對美元的影響

央行政策分歧

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美元在過去兩個交易日回升0.4%後保持穩定。市場正在等待美國消費者物價指數（CPI）數據，以更好地了解聯準會未來的貨幣政策，這可能會影響美元的短期前景。市場普遍預期7月通膨率將從6月的2.5%上升至2.8%，核心通膨率可能達3%。高於預期的通膨數據可能會降低聯準會9月降息的預期（目前預期為90%），從而支撐美元。

提名對貨幣政策的影響

先前發布的美國經濟數據顯示就業市場疲軟，促使一些聯準會官員主張降息。此外，川普可能提名聯準會官員，也加劇了人們對貨幣政策放鬆限制的預期。低通膨報告可能會緩解關稅擔憂，並為9月降息提供可能性，這可能對美元構成下行壓力。

美元是全球交易量最大的貨幣，佔外匯交易額的88%以上，每日交易額達6.6兆美元。由聯準會主導的貨幣政策對美元價值的形成至關重要。物價穩定和充分就業主要透過利率調整來實現。量化寬鬆和緊縮政策也對美元強勢產生影響。

鑑於美元近期的反彈，我們現在將重點關注即將發布的消費者物價指數（CPI）報告。這些數據是未來幾天市場最重要的催化劑，因為它將直接影響聯準會的政策。其結果很可能將決定美元在本季末的走勢。如果7月通膨率達到或超過預期的2.8%，我們應該為美元走強做好準備。這可能會導致市場重新評估9月降息90%的可能性，正如聯邦基金期貨市場的定價所顯示的那樣。在這種情況下，我們應該考慮買入以美元為中心的資產的看漲期權，或賣出歐元兌美元等主要貨幣對的看跌期權。

即將公佈的通膨數據的交易策略

相反，如果通膨數據低於2.5%，聯準會將有機會降息，尤其是在今年夏初就業市場數據疲軟之後。這樣的結果幾乎肯定會對美元帶來下行壓力。這將使美元指數的看跌期權或澳元等貨幣的看漲期權成為有吸引力的交易選擇。

在通膨數據公佈之前，我們看到隱含波動率明顯上升。芝加哥選擇權交易所波動率指數（VIX）雖然主要反映股票市場，但也反映了廣泛的市場不確定性，而貨幣ETF的選擇權溢價在過去一週上漲了15%以上。這表明，交易員可以使用跨式選擇權等策略，無論美元走強或走弱，都能從價格的大幅波動中獲利。

回顧2022-2023年的高通膨時期，我們就會意識到聯準會為確保物價穩定可以採取多麼激進的行動。市場仍然記得推動美元升至數十年高點的一系列快速升息。歷史經驗表明，如果通膨有任何跡象再次根深蒂固，聯準會不會冒險降息以損害其信譽。

政治格局為我們的長期觀點增添了另一層複雜性。即使通膨報告強勁，有關聯準會可能提名傾向於放鬆政策的人選的傳聞也可能會限制美元的上行空間。我們必須將此視為一個背景因素，它可能會在年底前限制美元的強勢。

歸根究底，我們是在全球最大的市場內進行交易，美元佔所有交易的88%以上。由於每日交易量龐大，即使對聯準會政策的預期出現微小變化，也可能引發重大波動。我們的即時反應必須是戰術性的，在考慮更廣泛的政治和經濟狀況的同時，對即將到來的通膨數據做出果斷反應。

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聯準會提名人米蘭對美國勞工統計局目前的數據表示滿意，並指出沒有證據表明關稅引發了通貨膨脹。他指出，雖然數據有時可能存在異常值，但當前的價格變化是相對的，而非關稅引起的，美國汽車和機票價格並未受到關稅的影響。

米蘭討論了通貨膨脹的影響，提到非法移民可能會影響租金上漲，並指出隨著移民政策的生效，服務業可能會出現通貨緊縮。他強調，消費者物價指數數據很少被修訂，並提出了提高回覆率的激勵計畫。

提名狀態

他沒有評論自己的提名狀態或目前的聯準會政策，只是表示這取決於參議院的時間表。他提到，關稅對靈活性較差的政黨來說是一個負擔，並預計這些關稅只會影響受到關稅影響的國家。雖然無法明確分享他的貨幣政策觀點，但有消息稱，米蘭支持立即降息。

他被提名出任聯準會主席，接替 8 月 8 日離任的阿德里安娜·庫格勒。聯準會理事發揮關鍵作用，在所有聯準會利率會議上擁有永久投票權。我們正在密切關注聯準會提名人米蘭的言論，因為他似乎是一位堅定的鴿派人士。他認為通膨處於良好狀態，關稅不是國內價格問題，這點意義重大。這顯示未來降息的可能性更大。

他的觀點與上週發布的最新 2025 年 7 月消費者物價指數報告一致，該報告顯示，整體漲幅僅為 0.1%，低於我們預期的 0.2%。這種放緩，尤其是核心商品的放緩，增強了通膨受到控制的可信度。然而，我們注意到，核心服務業的通膨率仍維持在0.3%的水平。

利率衍生性商品

因此，我們應該考慮透過利率衍生性商品為聯準會更鴿派的政策立場進行佈局。由於交易員押注降息，SOFR期貨選擇權（尤其是2025年12月和2026年3月合約）的買權交易量正在增加。市場目前預計，2025年12月會議前降息的可能性接近60%，高於上個月的40%。

我們還記得，聯準會在2022年最初低估通膨後，被迫大幅升息。這次的情況有所不同，一位潛在的董事會成員暗示了主動降息的意願。這或許可以避免我們在2021年至2023年所看到的那種政策衝擊。對於股票衍生性商品交易員來說，這種前景可能會抑制長期市場波動。

我們看到交易員正在拋售2025年底合約的VIX期貨，預計如果聯準會發出寬鬆週期的訊號，市場環境將會更加平靜。假設這種鴿派情緒得到證實，那麼拋售主要指數看跌選擇權等策略將更具吸引力。

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情況依然動態且難以預測

不確定性直接影響前景

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印度盧比兌美元匯率週二晚間跌至87.90左右。同時，印度消費者物價指數（CPI）出現降溫，7月零售通膨率為1.55%，低於預期，為2017年6月以來的最低水準。通膨壓力下降可能導致進一步降息，因為印度儲備銀行今年已將回購利率下調100個基點至5.5%。在印度儲備銀行近期舉行的貨幣政策會議上，將本財年的CPI預測從先前的3.7%下調至3.1%。

貿易緊張局勢與市場前景

印度和美國之間的貿易緊張局勢為印度盧比的前景增添了不確定性。在美國徵收的關稅影響貿易動態的情況下，談判定於 8 月 25 日在新德里舉行。與此同時，外國機構投資者週一出售了價值 1,202.65 億盧比的股票。在等待美國 CPI 數據之際，美元指數穩定在 98.50 左右，預計整體和核心 CPI 將分別年增 2.8% 和 3.0%。通膨壓力上升可能會影響 9 月聯準會的利率決議，預計降息 25 個基點的可能性為 88%。美元/印度盧比對仍然看漲，技術指標支持其上升趨勢。20 日均線顯示支撐位在 87.24，而阻力位預計在 8 月 5 日的高點 88.25 附近。

美元上漲和新興市場壓力

隨著印度盧比兌美元匯率跌至 87.90，我們看到熟悉的模式正在出現。印度 2025 年 7 月零售通膨率近期降至 3.5%，這給印度儲備銀行帶來壓力。從歷史上看，正如我們在 2019 年看到的那樣，如此低的通膨讀數發生在大幅降息之前，這導致盧比貶值。在這種背景下，印度儲備銀行可能被迫考慮在即將召開的貨幣政策會議上再次降息以刺激成長。與美國貨幣政策出現分歧的可能性對我們來說是關鍵因素。

外國機構投資者似乎已經做出反應，光是上個月就淨拋售了超過 15,000 億盧比的印度股票。另一方面，在美國相對堅挺的通膨支撐下，美元指數堅守在 105 上方。這種強勢至關重要，因為全球強勢美元往往會對盧比等新興市場貨幣施加額外壓力。我們還記得2022年聯準會升息週期期間盧比的大幅貶值，當時印度的外國機構投資者（FII）資金流出創紀錄，接近290億美元。

未來幾週，我們應該考慮買入美元/印度盧比看漲期權，以利用潛在的上漲行情。突破近期高點88.25的可能性似乎很大，而2025年9月到期、行使價為88.50的選擇權具有良好的風險回報比。這項策略使我們能夠從美元/印度盧比上漲中獲利，同時將下行風險限制在已支付的溢價範圍內。技術面前景支持這種看漲觀點，該貨幣對的交易價格遠高於其關鍵移動平均線。在下次印度儲備銀行和聯準會會議召開之前，隱含波動率可能會上升。因此，在波動率推高選擇權成本之前，現在建立多頭部位將是一個審慎之舉。

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金價等待美國通膨數據，金價在 3,340 美元附近獲得支撐，但上行動能仍受限。由於市場等待美國通膨數據，貴金屬缺乏明確的趨勢，技術指標顯示可能進一步下跌。

XAU/USD 對從 3,400 美元水平反轉，穩定在 3,335 美元至 3,345 美元之間。該區間與 8 月初反彈的 50% 斐波那契回檔位相符，提供強勁支撐。週二歐洲時段，該貨幣對橫盤整理，而美元指數則是盤整。市場謹慎情緒明顯，等待美國 CPI 數據的公佈，這將影響短期趨勢。

金價突破 3,390 美元後確認趨勢轉變，達到突破楔形目標位 3,345 美元。技術訊號仍然為負，表明進一步跌破 3,335 美元可能瞄準 3,305-3,315 美元區域。初步阻力位在 3,380 美元，有可能測試 3,400-3,410 美元區間。突破該水平將使看跌前景失效，從而使 3,440 美元成為焦點。

以新興國家為首的各國央行繼續囤積黃金，正如其在 2022 年購買 1,136 噸所見。黃金與美元和美國國債的反向關係影響其價格走勢，尤其是在地緣政治或經濟不穩定的情況下。

我們認為金價目前陷入窄幅區間，約 3,340 美元站穩腳跟。任何重大價格變動都將被擱置，因為每個人都在等待本週晚些時候關鍵的美國通膨數據。技術面顯示價格仍可能從現在開始下跌。

我們目前的焦點是本週四公佈的美國消費者物價指數報告。如果通膨數據高於預期，例如高於市場普遍預期的3.1%，美元可能會走強，金價可能會跌至3,305-3,315美元的支撐位。這是因為這表明聯準會可能維持高利率。

另一方面，如果通膨率意外降至低位，例如低於2.9%，我們可能會看到市場情緒的快速轉變。這可能會削弱美元，並推高金價，測試3,380美元的阻力位。如果金價果斷突破3,410美元的水平，近期的看跌趨勢將得以抵銷。

鑑於這些負面技術訊號，一些交易員可能會考慮購買看跌選擇權以防范金價下跌。買入執行價格為3,330美元或3,300美元的看跌期權，可能是一種在支撐位失效時利用下跌獲利的策略。這可以作為防範通膨報告發布後價格下跌的一種保險。

相反，那些為意外上漲做準備的交易員，可能會考慮購買執行價格高於3,380美元的看漲期權。疲軟通膨數據推動的措施可能使這些部位獲利。此策略押注近期下行壓力的逆轉。

我們也必須關注美國10年期公債殖利率，該殖利率在數據公佈前穩定在4.45%左右。美元指數同樣強勁，交易價格接近月高106.20。這兩個市場的持續走強通常會對金價造成壓力。

重要的是要記住各國央行的長期支持，我們在2022年就看到了各國央行創紀錄地購買了1,136噸黃金。今年上半年（2025年）的報告顯示，各國央行增加了超過250噸的儲備。這種持續的買入為抵禦任何重大價格崩盤提供了堅實的基礎。

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Pantheon Macroeconomics 預測，CPI 數據與稍後發布的核心 PCE 數據（0.23%）的漲幅一致。即將公佈的 PPI 數據預計將支持這一觀點。儘管近期 CPI 數據有所上漲，但市場對聯準會寬鬆政策的預期基本上保持不變，降息預期持續。

《華爾街日報》指出，CPI 數據可能影響了 9 月的降息，但 7 月的數據不足以阻止降息。關於經濟數據可靠性的討論已經出現，尤其是在美國就業數據大幅修正之後。對數據準確性的擔憂日益加劇。

美國經濟數據擔憂

聯準會主席鮑威爾曾將美國經濟數據視為黃金標準，但最近發生的事件卻讓人對其產生懷疑。有鑑於此，川普總統提名美國勞工統計局的批評者 EJ Antoni 領導該機構。此前，專員 Erika McEntarfer 被解僱，因為修訂數據顯示 5 月和 6 月的就業成長數字被高估了 258,000 個，這一修訂引起了廣泛的批評。

川普的提名被視為試圖將盟友安插在影響經濟數據的關鍵職位上。7 月的 CPI 報告為聯準會降息敞開了大門。我們預計 CME FedWatch 工具現在顯示 9 月會議上降息 25 個基點的可能性約為 75%。儘管通膨仍頑固地高於聯準會 2% 的目標，但這種情緒仍然存在。

對我們來說，更大的問題是人們對經濟數據本身的信心危機日益加深。繼2025年5月和6月就業數據大幅下調25.8萬個之後，僅僅交易標題數據已是徒勞無功。這次修正是近年來最大的修正之一，動搖了市場對初值資料的信任。

如今，隨著一位知名批評家被提名擔任勞工統計局局長，政治因素進一步加劇了這種不確定性。現在，我們必須將政治風險溢價計入每個重要數據的發布，從就業到通膨。市場可能會比以往任何時候都更加嚴格地審查資料發布方法，並更積極地預測修正結果。

數據懷疑論下的市場策略

我們過去曾經歷過數據懷疑的時期，例如2023年初對年度基準就業數據進行大幅修訂。當時，市場在重新定價經濟預期時，出現了劇烈的短期波動。我們預計未來幾個月將出現類似但更持久的不確定性模式。

這種環境表明，持有波動性是一種審慎的策略。我們應該考慮買入那些受益於大幅價格波動的選擇權，無論方向為何，尤其是在即將發布的PPI報告和9月FOMC會議等關鍵數據發布前後。像TLT這樣的利率敏感型ETF的隱含波動率可能會上升。

交易員不應簡單地押注利率下降的方向性，而應考慮跨式選擇權或勒式選擇權等策略。這些頭寸可以從市場對經濟數據的顯著反應中獲利，無論這些數據是出乎意料地好還是出乎意料地差。

用主要指數的看跌期權對沖現有投資組合也變得更加重要。現在，所有人的目光都將集中在明天的生產者物價指數(PPI)和本月稍後公佈的核心個人消費支出(PCE)數據。在這種充滿政治色彩的新環境下，這些數據的發布將首次考驗市場對官方統計數據的信任度。

我們預計，任何偏離市場預期的數據都將引發市場強烈反應。

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國債殖利率更新

衍生性商品交易者洞察

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區域業績亮點

戰略交易考慮

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澳洲儲備銀行 (RBA) 已將現金利率下調 25 個基點至 3.60%，與先前的預測一致。這項調整反映了經濟內部平衡的改善，並表明央行的政策策略仍然基於數據趨勢而非個別數據點。第四季可能再次降息，最終現金利率可能降至 3.35%。然而，如果經濟出現急劇下滑，可能會出現更大範圍的降息。

澳洲央行修訂後的預測

澳洲儲備銀行的目標是在 2026 年底將現金利率降至 2.9%，從而修正了先前 3.2% 的預測。儲備銀行預計，到 2025 年底，失業率和修正後平均 CPI 將分別維持在 4.3% 和 2.6%，同時將 2025 年 GDP 成長預測從 2.1% 下調至 1.7%。在新聞發布會上，儲備銀行談到了將趨勢生產力成長率下調至每年 0.7% 的問題。

儲備銀行打算在沒有具體生產力預測的情況下解決預測調節問題，繼續關注政策利率決策的綜合數據趨勢。澳洲儲備銀行已將現金利率下調至 3.60%，這在很大程度上是我們預料之中的舉措。這證實了儲備銀行目前正在對經濟放緩而非頑固的通貨膨脹做出反應。

我們認為這是一個明確的信號，表明我們在 2023 年經歷的緊縮週期頂峰已經過去。鑑於第四季再次降息至3.35%的可能性很大，我們應該考慮為更低的收益率做準備。澳洲三年期國債期貨看起來很有吸引力，因為它們對這些短期政策變化最為敏感。

澳洲統計局最近的數據顯示，7月失業率小幅上升至4.2%，無疑增強了澳洲央行近期再次採取行動的理由。

對貨幣和市場的影響

這種鴿派的政策路徑可能會對澳元兌美元造成下行壓力。鑑於今年GDP成長預測已下調至1.7%，我們應將澳元的任何上漲視為賣出機會。8月份疲軟的消費者信心數據進一步表明，國內經濟缺乏動力，使得澳元對外國投資者的吸引力下降。

對股市而言，情勢更加均衡，利用澳交所200指數選擇權進行波動性交易創造了機會。雖然降息通常對股市有利，但降息的原因是生產力和成長前景的下調。我們認為，房地產和公用事業等利率敏感型板塊可能會跑贏大盤，但大盤指數可能難以找到明確的方向。

展望未來，澳洲央行本身對2026年底現金利率將達到2.9%的預測表明，本輪寬鬆週期還有更大的運行空間。這支持採取固定利率掉期交易利率的長期策略。這種持續的鴿派前景與我們兩年前看到的激進加息形成了鮮明對比。

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