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    TD證券預期在風險溢價維持高企的情況下，美元將走強，儘管其對2026年的展望偏空

    by VT Markets
    /
    Mar 25, 2026
    TD 證券表示，只要全球風險溢酬（投資人要求的「額外補償」，用來承擔不確定性與可能虧損）維持在高位，美元可能繼續上漲。該行對 2026 年仍偏向看空美元，但認為短期內美元可受避險需求（市場怕風險時資金流向較安全資產，如美元與美國公債）支撐。 該行表示，若未來幾週戰事出現「下台階」的出口（off-ramp，指情勢降溫、走向停火或談判的路徑），避險溢價（因避險需求而額外推高的價格）可能下降，美元也可能轉弱。它也指出，美國成長的「一枝獨秀」正在減弱，以及「對沖美國」交易（Hedge America，指投資人用各種方式降低對美國資產與美元的曝險）可能升溫，都是美元的阻力。 它表示，一旦市場的焦點轉為擔憂成長，外匯波動（匯率上下震盪加劇）可能上升。它補充，央行偏鷹派（hawkishness，指傾向升息或維持高利率以壓通膨）的立場或許能短暫支撐美元，但若股票、投資部位與利率出現更廣泛的避險走勢（risk-off，資金撤離風險資產），美元仍可能被追買（bid，指需求強、價格被推高）。 它把風險趨避的推動因素描述為：部位回補／解除（positioning unwinds，指原本押注某方向的交易被迫平倉）、股市回落（equity drawdowns，指股票下跌造成的跌幅）、以及貿易條件衝擊（terms-of-trade shocks，指出口價格相對進口價格變動，影響一國收入與匯率）。這些因素可能推升美元，並壓抑高 beta 的 G10 與新興市場貨幣（高 beta，指對風險情緒更敏感、行情更容易大起大落；G10 指主要已開發國家貨幣）。它也表示，在其 HFFV 模型（用來估計匯率「合理價值」的量化估值模型）中，美元相對多數貨幣偏貴，且美元並未隨著近期相對利率定價（市場對各國利率路徑的預期）而走弱。

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