紐元兌美元（NZD/USD）周二在0.5890附近交易，跌0.35%，未能企穩0.5900以上。美元因避險（投資者在不明朗時買入相對被視為較安全的資產）需求上升而轉強，拖累匯價下滑。

美元受地緣政治不確定性支持，焦點在美國與伊朗談判停滯。美國總統特朗普不太可能接受伊朗就霍爾木茲海峽（Strait of Hormuz，關鍵石油航道）提出的建議，加上核問題未見進展，市場風險胃納（投資者願意承擔風險的程度）偏低。

Usd Strength Drivers

美元亦受「美國利率或將在較長時間內維持高企」的預期帶動。市場預期聯儲局（Federal Reserve，美國中央銀行）本周將按兵不動，利率維持在3.50%–3.75%區間。

部分美國數據依然穩健，包括世界大型企業聯合會（Conference Board）消費者信心指數在4月升至92.8。這支持美國國債孳息率（收益率，持有債券可獲回報的比例）上升，進一步利好美元。

市場在周三聯邦公開市場委員會（FOMC，聯儲局的議息決策會議）結果前維持審慎。交易員關注會後指引（央行對未來政策的訊號），同時仍預期今年稍後可能減息。

新西蘭方面，紐元獲「政策可能收緊」的預期提供一定支持。新西蘭央行（Reserve Bank of New Zealand，RBNZ）力求通脹回到2%目標中點；在通脹數據較強後，市場押注最早或在5月加息。

Policy Divergence Outlook

這種政策差距（兩地央行取向不同）有助限制NZD/USD進一步下跌。

對衍生工具（例如期權等，其價值來自相關資產價格）交易者而言，買入NZD/USD看漲期權（call options，押注匯價上升的合約）可在捕捉潛在升幅的同時，限制下行風險。較溫和看好的投資者，亦可考慮沽出價外看跌期權（out-of-the-money put options，行使價遠離現價、較不易被行使的看跌期權）以收取期權金（premium，賣出期權即時收取的費用），押注RBNZ偏鷹取向（hawkish，傾向加息或維持緊縮以壓抑通脹）可為匯價提供底部支持。

美國7年期國庫券（Treasury note）拍賣，中標收益率（yield，即投資者買入後實際可獲的回報率）為4.175%。上一輪7年期拍賣收益率為4.255%。

這反映收益率較上次下跌0.080個百分點。數據比較最新拍賣結果與最近一次結果。

對需求與利率的含義

這次7年期國庫券拍賣收益率較低，顯示市場對政府債（即美國國債）的需求強勁。收益率下跌通常意味債券價格上升（債價與收益率走勢相反），也反映市場押注未來利率下調。

近期經濟數據亦支持這種看法：2026年第一季GDP（國內生產總值，用來衡量經濟增長）增長率下修至1.3%。此外，最新核心PCE（Core PCE，剔除食品與能源的個人消費支出物價指數，是聯儲局重點通脹指標）通脹為2.7%，強化經濟降溫預期。強勁拍賣結果顯示交易員（traders，即短線買賣的市場參與者）正按這個預期部署。

因此，市場對聯儲局（Federal Reserve）在夏季會議減息的機會上升。CME FedWatch Tool（芝商所按期貨價格推算議息機率的工具）顯示，至2026年7月議息會議減息機率為65%，較昨日市場反映的50%明顯提高。預期下半年SOFR期貨（SOFR futures，以隔夜有擔保融資利率SOFR為基準的利率期貨，用作押注利率走勢）做多倉位（long positions，即押注價格上升或利率下跌的持倉）或會更擠迫（crowded trade，即太多人做同一方向，風險在於一旦反向容易出現急跌）。

未來數周，可偏好受惠收益率下跌的策略，例如買入10年期國債期貨ZN（10-year note futures，押注10年期債價上升／收益率下跌）。債市波動亦回落，MOVE指數（衡量美國國債市場隱含波幅的指標）跌至95，為兩個月低位。在較平靜環境下，策略如沽出債券ETF的認沽期權（selling puts，即收取期權金，但承擔價格下跌時被接貨的風險）相對更可行。

歐元周二兌美元收復部分跌幅，因美元在周三聯邦儲備局（Federal Reserve，簡稱聯儲局）議息結果公布前動力轉弱。EUR/USD 於日內低位 1.1677 後，回升至約 1.1707。

美元指數（DXY，用一籃子主要貨幣衡量美元強弱的指標）報約 98.66，曾觸及日內高位 98.88，全日升近 0.18%。美元仍受美伊緊張局勢及美國國債孳息（即債券回報率）偏穩支持。

聯儲局展望

市場預期聯儲局將維持利率不變於 3.50%–3.75% 區間。市場焦點在政策指引（即未來利率取向的暗示）：油價上升推高通脹預期，令市場由「兩次減息」轉向押注「利率維持高位更長時間」。

在歐元區，市場至少押注歐洲央行（European Central Bank，簡稱 ECB）今年加息兩次，但亦預期 ECB 將於周四把利率維持在 2.00%。決策者需在通脹壓力與經濟增長風險之間取捨，後者與依賴進口能源帶來的成本衝擊相關。

ECB 2026 年第一季銀行貸款調查（Bank Lending Survey，反映銀行放貸意欲與信貸狀況）顯示，各期限通脹預期上升：一年期預期 3 月升至 4.0%（2 月為 2.5%），三年期升至 3.0%（2.5%），五年期微升至 2.4%（2.3%）。

據報結束美伊戰事的努力陷入停滯，霍爾木茲海峽（Strait of Hormuz，全球重要石油運輸航道）受干擾情況持續，令供應維持緊張。CNN 指出，伊朗或於未來數日提交修訂版和平方案。

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美元兌日圓（USD/JPY）周二於159.50附近交易，升0.07%。日本央行（BoJ）議息宣布後，匯價一度短暫跌穿159.00，其後在地緣政治風險持續下，市場對美元需求回升，帶動匯價反彈。

日本央行維持政策利率於0.75%不變，委員投票6比3，當中3名成員支持加息。央行上調通脹（物價）預測，並表示「實質利率」（扣除通脹後的利率，反映借貸的真實成本）仍偏低，同時警告通脹上行風險。

BoJ Decision And Initial Yen Reaction

日圓早段一度轉強，主要受官方警告或在匯價急劇波動時採取行動所帶動。惟升幅受限，因市場憂慮能源供應，尤其是霍爾木茲海峽（Strait of Hormuz，重要石油航運要道）相關風險，對高度依賴進口的日本更為不利。

美元則受「避險需求」（市場不明朗時資金流向相對被視為安全的資產）支持，與美國及伊朗緊張局勢、外交停滯有關。美國消費者信心亦保持穩定，世界大型企業聯合會（Conference Board）4月消費者信心指數報92.8。

市場預期聯儲局（Federal Reserve）將把利率維持在3.5%至3.75%區間，支持美債孳息。市場亦提到日圓「沽空倉位」（short positions，押注日圓下跌的交易）回補、日本「滯脹」（stagflation：經濟增長乏力但通脹偏高）風險上升，以及日本黃金周（交投通常較疏落、流動性較低）期間干預風險增加。

Rates Spread And Volatility Watch

美日利差（兩國利率差距）仍是交易核心，而收窄速度不足以支持日圓。聯儲局在3.5%至3.75%區間立場偏穩，近期核心PCE通脹（Core PCE：剔除食品及能源的個人消費開支物價指數，屬聯儲局常用通脹指標）數據仍「黏性偏高」（即回落緩慢），按年升2.9%。利差偏闊，令持有美元的息差回報較持有日圓更吸引。

日本方面，雖然央行措辭偏強，但形勢仍脆弱。最新全國核心CPI（core CPI：剔除部分波動較大的項目後的消費物價指數）按年升2.7%，惟主要受能源進口成本高企推動，而非本地工資增長夠強，令滯脹風險升温。

市場亦需高度警惕日本當局「入市干預」（currency intervention：政府或央行直接買賣外匯以影響匯價），特別是匯價測試160.00這個關鍵位之際。回顧2022年底的急速干預，走勢可在數分鐘內出現急劇逆轉，跌幅可達300至500點（pip：外匯報價的最小變動單位；USD/JPY一般1點等於0.01日圓，即300點約為3日圓）。日本黃金周因交投偏淡，干預引發的急波動風險更高。

不確定性上升，令以波幅為主的期權策略更受關注，例如「長跨式」（long straddle：同時買入相同到期日及行使價的認購與認沽期權，押注將出現大幅波動而非押方向）。目前一個月期USD/JPY期權「隱含波幅」（implied volatility：由期權價格推算市場預期的未來波動）已升至12%以上，反映市場憂慮大突破或急轉向。交易者可考慮部署在任何方向出現大幅波動時均可受惠的倉位，而非單押某一趨勢。

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美元兌加元（USD/CAD）周二上升0.33%，升至約1.3670，較周一日內低位約1.3600回升。匯價曾短暫突破1.3690，但仍較3月高位約1.3950低逾2%。

加元只獲有限支持，主要因油價走強：西德州中質原油（WTI，國際油價基準之一）連升第七個交易日，徘徊每桶100美元附近。消息面上，美國總統特朗普拒絕伊朗最新停火方案，而霍爾木茲海峽（航運要道、影響原油運輸）在第九周幾乎仍處於封閉狀態，油輪通行量接近零。

央行關注重點

周二公布的美國4月消費者信心數據未改變市場方向，投資者焦點轉向周三事件。市場普遍預期加拿大央行將維持隔夜利率（銀行間最短期政策利率）在2.25%，此前3月曾提及能源價格上升帶來的通脹風險。

市場亦預期聯儲局維持聯邦基金利率（美國銀行同業隔夜拆借政策利率）於3.50%至3.75%。主席鮑威爾任期將於5月屆滿，凱文・沃什被點名為可能接任人選，但仍面對國會層面挑戰。

從15分鐘圖表看，USD/CAD報1.3672，並守在當日開市位1.3615之上。隨機相對強弱指數（Stochastic RSI，一種短線動能指標，用來判斷是否「超買/超賣」）由超買水平回落；支持位在1.3615附近，短期上方阻力不明顯。

一年後的市場背景

一年後，形勢已改變：衝突降溫，油輪通行在2025年末回復正常。WTI自危機高位回落，截至2026年4月下旬約報每桶84美元。油價仍高但低於危機時，為加元帶來支持，亦限制USD/CAD上行空間。

不過，去年引發的通脹延續時間較長，令央行保持審慎。美國2026年3月CPI（消費物價指數，用以衡量通脹）按年升2.9%，加拿大CPI按年升2.7%。兩者仍高於2%目標，市場不再押注聯儲局或加拿大央行短期內減息。

對衍生工具交易者而言，這可能代表「隱含波動率」（implied volatility，期權價格反映市場預期未來波幅）偏低。USD/CAD現於約1.3550整固，「買入跨式期權」（straddle，同時買入同一到期日、同一行使價的認購及認沽期權）或「寬跨式期權」（strangle，同時買入較高行使價認購及較低行使價認沽）或是可行策略，令交易者在匯價大幅上升或下跌時均有機會受惠，觸發因素可包括未來數周意外的通脹數據。

亦可留意利用「利差」（interest rate differential，兩地利率或債息差距）操作。歷史上，美國與加拿大兩年期國債孳息率差距擴大時，USD/CAD往往上升。交易者可用「遠期合約」（forward，約定未來以指定匯率交收）或「期貨期權」（options on futures，以期貨合約作為標的的期權）押注息差會擴大或收窄，取決於即將公布的經濟數據。

短期內，應密切關注兩國下一份就業報告。若就業數據出現意外，可能改變市場對央行政策的預期，並令該貨幣對突破現有區間。因此，部署宜以把握波幅上升為主，而非押注單一方向的長期趨勢。

美股周二走勢分化。道指期貨維持在約49,200點附近，現貨指數升約0.1%，受惠可口可樂業績後股價急升5%。

標普500指數跌0.7%，納指綜合指數跌1.3%；兩者周一均創新高後回吐。《華爾街日報》報道OpenAI增長放慢，拖累晶片股及與人工智能（AI，即以大量數據訓練電腦作出預測或生成內容的技術）相關股份。

停火談判失速

涉及伊朗的停火談判似乎降溫。美國總統特朗普取消派遣史蒂夫・威特科夫及賈里德・庫什納前往巴基斯坦的計劃，並表示或可改以電話磋商。

伊朗外交部發言人埃斯梅爾・巴加埃表示，德黑蘭與華盛頓之間並無安排任何會面。白宮新聞秘書卡羅琳・萊維特稱，政府曾討論伊朗提出「重開霍爾木茲海峽」的建議，並把此與結束戰事及解除美國封鎖掛鈎。

油價上升，市場重新評估供應風險。WTI（西德州中質原油，美國基準原油）升約3%至每桶近100美元；布蘭特原油升2%至每桶逾110美元。

全球約五分之一原油經霍爾木茲海峽運輸。阿聯酋表示將於5月1日退出OPEC（石油輸出國組織，透過協調成員供應以影響油價的產油國組織）；而阿聯酋2月為OPEC第三大產油國，僅次沙特及伊拉克。

焦點轉向科技業績與聯儲局

英偉達跌逾3%，博通跌逾4%，AMD、英特爾及甲骨文（Oracle）收市均跌約4%。聯儲局議息結果將於格林尼治時間18:00公布，18:30舉行記者會；市場共識預期利率維持在3.75%不變。

Alphabet、亞馬遜、Meta及微軟將於周三收市後公布業績，蘋果則在周四。周四亦將公布第一季GDP（本地生產總值，用以衡量經濟總產出）的初值，以及3月PCE（個人消費支出物價指數，聯儲局常用的通脹指標）。

金價跌至接近一個月低位，報約4,571美元，日內跌約2.35%。跌勢主要受美元轉強拖累，同時市場對油價推高通脹的憂慮未消。

美國及以色列對伊朗發動襲擊至今已兩個月，外界形容停火仍然維持。第二輪談判未有進展，據CNN報道，伊朗預期在未來數天提交修訂方案。

美元轉強拖累金價

美元在不明朗因素下保持偏強，美元指數（DXY，量度美元兌一籃子主要貨幣的強弱）報約98.67，日內升0.20%。美元走強一般會削弱黃金需求，因為以其他貨幣計價的買入成本上升。

油價維持高位。市場指霍爾木茲海峽（中東重要石油航道）供應在「雙重封鎖」下大致受阻。市場焦點轉向周三聯儲局議息結果。據CME FedWatch工具（用期貨價格推算市場對加息或減息機會的估算），維持利率不變已被市場充分反映。

ADP就業變動（私人機構統計的美國私人企業就業變化）4周平均降至39.25K，前值40.25K。會議委員會消費者信心指數升至4月的92.8，高於市場預期的89，前值91.8（其後修訂為92.2）。

技術走勢方面，金價仍低於100天簡單移動平均線（SMA，以過去100天平均價計算的趨勢線）4,749美元及50天SMA 4,854美元；相對強弱指數（RSI，用來判斷偏強或偏弱）約39；MACD（移動平均收斂擴散指標，用以觀察趨勢動能）為負值。支持位約在4,550美元，其後為200天SMA約4,263美元。

回顧2025年

回看2025年同期，美元偏強且美伊談判停滯，金價同樣受壓。衝突令市場風險情緒（投資者願意承擔風險的程度）脆弱，資金轉向美元，令金價受制於多條關鍵移動平均線。

其後在2025年較後時間，外交上出現脆弱的解決方案，短暫紓緩霍爾木茲海峽的供應憂慮，美元自高位回軟，金價在去年底前顯著反彈。市場一度認為聯儲局「高利率維持更久」（higher-for-longer，即利率長時間維持在高位）的取態已到頂。

MUFG表示，日圓兌美元近期反彈未必可持續，美元兌日圓（USD/JPY）仍處於自2月底中東衝突爆發以來「日圓偏弱」的大趨勢之內。該行將今次走勢與日本央行（BoJ）偏鷹派的「按兵不動」拉上關係（即口徑較強硬，但維持利率不變），但不預期會帶來長期轉向。

報告指出，全球風險偏好（risk sentiment，即投資者較願意承擔風險、追逐高回報資產）仍偏強，以及日本「貿易條件」（terms of trade，即出口價格相對進口價格的變化；惡化代表用更多出口換取同樣進口，對本幣不利）轉差，均支持日圓走弱。報告亦提到最新IMM報告（美國商品期貨交易委員會CFTC每周持倉數據；反映市場資金押注方向），指近期槓桿基金（leveraged funds，即使用借貸／衍生工具放大倉位的投資基金）正重新建立「沽日圓」倉位（short yen positions，即押注日圓下跌）。

日圓壓力仍在

文章指，在上述環境下，若日圓短期再走弱，日本可能需要以行動配合早前口頭警告。文章亦指，除非當局出手，USD/JPY仍有再向上壓力。

文中提到，財務大臣片山在日本央行議息會議前再發出警告稱：「我一直提到在有需要時採取果斷行動。」被問到黃金周假期時，她表示：「我們已準備好24小時回應。」

文章補充，片山亦指原油期貨波動（volatility，即價格短期上落幅度）仍然偏高，被視為助長日圓的投機性波動（speculative moves，即非基於基本面、以短炒為主的買賣）。文章稱內容由AI生成並經編輯審閱。

息差主導交易

交易的主要推動力仍是美日之間明顯的利率差距（rate differentials，即兩地政策利率落差）。在美國聯邦基金利率維持在約3.75%，而日本央行利率難以企穩於0.25%以上的情況下，「借入日圓、投資美元」的誘因極大（即日圓融資套利，carry trade：借低息貨幣買高息資產）。這種基本因素持續對日圓構成下行壓力。

回顧2024及2025年的走勢，同樣模式多次重演：每次日圓轉強都難以持久，只要全球市場保持平穩（即沒有大規模避險），便往往會回吐。兩國之間的經濟差異其後亦擴大。

美元兌瑞郎（USD/CHF）周二上升，市場對結束美伊戰爭的努力仍不明朗，風險情緒偏弱，帶動對美元需求。瑞郎作為「避險貨幣」（市場不穩時資金傾向買入的貨幣）但升幅不大；瑞士央行表示，若匯價出現過度波動，已準備出手干預（透過買賣外匯等方式影響匯價）。

USD/CHF 於0.7895附近徘徊，升0.50%。美元指數（DXY，量度美元兌一籃子主要貨幣走勢的指標）報約98.68，升0.20%。

風險情緒與霍爾木茲海峽

美伊談判進展不大。特朗普表示，伊朗稱已「處於崩潰狀態」，並希望重開霍爾木茲海峽（全球重要石油航道）。伊朗提出先重開海峽並先停戰，核談判延後處理，但據報美方官員仍然存疑。

霍爾木茲海峽一旦受阻，油價維持高位，增加通脹風險。市場因而預期聯儲局（美國中央銀行）會延後減息，支持美國國債孳息率（債券回報率）及美元。

聯儲局議息結果周三公布，市場預期利率維持於3.50%至3.75%區間。市場將留意主席鮑威爾談話，尋找「前瞻指引」（央行對未來政策方向的提示）。

ADP就業變動4周平均值由40.25K回落至39.25K（K即千人）。世界大型企業聯合會（Conference Board）消費者信心指數升至92.8，高於市場預期89，前值由91.8上修至92.2。

英鎊兌美元下跌0.4%，並在多個貨幣交叉盤跑輸。走勢與本地及外圍因素有關。

市場正評估與首相施紀賢（Starmer）相關的政治不確定性，以及這對財政政策可能帶來的影響。近期市場信心部分來自財相李韻晴（Reeves）及她自行訂立的「財政規則」（即限制政府借貸與開支的紀律框架）。

英倫銀行利率前景

市場預期周四英倫銀行（Bank of England）議息會議幾乎不會加息。利率期貨顯示，市場為6月合共定價約16個基點（basis points，利率變動的常用單位，1個基點=0.01個百分點），至12月累計約60個基點。

英國與美國的「息差」（yield spread，指兩地債券收益率的差距）進一步擴闊，接近新高，按基本面理應支持英鎊。不過，市場情緒仍主導走勢，而期權定價顯示，對沖英鎊轉弱的成本輕微上升。

英鎊兌美元仍處於1.3450至1.35區間，而自2025年初以來的大方向升勢仍未被破壞。英鎊目前夾在兩股相反力量之間：一方面，英國加息預期上升速度快於美國，理論上令英鎊更具吸引力；但市場情緒偏弱，令英鎊兌美元氣氛緊張。

息差與市場情緒

債市反映得更明顯：英國2年期「金邊債」（gilt，英國政府債券）收益率約4.75%，美國2年期國債（Treasury，美國政府債券）約4.25%，兩者差距為英鎊提供一定「底部」支持。這個差距擴闊，與英國近期通脹仍偏高有關：通脹約3.5%且回落緩慢，令英倫銀行今年稍後有更大機會再收緊政策（tightening，即提高利率或減少市場流動性）。一般而言，這種環境有利貨幣走強。

但圍繞首相與財相是否能維持嚴格財政規則的政治不確定性，令交易員更審慎。這種負面情緒是英鎊在經濟訊號偏正面下仍跑輸的主因，屬於市場心理短期壓過數據。

在「急跌風險」下，一個主要做法是買入對沖：例如購買英鎊兌美元「認沽期權」（put option，給予持有人在到期前/到期時以指定價格賣出相關貨幣對的權利；當匯價下跌時期權價值一般上升）。這等同為持倉設定最低可接受價位，若政治消息觸發急跌，可限制損失。

從走勢看，2025年初以來的上升趨勢仍在，但現時在1.3450至1.35區間橫行反映市場未有方向。另一個思路是用期權部署「大幅突破」（breakout，即價格脫離區間後出現較大趨勢行情）——因為基本面偏強與情緒偏弱的拉鋸不太可能長期維持。在不確定性升溫下，「波動率」（volatility，價格上落幅度）一般有上升傾向。

市場焦點落在周四英倫銀行的決定及語氣（即使不加息亦會留意措辭變化）。此外，政府5月中公布的財政聲明將是下一個主要催化劑；一旦暗示放寬開支，現有的市場不安情緒或會明顯升溫。