繼近期美國非農業就業變化數據之後，本週的經濟事件將有限。美國ISM服務業PMI預期為50.2，較50.8略有下降，服務業仍高於擴張門檻。紐西蘭的就業變化和失業率數據將於週三公佈，與聯邦公開市場委員會的貨幣政策公告同時發布。週四將公佈英國央行的政策決定，同時美國將公佈失業救濟申請人數報告。加拿大將於週五公佈就業變化和失業數據。

關稅對ISM服務業PMI的影響

ISM服務業PMI的發布是觀察關稅影響的機會。先前的下降是由於就業、國內和國際訂單的下降造成的。儘管商業活動保持穩定，但信心下降可能會進一步影響該行業。地區聯邦調查顯示，由於投資和供應鏈的不確定性，服務業活動正在減弱。

儘管經濟指標疲軟，尤其是第一季 GDP，但預計聯準會將維持利率不變。勞動市場穩定，但人們仍擔心投入成本上升、股市下跌、信貸利差擴大。分析師預測，如果關稅對經濟數據產生重大影響，央行可能在6月開始降息。英國央行可能將利率下調25個基點，延續季度降息週期。加拿大就業面臨壓力，預計就業機會變動量為24.5K，失業率穩定在6.7%。就業率下降，參與率下降，顯示未來情況可能惡化。

全球市場情緒

在更具決定性的美國就業數據公佈之後，當前有限的經濟事件提供了一個短暫的喘息機會。 ISM服務業PMI略有下降，但仍高於中性50大關，顯示服務提供者的活動正在放緩，但並未完全逆轉。先前就業分項的下降，加上國內外訂單的疲軟，顯示企業開始變得謹慎。

在此之下，各地區報告服務業活動正在回落，這表明關稅安排的持續存在以及供應方普遍猶豫產生了實際影響。因此，儘管整體業務產出保持穩定，但市場情緒明顯出現內向轉變。市場普遍預計，聯準會即將召開政策會議，維持利率不變。我們已經看到第一季 GDP 有所疲軟，但僅憑這一點似乎還不足以達到政策轉變的標準。

相反，聯準會似乎關注的是成本壓力將變得多麼廣泛。信貸成本上升和信貸利差擴大正在收緊資金獲取管道——這是一種間接的限制。當央行看到充分的證據顯示關稅不僅對市場情緒造成擠壓，而且還拖累了就業和消費時，我們就會開始採取放鬆政策的早期階段。不會先發制人，而且可能不會在六月之前。

在英國，英格蘭銀行的方向很大程度上取決於國內數據，儘管最近的評論表明，英國央行正在緩慢但審慎地進行調整。降息 25 個基點將發出一個經過深思熟慮的信號——不是緊急信號，而是隨著通膨指標持續下降和核心消費者活動出現穩定跡象而進行的微調信號。

這種有條不紊的、按季度進行評估的做法反映出他們的謹慎而非倉促。市場目前已基本將此納入預期。同時，加拿大將於週五公佈勞動力數據。預計新增就業機會將高於零，但只是略高。上個月，不僅就業率下降，參與率也下降——這是一個危險信號。

這顯示人們可能對找工作失去了信心，或認為找工作不再值得。這種模式不會在一夜之間自行修正，如果本週的數據證實了這一點，它可能會促使人們重新評估加拿大消費者的實力。就業變化往往具有滯後性，因此現在的疲軟趨勢可能意味著未來薪資和支出壓力的下降。

從我們的角度來看，透過觀察信貸指標和股票變化而不是表面指標，利率預期的走向會變得更加清晰。已開發市場疲軟的經濟數據與堅定的政策立場之間的差距正在擴大。當各國央行開始做出反應時，他們這樣做並不是因為他們想安撫市場，而是因為數據已經不允許他們不採取行動。

這才是我們該關注的地方——試圖了解政策制定者不能再忽視的情況。在這種環境下，挑戰不是波動性，而是時機。當勞動力數據、服務業健康狀況和前瞻性情緒都開始朝著同一方向轉變時，預期就會領先於正式決策。目標是保持領先一步，而不陷入純粹由日曆事件驅動的被動定位。

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