ING 指出，波蘭國家銀行（National Bank of Poland，NBP）很大機會在較長時間內把政策利率（policy rate，即央行用來影響市場借貸成本的基準利率）維持不變，水平為 3.75%。ING 補充，今次會議沒有新的預測（forecast，即官方對經濟、通脹等的推算），亦是自 3 月減息（rate cut，即下調利率）後首次會議，市場焦點放在行長記者會。

在美國—伊朗停火（ceasefire，即軍事衝突暫停）公布後，市場已剔走約 1.5 次原先預期的加息（rate hikes，即上調利率）。一年期（one‑year horizon，即未來約 12 個月的定價）利率定價仍低於 20 個基點（bp，basis points，即 1bp=0.01 個百分點），ING 稱這是中東歐（CEE，Central and Eastern Europe）區內最低。

Policy And Inflation Backdrop

ING 表示，政府介入燃油市場（fuel market，即透過措施影響燃料價格）預計可令通脹（inflation，即整體物價上升速度）大致維持在央行容許區間（tolerance band，即目標通脹上下浮動範圍）內。ING 預測利率會在較長時間內維持不變。

EUR/PLN（歐元兌波蘭茲羅提匯率）錄得一年來最大單日跌幅，抹去約一半由衝突前水平上升的幅度。ING 指，該貨幣對及區內市場仍主要受地緣政治消息（geopolitical news，即與國際衝突、外交相關的消息）帶動；即使風險情緒（risk sentiment，即市場對風險資產的偏好）保持支持、停火延續，要回落至 4.220 以下可能仍需時間。

Strategy And Key Levels

這令交易環境與 2025 年較明確的反彈不同。高利率（high interest rates，即較高借貸成本）一方面支持茲羅提，但地緣政治再現不確定（jitters，即市場不安）或令波動（volatility，即價格上落幅度）增加。交易者可考慮買入短期限（short‑dated，即到期日較近）的 EUR/PLN 跨式期權（straddles，即同時買入相同到期日與行使價的認購與認沽期權，以博價格大幅上升或下跌），以捕捉未來數周可能出現的較大走勢。

波蘭與歐元區的利差（interest rate differential，即兩地利率差距）現時亦較 2025 年暫停加息時更吸引。這令在遠期合約（forward contracts，即預先約定未來以特定匯率買賣外匯的合約）中「收取 PLN」（receiving PLN，即在交易中持有／收息波蘭利率一方以賺取息差）成為較吸引的套息交易（carry trade，即借低息貨幣、買入高息貨幣賺取利差）。只要匯率相對穩定，該策略可望帶來正回報。

雖然衝突前 4.220 以下仍是長線參考，但短期焦點在未來數周的 4.250 支持位（support，即價格較易止跌的位置），該水平自 2026 年 2 月以來已兩度守住。若跌穿（break below，即有效跌破）或代表茲羅提進一步轉強；若未能守穩，匯價或會較快上試 4.320 附近阻力位（resistance，即價格較易受壓回落的位置）。

美元周四收復部分跌幅，守在99.00以上；周三曾自98.50反彈。市場對伊朗停火存疑，避險需求推高美元。

停火消息公布後，以色列在黎巴嫩發動襲擊，伊朗其後封鎖霍爾木茲海峽。美國及以色列稱黎巴嫩不在協議範圍內；德黑蘭則指三項關鍵條款遭違反，並質疑是否繼續談判。

停火談判與市場反應

談判仍在推進，華盛頓與德黑蘭將於周六派代表團到巴基斯坦進行直接會談。美國總統特朗普警告，若伊朗不遵守協議，將有進一步「行動」。

聯儲局（Federal Reserve，負責制定美國利率政策的央行）3月會議紀錄顯示取態較平衡。減息仍有可能，但亦有官員首次提出自2024年9月開始減息以來，存在再次加息（收緊貨幣政策、提高利率）的可能。

周四稍後，美國PCE物價指數（個人消費開支物價指數，聯儲局常用的通脹指標）料顯示2月物價壓力大致平穩。市場聚焦3月CPI（消費物價指數，衡量一般家庭購物成本的通脹指標）：整體通脹率預測按年升3.3%，料為近兩年高位；核心CPI（剔除食品及能源等波動較大的項目）料由2月的2.5%升至2.7%。

4月9日09:05 GMT的更正指出，減息周期始於2024年9月，而非2024年8月。

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黃金（XAU/USD）周四歐洲早段橫行，從三周高位回落後仍守在4,700美元以上。市場對美伊停火存疑，令美元受支持並拖累金價；不過，美國聯儲局（Fed，負責制訂美國利率的央行）立場偏向「鴿派」（較傾向減息）限制美元進一步走強。

以色列對黎巴嫩多地發動大規模空襲，白宮表示黎巴嫩不包括在為期兩周的美伊停火安排內。其後伊朗關閉霍爾木茲海峽（Strait of Hormuz，重要石油運輸航道）的航運，並威脅若對黎巴嫩的攻擊持續便退出停火；消息推高避險情緒，美元轉強，令金價受壓。

聯儲局取態與能源推動的通脹風險

聯邦公開市場委員會（FOMC，聯儲局負責議息的委員會）3月17至18日會議紀要顯示，官員不急於減息，理由是中東能源價格帶來通脹風險。即使如此，決策者仍指向到2026年底前減息一次，並於2027年再減一次，令美元自接近一個月低位的反彈受限，並對金價帶來支持。

交易員關注周四稍後公布的美國PCE物價指數（個人消費開支物價指數，聯儲局偏好的通脹指標）及周五的美國CPI（消費物價指數，衡量通脹的主要數據）。技術走勢上，金價仍在200周期4小時簡單移動平均線（SMA，以一段時間平均價反映趨勢）及3月回調的50.0%水平之下；MACD（平滑異同移動平均線，用作判斷動能與趨勢）偏負，RSI（相對強弱指數，衡量買賣力度）約52。

支持位在4,604美元（38.2%），其後是4,412美元（23.6%）及4,102美元。阻力位在4,758美元（50.0%），其後是4,895–4,914美元，以及5,000美元。

高波動環境下的期權部署

面對關鍵的美國PCE及CPI通脹數據，交易員可考慮「不論升跌、只要大幅波動就受惠」的策略。由於金價現時在4,700美元附近整固，買入XAU/USD跨式（straddle，同時買入同到期、同履約價的看漲與看跌期權）或寬跨式（strangle，同到期、不同履約價的看漲與看跌期權）可用作捕捉突破。

持有黃金好倉者需留意，金價未能企穩4,758美元阻力之上屬技術偏弱。若通脹數據偏強或黎巴嫩局勢進一步升級引發回落，可考慮買入接近4,604美元支持位履約價的認沽期權（put option，看跌期權，用作下行保護）作對沖，既可保留上行潛力，亦可限制下跌時的損失。

相反，聯儲局仍釋出今年減息一次的訊號，或為金價提供底部，限制跌幅。聯儲基金期貨（Fed funds futures，以期貨反映市場對政策利率預期）顯示，市場對2026年12月減息的機率由上月約70%降至45%；一旦通脹數據意外偏弱，市場或迅速重新定價，帶動金價上升。偏向審慎看好的交易員可考慮牛市價差（bull call spread：買入較低履約價看漲期權，同時賣出較高履約價看漲期權，以降低成本但限制最高利潤），目標指向4,900美元附近較大阻力區，同時控制入場成本。

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瑞典3月消費物價指數（CPI，衡量一籃子商品及服務價格變動的指標）初值弱於市場預期。整體通脹（Headline inflation，包含所有項目）按年升幅降至1.6%，低於預期的2.2%；核心通脹（Core inflation，剔除波動較大的項目如能源及食品，以更反映長期價格壓力）為1.1%，亦低於預期的1.5%。

偏軟數據與「基數效應」（Base effects，即去年比較基數高低令按年增速被放大或壓低）及瑞典克朗（krona，瑞典貨幣SEK）去年升值有關。瑞典央行（Riksbank）現有預測已顯示，兩個通脹指標都可能跌至明顯低於目標水平。

Inflation Outlook And Key Drivers

下月擬議下調增值稅（VAT，消費稅的一種）或會進一步壓低物價。同時，油價上升屬風險因素，可能推高通脹。

瑞典央行在3月議息會議重申，停火後衝突形勢仍在變化，將持續監察相關發展。現階段，數據未顯示政策立場需要改變。

市場形容瑞典克朗主要受全球風險情緒（global risk sentiment，即投資者對風險資產的偏好/避險程度）影響。目前，利率預期變化（interest rate expectations，即市場對未來加息或減息的看法）並非主要推動因素。

Implications For Rates And Volatility

政策利率（policy rate，央行設定的基準利率）連續兩次會議維持在3.75%，但市場正反映可能出現變化。我們觀察到隔夜指數掉期（OIS，Overnight Index Swaps；以隔夜利率為基礎的利率掉期，常用來估算市場對央行利率路徑的預期）顯示，6月會議加息機會率已超過60%。

對瑞典克朗而言，這令期權交易員（options traders，買賣外匯期權以押注方向或波動的人）面對較複雜環境。利率預期上升理應有利貨幣，但克朗仍對全球風險情緒非常敏感。歐元兌克朗（EUR/SEK，外匯貨幣對，代表用多少克朗兌換1歐元）上周在德國製造業數據偏弱後出現克朗轉弱，反映走勢仍受歐洲整體事件牽動。

在本地利率政策與外圍風險因素拉扯下，交易員可考慮部署以波幅上升為主題的策略，把握EUR/SEK波動加劇的機會。做多波動（long volatility，即押注價格將大幅波動而非單一方向）的做法包括買入跨式（straddle，同時買入相同到期日及行使價的認購與認沽期權）或寬跨式（strangle，同時買入相同到期日、不同較遠行使價的認購與認沽期權）。這類策略可在央行立場偏鷹（hawkish surprise，即較預期更傾向加息或收緊政策）引發匯價急升，或風險胃納突然轉弱導致匯價下挫時，爭取回報。

道指期貨周四在歐洲交易時段下跌0.36%，報約47,950點。標普500及納指100期貨亦分別下跌0.38%及0.37%，報約6,800點及25,000點。

市況轉弱，因有報道指伊朗議會議長穆罕默德・巴蓋爾・加利巴夫（Mohammad Bagher Ghalibaf）稱美國違反伊朗「10點建議」中的三項條款，並形容進一步談判「不合理」。美國副總統JD Vance表示，在他本周末率領美國代表團前往伊斯蘭堡與伊朗進行直接會談之際，海峽或可開始重新開放。

地緣政治風險打擊市場

中東衝突踏入第二個月，推高能源價格，增加通脹風險。市場因此預期全球央行（即各國的中央銀行）或需把政策收緊（即維持較高利率或減少市場資金）更長時間。

聯儲局（Federal Reserve）3月議息會議紀錄顯示，當局仍採取觀望路線，同時指出風險變得較為均衡。交易員將關注周五公布的美國3月消費物價指數（CPI，衡量一般家庭購買商品及服務價格變化的通脹指標）。

伊朗傳媒報道在以色列再度空襲黎巴嫩後，霍爾木茲海峽（Strait of Hormuz）油輪通行暫停，市場憂慮供應，油價小幅上升。周三，因美伊達成為期兩周停火協議，道指升2.85%、標普500升2.51%、納指100升2.8%。

市場由樂觀急轉悲觀，反映投資者對地緣政治消息極度敏感。未來數周或出現更大波動，做多波幅（即押注市場起伏加大）可透過VIX期貨（以VIX波動指數為標的的期貨合約）或標普500期權（以指數為標的、賦予買賣權利的合約）部署。過往亦曾出現類似走勢：VIX指數在衝突消息初現時，曾由十多水平急升至25以上。

為波動作部署

昨日市場對停火消息反應強勁，現時回吐顯示一旦再有壞消息，市況更易受壓。可考慮買入主要指數（如道指、納指100）的認沽期權（put options，即在到期前以指定價格賣出標的的權利），作對沖（降低持倉風險）或押注伊斯蘭堡會談失敗的投機部署。若霍爾木茲海峽出現較長時間封閉風險，市場可能急跌，因該海峽處理全球逾20%的液態石油（包括原油及成品油）運輸。

能源供應再度受憂慮，亦帶來直接機會，特別是布蘭特原油（Brent crude，歐洲及全球常用原油基準）已回升逼近每桶100美元。可留意原油期貨的認購期權（call options，即在到期前以指定價格買入標的的權利）或主要能源ETF（交易所買賣基金，追蹤一籃子能源股票或相關資產的基金）。一旦談判破裂，油價或重現過去急升情況；同時此類部署可對沖衝突拖累大市的風險。

事件亦鞏固「利率高企更長時間」（higher for longer）的市場敘事，因能源成本上升會推高通脹。最新2月CPI顯示通脹仍高企於3.5%；若明日3月CPI偏熱（即高於預期），市場很可能把聯儲局減息預期再推後。部署上可使用衍生工具（derivatives，價值源自利率或資產價格變動的合約），押注夏季不會減息；市場對7月減息的定價（即隱含概率）本月已由70%降至50%以下。

英鎊兌美元（GBP/USD）曾短暫升穿 1.3480，其後回落至 1.33 中段。現時市場認為短期會在 1.3350 至 1.3450 的區間內上落（即價格在一段時間內反覆於兩個水平之間波動）。

未來一至三周，風險仍偏向上行。不過，要向 1.3520 推進，需要日線收市價企穩 1.3480（即當日交易結束時的價格高於 1.3480，並不只是盤中短暫觸及）。

短期關鍵水平及條件

支持位（買盤較易出現、可望托住跌勢的價位）在 1.3280，並被形容為強力水平。只要 1.3280 守得住，市場仍會維持「有機會日線收市企穩 1.3480」的技術形態（即從圖表訊號看，上破仍具條件）。

若周線收市（以一周最後交易日收市價計）跌穿 1.3300，可能引發跌向 1.2945/1.3010 支持區（支持區＝一段價位範圍，而非單一水平）。報告日期為 2026 年 3 月 6 日，並提到 1.3310。

文章稱使用 AI 工具製作並由編輯審核，署名為 FXStreet Insights Team。

回看 3 月初，我們認為英鎊兌美元的上行風險會增加，但前提是匯價需收市突破 1.3480 阻力位（阻力位＝沽盤較易出現、限制升勢的價位）。其後英鎊未能維持升勢；相反，我們早前指出的 1.3280 強支持位受壓並最終失守。

澳元在周四歐洲時段兌美元下跌0.2%，接近0.7030。由於市場對周三清晨公布、為期兩周的美伊停火安排存疑，投資者風險意欲（risk appetite，即投資者願意承擔風險買入股票、商品等資產的意願）回落，拖累澳元走弱。

報道時，標普500指數期貨下跌0.2%，報約6,770點。美元指數（US Dollar Index，用來量度美元兌一籃子主要貨幣強弱的指標）上升0.1%，報約99.10。

停火疑慮引發避險情緒

市場對停火的憂慮，源於以色列繼續攻擊伊朗支持的武裝組織胡塞武裝。伊朗國會議長兼首席談判代表穆罕默德·巴蓋爾·卡利巴夫（Mohammad Bagher Qalibaf）表示，美方違反一項10點建議的首條內容，該內容要求「立即在所有地區停火，包括黎巴嫩及其他地區，即時生效」。

美國與伊朗表示，將派出代表團到巴基斯坦，就10點和平建議展開首輪會談，會談預計周六開始。

政策方面，路透引述交易員預期，市場估計澳洲儲備銀行（RBA，澳洲央行）在5月會議再次上調官方現金利率（Official Cash Rate，即央行的政策利率、影響按揭及貸款利率的基準）的機會為60%，主因澳洲通脹壓力仍高。

美國方面，市場關注周五公布的3月消費物價指數（CPI，衡量一籃子商品及服務價格變動的通脹指標）。

BNY 策略師 Geoff Yu 指出，歐元（EUR）持倉部署已由衝突前「對沖美元（即減少美元風險敞口）」的交易，轉為整體「持倉不足」（即市場持有歐元的比例低於一般水平）。他補充稱，若未來兩周停火得以維持，自衝突爆發以來出現的「極端」走勢過後，外匯資金流向可能回到較接近平均水平。

他形容，在「國際收支」（即一國對外收付款的整體收支狀況）受壓下，新興市場貨幣出現資金流出；而部分發達市場貨幣則因「滯脹」（即經濟增長放緩甚至停滯，同時通脹偏高）相關憂慮而受拖累。相對而言，與能源及大宗商品價格掛鈎的貨幣獲得支持，因相關國家較有條件「收緊政策」（即加息或減少市場流動性以壓抑通脹）。

Yu 對比歐元區與挪威：歐元區能源成本推高滯脹憂慮；挪威則有望出現明顯正面的「貿易條件」衝擊（即出口價格相對入口價格上升，有利國家收入）。他又指出，挪威央行（Norges Bank）基本上已提前釋出加息取向，並稱其為歐洲唯一以此方式作出明確取向的發達經濟體央行。

他表示，先前「對沖美元」主題的回吐已完成，使歐元在整體層面變成持倉不足。他把原因歸結為：用於對沖的遠期歐元買盤減少，儘管利率預期的變化一般會令對沖需求增加。

就挪威而言，他稱若能源價格見頂，挪威克朗（NOK）升勢或會暫停。他補充，若能源收入足以覆蓋政府融資需要，挪威央行可能恢復買入外匯（即用克朗換取外幣以增加外匯儲備），而 NOK 持倉仍是歐洲貨幣中最偏多的。

歐元兌日圓（EUR/JPY）在前一日輕微下跌後反彈，周四歐洲時段於約185.30附近上落。從日線圖看，該貨幣對在「上升通道」（價格在兩條向上傾斜的平行線之間運行）內向上推進。

該貨幣對仍企穩於9日及50期「指數移動平均線」（EMA，以較大比重計算近期價格的平均線，反映趨勢）之上。「相對強弱指數」（RSI，用來量度升跌動能的指標）報61.38，顯示上升動能仍在，未見明顯「超買」（升勢過快、短線或回調風險較高）的訊號。

主要阻力位

即時阻力位在通道頂部約185.70。若突破通道上沿，下一阻力或指向1月23日創下的歷史高位186.88。

初步支持位在9日EMA的184.52。若跌穿該水平，或下試50日EMA的183.64，其後為通道下沿約183.00。

技術分析由AI工具協助製作。

期權交易構思

未來數周可留意買入「認購期權」（Call Option，賦予持有人在到期前/到期時按指定價格買入的權利）策略，行使價可設於185.70阻力之上。到期日可選2026年5月下旬或6月，讓價格有時間挑戰186.88。由於「隱含波幅」（Implied Volatility，期權價格反映市場對未來波動的預期）仍偏低，期權成本相對較便宜。

另一些願意承擔收取權利金風險的交易者，可考慮「牛市沽出認沽價差」（Bull Put Spread：賣出較高行使價的認沽期權Put收取權利金，同時買入較低行使價Put作保護）。可考慮在183.00通道下沿之下賣出Put，並買入更低行使價Put作對沖。此策略可收取權利金，但前提是匯價短期內不出現明顯下破。

回顧日本央行在2024及2025年啟動「政策正常化」（逐步退出超寬鬆，如加息或縮減資產買入）後，對抑制日圓疲弱的效果有限。不過，9日EMA的184.52可視為重要風險指標；一旦確認跌穿，或意味上升動能轉弱，需要減少長倉（看升倉位）風險。

美元兌加元（USD/CAD）周四歐洲時段在1.3850附近輕微上升，之前連跌三日。走勢主要因美元轉強，市場對周三清晨公布的美伊停火（ceasefire，即雙方同意暫停軍事行動）能否持續出現疑慮。

美元指數（DXY，衡量美元相對一籃子主要貨幣的強弱）升0.1%，報約99.10。市場焦點轉向消息指以色列仍持續攻擊在黎巴嫩、由伊朗支持的胡塞武裝（Houthis，親伊朗的武裝組織），以及伊朗國會議長兼談判代表穆罕默德・巴蓋爾・卡利巴夫（Mohammad Bagher Qalibaf）聲稱美方違反一份10點建議方案中的三項條款。

停火疑慮推高美元

伊朗表示，將於周四稍後派出代表團前往巴基斯坦，與美方展開首輪會談。加拿大將於周五公布3月就業數據。

技術走勢方面，USD/CAD守在20日指數移動平均線（20-day EMA，以最近20個交易日價格計算的平均線，較重視近期價格，用作判斷短線趨勢）之上，該線位於1.3827。相對強弱指數（RSI，用來衡量買賣動能，數值愈高代表升勢動能愈強）約為57；支持位（support，價格較易止跌的位置）先看1.3827，其次1.3750，而潛在回測區（retest area，即價格可能再上試的區域）在1.3950附近。

加拿大統計局的「就業變動」（Net Change in Employment，統計就業人數較上期增加或減少的數字）反映就業人數的變化。市場一般視數字偏強利好加元（因反映經濟及就業較好），偏弱則可能拖累加元。

在USD/CAD仍企於1.3850附近之際，市場被兩股力量拉扯：美伊和談不確定性推動資金流向避險（safe haven，即在風險上升時較受追捧的資產）美元；但周五加拿大就業數據可能令走勢出現明顯變化，並帶動加元轉強。

波動上升下的期權策略

我們正為周五就業報告後可能出現的明顯走勢作部署。市場仍記得2025年初一次就業數據意外大增逾10萬，觸發加元急升。經濟學家目前預測3月只增加1.8萬，若實際大幅高於預期，USD/CAD或下跌至1.3750支持位。

相反，地緣政治仍是美元走強的核心推手。若巴基斯坦的談判受挫，市場或出現避險資金湧入，USD/CAD有機會回測1.3950附近高位。2025年霍爾木茲海峽（Strait of Hormuz，中東關鍵石油航道）緊張時，美匯指數曾在一周內急升逾1.5%，屬同類走勢。

WTI原油（西德州中質原油，美國基準原油）現報約每桶86美元，令形勢更複雜。若中東局勢升級，油價或上升，而油價上升一般有利加元（加拿大是主要產油國）。因此會出現「美元避險需求」與「油價上升支持加元」互相角力的訊號。

在此格局下，我們考慮利用期權（options，一種衍生工具，給予買方在指定日期前以指定價格買入或賣出資產的權利，而非義務）去交易預期波幅上升。買入USD/CAD看漲期權（call option，受益於匯價上升）並把行使價（strike price，合約訂明的買賣價格）設在1.3900以上，可直接押注停火談判破裂帶動匯價上升。另一做法是買入行使價低於1.3800的看跌期權（put option，受益於匯價下跌），以捕捉加拿大就業數據意外強勁帶動USD/CAD下跌的機會。

若預期波幅會大增但不確定方向，可考慮「長跨式」（long straddle，同一行使價同時買入call與put，押注匯價無論向上或向下出現大幅波動都可望受益）。USD/CAD期權的隱含波幅（implied volatility，市場從期權價格推算的未來波動預期）本周已上升4%，反映市場正為較大波動作準備。

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