上有所反映，VIX 已升穿 25，為 2025 年底銀行業憂慮期後少見。此情況下，買入期權（options，一種「有權利、無義務」以指定價格買入或賣出資產的合約）以設定最大風險，通常較直接買賣期貨（futures，必須在到期按約定價格交易的合約）更穩妥。

霍爾木茲海峽關閉對全球能源供應影響重大，衍生品市場（derivatives，價格來自其他資產如股票、利率、商品的合約）已反映相關風險。消息初出時，5 月到期的 WTI 紐約期油期貨（West Texas Intermediate，美國基準原油）一度急升近 5%，情況類似 2022 年初供應衝擊。交易者可留意原油認購期權（call options，押注價格上升的期權），用作對沖（hedge，降低不利走勢風險）或押注供應鏈再受衝擊。

周五美國 CPI 是下一個關鍵關口，市場對通脹數據非常敏感。市場共識預測總體通脹約 3.6%，若落實，將顯示通脹仍「黏性高」（sticky，即回落慢、較難降至目標），令聯儲局減息路徑更複雜。投資者可考慮在廣泛市場指數 ETF（交易所買賣基金）上部署跨式期權（straddle，同時買入同一行使價的認購與認沽，博大波幅不論方向）或勒式期權（strangle，買入較高行使價認購及較低行使價認沽，通常成本較低，亦博大波幅）。

美元同時受惠於避險資金流入，以及市場預期聯儲局可能更「鷹派」（hawkish，即傾向收緊政策、較不願減息）。對美元/瑞郎（USD/CHF）而言，即使法郎本身亦屬避險貨幣，美元仍有一定上行壓力。買入 USD/CHF 認購期權可在風險可控下部署，若中東緊張持續或美國通脹高於預期，或有機會向上突破。

日本財務省的跨境資金流向數據顯示，日本投資者在3月大幅淨沽出外國債券。這與當月整體債市拋售（債券價格下跌、孳息上升）有關。

日本投資者3月沽出3.757萬億日圓外國債券，2月亦沽出3.422萬億日圓，兩個月合共淨沽出7.179萬億日圓，被形容為該期間的紀錄淨沽出。

推動外國債券破紀錄拋售的因素

拋售主要來自銀行及壽險公司。原因包括日本財政年度年結前的倉位調整，以及美元兌日圓（USD/JPY）水平高於市場預期並曾出現強勁升勢，促使投資者「獲利了結」（在價格上升後賣出鎖定利潤）。

市場焦點轉向新財政年度開始後，外國債券買盤會否回來。後續資金流向數據將用作判斷需求是否轉向日本本土債市，包括日本國債（JGB，即日本政府發行的債券）。不過，當時亦提到，暫未見明顯資金大舉轉投JGB的證據。

今年情況與以往不同之處在於，本土選擇更具吸引力。日本央行上月正式結束「負利率政策」（把短期政策利率設在零以下，以刺激經濟），而核心通脹仍維持在2%以上，令日本國債孳息上升。現時10年期JGB孳息徘徊在約1%附近，為逾十年罕見水平，令JGB相對外國債券開始變得更具競爭力。

日圓匯率與期權市場需留意甚麼

對「衍生工具」（其價值取決於匯率、利率等基礎資產的合約）交易者而言，這可能是日圓走勢的重要轉折位。若日本資金選擇買入JGB而非美國國債（US Treasuries，即美國財政部發行的政府債券），意味對日圓的持續需求增加，或令USD/JPY受壓回落。財務省每周公布的資金流向數據，將是觀察是否出現此轉變的最關鍵指標。

同時，期權市場（期權是賦予買賣某資產權利、而非義務的合約）亦可能出現機會，因為市場對上述巨額資金流向的不確定性正在上升。USD/JPY的「隱含波幅」（implied volatility，反映市場從期權價格推算的未來波動預期）近來上升，顯示市場正為未來數周較大幅度的匯率波動作準備。交易者可考慮受惠於明顯方向性變動的部署，因為日圓長期偏弱的格局或面臨考驗。