Nordea 目前預期，歐洲央行（ECB）將由今年 6 月起連續四次每次 25 個基點（bp，等於 0.25 個百分點）的加息，即使中東傳出停火消息亦然。該預測在停火公布前剛更新。

停火被視為此路徑的下行風險（即令加息需要減弱的因素），但預測仍被形容為可行。此觀點並不依賴中東局勢進一步升級。

核心通脹（core inflation：剔除能源及食品等波動較大的項目，用作反映較穩定的價格壓力）據稱已高於目標逾四年。勞工市場被形容為偏緊（tight：失業率低、企業較難請人），經濟亦具韌性（resilient：增長未如預期轉弱），令通脹憂慮維持高企。

引述的 ECB 管理委員會（Governing Council：負責制定利率等貨幣政策的決策層）成員言論顯示，仍有時間評估形勢。相關說法亦指 6 月加息機會較大，並反對 4 月行動。

孳息曲線（yield curve：不同到期年期債券的收益率走勢）較長端被形容可獲此 ECB 取態、具韌性的增長預測，以及期限溢價（term premia：投資者持有較長年期債券要求的額外回報）上升預期所支持。上述因素被指與較長年期收益率進一步上行相關。

最新歐盟統計局（Eurostat）數據令上述觀點更具說服力：在 2026 年 3 月，核心通脹仍停留於 2.7%，明顯高於 2% 目標。此外，歐元區失業率近期回落至 6.4%，屬多年低位，反映勞工市場偏緊，或推升工資增長。相關數據令 ECB 更難再延後加息周期。

中東最新停火消息確實緩和部分短期憂慮，但焦點仍在內部價格壓力。這些本地通脹推動因素（例如服務業價格上升）早於近期地緣政治緊張前已形成。因此，該機構相信 ECB 的加息路徑不取決於外部衝突，仍具可行性。

孳息曲線短端方面，這意味需要為更高利率作部署，可透過 Euribor 期貨（Euribor futures：以歐元銀行同業拆息作基準的利率期貨）等工具。策略包括沽出（sell）2026 年下半年及 2027 年初到期的期貨合約，以反映預期加息。利率掉期（interest rate swaps：雙方交換浮動息與固定息現金流的合約）之中「支付固定息」（pay fixed：向對手支付固定利率、收取浮動利率）的做法，亦可用作押注利率上升。

較長年期收益率亦預期上升，因市場會把更「鷹派」（hawkish：傾向收緊政策、加息較積極）的央行取態及具韌性經濟反映在定價之中。這意味交易員可考慮對長年期政府債期貨採取偏淡策略，例如德國國債（Bund）期貨。採用如買入認沽期權（put：在到期前以指定價格賣出資產的權利；買入 put 通常用作押注價格下跌）等部署，可能更具吸引力，因預期長債價格下跌。

伊朗外長阿巴斯．阿拉格齊（Abbas Araghchi）周五表示，在黎巴嫩停火後，荷姆茲海峽（Strait of Hormuz，連接波斯灣與阿曼灣的關鍵航道）在停火期內將全面開放所有商業航運。他指，船隻將按照伊朗港口與海事組織（Ports and Maritime Organisation，負責港口管理及航運規管的政府部門）制定的協調航線通行。

美國總統特朗普（Donald Trump）在 Truth Social 發文稱，荷姆茲海峽已開放「全面通行」。他表示，針對伊朗的海上封鎖（naval blockade，即以海軍力量限制船隻進出、截查或禁止特定航運活動）仍會維持，直至美伊之間一項「交易」（transaction，指雙方談判中的協議或安排）「100% 完成」。他又稱，由於大部分議題已談妥，程序應加快推進。

消息傳出後，截稿時美國股指期貨（stock index futures，以股市指數為標的的期貨合約，用於押注或對沖大市走勢）升約 0.8% 至 1.2%。美元指數（US Dollar Index，DXY，衡量美元兌一籃子主要貨幣的指數）跌穿 97.70，創 2 月下旬以來低位，日內跌幅超過 0.5%。

荷姆茲海峽重開，即使仍對伊朗維持特定封鎖，理應降低油價中反映的地緣政治風險溢價（geopolitical risk premium，即因戰事或衝突風險而額外推高的價格部分）。這條重要航道約承載全球每日原油供應量的五分之一；早前緊張局勢令 WTI 原油期貨（WTI crude futures，以西德州中質原油為基準的期貨合約）在 2026 年 3 月前一直企穩每桶 95 美元以上。可考慮部署受惠油價回落的策略，例如買入原油期貨的認沽期權（put options，賦予持有人在到期前以指定價格賣出的權利），到期日以未來兩至三個月為主。

這亦是預示整體市場波動（broad market volatility，即大市價格上落幅度）有望回落的明確訊號。CBOE 波動率指數（VIX，通常被視為「恐慌指數」，反映市場對標普 500 未來波幅的預期）或由目前 20 左右水平回落，情況類似 2025 年春季短暫降溫時兩周內下跌近 30%。賣出價外（out-of-the-money，即行使價較現價更不利、需要更大變動才會獲利）的 VIX 認購價差（call spreads，同時買入與賣出不同執行價的認購期權以控制風險）或 VIX 相關 ETF 的期權，可用作捕捉波動回落。

能源成本下降可直接紓緩市場今年一直擔心的通脹壓力。最新 2026 年 3 月消費物價指數（CPI，Consumer Price Index，衡量通脹的主要指標）顯示通脹仍高企於 3.1%，這項發展或令聯儲局（Federal Reserve，美國中央銀行）更有理由在今夏考慮減息。這有利股市前景，令標普 500 指數的看升認購期權（bullish call options，即押注指數上升的期權）更具吸引力。

美元下跌與「風險偏好回升」（risk-on sentiment，即資金由避險資產轉向較高增長、較高風險資產的情緒）一致，資金由美元等避險資產流向增長型資產。DXY 跌穿 97.70，為 2026 年 2 月以來首次，屬重要技術走勢轉弱（technical breakdown，即價格跌穿關鍵支持位、可能引發進一步下行）。此趨勢支持透過貨幣 ETF 的期權建立看淡美元部署。

不過，局勢仍然脆弱，因針對伊朗的封鎖仍在生效，直至所謂「交易」完成。任何談判出現負面消息，都可能令市場情緒迅速逆轉，推高油價與波動。我們應控制倉位規模，並採用「限定風險」的期權策略（defined-risk option strategies，即最大損失可預先計算並被限制的策略）以防突發轉向。

歐洲央行行長拉加德（Christine Lagarde）周五在國際貨幣基金組織（IMF）國際貨幣與金融委員會第53次會議上發表聲明，表示中東爆發戰事後，歐元區通脹前景的不確定性上升。

她指，通脹前景風險偏向上行，尤其是短期。她補充，若通脹預期（市場及市民對未來物價升幅的看法）及工資增長（薪酬上升速度）高於預期，通脹可能高於基準情景（以現有資料估算的主要預測路徑）。

她表示，歐洲央行正密切監察情況。

由於中東衝突，圍繞歐元區通脹的不確定性明顯增加。風險現時偏向通脹高於預期，尤其在未來數月。如工資增長及公眾通脹預期反應較預期更強，通脹可能高於基準情景。

情況亦受近期能源價格急升影響。布蘭特原油期貨（Brent crude futures：以未來交收為基礎的原油合約，用作國際油價指標）過去一個月累升逾15%，報每桶約105美元，直接推高通脹，與2022年能源危機時的傳導相似。最新歐盟統計局（Eurostat）數據顯示，整體HICP通脹（headline HICP：按統一方法計算的消費物價指數，用作歐元區通脹主要指標）於3月升至2.6%，支持偏審慎的看法。

歐洲央行亦正密切留意「第二輪效應」（second-round effects：能源等成本上升，繼而推高工資及其他價格，令通脹更持久）。目前持續價格壓力的條件仍在。2026年首季協議工資增長（negotiated wage growth：按集體談判或協議訂定的薪酬增幅）維持在4.5%的較高水平，而核心通脹（core inflation：剔除能源與食品等波動較大的項目後的通脹）仍偏黏，維持在2.9%。數據反映基礎通脹降溫速度或未如預期。

國際銅研究組織（ICSG）去年秋季調整對2026年的展望，將原先預測的「供應過剩」改為「供應不足」（即供應少於需求）。這項轉向強化市場對銅市更趨緊張的預期。

ICSG對2027年的首次展望，預料將指向進一步收緊，甚至可能出現持續性短缺。銅價已從3月的回調（短期下跌後反彈）中回升。

中國精煉銅（已冶煉並可直接用於製造的銅）產量仍預計增加。即使中國產量上升，市場對2027年前後的供應限制憂慮仍未消散。

銅市場前景轉緊，我們預期2026年餘下時間將明顯出現供應不足。這一看法獲ICSG支持，而該組織亦可能預測2027年短缺進一步擴大。這些基本因素（供需等核心面）意味3月回調後的價格修復有較強支撐。

為加強這個觀點的可信度，可見LME（倫敦金屬交易所）銅庫存（交易所倉庫內可交割的存貨）近期跌至約8.5萬噸，為18個月低位。同時，全球製造業PMI（採購經理指數，用以衡量製造業景氣；高於50代表擴張）連續第三個月維持在50以上。供應下降加上工業需求回升，指向銅價仍具韌性。

對交易者而言，這意味可考慮布局未來數週的上行走勢。我們認為可考慮買入看漲期權（在到期日前以特定價格買入的權利）或建立牛市價差（Bull Call Spread：買入較低行使價的看漲期權，同時賣出較高行使價的看漲期權，以降低成本但限制最高收益），到期日可放在第三季，以在控制風險下參與中期升浪。

回看走勢，2025年末曾出現相近形態：先盤整（窄幅橫行），後快速上升。2026年3月下跌後的反彈，反映買盤仍強。過往經驗顯示，當供應預測收緊至這種程度，其後價格升幅可能較快。

綠色能源與科技行業的需求持續高於早前估算。2026年第一季全球電動車銷售按年增長15%，而新增AI數據中心的建設亦帶來額外的銅用量。這些並非短暫因素，而是需求結構性轉變。

供應方面，干擾因素難以迅速解決，令市場更趨緊張。秘魯持續的勞資談判，以及智利主要礦山的礦石品位（ore grade：礦石中金屬含量；品位越低代表同樣產量需要開採更多礦石）低於預期，均限制原料供應。即使中國精煉銅產量上升，仍可能不足以填補全球缺口。

英鎊兌日圓（GBP/JPY）周五在交投淡靜下輕微回落，日圓略為轉強，市場憧憬美國與伊朗可能達成和平協議，令油價受壓。該貨幣對在日內高位215.69後，徘徊於約215.05。

本周較早時，GBP/JPY曾升至215.91，為2008年7月以來最高，因油價上升加重日本進口成本壓力。該交叉盤仍有望連續第二周上升。

伊朗外長阿巴斯・阿拉格齊（Abbas Araghchi）表示，停火期間霍爾木茲海峽對所有商船「完全開放」，與黎巴嫩的停火安排一致。西德州中質原油（WTI，美國原油基準）跌至3月11日以來最低，報近81.50美元，日內跌幅接近9%。

日線圖方面，GBP/JPY仍高於20日簡單移動平均線（20-day SMA，把過去20個交易日收市價平均，用作判斷趨勢）212.92，但低於布林通道上軌（Bollinger band，以移動平均線配合波幅計算，用作量度價格偏離程度）216.39。14日相對強弱指數（14-day RSI，以0至100量度買賣力度，常用作判斷是否偏熱或偏冷）報63.83；MACD柱狀圖（MACD histogram，以兩條移動平均線差距顯示動能強弱）約0.33。

阻力位在216.39附近，支持位為212.92及209.45。上述技術分析由AI工具協助產生。

對衍生工具交易員（derivative traders，買賣期權等「衍生產品」的投資者）而言，這意味可部署捕捉類似的突發波動。即使沒有直接威脅，單是外交消息亦可令油價大幅上落，令日圓更波動（volatile，即價格更易急升急跌）。鑑於GBP/JPY近期在窄幅區間徘徊，市場可能低估急劇波動風險。

其中一個策略，是考慮買入期權（options，賦予在指定時間以指定價格買入或賣出的權利）以防波幅突破。例如買入GBP/JPY認沽期權（puts，當價格下跌時受惠的期權），可用「有限風險」（defined-risk，即最大虧損為已付權利金）方式，在利好地緣政治消息令油價下跌、日圓轉強時爭取回報。

全球市場正整固，焦點仍放在美國與伊朗的停火能否維持。布蘭特原油（Brent crude，國際原油基準之一）每桶低於100美元；股票與債券市場在近期上升後亦暫停。

MSCI世界股票指數（MSCI World，追蹤全球主要股市表現的指數）創新高。主要經濟體的長年期主權債息（政府債券收益率）普遍輕微回落；美元在前一日收復跌幅後，近期轉為偏弱。

布朗兄弟哈里曼（BBH，國際銀行）預期，未來數月美元主要受「利率差」（各國利率高低差距，影響資金流向）左右。其估計美元指數（DXY，衡量美元兌一籃子主要貨幣的強弱指標）未來幾個月將維持在96.00至100.00區間內。

該行指能源衝擊（油價急升對通脹與經濟的打擊）或未完結，但相信最壞情況已過，並視3月底為市場風險胃納（risk sentiment，投資者願意承擔風險的意欲）的低位。BBH亦維持對美元的結構性看淡（長期偏向走弱）看法，理由包括：市場對美國貿易與安全政策的信心、美國財政可信度（政府控制赤字與債務的能力與信譽）、以及聯儲局政治化（貨幣政策被政治因素影響的憂慮）。

英鎊兌美元（GBP/USD）接近 1.3600 後轉跌。預計日內（即日）交易仍會在 1.3495 至 1.3555 區間內波動。

今次回落之前，匯價曾升至 1.3595，接近 1.3545 至 1.3600 區間上沿，之後跌至 1.3518。

以 1 至 3 星期角度看，上升動力正在轉弱，英鎊進一步上升的機會下降。若跌穿 1.3480，將確認最新一輪升勢已告一段落。

我們見到一個常見走勢：英鎊在逼近重要阻力位（即上方較難突破的價位）時，上升動力逐步消退。該貨幣對在上月自 1.2600 以下急升後，一直未能明確突破 1.2800 關口，反映今輪反彈可能開始乏力。

回顧 2025 年初的類似情況，英鎊在逼近 1.3600 後曾急速回落：升勢停滯，之後進入整固（即在較窄範圍內上落收集方向），當時的看好情緒逐漸降溫。這個歷史例子令我們對匯價能否由現水平再大幅上攻保持審慎。

英國 2026 年 3 月通脹（物價升幅）數據報 2.5%，略為「黏性」（即回落速度較慢，較難很快下降），是推動英鎊走強的主要因素。不過，相關利好目前看來已被市場「消化並反映在價格內」（即投資者已提前買入或調整倉位），除非再出現新的英國利好催化因素，否則上升空間有限。

另一邊，美國經濟數據偏強帶來「逆風」（即不利因素）。最新非農就業（Non-Farm Payrolls，指美國每月新增非農業職位）增加 28 萬個，顯示就業仍然強勁，强化市場看法：聯儲局（美國中央銀行）不會急於減息。美元的底層支持，或會在短期內限制 GBP/USD 的顯著升幅。

對衍生工具（derivatives，指期權、期貨等以資產價格為基礎的合約）交易者而言，這種環境下「沽出期權金」（selling premium，指賣出期權收取權利金）可能較有效。我們認為可考慮沽出行使價（strike price，即期權合約約定買入/賣出價格）在 1.2850 或以上的認購期權（call options，即買入期權，買方有權在到期前以行使價買入）。此策略押注反彈將停滯，匯價維持區間上落。

此外，最新 COT 報告（Commitment of Traders，反映期貨市場不同類別參與者的持倉）顯示，投機性買盤（speculative long positions，即押注英鎊上升的持倉）已升至逾一年高位。這種「擠迫持倉」（crowded positioning，即市場多數人同一方向持倉）往往預示調整風險，因為只要稍有回落，便可能觸發連鎖式沽售。因此需留意是否出現「耗盡」（exhaustion，即升勢近尾聲、買盤力度下降）的訊號。

美國與伊朗正討論一份三頁的《諒解備忘錄》（Memorandum of Understanding，簡稱 MOU，即不具完全法律約束力的初步協議框架），Axios 報道。談判重點包括與伊朗核計劃相關的措施，以及一項被形容為旨在結束持續衝突的方案。

華盛頓正考慮釋放約200億美元遭凍結的伊朗資產，換取伊朗放棄估計接近2,000公斤的「濃縮鈾庫存」（enriched uranium stockpile，即已提高鈾-235比例、可用於核燃料、亦可能被外界視為具軍事風險的核材料）。Axios 指，部分材料或會轉移至第三國，其餘則在國際監察下於伊朗境內「降濃」（down-blended，即把高濃度濃縮鈾與天然鈾或低濃縮鈾混合，降低濃度，以減少敏感性）。

討論亦涵蓋自願暫停「核濃縮」（nuclear enrichment，即提升鈾的可裂變同位素比例的製程）。美方提出暫停20年，伊方建議5年。Axios 報道，本週末或在伊斯蘭堡進一步會談，由巴基斯坦斡旋，並獲埃及及土耳其支持，但分歧仍在。

伊朗外長阿巴斯・阿拉格齊（Abbas Araghchi）周五表示，配合黎巴嫩停火安排，在停火期餘下時間，所有商船可通過霍爾木茲海峽。

市場方面，「美元指數」（US Dollar Index，DXY，即衡量美元兌一籃子主要貨幣強弱的指標）下跌0.37%至97.80。「WTI美國原油」（即西德州中質原油期貨，美國主要基準油）下挫7.70%至每桶82.70美元，創逾一個月低位。

回顧2025年，市場曾因美伊可能達成協議而令油價急挫、美元轉弱。當時WTI跌近每桶82美元，主要建基於市場憧憬霍爾木茲海峽可長期維持暢通。然而，以今日情況觀之，該樂觀預期過早。

ING 預計美元兌加元（USD/CAD）在年底前小幅下跌，主要因為若聯儲局（Federal Reserve，負責制定美國利率的中央銀行）在第三季恢復減息，美元可能轉弱。這個觀點假設加元的主要支撐來自美國貨幣政策（即美國利率走向），而非加拿大本地經濟狀況。

ING 指加拿大前景較不利，加拿大央行（Bank of Canada，負責制定加拿大利率的中央銀行）關注即將進行的《美墨加協定》（USMCA，三國貿易協議）談判，以及對就業的潛在影響。ING 表示，即使市場已把年底前約 30 個基點（bp，利率變動單位；1 個基點=0.01 個百分點）的加息預期納入價格，仍不預期加拿大央行加息。

ING 提出一個情境：油價保持在戰前水平以上，同時緊張局勢緩和帶動全球風險情緒（投資者願意承擔風險的意欲）回升。在這些條件下，ING 認為 USD/CAD 可回落至 1.36，之後 USMCA 相關風險再度升溫。

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紐元兌美元（NZD/USD）周五在0.5885附近買賣，早前一度由本月高位約0.5920回落。回調仍守住0.5880以上，令匯價繼續受制於0.5900下方。

市場在周末美國與伊朗會談前保持審慎。以色列與黎巴嫩的10日停火安排已於周四開始。

路透引述伊朗消息人士報道，美伊談判代表已下調對達成長期協議的目標，轉而尋求一份臨時備忘錄（memorandum，即不具正式條約約束力、以原則性共識為主的文件），以避免局勢進一步升級。

周五數據不多，焦點轉向舊金山聯儲銀行行長戴利（Mary Daly）及聯儲局理事沃勒（Christopher Waller）的講話。CME FedWatch（芝商所根據聯邦基金利率期貨推算會議加息或減息機率的工具）顯示，期貨已完全反映4月30日議息會議維持利率不變。

市場對今年稍後進一步減息的預期降至約30%，低於一個月前的60%以上。報道將這一轉變歸因於3月出現的通脹壓力，而通脹升溫與伊朗戰事相關。

紐元走勢主要受新西蘭經濟狀況、紐西蘭央行（RBNZ）政策、中國需求及奶製品價格影響。RBNZ的通脹目標為1%至3%，並希望維持在約2%附近；此外，新西蘭與美國的利率差（即兩地政策利率或市場利率的差距）亦會影響NZD/USD的走向。