英國皇家特許測量師學會（RICS）最新調查顯示，3月樓價「差額」（balance）為 -23%。數據低於市場預期的 -18%。

「差額」是指在受訪者之中，報告樓價上升的人數比例減去報告樓價下跌的人數比例。差額為負，代表看淡的人多於看好的人，反映3月樓價走勢比預期更弱。

英國樓市數據顯示放慢速度加快

3月樓價差額顯著差過預期，跌至 -23（市場原先估 -18），反映英國經濟放慢的速度可能快過市場估計。我們認為，這會令英倫銀行（Bank of England，英國央行）更快轉向減息的壓力上升。

未來數周，英鎊兌美元及兌歐元或有轉弱風險。英國國家統計局（Office for National Statistics，ONS）最新數據顯示通脹仍維持在2.9%，但樓市轉弱的訊號可能更影響市場對減息的預期，令減息成為主要交易主題。因此，買入英鎊兌美元（GBP/USD）6月到期的「認沽期權」（put options，即押注價格下跌、到期可按約定價賣出相關資產的期權）可作為較審慎的部署。

樓市轉弱亦會拖累英國股票，特別是以本土業務為主的富時250指數（FTSE 250）成份股。我們預期建築及銀行板塊更可能跑輸。從主要發展商相關期權所見，「隱含波幅」（implied volatility，即期權價格反映市場預期未來波動幅度的指標）今早已上升15%，顯示市場正急於把新增風險計入價格。

從歷史角度看，今次回落力度似乎較2025年第三季短暫降溫更明顯。當時市場因憧憬「軟着陸」（soft landing，即經濟增長放慢但不陷入衰退）而反彈；但最新數據顯示，2024及2025年加息的影響仍在逐步傳導至經濟，意味未來一個月整體市場波動或仍偏高。

市場波動料將維持高企

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美元兌日圓周三下跌0.66%，由接近160.00回落至約158.50。自日本於2024年7月展開入市干預（即官方在市場直接買賣外匯以影響匯價）以來，160.00水平只曾被測試一次；今次走勢形成「一浪低於一浪」的高位，而且亞洲時段開市前，價格一直略低於15分鐘圖的200周期EMA（指「指數移動平均線」，用較近的價格給較高權重的平均線；此處屬短線趨勢參考）。

回落源於美國與伊朗宣布為期兩周的停火消息，以及德黑蘭同意重開霍爾木茲海峽。市場避險需求（資金在不確定時流向較被視為安全的資產）降溫，之前在3月支持美元及原油的因素減弱，令日圓得以反彈。

停火風險與市場解讀

停火仍具不確定性，因雙方尚未簽署相關的10點框架。市場把這兩周視為短暫窗口，而非全面解決。

日本方面，周五前數據不多；市場預期日本央行將於4月28日加息，目前約有70%機會已反映在價格之中（即市場已先行把部分加息影響計入匯價及利率）。美國方面，周四將公布核心PCE（個人消費支出物價指數的「扣除食品與能源」版本，用於觀察較持續的通脹）及第四季GDP（本地生產總值，反映經濟總產出）；周五則有3月CPI（消費物價指數，衡量通脹）以及密歇根大學消費者信心與通脹預期。

15分鐘圖顯示，美元兌日圓報158.57，低於200周期EMA的158.92；隨機RSI（以RSI再計算隨機指標，用來估算短線是否「超買/超賣」）接近14。阻力位在158.92附近。

日本央行會議與事件風險

日本方面，需留意4月28日日本央行會議，即使「加息預期已大致反映」也不代表日圓必然轉強。日本央行在2024年相隔17年首次加息時，日圓反而走弱，原因是央行對未來政策路徑的指引仍偏審慎。類似「消息出盡」（市場早已預期並提前反映，消息落地後反向走勢）情況仍有機會出現，因此在事件前單邊持有日圓好倉風險較高。

澳元兌美元（AUD/USD）回吐周三升幅，收報約0.7050，此前一度上升逾1%。受美國與伊朗達成兩周停火消息帶動，匯價曾升至三周高位約0.7085，其後在亞洲市開市前回落並於窄幅上落。

停火內容包括伊朗重開霍爾木茲海峽，令市場對美元的避險需求下降，同時推高對風險較敏感的貨幣（即在後市氣氛向好時較易上升的貨幣）。報道指，雙方未有就背後的10點框架（即一份包含10項要點的原則性方案）作出承諾，市場普遍視協議只限於兩星期的短期安排。

澳洲數據展望

澳洲本周餘下時間將缺乏重要本地數據。澳洲央行（Reserve Bank of Australia，RBA）在3月議息會議把現金利率（cash rate，即央行的政策利率，影響銀行同業拆息與按揭利率）上調25個基點（basis points，即利率變動的計量單位，1個基點等於0.01厘）至4.10%。市場正估計5月議息或再有動作，因能源成本上升令通脹壓力持續。

市場焦點轉向美國數據。周四將公布2月核心PCE物價指數（core PCE Price Index，即美國聯儲局偏好的通脹指標，剔除食品及能源等波動較大的項目）及第四季GDP（國內生產總值，即經濟總產出）。周五包括3月CPI（消費物價指數，即衡量通脹的主要指標）及密歇根大學消費者信心與通脹預期調查（反映家庭對經濟與未來物價的看法，常影響市場情緒）。

從15分鐘圖表看，AUD/USD報0.7047，仍高於200周期EMA（指數移動平均線，即以較近期價格給予較高權重的平均線，用作判斷趨勢）0.7005。隨機RSI（Stochastic RSI，即把RSI再作隨機指標計算，用以衡量短線超買或超賣）接近71，支持位仍集中於0.7005。

紐元兌美元（NZD/USD）周四徘徊於0.5830附近。隨着地緣政治消息變化，紐元輕微回升。不過，市場風險情緒仍然反覆（risk mood stayed unstable，指投資者對風險資產的偏好忽高忽低），美元作為避險貨幣（safe haven，指市場不穩時資金傾向流入的貨幣）需求回升。

消息指美國、伊朗及以色列之間出現停火框架（ceasefire framework，指停火的初步安排或方向），一度帶動市場氣氛。但由於條件未落實，中東軍事行動持續，支持很快消退。

紐西蘭央行的通脹與增長取捨

紐西蘭央行（RBNZ）面對通脹仍略高於1%至3%目標區間，同時經濟增長疲弱。決策者表示，若價格上升主要由能源帶動（energy-led price rises，指油價、燃料等推高物價），且未擴散至更廣泛物價（wider inflation，指更多商品及服務一同加價），可能會暫時忽略其影響。

美國聯儲局（Fed）維持審慎但立場穩健的政策取向，並由穩定溝通及偏高的債息支持（firm yields，指美國國債孳息率維持較高水平，有利美元）。聯邦公開市場委員會（FOMC）會議紀要（Minutes，指會後記錄）顯示政策將視數據而定（data-dependent，指依經濟數據決定加息或減息），同時提到油價上升可能帶來通脹風險。

4小時圖方面，NZD/USD報0.5822，高於20周期簡單移動平均線（20-period SMA，指過去20個周期平均價格）約0.5750，以及100周期SMA約0.5780。相對強弱指數（RSI，衡量升跌力度的技術指標）接近70，反映動能偏強但接近超買（overbought，指短期升幅過快，回調風險上升）。

阻力位為0.5839及0.5847，其後為0.5907、0.5930及0.5965。支持位為0.5816及0.5809，其後為0.5780及0.5750。

AUD/JPY 在美國與伊朗於中東衝突暫停兩周後，市場風險胃納（投資者願意承擔風險的意願）回升而上升。以色列空襲貝魯特，並稱黎巴嫩不在協議之內；AUD/JPY 報 111.79，上升 0.39%。

走勢顯示升勢後進入整固（即在一定區間上落）。圖表出現「類流星」（近似流星線：上影線較長、收市接近低位，常被視為升勢轉弱訊號），而收市或跌穿該蠟燭的一半水平，反映向上動力（上升力度）轉弱。

Technical Momentum Signals

相對強弱指數（RSI，用來量度買賣力度的指標）仍偏強，但正向下斜並接近 50 的中性水平。若跌穿 50，代表沽壓（賣出壓力）上升。

上方方面，如升穿 4 月 8 日日線高位 112.38，下一目標為 113.00；再上阻力在 113.96（3 月 11 日高位）。下方方面，如回落至 111.50，或再試 20 日簡單移動平均線（SMA，以過去 20 日收市價平均計算的趨勢線）111.02 及 111.00 關口。

若跌勢延續，下一支持為 50 日 SMA 110.47，之後是 110.00 關口。

Macro Backdrop And Trade Ideas

澳元今日受全球增長放慢拖累，主要商品價格（例如鐵礦石）近期由年初每噸逾 130 美元回落至 105 美元以下。澳洲儲備銀行（RBA，澳洲央行）雖把現金利率（政策利率）維持在 4.35% 以對抗持續通脹，但外圍需求轉弱限制澳元上行，令其在日圓轉強時更易受壓。

日圓方面，日本央行（BoJ）去年底結束負利率政策（把利率設在 0 以下以刺激借貸與投資）。目前 BoJ 政策利率為 0.10%，日本通脹維持在 2% 以上，支持日圓中長線偏強的看法。澳日息差（兩國利率差，影響資金流向的重要因素）收窄，削弱了多年來推高 AUD/JPY 的主要支撐。

因此，衍生品（以某資產價格為基礎的合約，例如期權）交易者可考慮在未來數周部署偏淡倉位。買入行使價（期權可買/賣的指定價格）低於 110.00 的認沽期權（put options，價格下跌時可獲利），可在風險可控下捕捉下試 108.50 的可能。較不看淡者，可沽出價外認購期權（out-of-the-money call options：行使價高於現價的認購期權），或建立認購熊市價差（bear call spread：同時沽較低行使價認購、買較高行使價認購，以限制風險），在 112.50 以上反映上行空間有限的觀點。

紐元兌美元（NZD/USD）周三上升，市場報道中東緊張局勢降溫，加上紐西蘭央行（RBNZ）行長Anna Breman在議息後發表偏向加息的言論。匯價由日內低位0.5715反彈後報0.5816，一度升至兩周高位0.5860。

匯價未能企穩於200日簡單移動平均線（SMA，將過去200個交易日的收市價取平均，用作判斷長線走勢）0.5849之上，仍有機會回落至0.5800以下。相對強弱指數（RSI，用以衡量買賣力度的動能指標）升穿50，反映上升動力轉強。

關鍵技術水平

若NZD/USD重上100日SMA（過去100個交易日平均價）0.5840，其後或上試200日SMA 0.5859。若再向上突破，下一目標可看0.5900，其後為50日SMA 0.5904，以及3月10日高位0.5964。

若匯價跌穿0.5800，或先在20日SMA（短期平均價）0.5784見支持。再下跌則可能再試4月8日低位0.5715，之後為0.5700。

衍生工具策略考慮

在此格局下，衍生工具（如期權等、價格由相關資產帶動的產品）交易者可留意短期大幅上升空間或較有限。買入認沽期權（put option，賦予在到期前以指定價格賣出相關資產的權利）可用作對沖或押注回調至0.6000心理關口（市場常關注的整數位）。另外，賣出價外（out-of-the-money，行使價對現價不利、通常權利金較低）認購期權價差（call option spread，同時賣出及買入不同價位的認購期權以限制風險）亦可作收取權利金策略，基於利率差（兩地利率的差距）或限制反彈。

新加坡擁有能源緩衝與穩健公共財政，可降低中東緊張局勢帶來的短期風險。當地已建立成熟基建、供應來源多元、物流強、庫存充足；若霍爾木茲海峽（Strait of Hormuz，重要石油與天然氣海運要道）持續受干擾，政府亦有能力增加燃料儲備，或向特定行業提供針對性支援。

新加坡能源系統具備完善基建與儲存能力，並持有尚未動用的燃料儲備，目前未見配給（rationing，即限制用量、按配額供應）。作為全球船用燃料加注（bunkering，為船隻補給燃油）樞紐，新加坡擁有龐大燃料庫存與儲存容量，有助應對短暫供應衝擊。

天然氣佔新加坡發電量約95%，來自卡塔爾的供應或面臨壓力。可行的應對方案包括：由澳洲及美國增加液化天然氣（LNG，將天然氣冷卻成液體以便海運）進口、發電可由天然氣轉用柴油，以及動用政府與發電商持有的策略性燃料儲備（strategic reserves，即為應急而儲存的燃料）。

美元指數（DXY）在美國交易時段尾段維持於約99.10附近，受避險需求支持，加上市場預期聯儲局（Federal Reserve）在減息方面會保持審慎。最新聯邦公開市場委員會（FOMC）會議紀要顯示，官員不急於減息，並維持「利率維持較高水平更長時間」（higher-for-longer，即透過較高利率維持更久以壓抑通脹）的取態。

會議紀要亦提到對通脹風險持續的憂慮，包括中東衝突帶動能源價格上升。聯儲局指出經濟部分範疇有降溫跡象，但形容通脹改善並不平均。

地緣政治風險與市場質疑

地緣政治消息好壞參半，市場有傳美國、伊朗及以色列涉及短暫停火。惟市場保持懷疑，因協議相關條件尚未達成，區內緊張局勢仍在。

歐元兌美元（EUR/USD）曾升近1.1720，其後回落至約1.1650；英鎊兌美元（GBP/USD）在曾高見1.3484後，現於1.3380附近上落。美元兌日圓（USD/JPY）下試約158.70；澳元兌美元（AUD/USD）維持於約0.7030，早段曾於0.7080附近交易。

WTI原油（即美國西德州中質原油基準）跌至每桶95.00美元，金價在約4,709美元附近上落。即將公布的數據包括：德國貿易收支、美國PCE（個人消費開支物價指數，用作衡量通脹的指標）、美國GDP（本地生產總值，衡量經濟總產出）、美國首次申領失業救濟人數、美國個人收入及開支、新西蘭PMI（採購經理指數，反映企業景氣）、以及中國CPI（消費物價指數）及PPI（生產物價指數，反映工廠出廠價格）於4月9日公布；4月10日則有德國HICP（歐盟統一口徑通脹指標）、加拿大就業數據、美國CPI、美國工廠訂單、美國密歇根大學消費者信心指數、美國密歇根大學通脹預期、以及美國月度預算結算。

為波動作部署

在中東消息反覆以及美國CPI報告在即的情況下，市場波動（即價格上落幅度）幾乎無可避免。可考慮在標普500 ETF或VIX（恐慌指數，用作反映市場對未來波動的預期）部署跨式期權（straddle：同時買入同一到期日、同一行使價的認購期權與認沽期權，以押注大幅波動而不押方向），以在不揀方向下應對不確定性，避免因突發地緣政治升溫或通脹數據出乎意料而押錯邊。

WTI近期跌至95美元，或為看好部署提供切入點，可透過認購期權（call option：在到期前以指定價格買入的權利）建立偏向上行的策略。市場對停火成效仍有疑慮；回顧2025年末的油價衝擊可見，供應憂慮可迅速引發單周約10%的升幅。這類地緣政治溢價（即因風險而額外推高的價格部分）可隨時重現，令價格較低的認購期權在風險回報上較吸引。

黃金屬典型避險資產，但現於約4,709美元水平，作對沖（hedge：用來降低其他持倉風險）成本偏高。可改用牛市認購價差（bull call spread：買入較低行使價的認購期權，同時賣出較高行使價的認購期權，以降低成本並把最大風險鎖定）以較低成本保留上行曝險，並把風險限定；若局勢再度升溫，仍可受惠，同時避免在高位直接持有現貨或單邊長倉所承受的較大回撤風險。

法國巴黎銀行（BNP Paribas）分析指出，美國通脹的主要推動力仍然是需求，但其影響力已較新冠疫情後高峰回落。該研究使用美國經濟分析局（Bureau of Economic Analysis，簡稱 BEA；即美國官方經濟數據機構）數據，並採用三藩市聯儲一套由 A. Shapiro 建立的方法，把通脹拆分為「需求」與「供應」兩部分的貢獻。（「供應」指生產與運輸能力、原材料等供給面因素；「需求」指消費與投資等購買力）

研究發現，供應面的貢獻低於 2022 年，但仍然存在，水平接近 2018 至 2019 年。報告把持續的供應壓力歸因於關稅（即對進口貨徵稅，令成本上升）、投入成本上升（生產所需原料、零件、能源等價格上升）及交貨時間延長（供應商送貨更慢）。報告亦指，自特朗普政府上調關稅後，相關限制略為增加。

需求與供應拆分

需求對通脹的貢獻仍高於供應，反映消費保持韌性，且疫情後表現優於常態。報告同時指出，近月需求動能已放緩，並伴隨勞工市場轉弱。（「勞工市場」指就業增長、失業率、薪酬等整體用工狀況）

文章稱內容由人工智能（Artificial Intelligence，AI；即以電腦模型自動處理與生成文字的工具）協助撰寫，並由編輯審閱。

市場交易含意

這一變化亦發生在勞工市場開始降溫之際。最新就業報告顯示職位增長放慢，失業率上升至 4.2%，反映需求轉弱。增長放緩與供應推動的通脹偏高同時出現，令聯儲局（Federal Reserve；美國中央銀行）決策更棘手，降低第二季減息機會。

對交易員而言，高不確定性環境下可更關注利率波幅（即利率上落幅度）。在聯儲局或維持利率不變、但數據波動加大的情況下，SOFR 期貨期權（以 SOFR 為基準的利率衍生工具；SOFR 為「有擔保隔夜融資利率」，是美國重要的短期利率基準）或具吸引力。押注波幅上升，而非押注利率單一方向，可在市場觀望時尋求機會。

息率曲線（yield curve；即不同年期債息的走勢）亦可能帶來機會。若聯儲局為壓抑通脹而維持高利率，同時經濟增長放慢，往往會令曲線變平（長短息差收窄）或更倒掛（短期息高於長期息）。可考慮部署短端利率維持高位、而長債息因增長憂慮回落的情景。（「短端」指短年期利率；「長端」指長年期債息）

在此背景下，股市的隱含波幅（implied volatility；由期權價格推算市場預期的未來波動）看似偏低。VIX（美股波動指數；反映市場對未來波動的預期）現約 18，未必充分反映政策失誤風險，例如聯儲局在經濟放慢時仍把利率維持過高。買入對沖（hedge；用相反或保護性倉位減低風險）或押注波幅急升，或可作為風險管理手段。

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美元指數（DXY）周三下跌約1%，在美伊宣布停火後，由接近100.00滑落至約98.50。其後市場對停火安排出現疑慮，DXY回升至99.00以上。

美國總統特朗普宣布與伊朗達成為期兩周的「雙向停火」，由巴基斯坦斡旋，並與重開霍爾木茲海峽掛鈎。消息公布後，原油急挫逾15%，全球股市上升。

停火疑雲與市場反應

伊朗國會議長穆罕默德・巴蓋爾・加利巴夫指控美國及以色列違反停火。以色列總理內塔尼亞胡表示停火「不包括黎巴嫩」，以軍其後空襲貝魯特及黎巴嫩南部的真主黨目標。

伊朗《法爾斯》通訊社稱，空襲後經霍爾木茲海峽的油輪航行再度中止。伊朗表示，如黎巴嫩戰事持續，將退出協議。

聯邦公開市場委員會（FOMC，負責制定美國利率政策的決策機構）3月17至18日會議紀錄顯示，委員以11票對1票決定把聯邦基金利率（Fed funds rate，美國銀行間隔夜拆息目標區間）維持在3.50%至3.75%；理事史提芬・米蘭支持減息25個基點（basis point，利率變動單位，1個基點等於0.01厘）。多名決策者指出通脹可能維持偏高，甚至「可能需要加息」。利率期權定價顯示，市場估計至明年初加息機會約30%。

周四將公布核心PCE（Core PCE，美聯儲偏好的核心通脹指標，不包括食品及能源）數據，周五公布3月CPI（消費物價指數，用於衡量通脹）。DXY報99.12，低於200周期EMA（指數移動平均線，用於觀察中長線趨勢）99.33。

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