由於 OPEC+ 計劃加速解除 220 萬桶/日的減產協議，並計劃從 6 月起增產 96 萬桶/日，油價面臨壓力。美國和中國之間的緊張關係加劇了人們對石油需求減少的擔憂。西德州中質原油（WTI）期貨價格從低點55.14美元小幅反彈至57.30美元。儘管如此，WTI 價格仍比上週五收盤價低近 1.5%。

OPEC+計畫從4月份起每月逐步增加石油產量13.8萬桶/日，直到2026年9月達到減產220萬桶/日的目標。 5月份，增幅升至41.1萬桶/日，6月份預計將增加至96萬桶/日。隨著美國總統川普最近宣布徵收關稅，石油需求的不確定性加劇。達成雙邊貿易協議的希望仍然存在，但中美之間的緊張關係仍然存在。

貿易衝突導致中國GDP預測被修改。中國作為全球最大的石油進口國，面臨經濟放緩，影響全球石油需求。 WTI 是一種輕質低硫原油，是石油市場的重要基準。它反映全球經濟活動，並受到供給、需求和地緣政治因素的影響。

總體而言，我們目前在石油市場觀察到的情況反映了供給側變化和對全球經濟健康狀況的再度擔憂的直接影響。隨著 OPEC+ 計劃放鬆減產，近期生產前景將發生顯著變化。決定進一步大幅提高產量——預計 6 月產量將達到每天 96 萬桶——已經在期貨市場引起波瀾。布蘭特原油和 WTI 原油的反應符合預期，隨著交易者重新評估短期和中期部位，波動性上升。

WTI 價格在跌至 55.14 美元後小幅反彈，目前上漲至 57.30 美元，乍一看似乎是一次小幅復甦。然而，由於價格仍低於上週收盤水平，上漲勢頭尚未確立。它的作用更多的是糾正而非引領趨勢。這一價格走勢意味著，早前的下跌尚未完全反映在價格中，也沒有從根本上支撐更深的拋售——但未來的不確定性仍然相對較高。這很大程度取決於外部需求條件。

華盛頓的舉動——尤其是川普政府推出的關稅——已經抑制了人們對強勁需求復甦的熱情。儘管部分人士對雙邊談判可能恢復持謹慎樂觀態度，但兩國首都的言論並未緩解人們對長期僵局的看法。北京下調自身的成長預期已為多種大宗商品帶來陰影，但石油的反應往往更為劇烈。

考慮到中國每年的原油進口量，其工業產出或整體消費的任何降溫都會直接體現在期貨曲線上。我們已經開始看到一些交割點的期貨溢價結構不斷擴大。從衍生性商品角度來看，隱含波動率相對於歷史極值仍然溫和，但方向性偏見對短期合約（尤其是 WTI）略微看跌。

未平倉合約的變動表明日曆價差出現了新的定位，重點關注短期和長期合約之間不斷擴大的差距。六月和七月合約內的活動在最近幾個交易日顯示出更積極的賣方流動。從我們的角度來看，未來幾週最明智的行動方案是監測 OPEC+ 指導更新的速度和一致性。

雖然計劃中的增產計劃已經制定，但根據價格波動或需求預測的變化而快速調整這些政策的情況並不少見。任何偏離當前路徑的行為都可能引發新的波動。密切關注中國進口數據的發布—尤其是儲存水準和煉油利潤率。如果實體需求確實與政府最近的預測相符，這些可能會提供早期線索。

如果庫存水準持續攀升，而煉油廠利用率卻有所下降，那麼近月合約可能會面臨進一步的壓力。觀察美國原油庫存水準也將有助於確認國外需求疲軟是否反映在國內庫存增加。我們預計未來幾週美國能源部公佈的數據至少會出現適度波動，尤其是在庫欣地區。

未來的定價權不僅取決於地緣政治頭條和歐佩克遵守情況，還取決於下游指標。如果亞洲或歐洲煉油業的利潤壓力加大，連鎖反應可能會導致期貨再次面臨拋售壓力——尤其是與裂解收益相關的期貨。繼續同步監測美元指數。近期美元走強為原油市場帶來了額外的阻力，尤其是當海外合約價格變得更昂貴時。

如果外匯市場仍然緊張，美元流動性持續收緊，這可能會加劇非美國買家對大宗商品的疲軟情緒，從而對石油期貨形成另一個反饋循環。在調整風險敞口時，靈活性仍然是關鍵。

透過遠期價外看跌選擇權進行的尾部對沖，目前以相對較低的溢價提供了合理的下行覆蓋。如果第三季末期貨溢價進一步加深，則利差可能需要調整。七月至九月之間的時間間隔仍然令人感興趣。一旦出現運輸限製或儲存瓶頸，錯位可能會擴大，套利機會也可能出現。

當新的分配報告發布後，我們將重新評估。

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