2月5日，市場情緒低迷，投資人正等待英國央行（BoE）和歐洲央行（ECB）的決策。美國關鍵經濟數據包括每周初請失業金人數和12月份的JOLTS職缺報告。儘管數據喜憂參半，美元依然走強。私部門就業人數增加2.2萬人，低於預期的4.8萬人。ISM服務業PMI維持在53.8，顯示服務業活動強勁。美元指數維持在97.70附近。非農業就業數據將於2月11日公佈，CPI數據則延至2月13日公佈。

市場預期歐洲央行將維持利率穩定，並關注其通膨前景。此前，1月的調和消費者物價指數（HICP）年化上漲1.7%。歐元兌美元匯率維持在1.1800附近。市場預期英國央行將維持3.75%的銀行利率不變。英鎊兌美元下跌0.2%，至1.3625。澳元兌美元匯率在0.7000下方徘徊，黃金交易價格跌破4,950美元。白銀價格上漲後回落，跌破81美元，跌幅超過8%。

常見問題解釋了各國央行如何透過調整利率來維持物價穩定。各國央行的目標是將通膨率維持在2%左右，並根據需求採取貨幣緊縮或寬鬆政策。它們通常在政治上保持獨立，決策由一個由「鴿派」和「鷹派」組成的政策委員會做出。

回顧去年同期（2025年2月），我們正密切關注英國央行（BoE）和歐洲央行（ECB）的重大決策。美元指數堅挺在97.70附近，市場在消息公佈前一片平靜。這種在重大政策聲明發布前的等待期是一個反覆出現的主題，它為選擇權市場交易波動性創造了機會。

目前美元的走勢主要受強勁的勞動力市場數據驅動，這與去年喜憂參半的數據有所不同。2025年1月，ADP就業報告遠低於預期，但如今我們看到的景像已穩健得多。例如，近期公佈的2026年1月就業報告顯示，美國經濟新增就業人數22.5萬個，輕鬆超過先前18萬個的預期，並促使聯準會繼續維持穩定的政策路徑。

歐元方面，通膨預期也發生了顯著變化。2025年初，歐洲央行曾擔憂歐元走強，因為通膨率已降至1.7%。但如今，隨著歐元區2026年1月核心調和消費者物價指數（HICP）通膨率降至2.5%，市場討論的焦點轉向了今年稍後可能降息。這種與美國政策的分歧表明，交易員應考慮利用歐元/美元可能走弱的策略，目前歐元兌美元匯率接近1.07，遠低於一年前的1.18水準。

英國央行面臨的挑戰則有所不同，這使得英鎊走勢成為一個值得關注的議題。儘管他們在2025年2月將利率維持在3.75%不變，但如今面臨的挑戰是國內物價持續高企的壓力，英國服務業通膨率仍維持在5.8%的高位。與歐洲央行相比，這種鷹派立場表明，未來幾週做多英鎊/歐元可能有利。

我們也應回顧去年非農就業數據和CPI數據發佈時間的調整。2025年的這次事件提醒我們，物流問題可能會為市場帶來意想不到的波動。由於關鍵的美國2026年1月通膨報告將於下週發布，任何數據上的意外都將成為價格波動的主要驅動因素。

美元/日圓的走勢仍以利率差為中心，自2025年初該貨幣對逼近157.00以來，這一主題變得更加根深蒂固。美國和日本利率之間的巨大差距繼續支撐著該貨幣對。交易者應做好應對這種局面持續的準備，但同時也要利用選擇權來防範日本央行任何意外的政策變動。

黃金等大宗商品目前面臨的阻力在一年前金價接近每盎司4950美元時並不明顯。鑑於全球各國央行已發出訊號，為抑制通膨，利率將在一段時間內維持在高位，無收益資產的吸引力下降。因此，建議使用看跌期權或賣空期貨來對沖金價可能下跌的風險。

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市場參與者展望

交易者的策略方法

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交易員保持謹慎

期權交易策略

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瑞銀經濟學家保羅·多諾萬探討了英國央行即將召開的會議所帶來的不確定性。這種不確定性與更易於預測的歐洲央行形成了鮮明對比。多諾萬解釋說，數據收集方面的問題導致了12月份通膨數據的不準確。然而，英國的潛在通膨率預計將會隨著時間的推移而下降。

利率展望

通膨的下行趨勢可能為2026年降息創造條件。儘管如此，瑞銀預計英國央行不會立即降息。英國央行今天的會議證實了我們對不確定性的看法，儘管通膨呈下降趨勢，但央行仍維持利率不變。1月的最新CPI讀數為2.8%，延續了2025年高點以來的下降趨勢。

這造成了通膨下降與央行猶豫不決之間的背離，為衍生性商品交易創造了機會。這種不確定性加劇了市場波動，而波動性是未來幾週選擇權交易的關鍵因素。三個月期英鎊選擇權的隱含波動率已升至8.5%，反映出市場對首次降息時機的擔憂。在這種環境下，買入選擇權以掌握未來數據發布前後可能出現的價格波動可能是可行的策略。

對貨幣和市場的影響

我們正密切關注利率期貨，因為市場目前已充分消化了8月會議首次降息25個基點的預期。然而，薪資成長的黏性（近期公佈的增幅為5.5%）是英國央行目前維持利率不變的主要原因。這使得短期SONIA期貨對即將公佈的就業和通膨報告特別敏感。

目前，相對較高的利率支撐著英鎊，使其兌預期很快就會降息的貨幣保持堅挺。隨著英國降息日期的臨近，我們應該警惕這種支撐作用的減弱，這將改變我們在2025年大部分時間觀察到的穩定利率不變的情況。因此，任何出乎意料疲軟的經濟數據都可能引發英鎊兌美元匯率的快速調整。

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ISM服務業指數升至53.8，創下2024年底以來的最高點。此外，物價分項指數升至66.6，顯示美國可能面臨通膨壓力。ADP私部門就業報告弱於預期，實際新增就業人數2.2萬個，而預期為4.5萬個。儘管如此，美國公債殖利率曲線略有陡峭化，10年期公債殖利率升至4.28%。

美元指數走勢

美元指數升至97.80附近，反映出美國經濟環境向好。美國公債殖利率漲跌互現，2年期公債殖利率下降1.6個基點，而10年期和30年期公債殖利率分別上升1.0個基點和2.3個基點。回顧2025年初，我們可以看到市場正努力應對相互矛盾的訊號。

ISM服務業指數達到2024年底以來的最高水平，但ADP非農就業報告卻出乎意料地疲軟。這種背景預示著利率預期將在未來一年出現波動。2025年1月公佈的高物價指數被證明是一個可靠的預警訊號，因為核心通膨率在去年大部分時間都頑固地維持在4%以上。

我們現在看到一些緩解跡象，2025年底的最新數據顯示通膨壓力正在穩定下降。例如，2025 年 12 月的最新核心 PCE 讀數為3.4%，遠低於年中高點。

市場變化與策略

美元指數當時觸及97.80，並在2025年稍後隨著聯準會維持利率不變而突破101的高峰。然而，情況已發生轉變，目前該指數在95.50附近交易，市場已開始消化寬鬆政策預期。芝加哥商品交易所(CME)的FedWatch期貨目前顯示，聯準會在2026年6月FOMC會議上降息的可能性超過70%。

這種市場環境表明，未來幾週美元走弱和長期利率下調的預期值得關注。買入美元指數的看跌期權或買入美國國債期貨的看漲期權等期權策略可能有效。利率市場的隱含波動率上升，提示交易者應注意這些部位的成本。

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Victory Capital Holdings公佈2025年第四季營收為3.7412億美元，較上年同期成長61%。每股盈餘（EPS）為1.78美元，高於去年同期的1.45美元。營收超出Zacks一致預期3.7192億美元0.59%，每股盈餘超出預期7.23%，預期為1.66美元。分析師密切關注營收、獲利變化以及與華爾街預期的對比，以評估公司的財務狀況。

Victory Capital的期末管理資產規模為3137.8億美元，與三位分析師的平均預期3137.7億美元基本一致。固定收益、貨幣市場/短期、另類投資以及美國股票類股等各類別均符合分析師預期。客戶淨現金流總額為-21.1億美元，略高於兩位分析師先前預測的-20.8億美元。

投資管理費收入達3.0135億美元，超過分析師先前預測的2.9133億美元，較前一年成長63.9%。基金管理和分銷費為7,277萬美元，年增49.9%，但低於分析師先前預測的8,058萬美元。

今天是2026年2月5日，我們來看看Victory Capital的最新財報，這份財報給了交易員們一些矛盾的訊息。該公司每股收益超出預期7%以上，表面上看來這是一個明顯的利多訊號。然而，這一利好消息卻被客戶淨現金流的-21.1億美元這一雖小但值得注意的下滑所抵消。這份報告發佈於2025年末市場動盪之後。

當時，利率的不確定性導致衡量市場波動率的關鍵指標VIX指數平均達到21。我們看到許多投資者在此期間轉向持有現金，這為資產管理行業的資金外流提供了背景。這一趨勢表明，資金外流可能更多地與整體市場環境相關，而非公司本身存在問題。

獲利超預期帶來的短期價格反應可能為做空衍生性商品交易提供機會。我們認為，隨著市場關注點轉向客戶資金外流這一根本性弱點（許多主動型基金經理人長期面臨的問題），市場最初的樂觀情緒可能會消退。交易者可以考慮買入2026年3月到期的看跌期權，以在最初的興奮過後可能出現的下跌中獲利。

目前VCTR選擇權的隱含波動率可能較高，因此，對於持有該股票的投資者而言，涉及賣出選擇權費的策略（例如備兌買權）可能頗具吸引力。回顧2025年第二季財報發布後，我們看到該股在三週內回吐了財報發布後的最初漲幅。類似的模式現在可能再次上演，這將使那些押注股價下跌趨勢不利的投資者獲利。

我們也密切關注其收入組成，因為高利潤率的投資管理費表現強勁，而行政和分銷費卻未達預期。這種分化顯示其核心產品實力雄厚，但其他業務可能疲軟，加劇了市場的不確定性。這種內部矛盾為使用跨式選擇權或勒式選擇權策略提供了可能，這些策略可以從未來幾週股價的大幅波動中獲利。

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週四歐洲早盤，美元/加幣匯率升至1.3690附近。該貨幣對在日線圖上仍低於100日均線，維持看跌格局。直接阻力位在1.3750，初步支撐位在1.3490。市場預期凱文沃什將於2026年出任聯準會主席，這將對美元構成支撐，因為市場預期聯準會將在3月維持利率不變。年底前，利率可能累計下修50至75個基點。

地緣政治風險可能推高原油價格，鑑於加拿大作為主要石油出口國的地位，這可能對加元有利。在日線圖上，由於100日均線向下傾斜，美元/加幣持續面臨下行壓力。相對強弱指數（RSI）為46，顯示出企穩跡象。如果價格攀升至1.3750以上，目標價位為1.3813和1.4012，而進一步下跌可能會跌至1.3490。

加幣驅動因素

加幣受多種因素影響，例如加拿大央行利率、油價、經濟狀況、通膨和貿易平衡。油價上漲和積極的經濟指標通常有利於加元。通膨可能導致利率上升，從而吸引資本流入。經濟強勁會鼓勵外國投資和利率上調，進而提振加幣。

目前，美元/加幣匯率呈現下跌趨勢，交易價格低於1.3690附近的100日移動均線。此技術面顯示有下行壓力，強阻力位在1.3750，初步支撐位在1.3490。這種形態預示著該貨幣對短期內可能走弱。然而，來自美國的基本面因素為美元提供了強勁支撐。

根據芝加哥商品交易所（CME）的FedWatch工具顯示，2026年1月的最新消費者物價指數（CPI）讀數顯示通膨率小幅上升至3.2%，這使得聯準會在3月降息的可能性降至10%以下。市場傳聞聯準會主席將在5月接替傑羅姆·鮑威爾，由一位立場更為鷹派的領導人接任，這也推高了美元走強，限制了美元兌加元的下行空間。

同時，原油價格上漲支撐了加元，原油是加拿大重要的出口商品。地緣政治緊張局勢已將WTI原油價格推高至每桶85美元以上，對加幣構成了顯著的利多。加拿大央行也採取了相應措施，將利率維持在4.5%不變，因為加拿大的通膨率仍然高於預期。

波動性和交易策略

我們必須銘記2025年之前的市場波動，當時市場對利率的情緒會因單一數據點而劇烈變化。去年，當就業數據出乎美加兩國分析師的意料時，該貨幣對經歷了幾次劇烈反轉。歷史經驗表明，如果出現意外的經濟消息，我們應該對當前技術趨勢能否持續保持謹慎。

鑑於這些相互矛盾的訊號，直接進行單邊交易風險極高。衍生性商品交易者應考慮那些能夠從該貨幣對維持在特定區間內獲利的策略，因為強勁的技術阻力和基本面支撐可能會將其限制在一定範圍內。

圍繞關鍵的1.3490至1.3750價位所建構的選擇策略，或許是應對未來幾週市場雙向壓力的一種謹慎方式。

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德國12月工廠訂單季增7.8%，遠超先前預期的2.2%的降幅。11月修正後的增幅為5.7%。工業訂單也比去年同期成長了13%，高於先前公佈的10.6%。這些數據顯示德國製造業活動增加。

受此強勁數據提振，歐元兌美元匯率小幅走高，在1.1800附近徘徊。歐元兌澳幣漲幅尤為顯著。2025年底也出現類似情況，當時德國12月工廠訂單月增7.8%，令所有人感到意外。這一強勁表現推動歐元兌美元匯率一度逼近1.1800關卡。

該數據打破了先前下滑的預期，展現了德國工業基礎的韌性。本周公布的2026年1月工業生產數據印證了這一趨勢，實際增幅為1.2%，遠超先前0.5%的預期。此前，德國IFO商業景氣指數上週升至91.5，創十個月來新高。

這些數據表明，製造業不僅正在復甦，而且在新的一年裡積極擴張。鑑於這一積極勢頭，我們認為在未來幾週內買入歐元短期看漲期權是一個明智的策略。這使交易者能夠在歐元/美元潛在上漲中獲利，同時將風險控制在明確範圍內。

隱含波動率仍然相對溫和，因此這是一種成本效益高的避險方式，可以押注歐元進一步走強。如果想要採取更保守的策略，可以考慮建構歐元兌美元期貨的多頭價差策略。此策略透過賣出高行權價的買權，同時買入低行使價的買權，從而降低初始選擇權費。

我們預計市場將緩慢上漲，而非單邊爆發式成長，因此該策略非常適合這種策略。持續強勁的經濟情勢將在歐洲央行的決策中佔據重要地位，尤其是歐元區1月最新公佈的CPI數據顯示為2.4%。儘管這一數字低於去年同期的峰值，但仍高於歐洲央行的目標，限制了其降息的可能性。

強勁的德國經濟數據強化了鷹派立場，這應該會繼續支撐歐元。

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澳元兌美元匯率下跌，原因是澳洲2025年12月的貿易順差擴大至33.73億澳元。出口成長1.0%，進口下降0.8%，貿易數據表現好壞參半。由於經濟成長強勁且通膨持續，澳洲儲備銀行將利率調高25個基點至3.85%。市場預測未來還將進一步升息，預計年內將升息40個基點。

中國1月服務業採購經理人指數（PMI）上升至52.3，高於預期，對澳洲的貿易有利，因為中國是澳洲的主要貿易夥伴。同時，澳洲綜合PMI和服務業PMI均創下數月來的最高增幅，顯示經濟正在擴張。由於市場預期聯準會降息步伐放緩，美元匯率維持穩定。

ADP就業人數變動增幅低於預期，但工廠活動出現反彈，顯示美國經濟持續維持韌性。澳洲儲備銀行調整後平均通膨率年增至3.3%，12月份月度消費者物價指數（CPI）上漲1.0%，高於預期。澳新銀行（ANZ）招聘廣告月度成長強勁，標誌著招聘勢頭再度增強。

澳元兌美元匯率目前在0.7000附近交易，潛在漲幅上限為0.7094。若突破該水平，則可能測試0.7250的阻力位，而支撐位在0.6990附近。根據1月下旬和本周初的數據，我們看到兩家信心日益增強的央行之間展開了一場經典的拉鋸戰。

澳洲儲備銀行近期將利率上調至3.85%，以及行長布洛克對通膨發出的嚴厲警告，都為澳幣提供了強勁的支撐。強勁的國內經濟數據也支撐了這一鷹派立場，其中包括近四年來最強勁的PMI擴張。

另一方面，隨著聯準會官員降低降息預期，美元正在站穩腳步。美國ISM製造業PMI意外反彈至52.6，顯示美國經濟具有市場可能低估的韌性。這種強勢讓聯準會有空間將利率維持在高點更長時間，從而限制澳元/美元的任何大幅上漲。

我們必須密切關注澳元/美元的0.7000水平，該水平與上升通道的下軌重疊。歷史表明，即使在澳儲行激進的升息週期中，例如在2023年年中之前升息400個基點的周期中，堅定的聯準會往往也能主導價格走勢。

如果澳元兌美元跌破這一支撐位，則表示近期的上升趨勢岌岌可危。鑑於這種不確定性，在未來幾週內，使用選擇權來表達觀點似乎是明智之舉。

對於那些認為澳儲行鷹派立場將持續下去的投資人來說，買進行使價高於0.7100的買權，可以在風險可控的情況下把握潛在的上漲機會。如果澳元/美元成功從通道支撐位反彈並重新測試近期高點，該策略將獲益。

相反，如果0.6990附近的通道支撐位被突破，則應考慮買入看跌期權。這將有助於抵禦或從澳元/美元跌至更深支撐位（例如接近 0.6767 的 50 日均線）的行情中獲利。

1月疲軟的美國私部門就業數據顯示，美國勞動市場仍有裂痕，這些裂痕可能迅速擴大。不同的觀點表明，我們應該為價格波動加劇做好準備。

在央行政策分歧時期，澳元兌美元選擇權的隱含波動率通常會上升至11%以上，高於8%左右的平均值。我們可以使用跨式選擇權等策略來交易這種預期中的波動率上升，無論澳元/美元最終是上漲還是下跌，這種策略都可能帶來收益。

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