美國10年期國債（10-year Note）拍賣得標孳息率由4.217%升至4.282%。

與上次結果比較，上升0.065個百分點。

利率「高企更長時間」

10年期拍賣孳息率升至4.282%，反映債市正為「利率維持高位更長時間」作準備。這主要是回應近期經濟數據：最新就業報告顯示新增就業強勁，增加26萬個職位；消費物價指數（CPI，反映通脹的指標）維持在約3.4%偏高水平。我們認為，美國聯儲局（Federal Reserve，簡稱「聯儲」；即美國中央銀行）或會因此延後減息（下調政策利率），市場原先期望的減息時間表可能被推遲。

未來數周，預料美國國債期貨價格將續受下行壓力。國債期貨（Treasury note futures，即以未來交收的國債作買賣的合約）價格與孳息率通常走勢相反：孳息率上升，價格下跌。回顧2025年債市波動可見，市場情緒可迅速轉向；押注債價下跌（即孳息率上升）的部署有機會受惠。因此，可考慮沽空國債期貨（shorting，即先賣後買以賺取下跌）或買入債券ETF的認沽期權（put options，即在指定期限內以指定價格賣出的權利，用作對沖或押注下跌）。例如TLT（追蹤長年期美國國債的ETF）。

此環境亦可能推高股市波動，尤其科技股及增長股，因其估值對利率更敏感。芝商所波動率指數（CBOE Volatility Index，VIX；常被視為市場「恐慌指標」）目前在約14的偏低區間徘徊，或有機會抽升至十幾的較高水平。以主要指數（如納斯達克100）買入保護性認沽期權（protective put，用作下跌保險）是較審慎的對沖方法。

美元亦可能因美國孳息上升吸引海外資金而轉強。美元指數（U.S. Dollar Index，DXY；衡量美元對一籃子主要貨幣的強弱）已逐步上移至105水平附近，該位置屬市場關注的阻力位（resistance，即價格上升時較難突破的區域）。在此情況下，押注美元轉強的貨幣衍生工具（currency derivatives，即由匯價衍生的合約）可作戰術性部署，例如UUP ETF的認購期權（call options，即在指定期限內以指定價格買入的權利）。

美國股指期貨上升，原因是美國總統特朗普把原定對伊朗的打擊行動暫停兩星期，並與「有條件」重新開放霍爾木茲海峽掛鈎。道指期貨升約1,200點（接近2.6%），標普500期貨升約2.4%，納指期貨升約2.8%。

巴基斯坦促成暫停行動，總理夏巴茲・謝里夫促請押後，並要求伊朗重開海峽。伊朗表示，如有協調，可在兩星期內確保安全通行；各方將於周五在伊斯蘭堡會談。

市場反應與波動

油價回落，因市場對封鎖的憂慮降溫。WTI（西德州中質原油，美國基準油價）急挫逾17%至約93美元，為2020年以來最大單日跌幅；本周較早時曾升穿115美元。布蘭特（Brent，歐洲及全球常用基準油價）亦跌逾16%至約92美元。

在平常情況下，全球約五分之一的石油供應會經霍爾木茲海峽運輸。MarineTraffic（船舶追蹤平台）稱，周三已有首批船隻通過。馬士基（Maersk，航運公司）表示暫不作改動，但整體航運仍然受限。

市場波動回落，VIX（Cboe波動率指數，俗稱「恐慌指數」，反映市場對未來30日標普500波幅的預期）跌約15%至接近22，由25以上回落。半導體股領漲，SMH（VanEck半導體ETF，以一籃子半導體股票追蹤板塊表現）升近5%，博通升約4%，美光升7%。

能源股下跌，埃克森美孚與雪佛龍各跌逾5%；此前該板塊在2026年累升約34%。南韓股市升8%，iShares MSCI新興市場ETF（追蹤新興市場股票指數的基金）升約5%。

風險訊號與對沖建議

停火初期已出現壓力：以色列在10分鐘內於貝魯特、黎巴嫩南部及貝卡谷地發動逾100次空襲。黎巴嫩稱數十人死亡、數百人受傷；沙特阿拉伯表示攔截9架無人機。

金價升約2%至每盎司約4,820美元；美元指數（衡量美元兌一籃子主要貨幣的強弱）跌逾1%至約98.50。羅素2000（Russell 2000，美國中小型股指數）今年以來升逾5%，道指、納指及標普500則年內仍錄跌幅。

Cboe波動率指數（VIX）回落至22，但不代表市場已完全平靜。歷史平均約在19附近，意味市場仍然緊張，並為未來30日的較大波幅預留風險。VIX下跌會令「買保護」更便宜，可考慮買入大市指數的認沽期權（put option，在指定日期或之前以指定價格賣出的權利，用作下跌保險），或買入VIX的認購期權（call option，在指定日期或之前以指定價格買入的權利），以防停火破裂。

WTI急挫17%，再次反映油價可大幅波動，類似2022年俄烏戰事及2020年疫情封城期間。由於全球約21%的石油供應通常經霍爾木茲海峽，短暫重開帶來策略空間。可留意買入原油期貨的認購期權，或能源ETF的認購期權；現價下期權成本下降，一旦水道再度關閉，潛在回報會放大。

股指期貨急升，主要建立在兩星期的臨時安排之上，且已有受壓跡象。這提供較低成本部署防守策略的時點。可趁市況轉強時買入標普500或納指100（Nasdaq 100，納斯達克大型非金融股指數）的認沽期權，作為對沖：一旦伊斯蘭堡談判破裂引發急回，可抵消部分損失。

市場贏輸分明：半導體股急升，能源股受壓，出現明顯分化。可用更針對性的方式押注停火結果：例如賣出SMH的牛市認沽價差（bullish put spread，同時賣出較高行使價認沽、買入較低行使價認沽，以收取權利金，假設價格不大跌即可獲利）；或在埃克森美孚等被拋售股份上買入較便宜的認購期權，作為槓桿式押注衝突再起。

需要留意金價上升、美元下跌同時出現。美元轉弱一般被視為市場偏向承險（risk-on，投資者較願意承擔風險），但金價上升代表避險需求仍強。兩者背馳反映市場未完全相信和平敘事；因此，押注局勢再趨混亂的策略仍屬審慎。

匈牙利中央統計局（HCSO）數據顯示，匈牙利2026年3月通脹率低於市場預期，但仍高於2月的10年低位。相比2月的升幅被形容為溫和，實際通脹上升幅度亦少於預期。

核心通脹（core inflation，即剔除較易大幅波動的項目，例如燃料價格變動，以更反映「基本物價趨勢」）較上月回落；2026年3月按年升幅放緩至1.9%。

通脹走勢與預測

報告引用的預測指出，按年通脹將於2026年上半年末約為3.0%至3.5%，並預計到2026年年底升至約4.5%。

前景風險包括能源價格上升，以及匈牙利福林（HUF，匈牙利貨幣）匯價波動。2026年平均通脹估計接近但略高於匈牙利國家銀行（央行）3%的目標。

最新的3月通脹數據低於我們預期，意味央行短期內需要立即出手的壓力有所減輕。核心通脹意外回落至1.9%，令決策層短期內有一定空間。現階段，下一次議息會議（央行決定利率的會議）出現突如其來加息的機會下降。

能源市場持續波動亦支持上述看法。布蘭特原油（Brent crude，國際原油基準價格之一）在過去一個月因地緣政治緊張而累升逾8%。回顧2025年，亦曾出現由能源帶動的通脹急升，最終央行需要以較進取的政策應對。因此，我們正密切留意外匯市場；福林近期兌歐元在395至405之間波動，為前景增添不確定性。

下半年利率與匯率風險

我們的焦點正轉向下半年，因我們預計通脹將加快升向4.5%。這令市場目前的平靜與未來利率壓力預期出現落差，意味市場對2026年較後時間加息的定價或偏低。

鑑於福林波動風險明顯，採用期權（options，一種合約，讓投資者在未來以指定價格買入或賣出資產；常用於對沖風險或部署波動）策略管理外匯風險或較合適。在歐元/福林（EUR/HUF）上部署跨式（straddle，同時買入同一到期日、同一行使價的認購及認沽期權，押注「大幅波動」而非方向）或寬跨式（strangle，同時買入認購及認沽，但行使價不同，成本通常較低，同樣押注波動）可在不押方向下，捕捉匯價可能出現的大幅變動。若目前市況相對穩定，波動策略的成本或較低，適合在預期通脹回升前作部署。

WTI（美國西得州中質原油，美國主要原油基準）周三下跌逾10%，因美國與伊朗達成臨時停火協議，令市場因衝突風險而形成的價格支持（即「戰爭溢價」，指地緣政治令油價額外上升的部分）降溫。WTI在觸及日內低位約86美元後，最新在每桶89.50美元附近交易，為3月25日以來最低水平。

美國總統特朗普表示，若德黑蘭確保霍爾木茲海峽（Strait of Hormuz，全球關鍵石油航道）全面恢復通行，美國將暫停對伊朗的攻擊兩周。伊朗亦表示，在此期間可維持該航道安全通行。

Market Reaction And Geopolitical Risk

其後油價回穩，市場傳出以色列與黎巴嫩之間出現空襲消息，並有伊朗官員警告，若攻擊持續，伊朗可能退出停火。英國《金融時報》亦報道，沙特阿拉伯的東西輸油管（East-West pipeline，把波斯灣原油輸送至紅海出口）遭到襲擊。

市場焦點集中在停火能否維持、霍爾木茲海峽通行情況，以及本周稍後的美伊談判。在美國數據方面，EIA（美國能源資訊署，官方能源數據機構）公布原油庫存增加308.1萬桶；前一周增加545.1萬桶，亦高於市場預期的增加70萬桶。

WTI是美國原油基準，以庫欣（Cushing，美國俄克拉何馬州的原油交割與儲存中心）作為主要交割點，屬「輕質低硫」（light and sweet，指密度較低、硫含量較少，較易提煉）原油。其價格受供求、政治事件引發的供應中斷、OPEC（石油輸出國組織）決策、美元走勢，以及API（美國石油協會，行業組織）與EIA的每周庫存數據影響。

這次WTI急跌10%，主要因美伊臨時停火令市場短期「戰爭溢價」消退。油市波動率指數OVX（Oil Volatility Index，反映市場對未來油價波動預期的指標）升至55以上，為逾一年高位，顯示市場預期油價仍可能大幅上落。

Strategy Considerations For Elevated Volatility

若更大規模衝突風險暫緩，市場或重新關注較弱的基本面（fundamentals，即供求與庫存等核心因素）。最新EIA報告確認美國原油庫存增加約300萬桶，高於預期，反映需求偏弱。若停火持續，市場亦可能再聚焦美國通脹數據偏強，以及聯儲局（Federal Reserve，美國中央銀行）可能把利率維持在高位更長時間，令經濟活動與用油需求前景受壓。

不過，停火非常脆弱，且只計劃維持兩周。若區內再有軍事行動，或霍爾木茲海峽航運受阻，「戰爭溢價」或迅速回歸，油價或再度衝向每桶100美元。因此，可考慮買入遠期認購期權（long-dated call options，較長到期、在特定價格買入的權利；好處是可預先限定最大損失為期權金）。

在油價可能向上或向下出現大幅走勢的情況下，可考慮「長跨式期權」（long straddle，同時買入同一到期日及行使價的認購與認沽期權；只要價格大幅波動即可受惠）。此策略可利用高度不確定性，無論停火維持或破裂都可能適用。回顧2025年的走勢，市場對OPEC+（OPEC及其盟友）產量消息非常敏感，目前亦可能出現類似的「消息主導」大幅波動。

美元兌日圓（USD/JPY）周三回落至約158.30，市場一度因美國、伊朗及以色列宣布為期兩周停火而短暫增加風險承受意欲（risk appetite，即投資者較願意買入較高風險資產）。不過，仍有持續攻擊的消息，加上以色列計劃繼續在黎巴嫩針對真主黨（Hezbollah，黎巴嫩什葉派武裝及政治組織）行動，反映局勢仍不穩。

停火由美國總統特朗普在Truth Social宣布，並與重開霍爾木茲海峽（Strait of Hormuz，連接波斯灣與外海、對全球原油運輸極關鍵的航道）掛鈎，但海峽仍然關閉。一名伊朗高級官員稱，海峽或在本周稍後重開，趕及華盛頓與德黑蘭計劃在巴基斯坦伊斯蘭堡舉行的會面。

伊朗條件令風險仍高

伊朗提出多項條件，包括繼續進行核濃縮（nuclear enrichment，即把鈾的同位素比例提高，用於核能或武器相關用途）、掌控並就海峽通行徵收費用、全面解除制裁、美軍撤出區內，以及就戰爭損失作出賠償。這些條件令達成長期協議的機會下降，地緣政治風險（geopolitical risk，即因國際衝突影響市場的風險）仍然偏高。

從4小時圖看，USD/JPY報158.35，仍低於20周期簡單移動平均線（20-period SMA，Simple Moving Average，即把過去20個周期價格平均的趨勢線）159.36，以及100周期SMA 159.23。該貨幣對亦低於158.46；相對強弱指數（RSI，Relative Strength Index，用於衡量升跌動能的指標）為31.5，接近超賣（oversold，即短期跌幅過大、或出現技術反彈的區域）。

阻力位在158.46，其後為159.23及159.36。支持位在158.25，其後為158.05及157.89；若跌穿該區，或增加更深回調（pullback，即價格短期回落）的機會。

USD/JPY最初跌向158.30，主要是市場對停火消息的即時反應。我們認為這屬短暫走勢。市場目前以最理想情境定價，忽略協議較大機會破裂的風險。此回落可作為部署日後風險厭惡（risk aversion，即投資者轉向避險資產）回升時反彈的機會。

波動策略展望

考慮到伊朗要求強硬及以色列行動持續，停火未必能維持足足兩周，因此可考慮買入波動（buying volatility，即透過期權等工具押注價格波幅擴大）。芝加哥期權交易所／芝加哥商品交易所日圓外匯波動率指數（Cboe/CME FX Yen Volatility Index，JYVIX，用期權價格推算的市場預期波幅指標）僅由近期高位12以上回落至9.8，顯示期權市場仍反映前景不明朗。

霍爾木茲海峽持續關閉是最關鍵因素，容易引發供應鏈衝擊（supply chain shocks，即運輸或供應受阻導致價格急升）。上周數據顯示全球原油庫存減少310萬桶；若海峽持續受阻，跌勢或加快。這通常利好美元作為避險貨幣（safe-haven currency，即市場動盪時資金傾向流入的貨幣）。

因此，我們認為交易者可留意買入價外（out-of-the-money，即行使價較現價更不利、但成本較低的期權）USD/JPY看漲期權（call options，即押注價格上升的期權），到期日可選4月下旬或5月。當市場焦點由停火消息轉向缺乏實質進展後，回升並重上159.25阻力的機會偏高。使用看漲價差（call spreads，即同時買入及賣出不同執行價的看漲期權，以降低成本並限定潛在回報）可更具成本效益，把握預期反彈。

金價在傳出美國與伊朗達成為期兩周的停火消息後升至三周高位，其後回吐升幅。現貨黃金（XAU/USD）最新靠近4,755美元，升近1%，盤中曾高見4,857美元。

特朗普表示，只要德黑蘭確保霍爾木茲海峽「完全、即時、安全」開放，對伊朗的攻擊將暫停兩周。伊朗外長阿拉格齊（Abbas Araghchi）稱，在伊朗武裝部隊協調下可維持安全通航。（霍爾木茲海峽是波斯灣主要石油運輸要道；一旦受阻，油價及通脹預期往往急升。）

停火談判與市場反應

首輪談判預計周五在伊斯蘭堡舉行，討論伊朗提出的10點和平方案。美元指數（US Dollar Index，量度美元兌一籃子主要貨幣的強弱）報約98.80，跌約0.87%，全球股市上升。

伊朗TasnimNewsAgency引述匿名消息人士指，若針對黎巴嫩的攻擊持續，德黑蘭可能退出停火。油價亦下跌，WTI（紐約期油）跌逾10%至約87美元，令通脹壓力稍為降溫。（WTI是美國原油基準價格；油價下跌通常有助減低通脹。）

市場焦點轉向美國時段稍後公布的聯儲局3月議息會議紀要（記錄官員討論內容，用作判斷利率走向），而近期美國非農就業數據（Nonfarm Payrolls，反映就業增減的每月重要指標）顯示勞動市場大致穩定。技術走勢方面，XAU/USD仍低於50日簡單移動平均線（SMA，反映一段時間平均價格的常用技術指標）4,927.91美元，並高於100日SMA 4,667.44美元；相對強弱指數RSI（14，用來衡量升跌力度，接近中線代表動能中性）貼近中線；MACD（移動平均線收斂／發散指標，用來判斷趨勢強弱與轉勢）保持正值。

消息推動急升後的期權策略

這意味交易者可考慮在金價急升後，沽出價外認購期權（out-of-the-money call，即行使價高於現價、需要價格再升才有利可圖的買入權利），或採用熊市認購價差（bear call spread：同時賣出較低行使價的認購、買入較高行使價的認購，以收取權利金並限制風險）。在這類事件下，隱含波幅（implied volatility，市場用期權價格推算的未來波動預期）通常急升，令期權權利金變貴，對賣方較有利。例如在2023年底相似緊張局勢期間，黃金期權波動率指標GVZ曾升逾15%，令可收取的權利金更「厚」。

與2025年油價急挫的情況不同，現時環境有別。WTI本周一直企穩於每桶86美元以上，主因OPEC+（石油輸出國組織及盟友）嚴控供應及多項風險因素未除。油價長時間偏高，令聯儲局對通脹的關注明顯升溫。

市場亦要調整今年對聯儲局政策的預期，這與2025年停火後市場憧憬減息不同。最新消費物價指數CPI（Consumer Price Index，反映一籃子商品與服務價格變化的通脹指標）顯示通脹按年仍黏着在3.5%，令市場下調對2026年減息幅度的押注。「高利率維持更久」（higher for longer）的預期，通常對不派息的黃金不利。（黃金沒有利息收入，利率越高，持有黃金的機會成本越大。）

技術上，金價最近曾突破每盎司2,350美元的歷史高位，但升勢似乎偏「過熱」。市場關注是否出現動力衰竭，較近支持位在2,280美元附近；若失守，或意味更深調整。對於交易者而言，可利用認沽期權（put，賦予在指定價格賣出的權利）或認沽價差（put spread：買入一個認沽並賣出另一個不同履約價的認沽）為長倉對沖，或部署下跌機會。

此外，美元指數（DXY，常用美元指數代號）現時走強，並非如2025年事件期間般配合金價，仍企在105.50以上。美元轉強主要源於市場重新定價聯儲局利率路徑，相對其他央行更「偏鷹」（即更傾向維持高利率或加息）。美元走強會令海外買家以本幣計的黃金成本上升，往往對金價構成壓力。

美國股指期貨上升，原因是美國總統特朗普把原定對伊朗的打擊行動暫停兩周，並與「有條件」重開霍爾木茲海峽掛鈎。道指期貨升約1,200點（近2.6%），標普500期貨升約2.4%，納指期貨升約2.8%。

巴基斯坦在其中斡旋；總理夏巴茲·謝里夫要求延後行動，並要求伊朗重開海峽。伊朗表示，在協調之下可在兩周內確保安全通行；周五將於伊斯蘭堡舉行會談。

Market Response And Volatility

封鎖憂慮降溫後，油價下跌。WTI（西德州中質原油，美國原油基準）跌逾17%至約93美元，為2020年以來最大單日跌幅；本周較早時段曾升穿115美元。布蘭特原油（全球常用原油基準）跌逾16%至約92美元。

平時全球約五分之一原油供應經霍爾木茲海峽運輸；船舶追蹤平台MarineTraffic表示，周三已有首批船隻通過。馬士基表示暫無改變安排，但整體航運仍然有限。

市場波動回落，VIX（Cboe波動率指數，又稱「恐慌指數」，反映市場對標普500未來約30日波動的預期）跌約15%至接近22，早前曾高於25。半導體股領漲，SMH（追蹤半導體板塊的ETF）升近5%，博通升約4%，美光升7%。

能源股下挫，埃克森美孚及雪佛龍各跌逾5%；此前該板塊在2026年累升約34%。南韓股市升8%，iShares MSCI新興市場ETF升約5%。

Risk Signals And Hedging Ideas

停火早段已見壓力：以色列在10分鐘內於貝魯特、黎巴嫩南部及貝卡谷地發動逾100次空襲。黎巴嫩指有數十人死亡、數百人受傷；沙特表示攔截9架無人機。

金價升約2%至每盎司接近4,820美元；美元指數（衡量美元兌一籃子主要貨幣強弱的指標）跌逾1%至約98.50。羅素2000（美國小型股指數）今年累升逾5%；道指、納指及標普500年初至今仍下跌。

Cboe波動率指數（VIX）回落至22，但不應視為市場已平靜。歷史平均約在19左右，意味市場仍在為未來約30日的明顯風險作出定價。VIX回落令買入保護成本下降，可考慮買入大型指數的認沽期權（Put Option，價格下跌時獲利的期權）或買入VIX的認購期權（Call Option，價格上升時獲利的期權），防範停火破裂。

WTI單日急跌17%，再次提醒市場波幅可如2022年俄烏戰事和2020年疫情封城期間般劇烈。由於平時全球約21%原油供應經霍爾木茲海峽，這次短暫重開帶來明顯機會：可留意買入原油期貨（以未來交收價格買賣原油的合約）的認購期權，或買入能源ETF的認購期權；相關價格已顯著回落，一旦水道再度關閉，潛在回報可觀。

股指期貨急升，完全建基於短短兩周的臨時安排，而現時已見緊張跡象。這提供以較低成本部署防守交易的時點：可趁市況轉強，買入標普500或納指100的認沽期權，作為一旦伊斯蘭堡談判破裂、行情急轉的直接對沖。

市場贏輸分明：半導體急升、能源受壓。這種分化可用來作更針對性的部署：例如在VanEck半導體ETF上賣出牛市認沽價差（Bull Put Spread，同時賣出較高行使價的Put並買入較低行使價的Put，以收取權利金並限制風險），在停火維持時賺取權利金；或在受挫股份如埃克森美孚上買入較便宜的認購期權，以較小本金押注衝突再起。

需留意黃金上升而美元下跌這一組合訊號。美元轉弱通常反映市場偏好風險資產，但金價上升代表避險需求仍強，顯示市場未完全相信和平敘事；因此，押注形勢再度惡化的策略更為審慎。

匈牙利中央統計局（HCSO）數據顯示，匈牙利2026年3月通脹率低於市場預期，但仍高於2月的10年低位。與2月相比的升幅被形容為溫和，通脹上升幅度亦少於預期。

核心通脹（剔除波動較大的項目，例如燃料價格變動，以更清晰反映整體物價走勢）較上月回落。2026年3月按年升幅放緩至1.9%。

通脹走勢與預測

報告引用的預測指出，2026年上半年末按年通脹約為3.0%至3.5%，並預計到2026年年底升至約4.5%。

前景風險包括能源價格上升，以及匈牙利福林（HUF，匈牙利貨幣，屬較易受市場情緒影響的貨幣）波動。2026年平均通脹估算接近、但略高於匈牙利國家銀行3%的目標。

近期3月通脹數據低於我們預期，反映短期內央行需要採取行動的壓力有所減輕。核心通脹意外回落至1.9%，令政策制定者短期內有較多操作空間。現階段，下一次議息會議突然加息的機會下降。（加息＝提高政策利率，令借貸成本上升，通常用於壓抑通脹。）

這個看法亦受能源市場持續波動支持。布蘭特原油（Brent crude，國際常用的原油價格基準）受地緣政治緊張影響，過去一個月累升逾8%。回顧2025年，能源帶動的通脹曾急升，央行其後需要以較強力度的政策應對。因此，我們亦密切留意外匯市場，福林兌歐元（EUR/HUF，表示1歐元可兌多少福林）近期在395至405之間波動，增加不確定性。

下半年利率與貨幣風險

我們的焦點正轉向下半年，因預計通脹將加快至約4.5%。這意味市場目前的平靜，可能與未來利率壓力不一致，顯示市場對加息的估算或偏低。

鑑於福林波動風險明確，使用期權策略管理外匯風險或較合適。可考慮在EUR/HUF上部署跨式（Straddle，同一到期日同一行使價，同時買入看漲與看跌期權，以捕捉大幅波動）或勒式（Strangle，同一到期日、不同較價外行使價的看漲與看跌期權，成本一般較低，同樣押注波動而非方向）。在通脹預期回升前，現時相對穩定的市況或提供較低成本的「買波幅」入場位。（買波幅＝押注價格會大幅波動，不預測升跌方向。）

美國西德州中質原油（WTI）周三下跌逾10%，因美國與伊朗達成臨時停火協議，削弱了因衝突風險帶來的價格支持。WTI在曾跌至日內低位約86美元後，回升至每桶約89.50美元附近，見自3月25日以來最低水平。

美國總統特朗普表示，若德黑蘭確保霍爾木茲海峽全面恢復通航，美方將暫停對伊朗的攻擊兩周。伊朗則表示，在此期間可維持航道安全通行。

市場反應與地緣政治風險

其後油價暫告回穩；市場報道以色列與黎巴嫩之間出現空襲，伊朗官員亦警告若襲擊持續，伊朗可能退出停火。《金融時報》同時報道沙特阿拉伯東—西輸油管遇襲；該管道把原油由波斯灣輸送至紅海作出口。

市場焦點落在停火能否維持、霍爾木茲海峽通行情況，以及本周稍後的美伊會談。美國數據方面，能源資訊署（EIA，美國官方能源統計機構）公布原油庫存增加308.1萬桶；前一周增幅為545.1萬桶，亦高於市場預期的增加70萬桶。

WTI是美國原油的主要價格指標，主要在庫欣（Cushing，俄克拉何馬州的原油交割與儲存中心）交收。所謂「輕質、低硫」（light, sweet），即密度較低、含硫量較少，較易提煉成汽油等成品油。WTI價格主要受供求、政治衝擊、石油輸出國組織（OPEC，產油國協調產量的組織）決策、美元走勢，以及美國石油協會（API，民間行業機構）與EIA每周庫存數據影響。

高波動下的策略考量

在更大範圍衝突威脅暫時降溫下，市場注意力或回到較弱的供求基本面。EIA最新報告顯示美國原油庫存增加約300萬桶，明顯高於預期，反映需求偏弱。若停火維持，市場或重新關注美國通脹數據仍偏高，以及聯儲局（Federal Reserve，美國中央銀行）可能「在較長時間維持較高利率」的前景；高利率通常會抑制經濟活動與能源需求，對油價構成壓力。

但需注意，停火非常脆弱，暫定只維持兩周。若區內軍事行動持續，或霍爾木茲海峽航運受阻，「戰爭溢價」（war premium，即投資者把供應中斷風險計入油價的額外部分）可能迅速回歸，推動油價反彈。投資者可考慮買入「長期限看漲期權」（long-dated call options，即到期日較遠、押注價格上升的期權合約），在博取突發升浪同時，把最大虧損清楚限定為已付的期權金。

在油價向上或向下出現大幅波動的機會較高下，「長跨式策略」（long straddle，即同時買入相同到期日及行使價的看漲與看跌期權，賺取價格大幅上升或下跌帶來的收益）亦可能適用；此策略主要受惠於不確定性上升，而非單一方向判斷。回顧2025年的走勢，市場對OPEC+（OPEC及其盟友組成的產量協調機制）產量消息極為敏感，現階段亦可能延續消息主導的高波動格局。

美元兌日圓周三回落至158.30附近，因美國、伊朗及以色列宣布為期兩周的停火，短暫帶動市場情緒回暖（風險偏好：投資者較願意買入較高風險資產，如股票）。不過，仍有報道指衝突未止，加上以色列計劃繼續在黎巴嫩針對真主黨（Hezbollah）行動，反映局勢仍然不穩。

停火消息由美國總統特朗普在Truth Social公布，並與重開霍爾木茲海峽（Strait of Hormuz：連接波斯灣與外海、全球重要原油運輸要道）掛鈎，但海峽目前仍然封閉。一名伊朗高級官員稱，海峽或可於本周稍後重開，時間點在美國與伊朗計劃於巴基斯坦伊斯蘭堡舉行的會面之前。

伊朗條件令風險仍高

伊朗提出多項條件，包括繼續進行核濃縮（nuclear enrichment：把鈾的可裂變同位素比例提高，用於核能或核武用途）、控制並就海峽通行收取費用、全面解除制裁、美軍撤出區內，以及就戰爭損失作出賠償。這些條件令達成長期協議的機會下降，地緣政治風險（geopolitical risk：由國際衝突與外交關係引發的市場風險）仍然偏高。

四小時圖方面，美元兌日圓報158.35，仍低於20期SMA 159.36及100期SMA 159.23（SMA：簡單移動平均線，用於觀察價格趨勢）。匯價亦低於158.46；RSI為31.5（RSI：相對強弱指數，用於衡量動能；數值偏低代表或接近超賣），接近超賣區。

阻力位在158.46，其後為159.23及159.36。支持位在158.25，其後為158.05及157.89；若跌穿該區，回調加深的機會上升。