金價已連續三週上漲，突破了3082美元的上部通道趨勢線。目前，黃金價格已較 2022 年 9 月的低點上漲近 100%，2025 年上漲約 23.46%。光是本週，黃金就上漲了約 6.35%，創下自 2023 年 3 月（上漲 6.5%）以來第二高的交易週。本週最低價接近50天移動平均線2969.76美元，也呈現上漲趨勢。跌破這一平均值可能會導致中期市場情緒轉向賣方。價格最高達到 3245.45 美元。

市場動量和阻力位

黃金市場正在發生的事情顯然不僅僅是波動。價格突破了先前作為上限的阻力位，具體突破了 3082 美元的通道趨勢線。這不僅僅是一個小小的技術註腳——它反映了幾個月來不斷積累的強勁勢頭。從 2022 年 9 月的基點（當時金價接近今天價格的一半）到現在，其走勢基本上是一條單行道。光是今年年初以來，這一數字就已上漲逾 23%，這似乎表明這是一種持續的趨勢，而不是短暫的熱情。

本週的行動尤其有力。 6.35% 的漲幅是我們自 2023 年 3 月以來看到的最大單週漲幅，在這兩種情況下，反彈的力度都使得上漲過程中的拋售空間有限。有趣的是，這種飆升並不是孤立發生的——價格從經常受到密切關注的技術水平反彈：50 天移動平均線為 2969.76 美元。該移動平均線不僅僅是圖表上的一條線——許多系統都會追蹤它，而且它目前呈上升趨勢。因此，當價格走勢保持在該水準之上時，通常表示買家仍處於控制之中。

如果我們跌破該水平，可能會帶來更大的短期拋售壓力，尤其是來自基於動量的基金或遵循趨勢訊號的計劃的壓力。但我們還沒到那裡。相反，我們在突破 3200 美元之前短暫觸及該支撐區域，最高達到 3245.45 美元。這創下了新高，而且重要的是，即使在前幾週強勁上漲之後，也證實了持續的需求。

槓桿環境策略

那麼，這對我們這些在槓桿環境中運作的人來說意味著什麼？壓力明顯不斷增大。持續的價格波動和每周大幅收盤表明，重新定位正在進行中——多頭倉位可能仍將保持，而不是削減。然而，風險並非來自價格走向本身，而是來自漲勢暫停時買盤可能開始減少。

如果從較低水平做多，則在近期波動低點（而非移動平均線）下方設置追蹤停損可以幫助平衡風險，而無需過早削減敞口。相反，如果定位更加短期或 delta 中性，那麼 3080 美元至 3120 美元之間的範圍將成為波動性可能壓縮的區域。

還有一個時間問題。季節性因素開始發生變化，由於貨幣波動或債券收益率變化，大宗商品在初夏月份往往表現出敏感性，觀察美元對的交易情況——尤其是美元兌日元和歐元兌美元——可以提供線索，了解需求是更多地受到實際金屬購買還是宏觀對沖的驅動。

傑克森上週的評論暗示長期利率預期尚未與通膨數據完全一致。從歷史上看，這種錯配遲早會導致資金流向硬資產。另一個容易被忽略的細節是：黃金選擇權的傾斜度已開始反映出人們對短期買權的興趣增加。當每週隱含波動率的擴張速度快於每月隱含波動率時，通常表示交易員預期短期行動，通常與基於事件的變動相關。

這為結構化交易（跨式選擇權、定向看漲價差或傾斜蝶式選擇權）提供了機會，尤其是在下週初將發布重大經濟數據之前。我們也應該注意沒有發生的事情。尚未出現爆裂高峰。成交量保持堅挺，但不極端。這可能表明，這一上升趨勢尚未吸引後期資金交易者，這些交易者通常在接近疲憊時進入並引發逆轉。

目前，訂單仍然傾向於買方，儘管在低時間範圍內，3,250 美元區域上方出現了一些減少。簡而言之，我們正在關注任何未能維持先前突破水準的情況。或許，更好的做法是利用允許靈活風險的工具進行交易——輕倉期貨部位搭配選擇權，或在報價支持的情況下進行基差交易。我們專注於對強勁運動做出謹慎的反應，而不是完全依賴當前的推動力或過早減弱它。讓圖表來說話——除非它另有說明，否則這仍是一個單向的走勢。

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外匯市場概覽

加密貨幣市場動態

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原油期貨目前價格為 61.50 美元，上漲 1.43 美元，漲幅 2.3%。今天的波動包括最高價 61.07 美元和最低價 59.46 美元。本週價格下跌了 0.78 美元，或 1.26%。盤中最低觸及 55.15 美元，為 2021 年 2 月以來的最低價，隨後市場開始復甦。

每週價格變動，每週最高價達 63.87 美元。近期交易突破了 60.45 美元至 63.64 美元之間的波動區域底部，觸及 55.12 美元的低點。為了增強買家信心，價格必須保持在 63.64 美元以上。目前，石油期貨價格出現溫和反彈，上漲逾2%，突破每桶61美元大關，此前不久，該價格曾跌至兩年多來的最低點。

本週的價格走勢，尤其是早些時候跌至 55.15 美元，因跌破先前穩定的交易區間而引發警報。該水平作為大約 60 美元至略低於 64 美元之間的一種基準，已經存在了一段時間，並提供了一種短期立足點的感覺。隨著這條底線被突破，我們看到了阻力減弱的跡象。

然而，向下突破之後出現了反彈，表明買家已準備好在較低水平介入。然而，市場尚未明確回到早先的區間。除非價格開始穩定地保持在 63.64 美元以上，否則不應將這次反彈解讀為完全逆轉——只有到那時，才可以說購買壓力正在重新獲得控制。

近期大宗商品市場趨勢價格仍處於寬幅區間內，目前價格接近低端，這增加了一層脆弱性。從我們目前的情況來看，如果近期漲幅未能保持，新的拋售壓力可能很容易將合約拖回 59 美元以下。

未來幾個交易日內能否維持在 60 美元以上，對於確定我們是否看到進一步上漲或在該數字以下持續擁塞至關重要。在這樣的背景下，我們注意到最近的盤中行為——下跌走勢的成交量遠大於上漲走勢的成交量——表明看跌勢頭尚未耗盡。

在這種狀況改變之前，向上的舉動可能會遭遇質疑，至少對於承諾策略較短的參與者而言是如此。本週早些時候，大宗商品市場普遍出現了這種波動，促使許多人轉向期限較短的設定和看跌期權，而不是建立大量的直接多頭部位。

這種策略的有效性取決於更準確地讀取附近的技術訊號，並在這些閾值發揮作用時迅速做出反應。鑑於範圍已擴大，隱含波動率已略微上調。這種轉變使得時機變得更加重要，因為現在溢價的日內波動更加劇烈，增加了提前或延遲的成本。

在最近的交易中，專注於既定區域而不是遠期目標效果很好——尤其是在 59 美元附近以及接近 63 美元時。這些標記現在應該可以作為可靠的早期訊號，無論是牽引還是排斥。

對於價差，我們觀察到近月合約的價差正在縮小。這種變化通常表明人們對長期觀點持謹慎態度，並更加關注未來幾天而不是幾週發生的事情。儘管整體趨勢可能仍有爭議，但短期節奏可能會受到對這些放寬的門檻的反應所主導。

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俄羅斯3月消費者物價指數下降至0.65%，低於前值的0.8%。這項變化反映了市場條件的變化。受避險需求、貿易衝突擔憂以及美國通膨數據疲軟的推動，金價穩定在 3,250 美元附近。美元遭受重創，交易價格接近三年來的最低點。

貨幣更新

歐元兌美元對在達到1.1473的高峰後回落至1.1300左右。同時，英鎊兌美元在達到1.3150附近的高點後，已回落至1.3050區域。加密貨幣市場中，比特幣、以太幣、狗狗幣、卡爾達諾等幣種經過近期價格波動後，整體趨於穩定，市值約2.69兆美元。

儘管川普推遲徵收關稅的消息傳出後，華爾街股市近期出現上漲，但人們對潛在經濟衰退的擔憂依然存在。與中國的貿易戰持續影響市場信心。文章指出，3月份俄羅斯消費者物價指數從0.8%下降至0.65%，顯示通膨壓力可能在短期內有所緩解，這為使用較少依賴激進遠期對沖的本地定價模型提供了一定支持。

如果價格正在降溫，那麼可能也需要頻繁地重新校準受通膨影響的工具。黃金價格徘徊在 3,250 美元左右表明市場謹慎情緒增強。顯然，投資者正在轉向更安全的資產，這不僅是因為持續的貿易擔憂，還因為美國消費者價格有所緩和。

較低的通膨數據通常會降低聯準會升息的可能性，這也是美元持續承壓的另一個原因。因此，黃金繼續保持強勁，它不僅作為一種商品，更是一種對沖工具——既可以抵禦貨幣貶值，也可以抵禦地緣政治順風帶來的不確定性。

在外匯方面，我們看到主要貨幣對出現下調。歐元兌美元匯率近期有所回落，收於 1.1300 附近，在經歷了三年來的持續下跌和最低水平後，歐元的處境似乎越來越危險。英鎊也經歷了類似的走勢，回落至 1.3050，在未能突破 1.3150 關口後，該水平可被視為近期支撐位。

這些水平對於短期定位是值得注意的——我們看到動量正在放緩，但並未逆轉，這可能為受益於區間波動行為的期權結構提供機會，尤其是在歐元和英鎊對中。

加密貨幣市場概覽

同時，數位資產已經找到了一些立足點。經過幾週的動盪之後，市值穩定在 2.69 兆美元附近，略有平靜。我們對此的解讀是，投機慾望仍然存在，儘管資金流動似乎更加節制。

這種暫停可能會鼓勵從波動性壓縮中獲利的策略，尤其是使用以太坊和比特幣等頂級貨幣的隱含波動率偏差。同樣有趣的是，這些工具不再孤立地移動——它們已經開始反映更廣泛的經濟主題，就像傳統資產一樣。

即使華爾街因關稅公告暫緩而反彈，但經濟衰退的擔憂仍未消除。股票相關衍生性商品的價格走勢表明，在歡呼聲的背後，存在著一定程度的防禦性對沖。

從我們的角度來看，定位仍然謹慎，特別是考慮到與中國之間未解決的貿易敵對行為的持續影響。這種潛在的謹慎應該促使人們重新評估對週期性產業的投資——追蹤工業權重指數的波動性產品可能會保持在高位。

儘管本文對經紀商提供歐元/美元等主要流動性貨幣對的管道進行了側面討論，但這一點值得深入探討。較小的價差和強勁的執行力至關重要，尤其是當短期波動可能繼續使剝頭皮交易和樞軸點策略重新變得重要時。

由於市場發出混合信號——通膨下降、避險資金流動和美元疲軟構成了明顯的主題——這是一個保持關注並相應調整模型的機會。

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納斯達克指數本週跌至 14,784 點的低點，高於 200 週移動平均線 14,616.37 點。在 2023 年的類似下跌過程中，支撐位略高於此長期平均值。價格強勁反彈，突破100週移動平均線，目前為16,299.86，這是重要的支撐位。將其保持在 100 週移動平均線之上對於維持復甦趨勢至關重要。

關鍵技術層面

關鍵技術水平，下跌 38.2% 的回檔位 16,854.68，未能維持。為了進一步上漲的潛力，價格必須成功突破並維持在該水準之上。本週的表現顯示買家成功避免了更深層的市場崩盤。6.87% 的漲幅是自 11 月 7 日上漲 8.10% 以來的最佳單週表現。持續的上漲勢頭取決於能否突破並保持在 16,854.68 點上方。本週的技術走勢傳遞了一個明確的訊息：市場仍然尊重長期支撐位，但動能仍然對關鍵回檔位具有高度反應性。

在跌至 14,784（略高於經過測試的 200 週移動平均線）之後，買家重新進場，信心比我們幾週來看到的要大。這股上漲趨勢推動價格突破了 100 週移動平均線——儘管波動較大，但這一水平對於衡量持續的方向性興趣至關重要。

歷史比較

歷史在此提供了有益的比較。2023 年，價格在觸及相同的長期平均值後以類似的方式反彈。這次的不同之處在於反彈的力度和速度。價格不僅收復了近期下跌期間失去的水平，而且創下了自 11 月初以來最強勁的周漲幅。然而，有一個界限。

值得注意的是，上週的反彈在跌幅的 38.2% 斐波那契回檔位處遇到了困難。無法自信地收在 16,854.68 上方意味著，如果新的買盤不能在更高水平迅速出現，短期樂觀情緒可能會動搖。從我們的角度來看，這次失敗的嘗試在沙灘上留下了一條自然的界線。

除非價格能夠站穩這一回檔位之上，否則每週的上行空間仍受到限制。正如過去的行為所表明的那樣，一旦突破，這些水平通常會轉變角色——從阻力位變為支撐位——並吸引新的方向性押注。但在此之前，該地區對賣家來說是一個壓力點。

在這些水準上，當結構與移動平均線上方確認的持有量一致時，衍生性商品交易者需要青睞入場。重點不僅應放在達到價格目標上，還應放在永續性上——特別是期貨價格是否保持在近期恢復的長期平均值之上。除非價格和交易量顯示出適當的後續走勢，否則避免追逐突破。

本週出現的突然舉動必定會轉化為鞏固或進步。賣家在回撤附近重新獲得了一些控制權，這本身就是一個可靠的決策區域。那裡的反應不僅僅是技術性的——它暗示即使在廣泛復甦期間，獲利回吐仍然活躍。

一旦買家能夠證明他們願意吸收該區域或以上位置的供應，我們就會重新考慮做空傾向的設定。在此之前，偏見需要從價格結構而不是孤立的收益中得到驗證。下週將檢驗上週的漲幅是否有深度，或者是否只是季度末的定位調整。現在的焦點是市場是否能夠延續近期高點，而不僅僅是從基準水準反彈。

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歐元兌美元延續上漲趨勢，歐洲交易時段後接近1.1300水平。目前該貨幣對位於 1.1187 至 1.1473 之間，看漲勢頭推動該貨幣對創下年內新高。技術指標反映出強勁的看漲趨勢，相對強弱指數 (RSI) 為 75.43，表明超買狀態，而 MACD 則發出買入訊號。隨機指標 %K 為 74.94，動量震盪指標顯示為 0.03，表示短期內可能趨於穩定。

向上移動平均線

在上行平均線的支撐下，整體趨勢依然良好。關鍵移動平均線包括 20 日 SMA 1.09102、100 日 SMA 1.05556 和 200 日 SMA 1.07427，均顯示上行壓力。支撐位在 1.11728、1.1103 和 1.10273 水準。如果看漲勢頭持續，交易者可能會瞄準 1.14 關卡，儘管超買狀況可能會導致小幅回檔。

我們看到歐元兌美元繼續持續上漲，並穩步向 1.1300 水平推進，給人一種有信心上行壓力的印象。目前範圍內的價格走勢（1.1187 至 1.1473）表明我們仍然處於堅定走勢的強勢半段內，到目前為止尚未真正測試深度回調。

當我們更仔細地觀察那些通常提供早期預警或確認趨勢轉變的指標時，我們會發現目前的情況主要傾向於穩定，同時又帶有一絲謹慎。RSI 為 75.43 不僅僅表明實力 – 它還告訴我們上漲速度開始超出舒適的閾值。根據過去的經驗，即使更廣泛的軌跡尚未逆轉，這些水平通常也會先於短暫的喘息或盤整階段出現。

隨機指標 %K 為 74.94，也是如此。它常常被忽視，但當這兩者同時處於高位時，適度回撤的可能性就變得更難忽視。不過，MACD 仍然有利於買家，顯示出與這波浪潮開始發展以來推動價格上漲的勢頭一致。動量震盪指標也表達了類似的觀點，儘管它呈現中性或略微上漲的勢頭，但還未預示著這一上漲趨勢的結束。所有這些都塑造了一種環境，在這種環境中，謹慎不是恐慌，而是耐心。

移動平均線的影響

我們的注意力也被拉向移動平均線設定的方向。這些都沒有反應——它們仍在上漲，這表明即使是任何短期下跌也會在支持性環境中發生。這很重要。例如，20 天平均值為 1.09102，遠低於目前價格，具有遠距離緩衝而非直接支撐的作用。較大的 100 天和 200 天平均值遵循相同的模式。它們在當前價格活動之下延伸，掩蓋了這樣一種觀點：上漲路徑看起來並不強製或不穩定——至少目前還不是。

支撐位可能不會立即顯現，但我們仍密切追蹤 1.11728 和 1.1103。這些是市場參與者可以回頭喘口氣或重新評估需求的自然區域。這裡的價格測試可以告訴我們比蠟燭更多的信息，這取決於速度和數量。

當 1.14 這樣的心理指標進入討論時，看漲情緒往往會增強，尤其是那些有望從短期至中期期權和遠期合約中獲益的人。然而，在此之前的小幅回調並不意味著偏離大方向——這僅僅意味著買家可能需要在進一步加壓之前重新定位。

未來幾天，我們將密切關注歐洲宏觀數據發布和政策評論的基調變化。儘管該貨幣對可能不會直接做出突然變動的反應，但逐漸的情緒變化可能會對進一步上漲產生微妙的阻力。波動性可能會逐漸顯現——雖然不是劇烈的，但足以重新定義短期設定。

現在，我們應該採取慎重的措施，而不是盲目追求後期的動力。我們發現等待更好的定位是有價值的，特別是當價格接近或超過超買指標時。持續推動後的暫時穩定通常意味著風險回報率開始再次改善，特別是對於尚未參與的人來說。

最重要的是，對緊張局勢的認識加上結構性看漲支撐決定了接下來會發生什麼事——在鋼絲上做出平衡決策。

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柯林斯表示，聯準會準備在必要時協助穩定市場。她的言論表明聯準會旨在動盪時期採取主動行動，而一些市場參與者將此解讀為準備就緒的保證。除了她的評論之外，另一份報告似乎也影響了風險資產的上漲。

訪談見解

柯林斯在接受《華爾街日報》採訪時提到，考慮降息要維持較高的門檻。她指出，美元疲軟可能預示著經濟成長放緩的預期。柯林斯也表示，現在評估川普政府更廣泛行動對全球貿易體系和資本流動的潛在影響還為時過早。綜合起來看，她的言論顯示了一種謹慎而穩健的態度。

柯林斯表示，央行正在強調，儘管某些資產類別有壓力，但央行並不打算太快調整。訊息很明確：降息仍在考慮中，但不會馬上實施。這應該會緩和最近幾個交易日在部分利率曲線上出現的一些對即將出台政策放鬆的更激進押註。她的交流中最引人注目的是警覺而非驚慌。準備穩定市場並不意味著恐慌，而是意味著警覺。

從定位的角度來看，我們應該將短期波動視為包含在更廣泛的宏觀參數中，至少目前是如此。通膨目標或金融穩定目標沒有明確改變。質的緊縮立場也沒有任何調整。

市場反應

我們確實注意到語氣的輕微轉變對以美元計價的風險產生了影響。投資者似乎注意到了美元的疲軟，並將其解讀為經濟成長預期和政策緩和預期轉變的標誌。這種看法雖然並非毫無根據，但可能領先於已證實的經濟訊號。對於我們這些從事衍生性商品交易的人來說，預期與現實之間的這種不一致可能會在隱含波動率錯位的水平周圍帶來有意義的交易機會。

她在貿易方面的評論更加謹慎，反映的是有關全球流動壓力的未解決問題，而不是對立即造成混亂的預測。我們應該以鷹眼的眼光看待這種不確定性，但卻不能被它所支配。結構性政策變化往往緩慢而吵雜，市場也可能以同樣不均衡的方式處理它們。

由於隱含利率仍在預先加載救援押注，如果下一次宏觀印刷高於共識，那麼密切關注重新定價風險可能是明智之舉。柯林斯幾乎沒有留下任何誤解的空間——政策制定者並不著急。無論如何，只要數據允許，他們就會歡迎喘息的空間。

我們認為，這意味著利差和掉期曲線可能會繼續緩慢地重新調整，尤其是在腹部。近期寬鬆政策的部位過多可能會帶來成本，尤其是如果月末數據證實勞動市場強勁或通膨因素持續存在的話。

雖然還有靈活的空間，但基本面還不足以證明激進的利率路徑偏差是合理的。目前的勢頭很微妙，但卻是可以衡量的。這種微妙之處意味著更廣泛的交易範圍，而不是明確的方向。因此，短期路徑可能不是追逐走勢，而是更多地回應價格偏離前瞻性指引的情況。

這樣，我們的重點就不再是推斷，而是校準。預計一到兩份宏觀經濟數據將擾亂價格走勢，之後市場才能對政策最終的轉變深度或淺度形成更一致的看法。在此之前，我們寧願保留空間來管理凸度，也不願過度傾斜到任何一端。

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中國對美國商品徵收125%的關稅，以回應美國將關稅提高至145%。貿易戰升級導致英鎊兌美元上漲至1.3067，漲幅0.77%。美國消費者信心指數大幅下滑至50.8，通膨預期一年內升至6.7%。同時，英國2月GDP成長0.5%，超過預期，對英鎊形成支撐。

貿易戰對貨幣的影響

若英鎊兌美元跌破1.30，則可能在1.2968找到支撐，而進一步下跌則可能瞄準1.2900和200天簡單移動平均線1.2815。本週英鎊兌多種貨幣均明顯走強。北京的強烈反應——對大量美國進口產品徵收125%的關稅——並不完全出乎意料。然而，升級的程度——尤其是在華盛頓決定將關稅提高至145%之後——為本已緊張的經濟僵局火上澆油。

直接後果就是英鎊受到明顯追捧，英鎊兌美元匯率收盤升至1.3067，上漲0.77%。這不再僅僅關乎相對價值，而是關乎當全球貿易緊張局勢加劇時，資本在哪裡找到避難所。美國消費者信心指數跌至50.8（與經濟衰退時期的讀數更一致）比任何單一數據更能說明問題。美國民眾的信心持續受到削弱。

再加上一年期通膨預期躍升至6.7%，人們顯然擔心聯準會可能陷入經濟疲軟和持續的價格壓力之間。這種觀點往往會導致美元走弱，尤其是當央行政策制定者的反應不夠迅速或協調一致時。大西洋彼岸，英國也傳來了強大的數據。2月份月GDP成長率為0.5%，遠高於預期。

雖然單憑這項數據並不能改變長期預期，但它增強了我們所看到的近期模式——更強勁的經濟訊號有利於英鎊，尤其是在其他經濟疲軟的情況下。這不僅體現在英鎊對上，也體現在英鎊兌一籃子G7貨幣的表現。它一直很堅固。

市場展望與策略

從目前水準來看，短期圖表表明市場可能正在準備回調。若跌破1.30，可能會引發1.2968附近的買盤興趣，該點位在先前的回調中提供了保護。若此趨勢未能實現，下一個目標位元將是1.2900，然後是200天簡單移動平均線的長期錨點1.2815。在過去六個月中，該特定區域已經形成了下行反轉水平，因此值得關注。

對於我們的方法來說，它與背景和水平有關。情緒和宏觀趨勢確實如此——但一切都歸結於流動性如何在關鍵技術價格附近建立。如果美國數據週期持續下滑，且通膨預期維持高位，美元的韌性將受到進一步考驗，尤其是在殖利率開始收縮的情況下。

有關政策分歧的討論已再度興起。在英國方面，焦點轉向下週即將公佈的PMI數據和勞動力數據的表現。好於預期的數據可能會使需求保持高位，特別是如果美國不穩定持續下去的話。關鍵在於不要盲目預測趨勢，而是要判斷買家和賣家願意介入的位置。

像1.2968和1.2815這樣的水平不僅僅是數字——它們也是心理障礙，這些水平通常能夠最清楚地表明動量可能停滯或轉變的位置。當我們觀察市場圍繞關稅、美國情緒低迷以及英國統計數據強於預期的情況時，最好對高回報設定保持警惕，而不是對頭條新聞做出情緒化反應。

近期波動性的上升（很大程度上是受政治因素驅動）提供了機會，但前提是進入和退出必須符合技術邏輯，而不是猜測。

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過去兩年來，比特幣與納斯達克表現出相關性，儘管這種聯繫並不是絕對的。當前市場動態受到對美元擔憂的影響，人們對黃金、日圓和瑞士法郎等另類資產的興趣增加。比特幣 4 月的韌性優於股票，顯示如果比特幣價格超過 86,000 美元，未來仍有成長潛力，特別關注 4 月的高點 88,600 美元。隨著市場條件的變化，比特幣作為多功能資產的演變角色繼續受到關注。

納斯達克對比特幣的影響

比特幣偶爾會反映納斯達克的走勢，但並非總是如此，這一觀察表明，儘管宏觀經濟因素會影響兩者，但這種聯繫並不夠一致，不足以將交易策略僅僅錨定在科技股上。相反，關注兩者分歧的時刻會更有成效。這些情況通常表明投資者行為或情緒正在改變——尤其是在風險定價方面。

最近，人們對美元的穩定性或長期前景日益增長的懷疑促使人們更廣泛地將資金重新配置到所謂的安全網中。我們看到資本流入黃金、日圓和瑞士法郎。這顯示一件事：機構參與者對於法定貨幣風險的不滿情緒日益加劇。這些動作並非偶然。它們是對通膨管理、長期債務和收益率波動等真正擔憂的反應——對於我們這些追蹤與大宗商品和外匯市場相關的衍生性商品動量的人來說，所有這些都值得注意。

四月份，當股市下跌時，比特幣表現強勢。當傳統市場在利率不確定性和美國貨幣政策預期轉變的壓力下掙扎時，它保持了穩定。雖然這並不一定標誌著一個轉折點，但它確實表明比特幣正在發展成為一種更獨立的工具——能夠在某些條件下與更廣泛的風險資產脫鉤。這提高了方向性操作的風險，特別是在定位短期選擇權溢價時。

技術面越來越緊密。由於 86,000 美元成為附近的阻力位，並且之前的月度高點 88,600 美元即將到來，我們可能會看到動量交易者積極測試這些水平。如果它以堅定的信念和交易量突破先前的障礙，我們預計波動性將顯著擴大——迫使對看漲期權價差的未平倉合約進行重新定價。圍繞這些阻力位的行動將提供線索，表明買家是否準備好承受任何突破。

最近幾個交易日的價格壓縮形成了一種盤繞的格局——通常不會持續很長時間。如果出現上行突破，則可能會拖累隱含波動率上升，進而可能推動三個月波動率偏向看漲期權，尤其是在執行價為 90,000 美元和 95,000 美元時。持有中性伽馬的參與者可能會被迫追逐德爾塔，從而暫時放大任何舉動。因此，保持靈活是值得的。

融資利率和市場定位

就融資利率而言，我們看到了波動，但尚未出現決定性的回升，這表明交易員仍在探索而不是完全致力於任何一個方向。如果融資趨勢開始積極向好，這將預示著槓桿多頭頭寸的建立，值得關注潛在的爆發性趨勢。然而，當前的定位暗示著謹慎，而不是興奮。

特別密切關注瑞士法郎和日圓。他們行動隱密但堅定。透過貨幣選擇權和期貨進行的對沖行為與比特幣的價格走勢更加緊密地保持一致，尤其是在美國交易時段——這表明交易員在美元疲軟期間將數位資產視為對沖或附屬組成部分。

現在的關鍵是隱含波動率相對於現貨的表現如何。如果現貨價格緩慢上漲而隱含價格卻滯後，這通常是一種淡出設定。但如果隱含利率開始高於現貨利率，則表示存在積極的方向性定位，並且可能存在內部流動。監控這種關係可以為如何在未來兩到三週內建立日曆價差或伽馬剝頭皮交易提供有價值的線索。

最終，重要的是水平以及對水平的反應。阻力位被拒絕可能引發價格急劇下跌至近期波動低點。但持續高於四月份高點的競價為更大範圍的重新評級打開了大門，特別是如果宏觀投入繼續有利於非美元資產的話。在這種情況下，可選性變得更加昂貴，並且保持定向暴露的成本上升。

要把握這項措施的時機並不容易，但市場已開始發出更嚴格的訊號。

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紐約聯邦儲備銀行行長約翰威廉斯表示，預計持續的關稅將導致美國經濟數據下滑。他預測，由於關稅和貿易方面存在很大的不確定性，今年通膨率將上升 3.5% 至 4%。威廉斯預計經濟成長將放緩至 1%，失業率將升至 4.5%-5%。他強調採取適度限制的貨幣政策，並表示現行政策足以應對這種情況。

通膨預期

儘管軟數據有所惡化，但硬數據依然強勁。他堅稱通膨預期已穩定，並仍致力於實現 2% 的通膨目標。威廉斯以一種相當直接的語氣說道，他並沒有描繪出一幅樂觀的短期前景。通膨率攀升至4%的預測應該被視為一個明確的警告。這不是一個抽象的風險。政策制定者在溝通中積極考慮了這一點。

這裡的措詞——適度限制、穩定預期——表明不會立即轉向寬鬆政策。他們自己也承認，貨幣政策已經在支持成長和抑制通膨之間走鋼索。預計失業率將攀升至 4.5% 至 5%，也改變了勞動市場的前景。這不再只是整體通膨問題。

當我們讀到「目前的政策已經能夠應對這種情況」時，我們必須考慮到降息並不是立即應對工具包的一部分的含義。任何逆轉都需要通膨數據出現更劇烈的惡化或大幅下降——而目前預計不會出現這種情況。

數據分歧

軟數據的走弱與我們在最近的情緒和 PMI 調查中註意到的情緒更加一致，但它與硬數據之間存在矛盾，至少從表面上看，硬數據仍然堅挺。當交易員試圖將新數據與政策訊號相協調時，這種分歧可能會導致短期波動。

對「錨定」通膨預期的強調告訴我們一些更根本的事情——人們仍然相信，或者說希望，長期穩定性仍然完好無損。但我們知道，當短期讀數保持高位時，這有多脆弱。威廉斯的言論中沒有任何內容暗示通膨即將出現意外下行。

事實上，接近 4% 的上限表明政策維持維持模式的時間可能比之前預想的要長。從我們目前的情況來看，這些發展增加了溢價持續存在於較長期部位的可能性，特別是在利率和外匯波動方面。

壓縮可能只是短暫的，任何淡化這種壓縮的人都可能在數據可能在不引起注意的情況下影響定位的時候傾向於向前發展。定位應該反映出這種謹慎——不是出於恐懼，而是認識到政策不會改變。

利差值得關注。如果利率上調的可能性在曲線下方進一步被消化，期限結構可能會繼續趨於平緩，但目前還沒有明確發出鴿派傾向的訊號。因此，在未來幾週內，隨著勞動力數據和個人消費支出數據公佈，數據與預期之間的互動方式將至關重要。

當面臨短暫的情緒波動時，我們應該避免過於激進地傾向於價格變動。只要像威廉斯這樣的政策制定者以這種語氣講話，那些等待更清晰的錯位而不是追逐短期模式的人可能仍然會佔據優勢。

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