英鎊兌美元承壓，徘徊在 1.3330 附近，美元在 ISM 服務業 PMI 報告強於預期後出現回升。由於預計聯準會將維持利率不變，英國央行可能會將利率降低 25 個基點。美國4月ISM服務業PMI達到51.6，超過預期的50.6和上月的50.8。新訂單指數也出現改善，從先前的50.4成長至52.3。

聯準會政策預期

預計聯準會將公佈其貨幣政策決定，預計利率將保持穩定。儘管近期就業數據依然樂觀，但未來勞動市場和整體經濟狀況的任何波動都可能引發調整。美國通膨預期和投入成本上升正在影響聯準會利率調整的決定。同時，川普總統敦促聯準會降低利率，理由包括汽油和能源價格便宜等因素。

在英國市場假期期間，英鎊表現不一，英國央行即將做出利率決定。全球背景受到持續的中美貿易緊張局勢的影響，短期內看不到任何解決方案。英鎊繼續停滯不前，英國和美國利率軌蹟的差異不斷擴大，進一步加劇了英鎊的疲軟。

市場已開始消化英國央行降息的預期，如果未來幾週內得到確認，這只會加劇英鎊的壓力，尤其是在美元走強的背景下。這不僅僅是一個短暫的現象。我們認為重新定價風險將持續更長時間，尤其是在英國經濟成長勢頭出現停滯跡象、薪資成長緩慢以及通膨不確定性持續存在的情況下。

仔細觀察美國的 ISM 數據，重要的不僅是 51.6 的總體數字，還有增加分量的內部因素。新訂單的穩定回升暗示需求正在擴大，而支付價格的上升趨勢表明成本壓力尚未完全緩解。綜合起來，這些數據強化了聯準會保持耐心的理由。由於服務業活動不斷增強，且沒有明顯的就業市場惡化跡象，聯準會幾乎沒有動力實施今年早些時候許多人已經預期的降息。

川普最近呼籲降息的言論可能成為頭條新聞，但對當前政策方向沒有任何實際影響。聯準會仍然致力於採取數據驅動的方法，通膨軌跡也沒有提供迫切的理由來轉變。無論如何，強勁的服務數據和持續的成本成長都指向了另一個方向。因此，美元走強目前根植於支撐性基本面，而非政治訴求。

英國經濟展望

與此同時，英國發現自己陷入了困境。由於國內需求前景低迷、工業生產數據低迷、財政火力有限，英國央行的政策路徑似乎受到限制。貝利及其同事本月仍可能降息，特別是如果他們更加重視疲軟的零售業和萎縮的小型企業信心。市場隱含定價肯定傾向這種做法。

至於波動性，未來兩週可能會上升。聯準會和英國央行之間利率預期的分歧為利差擴大奠定了基礎，這可能導致英鎊大幅波動。對於那些交易利率敏感型工具或建構取決於隱含利率路徑的交易的人來說，不僅需要關注官方聲明，還需要關註二級資料發布——尤其是 PMI 和薪資趨勢。

我們也看到，地緣政治摩擦，尤其是尚未解決的中美貿易緊張局勢，繼續對風險偏好造成廣泛壓力。儘管這並不是什麼新鮮事，但這種背景強化了投資者尋求安全資產的敘事，使得美元在市場充滿不確定性時保持良好的買盤。這使得英鎊面臨更大的風險，因為它缺乏資產負債表實力或儲備貨幣地位來吸引避險興趣。

持股數據表明，長期投機者已開始削減英鎊多頭部位，這既反映了利率分歧，也反映了對英國資產更為謹慎的立場。如果市場信心進一步惡化，或英國央行的前瞻性指引比目前預期的更為溫和，這種情緒轉變可能會加速。

短期內，除非英國勞動市場出現任何意外的正面表現，或英國央行意外地傾向鷹派，否則英鎊的上漲空間有限。目前，阻力最小的路徑仍然傾向於美元走強和英鎊走低，尤其是在低於1.3300的門檻時——如果即將公佈的GDP和CPI數據不盡人意，這一水平可能會像磁鐵一樣發揮作用。

我們正在密切監控跨資產相關性，特別是英國短期利率期貨的行為。SONIA曲線趨於平緩反映出，人們越來越相信英國央行將採取降息週期而非一次性措施。這會影響對沖行為、流動性供應以及衍生性商品的戰術定位。

在未來幾個交易日重新評估對英鎊計價利率產品的風險敞口是明智之舉，尤其是在出現任何意外的通膨修正或財政言論意外轉變之前。即使預期發生輕微變化，也可能改變回購動態，並很快波及掉期定價。

隨著英國央行即將公佈的決策臨近，市場正更加關注投票分歧和前瞻性指引基調，而不僅僅是原始的利率調整。鴿派選民和反對派之間的分歧為後續會議的政策慣性和潛在傾向提供了線索。我們傾向於繼續密切觀察核心通膨指標、服務業成長以及流動性措施的任何錯位——這些將提供一個更清晰的信號，表明英國和美國政策立場之間的脫鉤是否比預期更快。

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