印度外匯儲備在截至4月6日當周升至7,009.5億美元，較前一周的6,971.2億美元上升。

當周增加38.3億美元。數據指印度持有的外匯儲備總額（即央行持有的外幣資產等，用作穩定匯率及應對外部衝擊）。

外匯儲備升至創紀錄的7,009.5億美元，反映央行正積極吸納美元資金流入（即在市場買入美元、賣出盧比），以避免盧比過快升值，令匯價更穩定、可預測。市場可視為明確信號：央行傾向把美元兌盧比（USD/INR）維持在較窄波幅內。

在此類強力干預下，估計未來數周匯價波動仍偏低。回顧2024及2025年，類似的儲備累積期曾令USD/INR一個月「隱含波動率」（期權價格反映市場對未來波動的預期）跌至5%以下，屬全球偏低水平。這令「賣出期權」策略（例如短期期權的跨式組合straddle／勒式組合strangle：同時買賣不同行使價、押注波幅不大）或有利，因其主要受惠於價格缺乏大幅波動。

央行持續買美元，等同為USD/INR提供「溫和底部」（即匯價較難大跌、盧比較難大升），短期內盧比大幅轉強的機會不高。這意味沽出「價外」USD/INR看漲期權（out-of-the-money call：行使價高於現價、需匯價上升才有利可圖）或較有利，因央行介入或限制匯價突然飆升的空間。在此環境下，直接押注盧比轉強的風險較高。

資金流入亦有基本面支持：外資持續被印度高息債市吸引。印度10年期國債孳息率現約7.15%，與已發展經濟體的利差仍具吸引力，有利「套息交易」（carry trade：借入低息貨幣、投資高息資產賺取利差）。穩定資金流令央行更有能力延續其管理策略。

截至3月16日，印度銀行貸款增長加快至16.1%，高於上一期的13.8%。這反映銀行放貸速度加快。

銀行貸款增長升至16.1%，顯示經濟需求強勁，理論上利好銀行股。我們認為，主要銀行未來季度業績有望保持穩健。做「衍生工具」（以股票指數或股票為標的的合約，例如期權）交易的人，可視為對Nifty Bank指數偏利好的訊號。

策略方面，可考慮買入Nifty Bank指數「認購期權」（call option：在到期前以指定價格買入的權利），或買入HDFC、ICICI等個股的認購期權，期限選5月、6月。另一個做法是賣出「價外」看跌「價差組合」（out-of-the-money put spread：同時賣出較高行使價的看跌期權、買入較低行使價的看跌期權，用以收取「期權金」（premium：賣出期權收取的費用），並把最大損失上限鎖定），押注正面情緒可為銀行股價格提供支持。這樣可參與上升空間，同時把風險界定清楚。

信貸增長強勁，加上近期通脹仍黏著在約5.1%（即回落緩慢、難以下降），令印度央行（RBI）政策更難取捨。回顧2022至2023年的多輪加息，RBI一向會在經濟過熱時出手降溫。市場對短期減息的預期，或需推遲至今年較後時間。

因此，可部署「高利率維持更長時間」的情景，例如運用「利率掉期」（interest rate swap：交換固定利率與浮動利率現金流的合約）。在「隔夜指數掉期」（OIS：以隔夜無抵押利率為浮動端的掉期）中「支付固定利率」（pay fixed：付固定、收浮動），等同押注市場重新上調對RBI在6月會議維持偏鷹立場（hawkish：較傾向收緊政策、維持高利率）的機會。債息上升亦支持此觀點；10年期國債孳息率本月已升至7.21%。

黃金周五在每盎司約4,790美元附近交易，本周較早時曾從一個月高位4,871美元回落。金價走勢維持橫行區間，介乎4,600至4,850美元，4,850美元附近屬主要阻力位。

市場等待美國與伊朗會談最新進展，雙方預計周末在巴基斯坦恢復談判；同時美元輕微轉弱。另有報道引述伊朗消息指，談判代表現正以「臨時備忘錄」（即短期、非正式的協議安排，用作過渡及為正式協議鋪路）為目標。

四小時圖方面，動能指標轉弱：RSI（相對強弱指數，用來量度買賣力度；接近50通常代表升跌力量接近均衡）在50附近；MACD（移動平均線收斂／發散指標，用來觀察趨勢方向及力度；轉為負值意味偏弱）為負並持續下行。若升穿4,850美元，上方阻力依次為5,000美元以上，以及3月10日高位5,238美元。

支持位在周三及周四低位附近約4,775美元。若跌穿4,600美元，下一個支持位將指向3月26日低位附近約4,350美元。

各國央行於2022年增持1,136噸黃金，價值約700億美元，為有紀錄以來最高年度購買量。黃金價格常與美元及美國國債價格走勢相反；黃金以美元計價，交易代號常見為XAU/USD（即黃金兌美元的報價）。

印度儲備銀行（RBI）已要求國營油品煉油商減少在即期市場買入美元，並改用透過印度國家銀行（SBI）提供的特別信貸額度，滿足外匯（即不同國家貨幣之間的兌換）需要。

這項做法亦曾在俄烏戰爭期間採用，目的是減輕印度盧比壓力。盧比今年以來已下跌逾3%，並一度跌至歷史新低。

該信貸額度涵蓋印度石油公司（Indian Oil Corp）、印度斯坦石油（Hindustan Petroleum）及巴拉特石油（Bharat Petroleum）。三家公司合共處理約印度每日520萬桶煉油產能的一半。

目標是降低煉油商對美元的需求，支撐美元兌印度盧比（USD/INR，即以盧比計價1美元的匯率）走勢穩定。措施推出之際，油價上升，加上外資流出增加，令美元需求上升。

鑑於RBI指示國營煉油商收斂即期美元買盤，市場或會出現一段「受控穩定」的USD/INR走勢。此舉屬直接干預，透過降低美元需求，減少推高匯價的壓力；近期匯價曾逼近約84.50的紀錄高位，短期上行壓力料可被部分吸收。

不過，盧比偏弱的根本因素仍在。布蘭特原油（Brent crude，國際油價重要基準）維持在每桶95美元以上，而外資組合投資者（Foreign Portfolio Investors，主要指海外資金透過股票、債券等金融資產流入或流出）上月從印度股市撤走逾25億美元，基本面阻力仍然明顯。RBI這次更像短期「擋一擋」，而非扭轉趨勢。

對衍生品（derivatives，以股票、利率、匯率等作為標的的金融合約）交易者而言，這或意味USD/INR期權（options，給予買賣某資產權利的合約）隱含波幅（implied volatility，由期權價格反推出的市場預期波動）未來數周可能回落。央行釋出訊號，會避免匯率急跌及失序下挫，因此偏向受惠低波動的策略，例如賣出跨式（straddle，同時賣出同一行使價的看漲與看跌期權）或賣出寬跨式（strangle，賣出不同行使價的看漲與看跌期權），或較吸引，可望在波動下行時收取期權金（premium，期權合約的價格）。

同時，措施亦暗示短期USD/INR上方空間或被「封頂」。買入價外看漲期權（out-of-the-money call，行使價高於現價的看漲期權）風險上升，因為RBI正是要阻止匯價觸及更高水平。相反，賣出行使價高於84.75的看漲期權，或可在受控環境下捕捉期權金收入。

2022及2023年全球市場動盪令盧比受壓時，市場亦曾見到類似做法。當時的歷史數據顯示，RBI措施未能完全扭轉貶值趨勢，但成功明顯放慢貶值速度。因此，較應把此舉視為「管理下跌」，而非盧比即將大幅反彈的訊號。

白銀（XAG/USD）周五上升，撰文時報約79.40美元，日內升1.25%。在市場追蹤美國政策訊號及全球事件之際，價格一直貼近79美元水平。

市場保持審慎，等待有關美伊可能進行第二輪會談的更多細節。華盛頓表示，討論或會在為期兩周的停火期於4月21日結束前恢復。

中東局勢發展或影響市場風險胃納（投資者願意承擔風險的程度）及對避險資產（在不確定時被視為較安全的投資，如黃金、白銀、美債）的需求。有報道指，談判可能涵蓋伊朗核計劃及濃縮鈾庫存（經提純、可用於核能或武器用途的鈾材料）。

美元持續受壓，美元指數（DXY，用來衡量美元相對一籃子主要貨幣強弱的指標）料再錄一周跌幅。美元轉弱一般有利以美元計價的商品，例如白銀。

緊張降溫亦拖累油價，並令通脹預期（市場對未來物價升幅的估算）降溫，市場因而加大押注聯儲局在未來數月可能轉向更寬鬆的政策。

對減息的預期通常利好不派息資產（不產生利息或股息的資產，如白銀）。債息下跌會降低持有貴金屬的成本（機會成本，即放棄把資金投放到有利息資產的回報），從而支持XAG/USD需求。

布蘭特原油周四一度逼近每桶100美元，其後周五回落，交易走勢受美伊談判及區內停火消息等新聞標題變化左右。布蘭特收報每桶99.39美元，升4.70%。

路透引述兩名伊朗消息人士稱，美伊談判代表已縮減推動全面和平協議的計劃。報道指，雙方改為研究一份臨時備忘錄（memorandum，即非正式、通常不具法律約束的書面安排），以防衝突再起。

伊朗塔斯尼姆通訊社報道，伊朗透過巴基斯坦斡旋（mediation，即由第三方協助協調談判）表示，美方必須先履行其承諾。報道亦指，如無事前安排及已同意的框架（framework，即談判的基本原則與範圍），談判難有助益。

報道亦提到，美股升勢在油價上升下仍延續。文章由AI工具（人工智能軟件）生成，並由編輯審閱。

印度盧比周五兌美元上升，因印度儲備銀行（RBI，印度央行）為國營石油買家開設特別信貸額度，以應付外匯（用於跨境支付的外幣）需要。美元兌印度盧比（USD/INR）在連續兩日橫行後回落至約92.70。

路透報道，RBI周四要求國營煉油商減少在即期市場（即日或短期交收的現貨市場）買入美元，改用信貸額度；這安排在俄烏戰事爆發初期亦曾使用。3月底，RBI要求銀行把每日收市的淨未平倉盧比倉位（未對沖的匯率風險敞口）上限設為1億美元。

Rupee Gains On Rbi Credit Lines

油價維持受控，市場風險偏好上升（risk-on：資金傾向買入風險資產），美國總統特朗普表示與伊朗達成協議「很大可能」。他稱美國「非常接近與伊朗達成協議」，並警告若無法達成協議，軍事行動將恢復。

美元指數（衡量美元兌一籃子主要貨幣的強弱）接近98.25，並可能再錄得一周跌幅。WTI（西德州中質原油，美國原油基準）近日在90美元附近交易，此前曾升穿100美元，令依賴進口石油的貨幣壓力減輕。

4月8日公布美伊兩周停火後，外資機構投資者（FII：海外基金等大型投資者）連續兩個交易日淨買入，合共增加1,048.51億盧比。技術走勢方面，USD/INR維持在20周期指數移動平均線（EMA：對近期價格給予較高權重的移動平均線）93.06以下，相對強弱指數（RSI：衡量升跌動能的指標）報48.6，支持位（可能出現承接的價位）在92.46附近。

Outlook And Key Risks Ahead

RBI的措施針對主要美元需求來源：印度去年石油進口帳單超過1,600億美元，相關進口商是最大的美元需求方。把需求由公開市場轉到信貸安排，等同限制匯價向上空間。2022年油價急升時亦曾有類似干預，市場對策略可行性更有信心。

油價回落亦利好盧比。現時因市場憧憬美伊協議，油價維持在每桶90美元以下。中東地緣政治緊張降溫，通常會令能源成本下降，並有利盧比走強。

外資回流同樣支持盧比走強。繼2026年首季錄得接近20億美元淨流出後，外資轉為淨買入印度股市，意味更多外幣流入，若趨勢延續，將增加USD/INR下行壓力。

技術面看，匯價在20日移動平均線（過去20個交易日的平均價）約93.07之下，走勢偏弱。

風險方面，美伊談判一旦突然破裂，油價可能急升，市場情緒逆轉，推高USD/INR。

英倫銀行（Bank of England）副行長莎拉・布里登（Sarah Breeden）周五在美國一個節目中表示，中東戰爭增加了市場壓力同時出現的機會。

她指出，以往危機前見到的脆弱因素未有消失，只是轉移到其他範疇，包括私募市場（private markets，指不在公開交易所買賣的投資，例如私募股權、私募信貸）、政府債券市場，以及偏高的估值（stretched valuations，即資產價格相對盈利或現金流過高）。

中東戰爭提高市場壓力同時爆發風險

布里登提到槓桿（leverage，借錢投資以放大回報，同時放大虧損）、複雜性（complexity，產品結構或交易安排難以理解）、集中度（concentration，風險集中於少數機構/資產）、不透明（opacity，資訊披露不足、難以估算風險），並警告若這些因素同時出現，市場可能會走一段「顛簸之路」（意指波動急升、流動性轉差、價格大幅上落）。

她發言後，英鎊未見明顯反應。英鎊兌美元（GBP/USD）自開市起在1.3530附近窄幅上落。

一名英倫銀行高層警告，中東戰事持續令市場壓力更可能「疊加」爆發。過去常見的風險，例如槓桿、複雜結構及偏高估值，正於私募信貸與政府債券等市場再度浮現。一旦同時觸發，市場可能出現急速震盪。

英鎊兌美元在1.3530附近橫行，反映市場暫時低估相關風險。多項波動指標偏低，例如VIX指數（美股「恐慌指數」，反映市場對未來30日波動的預期）徘徊在約14.5的偏低水平，令以期權（options，用較小成本買入在指定時間以指定價格買賣資產的權利）作對沖（hedging，用來降低投資組合風險）成本較低。

低波動下的對沖策略

由於股市估值偏高，標普500的預測市盈率（forward price-to-earnings ratio，以預期盈利計算估值）在24倍以上，可考慮買入主要指數的認沽期權（put options，價格下跌時獲利的期權）作直接下跌保護，毋須出售長線持倉。

另外，英國國債（gilts，英國政府發行的債券）在2022年的動盪顯示，政府債市可在短時間內失序。現時全球私募信貸（private credit，非銀行、非公開市場提供的企業貸款融資）規模已超過2.2萬億美元，槓桿風險值得關注。交易者可留意高收益債ETF（high-yield bond ETFs，投資於「垃圾債」的交易所買賣基金）的期權，或以信貸違約掉期（credit default swaps，CDS，一種為債務違約提供保險的合約）對較弱企業債作風險管理。

中東地緣政治緊張、關鍵航道的不確定性，直接影響能源市場。一旦供應受阻，布蘭特原油（Brent，全球重要原油基準）現於每桶80多美元，可能急升至110美元水平。較長到期日的原油期貨認購期權（long-dated call options，押注價格上升、到期時間較長的期權）可用作部署。

外匯方面，若出現真正「避險」（risk-off，投資者減少風險資產、轉投美元/美債等）的情況，美元或轉強。即使GBP/USD目前穩定，也可考慮買入GBP/USD認沽期權，以有限風險方式應對匯價跌穿1.3500後的急速走勢。

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美元是G10貨幣（十種主要已發展國家貨幣）中表現第三佳；加元則跑贏0.28%。美元兌加元（USD/CAD）收報1.37，反映當日加元較強。

油價上升帶動美國國債息率（美國政府債券的市場利率）上揚，孳息曲線（不同年期債息的走勢）輕微變陡（長債息上升幅度大於短債息）。2年期債息收升1.2個基點（bp，利率變動單位，1bp等於0.01厘），10年期債息升2.2個基點。

加拿大貿易部長Dominic LeBlanc表示，正就大使Greer提出的貿易問題推進解決工作，包括與加拿大「供應管理」乳製品制度（以配額及定價機制保護本地奶業）相關的爭議。相關議題正值《美墨加協定》（USMCA，美國—墨西哥—加拿大貿易協定）今年夏季檢討期前夕，並將於周一在墨西哥城展開會談。

加拿大將公布3月新屋動工（housing starts，即新建住宅動工量）數據，市場預期為25.8萬戶，前值25.09萬戶。另將公布2月國際證券交易（international securities transactions，跨境買賣股票及債券等金融資產的資金流）數據，前值為467.3億加元。

歐元區經季節因素調整的貿易差額（按每年固定季節規律修正的進出口差額）2月錄得70億歐元，較上一期的121億歐元回落。

歐元區貿易順差（出口多於進口的差額）由121億歐元降至70億歐元，屬明顯利淡歐元的訊號。這反映外需（海外對出口的需求）正在放緩，原因之一可能是歐元近期偏強，兌美元一直貼近1.10水平。未來數周可考慮部署歐元兌其他主要貨幣偏弱的策略。

上述貿易數據亦與標普全球（S&P Global）3月歐元區製造業採購經理指數（Manufacturing PMI，以問卷衡量製造業景氣；50以上代表擴張、50以下代表收縮）一致，該指數跌至48.5，顯示工業活動收縮。這意味貿易順差回落更可能由出口減少所致，而非內需急升推高進口，對企業盈利並非好消息。因此，可留意買入認沽期權（put options，賦予持有人在到期前/到期日以指定價格賣出資產的權利）以押注下跌，標的可選德國DAX等出口導向指數。

歐洲央行（ECB）現時在增長放慢與通脹仍偏高之間進退兩難。3月快速估算的HICP通脹（調和消費物價指數，用於跨國比較的通脹指標）為2.6%。市場對央行未來利率路徑（加息或減息的方向與節奏）的不確定性，或令波幅（價格上下波動幅度）上升。可考慮以跨式期權（straddle，同時買入同一到期日、同一行使價的認購與認沽期權，以捕捉大幅上落，不論升跌）部署歐洲Stoxx 50指數，押注出現單邊大行情。

回看2025年，曾出現類似情況：第二季貿易差額轉弱後，歐元其後出現明顯下跌。基於這個歷史走勢，可預期匯價或再試較低水平。現正評估以賣出EUR/CHF認購價差（call spreads，同時賣出較低行使價認購、買入較高行使價認購，以收取期權金並限制風險）作資金來源，去買入EUR/USD認沽期權，目標是夏季前下試1.07水平。