中國人民銀行行長潘功勝表示，全球經濟不確定性正在增加。他敦促亞洲國家合作解決關稅問題。儘管中美關稅談判出現了積極跡象，但仍需要具體的解決方案。有效合作仍然是克服當前貿易壁壘的重點。

全球不確定性上升

潘的聲明明確表示，全球不確定性的增加是我們再也不能忽視的。當央行總裁們發出這樣的訊號時，通常反映出主要經濟集團的更廣泛情緒。是的，有關關稅的談判取得了一些進展——特別是影響美國和中國之間貿易流動的談判——但這些進展尚未轉化為有意義的成果。

在實際削減、取消或協議最終敲定之前，市場參與者仍然容易受到頭條新聞和臨時政策決定的影響。我們注意到，貿易通路摩擦的持續威脅已經開始影響股票和固定收益市場的情緒。身為交易員，我們不能再依賴模糊的保證。

潘石屹的言論表明，各個地區都感受到了貿易的脆弱性，而這些地區通常都依賴穩定的貿易環境。它最能顯示的是，亞洲認識到合作的價值，這不僅體現在外交上，也體現在作為抵禦嚴酷或不可預測的外部動向的緩衝。這不僅是外交，更是經濟防火牆的行動。

由於現金市場持續受到央行和通膨數據的影響，衍生性商品領域已開始對未公開的內容做出反應。這就是波動率定價發揮作用的地方。主要指數以及主要大宗商品遠期合約的隱含波動率依然波動不定，未必會達到峰值，但也不會回落。

如果沒有明確的政策突破，交易者應該為不均衡的資金流動做好準備。雙方的立場都比以往更接近中立，這本身就顯示表面之下存在著更深層的猶豫。從我們的角度來看，管理短期到期的風險敞口，同時保持長期到期的期權開放似乎是謹慎的。

如果談判取得進展，或在國內政治壓力下談判再次陷入停滯，這種結構為他們提供了應對的空間。此外，亞洲ETF的隱含偏差表明，擔憂並不局限於一兩個地區。跨地區價差開始略微擴大，暗示著各方對於誰將因持續的關稅拖延而承擔最大下行風險的看法存在分歧。

政策意外與市場時機挑戰

即使潘基文所討論的國家之間也存在著一致性，這是不明智的，因為在與全球大國的雙邊貿易方面，每個國家的利益和依賴程度都不同。他的敦促聽起來很合作，但卻清楚地告訴我們，目前還沒有共識。

缺乏堅定或協調的貿易應對措施增加了政策意外發生的可能性，尤其是那些試圖保護國內產業的較小經濟體或反應性經濟體。在這種條件下，市場時機的選擇將會非常困難。

圍繞貿易高峰會或政策審查的日曆事件可能會得到比應有的更多的關注——然而，閉門談判的內容往往要等到市場波動很久之後才會公開發布。此時，日內流動性會迅速減少，並可能出現錯誤定價。

我們以前就見過這種情況，當多個宏觀問題發生衝突時，這種情況往往會被放大。在這種背景下，Delta 對沖策略和相關性利差開始受到青睞，尤其是當基礎訊號產生相互衝突的趨勢時。

現在的目標不僅是順應方向性的變動，還要預測定價機制中可能出現的壓力。當流動性降低與地緣政治噪音同時出現時，我們會關注合成工具和現貨工具之間的差距——這些分歧往往會暴露出過多的信心，而這種信心很快就會消失。

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歐洲央行執委會委員法比奧·帕內塔表示擔心保護主義可能導致經濟繁榮度下降。政策制定者沒有提供任何進一步的聲明。歐元兌美元貨幣對交易價為 1.1339，當日上漲 0.37%。所提供的資訊僅供參考，不作為任何財務行動的建議。

建議讀者在做出投資決策之前進行徹底的研究，因為所有投資都有風險，包括本金損失。該內容不代表任何機構或其附屬機構的官方立場。在撰寫本文時，作者未持有所提及的任何股票，且與所提及的任何公司均無業務關係。

所提供的資訊並非針對個人投資需求而定制，且無法保證準確性。作者和發布平台對因使用該資訊而產生的錯誤、遺漏或任何財務損失不承擔任何責任，他們也不是註冊投資顧問。

帕內塔對保護主義趨勢的擔憂凸顯了政策制定者日益意識到國際貿易限制將如何抑制產出成長並降低效率提升。保護主義往往會導致報復，從而破壞現有的供應鏈，並進而挑戰更廣泛的經濟穩定。

當商品、服務或資本在跨國運輸中面臨更多摩擦時，生產力和創新往往會受到影響，而較小的經濟體通常會更快感受到這些影響。

歐元兌美元小幅上漲，觸及1.1339，外匯市場的趨勢不僅反映了相對利率預期，也反映了對整體經濟政策方向的情緒。這種流動性貨幣對上漲 0.37% 表明短期需求發生轉變，可能與對即將發布的歐洲央行公告的預期或近期數據導致的美元普遍疲軟有關。

貨幣的上漲可能會間接引發利率敏感型工具的重新調整。縱觀主要期權市場的短期波動率定價，我們發現重新定價幅度雖小但值得注意，這表明交易員正在悄悄準備迎接更強勁的方向性走勢。

我們注意到每周到期的流動性有所減少，這通常表明在新的政策資訊或關鍵經濟數據發布之前進行定位。鑑於帕內塔的警告，我們假設政策制定者在做出可能加劇分裂的決策之前應該更加謹慎。

這增加了一層不確定性，尤其是在殖利率曲線結構和利率押注方面。對於我們這些關注與歐元區表現掛鉤的衍生性商品的人來說，密切關注遠期利率協議和掉期定價可能是值得的。

我們看到某些利差略有擴大，這可能與跨大西洋貨幣政策預期的分歧有關——目前美國和歐洲似乎正經歷不同的通膨軌跡。持有與利率假設掛鉤的部位的市場參與者最好重新審視來自德國製造業和南歐消費者情緒的宏觀指標。

這些往往能為歐洲央行下一步可能轉變立場提供早期線索。現在或許也是評估槓桿結構中頭寸規模的適當時機，特別是那些面臨短期實際波動的頭寸，因為即使歐洲央行基調發生輕微變化，也可能擴大交易區間，尤其是在伽馬重度期權中。

在這種情況下，帕內塔沒有詳細說明的事情可能與他所做的同樣具有啟發性。當政策制定者不願提供詳細的經濟預測時，通常反映出內部爭論或數據不完整，這些問題可能會在接下來的幾次會議中解決。

這種模糊性會推高隱含波動率，尤其是當其與利率差異交易中的方向模糊性相結合時。我們不能忽視期貨市場的未平倉合約越來越傾向於防禦性對沖策略，尤其是德國國債和燕麥債券相關合約。

這傾向於謹慎，因為歐元兌美元期貨的日曆價差越來越受到青睞，在終端利率定價不確定的情況下，日曆價差顯得更有吸引力。

值得觀察的是，在演算法驅動的執行中，圍繞歐洲央行相關頭條新聞的敏感度的任何即時調整。對頭條新聞反應的交易出現了溫和的上升，這以誇大短暫價格波動的方式自動化了流動性。

這可能會擴大主要法定外匯對的盤中波動範圍。隨著一週的展開，一方面關注央行評論，另一方面關注到期階梯的交易量分佈，可能會提供更清晰的方向線索。

正是在這些較為平靜、看似無事件發生的時期，微妙的重新定價往往先於更廣泛的轉變。

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Sentix 2025 年 5 月 5 日的最新數據顯示，歐元區投資者信心為 -8.1，而預期為 -12.5。這代表著在先前因對川普關稅的擔憂而大幅下滑之後的溫和復甦。投資者情緒仍然低迷，但擔憂情緒有所減輕，預期指數從 4 月的 3.8 上升至 19.6。

Sentix 的調查結果顯示，儘管美國、中國和瑞士受到了關稅政策的影響，但對經濟衰退的擔憂有所減弱。我們從最新的 Sentix 數據中註意到，歐元區的投資者信心略有回升——仍然處於負值區域，但不如預期那麼糟糕。

預期成分大幅上升意味著市場參與者預見中期情勢會更好，或許會根據最近的政策措施進行調整，或成功地將先前的衝擊計入價格。總體數字為 -8.1，而預測數字為 -12.5，這並不值得慶祝，但它標誌著我們無法忽視的情緒轉變。

先前因川普政府關稅相關憂慮而引發的衰退似乎已經留下了影響。然而，隨著預期指數在短短一個月內從 3.8 躍升至 19.6，人們感覺最壞的情況正在逐漸消失——至少目前是如此。投資者顯然不再為深度收縮做好準備，這對於風險溢價的定價至關重要。

從報導的情況來看，可以公平地說，人們的恐懼有所減輕，但並未消失。經濟衰退預期可能已經緩解，但並非所有人都已經擺脫困境。貿易政策對中國、瑞士和美國經濟帶來的衝擊已被吸收，但政策仍不明朗。我們應該對此保持警惕，尤其是當數據開始波動時。

從衍生性商品的角度來看，前瞻性情緒的顯著上升意味著我們可以預期某種程度的再平衡。如果過去幾週期權嚴重偏向看跌期權，那麼現在人們可能會預期這種對沖將會有所解除。雖然這不會完全逆轉為看漲趨勢，但絕對是一個喘息的空間——極端下行保護意願的減弱，可能導致短期合約的隱含波動率下降。

我們還必須考慮到，如果市場共識在經濟放緩甚至溫和復甦的背景下開始瓦解，利率期貨的定價模型將受到影響。這可能很快就會對利率波動工具產生影響。我們在利率和外匯衍生性商品中看到的價差交易，是由對分歧的擔憂所推動的，隨著這些擔憂的消退，可能會開始失去動力。

在下一回合中，定位將比敘述更重要。我們應該關注未來幾個交易日債券波動性和流動性的行為。如果人們真正相信 Sentix 的前景會改善，我們可能會看到長期資產的壓力得到緩解。這反過來又會影響選擇權結構，特別是歐元利率選擇權。

一如既往，流程比演講更能告訴我們更多。觀察流動情況。

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最新調查顯示，5月歐元區投資人情緒有所改善，Sentix投資人信心指數從4月的-19.5上升至-8.1。目前情勢指數也出現上升，意外升至-19.3。調查顯示，人們對經濟衰退的擔憂減弱。這種情緒反映了特定的國際政策對美國、中國和瑞士經濟的影響。儘管情緒數據積極，歐元兌美元貨幣對仍保持穩定。該貨幣對仍維持在 1.1300 上方，當日上漲 0.25%，至 1.1325 左右。

選擇合適的經紀人的重要性

選擇合適的經紀人會影響交易結果。評估各種選擇以確保無縫且具成本效益的交易體驗至關重要。市場資訊具有固有的風險和不確定性，應謹慎對待。個人在做出投資決策之前必須獨立進行研究，並承認潛在的損失。作者和提供此資訊的平台均不對因使用而產生的任何錯誤或損失承擔責任，且該資訊不應被視為投資建議。鼓勵讀者考慮相關風險並獨立做出明智的決定。

歐元區投資人信心在五月呈現出可靠的復甦，Sentix 指數較四月份的低迷水準明顯走高。這種勢頭的轉變體現在人們對當前經濟情勢的看法不斷上升，儘管這種看法仍然消極，但已出乎意料地上升，表明經濟背景比先前預期的更有彈性。

這在實踐中意味著什麼？從本質上來說，投資人對於近期內正式出現經濟衰退的擔憂已經減輕。這種新的樂觀情緒可能不僅源自於國內實力，也源自於美國和中國等經濟體逐漸顯現的全球政策調整。這些調整不再被視為威脅；無論如何，它們為非洲大陸的情緒提供了一些緩衝。

儘管有這樣的背景，歐元本身的估值仍然相對穩定。它成功守住了兌美元 1.1300 的水平，當日小幅上漲至 1.1325，反映出迄今為止貨幣市場的反應較為溫和。這可能表明外匯方面在重新定價之前正在尋找更強勁的數據。

儘管在更廣泛的宏觀討論中經紀人常常被忽視，但他們仍然至關重要。不同供應商的定價、執行品質和監管保護可能會有很大差異。對於我們自己的定位，這不僅是為了獲得交易機會，而是為了確保低效率不會默默地蠶食潛在收益。

管理市場不確定性

儘管前景看起來不像幾個月前那麼黯淡，但波動性並未消失——只是改變了形式。我們現在看到的是一個預期不斷受到考驗的環境，其中上行和下行的意外都仍然存在。正是在這種環境下，衍生性商品不僅變得有用，而且成為必要的對沖或投機工具。

從我們的角度來看，我們將比平常更嚴格地對待短期訊號。情緒的躍升並不總是與前瞻性指標直接一致。對於容易受到意外下行影響的行業而言，期權溢價可能繼續保持高位，而如果這種謹慎樂觀的情緒持續下去，更具週期性的股票的價差可能會收窄。

應更嚴格監測通膨情況、利率預期以及本月稍後即將發布的 PMI 數據。儘管目前市場預期基調較為溫和，但只要出現一份令人失望的數據，波動性就會回到桌面。我們不應低估市場情緒逆轉的速度，尤其是當它剛開始從多年低點復甦時。

我們不會對每個數據點做出激烈反應，而是圍繞著明確的趨勢確認來管理定位。如果沒有更強的方向性線索，動量策略可能會陷入困境，而如果實際波動率繼續低於隱含水平，波動率賣家可能會找到短暫的機會。擁有槓桿風險的人應該特別警惕。

追加保證金通知不會等待市場做出禮貌的解釋。我們正在觀察短期工具的隱含波動率水平，以尋找壓力或緩解的跡象，因為它們在更廣泛的市場敘事趕上之前提供了早期信號。不斷重新評估仍然至關重要——停滯不前不是一種選擇。

與外匯波動性、利率敏感衍生性商品和跨資產相關性相關的工具為風險平衡的局面提供了一定的對稱性。沒有緩衝的定向交易現在可能不理想；相反，關注比率利差、風險逆轉和條件機率發揮可能會給勤奮的人帶來回報。

一如既往，數字會說話，但背後的結構告訴我們如何行動。密切注意這兩方面，我們就能保持優勢。

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由於近期通膨趨勢，瑞士國家銀行（SNB）可能需要恢復負利率。整體年度通膨率自2021年3月以來首次降至零，核心年度通膨率也在下降。除去租金，通貨膨脹率已經處於負值。瑞士法郎走強對輸入型通膨施加了下行壓力，而輸入型通膨已連續 18 個月為負。瑞士央行必須採取行動防止通貨緊縮重現，目前的政策利率為 0.25%。預計在即將於 6 月 19 日召開的會議上將降息 25 個基點，但仍有可能降息 50 個基點。

複雜的全球金融前景

全球金融前景使情況變得更加複雜，美元的困境加劇了避險資金流入瑞郎的現象。這使瑞士央行陷入困境，有可能導致其重新採取負利率來應對這些壓力。幹預措施可能不足以控制這些動態。瑞士央行被迫採取行動，否則可能造成更嚴重的後果。我們現在看到的是，中央銀行面臨著採取迅速而謹慎行動的壓力。

通貨膨脹已經停滯，當我們從數據中剔除租金時，價格已經開始下跌——這是一個令人擔憂的訊號。這可能預示著更廣泛的通貨緊縮螺旋的早期階段，瑞士當局歷來採取強有力的貨幣政策來應對這一問題。上次價格跌至如此低位時，政策制定者依靠負利率來推動經濟發展並維持價格穩定。

喬丹的球隊面臨新的壓力。瑞郎的強勢，特別是過去一年半以來的強勢，使得進口商品更加便宜。雖然這對消費者來說可能是利好消息，但對貨幣當局而言，在國內需求不足以抵銷通膨影響的情況下，這會對通膨造成拖累。儘管輸入性通貨緊縮已伴隨我們18個月，但它似乎越來越持久。

我們也面臨全球利率差異所帶來的額外複雜性。例如，美元不再像以前那樣吸引安全資金流動。儘管這種資本流動基本上不受瑞士央行的直接控制，但瑞郎的上漲卻增加了瑞士央行的負擔。透過資產購買或口頭幹預來抑制貨幣強勢的嘗試是有限的，特別是當市場能夠感受到政策制定者的猶豫或缺乏信心時。

貨幣反應不足的風險

鑑於目前通膨數據遠低於瑞士央行偏好的通膨區間，反應不足的風險顯然高於反應過度的風險。基本情況是降息四分之一個百分點，但越來越容易證明更大範圍的降息是合理的。降半個百分點雖然更為激進，但卻能傳遞出更清晰的訊息。

這表明瑞士央行優先考慮將通膨率穩定在目標水準附近，並願意使用所有可用的工具。從我們的角度來看，年底前再次降息的可能性似乎並不小，特別是如果通膨趨勢繼續下滑的話。目前，市場定價僅呈現局部調整。某些遠期曲線已經趨於平緩，但在這種深度寬鬆政策下尚未完全轉向價格。

就我們而言，我們已經看到一些資金流入與這些意外事件相關的利率產品。短期波動，特別是在瑞士央行會議前後，會帶來溢價——這並不是因為對走勢的不可預測，而是因為人們對央行願意採取多大程度的行動以及行動速度存有疑問。

顯然，焦點是在六月。如果這項舉措得以實現，其傳遞的訊息將具有重大意義。但定位的關鍵是預測這種轉變是否會重置更廣泛的預期或只是對近期數據的反應。現在需要密切注意的是瑞郎的提前表現。如果美元持續疲軟，而瑞郎進一步走強，瑞士央行可能會比最初預期更早採取行動。

市場並不總是有耐心的，我們認為現在時機比一個月前更重要。在這種環境下，相對利率的發揮存在機會，特別是在寬鬆路徑的時機出現分歧的情況下。數據已經很清楚地說明了一切，而接下來會發生什麼幾乎完全取決於蘇黎世如何接受這一訊息。

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5月份，歐元區Sentix投資者信心指數從先前的-19.5升至-8.1。這顯示歐元區內部情緒明顯改善。同時，在美國PMI數據顯示ISM服務業PMI從4月的50.8升至51.6後，歐元兌美元對維持在1.1300上方。同樣，英鎊兌美元在最初上漲至1.3350後回落至1.3300附近。

隨著地緣政治緊張局勢加劇以及美國貿易政策的不確定性，金價上漲至3,300美元以上。這些發展導致避險資金流入，推高了黃金的價值。本週的焦點問題包括貿易談判和聯準會的下一步。此外，儘管關稅稅率可能已經達到峰值，但不確定性仍然存在，如果不加以解決，就會帶來風險。

對於交易，2025年頂級經紀商名單列出了那些具有競爭性價差和快速執行力的經紀商。這些經紀商支援交易者了解動態外匯市場，包括針對歐元/美元交易的具體建議。保證金交易涉及巨大風險，因此仔細評估投資目標和風險承受能力至關重要。

歐元區Sentix投資者信心指數近期有所回升，從低迷的-19.5升至較為溫和的-8.1，創下近一年來的最高水平。這表明，儘管機構界的參與者仍然對錶面指標背後的脆弱性保持警惕，但他們開始將風險重新引入他們的模型中。

雖然遠未顯示出完全的樂觀情緒，但此舉確實消除了過去兩季累積的一些下行壓力。將我們的注意力轉向貨幣對，在美國ISM服務業PMI從50.8上升至51.6之後，歐元/美元穩守在1.1300上方，值得進一步研究。這告訴我們，儘管美元因良好的服務業數據而獲得了溫和的提振，但這不足以壓倒近期對歐元的需求。

歐元受益於更為樂觀的歐洲數據和更為平緩的收益率差異環境。1.1300以上的穩定反映了市場對聯準會緊縮政策預期的持續調整，其特點仍然是猶豫而非決心。這種猶豫不決為歐元保持強勢提供了一個狹窄但持續的空間——當然，前提是歐元區宏觀經濟能夠持續改善。

同時，英鎊未能守住1.3350附近的支撐位，回落至1.3300左右較為熟悉的水平。這次回落意味著早先的上漲可能缺乏說服力，尤其是在交易員在政策發布前重新調整部位的情況下。

這一短暫的上漲暗示著英國宏觀經濟復甦的希望重燃，這可能是受到好於預期的零售或住房數據的推動，但英國仍然容易受到工資或通膨數據意外下行的影響。

如今，金價突破3,300美元大關，發出了全球焦慮的明確訊號。近期的上行壓力是由日益脆弱的貿易關係和華盛頓未來走向的不可預測性所驅動。黃金對那些引發固定收益和股票波動的主題仍然高度敏感——這意味著即使言論的輕微升級或頭寸的轉變也會產生連鎖反應。

從我們的角度來看，金價上漲與利率關係不大，更多的是對沖宏觀主題突然錯置的手段。接下來的幾週將主要圍繞著兩個不穩定的軸心：貿易對話的進展（或其他方面）以及聯準會下一步採取的立場。

雖然關稅稅率似乎已達到暫時的上限，但由於缺乏有意義的突破，談判處於暫停狀態——拖延的時間越長，我們就越有可能看到其對更廣泛的市場情緒產生外溢效應。

這種情況將導致美元在短時間內走弱，但更有意義的是，這將有利於具有國內韌性的美元交叉貨幣。當我們規劃定位時，未來一年的經紀人仍然是有效抓住機會的重要因素。

較小的價差和無摩擦的執行不僅僅是偏好，更是必要的，尤其是當波動性隨著新聞標題驅動的震盪而上升時。在槓桿環境中分配風險敞口時，這一點尤其關鍵。

保證金帳戶的風險等級並不是線性的，雖然存在上行潛力，但在全面回撤時資本侵蝕會迅速發生。積極監控槓桿率、保證金要求和餘額保護閾值對我們來說負擔很重。

在催化劑密集的幾週內，快速反應至關重要，而依賴低效率的執行只會加劇波動性擴大時不可避免的損失。我们应该预期，地缘政治新闻流、美國央行方向以及歐洲緩慢恢復正面情緒之間的這種推拉動態將繼續產生可交易的反應。

特別關注歐元/美元和英鎊/美元的訂單簿，可能會在勢頭突然轉變時提供及時的見解。圍繞這些事件更精確地安排進入和退出的時間可以決定可持續性和波動失敗之間的差異。

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目前訂單流分析證實，石油期貨市場正經歷看漲勢頭。強勁的買家活動和大量的正向累積 delta 變化證明了這種情緒，尤其是在 01:51、08:00 和 09:14 等關鍵交易時段。

08:00 時的 Delta SL 讀數顯著為 621，09:14 時的 Delta SL 讀數為 551，顯示買盤力量持續存在，有效吸收了賣壓。透過增加交易數量可以檢測到機構活動，尤其是在 08:00 標記處，這意味著專業累積。為了維持這一看漲趨勢，油價必須保持在今天的發展中國家 VWAP 56.21 和 VAL 55.96 以上。

超過這些水準將支持看漲情景，而跌破這些水準可能表明買家實力減弱和潛在的看跌壓力。今天的初始目標為57.37，後續目標為58.17，取決於動能的延續。重要的阻力區包括 58.56 和 58.86，與先前的 VWAP 和價值區高點一致。

預測得分為+6，顯示看漲傾向適度且信心十足。在確認價格高於 VWAP 和 VAL 後，交易者應集中精力保持看漲傾向，密切注意價格向初始目標的走勢，同時實施警惕的風險管理。

早先的分析表明，石油期貨的看漲情緒明顯，而基於時間的成交量變化和關鍵價格水平的持續買盤也強化了這種情緒。具體來說，累積的 delta 激增和較大的停損吸收證實了購買力量是主動的，而不是被動的。

這些圍繞關鍵交易時間的走勢表明，大型參與者正在引導勢頭，而不是零售驅動的反應。對於使用短期衍生性商品的交易者來說，這意味著趨勢不是由分散的投機決定的，而是由願意介入並捍衛關鍵水平的帳戶持續加大買入力度決定的。

數據表明，買家明確承諾保持競價暢通，尤其是在發展中 VWAP 和價值區域低點附近。這些區域不僅提供被動支持——它們還標記了精確的起始點，在這些起始點上，交易規模和數量的增加會推高價格。

對於方向性交易者來說，確認價格支撐位穩固地高於 VWAP，尤其是 56.21 的動態水平，將強化上行延續性。如果交易量仍維持在該水準之上，則偏離較高目標的可能性遠大於任何回撤情景。

現在，價格走向 57.37 和 58.17 的路徑並不完全是開放的——前面引用的數字也強調了緊密堆積的阻力點，這可能會導致中期波動。

當我們看向 58.56 和 58.86 等較高區域時，它以先前確認的價格記憶為標誌。先前該市場交易十分活躍，這意味著相同的參與者可能會再次出現來管理部位。這些水平的流動性也增加了短期停滯而不是徹底逆轉的可能性。

我們應該對上方阻力位或略低於上方阻力位的強烈拒絕保持警惕，這可能意味著走勢受到限制。在這種轉變中，交易量可能會暫時飆升，但這並不是透過長期賣家，而是透過短期獲利了結者平倉合約。

如果這種情況發生時，delta 沒有出現相關的激增，那麼這個訊號就是機械的，而不是真正的情緒轉變。交易計數為我們提供的不僅僅是視覺標記——它們還表明參與的參與者類型。

當交易量隨著價格的持續上漲而增長，並且每次上漲之後都沒有出現快速逆轉時，這通常是由於高度信心的倉位建設，而不是探索。今天大宗印刷品周圍的市場深度表明了這一點。

這些不是焦慮的突破，而是依賴於每次下跌時響應的買入流的結構化進步。在接下來的幾個交易日中，預計價格將在 56.21 上方出現更緊密的輪動，同時測試支撐強度。

如果價格短暫跌破 VWAP 或 VAL，並在沒有持續交易量的情況下迅速反彈，這可能只是提供了透過管理風險敞口重新進入的機會。然而，如果價格徘徊在這些水平以下，尤其是在 delta 值縮小和交易數量減少的情況下，將導致價格下跌，應謹慎對待。

總而言之，阻力群集緊密層疊在一起，因此，雖然勢頭保持不變，但每個等級上方的獎勵區域將會縮小。重新計算停損並調整這些區域的風險溢價，可以讓人們參與其中，而不會受到峰值消退帶來的反沖。

我們正在關注向前的增量運動，不僅在方向上，而且在承諾上。只要交易數量隨著每次等級重新測試而增加，且訂單簿偏差保持不變，就沒有明確的理由改變方向性論點。

也就是說，最可靠的交易將來自價格隨交易量節奏做出反應的領域，而不是簡單地對噪音做出反應。

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市場反應與策略

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繼近期美國非農業就業變化數據之後，本週的經濟事件將有限。美國ISM服務業PMI預期為50.2，較50.8略有下降，服務業仍高於擴張門檻。紐西蘭的就業變化和失業率數據將於週三公佈，與聯邦公開市場委員會的貨幣政策公告同時發布。週四將公佈英國央行的政策決定，同時美國將公佈失業救濟申請人數報告。加拿大將於週五公佈就業變化和失業數據。

關稅對ISM服務業PMI的影響

ISM服務業PMI的發布是觀察關稅影響的機會。先前的下降是由於就業、國內和國際訂單的下降造成的。儘管商業活動保持穩定，但信心下降可能會進一步影響該行業。地區聯邦調查顯示，由於投資和供應鏈的不確定性，服務業活動正在減弱。

儘管經濟指標疲軟，尤其是第一季 GDP，但預計聯準會將維持利率不變。勞動市場穩定，但人們仍擔心投入成本上升、股市下跌、信貸利差擴大。分析師預測，如果關稅對經濟數據產生重大影響，央行可能在6月開始降息。英國央行可能將利率下調25個基點，延續季度降息週期。加拿大就業面臨壓力，預計就業機會變動量為24.5K，失業率穩定在6.7%。就業率下降，參與率下降，顯示未來情況可能惡化。

全球市場情緒

在更具決定性的美國就業數據公佈之後，當前有限的經濟事件提供了一個短暫的喘息機會。 ISM服務業PMI略有下降，但仍高於中性50大關，顯示服務提供者的活動正在放緩，但並未完全逆轉。先前就業分項的下降，加上國內外訂單的疲軟，顯示企業開始變得謹慎。

在此之下，各地區報告服務業活動正在回落，這表明關稅安排的持續存在以及供應方普遍猶豫產生了實際影響。因此，儘管整體業務產出保持穩定，但市場情緒明顯出現內向轉變。市場普遍預計，聯準會即將召開政策會議，維持利率不變。我們已經看到第一季 GDP 有所疲軟，但僅憑這一點似乎還不足以達到政策轉變的標準。

相反，聯準會似乎關注的是成本壓力將變得多麼廣泛。信貸成本上升和信貸利差擴大正在收緊資金獲取管道——這是一種間接的限制。當央行看到充分的證據顯示關稅不僅對市場情緒造成擠壓，而且還拖累了就業和消費時，我們就會開始採取放鬆政策的早期階段。不會先發制人，而且可能不會在六月之前。

在英國，英格蘭銀行的方向很大程度上取決於國內數據，儘管最近的評論表明，英國央行正在緩慢但審慎地進行調整。降息 25 個基點將發出一個經過深思熟慮的信號——不是緊急信號，而是隨著通膨指標持續下降和核心消費者活動出現穩定跡象而進行的微調信號。

這種有條不紊的、按季度進行評估的做法反映出他們的謹慎而非倉促。市場目前已基本將此納入預期。同時，加拿大將於週五公佈勞動力數據。預計新增就業機會將高於零，但只是略高。上個月，不僅就業率下降，參與率也下降——這是一個危險信號。

這顯示人們可能對找工作失去了信心，或認為找工作不再值得。這種模式不會在一夜之間自行修正，如果本週的數據證實了這一點，它可能會促使人們重新評估加拿大消費者的實力。就業變化往往具有滯後性，因此現在的疲軟趨勢可能意味著未來薪資和支出壓力的下降。

從我們的角度來看，透過觀察信貸指標和股票變化而不是表面指標，利率預期的走向會變得更加清晰。已開發市場疲軟的經濟數據與堅定的政策立場之間的差距正在擴大。當各國央行開始做出反應時，他們這樣做並不是因為他們想安撫市場，而是因為數據已經不允許他們不採取行動。

這才是我們該關注的地方——試圖了解政策制定者不能再忽視的情況。在這種環境下，挑戰不是波動性，而是時機。當勞動力數據、服務業健康狀況和前瞻性情緒都開始朝著同一方向轉變時，預期就會領先於正式決策。目標是保持領先一步，而不陷入純粹由日曆事件驅動的被動定位。

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