日圓按月初至今及年初至今計，都是G10（十國集團主要貨幣）中表現最弱的貨幣。美元兌日圓（USD/JPY）現時在160水平之下徘徊，上月底曾短暫升穿160，市場憂慮若匯價再上升，日本財務省（主管匯率政策的政府部門）或會出手干預。

日本央行（BOJ）及美國聯儲局（Fed）即將舉行的議息會議，預料將左右美元兌日圓短線走勢。若日本央行下周不加息，美元兌日圓可能升穿160，或觸發財務省回應。

若日本央行在4月28日未有宣布加息，市場焦點或轉向央行指引（即央行對未來政策取向的表態），例如暗示6月加息機會較大。若既不加息、亦欠缺清晰指引，再度測試160的機會將上升。

前景亦取決於聯邦公開市場委員會（FOMC，聯儲局負責制定利率政策的委員會）今年是否仍容許再減息一次。荷蘭合作銀行（Rabobank）基準預測為：美元兌日圓3個月見158、6個月見152.00，假設日本央行態度偏向「鷹派」（即傾向加息或維持較緊的貨幣政策），而聯儲局偏向「放寬」（即傾向減息）。

日圓今年再度成為G10最弱貨幣，美元兌日圓維持在160下方。市場再次強烈憂慮財務省進行外匯干預（政府入市買賣外幣以影響匯價）。2024年4月至5月，當局在匯價升穿同一關口後，曾動用逾9萬億日圓買入日圓以支撐匯價。

市場現聚焦下周4月27日的日本央行議息會議。雖然預期不會加息，但若央行未有就6月可能行動提供明確指引，匯價或易被推高至160以上，並幾乎必然迫使金融當局作出反應。

5月3日聯儲局會議亦將左右走勢。近期美國通脹數據仍然偏高，最新核心PCE（個人消費開支物價指數中扣除食品及能源的部分，用作觀察較持久通脹）為2.8%，令聯儲局不願過早釋放減息訊號。若FOMC取態偏「鷹」，美元兌日圓上行壓力料會增加。

對衍生工具（以資產價格為基礎、用作對沖或投機的金融合約）交易者而言，直接持有美元兌日圓「淨長倉」（單邊看美元升、日圓跌的持倉）風險極高，因干預可引發突然而急劇的反向波動。較審慎做法是買入日圓看漲期權（JPY call，即押注日圓升值的期權），或美元兌日圓看跌期權（USD/JPY put，即押注匯價下跌的期權），到期日為1至3個月。這類策略可在日圓反彈時受惠，同時把最大虧損鎖定在期權金（買入期權所付的成本）。

干預陰霾令引伸波幅（由期權價格推算、反映市場對未來波動預期的指標）維持高企，1個月波幅現約11.2%，較年初約8.5%上升。在此環境下，期權跨式（straddle，同時買入相同到期日、相同行使價的看漲及看跌期權）或寬跨式（strangle，同時買入同到期日但不同行使價的看漲及看跌期權）對預期央行會後將出現大幅波動、但方向未明的投資者更具吸引力。此舉可在匯價大升突破160或受干預急跌時受惠。

TD Securities 預期英國2月就業市場數據會趨於穩定，失業率料由之前的5.2%輕微回落至5.1%，市場預測為5.2%。該行亦預測新增職位5萬個，高於市場估計的3.5萬個，低於前值8.4萬個。

該行預計多項工資增長（即薪酬增速）指標會放慢：
– **AWE（Average Weekly Earnings，平均每周收入，即每名僱員每星期平均賺取的工資）**：按三個月對三個月的一年升幅（3m/y）計為3.6%
– **AWE（不包括花紅/獎金）**：3.5%（3m/y）
– **私人界別收入增長（私人企業員工薪酬增速）**：3.2%（3m/y），與市場共識一致

由於相關數據在伊朗衝突之前，而就業數據通常有滯後（即反映經濟變化較慢），TD Securities 表示英倫銀行貨幣政策委員會（MPC，負責決定利率及買債等政策的委員會）可更重視通脹預期（即市場及消費者對未來物價升幅的估計），而非當前薪酬走勢。文章提到內容由人工智能工具協助製作，並經編輯審閱。

加拿大統計局表示，加拿大3月全年**消費物價指數（CPI，反映一般物價水平的通脹指標）**升至2.4%，2月為1.8%，低於市場預測的2.5%。按月計CPI上升0.9%，2月升0.5%，亦低於預估的1.1%。

**加拿大央行核心CPI（扣除食品及能源等波動較大的項目，用作觀察較持續的通脹趨勢）**按年升2.5%，2月為2.3%。美元兌加元（USD/CAD）即時反應不大，維持在1.3700附近。

公布前，市場預測按月CPI為1.1%，按年CPI為2.5%。核心指標預計按月升0.3%（前值0.4%），按年升2.4%（前值2.3%）。

加拿大央行於3月18日把**政策利率（基準利率，影響借貸成本及按揭利率）**維持在2.25%。過去兩年累計減息2.75厘。

其他近期數據包括：2025年第四季經濟按季收縮0.2%，以及1月GDP增長0.1%。市場被形容為已計入到12月約40個基點（bp；1bp等於0.01個百分點）的加息預期。

技術水平方面，USD/CAD支持位在1.3650–1.3670及1.3525；阻力位在1.3735、接近1.3790，以及約1.3875。

英鎊維持平穩，市場已降低對英倫銀行（Bank of England，英國央行）今年再加息（tighening，收緊貨幣政策，即提高利率以壓抑通脹）的預期。市場目前只計入一次25個基點（bp，basis point，基點；1個基點=0.01個百分點，即25bp=0.25厘）的加息，但ING預期利率將維持不變。

市場關注首相基爾・斯塔默（Keir Starmer）的政治壓力，或拖累英鎊情緒。ING表示，英鎊兌美元（GBP/USD）可能回吐近期升幅，並把1.3380至1.3400列為首個下行目標。

ING亦把未來利率預期再度轉向的時間，與油價走勢掛鈎。該行認為，市場仍保留的一次25bp加息預期，可能要待油價下跌後才會被完全剔除。

加拿大3月核心消費物價指數（CPI，反映扣除部分波動較大項目的通脹指標）按月變動為0%。前值為按月升0.2%。

這代表核心價格由2月到3月沒有變動。按月增速較上月放慢0.2個百分點。

3月核心通脹「零增長」屬明顯偏鴿訊號（偏鴿：較傾向減息或放寬貨幣政策）。數據顯示，2025年以來的通脹回落（通脹回落：物價升幅放慢）正加快。我們需要把加拿大央行（BoC）6月下次議息會議減息的機會率上調。

我們正調整CORRA期貨部署（CORRA：加拿大隔夜回購利率的參考指標；期貨：用來對沖或押注未來利率走勢的合約），預期遠期利率曲線（遠期利率曲線：市場對未來利率水平的定價）將反映更早減息。情況令人聯想到2025年中市場轉向，當時開始出現政策利率見頂的初步訊號。現時隔夜利率（隔夜利率：銀行隔夜借貸的基準利率）已在3.5%維持兩季，顯得偏緊，可能轉向下行。

因此，我們認為加元面臨明顯下行壓力。我們透過USD/CAD看漲期權（看漲期權：付出期權金後，未來以指定價格買入資產的權利）增加加倉，目標是升穿2025年末見過的1.38水平。此觀點亦受美國最新數據支持，美國核心通脹仍較「黏」（黏：不易回落），年化升幅約2.8%，形成清晰的政策分歧（政策分歧：兩地央行利率方向不同）。

加拿大3月消費物價指數（Consumer Price Index，CPI，即衡量一籃子商品及服務價格變化的通脹指標）按月上升0.9%，低於市場預期的1.1%。

數據顯示，當月整體物價升幅較預期慢。此處未有提供更細項分類。

3月通脹按月升0.9%，較市場關注的1.1%為低，反映去年年底累積的物價上升壓力，可能比預期更快降溫。這是近三個月以來首次明顯低於預期，令加拿大央行（Bank of Canada）有理由重新考慮偏向加息或維持高息的取態（hawkish tone，即「偏鷹」，主張以較高利率抑制通脹）。

在此情況下，可留意有望受央行取態轉向寬鬆（dovish，即「偏鴿」，傾向減息或較快放鬆政策）而受惠的利率衍生工具（interest rate derivatives，即以利率變動為基礎的金融合約）。隔夜指數掉期（Overnight Index Swap，OIS：以隔夜基準利率作浮息交換的掉期合約，常用來反映市場對政策利率預期）已作出反應：市場目前押注加拿大央行於7月議息會議減息的機會約為55%，較昨日約30%明顯上升。可考慮為未來數月利率回落作部署，因這組數據動搖「夏季維持高息」的市場主流看法。

利率預期轉變令加元吸引力下降。加元（loonie，即市場對加元的俗稱）今早消息傳出後已轉弱，兌美元跌穿1.3600。可考慮運用期權（options：買賣某資產在指定日期前以指定價格買入或賣出的權利）押注加元進一步下跌，尤其若後續就業數據亦顯示經濟降溫。

股市方面，借貸成本有望下降通常利好企業盈利。可研究在標普/多倫多證交所60指數（S&P/TSX 60）採取偏好策略，例如在對利率較敏感的板塊（rate-sensitive sectors，即利率上落會較直接影響估值與融資成本的行業）如科技及地產買入認購期權（call options：在到期前以約定價格買入的權利）。這與2024年底的走勢相似，當時通脹放慢後股市出現一輪強勁升勢。

加拿大央行（Bank of Canada）核心消費物價指數（CPI，衡量商品及服務價格變動的指標）3月按年升至2.5%，高於上次的2.3%。

數據顯示，核心通脹（剔除短期波動較大的項目，以反映較「基礎」物價壓力）較上月上升0.2個百分點。此為加拿大央行採用的核心CPI指標。

核心通脹升至2.5%，反映基本物價壓力仍然偏強。這令加拿大央行離2%通脹目標更遠，短期內減息的機會大幅降低，未來數周央行言論可能更偏向「把關更嚴」、傾向維持高息（較鷹派，即較著重壓抑通脹）。

在此背景下，當市場逐步撤回對短期減息的押注，賣出利率期貨（以利率為標的、用作押注或對沖利率變動的合約）或具機會，例如三個月CORRA合約（以加拿大隔夜回購利率平均值作為參考的短期利率期貨；CORRA是加拿大常用的隔夜基準利率）。此外，隔夜利率掉期（Overnight swaps，以交換隔夜利率計息現金流來反映市場對政策利率預期的工具）顯示，6月議息會議前減息機率已不足一成，較上周明顯下跌。加拿大兩年期國債孳息率（債券回報率；孳息率上升通常代表市場預期利率較高）亦已上升15個基點（basis points；1基點=0.01個百分點），反映市場重新定價。

這個更新的利率前景或利好加元，尤其相對於央行取態較「偏寬鬆」（較鴿派，即較願意減息支持經濟）的貨幣。我們可考慮買入加元期貨（以加元匯率為標的的標準化合約）或使用期權（options，賦予買入或賣出權利但非義務的合約）建立加元長倉（long positions，即看好加元升值、押注上升）。最新數據亦顯示加拿大平均時薪按年增4.8%，令薪酬帶動物價的憂慮升溫：工資增長較快時，企業成本上升或推高售價，增加通脹壓力。

這與2025年大部分時間的通脹回落（disinflationary trend，即通脹仍在上升但升幅放緩）走勢形成反差。當時市場見加拿大央行維持利率不變，普遍預期通脹會繼續回落。如今數據令「通脹戰已結束」的說法受質疑。

加拿大央行（Bank of Canada）核心消費物價指數（CPI，按月）在3月放緩至0.2%，較前次的0.4%回落。

數據顯示，核心價格（剔除波幅較大的項目，用作觀察「基礎通脹」的指標）升幅較上月明顯放慢。

3月核心通脹只有0.2%，反映「底層」物價壓力（即持續性的加價動力）降溫速度快過預期。由於較上月急速放慢，加拿大央行在未來幾次議息會議減息的可能性大增。交易員正重新調整預期，押注夏季開始行動，甚至最快6月。

這個轉向已反映在衍生工具（以合約形式交易的金融產品，用作對沖或押注利率走勢）定價上：以CORRA隔夜指數掉期（Overnight Index Swap，OIS；以加拿大隔夜參考利率CORRA作基礎、用來反映市場對政策利率預期的利率合約）計，市場現時估計到7月議息會議前減息25個基點（basis point，bp；1個基點=0.01厘，即0.01個百分點）的機會率超過70%。這意味交易員可考慮提前部署較低利率。常見做法包括在利率掉期「收取固定利率」（receive fixed：收固定、付浮動，當利率下跌時一般受惠），或買入BAX期貨（加拿大銀行承兌匯票期貨，常用作押注短期利率走勢的合約）。

對加拿大利率下行的預期，已在拖累加元（loonie，指加元匯價），尤其兌美元，因美國通脹仍較黏性（即回落較慢）。美元兌加元（USD/CAD）已升破1.3750這個重要技術水平（市場常用的關鍵價位作趨勢判斷），反映兩國央行政策路徑（加息或減息方向和節奏）出現分歧。做多USD/CAD（即看美元升、加元跌），不論用即期交易（spot，現貨買賣）或買入看漲期權（call options，支付權利金換取在指定價位買入的權利），吸引力正在增加。

加拿大最新勞工市場數據亦加強此看法：全國失業率升至6.2%。同時，整體按年通脹（headline inflation，未剔除任何項目的總通脹）回落至2.5%，令加拿大央行有更大空間在聯儲局之前開始減息。這進一步支持未來數周加元偏弱，以及本地債券孳息率（bond yields，債息；孳息率下跌通常代表債價上升）下行的可能。

EUR/USD 由早段回落中回穩，曾跌穿 1.1730 後回升至約 1.1760。升幅仍受制於 1.1770 以下，該水平與上周末的低位相若。

市場氣氛偏審慎，美國當局扣押一艘伊朗船隻，加上外界對停火能否維持存疑。伊朗外交部表示，德黑蘭或不會出席下周二開始的第二輪和談。

歐洲方面，德國 3 月生產者物價指數（PPI，反映工廠出廠價、常被視為未來通脹的早期指標）按月升 2.5%，為 2022 年 8 月以來最強。數據之前，歐盟多國上周亦公布批發價更強及消費者通脹（CPI，反映一般家庭購物價格變化）較高，令市場加深對歐洲央行（ECB，即歐元區中央銀行）未來數月或需加息的預期。

EUR/USD 企於 1.1750 上方，早前的支持位約 1.1770 現轉為阻力位。4 小時圖上，相對強弱指數（RSI，用以量度買賣力量、一般 50 為強弱分界）回落至約 50，而 MACD 柱狀圖（MACD 為趨勢與動能指標；柱狀圖為其差距變化）維持負值，反映上升動力偏弱。

支持區介乎 1.1720 至 1.1740，其後支持位在 1.1680（4 月 13 日低位）及 1.1660（3 月底趨勢線）。阻力位先看 1.1770，其後為 1.1825（4 月 16 日高位）及 1.1850。

霍爾木茲海峽（Strait of Hormuz，中東重要石油運輸要道）緊張局勢再起，布蘭特原油（Brent crude，國際基準原油）由上周五每桶86美元低位反彈近10美元，並拖累全球風險資產（risk assets，即股票、高息債等較高風險投資）。美元（US Dollar）略為轉強。

市場波動源於再現封鎖疑慮的報道：美國海軍（US Navy）在阿曼灣（Gulf of Oman）扣押一艘伊朗船隻，伊朗則表示將很快報復。市場形容能源衝擊（energy shock，即油價急升對經濟與通脹造成的衝擊）未必已結束，但最壞情況或已過去。

美元指數（US Dollar Index，DXY，用作衡量美元兌一籃子主要貨幣的強弱）預期仍會在接近一年區間96.00至100.00內波動。報道指出，美國與其他主要經濟體之間的利率差（interest rate differentials，即不同地區利率水平差距，會影響資金流向）是支持該區間的因素。

《華爾街日報》報道，阿聯酋（United Arab Emirates）正研究與美國聯儲局（Federal Reserve，簡稱「聯儲」）或美國財政部（US Treasury）建立貨幣互換安排（currency swap line，即雙方互換本幣與美元的融資渠道，用於提供美元流動性）。目標是對沖（hedging，即透過策略減低損失風險）與伊朗戰事相關、可能更嚴重的經濟衝擊。