市場洞察 
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美國現房銷售低於預期，5月數據顯示僅80萬套，遠低於預測的396萬套。這顯示市場預測與實際銷售表現之間存在鮮明對比。這些數據反映了特定時期美國房地產市場的嚴峻情況。由於預期數據與實際數據存在差異，詳細的分析和準確的市場預測仍然至關重要。
預測銷售量與實際銷售量之間的巨大偏差表明，市場可能正在經歷重新調整，或正在對更廣泛的宏觀經濟壓力做出反應，而這些壓力與住房指標僅有部分重疊。抵押貸款利率以歷史標準來看仍處於高位，這繼續對負擔能力造成壓力，並抑制了需求，尤其是在此前競爭激烈的城市中心和中等收入群體中。
同樣值得注意的是，仍然受困於低利率貸款的賣家似乎不願掛牌出售房產，導致庫存緊張，並扭曲了價格動態。耶倫最近幾週相當一致的言論，對市場定價或實體經濟的回饋循環影響甚微。她的證詞暗示了穩定，但也謹慎——衍生品交易員可能不會將其解讀為強烈的看漲或看跌信號，而更像是持續收窄的波動性信號；結果範圍的收窄似乎比以往更加明確地體現在價格中。
這使得暫時的錯位（例如住房數據的不及格）作為倉位觸發因素變得更加重要。我們觀察到，儘管非農就業數據公佈後交易量有所減少，但短期選擇權的隱含波動率仍保持堅挺。這顯示市場對近期催化劑有潛在的擔憂，尤其是在弱於預期的數據（例如此住房數據）的影響下。
儘管房屋市場在GDP中的權重很小，但它對衰退情緒的心理影響卻異常巨大，一些持有久期敏感型股票的投資組合可能會進行相應的調整。相比之下，鮑威爾的語氣略有轉變。他不再專注於回顧性通膨指標，而是暗示有空間在不急的情況下監測更廣泛的情況。這並非鴿派立場，但卻為市場提供了空間──風險溢酬隨之出現調整。
美國國債價格已反映出更長的下滑路徑，這在指數期貨定價中也得到了呼應。同時，掉期交易員稍微下調了降息預期，但維持了9月行動的基準不變。這意味著聯準會仍傾向於降息，但在採取行動之前需要更多確認數據。如果繼房屋數據之後出現進一步疲軟的數據——無論是初請失業金人數還是PMI下降——我們可能會看到較長期選擇權大幅重新定價。
對於我們這些持有波動率表面部位的人來說，本週提供了評估非對稱結構的機會。鑑於實際波動率仍然受到壓縮，但尾部正在被抬高，利用傾斜度仍然是少數具有風險回報吸引力的交易之一。尤其是在房屋建築商或大型貸款機構等行業，這些行業對這些數據的反應可能會引發持續數天的波動。
也要密切關注月末資金流動，尤其是波動率控制基金和退休金調整。這些資金流動可能會暫時放大價格波動，造成短暫的進出錯位——尤其是在6月份CPI和FOMC訊號引發敘事交易加劇的情況下。近期流入美國股市的外國資金似乎更猶豫，這也與此相關。
這會減緩任何趨勢逆轉的速度，並可能抑制日內衍生性商品定價。在流動性較弱的窗口期內，應嚴格管理伽瑪敞口。即使是輕微的Delta變動，再對沖成本也可能迅速上升。因此，雖然住房數據本身可能不會改變聯準會的政策方向，但其在波動性、部位和風險偏好方面的次生效應已經影響到更廣泛的衍生性商品調整。
在這個調整窗口期進行交易，可能比7月以後的時機更好。我們將在未來幾個交易日關注聯準會的演講和領先指標，以確認這一消息。
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