受好於預期的非農就業報告推動，標準普爾 500 指數週五上漲 1.47%。儘管如此，人們對關稅的擔憂日益加劇，這可能會影響未來的企業獲利。美國股指期貨顯示，標普 500 指數今日開盤下跌 0.7%，回吐了上週五的部分漲幅。 關注點在於貿易相關新聞以及週三即將公佈的聯邦公開市場委員會利率決定。AAII 投資人情緒調查顯示，看跌情緒佔 59.3%，僅有 20.9% 的人持看漲情緒。這種情緒出現之際，標準普爾 500 指數正接近 3 月底的局部高點。標普 500 指數上週上漲 2.92%，前一週上漲 4.6%。然而，這是否標誌著新的上升趨勢還是更廣泛的下降趨勢中的修正，仍然存在不確定性。 那斯達克指數週五上漲 1.60%，但預計將回落至 20,000 點關口，期貨下跌 0.9%。對美國境外製作的電影徵收 100% 的新關稅正在影響 Netflix 和迪士尼等股票。VIX 指數跌至 22.34 的低點，顯示市場恐慌情緒減輕。不過，較低的 VIX 增加了市場下行趨勢的可能性，標準普爾 500 期貨的支撐位在 5,600 點。 過去兩週，我們看到市場試圖尋找方向，但卻在政策風險和經濟數據的陰影下尋找方向，而這些風險和數據仍然難以令人信服。週五，受意外利好的非農就業報告推動，標準普爾 500 指數上漲，表面上看來是令人鼓舞的。單日上漲 1.47%，帶來了一些短期樂觀情緒。就業成長通常會為市場注入一劑強心針，因為它暗示著經濟的復甦。 但這些特定的就業數據現在可能會增加長期維持高利率的可能性，這對長期風險資產來說很少是個好兆頭。最初的反彈可能更多的是出於解脫而非重振信心。早期盤前指標顯示開盤下跌——標準普爾 500 指數期貨下跌約 0.7%——回吐了上週的部分漲幅。市場顯然感到不安。 我們認為，此次回落並非急劇逆轉，而是對週三聯邦公開市場委員會 (FOMC) 會議前的不確定性進行定價。鮑威爾和他的同事們已經採取了謹慎的態度，選擇等待通膨回落的更決定性跡象。這種謹慎現在將受到考驗。任何偏離預期中立立場的行為都可能導致兩個方向的大幅波動。 情緒數據仍然嚴重扭曲，AAII 調查顯示，看跌投資者與看漲投資者的比例接近 3:1。其中，看跌佔比 59.3%，看漲佔比僅為 20.9%，這是我們在最近幾季看到的較為傾斜的讀數之一。當大多數人傾向於某一方向時，往往有可能出現相反方向的意外結果。這可能不會在一夜之間發生，但短期擠壓的因素已經具備，特別是如果交易員已經大量持有短期上行部位的話。 儘管兩週的反彈推動標準普爾 500 指數上漲近 8%，但人們仍然懷疑我們是否正在見證持久反彈的開始，還是僅僅是較弱的中期趨勢中的另一個反彈。納斯達克 100 指數週五上漲 1.6%，目前面臨新的壓力——期貨顯示該指數將回落至 20,000 點大關。高成長產業的信心仍然對監管更新和不可預測的政策舉措高度敏感。 美國最近宣布將對外國製作的娛樂產品徵收 100% 的關稅，這已經導致 Netflix 和迪士尼等公司遭受了明顯的拋售。其影響不僅僅是像徵性的——投資者正在重新評估擁有全球供應鏈的公司的獲利潛力，尤其是那些受到可自由支配的消費者支出影響的公司。我們預計這些產業的對沖需求將會增加，因為關稅的影響不太可能是短暫的。 波動率讀數持續下降，VIX 跌至 22.34 — — 這是我們數週以來未見過的水平。這種軟化很容易讓一些人相信下行風險不再是討論的話題。但此舉可能具有誤導性。較低的波動性往往與自滿情緒一致，而當這種情緒在尚未解決的宏觀風險中出現時，更劇烈的經濟衰退的可能性就會增加。 我們發現，標準普爾 500 指數期貨目前將 5,600 視為下行資金流可能集中的下一個區域。展望未來，立場仍將保持靈活。應密切注意政策訊號、受關稅影響企業的潛在獲利修正以及市場廣度是否再次開始惡化。關鍵在於，在許多宏觀變數尚未解決的情況下，不要對任何一個方向做出過度承諾。

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