貿易政策波動

市場定位動態

立即開始交易－點擊這裡建立您的VT Markets真實帳號。

你是否被“用小資金撬動大收益”這種誘人的說法吸引？但你是否真正瞭解CFD（差價合約）交易的杠杆是如何運作的，背後潛藏的風險有哪些？如果你不小心，你的“杠杆”可能會讓你快速破產。

CFD 交易可以為你提供靈活的投資機會，但過度使用杠杆會讓你的風險暴增。想要賺大錢的誘惑固然強烈，但如果不懂風險管理，可能會讓你瞬間失去所有本金。

在這篇文章中，我們將深入探討CFD杠杆如何運作、它的潛在風險以及如何合理使用杠杆來提高交易效率。如果你是剛剛接觸CFD交易的新手，或者你正在尋找更好的杠杆交易策略，這篇文章將幫助你避開常見的坑，成為一個成熟的市場參與者。

什麼是 CFD 杠杆？別只看放大收益的一面！

CFD（差價合約）是一種金融衍生品，它允許你通過買賣某一資產的價格差來獲利。與傳統的股票交易不同，CFD 交易並不涉及實際買賣資產，你只是通過預測資產的價格變化來進行交易。

而杠杆則是CFD交易的一項重要功能，它允許你使用較少的資金控制更大的倉位。這意味著，你只需要投入一小部分的保證金，就能操作更多的資產。例如，如果你使用 1:50 的杠杆，意味著你只需要投入 1% 的資金，就可以控制 50 倍的倉位。

杠杆交易的示例

假設你用 100 美元的保證金，開設了一筆 1:50 杠杆的交易，那麼你實際上是在操作 5000 美元的倉位。如果市場價格上漲 1%，你將獲得 50 美元的利潤（1% x 5000 美元）。而如果市場價格下跌 1%，你將虧損 50 美元，虧損比例與盈利比例是一樣的。

重點總結： 杠杆能放大利潤，但也會放大虧損。如果你不能及時平倉，虧損可能超過你的投資本金。

杠杆比例怎麼看？不是越大越好！

CFD 交易的杠杆比例是由交易平台設定的，通常它可以高達 1:500，甚至更高。不過，並不是杠杆比例越大越好。很多新手被高杠杆吸引，認為可以用較少的資金實現更大的回報，然而，他們忽視了高杠杆所帶來的巨大風險。

不同杠杆的風險比較

• 1:5（低風險）：適合謹慎的投資者，可以容忍較小的市場波動。
• 1:20（中等風險）：適合有經驗的交易員，可以承受較大波動，但仍有一定的風險管理空間。
• 1:50（高風險）：適合短線交易者，但需要非常嚴格的風險控制，否則可能很快面臨爆倉。
• 1:100 以上（極高風險）：適合專業的短線交易員，如果市場波動稍大，幾乎沒有容錯空間。

以 1:100 杠杆為例，如果市場波動 1%，你的本金將完全虧損。如果你使用 1:500 的杠杆，市場波動 0.2% 就可能導致你的帳戶被強制平倉。

重點總結： 高杠杆提供了更多的盈利機會，但也帶來了更大的風險。新手投資者應該避免使用高於 1:20 的杠杆，過度的杠杆讓你難以應對市場的劇烈波動。

杠杆的風險有哪些？別被高收益幻象迷了眼！

杠杆交易的風險並不只是理論上的，它在實際操作中隨時可能變成現實。在使用杠杆時，以下幾種風險需要特別注意：

爆倉風險

爆倉是CFD交易中最常見的風險。爆倉指的是當你的虧損達到帳戶中的保證金時，平台會自動平倉以防止虧損進一步擴大。這意味著，你的帳戶資金將被清空。

例如，如果你用 1:50 的杠杆開倉 5000 美元的交易，而市場反向波動 2%，你的保證金將完全虧損，帳戶被強制平倉。這個過程可能發生得非常迅速，而你幾乎沒有時間反應。

追加保證金壓力

一些平台可能要求在虧損時補充保證金，如果市場持續不利，你可能需要不斷追加資金。如果你未能及時補充資金，你的倉位將被強制平倉，並且你的資金可能全部喪失。

過度交易誘導

高杠杆會讓你產生過度交易的衝動，你可能會認為自己有更多的資金來操作，頻繁開倉，最終導致虧損。這個陷阱非常危險，尤其是在高波動市場中，頻繁的進出市場只會讓你加大虧損。

情緒失控

高杠杆可能讓你在市場波動中失去冷靜，產生恐慌情緒並作出衝動決策。比如，因市場價格反向波動，恐慌賣出或不按預定計劃止損。這些情緒化操作往往會導致你虧損更深。

重點總結： 杠杆帶來的最大風險往往是交易員自身的貪婪、衝動以及缺乏紀律。控制情緒、遵守交易計畫和設置合理的止損是每個交易員的必備技能。

如何正確使用 CFD 杠杆？這幾招請牢牢記住！

那麼，如何才能正確使用CFD杠杆，規避這些風險呢？下面是一些實用的交易技巧，説明你在杠杆交易中立於不敗之地。

設定止損是底線，不是選項

每筆交易都應該設定止損，這是你避免虧損過大的最有效方法。建議每次交易的最大虧損不要超過帳戶總資金的 2%。如果市場波動過大，及時止損能夠有效控制風險。

控制倉位，別上來就滿倉梭哈

即使你使用杠杆，也不要輕易滿倉操作。剛入門的交易員，建議每筆交易的倉位元不超過帳戶資金的 5%。加倉之前，確保你已經從市場中獲得了足夠的經驗和信心。

不要迷信高杠杆，賺錢靠策略

許多穩定盈利的交易員使用的杠杆比例都在 1:5 到 1:20 之間。不要幻想通過高杠杆一夜暴富，高杠杆只是讓你在盈利時加快資金回報，帶來的風險同樣也成倍增加。

選對平台，透明機制才能保命

選擇受監管的平台是避免遭遇欺詐和不公正待遇的第一步。避免無監管、高點差、不透明的交易平台，選擇有信譽且監管嚴格的平台（如FCA、ASIC）來確保交易安全。

重點總結： 杠杆本身不是問題，問題是你怎麼使用它。只有正確使用杠杆，才能提升你的交易效率。

結語：別拿自己的本金試探杠杆的底線

CFD 交易的杠杆機制，可以讓你事半功倍，也可能讓你一夜歸零。關鍵不在杠杆本身，而在於你是否有足夠的交易經驗、風險控制能力和心理素質。

別幻想靠高杠杆暴富，如果你還沒學會控倉、止損、穩住心態，杠杆就是來收割你的鐮刀！現在就重新評估你的交易策略，建立屬於你的風控系統和交易策略。

立即開設 VT Markets 帳戶，免費體驗 CFD 杠杆交易實戰，在“零風險”環境中打磨你的操盤技術。

價格阻力位和支撐位

方向性交易和均值回歸

立即開始交易－點擊這裡建立您的VT Markets真實帳號。

紐西蘭總理克里斯·盧克森計劃於本月訪問英國。此次訪問將與英國首相基爾·斯塔默討論貿易問題。盧克森即將進行的訪問是在雙方外交關係更新和政府領導層近期變動的背景下進行的。現在，史塔默已入主唐寧街，而盧克森在組建中右翼聯盟數月後仍在適應首相職位，這為重塑兩國部分貿易條件提供了明顯的機會——特別是在最近才生效的現有自由貿易協定框架內。

市場准入及出口機會

雖然預計不會立即提出正式的重新談判，但雙方都有動機討論更靈活的市場准入。在過去的評論中，盧克森明確表示希望提高乳製品和葡萄酒等關鍵產業的出口收入。新當選的史塔默在國內面臨壓力，需要證明國際關係能為國內生產者和消費者帶來真正的回報。我們知道人們渴望進步；最近的貿易數據顯示，雙邊貨物貿易有所增長，但尚未達到政府早先的預測。

從我們的角度來看，這裡的興趣在於具體的出口條款是否會在短期內放寬或明確，以及這將如何影響與主要農產品相關的期貨定價預期。如果增加准入成為現實（例如透過加快海關手續或減少配額），那麼遠期交貨價格的預期將不得不做出調整。任何有關英國需求可能因此類對話而成長（即便只是小幅成長）的說法都將對第三季的情況產生影響。

外部跡象表明此次會晤不會立即產生任何具有約束力的成果，儘管聯合聲明或訪問後簡報中的暗示可能會影響市場情緒。紐西蘭初級產業部上週的言論暗示，關於季節性供應計畫的技術談判雖然平靜，但仍在進行中。如果這一方向獲得動力，機構對沖行為可能會開始走高。

國際協調與市場情緒

我們還需要考慮到五眼聯盟成員國在商品規則制定方面日益協調的基調，這種基調在經過多年的相對漂移後已經重新出現。紐西蘭希望這次訪問不僅是為了雙邊步驟，也是為了重申在農業透明度和數位貿易途徑方面的非正式協調。這兩個領域對於遠期指數交易者來說都具有實際的重要性。

如果認為談判只是像徵性的，那麼市場將陷入困境。根據以往經驗，我們發現，即使是不具約束力的外交訪問也能明確關稅時間表或在多邊峰會之前確定優先事項。當坎培拉與倫敦進行類似談判時，市場反應最初並不強烈，直到羊毛交易平台根據會前簡報中洩漏的記錄調整了供應假設。

在接下來的幾周里，我們將關注會後交流中使用的語言。如果即使間接提及關稅或配額，模型也可能會隨之修改。如果農產品價格預期增強，選擇權相關交易量可能會在8月擴大。這次訪問雖然時間短暫，但卻有可能影響全球雙方的中期選舉情緒。

立即開始交易－點擊這裡建立您的VT Markets真實帳號。

美元指數 (DXY) 目前位於 103 左右，近期受到拋售壓力，跌破 102.00。聯準會三月會議紀要指出，平衡通膨風險與緩慢成長之間存在挑戰，隨後經濟出現小幅復甦。聯準會官員對持續通膨表示擔憂，並指出勞動市場有潛在的下行風險。川普總統宣布暫停大部分關稅（中國除外）90天，提振了市場情緒，但美元指數的技術指標仍看跌。

技術指標

該指數在試圖穩定在 102 附近時面臨壓力。關鍵移動平均線呈現走低趨勢，阻力位於 102.62、103.21 和 103.38。初始支撐位在 101.83，若跌破該水平，則可能進一步跌向 100.00。

各國央行致力於維持物價穩定，目標通膨率接近2%。他們調整基準政策利率來影響通膨走勢。中央銀行董事會成員有時被稱為“鷹派”和“鴿派”，他們對管理貨幣政策有不同的看法。中央銀行的領導階層通常包括一名主席或行長，負責就政策決策達成共識並向公眾傳達銀行的貨幣立場。

美元表現的近期發展讓我們更清楚地了解下一步走勢可能如何轉變，尤其是在交易員努力應對通膨持續性和經濟脆弱性的情況下。美元指數（DXY）從 102 以下的低點回升後徘徊在 103 左右，處於脆弱狀態。這次反彈看起來更像是暫停，而非逆轉，尤其是在聯準會發布最新通報之後。根據三月會議的記錄，政策制定者仍然公開擔心通膨無法以可接受的速度降溫。人們也暗暗擔憂勞動市場可能出現疲軟。

雙重擔憂——持續的通膨和失業風險——歷來將聯準會的政策制定路徑限制在一條狹窄的範圍內，這次似乎也不例外。雖然這些言論並沒有讓我們感到意外，但它們再次表明，未來的舉措可能會保持審慎而非激進。

技術結構和市場影響

短期技術結構顯示美元指數仍處於修正性下行趨勢。所有關鍵移動平均線（機構和短期參與者廣泛追蹤的訊號）都在失去上漲動力，這表明看漲嘗試可能受到限制。除非數據或言論的轉變提供新的看漲動力，否則 102.62、103.21 和 103.38 的阻力線不會輕易突破。

如果價格跌破 101.83，則存在跌向 100.00 的真正風險，上次接近這一水準是在風險偏好普遍上升的時期。川普暫時取消進口關稅的措施（但針對中國的進口商品除外）為美元帶來了短暫的順風。然而，這種政策轉變雖然為某些行業提供了喘息的空間，但對貨幣的長期影響有限，除非它直接影響通膨或利率預期。

市場參與者主要將其解讀為緩解一些緊張局勢，但並未從根本上改變方向。從貨幣角度來看，利率預期仍是貨幣估值的主要驅動因素。央行的目標基本上保持不變：將通膨率保持在 2% 的最佳水平附近。這就是指導原則。

同時，投票成員的溝通也增添了微妙之處，投票成員大致分為兩派，一派偏鷹派，主張收緊政策條件，另一派則偏鴿派，優先考慮增長和就業。機構負責人或高級董事會成員的評論往往會引起短期波動，尤其是當其評論與早先的預期不同時。

在接下來的幾周里，衍生品玩家應該做好艱苦奮鬥而不是突破的準備。除非輸入的數據幾乎沒有可供解釋的餘地，否則價格變動可能缺乏很大的方向性說服力。關注即將發布的經濟數據的結果和反應對於預測下一波疫情至關重要。

隨著通膨數據和勞動力數據的公佈，任何意外的利好都可能強化長期緊縮政策的理由——從而增強美元的實力並考驗支撐位。另一方面，就業疲軟或通膨疲軟可能為今年稍後降息打開大門，有助於維持該指數的看跌壓力。

我們並不期望短期內出現明確、線性的方向。在方向提示變得更強之前，位置應該保持輕鬆。需要不斷地重新評估對強勢或弱勢的偏見，特別是當市場機率開始圍繞六月或七月的利率決定轉變時。技術圖表雖然有用，但在波動性出現變化之前不太可能提供明確的答案。目前，我們仍然以資料流和中央資訊為指導，更廣泛的定位反映了這種不確定性。

立即開始交易－點擊這裡建立您的VT Markets真實帳號。

2025年4月9日，在市場動盪之際，川普總統宣布暫停對除中國以外的所有商品徵收90天的互惠關稅。白宮表示將對加拿大和墨西哥徵收10%的基準關稅，但對這些國家的現行稅率表示不確定。市場反應包括標準普爾500指數和那斯達克指數大幅上漲，分別上漲9%和11.5%。黃金價格創下五年來最大單日漲幅，上漲114美元，至3,098美元；WTI原油價格上漲3.22美元，至62.80美元。

經濟展望與市場反應

美國公債拍賣收益率高達10年期公債4.435%。儘管債券市場的擔憂情緒持續存在，但川普的言論以及金融高層的支持性評論導致市場大幅改善。整體經濟前景仍然不確定，特別是涉及關稅框架內70個國家的進一步談判。白宮4月9日的舉動明顯改變了語氣，儘管這種轉變並不完全明確。

透過對互惠關稅實施90天的暫停期（同時明顯將中國排除在外），美國政府傳達出暫時放棄前幾個月更為擴張政策的訊號。建議將加拿大和墨西哥的通膨率維持在10%的基線，但實際數字卻不明確，這增加了一層不可預測性，市場參與者必須迅速將其計入價格。

隨後，股市出現了強烈且基本上積極的反應。我們看到標準普爾500指數上漲9%，那斯達克指數上漲11.5%。這種廣泛的上漲意味著，在消息公佈之前採取的防禦性或低持倉配置突然被逆轉。簡而言之，那些在場外或做空的人被發現傾向錯誤的方向。

黃金價格也出現爆炸性上漲，單日上漲114美元。這是五年來最大的單日漲幅，清楚地表明對沖活動加劇，可能超過純粹的避險資金流。當交易員如此果斷地進入硬資產市場時，往往反映出的不僅是對政策方向的擔憂，也包括更廣泛的宏觀不確定性。與此同時，WTI原油價格上漲逾3美元，表明市場正在關注成長預期，而不僅僅是政策頭條新聞。

市場策略與前瞻性觀點

同時，10年期美國公債拍賣結果為4.435%，處於高位，但真正的看點並不在於殖利率本身，而是買家隨後的反應。儘管利率上漲幅度相當大，但債券拍賣並未中斷，購買興趣也恢復了，這很有說明意義。尤其是考慮到對利率壓力的擔憂已經根深蒂固。

總統的評論得到了高級金融高管的支持，為債券交易員提供了足夠的保證，使他們能夠彌補空頭或在下跌時重新入場。現在，從實際意義上講，所有這一切意味著波動性風險至少在接下來的一兩個週期內仍然存在。

我們可能會看到情緒的急劇逆轉與政治聲明或貿易猜測的關係比與核心宏觀數據的關係更密切。目前，期權市場的定價繼續支持對尾部風險對沖的偏好，儘管傾向於上行參與，特別是在科技相關領域。

我們正在相應地調整衍生性商品的投資曝險，傾向於從價格大幅波動而非僅從方向中獲益的定位。具體來說，跨式選擇權或日曆價差等策略（尤其是在指數中）提供了一種表達參與的方式，而不受單一市場偏見的影響。

隱含波動率水準已上升，但仍低於歷史高位，除非配合謹慎的對沖，否則保費收取的吸引力就會降低。交易員應特別密切注意貿易辦公室或財政部官員發布任何補充聲明後遠期利率如何變化。大部分反應似乎與根本變化關係不大，而與轉變的可能性關係較大。

政策不確定性不會立即解決，市場定價也不會立即解決。下週的聯準會會議紀要雖然與關稅沒有直接聯繫，但可能會產生次級效應，特別是如果有關全球風險的措辭有所緩和或加強的話。這可能會以意想不到的方式影響期限掛鉤產品（包括長期掉期產品）。

保持彈性，但要抵制在波動條件下過度交易。相反，要專注於風險定義的設置，這樣我們就可以適應，而不需要不斷地重新調整風險敞口。下一個關鍵數據點可能根本不是經濟數據，而是政治數據。現在政治訊號的定價比以前更快、更強。

立即開始交易－點擊這裡建立您的VT Markets真實帳號。

關鍵點

• 金價攀升至3,116.46 美元，延續週三觸底2,971.18 美元後的漲勢。
• 繼中國採取84% 的反制措施後，川普總統對中國商品徵收 125% 的關稅。
• 世界黃金協會報告第一季 ETF 流入量為 226.5 公噸，價值211 億美元。

週四，黃金延續強勁上漲勢頭，盤中上漲逾 1%，達到每盎司 3,116.46 美元，因中美貿易戰惡化促使交易員紛紛重返貴金屬市場。此前，XAU/USD較上一交易日上漲逾 3% ，從 2,971.18 美元的低點反彈，最終突破3,100 美元的阻力位。

催化劑：新一輪關稅升級。就在北京將對美國商品的關稅提高至 84% 的幾個小時後，唐納德·川普總統將對中國進口商品的關稅提高至 125% 。儘管華盛頓同時宣佈在90天內將大多數貿易夥伴的關稅降至10% ，但其對華立場的突然強硬掩蓋了外交解凍的跡象。

技術展望

15 分鐘圖表反映出清晰的看漲結構。價格突破了先前的阻力位3,100 美元，受到明顯的MACD 交叉和看漲直方圖動量的支撐。移動平均線（5、10、30）呈現上升趨勢，證實了強勁的方向性偏差。下一個短期阻力位可能出現在3,120 美元至 3,125 美元附近，而支撐位目前位於3,060 美元和3,002 美元，後者是本週早些時候的關鍵心理底線。

圖：金價突破 3100 點，創下新高，強勁跟進，如VT Markets 應用所示

此次突破標誌著金價強勁上漲的延續，顯示多頭仍佔據主導地位，尤其是在宏觀經濟不確定性日益增加的情況下。

宏觀驅動因素：通膨、貿易和流動支持

除了地緣政治之外，交易員們還在研究聯邦公開市場委員會會議紀要，該紀要顯示出人們對持續通膨和增長放緩的近乎一致的擔憂。由於利率路徑預期目前嚴重依賴即將於週五公佈的美國消費者物價指數 (CPI) 和生產者物價指數 (PPI) 數據，市場已經預期利率將在年中出現鴿派傾向。

同時， 世界黃金協會報告稱，第一季流入黃金 ETF 的資金為 226.5 公噸，價值相當於 211 億美元。機構需求的激增凸顯了黃金不僅作為防禦性資產的吸引力，而且作為尋求免受利率波動和系統性衝擊的投資組合的戰略配置的吸引力。

謹慎預測

若週五通膨數據意外上揚，聯準會或將維持謹慎，黃金可能面臨一些短期獲利回吐。不過，由於實質殖利率承壓，且避險資金流加速，黃金的整體走勢仍呈現上行趨勢。交易者應監控3,120 美元至 3,150 美元區間的阻力位，而跌至3,060 美元或 3,000 美元可能會在日益不穩定的宏觀環境中提供新的入場機會。

立即開始交易－點擊這裡建立您的VT Markets真實帳號。

美元指數波動率

美元指數（DXY）跌至 102.00 以下，但由於美國收益率上升以及川普總統宣布推遲徵收關稅，交易結束時有所回升。即將發布的美國通膨率和首次申請失業救濟人數是值得關注的關鍵事件。受美元回落支撐，歐元兌美元攀升至1.1100。德國最終通膨率和經常帳數據預計將於4月11日公佈。

英鎊兌美元從近期低點反彈，突破1.2800。英國的經濟報告，包括GDP和製造業生產，將於4月11日公佈。美元/日圓突破148.00，達到四天高點。即將公佈的統計數據包括生產者價格和外國債券投資。澳元兌美元跌至0.5900附近後回升至0.6100區域。

墨爾本研究所的消費者通膨預期已列入議程。關稅消息傳出後，WTI 原油價格飆升至每桶近 63.00 美元，此前曾跌至每桶 55.00 美元。在避險需求的推動下，金價上漲至每盎司 3,100 美元左右，白銀交易價格突破每盎司 31.00 美元。

乍一看，美元指數 (DXY) 早些時候回落至 102.00 關口以下，可能預示多種貨幣對將進一步走弱。然而，受美國公債殖利率上升推動的尾盤反彈，加上川普意外決定暫停徵收部分關稅，改變了短期動態。這些措施暫時抑制了美元的匯率。

對於任何使用利率敏感型工具或美元空頭部位的人來說，這強調了即使是簡短的政策聲明也可能導致突然變動，從而在毫無預警的情況下加劇波動。縱觀歐元區，歐元兌美元因美元整體回檔而上漲，接近1.1100關口。

這項措施並未反映出歐盟新的經濟動力，顯示歐元區的強勢可能仍是被動的，而非內部驅動的。由於德國最終通膨率和經常帳數據即將公佈，交易員應為歐元區利率預期的變化做好準備，特別是對與初步通膨估計值出現任何偏差的反應。

關注大宗商品和安全港

在海峽對岸，英鎊兌美元收復1.2800上方，打破了短暫的下行趨勢，並在這些水平上形成了潛在的盤整。市場參與者對英國的 GDP 和製造業生產數據感到緊張，這兩個數據都可能增強或抑制英鎊對的樂觀情緒。

令人失望的是，這可能會導致價格回落至之前的支撐位，特別是如果製造業產出仍然低迷的話。在這種情況下，需要關注英鎊利差是否再次承壓。美元/日圓觸及四個交易日以來未見的水準 148.00，日圓面臨下行壓力。

儘管貴金屬等傳統避險資產在其他領域上漲，但這一趨勢仍然出現，顯示收益率差異和資本流動繼續主導該貨幣對的走勢。隨著生產者價格和外國債券投資數據即將公佈，我們必須關注日本的通膨前景和全球對日本資產吸引力的看法。

如果外部投資者減少購買量，這可能會對近期走軟的日圓提供支撐。轉向商品貨幣，澳幣兌美元從0.5900以下的低點強勁反彈，回升至0.6100附近。儘管從技術角度來看這項舉措似乎具有修正作用，但墨爾本研究所即將發布的預期數據可能會強化這項復甦，也可能迅速削弱這項復甦。

任何價格預期持續居高不下的跡像都可能給澳洲儲備銀行帶來壓力，迫使其保持警惕的政策立場，從而支撐澳元在短期至中期合約中的走勢。

原油市場戲劇性地扭轉了跌勢，WTI 價格從暴跌至每桶 55 美元後反彈，飆升至接近每桶 63.00 美元。這種反應主要是受到全球貿易緊張局勢而非供應數據的推動，這再次證明了短期能源風險敞口會如何迅速受到地緣政治的衝擊。

任何管理與現貨或近期期貨合約相關的風險的人都應該繼續對沖以防進一步的不穩定波動。黃金和白銀等避險資產延續上漲勢頭，其中黃金價格飆升至每盎司 3,100 美元附近，白銀價格維持在 31.00 美元以上。

雖然這些舉措反映了市場某些領域的風險規避情緒，但也凸顯了人們對通膨持續性和利率波動性的真正擔憂。隨著金價突破歷史高位，管理金屬空頭選擇權部位的凸性現在可能需要比平常更加關注，尤其是在宏觀敏感資料即將下降的情況下。

這些條件並不穩定，近期主要外匯對和大宗商品的價格行為顯示相關性結構已經略有變化。即使在典型催化劑之外，急劇的單向流動也變得越來越常見。

顯然，宏觀經濟數據發布前的預先配置規模正在不斷擴大，這往往會導致市場在適度回檔之前出現誇張的初始反應。在這種情況下，對於那些透過事件視窗持有頭寸的人來說，風險仍然是不對稱的。

立即開始交易－點擊這裡建立您的VT Markets真實帳號。

中國將於今日發布通膨數據，重點關注2025年3月份。預計批發層面將出現通貨緊縮，而消費者通膨預計將出現年比上升，同時環比將出現通貨緊縮。2025年4月10日亞洲經濟日曆包含格林威治標準時間的詳細資訊和時間。右欄反映的是上個月的結果，而相鄰的欄則表示適用的中位數一致預測。

消費者和生產者物價指數

我們從今天的日曆中註意到，預計消費者物價指數（CPI）將同比上漲，凸顯家庭層面的溫和物價壓力。同時，生產者物價指數（PPI）可能會持續下降，顯示各工業領域的需求疲軟，特別是原料和中間產品的需求。

批發通貨緊縮和消費者層面通膨的結合意味著生產商的緩衝空間正在縮小，其利潤率可能正在悄悄壓縮。它通常先於價格調整或庫存策略的轉變，並且比央行可能採取的行動更能告訴我們需求如何保持穩定。鐘山團隊預計PPI將下降2.8%左右，而CPI可能小漲約0.7%。這些水平本身並不令人擔憂，但生產者與消費者價格之間的差距似乎已經持續了幾個月。

通常情況下，當這些差距縮小時，要么意味著中間商轉嫁了較低的成本（幫助零售），要么意味著消費者在價格出現更大幅度下跌之前開始控制支出。目前來看，後者出現的可能性較小，因為服務業通膨維持穩定，食品價格也維持堅挺。當環比成長開始出現疲軟時，年比 CPI 數據可能會產生誤導。我們應該仔細注意序號。當方向首先在邊際上發生變化時，它可以為未來的發展勢頭提供有用的見解。每月 CPI 下降暗示潛在條件有所緩解——或許消費者對價格更加敏感，或者季節性影響開始消退。

市場狀況和價格穩定性

生產者物價指數下降和消費者通膨率持平至堅挺意味著商品市場環境穩定。這也為近期的貨幣走勢增添了背景，尤其是人民幣兌美元匯率一直處於窄幅波動之中。由於出口需求依然疲軟，出廠價格未能穩定，政策制定者採取大幅緊縮或刺激政策的壓力較小。目前，這些數字讓他們有等待的空間。

余茂春表示，流動性狀況依然良好，因為上個月中期貸款利率維持不變。這種穩定性，加上低迷的通膨力量，意味著目前沒有必要大幅調整融資預期。然而，如果生產者層面的通貨緊縮加劇或開始影響服務價格，中央政府的語氣可能會變得更加謹慎。在這些情況下，提前掃描很有用——不僅是為了下個月的通膨數據，也是為了工業產出和信用創造數據中的訊號。

如果生產者價格繼續走弱，請專注於運費和大宗商品基準；它們往往首先移動，然後滲透到其他區域。債券市場尚未反映整體通膨狀況的任何變化，鑑於近期其他地區國債殖利率的走勢，這一點值得注意。無論如何，我們現在關注的是年中商品合約的隱含波動率指標以及主要金屬和能源基準的日曆價差。

這些為我們判斷疲軟的價格壓力是否會持續或逆轉提供了初步線索。在這些遠期曲線和選擇權定價中，早期調整最為明顯。它們有助於暗示市場參與者是否預期通膨將再次加速、穩定或進一步下降。考慮到這一點，對於那些希望獲得方向性觀點的人來說，能源和工業的較短期選擇權仍然具有吸引力。

對沖上行風險的成本並未隨著地緣政治事件或更強勁的航運數據而上升——這可能是由於工廠定價疲軟的抵銷作用。如果這些領域的部位仍然較少，那麼下一次通膨數據可能會帶來劇烈反應——這並不是因為它們本身令人意外，而是因為預期並沒有強烈地傾向於某一方。與往常一樣，更具可操作性的見解通常源於觀察不同市場對常見輸入的反應。本週的通膨數據不僅僅是總體數字——它們將影響未來10至15個交易日內對成長敏感的工具的交易方式。

立即開始交易－點擊這裡建立您的VT Markets真實帳號。

美國總統川普已實施為期 90 天的「互惠」關稅暫停令，使醫藥股在最初下跌後得以回升。由於雙邊關稅被推遲，這項變更消除了對製藥業豁免的需求。川普宣布這項消息後，那斯達克指數飆升 10%，道瓊工業指數上漲 7%。川普最初曾表示可能取消藥品關稅豁免，引發強生、默克、安進等公司的擔憂。

90天關稅暫停的影響

90天的時間框架可能會導致未來關稅計劃的改變，有些人猜測更高的關稅可能不會實現。不過，強生的股價仍低於盤中高點，在跌至 141.50 美元後，交易價格約為 148.00 美元。川普先前已宣布對多個國家徵收關稅，但製藥業最初獲得豁免。7 月暫停關稅後即將徵收的可能性引發了人們對外國生產受到新關稅影響的擔憂。

此外，川普也針對中國自身的海關調整，將中國關稅從104%提高到125%。伯恩斯坦分析師考特尼布林估計，暫停關稅可能導致製藥業進口成本增加 460 億美元。這項進展意味著，在政治摩擦重壓下經營的醫藥出口商將獲得暫時的喘息機會。

美國總統宣布的為期 90 天的互惠關稅凍結令將部分短期壓力從美國上市的主要製藥公司轉移開來，幫助投資者在本週開局不順之後重新調整預期。在這段短暫的時間裡，市場參與者獲得了喘息的空間——儘管這並不能解決任何長期威脅。暫停立即帶來了緩解。此前，股價對緊縮措施的暗示反應遲鈍，但在政策宣布後卻大幅反彈。那斯達克指數上漲 10%，道瓊斯指數上漲 7%，顯示投資者已經將更不利的情況考慮在內。

市場出現了超乎尋常的反彈，凸顯出市場對政策模糊性的擔憂。

市場反應與未來猜測

強生和默克等公司股價雖然沒有完全恢復盤中高點，但明顯回升，顯示信心有所恢復——儘管態度謹慎。例如，強生公司的股價走勢——從接近 141.50 美元的低點反彈，但在 148 美元左右徘徊——表明不確定性仍然存在，但面對暫時的政策變化，這種不確定性只會略有消退。

這一刻為策略提供了一個轉捩點。我們現在的工作時間很緊，只有 90 天，在此期間，對長期成本結構的假設需要保持彈性。關稅可能不會立即實施，但 7 月逆轉的潛在威脅將繼續影響機構參與者的成本預期。中國進口稅的大幅調整（從 104% 上調至 125%）增加了複雜性，因為這些突然的舉措可能會扭曲依賴中國製造零件的美國製藥巨頭的採購成本。

在這裡，至關重要的是確定最容易受到影響的供應鏈，然後評估這些公司在不擾亂生產時間表的情況下能夠多快地調整採購策略。布林的計算是，遞延關稅水準可能導致整個產業支出增加 460 億美元，但這項計算不應孤立地看待。

進口成本很少均勻上漲——一些公司受到長期合約的影響，而另一些公司則已經開始實現供應商多元化，從而逐漸降低了風險。儘管如此，該數據還是能讓人了解，如果暫停期毫無妥協地結束，會發生什麼事。這也迫使人們重新評估全球採購的影響力。

如果7月仍未取得進展，那些高度依賴海外原料藥的企業將更快感受到成本壓力。做市商和選擇權交易部門應該繪製新關稅生效的尾部風險情景，這可能會導致醫療保健指數的選擇權隱含波動率出現波動性飆升。

因此，未來幾週的定位需要承認救濟的暫時性。如果您持有與美國指數掛鉤的製藥相關工具，短期內的價格穩定並不能減輕七月份目前體現的不確定性。如果投機參與者在新的貿易言論出現之前退出，利差可能會擴大。

對沖策略可能會改變——隨著暫停期過半，傾向於下行看跌保護的策略可能會獲得更多需求。同時，如果當前的反彈被證明是短暫的，那麼長期伽馬交易的交易量可能會迅速減少。這個視窗也應該作為評估 beta 相關性的機會。

我們已經看到製藥業在先前的關稅週期中與更廣泛的市場訊號出現分歧，這種模式可能會再次持續。轉換資金來源或在風險管理帳簿上延長合約期限，可以為交易商在 7 月的不確定性中定位自己創造一些喘息空間。

總而言之，意外的利好讓這個原本不穩定的領域恢復了一些平靜。但布林的進口成本預測權重依然存在，隨著參與者將注意力從救濟轉向調整，如果部位很快再次開始轉變（可能最早在下週），我們也不會感到驚訝。

立即開始交易－點擊這裡建立您的VT Markets真實帳號。