5月份，美國現房銷售成長0.8%，超出預期的-1.3%。這一意外成長可能預示著市場環境的變化。儘管有地緣政治擔憂，澳元仍面臨壓力，觸及0.6550附近的關鍵關口。同時，在聯準會暗示未來可能降息後，歐元兌美元匯率目標指向1.1630。

黃金和瑞波幣市場分析

由於伊朗軍事活動導致地緣政治緊張局勢加劇，黃金交易價格一度逼近3,400美元。美伊動亂後，瑞波幣 (XRP) 價格在挑戰中仍維持在2.00美元附近。受美元拋售壓力推動，英鎊兌美元匯率在跌至1.3370附近的低點後攀升至1.3480。市場參與者將注意力轉向即將公佈的英國製造業和服務業採購經理人指數 (PMI)。 對於2025年歐元/美元交易，不同的經紀商提供不同的優勢，例如具有競爭力的點差和先進的平台。這些資訊對於外匯市場的新手和經驗豐富的交易者都大有裨益。我們從5月的經濟數據中看到，一些關鍵領域的市場情緒正在轉變。以美國現房銷售優於預期的成長為例——成長了0.8%，而此前預期的下降幅度為-1.3%。這並非僅僅是噪音。 同時，部分領域借貸成本下降，這可能反映出消費者信心增強，或至少在緊縮環境下表現出韌性。我們應該注意到，家庭部門的表現可能比先前預期的要好。對於那些持有美元敞口，尤其是長期合約的投資者來說，這表明聯準會的任何鴿派傾向都將至少與一個持續走強的領域抗衡。 貨幣方面，我們看到澳元在0.6550附近遇到阻力，儘管有更廣泛的國際風險主題，但仍難以突破該阻力位。該區域現已多次觸及上限。由此可見，除非出現新的刺激措施或利率前景明顯變化，否則目前的部位傾向於看跌。短期看跌/現貨選擇權為那些建立澳元空頭方向交易的投資者提供了可控的下行風險。 歐洲方面，歐元兌美元繼續積聚動能，逼近1.1630，這主要受到越來越多的人認為聯準會可能會在歐洲央行採取任何相反方向的激進措施之前放鬆貨幣政策的支撐。鮑威爾辦公室尚未完全做出承諾，但疲軟的美國經濟數據和不溫不火的通膨數據已使市場傾向於在今年稍後降息。 接下來重要的是歐元區經濟活動數據（可能由德國製造業和法國服務業領軍）能否證實歐元的相對強勢。如果勢頭持續，我們預計歐元上行將保持支撐——利差和掉期交易目前更傾向於分階段入場，而非前期大量入場。 綜觀金屬市場，黃金價格略低於3,400美元，充分說明了避險資金流仍指向何處。風險溢價仍包含對伊朗軍事態勢的擔憂，儘管我們不太傾向於將其視為價格的單向推動力。如果我們深入研究選擇活動，就會發現黃金漲勢已經有所疲軟——領式選擇權增多，直接方向性買權減少。對於專注於波動性的策略，勒式選擇權可能提供不對稱的收益，而整體價格基數則保持在3,300美元附近。 瑞波幣徘徊在2美元附近，即使在地緣政治壓力下也抵禦了更大幅度的跌幅。XRP雖然經常表現為被動反應，但如今其表現已更像一種中性Beta資產，在全球風險事件期間偶爾會與更廣泛的加密貨幣市場表現背道而馳。由於法律方面的不確定性仍未解決，但波動性正在壓縮，因此任何交易都可能傾向於區間波動，除非整體風險再次出現，從而推動更強勁的方向性資金流動。

英鎊和歐元市場情緒

英鎊兌美元也表現出韌性，在觸及1.3370附近後回升至1.3480。美元賣家佔據了主導地位，但關鍵在於市場如何重新評估英國宏觀數據，尤其是即將公佈的製造業和服務業PMI數據。英國宏觀數據的疲軟，尤其是價格壓力或新訂單數據，可能會強化人們對英國央行將維持利率不變的現有預期。 對於那些管理遠期合約或每週外匯選擇權的人來說，這可能意味著要為兩邊都留出空間，用較低的槓桿率來平衡較低的執行價，以避免在震盪橫盤期間損失。由於預計8月份歐元兌美元的流動性將略有收窄，因此，在交易不活躍時段提供穩定價差和最小滑點的交易場所變得尤為重要。 那些將定價資訊與頂級流動性提供者整合的經紀商將有利於尋求嚴格執行的交易者，尤其是在宏觀事件發布前後或盤整期間進行交易。我們將繼續堅持我們的方法，密切關注宏觀政策前瞻性指引的發展以及債券市場的趨勢。縱觀久期風險，尤其是美國國債的久期風險，對消費者物價指數和勞動力數據的反應將是關鍵；任何核心指標的低迷都可能進一步加劇風險資產輪動交易。這些因素應融入任何敞口規劃中，尤其是在槓桿部位方面。

立即開始交易－點擊這裡建立您的VT Markets真實帳號。

歐元兌美元多頭守住了1.1445的支撐位，並引發反轉走高。歐元兌美元再次測試週五的高點，突破100/200小時移動均線，預示著上漲趨勢。亞洲時段，歐元兌美元在200小時移動均線1.1518附近受阻，隨後跌破100小時均線1.1496。當該貨幣對接近先前波動低點1.1445時，多頭介入。

聯準會言論影響

聯準會理事鮑曼的鴿派言論引發了新一輪美元拋售，這與週五關於7月可能降息的暗示相呼應。這導致美元兌日圓升破小時均線，逼近週五的高點1.1543。突破該水準後，美元兌日圓可能進一步上漲至1.1578、1.1614和1.16297。如果美元兌日圓未能維持在1.1518-1.1496區間上方，空頭可能會重新獲得上漲動能，目標指向1.1466和1.1445的下限。關鍵阻力位包括1.1543、1.1578、1.1614和1.16297。支撐位位於1.1518、1.1496、1.1445和1.1416。

在特定移動平均線區域上方，趨勢仍將保持上行。早盤對1.1445的防守反映出一個清晰的興趣區域，買家在此區域感到安心，可以放心地再次入場。事實證明，該區域可靠，即使在短暫的拋售中，價格也能以此為基點反彈並回升。突破100小時和200小時移動平均線暗示看漲勢頭重新確立，但僅憑這一點還不夠——接下來發生的事情更能說明問題。

從我們的角度來看，價格正在一系列明顯的區域內徘徊。上週五高點的重新測試並未立即引發回調，這點值得密切關注。需要突破1.1543的阻力位－更重要的是，在接下來的交易中，價格能夠站穩該水準－才能確認下一輪上漲。如果突破阻力位，接下來的1.1578至1.1629的水平將成為天然的磁石。這些不僅僅是數字；它們代表了價格先前的下跌點位，暗示我們可能再次遭遇阻力。

交易展望

我們並非對另一面視而不見。如果價格跌破1.1496下方——尤其如果它跌破1.1466並再次測試1.1445——那麼短期市場情緒正在轉變。屆時，擔憂的不僅是反彈失敗，還可能進一步跌至1.1416區域，甚至可能跌破該區域，如果美元強勢重現。

從交易的角度來看，我們對未來走勢保持清醒的頭腦。只要價格維持在1.1400中段支撐位上方，任何下跌都可能為多頭戰術性入場提供空間。然而，我們會審慎地透過成交量和小時收盤價來監控動量，以確認買入意願。

如果價格在阻力位附近再次回落且拋售壓力沒有減弱，那麼也可能成為重新進入或延續買入的理由。現在不應該做的是，不等價格徹底突破並重新測試就盲目追漲——太多人因為行動太快而走錯了方向。目前來看，我們認為上漲動能依然完好，但很大程度取決於能否守住近期表現可靠的支撐位。

任何跌破這些水平的跌幅都不僅僅是噪音——它將預示著整體市場情緒是開始消退還是僅僅處於停滯狀態。

立即開始交易－點擊這裡建立您的VT Markets真實帳號。

美國現房銷售低於預期，5月數據顯示僅80萬套，遠低於預測的396萬套。這顯示市場預測與實際銷售表現之間存在鮮明對比。這些數據反映了特定時期美國房地產市場的嚴峻情況。由於預期數據與實際數據存在差異，詳細的分析和準確的市場預測仍然至關重要。

預測銷售量與實際銷售量之間的巨大偏差表明，市場可能正在經歷重新調整，或正在對更廣泛的宏觀經濟壓力做出反應，而這些壓力與住房指標僅有部分重疊。抵押貸款利率以歷史標準來看仍處於高位，這繼續對負擔能力造成壓力，並抑制了需求，尤其是在此前競爭激烈的城市中心和中等收入群體中。

同樣值得注意的是，仍然受困於低利率貸款的賣家似乎不願掛牌出售房產，導致庫存緊張，並扭曲了價格動態。耶倫最近幾週相當一致的言論，對市場定價或實體經濟的回饋循環影響甚微。她的證詞暗示了穩定，但也謹慎——衍生品交易員可能不會將其解讀為強烈的看漲或看跌信號，而更像是持續收窄的波動性信號；結果範圍的收窄似乎比以往更加明確地體現在價格中。

這使得暫時的錯位（例如住房數據的不及格）作為倉位觸發因素變得更加重要。我們觀察到，儘管非農就業數據公佈後交易量有所減少，但短期選擇權的隱含波動率仍保持堅挺。這顯示市場對近期催化劑有潛在的擔憂，尤其是在弱於預期的數據（例如此住房數據）的影響下。

儘管房屋市場在GDP中的權重很小，但它對衰退情緒的心理影響卻異常巨大，一些持有久期敏感型股票的投資組合可能會進行相應的調整。相比之下，鮑威爾的語氣略有轉變。他不再專注於回顧性通膨指標，而是暗示有空間在不急的情況下監測更廣泛的情況。這並非鴿派立場，但卻為市場提供了空間──風險溢酬隨之出現調整。

美國國債價格已反映出更長的下滑路徑，這在指數期貨定價中也得到了呼應。同時，掉期交易員稍微下調了降息預期，但維持了9月行動的基準不變。這意味著聯準會仍傾向於降息，但在採取行動之前需要更多確認數據。如果繼房屋數據之後出現進一步疲軟的數據——無論是初請失業金人數還是PMI下降——我們可能會看到較長期選擇權大幅重新定價。

對於我們這些持有波動率表面部位的人來說，本週提供了評估非對稱結構的機會。鑑於實際波動率仍然受到壓縮，但尾部正在被抬高，利用傾斜度仍然是少數具有風險回報吸引力的交易之一。尤其是在房屋建築商或大型貸款機構等行業，這些行業對這些數據的反應可能會引發持續數天的波動。

也要密切關注月末資金流動，尤其是波動率控制基金和退休金調整。這些資金流動可能會暫時放大價格波動，造成短暫的進出錯位——尤其是在6月份CPI和FOMC訊號引發敘事交易加劇的情況下。近期流入美國股市的外國資金似乎更猶豫，這也與此相關。

這會減緩任何趨勢逆轉的速度，並可能抑制日內衍生性商品定價。在流動性較弱的窗口期內，應嚴格管理伽瑪敞口。即使是輕微的Delta變動，再對沖成本也可能迅速上升。因此，雖然住房數據本身可能不會改變聯準會的政策方向，但其在波動性、部位和風險偏好方面的次生效應已經影響到更廣泛的衍生性商品調整。

在這個調整窗口期進行交易，可能比7月以後的時機更好。我們將在未來幾個交易日關注聯準會的演講和領先指標，以確認這一消息。

立即開始交易－點擊這裡建立您的VT Markets真實帳號。

伊朗正在發表聲明，暗示可能針對美國軍事基地採取行動。其中一些基地靠近伊朗邊境，可能導致緊張局勢，但不一定造成人員傷亡。目前局勢複雜，伴隨各種風險。全球經濟和市場可能會受到影響，尤其是在美國領導人發表避免油價上漲和地面衝突的言論之後。

一張10月份的地圖顯示了部分美國軍事基地的位置，為當前局勢提供了背景資訊。這些地理資訊有助於理解潛在的後果。鑑於伊朗最近的言論，該地區的壓力可能激增，而位於伊朗附近的軍事設施將成為敏感的摩擦點。

雖然尚未爆發直接衝突，但僅僅是這些軍事設施的部署——加上德黑蘭的措辭——就已經為本已緊張的局勢增添了更多緊張氣氛。即使沒有直接人員傷亡，局勢仍有可能升級，而這仍然是能源市場穩定的主要關切。

作為回應，華盛頓表示傾向同時控制軍事和商品成本風險。公眾言論的重點是確保油價保持穩定，以及任何活動都不得引發更廣泛的衝突。這表明，幕後正在努力遏制布蘭特原油或西德克薩斯中質原油基準價格的進一步上漲。

鑑於上週的表態，除非情況發生劇烈變化，否則各方似乎不太可能採取大規模軍事行動。10月初的地緣政治分析，包括外國軍事部署圖，使我們能夠直觀地了解資產的部署情況以及它們與伊朗領土的距離。

這些情況引發了人們的疑問：任何潛在的打擊，無論是報復性打擊還是其他形式的打擊，是否會發生在現有軍事力量集中的近距離範圍內。這為計算與石油和中東股票指數相關的期貨和選擇權的波動率奠定了框架。

對於我們這些關注能源合約隱含波動率指標或關注區域敞口ETF的人來說，這將是一個需要更加關注的時機。與遠期石油產量和國防部門敞口相關的合約的定價已經開始發生變化，尤其是那些將於下個季度到期的合約。

如果市場傳言加劇或新的媒體報告曝光，我們預期選擇權傾斜度可能會重新調整。做市商似乎已經擴大了買賣價差，顯示市場謹慎情緒日益高漲。

還需關注石油生產商看漲期權的未平倉合約比率變化，尤其是在中型股市場。風險溢價可能會進一步上升，具體取決於每日衛星更新以及雙方官員的言論。我們也應該預期基金將重新調整其淨敞口。

大宗商品、能源密集指數和通膨對沖工具可能會出現快速的資金輪換，尤其是在德黑蘭或華盛頓發布新聲明的情況下。在部位方面，短期衍生品的伽馬敞口需要密切監控，尤其是在週末，因為頭條風險可能出現，而周一開盤前沒有時間進行對沖。

市場日內波動速度加快——上週五出現了逐分鐘反轉，原因並非基本面，而是新聞頭條。這通常會導致日內停損或在區間內獲利了結，而不是在多日內完全鎖定趨勢。

本週的前瞻性情緒指標，尤其是與PMI數據或能源庫存下降相關的指標，將取決於交易員對可能發生情況的預期，而不是必然會發生的事情。布倫特日曆價差尤其可能在現貨價格變動之前做出反應。

因此，對於計劃隔夜持倉的人來說，在方向性押注和波動性曝險之間取得平衡似乎是明智之舉。最終，這些條件有利於專注於新聞驅動走勢的短期策略。

除非長期催化劑得到確認，否則與技術水平保持一致並由成交量放大支持的波段交易將優於宏觀趨勢部位。在此之前，加強對盤面走勢的審查和快速反應週期仍將是當務之急。

立即開始交易－點擊這裡建立您的VT Markets真實帳號。

當前市場狀況

CTA持有大量多頭部位，但如果油價跌破每桶76.85美元，其持股可能會減少。在評估市場資訊時，必須認識到潛在風險並保持謹慎。在金融市場交易和投資涉及巨大風險，包括可能損失全部資本。建議在做出財務決策之前進行詳盡的研究。

簡而言之，目前的油價可能高於其應有水平，尤其是與供應威脅更現實的以往時期相比。目前並沒有實際的短缺——我們進行了核實。霍爾木茲海峽是全球石油運輸的關鍵咽喉要道，目前仍開放、全面運作且暢通無阻。這很重要。

儘管供應方面實際上沒有發生任何變化，但許多投機性溢價似乎已被市場消化。伊朗並沒有減緩出口。事實上，他們正在有效地運輸石油，幾乎沒有理由預期情況會有所不同，尤其是考慮到全球應對措施並未抑制他們的運輸。

有趣的是，以色列的軍事活動反而推動了更多石油流入市場，而不是減少——考慮到當時的情況，這種效應可能會讓人覺得違反直覺。但這與更廣泛的主題相符：實際的石油流動並未中斷。

與此同時，美國的生產商——尤其是頁岩油生產商——一直在鎖定利潤，因為遠期曲線仍然有利。他們沒有等待。他們正在進行對沖，而且對沖水平相當高。同時，系統性基金——尤其是趨勢追蹤型商品交易顧問（CTA）——目前持有大量淨多頭部位。這意味著當前油價上漲的很大一部分是由管理資金支撐的。

但這些部位也伴隨著壓力。我們注意到，如果油價開始下滑並跌破76.85美元的關口，這些投資者可能會迅速平倉。模型通常跟踪價格，而不是情緒。所以這是機械的，你可以為此做好準備。

市場策略和訊號

從現在開始，我們正在做的（也是建議做的）是密切關注76.85美元的水平。如果價格反彈至該水平上方，演算法策略可能會將其視為支撐線。但如果價格徹底跌破該水平，CTA可能會開始拋售，造成額外的拋售壓力。

一旦開始，拋售可能很快就會到來。在這種情況下，突然出現清算浪潮並不罕見。我們也正在關註生產商的對沖交易將如何影響遠期價格走勢。由於他們已經在這些較高價格鎖定了一些銷售，因此進一步推動價格上漲的緊迫性有所降低。

該領域購買量的減少可能會限制短期內上漲的潛力。仔細篩選媒體頭條是必要的。地緣政治緊張局勢並不總是意味著原油供應停止。人們很容易對恐慌情緒做出錯誤定價。

目前，實體市場訊號並不支援軋空。持倉動態比基本面因素更能推動軋空。許多人將風險溢價視為市場正在顛覆性變化。事實並非如此。保持審慎。我們不會對日常噪音做出反應。相反，我們會調整規模和觸發水平，尤其是在特定價格走勢下系統性拋售的可能性越來越大的情況下。

立即開始交易－點擊這裡建立您的VT Markets真實帳號。

美元兌加元的走勢最初受到地緣政治事件的影響，尤其是美國對伊朗的軍事行動。這推動了對美元的需求，導致美元兌加元突破了5月份趨勢線和50%回檔位1.37782等關鍵水平，創下三週新高。然而，隨著華爾街股市復甦和美國殖利率下降，這一趨勢發生逆轉，人們的注意力轉向了聯準會內部的政策分歧。美元下跌導致美元兌加幣回落至前高點下方，近期跌破了1.37498的支撐位。

潛在的多頭陷阱

跌破該支撐位暗示可能出現多頭陷阱，1.37221 是潛在目標，受 100 小時移動平均線支撐。相反，若匯價回升至 1.3771 和 1.3778 上方，則可能刺激買盤，進一步目標位為 1.3814 和 1.3824。阻力位包括 1.3778 至 1.3781、1.3814 和 1.38342。支撐位位於 1.37221、1.3701 以及 1.3685 至 1.3692 之間。

鑑於聯準會意見分歧及潛在的政治影響，聯準會 7 月降息的可能性為 20%，而 9 月降息的可能性為 80%。隨著 1.37498 的支撐位被徹底突破，下方似乎出現了一些脆弱性加劇的跡象，同時與利率預測相關的部位問題也再次引發質疑。美元跌向 1.37221 不僅僅是技術性的，它反映了美元整體上的不安情緒，這種不安源於風險偏好下降和前端利率的悄然調整。

隨著參與者在下次 CPI 數據公佈前開始重新評估對美國經濟成長穩定性和通膨持續性的假設，壓力可能持續存在。我們正在觀察利率預期（尤其是在 7 月至 9 月之間）如何為盤中資金流動帶來波動。鮑威爾同事最近的言論表明，他們的觀點分歧正在擴大，市場也相應地壓低了價格。目前 7 月的利率預期為 20%，且五分之四的押注傾向於 9 月的調整，短期美元部位對數據的微小變化仍然高度敏感。

對通貨緊縮的預期日益增強，促使市場進行重新配置交易，尤其是在殖利率下滑的較平靜交易時段。

情緒和風險偏好

華爾街尾盤反彈提供了緩衝，但不足以完全支撐美元。現在，必須關注1.3771上方的區間——這不僅將其視為阻力區，也將其視為市場情緒復甦的指標。持續突破1.3778上方需要收益率和風險偏好的堅定信心，理想情況下，這需要股市的穩定反彈來配合。

然而，任何突破1.3814之前的停滯都可能顯示市場仍持謹慎態度，不願追漲。下方，反覆測試1.3701區域，隨後尾部跌至1.3685-1.3692區間，可能會引發動量止損，並誇大反向波動的規模。我們注意到，伽馬敏感度在這些數字附近有所上升——隨著到期窗口的臨近，這一點需要牢記。

隨著政策不確定性的加劇，以及近期利率市場行為與聯準會官員的語氣背道而馳，現在動量比信心更重要。對即將公佈的美國數據（尤其是勞動力和通膨指標）的反應，應與債券市場的反應進行充分權衡，而不僅僅是整體影響。

即使方向缺乏後續行動，現貨市場的反應也可能保持敏銳。我們認為，在當前水平附近執行策略需要仔細關注每小時收盤價，而不僅僅是最高價和最低價。市場格局可能有利於那些允許暫時突破特定支撐-阻力區域，但僅在更緊密的時間範圍內確認後才做出反應的人。

任何一方的價格延伸被縮短都可能導致錯誤的走勢。如果殖利率再次與股市行為脫鉤，市場偏見可能會迅速逆轉。我們目前正處於一個較窄的區間內，圍繞下一步行動的問題可能更多地取決於外部衝擊，而不是聯準會的時間表——並非所有這些衝擊都能從國內指標中預測出來。

監測美國國債走勢和石油市場走勢以尋找線索仍然至關重要，尤其是在月底調整前平倉活動增加的情況下。接下來的幾次會議可能不會帶來清晰的答案，但它們可以為參與其中的人提供優勢。

立即開始交易－點擊這裡建立您的VT Markets真實帳號。

6月份，美國私部門商業活動持續擴張。標普全球綜合採購經理人指數（PMI）為52.8，較5月的53略有下降。製造業PMI維持在52的水平，服務業PMI則從53.7小幅降至53.1。這些數據均超出分析師預期。報告指出，在過去兩個月通膨壓力上升的背景下，經濟前景存在一些不確定性。

儘管如此，美元指數仍小漲0.35%，達99.10。經濟活動持續成長，但通膨壓力依然存在。在持續的經濟調整中，未來前景似乎充滿不確定性。目前我們看到的是，美國經濟持續保持溫和成長，儘管一些早期疲軟跡象開始顯現。

數據顯示，私營部門依然活躍，儘管略顯猶豫。儘管6月整體商業活動再次擴張，但較上月數據略有下降，顯示成長動能可能正在減弱，儘管幅度不大。製造業的穩定數據值得關注——這表明該領域至少目前具有韌性。製造業景氣指數維持在52點，顯示該產業既沒有強勁成長，也沒有萎縮。在當前環境下，這並非無關緊要。

同時，服務業指數從53.7小幅下滑至53.1，紙面上看可能不明顯，但足以引發消費者和企業是否開始略微抑制經濟活動的擔憂。現在，當我們將這些數字與通膨壓力的上升結合起來考慮時，就會發現一個關鍵的矛盾點。

經濟成長依然穩固，沒錯，但價格環境變得更難預測。我們需要密切注意這種不可預測性。這有助於我們思考哪些潛在因素可能會左右未來的利率預期和期貨定價。美元指數上漲0.35%至99.10，漲幅並不大，但確實反映了市場對訊號的解讀：略微走強的經濟成長加上持續的通膨，可以在短期內支撐美元。

但這種反應並非假設市場會一帆風順。相反，市場似乎趨於被動，越來越謹慎地消化每一份新數據的發布。我們認為，持續的通膚與當前經濟成長的持久性之間的矛盾日益加劇。這種環境往往會懲罰對利率路徑假設的自滿。

一些參與者可能會開始調整他們對降息推遲甚至再次升息的可能性的看法，無論幾週前這看起來多麼不可能。對我們交易員來說，通膨及其持續性的不確定性使利率衍生性商品的定價變得複雜。它為遠期殖利率曲線增添了噪音，而許多人原本希望這些噪音現在已經趨於平緩。

如果對政策放鬆的預期變得不那麼穩固，隱含波動率可能會再次上升，尤其是在短期利率方面。部位設定需要考慮利率決議和宏觀數據（尤其是即將公佈的消費者物價指數和薪資數據）的遠期敏感度。隨著方向性信心的動搖，我們可能也會看到一些利率互換市場的利差擴大。

這尚未完全陷入困境，但它正逐漸接近雙向風險成為常態的局面。這一點至關重要。現在，即使是經濟活動或價格的輕微變化，也可能導致短期定價出現更大的波動。誤判久期曝險，或過度押注特定的利率路徑，都可能導致部位不足。

在未來幾週，與波動率和曲率掛鉤的工具可能比直接的方向性押注更有用。這並不意味著策略的全面轉變，但可能需要進行一些重新平衡。我們建議對遠期SOFR曲線走勢或關鍵期限點的潛在變陡/變平情境進行敏感度分析。

此外，跨市場訊號也至關重要。外匯和利率對數據意外反應之間的脫節——目前看來很小，但可以察覺——表明定價效率尚未完全調整。關注這一差距是否進一步擴大，可以為下一步走勢提供更多洞見。

我們應該警惕，僅僅一兩份意外的數據就可能迅速改變市場基調。簡而言之，部位彈性不僅是眼下可有可無，更是至關重要。

立即開始交易－點擊這裡建立您的VT Markets真實帳號。

6月標普全球製造業PMI達52，高於預期的51。這顯示製造業活動呈現正向趨勢。所有資訊僅供參考，不應視為投資建議。建議在做出任何投資決策前進行全面的個人研究。

投資與風險

參與公開市場投資有潛在風險，包括財務損失和情緒影響。個人對其投資活動的任何結果承擔全部責任。截至撰寫本文時，作者及任何關聯方均未持有上述股票的持倉，亦未與相關公司維持業務關係。本文報酬僅來自出版機構，而非外部來源。這些來源不提供專業建議，且對於因使用本資訊而產生的任何不準確、遺漏或後續財務後果概不負責。錯誤和更正除外，且資訊不提供任何保證。

高於50的寬鬆讀數通常預示擴張，低於50的水平則預示收縮，因此6月份52的指數值正在悄悄確認這一趨勢。這是連續第三個月高於關鍵門檻，也是自2022年4月以來的最高值，這本身就標誌著經濟溫和加速。作為背景，這次上漲是在2022年中期以來製造業長期疲軟之後出現的，當時升息拖累了訂單，庫存週期扭曲了正常的生產流程。

深入研究資料的組成，會發現情況略有不同。新訂單是突出的驅動力，創下一年多以來的最大增幅。令人鼓舞的是，出口需求也出現回升，儘管幅度不大，暗示全球需求在過去兩季的波動後可能正在穩定下來。更突出的是投入成本的意外上漲，令許多人措手不及。儘管價格壓力仍遠低於2022年的水平，但如果這些變化持續下去，供應商價格的顯著上漲可能會在第三季滲透到產出成本中。

下一步

更廣泛的影響已初現端倪。數據公佈後，短期債券殖利率小幅走高，市場降低了今年的降息預期。掉期交易目前反映出主要央行的降息幅度有所減少，而這種重新調整正開始抵銷那些持有較多久期債券、並傾向於採取更寬鬆立場的押注。這或許是個拐點，儘管可能比較微妙。

同時，兩年期公債殖利率的反應比十年期公債殖利率更為劇烈，這本身就暗示了短期債券目前對宏觀經濟數據較為敏感。曲線前端是反應最快的區域，並且可能因邊際數據好壞而變得誇張。對於評估近期波動性（尤其是在股票掛鉤合約和利率市場中）的人來說，PMI好壞加上價格數據走強，增加了動量部位受到挑戰的可能性。現有的多頭波動率結構可能需要重新平衡。

這種背景往往會引發短暫的實際波動，尤其是在夏季交易量通常較小且信噪比較高的情況下。核心商品通膨可能再次加速的可能性不能完全排除。威廉森在總結本報告時指出，供應鏈壓力正在重新出現，儘管尚處於早期階段，尤其是在材料和上游零件領域。這可能會對非必需品生產商產生疊加效應，並可能導致中期更具保護性的定價行為。

這意味著消費產業的選擇性壓力可能會突如其來地出現。我們認為，未來幾個交易日需要保持策略上的敏感度。過去傾向於通貨緊縮的日曆價差現在對投入驅動的價格變動的敏感度日益增強。機械性的再對沖資金流可能會隨之而來，尤其是那些目前面臨利率軌跡再次模糊的大型資產配置者的資金。

結構性股票部位（尤其是對製造業週期敏感的部位）所產生的合成Delta也可能參與短期風險調整，進而影響整個選擇權領域的定價。同樣值得關注的是跨資產波動率的相關性變化。如果利率波動率上升而股票波動率保持低迷，這種背離可能為分散型交易提供優勢。然而，這只有在不同資產類別的相關性保持相對穩定的情況下才成立，而鑑於近期債券和股票基準之間的脫鉤，這並非必然。

最終，我們接下來要監測的是期貨曲線的二階效應，以及隱含波動率在未來兩個到期週期的重新定價方式。上游產業任何進一步的通膨持續跡象——如果與經濟活動保持在收縮水平之上相結合——都可能導致伽馬值較高的行業風險加劇，尤其是在工業需求貝塔係數較高的行業。短期內，我們的偏好是保持反應性，而非方向性。數據並未超出預期，但確實略微改變了平衡。對於結構性部位而言，這可能足以開始調整邊際敞口，尤其是在Vega或凸度超過預期的情況下。

立即開始交易－點擊這裡建立您的VT Markets真實帳號。

美元兌瑞郎匯率受地緣政治緊張局勢和市場動態影響波動。目前，由於避險資金略為青睞瑞郎，該匯率下跌0.05%。地緣政治擔憂最初導致美元兌瑞郎上漲，但逢低拋售出現，阻止其測試38.2%的回檔位0.8216。該匯率跌破100小時移動平均線，跌至200小時移動平均線0.81540，下行嘗試在此停止。反彈收復了100小時線，但仍受制於下行波動區域，顯示市場處於短期和中期交易者之間。 由於事件風險較高且美國數據有限，預計日內走勢將維持在這兩個區間內。

關鍵技術水平

關鍵技術水準包括阻力位 0.8191、0.8212 和 0.8216，支撐位 0.81717、0.81540 和 0.81468，若突破則可能跌向區間下限。最近幾個交易日，我們看到市場難以確定方向，陷入風險規避情緒與缺乏決定性催化劑的拉鋸戰。地緣政治壓力的初步反應確實推高了該貨幣對，因為參與者順應近期走勢搶購美元。 但一旦價格接近回撤門檻，賣家就會迅速出現，將走勢推回熟悉的區域。這種轉變顯示市場在尋找信心，但未能如願。現在，在從 0.81540 附近的 200 小時移動平均線反彈後，我們處於緊張區域。 反彈力度不足以突破先前的波動區域，價格繼續在主要日成交量節點之間波動。值得注意的是，此舉如何尊重 100 小時移動平均線，並在停滯前短暫收復該區域。這種技術面的尊重表明，基於圖表的交易者正在推動短期波動，而不是任何新的宏觀輸入。 考慮到這種環境，還有靈活性的空間。價格似乎停留在一個確定的區域，日內交易者將試圖利用這個區域——但未來幾個交易日缺乏有意義的數據意味著反應可能仍是被動的，而不是定向的。當支撐位位於下方，且水平已證明很難突破時，這一點尤其重要。如果跌破 0.81540 並隨後跌至 0.81468，我們可能會看到更持續的壓力，尤其是在整體風險偏好沒有改善的情況下。

潛在的動向與策略

就上行而言，路徑並不明朗。阻力位逐步上升－0.8191，然後略高於0.8212和0.8216。該上限已多次令買家望而卻步。如果無法真正突破該上限，我們預計價格將出現猶豫的上漲和快速回撤。任何上漲都可能繼續遭遇買盤，至少在更重大的進展之前是如此。 從目前的走勢來看，我們正處於一個介於情緒與謹慎之間的區間。目前，維持嚴格停損和適度目標的策略最適合這種節奏。趨勢追隨者可能會發現，在更廣泛的宏觀經濟變化或技術壓力超越這些界限之前，這裡的一致性可能會降低。目前缺乏大幅波動的動力，結構性因素暫時占主導地位。

立即開始交易－點擊這裡建立您的VT Markets真實帳號。

美國6月標普全球服務業PMI指數為53.1，略高於預期的52.9。該指數衡量了服務業的經濟活動。PMI高於50表示擴張，顯示6月美國服務業有所成長。此指標追蹤與服務業公司直接相關的銷售、就業和價格等變數。

PMI等經濟數據受到監控，以衡量整體商業狀況和經濟趨勢。雖然PMI讀數被分析師和經濟學家使用，但它們本身俱有不可預測性。了解此類數據的潛在風險、不確定性和可能的錯誤至關重要。準確的分析需要考慮許多因素，個人在做出決策之前應該進行詳細的研究。

6月53.1的指數帶來了略微積極的情緒變化，顯示美國服務業的活動步伐略有加快。該指數略高於預期的52.9，顯示該領域的企業繼續享受順風，儘管勢頭較為溫和。雖然這些水準並非強勁成長的標誌，但它們反映了美國經濟中一個較大組成部分的產出、招募和客戶需求的穩定節奏。

簡而言之，指數高於50表示該產業在當月擴張。該指數越接近55或更高，我們就越有信心經濟活動正在加速發展。然而，略高於53則表示我們處於穩定成長的區間內——雖然沒有顯著波動，但足以讓我們清楚了解短期市場定位。

這裡有幾個變動因素值得特別關注。服務業PMI指數提供了諸如業務預期、成本壓力和投入訂單等指標的詳細洞察，這些指標總體上決定了經濟動能。這些內部因素受到密切關注——通常甚至比整體數據更為重要——因為它們揭示了需求和供應的脈動。

例如，如果價格上漲但訂單量趨於平緩，那麼與兩者同時上漲時的結果截然不同。要做出適當的反應，與其說是邊際超預期，不如說是相關數據中擴張訊號的一致性。例如，服務業強勁的招募可能會回饋到通膨數據中，或顯示消費者支出具有韌性。

這兩個因素都可能（而且通常會）影響更廣泛的市場如何重新定價短期選擇權或近期遠期波動率等資產。我們認為，隨著更廣闊的圖像開始形成，值得將這一結果與其他數據（尤其是通膨數據和製造業數據）結合起來考慮。

對於交易模型而言，這樣的數據可能會改變圍繞利率軌蹤的假設，甚至改變與基準調整相關的二階效應。更重要的是後續情況。除非新的數據顛覆預期或改變央行的前瞻性指引，否則市場往往會相當迅速地吸收PMI的意外數據。

雖然服務業PMI的波動性低於商品PMI，但它們仍然可以提供線索，顯示更廣泛的消費是強勁、停滯還是下滑。這些並非孤立的領先指標，而是作為更分層的風險和定價評估的一部分而有用的。

鮑威爾的團隊一直在走一條狹窄的路線，而服務業雖然緩慢但持續回升，這讓他們沒有理由急於下手。債券殖利率可能不會僅僅因為這項數據而大幅波動，但如果後續評論將服務需求與黏性投入成本聯繫起來，對利率敏感的交易仍可能做出反應。

聯準會的溝通仍然是市場波動的敏感觸發因素。對於我們這些關注波動性結構的人來說，值得注意的是，雖然短期敞口仍然對經濟活動數據略顯敏感，但長期結構似乎更基於宏觀前瞻性指引。

事件驅動型策略可能會繼續利用此類數據，但它們不太可能僅取決於單個月數據。因此，在配置部位時，應繼續關注宏觀拐點，尤其是在本月稍後發布的相關數據中。

最終，雖然這些數據很重要，但除非出現一致的觀點，否則市場的記憶是短暫的。這才是真正該關注的地方。

立即開始交易－點擊這裡建立您的VT Markets真實帳號。