新西蘭3月電子卡零售銷售按年上升2.7%，高於上一期的1.5%。

3月數據反映按年增長速度較此前加快，兩次讀數差距為1.2個百分點。

新西蘭3月零售刷卡開支按年升至2.7%，顯示消費者抗壓力（即在高息與生活成本上升下仍能維持消費）較強。這份數據強於市場原先預期，代表經濟動力仍在，或令市場重新評估新西蘭儲備銀行（RBNZ，央行）何時開始減息。預計市場會把「可能放寬貨幣政策」的時間表押後。

基於此，未來數周可部署看好新西蘭元（NZD）走強。數據支持RBNZ把官方現金利率（Official Cash Rate，OCR，即央行政策利率/基準利率）維持在現水平5.5%，尤其是年通脹仍在3.1%，明顯高於央行目標。表達觀點的方法包括買入NZD/USD買入期權（call option，即在到期前以指定價格買入相關貨幣對的權利），或沽出NZD/USD賣出期權（put option，即賣方收取期權金，承擔在買方行權時以指定價格買入或賣出相關貨幣對的責任）。

另外，新西蘭的強勁表現與澳洲形成對比；澳洲近期數據顯示消費仍較疲弱。這種分化令做多NZD/AUD（即買入紐元、賣出澳元的交叉盤交易）更具吸引力。我們在2025年末也見過類似情況，當時兩地央行政策取向不同，帶來較佳的交叉匯率交易機會。

英鎊兌美元（GBP/USD）周四下跌約0.25%，回落至接近1.3525；匯價早段曾向1.3600推進，其後回吐部分升幅。該貨幣對跌穿1.3550，並在歐洲及北美時段持續走低。

英國數據表現分化。2月本地生產總值（GDP，即一國在一定期間內生產的商品與服務總值）按月升0.5%，高於市場預期0.1%；服務業指數（反映服務業產出）按月升0.5%，亦高於預期0.3%。

不過，製造業產出（Manufacturing Production，即工廠與製造活動的產量）按月跌0.1%，按年跌0.5%，均差過預測；工業產出（Industrial Production，涵蓋製造、採礦及公用事業等的整體工業產量）按年跌0.4%，較市場共識的跌0.9%為佳。

美元需求獲地緣政治不明朗支持，焦點仍在伊朗衝突；市場指衝突始於2月底美國主導的空襲。市場亦曾流傳接近達成伊朗協議及以色列—黎巴嫩停火的消息，但普遍存疑。

霍爾木茲海峽（Strait of Hormuz，全球重要石油航道「樽頸位」）仍然封閉，並加入美國支持的封鎖措施，引發能源供應受阻及通脹升溫的憂慮。英倫銀行（Bank of England，英國央行）官員Taylor當日稍後預定兩度發言。

短線技術讀數顯示，GBP/USD接近1.3525，低於當日開市1.3571；隨機相對強弱指數（Stochastic RSI，用以衡量價格動能及超買/超賣的指標）報46.19。文中提及支持位在1.3520及1.3500，阻力位在1.3571。

日線圖方面，GBP/USD約1.3526，高於50日指數移動平均線（50-day EMA，以較大權重計入近期價格的移動平均線）1.3412，以及200日EMA 1.3354；Stochastic RSI報94.6。報告指上述移動平均線附近有支持，並披露技術分析部分由AI協助撰寫。

鑑於訊號互相拉扯，GBP/USD短期或更波動：美元受避險需求推動，但英國經濟部分數據偏強，令市場取向變得不清晰。

USD/JPY 在觸及一周低位 158.26 後回升至 159.00 以上。截稿時報 159.17，上升 0.11%。

美元在美國數據好壞參半下轉強。美元指數（DXY，用來衡量美元兌一籃子主要貨幣的整體強弱）升至兩日高位 98.29。

美元兌日圓整體仍偏向上行，但日本當局可能以「口頭警告」（即官員公開發言提醒市場，試圖抑制日圓過度貶值）降溫，或限制升勢，令匯價較難上試 160.00 及年內高位 160.46。

相對強弱指標（RSI，一種常用技術指標，用來判斷買賣力度；一般高於 50 偏強、低於 50 偏弱）仍在偏強區，但正回落接近 50，反映買盤動力減弱、沽壓增加。

若升穿 159.50，或打開上試 160.00 的空間；如 160.00 失守（即被有效突破），下一目標為 160.46 及 161.81（2024 年 7 月 10 日高位）。

下行方面，支持位在 159.00，其後為 158.26。再跌穿則關注 50 日簡單移動平均線（SMA，以過去 50 個交易日收市價平均值計算，用作判斷趨勢與支持阻力）157.61，以及 100 日 SMA 156.97。

我們清楚記得 2025 年年中的情況，當時匯價重上 159.00，而 RSI 顯示的偏強動力轉弱，是市場測試日本當局底線的典型訊號。160.00 附近的拉鋸，當時為交易員帶來很大不確定性。

自去年口頭警告以來，形勢已有變化。2025 年較後時間，日本當局曾直接入市干預（即官方在外匯市場買入或賣出外幣、以影響匯價），做法與 2024 年春季為捍衛日圓而動用約 9.8 萬億日圓的干預規模相近。這段「果斷出手」的歷史，令市場現時在接近相近水平時，對干預的憂慮更具可信度。

基本面方面，「套息交易」（carry trade，即借入低息貨幣、買入高息貨幣賺取利差）較 2025 年吸引力下降。隨着聯儲局把政策利率（基準利率）多次下調至約 4.0%，而日本央行小幅加息至 0.25%，兩國息差收窄，削弱過去那種爆發式上升動能。

未來數周，這意味期權部署或與去年不同。由於 160.50 附近受干預風險限制，上行空間或受壓，交易員可考慮買入看跌期權（put option，賦予持有人在到期前以指定價格賣出標的的權利，用作下跌保護），或建立「熊市認購價差」（bear call spread：賣出較低行使價的看漲期權、同時買入較高行使價的看漲期權，以在橫行或下跌中獲利並限制風險）。隱含波幅（implied volatility，反映期權價格所隱含的市場預期波動程度）較 2025 年高峰期為低，令上述策略成本較低。

紐元／美元（NZD/USD）周四（4月16日）於0.5890附近上落不大，因地緣政治風險升溫帶動美元需求增加。美元亦受惠於全球能源航運路線受阻。

霍爾木茲海峽出現「雙重封鎖」，油輪只能部分通行。伊朗計劃就過境徵收費用，並要求透過其本土銀行系統處理，令交易流程更繁複，增加貿易阻力，亦加深市場對能源供應的憂慮。

外交進展仍不明朗，華盛頓與德黑蘭的會談未獲確認。美國總統特朗普表示，周末或有機會會面。

以色列與黎巴嫩為期10天的停火協議預計周四稍後生效。以色列稱部隊將留在黎巴嫩南部緩衝區；真主黨警告，任何持續駐留都足以構成其「抵抗」理由。

四小時圖方面，NZD/USD報0.5891，仍守在100期簡單移動平均線（SMA，常用作判斷中期走勢的平均價格線）0.5792之上。20期SMA（較短期的平均價格線，常用作近端阻力／支持參考）在0.5897，限制匯價上升；橫行阻力位見0.5892及0.5901；14期相對強弱指數（RSI，用作衡量升跌力度的動能指標）接近56。

阻力位在0.5892及0.5897，若突破，上望0.5965。支持位在0.5887及0.5881，更深支持在0.5792。

即使投資只升 1.7%，扣除通脹（物價上升）後零售銷售幾乎無增長，中國仍錄得 5.0% 增長。這反映出口及其他外部需求（海外買家需求）是主要增長動力。

依賴出口意味政策制定者傾向限制人民幣（CNY，亦稱「元」）大幅升值。人民幣過強會削弱中國貨品在海外的價格競爭力（即同類產品比較下更貴、較難賣）。

同時，當局看來只容許人民幣兌美元小幅上升。此做法亦旨在減輕因中國出口偏高而引發的國際政治壓力。

3 月伊朗衝突期間，人民幣兌美元停止上升。主要國有銀行（由國家控制的銀行）外幣資產數據顯示，它們可能出手支持人民幣，避免貶值（匯價下跌）。

伊朗停火加上美元略轉弱後，人民幣再度轉強。3 月數據顯示，中國銀行業外幣資產減少約 1,000 億元人民幣，意味市場可能曾出現貶值壓力（資金傾向推低匯價）。

文章的判斷是：人民幣兌美元只會緩慢升值。文章亦提到內容由 AI 工具生成，並經編輯審閱。

2026 年第一季中國經濟增長 5.2% 看似強勁，但掩蓋內需（本地消費與投資）偏弱。最新數據顯示，固定資產投資（如基建、工廠設備、房地產等長期投資）僅增長 2.9%，零售銷售（反映消費）只升 3.1%，而出口則急升 7.1%。這確認經濟仍高度依賴外部需求以達到增長目標。

在此背景下，當局很可能防止人民幣過快升值而損害競爭力；同時又希望容許人民幣兌美元輕微、受控地走強，以緩解因貿易順差（出口多於進口）帶來的外部壓力，令匯價在非常狹窄、受管理的區間內波動（交易區間由政策引導，波幅被壓低）。

這種模式在 2025 年已出現：全球壓力上升（如當時伊朗衝突）期間，國有銀行介入支持人民幣，防止貶值。此先例顯示當局有一套固定做法，把匯價維持在狹窄範圍。

對衍生工具（以匯率為基礎的合約）交易者而言，未來數周或屬低波幅環境。USD/CNY 期權（以美元/人民幣匯率為標的的選擇權）「隱含波幅」（由期權價格推算、反映市場對未來波動的預期）已跌至 3.8%，反映市場相信匯價會被「穩定管理」。因此較可能的做法是賣出波幅（即賣出期權收取權利金，押注匯價不會大幅波動），因當局不太可能容許劇烈突破。

這代表交易者可考慮賣出平價跨式（at-the-money straddle：同時賣出相同到期、同一行使價的看漲與看跌期權）或寬跨式（strangle：同時賣出相同到期、不同且偏離現價的看漲與看跌期權），以收取權利金，押注走勢不大。另可用鐵秃鷹（iron condor：以同一到期的多腿期權組合建立「區間」收益，匯價在區間內便可獲利）等區間策略（range-bound strategy），只要美元/人民幣匯率受控便有利。市場預期是人民幣緩慢、逐步升值，而非突然急升或急跌。

美國財政部長貝森特（Scott Bessent）本周與多位全球領袖會面，闡述美國爭取貿易協議及調整政策的計劃。議程被形容為旨在扭轉特朗普政府首年造成的損害，重點包括稀土等關鍵礦物（指用於高科技與國防的必需礦產，如稀土、鋰、鎳等）及更廣泛的貿易安排。

在與英國財相李韻晴（Rachel Reeves）會晤時，貝森特表示美國仍致力推進「Economic Fury」政策議程（指以更強硬手段推動經濟與貿易談判的政策方向）。會談涵蓋貿易及相關政策重點。

貝森特亦與意大利經濟部長喬爾傑蒂（Giancarlo Giorgetti）會面，討論關鍵礦物。另與日本財務大臣舉行會談時，貝森特重申美日之間的「強大同盟」關係。

本周一連串會晤顯示政策明顯轉向，與2025年實施的保護主義（以關稅、配額等手段保護本土產業）不同。「Economic Fury」似乎更著重以更進取方式重建可預期的貿易規則，意味整體市場波動可能回落。預期芝加哥期權交易所波動率指數VIX（反映市場對標普500未來波動預期的「恐慌指數」）或較為平靜；該指數去年因關稅不確定性一度升穿30，其後或回落至歷史平均約19附近。

意大利方面聚焦關鍵礦物，直接目標是降低科技及汽車產業供應鏈風險（供應鏈風險指原材料供應受地緣政治、物流或出口管制影響而中斷的可能）。鑑於美國過去逾75%稀土金屬依賴中國進口，若能確保歐洲來源，或可令電動車（EV）及半導體製造商的原材料成本更穩定。這會令汽車股的認購期權（call option：以預定價買入的權利）及SOXX半導體ETF（追蹤半導體股份的交易所買賣基金）在風險下降下更具吸引力。

與日本及英國等主要貿易夥伴重申同盟，亦暗示外匯市場或更穩定。日本是美國五大貿易夥伴之一，年度貨物貿易額逾2,000億美元；更緊密的關係降低美元兌日圓（USD/JPY：以日圓計價的美元匯率）出現突發急升急跌的機會。在此環境下，賣出期權金策略（selling options premium：收取期權金，押注價格波動不大）對以貨幣為主題的ETF交易者較有利。

澳元兌美元（AUD/USD）周四結束三連升，收市幾乎無升跌，約報0.7165，未能突破0.7200。匯價曾短暫觸及約0.7200，其後於當日較後時間回落，並繼續在近期「整固區間」（即價格在一定範圍內橫行、未見明確趨勢）內波動。

澳洲數據表現不一：3月就業變動（Employment Change，即新增/減少就業人數）增加1.79萬，低於市場預期的2萬，亦少於2月的4.97萬。失業率維持4.3%；消費者通脹預期（Consumer Inflation Expectations，即家庭對未來通脹的主觀估計）由5.2%升至5.9%。

美元方面，市場焦點仍在美國於2月底主導空襲後引發的伊朗衝突。霍爾木茲海峽（Strait of Hormuz，中東關鍵石油航運通道）仍然封閉；包括美方支持的海上封鎖行動，意圖迫使海峽重開，令通脹憂慮升溫。

技術走勢方面：15分鐘圖顯示，AUD/USD約報0.7164，低於當日開市位0.7174；隨機相對強弱指標（Stochastic RSI，一種用來判斷短期「超買/超賣」的動量指標）約在89。日線圖方面，價格仍守在50日指數移動平均線（50-day EMA；EMA是「加權」移動平均，較着重近期價格）0.6995之上，以及200日EMA 0.6770之上；日線Stochastic RSI為96。

澳元走勢受多項因素影響，包括澳洲央行（RBA）政策及其2%至3%通脹目標、中國需求，以及澳洲鐵礦石出口（2021年約1,180億美元）。貿易收支（trade balance，即出口減入口的差額）變化亦可能影響澳元。

渣打銀行經濟學家Jonathan Koh及Edward Lee預期，菲律賓中央銀行（Bangko Sentral ng Pilipinas，BSP）將於4月把政策利率（policy rate，即央行用來影響借貸成本的基準利率）維持在4.25%，把原先估計的25個基點（bps，basis points，基點；1基點=0.01個百分點，即25基點=0.25個百分點）加息推遲至6月。他們仍預計今年只會加息一次，並在3月通脹數據公布後，把2026年消費物價指數（CPI，衡量一般商品及服務價格水平的指標）通脹預測由4.0%上調至4.5%。

他們指出，BSP可能避免收緊貨幣政策（tightening，即提高利率或減少市場資金供應以壓抑通脹），因3月通脹主要由供應因素（supply factors，例如食品、能源供應不足或成本上升）推動，而央行亦已在非例會（off-cycle meeting，即不在原定議息日程的臨時會議）的3月會議按兵不動。3月通脹為4.1%，高於BSP估計的3.1%至3.9%範圍；而經季節性調整（seasonally adjusted，即扣除節日、季節等固定規律影響）後的按月核心通脹（month-on-month core inflation；核心通脹指剔除食品及能源等波動較大的項目，更能反映基本物價壓力）走勢仍大致符合以往規律。

他們稱，BSP正關注通脹預期（inflation expectations，即家庭及企業對未來物價上升速度的看法）、核心通脹，以及最底層30%住戶面對的物價。3月最低收入住戶通脹按年為4.2%，接近整體通脹（headline rate，即未經剔除項目的總體通脹）的4.1%，通脹預期仍維持穩定（anchored，即未因短期波動而明顯上移）。

他們列出未來數月可能推高「傳導效應」（pass-through，即成本上升由企業轉嫁至零售價格）的風險，包括：財政支出加快（fiscal disbursements，即政府加快撥款及開支）、交通費可能上調、受化肥成本（fertiliser costs）影響而上升的米價與餐廳價格，以及與菲律賓披索（PHP）相關的輸入型通脹（imported inflation，即本幣貶值或進口成本上升帶來的物價壓力）。上述因素或推高通脹預期，令BSP作出一次性加息（one-off hike，即單次加息而非連續加息）。

中國首季GDP按年增長5.0%，高於市場預測的4.8%，亦勝於上一期的4.5%。結果處於官方4.5%至5%目標區間上限。

首季以美元計出口按年升14.7%，同時提到較早動用「債券配額」（即政府批准可發債的上限，用作融資）。工業增加值按年升5.7%，高於市場預測的5.3%，與「人工智能（AI）相關製造」（即用於AI運算的伺服器、晶片、資料中心設備等供應鏈生產）有關。

社會消費品零售總額按年升1.7%，低於市場預測的2.4%。與房地產相關的需求仍然疲弱，建築材料按年跌9%，家具按年跌8.7%。

調查失業率升至5.4%，高於市場預測的5.2%，創一年新高。出口增速由1至2月的22%放慢至3月按年僅增2.5%，並指中東戰事影響外部需求。

報告指出，以上情況或影響人民幣前景。

Netflix 股價周四（周末市後）一度急挫逾 9%，因首季業績低於華爾街預期。按 **GAAP（美國公認會計原則；即按統一會計準則計算）** 計算的 **每股盈利 EPS（每股盈利；公司賺到的利潤除以股份數目）** 為 1.23 美元，較市場一致預期（**consensus；多間分析員平均預測**）低 0.11 美元；股價由 107.88 美元跌至一度不足 98.00 美元。

收入合計 122.5 億美元，按年升 16%，較市場一致預期高 8,000 萬美元。

公司給出的第二季指引低於預期，預計銷售 125.7 億美元，低於市場一致預期的 126.3 億美元；並預測第二季 GAAP EPS 為 0.78 美元，低於先前市場一致預期的 0.84 美元。

Netflix 表示，2026 年第二季將錄得全年最高的按年 **內容攤銷（amortisation；把內容製作/採購成本分期入帳到每季開支）** 增長，其後在下半年放慢至中至高單位數增長。公司預測第二季 **經營利潤率（operating margin；經營盈利除以收入）** 為 32.6%，低於去年同期的 34.1%。

第一季經營利潤率為 32.3%，高於去年同期的 31.7%。2026 全年指引維持不變，收入 507 億至 517 億美元，相當於增長 12% 至 14%（按 **剔除匯率影響 currency-neutral；把匯率變動影響扣除** 計則為 11% 至 13%），並預計廣告收入在 2026 年大約倍增。

對於看淡短期走勢的投資者，買入 5 月或 6 月到期的 **認沽期權（put options；押注股價下跌、或用作對沖的合約）** 或較合適。該策略可在股價未來數周續跌並跌穿 98 美元時受惠。第二季經營利潤率預測由去年同期 34.1% 降至 32.6%，構成短期看淡的主要理據。

不過，**引伸波幅（implied volatility；期權價格反映的市場預期波動）** 已急升，令期權變得昂貴。過往亦曾出現同類情況：回顧 2022 年及 2024 年業績後的急升急跌，大幅波動往往令期權 **權利金（premium；買期權要付的價格）** 偏高，對賣方較有利。對認為跌勢或被誇大的投資者，賣出 **現金擔保認沽（cash-secured puts；賣出認沽並預留足夠現金，若被行使則按行使價接貨）**、行使價如 90 或 95 美元，可能是可行策略。

全年指引維持不變，是逆向部署的重要依據。管理層仍有信心達到 12% 至 14% 的收入增長目標，意味第二季利潤率壓力可能屬短暫，與內容成本有關。研究亦顯示，整體市場在 **VIX（恐慌指數；反映標普 500 波動預期）** 維持 18 以上時情緒較緊張，投資者容易對單一股份消息反應過度。

另方面，公司預計 2026 年廣告收入大約倍增，但市場目前聚焦於第二季利潤率受壓，或忽略此增長動力。按近期分析員報告，**廣告支援方案（ad-supported tier；較便宜、但會播放廣告的訂閱級別）** 的增長預計今年可帶來逾 40 億美元收入，對長線估值具關鍵作用。