由於霍爾木茲海峽（Strait of Hormuz）遭封鎖，以及波斯灣地區（Persian Gulf region）多個產油及裝載設施遇襲，全球原油產量跌幅較過去50年任何一次油荒更急。國際能源署（IEA，International Energy Agency）估算，自伊朗戰爭（Iran War）爆發以來，每日原油產量至少減少1,000萬桶，約佔全球產量12%。

油價升幅仍低於1970年代兩次油價衝擊。1974年全年平均油價較1973年高出250%；1979年每桶原油價格較上一年平均水平高約125%；而今年油價預測最多只會較去年平均水平高60%。

能源強度與經濟影響

發達國家現時每單位產出所消耗的石油量，較50年前為低，減少油價上升對購買力的衝擊。「能源強度」（Energy Intensity）是指經濟每生產一單位產出（常以GDP計）所需的能源或石油用量，數值越低代表越「省油」。在第一次油價危機，德國的石油進口開支上升至相當於GDP的2.5%，日本接近4%；而在文中研究的4個國家中，若油價每桶上升40美元，預計會令石油開支增加相當於GDP的0.5%至1%。

由於供應鏈（supply chain，即由生產、運輸到交付的整個供應流程）或受干擾，以及海灣能源基建（energy infrastructure，包括油田、管道、儲存及裝船設施等）可能出現長期損毀，前景仍不明朗。本文使用AI工具撰寫並由編輯審閱。

回顧2025年伊朗戰爭的分析可見，即使供應大幅中斷，油價亦未出現1970年代式的災難性連鎖飆升。先進經濟體因「能源強度」下降，以及動用戰略儲備（strategic reserves，即政府為應對供應中斷而預先儲存的原油）而更具抗震力，令過往處理油荒的交易套路或已過時。

未來數周，這意味地緣政治驚嚇下，原油期權（oil options，即以原油期貨或現貨為標的的選擇權合約）中的「隱含波幅」（implied volatility，即由期權價格反推、代表市場對未來波動的預期）可能長期被高估。2025年危機油價只上升約60%，遠低於歷史事件，令不少「價外」看漲期權（out-of-the-money call options，即行使價高於現價、需要價格大升才有利可圖的看漲期權）到期變成無價值。現時芝加哥期權交易所（CBOE）的原油波動率指數OVX（CBOE Crude Oil Volatility Index，用以反映原油期權隱含波幅的指標）約在35附近，遠低於2025年超過80的高位，反映市場正逐步吸收這個教訓。

利率與跨資產部署

GDP受創小於預期，亦會影響利率衍生工具（interest rate derivatives，即價值取決於利率水平的金融合約，如利率期貨、利率掉期、期權）。記得2025年末市場曾押注央行大幅減息，但因經濟損害受控而未完全實現。這提示下一次能源衝擊時，或可在歐元美元期貨（Eurodollar futures，市場用作押注美元短期利率走勢的工具）或聯邦基金期貨（Fed Funds futures，用作押注美國政策利率的期貨）上，部署對沖市場「過份鴿派預期」（dovish expectations，即預期央行更傾向減息或寬鬆）。

不過，需留意能源基建或出現持久損毀的警告，可能令油價「底部」抬高。2026年4月最新報道指，波斯灣多個裝載設施仍未恢復至2025年前的處理能力，令市場保留「風險溢價」（risk premium，即因不確定性而額外要求的價格補償）。在維修進度緩慢下，持有部分「長年期」原油期貨（long-dated oil futures，即到期日較遠的期貨合約）或看漲期權，作為對沖更為穩妥。

由於經濟更「省油」，可考慮相對價值交易（relative value trades，即同時建立多空倉位，以捕捉兩者表現差異）。2025年可見，非必需消費及科技指數期貨回升速度明顯快於重工業或運輸相關指數。這模式顯示，在能源不確定期，採取「配對交易」（pairs trade，即同時買入一個資產、沽出另一個資產以對沖大市方向）：買入以科技為主的指數、沽出以工業為主的指數，可能表現較佳。

BNY表示，美元走勢正影響第二季分散投資（即把資金分配到不同地區及資產，以降低單一市場風險）的選擇，因為過去一年「世界其他地區」（ROW，指美國以外市場）的股票指數與美元指數呈現高度相關。該行指出，在風險偏好回升（risk rally，即投資者更願意承擔風險而買入股票等風險資產）及美元再度被拋售（USD selling，即市場賣出美元資產、令美元轉弱）期間，美國以外市場與美元一樣已回升至戰前水平。

自「解放日」以來，標普500指數上升26%，ROW前20大公司上升13%。該行亦提到，標普500與ROW指數的走勢出現明顯分歧。

美元方向左右資產配置

BNY表示，央行政策正影響貨幣走勢，市場已反映歐洲央行在2026年將加息兩次、每次25個基點（bp；1個基點等於0.01厘，即0.01個百分點）。該行稱，市場估計聯儲局減息一次的機會約40%，而這個政策差距令歐元兌美元（EUR/USD，即以美元計價的歐元匯率）本周由1.15升至1.18。

該行表示，新興市場正面對與美元走勢及央行干預風險相關的「回饋循環」（feedback loop，即匯率變動引發政策干預，干預再反過來影響市場預期與資金流向）。該行補充，若進一步出現干預，可能令全球市場短期利率（front-end rates，即較短期限的利率，如1至2年期或更短期利率）維持較緊（即偏高、融資成本較高）。

本文章由AI工具協助製作，並由編輯審閱。

中國車廠正快速在全球電動車（EV，Electric Vehicle，電力驅動、用電池供電的車）市場站穩腳步。隨著出口增加，歐洲、東南亞與拉丁美洲的能見度持續上升。中國EV崛起不只靠成本更低，也因為技術進步明顯，例如更快充電與更先進的電池。過去外界常把中國EV視為「便宜選擇」，但現在技術正逐步拉開差距。

中國車廠能否在全球領導電動車變革？

中國EV出口動能強，但仍有阻礙。雖然技術與成本優勢明顯，進入北美與歐洲等高價市場（premium markets，指品牌形象、品質與售後服務要求更高、價格更高的市場）時，仍要面對「便宜但不夠高端」的刻板印象。此外，貿易摩擦與鋰價上升可能壓抑成長。要在全球成功，中國品牌必須正面處理這些問題。

中國EV出口：需求強、成長快

中國在全球EV市場影響力擴大，關鍵推力之一是出口快速成長。過去一年，中國EV出口增加了50%，主要流向歐洲與東南亞。這讓中國品牌得以在原本由歐美與日本車廠主導的市場中搶佔份額。即使EV與新能源車（NEV，New Energy Vehicle，通常包含純電、插電式油電、部分燃料電池車等）出貨上升，汽油車仍占中國出口量的很大一部分。

出口不只看數量，車款本身也更進步，不再只靠低價。以歐洲為例，比亞迪（BYD）與蔚來（NIO）等品牌，透過更高性價比（同樣價格提供更多配備與性能）與高科技配置獲得關注，例如超快充與長續航電池（續航＝一次充電可行駛距離）。

中國電池廠如何成為核心推手

中國EV能擴張的重要原因，是在全球電池供應鏈（supply chain，從原料取得、加工、製造到交付的整串流程）掌握優勢。寧德時代（CATL，Contemporary Amperex Technology Co. Limited，全球最大EV電池製造商）是代表。CATL在電池技術上的創新，例如超快充與儲能系統（energy storage systems，用電池把電存起來，供電網或企業調度使用），推動了中國的技術升級。即使中國國內EV銷售放緩，CATL仍因儲能業務表現而交出優於預期的成績。

除了電池技術，中國企業也在強化上游原料布局。CATL與其他公司在整個電池供應鏈投資超過44億美元，包含鋰礦開採，以降低成本並確保原料來源穩定。這有助於降低鋰價劇烈波動帶來的成本衝擊（鋰是電池常用關鍵材料）。

電池降成本與規模效益：

電池是EV成本的大宗。即使原料價格上升，電池價格仍持續下降。過去10年，電池包（battery pack，多顆電芯組成的整組電池）價格從每度電（kWh，kilowatt-hour，1千瓦功率使用1小時的電量）超過400美元降到約108–115美元。近年也出現約14%的年減幅，主要來自量產規模擴大（economies of scale，產量越大、平均成本越低）與配方改善（chemistry optimisation，調整電池材料與比例以提升性能與降低成本）。

鋰仍重要，但電池製造效率提升，讓中國車廠即使面對原料價格忽高忽低，仍能保持成本競爭力。

鋰價波動及其對電池成本的影響：

鋰價近年波動很大，2026年初價格一度翻倍，讓電池成本承壓。中國廠商透過改良電池配方，並推動垂直整合（vertical integration，把上游原料、中游加工與下游製造盡量納入同一公司或同一集團掌控）來降低衝擊。CATL投資原料來源，使其更不易受價格起伏影響。鋰價上漲也推動更多替代電池投入，例如磷酸鐵鋰（LFP，Lithium Iron Phosphate，一種較安全、成本較低、但能量密度通常較低的電池）。這顯示中國在成本壓力下仍能調整策略並持續推進技術。

風險：印象、競爭與地緣政治

即使持續進步，中國EV產業仍面臨可能限制全球擴張的障礙。

1. 品牌印象與高價市場信任： 中國EV常被視為便宜替代品，而非高端產品。這會增加進入美國與西歐等成熟市場的難度，因為消費者更看重品牌信任與高級感。中國車廠要打入高價區間，必須證明不只便宜，也具備高品質與創新。相較之下，Tesla已成功塑造高端定位。
   
2. 地緣政治緊張與貿易障礙： 中國車廠對外擴張時，面臨更多地緣政治風險（geopolitical tensions，國家之間的政治與安全摩擦）與貿易壁壘（trade barriers，例如關稅、配額、限制性規定）。美國與歐盟對大量中國製EV表示擔憂，進而採取關稅與保護政策。這可能限制中國EV在高價市場的成長空間。
   
3. 原料供應與電池成本壓力： 鋰等關鍵原料價格波動，可能讓降價變得更難。若原料成本持續上升，最終可能轉嫁給消費者，並影響對價格敏感市場的需求。

投資人與交易者該關注什麼

中國EV產業前景仍偏向樂觀，原因包括出口成長、更強的電池技術與成本優勢。但品牌印象、高價市場競爭、地緣政治與原料成本上升，都是主要風險。

投資人與交易者可持續關注：

• CATL擴張進度，以及對原料價格波動的應對能力
• 中國EV出口成長，特別是歐洲與東南亞
• 地緣政治變化，以及對市場准入（能否進入某國市場銷售）的影響
• 電池價格走勢，以及成本是否可能轉嫁給消費者

透過 VT Markets 值得關注的重點股票

隨著EV市場快速變動，部分公司可能受惠或承壓。車廠是焦點，包括Tesla、BYD、Ford與GM，在成本上升與競爭加劇下的表現值得觀察。

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英鎊兌日圓（GBP/JPY）周五歐洲早段一度升至215.65至215.70，其後回吐小幅升幅，回落至215.30至215.25附近，並維持在三日區間內，日內大致持平。

英鎊續受壓，儘管周四公布的英國月度GDP（本地生產總值，反映一段時間內經濟產出）數據好過預期。國際貨幣基金組織（IMF）在2026年4月的預測把英國2026年經濟增長展望下調至0.8%，低於2025年10月的1.3%，並形容英國是七國集團（G7，主要已發展經濟體）中最容易受伊朗戰事相關影響的經濟體。

日圓仍然偏弱，市場憂慮霍爾木茲海峽（Strait of Hormuz，中東重要航運要道）航運受阻會令經濟承壓。市場亦下調對日本央行（Bank of Japan，BOJ）4月加息的押注，拖累日圓，並令GBP/JPY的下跌空間受限。

該貨幣對的回調暫未確認短期已見頂。本周較早時曾觸及約216.00，為2008年7月以來最高水平。

我們認為GBP/JPY在多年高位附近受阻，或出現拉鋸，衍生工具交易者可利用。近期走勢被困在約215.00的窄幅區間，因英鎊與日圓同時面對互相抵消的經濟壓力，令走勢未能明確突破。這推高該貨幣對的一個月「隱含波幅」（implied volatility，從期權價格推算的市場預期波動幅度）至13.5%，為逾一年高位，反映市場正為較大幅度波動作準備。

IMF下調英國增長預測對英鎊的不利影響明顯，把2026年預測由2025年10月的1.3%降至僅0.8%。這突顯英國對中東衝突及其引發的供應鏈（原材料與運輸等供應環節）問題較為敏感。預期英鎊進一步轉弱的交易者，可考慮買入「認沽期權」（put option，看跌期權；在到期前以指定價格賣出的權利）並把「行使價」（strike price，期權可買入或賣出的指定價格）設於214.50支持位以下。

不過，日圓顯著疲弱限制了貨幣對的下行。霍爾木茲海峽出現航運干擾，而該水道是全球約25%原油供應的重要通道，日本作為能源高度依賴進口的經濟體，承受較大壓力。此壓力加上市場訊號指日本央行或延後再次加息，令日圓吸引力偏低。

在兩股力量互相牽制下，未來幾周採用「非方向性策略」（non-directional，不押注升或跌、只押注波動）較為審慎。我們認為可考慮買入一個月「跨式期權」（straddle，同一行使價同時買入認購期權與認沽期權；若價格大幅上升或下跌通常可獲利）。當現時整固區間被打破後，若出現單邊急升或急跌，該持倉有望受惠。

標普500再創收市新高，上升0.26%；納斯達克指數升0.36%，連升12個交易日，為2009年以來最長升浪。

布蘭特原油升4.70%，報每桶99.39美元；不過，美股在油價急升下仍然向上。

德意志銀行指出，標普500在過去11個交易日的升勢屬近年最強之一，以3月30日作參考點計，累升10.7%。

該行亦提到，上一次指數在11日內錄得更大升幅是2022年3月，當時升市與市場憧憬俄烏戰爭（俄羅斯—烏克蘭戰事）提早停火有關，但其後股市轉弱。

CBOE波動率指數（VIX，俗稱「恐慌指數」，反映市場預期標普500未來30日波幅）現處低位13.5，顯示投資者恐慌不高，市場或出現自滿情緒。股票「Put/Call比率」（認沽/認購期權比例，用來量度對沖需求與看好情緒）亦回落至0.65，代表交易員買入用作保護的認沽期權（Put，股價下跌時可獲利、常用作保險）相對於看升的認購期權（Call，股價上升時可獲利）明顯較少；市場對「保險」需求偏低，往往容易在情緒轉向前出現。

另一方面，最新消費物價指數（CPI，衡量一籃子商品及服務價格變動，用來反映通脹）報3.4%，略高於預期，提醒通脹壓力未完全消退，令是次升浪的基礎顯得較脆弱。

因此，可考慮趁低波幅環境仍在，用較低成本部署下跌保護，避免稍後變貴。例如買入SPY或QQQ交易所買賣基金（ETF，在交易所買賣、追蹤指數的基金）的「價外」認沽期權（out-of-the-money put，即行使價低於現價，保費較便宜，但需較大跌幅才有價值）作對沖（hedge，即用工具抵消價格下跌風險），以防市況突然回落。

USD/CAD 在周五歐洲早段跌至約 1.3685。消息指以色列與黎巴嫩達成 10 日停火，令市場對美元作為「避險資產」（即在風險事件時資金傾向流入、被視為較安全的貨幣）的需求下降；同時，加拿大 3 月 CPI（消費物價指數，用來衡量通脹／物價升幅）數據將於周五稍後公布。

周四，美國總統特朗普表示美國與伊朗「非常接近」達成協議，並稱談判最快可於本周末恢復。市場亦關注本周末可能進行第二輪美伊會談；若有進展，通常會削弱美元的避險吸引力，對美元構成壓力。

原油價格上升，加上中東衝突引發的供應問題，料將推高加拿大 3 月通脹報告中的汽油價格。BMO Capital Markets 指，較高能源成本或令整體通脹（headline inflation，即包含食品與能源等全部項目）在未來數月回升至接近 3%。

加拿大央行行長 Tiff Macklem 表示，央行會「忽略」（look through，指不會因短期、由特定因素引起的通脹急升而立即改變政策方向）由能源價格上升造成的短期通脹波動。他補充，如物價壓力更廣泛地蔓延至整體經濟，央行準備作出回應。

加元走勢受多項因素影響，包括加拿大央行利率、油價、本地經濟增長、通脹及貿易差額（即出口與入口的差距）。加拿大央行的通脹目標為 1%–3%，亦可透過量化寬鬆或量化緊縮（即央行買入或賣出資產，增加或收緊市場資金，從而影響借貸環境）影響信貸環境。

AUD/USD 在急升至 0.7197 後回吐。預計即市仍會在 0.7130 至 0.7180 區間內上落。

未來 1 至 3 週，上行風險仍在，但目前屬「超買」（價格升得過快、短期或有回吐壓力），而上升動力已放慢。需要日線收市價企穩 0.7190 以上，才有條件上試 0.7220。

或會再有回落，但未見下跌動力明顯增加。任何下行預料仍屬現有區間內的調整。

0.7085 支持位仍是看好（偏向上行）情景的關鍵。若跌穿 0.7085，看升觀點將轉弱。

澳元兌美元近期自 0.6800 水平回落，我們視為大趨勢向上中的「整固」（在一段上升後於一定範圍內橫行／回吐消化）。此觀點得到澳洲央行（RBA）較「鷹派」（取向偏向加息或維持高息以壓抑通脹）的立場支持：最新會議紀要提到通脹仍處 3.1%，令當局保持警惕。短期內，預計匯價在 0.6710/0.6770 區間波動。

偏強走勢亦受商品價格高企帶動，鐵礦石近期升穿每噸 125 美元。在此環境下，買入「價外」看漲期權（行使價高於現價的看漲期權，成本較低，但需要價格上升才較有利）或採用「牛市看漲價差」（同時買入較低行使價的看漲期權、賣出較高行使價的看漲期權，以降低成本；但盈利上限受限）可作為捕捉上行的策略。這類做法可在澳元延續上升時獲利，同時把下行風險控制在期權成本或預設範圍內。

這與 2025 年初所見的超買狀況相似：短暫回吐後再展開下一段升勢。要維持現時看好的基本情景，匯價必須守住 0.6650 的強支持位。若日線收市明確升破 0.6820 的關鍵阻力位，將確認升勢重啟，並為上試 0.6900 打開空間。

歐元兌美元（EUR/USD）周五報1.1782，保持在1.1770以上。匯價有望連升第三周，回到伊朗衝突前的水平，並高於3月初低位。

中東戰事暫停，美元需求回落。以色列宣布在黎巴嫩停火10日；美國總統特朗普表示，美國與伊朗將於本周末重啟和平談判。

談判預期

路透報道，美國與伊朗談判代表已下調談判目標，據稱希望達成一份臨時「備忘錄」（memorandum：非正式、短期的協議框架，用作記錄共識，約束力通常較正式條約弱），以降低再起衝突的風險，但「核問題」（nuclear issue：圍繞核計劃、核監管與制裁等爭議）仍未解決。

油價仍較戰前高逾30%，霍爾木茲海峽（Strait of Hormuz：中東石油外運要道，局勢緊張會影響供應）依然是矛盾焦點。歐元區高度依賴進口原油，能源成本上升推高通脹，同時經濟活動轉弱。

EUR/USD過去三周累升近2.5%，但動力轉弱。RSI（相對強弱指標：用來量度升跌力度，50附近代表多空拉鋸）略高於50；MACD（移動平均線收斂／發散指標：用兩條均線差距判斷趨勢強弱，為負值常表示偏弱）輕微為負。阻力位在1.1825，其後為1.1930。

支持位在1.1770，其後為1.1720–1.1740及1.1650；若跌穿1.1650，現有偏升走勢結構將被破壞。

歐元市場背景

2022年，歐元佔全球外匯交易（FX：外匯市場買賣不同貨幣）約31%，日均成交額逾2.2萬億美元。EUR/USD佔外匯交易約30%；EUR/JPY約4%、EUR/GBP約3%、EUR/AUD約2%。

歐洲央行（ECB）負責制訂歐元區利率，每年開會8次。其通脹目標為HICP（調和消費物價指數：以統一方法計算、便於歐盟國家比較的通脹指標）口徑的2%。

Netflix 公布截至2026年3月止季度收入122.5億美元，按年升16.2%。每股盈利（EPS，即把公司盈利分攤到每股普通股的盈利）為1.23美元，去年同期為0.66美元。

收入高於 Zacks 一致預測（Consensus Estimate，即彙集多名分析員預測得出的市場共識）121.7億美元，出現+0.65%「驚喜」（surprise，即實際數字較市場共識高出／低於的幅度）。EPS 高於市場共識0.76美元，EPS 驚喜為+61.84%。

美國及加拿大（UCAN，North America 的成熟市場）收入52.5億美元，略低於6名分析員平均預測（即多名分析員預測的平均值）52.9億美元，按年升13.6%。亞太（Asia-Pacific）收入15.1億美元，高於預測14.8億美元，按年升19.9%。

拉丁美洲（Latin America）收入達15億美元，高於預測14.8億美元，按年升18.6%。歐洲、中東及非洲（EMEA）收入40億美元，高於預測39.1億美元，按年升17.4%。

市場焦點是 EPS 大幅高於預期，料股價有機會顯著上升。業績公布後，Netflix 期權（options，即賦予買賣股票權利的合約，不一定要行使）「隱含波幅」（implied volatility，即期權價格反映市場對未來波動的預期）很可能急跌，或在一日內由高於80百分位（percentile，即相對歷史分布的位置）降至低於20。這令「賣出期權金」（selling options premium，premium 即期權金／權利金）較「買入期權金」更吸引。

鑑於海外市場表現強勁，尤其歐洲及亞太，我們傾向賣出「價外」牛市認沽價差（out-of-the-money put spread：同時賣出較高行使價認沽期權、買入較低行使價認沽期權，以收取期權金；價外即行使價對現價較遠、較難觸及）。此策略可收取期權金，同時押注股價未來數周不會大跌。EPS 勁升61.84%的利好，亦可為短期回調提供情緒緩衝。

我們曾在2025年第四季業績後見到類似情況：盈利大幅高於預期後，股價升勢持續逾一個月，累升15%。大市亦偏支持，納斯達克100指數（NASDAQ 100）過去30日升近4%，為帶利好消息的增長股提供較佳環境。過往走勢顯示，業績後的初段強勢往往可延續數周。

但需留意，美加收入略低於預期，而該區是公司最成熟市場，反映本土增長或接近上限，過去亦曾限制升勢。這是支持審慎甚至偏淡倉位的主要理據。

若交易者認為業績後升勢或因本土收入數據而開始「過熱」，可考慮賣出熊市認購信貸價差（call credit spread：同時賣出較低行使價認購期權、買入較高行使價認購期權，以收取期權金；credit 指收取淨期權金）。此做法可預先界定最大風險，並在股價橫行或溫和下跌時獲利。UCAN 收入由預測52.9億美元降至實際52.5億美元，提供基本面理由，支持升勢可能放慢。

UCAN 收入增速放緩，令人想起2025年年中一段時間：類似憂慮令股價即使業績整體向好，仍在接近兩個月內窄幅上落。這反映整體基本面雖然穩健，但若投資者聚焦本土市場接近飽和，股價或較難突破新高。

歐盟及海灣合作委員會（GCC）官員預期，美國與伊朗的協議或需接近6個月才能達成，主因是就「鈾濃縮」（即把鈾加工至更高純度；濃縮程度越高，越接近可用於核武的水平）及「核能力」（指製造核武所需的技術、物料與工業能力）出現爭拗。相關時間表曝光後，原油「期貨」（即以合約約定在未來某一日期按特定價格買賣的產品）單日上升逾3美元，升至約每桶98美元。

霍爾木茲海峽在一項為期10日的「停火」（即暫停戰事的協議）期間一直關閉；每多關閉一日，便為GCC經濟帶來更大壓力。歐盟與GCC官員正觀察停火可維持多久。

歐洲正準備一項計劃，旨在戰事結束後協助重開霍爾木茲海峽。方案將排除「交戰方」（即直接參與衝突的一方），《華爾街日報》所指的交戰方包括美國、以色列及伊朗。

海峽關閉期間，航運問題仍然持續。彭博報道，由於「租船方」（charterers，即向船東租用船隻運貨的一方）與「船東」（shipowners，即擁有及營運船舶的一方）出現爭議，幾乎未能達成在波斯灣內裝載原油的交易；而「租船費」（vessel-hire costs，即以日計或按航程計的船舶租用成本）亦包含每日約47.5萬美元的「風險溢價」（risk premium，即因戰爭或安全風險而額外加收的費用）。

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