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TD證券預期在風險溢價維持高企的情況下，美元將走強，儘管其對2026年的展望偏空
TD 證券表示，只要全球風險溢酬（投資人要求的「額外補償」，用來承擔不確定性與可能虧損）維持在高位，美元可能繼續上漲。該行對 2026 年仍偏向看空美元，但認為短期內美元可受避險需求（市場怕風險時資金流向較安全資產，如美元與美國公債）支撐。
該行表示，若未來幾週戰事出現「下台階」的出口（off-ramp，指情勢降溫、走向停火或談判的路徑），避險溢價（因避險需求而額外推高的價格）可能下降，美元也可能轉弱。它也指出，美國成長的「一枝獨秀」正在減弱，以及「對沖美國」交易（Hedge America，指投資人用各種方式降低對美國資產與美元的曝險）可能升溫，都是美元的阻力。
它表示，一旦市場的焦點轉為擔憂成長，外匯波動（匯率上下震盪加劇）可能上升。它補充，央行偏鷹派（hawkishness，指傾向升息或維持高利率以壓通膨）的立場或許能短暫支撐美元，但若股票、投資部位與利率出現更廣泛的避險走勢（risk-off，資金撤離風險資產），美元仍可能被追買（bid，指需求強、價格被推高）。
它把風險趨避的推動因素描述為：部位回補／解除（positioning unwinds，指原本押注某方向的交易被迫平倉）、股市回落（equity drawdowns，指股票下跌造成的跌幅）、以及貿易條件衝擊（terms-of-trade shocks，指出口價格相對進口價格變動，影響一國收入與匯率）。這些因素可能推升美元，並壓抑高 beta 的 G10 與新興市場貨幣（高 beta，指對風險情緒更敏感、行情更容易大起大落；G10 指主要已開發國家貨幣）。它也表示，在其 HFFV 模型（用來估計匯率「合理價值」的量化估值模型）中，美元相對多數貨幣偏貴，且美元並未隨著近期相對利率定價（市場對各國利率路徑的預期）而走弱。
英國國家統計局（ONS）報告：英國2月年度CPI通膨維持在3.0%，符合預期並與1月持平
英國國家統計局（ONS，英國官方統計機構）表示，英國整體消費者物價指數（headline CPI，代表一般民眾日常商品與服務價格的整體通膨指標）2 月年增 3.0%，與 1 月持平。結果符合市場預測，且仍高於英格蘭銀行（BoE，英國央行）2.0% 的目標。
核心消費者物價指數（core CPI，扣除波動較大的食品與能源後的通膨，用來看較穩定的價格趨勢）年增 3.2%，高於 1 月的 3.1%，也高於市場預估的 3.1%。2 月 CPI 月增 0.4%，1 月為 -0.5%，與市場共識一致。
數據公布後，英鎊兌美元（GBP/USD）當日下跌 0.14%，報 1.3390。稍早 ONS 原訂於格林威治時間（GMT，國際通用時間基準）07:00 公布數據。
公布前，市場預估整體 CPI 年增 3.0%、月增 0.4%。核心 CPI 預估年增 3.1%、月增 0.5%，前值為 -0.6%。
英格蘭銀行貨幣政策委員會（MPC，負責決定利率的委員會）以 9 比 0 決議維持官方利率（bank rate，央行基準利率）在 3.75%，此前 12 月降息 25 個基點（basis point，1 個基點等於 0.01%）。英格蘭銀行預估 CPI 在第二季（Q2）接近 3%，第三季（Q3）約 3.5%；而「隱含利率」（implied rates，從市場價格推算出的未來利率預期）顯示今年可能緊縮（tightening，升息或收回寬鬆）略高於 67 個基點。
提到的 GBP/USD 參考價位為 1.3200、1.3010、1.3495、1.3574、1.3868。技術指標方面，提到 RSI（相對強弱指標，用來衡量漲跌動能）低於 47，以及 ADX（平均趨向指標，用來衡量趨勢強度）接近 30。
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英國2月未經季節性調整的月度產出PPI下降0.5%，低於預期的0.2%上升
英國生產者物價指數（產出端，亦即「出廠價格」），按月變動且未經季節調整的數據，已公布 2 月份結果。
結果為 -0.5%，低於市場預測的 0.2%。
對通膨前景的影響
2 月生產者物價數據明顯下滑：工廠出廠價格下跌 0.5%，而不是市場原先預期的上升 0.2%。這表示英國經濟中的通膨壓力正在比預期更快降溫。由於生產者價格常會先影響到消費者端價格（可視為通膨的「先行指標」，也就是較早反映趨勢的數據），這代表未來消費者物價通膨的上升動能可能明顯轉弱。 這個意外下跌，可能迫使英格蘭銀行重新評估目前將利率維持在 3.5% 的立場。1 月最新的官方 CPI（消費者物價指數，也就是一般消費者購買商品與服務的平均價格變動）已降至 2.8%；現在的新數據讓央行轉向較偏寬鬆（dovish，指較傾向降息或放寬貨幣政策）的理由更強。我們認為，貨幣政策委員會（MPC，負責決定利率的決策會議）在 5 月降息的可能性已明顯上升。 對外匯交易者而言，這樣的前景代表英鎊可能走弱。我們預期 GBP/USD（英鎊兌美元匯率）目前約在 1.24 附近，當「利率差」（不同國家利率高低造成資金流向差異）轉而更有利於美元時，匯價可能承壓。衍生性策略（透過合約放大或對沖風險的工具）可考慮買入英鎊的賣權（put option，看跌選擇權；在期限內可按約定價格賣出），或賣出英鎊期貨（futures，約定未來以特定價格交割的合約）。 在利率市場方面，我們預期英國政府公債（gilts，英國國債）可能上漲，因為殖利率（債券報酬率）會因降息預期而下滑。這使得做多三個月 SONIA 期貨（以英鎊隔夜無擔保利率 SONIA 為基礎的短期利率期貨；利率預期下降時，期貨價格通常上升）成為較有吸引力的交易。這種情況類似 2024 年底：疲弱的製造業數據早於市場反應，之後短期利率期貨出現明顯上漲。 相對地，更早降息的可能性也可能利多英國股票，尤其是與本國景氣更相關的公司。借款成本下降可提升企業利潤空間，並支撐更高估值。交易者可考慮買入富時 250 指數（FTSE 250，英國中型股指數）的買權（call option，看漲選擇權；在期限內可按約定價格買入），以布局未來幾週可能的股市反彈。股票市場布局
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英國核心生產者產出價格未經季節調整按月下跌0.8%，此前上升0.2%
英國核心生產者物價指數（PPI，生產者價格指數；以「生產端／批發端」價格衡量通膨），按月比較且未做季節調整（未剔除節慶、天氣等季節性影響），2 月降至 -0.8%。
相比之下，前一個月為 0.2%。
生產者價格釋出通縮訊號
最新數據顯示，英國核心生產者價格在 2 月下跌 0.8%，這是明顯的通縮訊號（通縮：整體價格下降）。與先前小幅上升相比，如今代表批發端的價格壓力正在轉為下降，未來幾季的通膨走勢需要重新評估。 這個數字很可能加大英格蘭銀行（英國央行）提早降息的壓力。我們記得 2023 年利率快速上調；現在的新數據顯示，先前的緊縮（緊縮：透過升息等方式抑制物價）可能已足夠。市場目前認為，今年第三季前降息的機率更高。 對外匯交易者而言，這讓英鎊偏弱（看跌：預期價格下跌）的理由更強。當降息預期更明確時，英鎊可能對美元與歐元走弱。我們可考慮買入 GBP/USD 的賣權（Put option：在到期前以約定價格賣出的權利，用來押注下跌或避險），以因應匯率可能下滑至 2025 年底短暫出現過的 1.2200 附近。 在利率市場方面，我們預期英國政府公債（Gilt，英國國債）殖利率（殖利率：債券的報酬率；價格上升時殖利率通常下降）可能進一步走低，因為債券價格上升。SONIA 利率的遠期合約（forward contract：鎖定未來買賣價格的合約；SONIA：英鎊隔夜指數平均利率，是英國重要的短期利率基準）已反映 2026 年底偏向寬鬆（鴿派：偏向降息、支持經濟）的預期。透過利率交換（interest rate swap：交換固定／浮動利率現金流的合約）布局，或買入 Gilt 期貨（futures：約定未來以特定價格買賣的標準化合約）可能在未來幾週有效。 這種環境通常有利英國股票，因為借貸成本下降。英國國家統計局（ONS）近期數據顯示，2026 年 1 月零售銷售量意外成長 1.2%；若降息，可能再推升面向消費者的股票。因此，FTSE 100 與 FTSE 250 指數的買權（Call option：在到期前以約定價格買入的權利，用來押注上漲或避險）需求可能增加。波動與跨資產重新定價風險
由於這次生產者價格大幅下跌屬於意外，我們也要準備面對短期波動（volatility：價格上下震盪的程度）上升。這種從 2025 年「通膨黏著」（sticky inflation：通膨不易下降、持續偏高）的敘事突然轉向，可能導致英國各類資產出現明顯的重新定價（repricing：市場重新評估資產合理價格）。可考慮使用波動率衍生品（volatility derivatives：與波動率相關的金融合約）來避險，避免市場過度反應造成影響。
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2月，英國年度未經調整的產出PPI上升1.7%，低於2.6%的預期
英國生產者物價指數（PPI，指工廠出廠價格；Output 代表「產出端／出廠端」），以年增率計算且未做季節性調整（不扣除每年固定季節波動），2 月上升 1.7%。
這低於市場預測的 2.6%。
出廠價格通膨降溫
2 月出廠端價格低於預期，表示工廠端的價格上漲壓力（也就是通膨壓力）消退速度比我們原先想得更快。這是觀察消費者通膨的重要領先指標（能較早反映未來零售端物價走勢），暗示接下來的經濟環境可能更偏降溫。我們應調整策略，反映英國央行（Bank of England）更可能轉向「偏寬鬆」（dovish：較傾向降息、用較低利率支撐經濟）。 這份數據也讓英國央行更有理由更早考慮降息（調降政策利率）。此外，英國國家統計局（ONS）近期數據顯示核心消費者通膨（core CPI：扣除波動較大的食品與能源後的通膨）已下降到 3.1%，讓「貨幣政策寬鬆」（monetary easing：如降息、降低借貸成本）的理由更強。我們視為明確訊號，可為未來幾個月更低的借貸成本做布局。 若英國更早降息，英鎊可能相對於央行立場較偏「鷹派」（hawkish：較傾向升息或維持高利率抗通膨）的貨幣走弱。回顧 2025 年的型態，當市場把降息預期提前、且與美元相比時，英鎊曾明顯轉弱。因此，我們可考慮在 GBP/USD（英鎊兌美元匯率）下跌時受益的策略，例如買入賣權（put options：一種選擇權，讓你在到期日前以特定價格賣出；通常用來押注下跌或做避險）。 相對地，較低利率環境通常有利股票。這可能成為 FTSE 100（英國富時 100 指數）的一股助力，因企業借款成本下降，股票相對債券也更具吸引力。我們可考慮買入 FTSE 100 買權（call options：一種選擇權，讓你在到期日前以特定價格買入；通常用來押注上漲）。 在利率市場方面，我們預期與 SONIA（英鎊隔夜指數平均利率；用來代表英鎊無擔保隔夜借款成本的基準利率）連動的工具會重新定價，以反映這個通膨降溫訊號。過去在 2024 與 2025 年類似的通膨意外中，英國政府公債常出現快速上漲（債券價格上漲），進而讓殖利率（yield：債券的報酬率）下降。透過 SONIA 期貨（futures：期貨合約，用來交易未來利率預期）布局、在預期未來利率下降時獲利，是直接表達此觀點的方法。利率市場影響
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2月英國核心CPI年增率升至3.2%，高於預期的3.1%
英國 2 月核心消費者物價指數（核心 CPI，指把波動較大的食品與能源價格排除後，用來更清楚看出通膨趨勢的物價指標）年增 3.2%，高於預測的 3.1%。
這代表核心通膨比市場預期更高。本次公布是把 2 月實際結果與同期間的市場預測作比較。
對英格蘭銀行政策的影響
2 月核心通膨 3.2% 高於預期，市場必須重新調整看法。通膨比預期更難下降（黏性更高），削弱了「英格蘭銀行可能在夏季開始降息」的判斷。因此，市場預期正轉向「利率維持較高水準更久」。 可考慮為利率在較高水準維持更久來配置部位，例如使用利率衍生品（用合約來對利率變動進行避險或投機的金融工具）。英國 2 年期公債殖利率（公債殖利率是持有公債的報酬率，且 2 年期對央行政策非常敏感）今早受數據影響已上升 15 個基點（1 個基點＝0.01 個百分點）至 4.75%。放空 SONIA 期貨（SONIA，英鎊隔夜指數平均利率，是英鎊市場的基準隔夜利率；期貨是約定未來價格的合約）中「夏末到期」的合約，可用來押注降息延後。 這種偏向升息或延後降息的立場（偏鷹，指央行更重視壓通膨、傾向維持高利率）讓英鎊更具吸引力，英鎊兌美元已走強至 1.2850。回看 2024 年，只要通膨數據不如預期，匯率就常出現明顯波動，顯示這種走勢可能延續。交易者可考慮有利英鎊走強的選擇權策略，例如買入 GBP/USD 買權（Call，買方支付權利金後，取得在到期前以約定價格買入的權利）。 對股市而言，借貸成本長期偏高會帶來壓力，FTSE 100（英國大型股指數）早盤已反映這點。未來幾週英國股票可能續跌，或至少上漲空間受限。買入 FTSE 250（英國中型股指數，對英國本土景氣更敏感）賣權（Put，買方支付權利金後，取得在到期前以約定價格賣出的權利），可用來避險或押注這種情境。股票與利率部位配置考量
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2月英國月度消費者物價指數（CPI）上升0.4%，符合經濟學家的預期
英國消費者物價指數（CPI，衡量一般家庭購買商品與服務價格變化的指標）在 2 月按月上升 0.4%。這與預測的 0.4% 一致。
這個數字描述消費者價格從 1 月到 2 月的變化，提供英國每月通膨（物價整體上漲速度）的衡量。
市場反應與已反映在價格中
2 月消費者物價通膨數據為 0.4%，完全符合市場預期。因為沒有意外，單靠這則消息不太可能立刻引發市場劇烈波動。可預測性也代表目前資產價格——從英國公債（gilts，英國政府發行的債券）到富時指數期貨（FTSE futures，以 FTSE 指數為標的的期貨合約）——多半已把這種通膨程度算進去了。 這份數據強化了英國央行（Bank of England）短期內維持利率不變的看法，因為年通膨率仍在 3.8%，接近官方 2% 目標的兩倍。回顧 2025 年，市場多次提前押注降息（預期利率會下調），但因通膨持續偏高，央行立場仍偏強硬（hawkish，指更傾向升息或維持高利率以壓抑通膨）。這次數據也讓決策者在未來幾週沒有理由改變偏強硬的語氣。 在央行路徑穩定下，英國資產的隱含波動率（implied volatility，從選擇權價格推算出的市場對未來波動大小的預期）可能維持偏低。這種環境可能有利於策略，例如賣出短天期 FTSE 100 選擇權（options，給持有人在期限內以特定價格買賣的權利）來收取權利金（premium，賣方收取的費用），因為突然大幅波動的機率較低。但仍要留意英國服務業通膨（services inflation，服務類價格上漲）仍偏高，近期超過 5.5%，是主要的上行風險（upside risk，指通膨可能再上升）。 對利率交易者而言，SONIA 期貨曲線（SONIA futures curve，以 SONIA 隔夜利率為基礎的期貨價格排列，用來反映市場對未來利率的預期）目前預期第一次降息在 2026 年第三季後段。以目前通膨不易下降的情況（sticky inflation，指通膨下降緩慢、難以回落），這個時間點可能仍過於樂觀。我們看到一個機會：布局「高利率維持更久」（higher for longer，利率長時間維持在較高水準）的情境，也就是降息被延後到第四季。 這樣的利率前景應會繼續支撐英鎊兌那些央行政策較偏寬鬆（dovish，指更傾向降息或維持低利率以刺激經濟）的貨幣。英鎊兌美元（GBP/USD）匯率一直穩定，今年大多在 1.2600 到 1.2850 區間內。賣出價外英鎊賣權（out-of-the-money GBP puts，履約價低於目前匯率的賣權）可能是可行策略，用來利用這種穩定走勢與有利的利差（interest rate differential，兩國利率差造成的資金偏好）。
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2月英國零售物價指數月增0.4%，不及0.5%的預期
英國零售價格指數（RPI，按月）在 2 月為 0.4%，低於預測的 0.5%。
結果比預期低 0.1 個百分點，代表當月 RPI（零售價格指數，用來衡量物價變動的通膨指標之一）按月上升速度較慢。
對通膨與利率的影響
2 月 RPI 以 0.4% 略低於預期，顯示通膨壓力可能正在降溫。這也支持一種看法：英格蘭銀行（英國中央銀行，負責制定利率）在利率決策上可能有更大操作空間。我們現在應把「第三季結束前降息」的機率小幅上調。 這個偏軟的 RPI 數字，接在上月 CPI（消費者物價指數，較常用的通膨指標）維持在 2.8% 之後；雖然仍高於目標，但通膨放緩（物價漲幅變小）的趨勢明顯。再加上 2025 年第四季 GDP（國內生產毛額，衡量整體經濟產出）成長僅 0.2% 偏弱，英格蘭銀行轉向支持經濟的理由更強。不過，央行也可能會顧慮薪資成長仍接近 4%（薪資上升可能推高物價）。 因此，我們看到殖利率曲線短端在調整：短端（以較短到期的債券利率代表、反映短期利率預期的部分）下移，交易員開始為更低的短期利率做準備。這可能包含在利率交換（Interest Rate Swap，一種把「固定利率」與「浮動利率」互換的合約）上採取「收固定」（receive fixed，收取固定利率、支付浮動利率，通常在預期利率下降時使用）的做法，選擇未來一到兩年到期的合約。英國國債期貨（Gilt futures，以英國政府公債為標的的期貨），尤其是短天期（較短到期）的品種，可能會出現更多買盤。 若降息更早到來，通常會對英鎊造成下行壓力。我們在 2024 年底政策轉向時也曾看到類似情況。基於此，做空英鎊兌美元或歐元（short positions，押注匯價下跌的部位）變得更有吸引力。我們也可考慮買入 GBP/USD 的賣權（put option，看跌期權：支付權利金，取得在到期前/到期時以特定價格賣出的權利），押注進一步下跌至去年秋天約 1.22 的水準。
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股指派息通知 – 2026年03月25日
尊敬的用戶：
您好！
溫馨提醒您，在股指現貨中的成分股產生股利，分紅時，VT Markets 將於派息日前一天收盤後，對持有該股指產品的賬戶進行派息的費用扣補。
請務必留意，目前派息調整（Dividend）已「不再」與 持倉利率（Overnight Financing）合並計算在調期庫存費率（Swap）中。完成派息後，投資者可在賬戶歷史中查看到包含有以下注釋「Div & 股指名稱 & 凈手數 」的資金扣補記錄，即為派息調整，其中多單手數以「正值」計算，空單手數以「負值」計算，兩者相加即為「凈手數」。
VT Markets 股指產品隔夜倉息變化具體調整內容如下：
注意：以上數據僅供參考，實際執行數據有可能會有變動，具體請依據 MT4/MT5 軟件為準。
如您有任何疑問，我們的團隊將十分樂意為您解答。
請留言或發郵件至 [email protected] 或聯繫在線客服。
INGING 經濟學家報告：NBH 將利率維持在 6.25%，中東戰爭後轉趨鷹派，抑制降息預期
ING 經濟學家 Peter Virovacz 與 Zoltán Homolya 指出，匈牙利國家銀行（NBH，匈牙利的中央銀行）在 2026 年 3 月 24 日將基準利率（中央銀行的主要政策利率）維持在 6.25%。他們表示，在中東戰爭與相關市場動盪之後，央行立場轉為更偏「鷹派」（偏向收緊貨幣政策，例如偏好升息或延後降息，以壓抑通膨）。
他們指出，2 月的整體通膨（headline inflation，包含能源與食品等所有項目的通膨）降至 10 年新低，使匈牙利在面對外部價格衝擊（例如海外能源價格上漲帶來的輸入性通膨）時有較好的起點。在他們對能源價格的基本情境（base case，最可能發生的主要假設）下，他們預期通膨會短暫上升，之後在下半年回到約 4%。
匈牙利國家銀行維持利率
他們認為基本情境的機率為 40%，並表示若能源影響消退，通膨將維持在 NBH 的容忍區間（tolerance band，央行可接受的通膨波動範圍）內。他們也預期在此情境下，經由荷莫茲海峽（Strait of Hormuz，重要的石油運輸航道）的航運流量（flows，船舶與貨物流動）在夏季前可恢復正常。 在這條路徑下，他們預測第三季末有空間降息，年底基準利率為 6.00%。在「長期戰爭」情境下（他們給 30% 機率），他們預期福林（forint，匈牙利貨幣）需要額外支撐，且 NBH 會在接下來幾季比照歐洲央行（ECB，歐元區的中央銀行）進行兩次升息。 本文使用 AI 工具產出並由編輯審核。市場焦點轉向風險
目前處於相對有利位置，因為 2 月整體通膨為 3.5%，是 10 年新低，可作為對抗外部價格衝擊的緩衝。然而，近期布蘭特原油（Brent crude，國際原油基準價格之一）一度飆升至每桶 110 美元以上，解釋了央行為何轉為更偏鷹派。市場正在評估能源衝擊的影響，同時也看到國內物價壓力正在放緩。 福林已出現壓力跡象，上週兌歐元走弱到 405 以上，讓人想起 2022 年的劇烈波動。這種匯率走弱很可能是央行維持強硬立場的主因。我們也記得當時的教訓：能源衝擊把通膨推升到兩位數，迫使政策大幅收緊。 今年稍後可能降息與也可能升息的分歧，使市場容易出現大幅波動。交易者可考慮買入選擇權策略（options strategies，以權利金換取在未來以特定條件交易的權利），例如歐元/福林（EUR/HUF）匯率的跨式策略（straddle，同時買入買權與賣權，目標是賺取不論漲跌、只要大幅波動的行情）。福林選擇權的隱含波動率（implied volatility，市場用選擇權價格推算的「預期波動程度」）在過去兩週已上升 15%，反映這種不確定性。 遠期利率協議（forward rate agreement, FRA，一種鎖定未來借貸利率的利率衍生工具）市場目前計入：到第三季末降息 25 個基點（basis point, bp，利率變動單位；1 個基點 = 0.01%）的機率約 40%，低於一個月前的 70%。這顯示交易者正在快速重新評估貨幣政策路徑。關鍵在於觀察能源市場，以及任何與荷莫茲海峽航運相關的消息。
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