目前訂單流分析證實，石油期貨市場正經歷看漲勢頭。強勁的買家活動和大量的正向累積 delta 變化證明了這種情緒，尤其是在 01:51、08:00 和 09:14 等關鍵交易時段。

08:00 時的 Delta SL 讀數顯著為 621，09:14 時的 Delta SL 讀數為 551，顯示買盤力量持續存在，有效吸收了賣壓。透過增加交易數量可以檢測到機構活動，尤其是在 08:00 標記處，這意味著專業累積。為了維持這一看漲趨勢，油價必須保持在今天的發展中國家 VWAP 56.21 和 VAL 55.96 以上。

超過這些水準將支持看漲情景，而跌破這些水準可能表明買家實力減弱和潛在的看跌壓力。今天的初始目標為57.37，後續目標為58.17，取決於動能的延續。重要的阻力區包括 58.56 和 58.86，與先前的 VWAP 和價值區高點一致。

預測得分為+6，顯示看漲傾向適度且信心十足。在確認價格高於 VWAP 和 VAL 後，交易者應集中精力保持看漲傾向，密切注意價格向初始目標的走勢，同時實施警惕的風險管理。

早先的分析表明，石油期貨的看漲情緒明顯，而基於時間的成交量變化和關鍵價格水平的持續買盤也強化了這種情緒。具體來說，累積的 delta 激增和較大的停損吸收證實了購買力量是主動的，而不是被動的。

這些圍繞關鍵交易時間的走勢表明，大型參與者正在引導勢頭，而不是零售驅動的反應。對於使用短期衍生性商品的交易者來說，這意味著趨勢不是由分散的投機決定的，而是由願意介入並捍衛關鍵水平的帳戶持續加大買入力度決定的。

數據表明，買家明確承諾保持競價暢通，尤其是在發展中 VWAP 和價值區域低點附近。這些區域不僅提供被動支持——它們還標記了精確的起始點，在這些起始點上，交易規模和數量的增加會推高價格。

對於方向性交易者來說，確認價格支撐位穩固地高於 VWAP，尤其是 56.21 的動態水平，將強化上行延續性。如果交易量仍維持在該水準之上，則偏離較高目標的可能性遠大於任何回撤情景。

現在，價格走向 57.37 和 58.17 的路徑並不完全是開放的——前面引用的數字也強調了緊密堆積的阻力點，這可能會導致中期波動。

當我們看向 58.56 和 58.86 等較高區域時，它以先前確認的價格記憶為標誌。先前該市場交易十分活躍，這意味著相同的參與者可能會再次出現來管理部位。這些水平的流動性也增加了短期停滯而不是徹底逆轉的可能性。

我們應該對上方阻力位或略低於上方阻力位的強烈拒絕保持警惕，這可能意味著走勢受到限制。在這種轉變中，交易量可能會暫時飆升，但這並不是透過長期賣家，而是透過短期獲利了結者平倉合約。

如果這種情況發生時，delta 沒有出現相關的激增，那麼這個訊號就是機械的，而不是真正的情緒轉變。交易計數為我們提供的不僅僅是視覺標記——它們還表明參與的參與者類型。

當交易量隨著價格的持續上漲而增長，並且每次上漲之後都沒有出現快速逆轉時，這通常是由於高度信心的倉位建設，而不是探索。今天大宗印刷品周圍的市場深度表明了這一點。

這些不是焦慮的突破，而是依賴於每次下跌時響應的買入流的結構化進步。在接下來的幾個交易日中，預計價格將在 56.21 上方出現更緊密的輪動，同時測試支撐強度。

如果價格短暫跌破 VWAP 或 VAL，並在沒有持續交易量的情況下迅速反彈，這可能只是提供了透過管理風險敞口重新進入的機會。然而，如果價格徘徊在這些水平以下，尤其是在 delta 值縮小和交易數量減少的情況下，將導致價格下跌，應謹慎對待。

總而言之，阻力群集緊密層疊在一起，因此，雖然勢頭保持不變，但每個等級上方的獎勵區域將會縮小。重新計算停損並調整這些區域的風險溢價，可以讓人們參與其中，而不會受到峰值消退帶來的反沖。

我們正在關注向前的增量運動，不僅在方向上，而且在承諾上。只要交易數量隨著每次等級重新測試而增加，且訂單簿偏差保持不變，就沒有明確的理由改變方向性論點。

也就是說，最可靠的交易將來自價格隨交易量節奏做出反應的領域，而不是簡單地對噪音做出反應。

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了解 CPI 變化

市場反應與策略

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繼近期美國非農業就業變化數據之後，本週的經濟事件將有限。美國ISM服務業PMI預期為50.2，較50.8略有下降，服務業仍高於擴張門檻。紐西蘭的就業變化和失業率數據將於週三公佈，與聯邦公開市場委員會的貨幣政策公告同時發布。週四將公佈英國央行的政策決定，同時美國將公佈失業救濟申請人數報告。加拿大將於週五公佈就業變化和失業數據。

關稅對ISM服務業PMI的影響

ISM服務業PMI的發布是觀察關稅影響的機會。先前的下降是由於就業、國內和國際訂單的下降造成的。儘管商業活動保持穩定，但信心下降可能會進一步影響該行業。地區聯邦調查顯示，由於投資和供應鏈的不確定性，服務業活動正在減弱。

儘管經濟指標疲軟，尤其是第一季 GDP，但預計聯準會將維持利率不變。勞動市場穩定，但人們仍擔心投入成本上升、股市下跌、信貸利差擴大。分析師預測，如果關稅對經濟數據產生重大影響，央行可能在6月開始降息。英國央行可能將利率下調25個基點，延續季度降息週期。加拿大就業面臨壓力，預計就業機會變動量為24.5K，失業率穩定在6.7%。就業率下降，參與率下降，顯示未來情況可能惡化。

全球市場情緒

在更具決定性的美國就業數據公佈之後，當前有限的經濟事件提供了一個短暫的喘息機會。 ISM服務業PMI略有下降，但仍高於中性50大關，顯示服務提供者的活動正在放緩，但並未完全逆轉。先前就業分項的下降，加上國內外訂單的疲軟，顯示企業開始變得謹慎。

在此之下，各地區報告服務業活動正在回落，這表明關稅安排的持續存在以及供應方普遍猶豫產生了實際影響。因此，儘管整體業務產出保持穩定，但市場情緒明顯出現內向轉變。市場普遍預計，聯準會即將召開政策會議，維持利率不變。我們已經看到第一季 GDP 有所疲軟，但僅憑這一點似乎還不足以達到政策轉變的標準。

相反，聯準會似乎關注的是成本壓力將變得多麼廣泛。信貸成本上升和信貸利差擴大正在收緊資金獲取管道——這是一種間接的限制。當央行看到充分的證據顯示關稅不僅對市場情緒造成擠壓，而且還拖累了就業和消費時，我們就會開始採取放鬆政策的早期階段。不會先發制人，而且可能不會在六月之前。

在英國，英格蘭銀行的方向很大程度上取決於國內數據，儘管最近的評論表明，英國央行正在緩慢但審慎地進行調整。降息 25 個基點將發出一個經過深思熟慮的信號——不是緊急信號，而是隨著通膨指標持續下降和核心消費者活動出現穩定跡象而進行的微調信號。

這種有條不紊的、按季度進行評估的做法反映出他們的謹慎而非倉促。市場目前已基本將此納入預期。同時，加拿大將於週五公佈勞動力數據。預計新增就業機會將高於零，但只是略高。上個月，不僅就業率下降，參與率也下降——這是一個危險信號。

這顯示人們可能對找工作失去了信心，或認為找工作不再值得。這種模式不會在一夜之間自行修正，如果本週的數據證實了這一點，它可能會促使人們重新評估加拿大消費者的實力。就業變化往往具有滯後性，因此現在的疲軟趨勢可能意味著未來薪資和支出壓力的下降。

從我們的角度來看，透過觀察信貸指標和股票變化而不是表面指標，利率預期的走向會變得更加清晰。已開發市場疲軟的經濟數據與堅定的政策立場之間的差距正在擴大。當各國央行開始做出反應時，他們這樣做並不是因為他們想安撫市場，而是因為數據已經不允許他們不採取行動。

這才是我們該關注的地方——試圖了解政策制定者不能再忽視的情況。在這種環境下，挑戰不是波動性，而是時機。當勞動力數據、服務業健康狀況和前瞻性情緒都開始朝著同一方向轉變時，預期就會領先於正式決策。目標是保持領先一步，而不陷入純粹由日曆事件驅動的被動定位。

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由於預期聯邦公開市場委員會的決定和即將達成的貿易協議，美元兌日圓匯率維持上漲勢頭。美元正在獲得短期支撐，這更多是受到定位而非基本面的推動。關稅方面的利好消息和有利的經濟數據促進了這一趨勢。不過，如果勞動市場保持穩定，聯準會仍傾向降息，預計美元中期將貶值。

日圓在很大程度上受到全球事件的影響，與瑞士法郎一樣，被視為受歡迎的避風港。日本央行維持利率穩定並採取鴿派立場。上田行長強調了貿易發展的重要性，並表示有利的貿易協定可能會加速升息，而令人失望的結果可能會導致延遲。

從技術面來看，美元兌日圓日線圖顯示從 140.00 水準回落。在 4 小時時間範圍內，144.00 附近出現強勁支撐區，買家可能會介入。1 小時圖顯示價格正在測試支撐區，買家可能會在趨勢線附近下訂單。

即將到來的催化劑包括美國 ISM 服務業 PMI、FOMC 利率決定、美國失業救濟申請數據和日本工資數據。到目前為止的分析表明，美元正在享受上漲趨勢，這並不是因為其內在的經濟實力，而是因為交易員在預期消息之前就已經準備好了。

圍繞貿易協定和短期數據發布的想法誇大了該貨幣的吸引力，暫時壓倒了長期走勢。如果美國央行繼續放緩利率軌跡，長期走勢仍將走低。假設是通貨膨脹夠穩定，勞動市場不會動搖——否則，劇本將再次改變。

同時，日圓的立場則更具反應性。它在不確定的時期蓬勃發展，通常在風險情緒減弱時會升值。中國央行幾乎沒有採取任何措施來改變這一現狀——在利率方面仍保持被動，同時維持寬鬆的政策條件以刺激需求。

上田則提請關注貿易談判，暗示更好的海外條件可能會促使國內機構重新考慮升息時機，儘管此類舉措不會迅速實施。他很謹慎，而他明確地表達了這一點。

從技術角度來看，近期價格活動表明價格從早先的高點溫和回落，這可能會引起那些希望減弱強勢或重新進入多頭的投資者的興趣。在 144.00 水平附近，根據最近的圖表行為，存在歷史購買興趣，短期圖表證實了對該區域的測試。

交易者觀察較小的間隔，特別是在每小時的時間範圍內，會注意到價格如何與上升趨勢線相互作用。我們認為，鑑於宏觀輸入聚集在一起，接下來的幾個交易日具有適當的方向潛力。

服務業數據、央行評論、每週失業數據以及日本的薪資指標——這些都不僅僅是噪音。如果其中任何一個價格與定價出現大幅偏差，定位可能會發生突然轉變。特別是，需要監控支撐區域周圍的可選性以及該貨幣對在這些群集中的移動方式。

我們將更加關注聯準會公佈數據後利率預期將如何轉變，以及日本最新的薪資數據是否支持或緩和轉向緊縮政策的猜測。市場不再僅僅關注頭條新聞——利率差異的縮小或擴大往往會導致圖表變動。

這對貨幣是衡量跨國貨幣對比的絕佳指標。買方觀察多頭是否守住小時低點可能會得出關於近期情緒的結論，特別是如果動量未能突破低點，儘管觸發因素較弱。如果需求依然不旺，短期賣家可能會縮減規模，轉而等待更清晰的趨勢確認。

鑑於壓縮波動性對決策的影響，公告後的單向變動可能顯得有些誇張。這是我們以前在間隔緊密的催化時期內所見過的情況。

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歐洲股市今日開盤漲跌互現。歐洲斯托克指數下跌 0.1%，德國 DAX 指數小漲 0.2%。法國CAC 40指數下跌0.3%，西班牙IBEX指數上漲0.4%，義大利FTSE MIB指數下跌0.2%。市場情緒顯得謹慎，美國期貨出現下跌。在美國股市連續九天上漲之後，標普 500 指數期貨下跌 0.7%。如此連續的勝利並不常見，維持十天的勝利更是罕見。這種下降可能僅僅表明近期強勁表現之後的暫停。

市場暫停和重新評估

看起來股票交易員已經暫時退後一步，可能在美國基準指數連續幾個交易日大幅上漲後重新評估估值。標普 500 指數期貨在連續九次上漲後出現下跌，這表明我們可能正在見證短期的喘息，而不是更廣泛的方向轉變。這種持續時間的反彈通常不會無限期地延續下去，因此今天的期貨下跌——雖然幅度不大——更有可能是這種反彈的反映，而不是警告信號。

歐洲市場今早選擇了自己的混合路徑，這反映了這個主題：沒有明確的趨勢，只有選擇性的冒險。鑑於歐洲斯托克指數和法國巴黎40指數的小幅下跌，投資者可能會有選擇地減少對近期表現優異的板塊的投資。同時，西班牙IBEX指數的上漲表明，有些人正傾向於在外圍市場尋找機會，可能是為了尋找價值或更好地抵禦不斷變化的利率預期。

德國 DAX 指數緩慢走高可能表示對出口商的需求持續存在，或許與貨幣走勢或對製造業彈性的預期有關。我們現在正處於一個時間節點，流動性逐漸減少，定位開始比新資訊更重要。尤其是標普指數期貨的回調，不應被解讀為經歷了一段罕見的連續上漲之後的平倉行為。當市場大部分呈現單向波動時，交易者不需要太多新聞，甚至不需要任何新聞，就可以鎖定利潤並等待。

波動性和風險評估

選擇權和期貨領域的交易者應該注意最近幾個交易日美國指數每日波動幅度的縮小，這表明年底前的波動性預期可能過低。我們已經開始對利率和通膨的結果進行相當有序的定價，如果有任何事情偏離這一共識——即使是短暫的——也可能引發壓縮頭寸的平倉。

隨著歐洲開局好壞參半且美國經濟動能減弱，我們正在監測對沖需求回升的跡象。特別關注關鍵技術水準附近的看跌/看漲比率變化和未平倉合約的變化。從我們所看到的情況來看，今天的小幅調整是有序的，但即使是有序的輪換也可能掩蓋偏見的轉變，而這種轉變只有回顧時才會變得清晰。

波動性定價保持平靜，但不對稱性正在加劇，尤其是在較長期的標準普爾選擇權上。偏差已經趨於平緩，但如果這種橫向走勢演變成更大範圍的風險重新定價，情況可能會迅速改變。關注區域指數之間的相關性；今早的分歧顯示歐洲市場之間的關聯性較低。

假設波動性維持在壓縮範圍內，較低的相關性階段往往有利於相對價值交易。在美國勞動力數據和央行指導可能重新引發方向性押注之前，這裡也存在一個短期窗口。在此之前，我們關注的不僅是哪些指數上漲或下跌，還有持倉和隱含波動率對這些走勢的反應。而現在，問題在於什麼不動，什麼動得動。

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本周初，鉑族金屬的交易情況喜憂參半。鈀金兌美元匯率從每金衡盎司 957.15 美元小幅上漲至每金衡盎司 960.28 美元，而鉑金兌美元匯率維持不變，為每金衡盎司 966.75 美元。所提供的資訊強調了金融市場的波動性和固有風險。在做出任何交易決定之前，徹底的研究和盡職調查至關重要，因為市場可能涉及巨大的風險和潛在的損失。

受貿易擔憂和聯準會前調整導致美元走軟的影響，歐元兌美元維持在 1.1300 上方漲幅。同樣，由於美國貿易政策的不確定性以及五一勞動節交易活動的低迷，英鎊維持在 1.3300 以下。由於持續的地緣政治緊張局勢增強了對避險資產的需求，黃金價格保持穩定在每日高點附近。俄烏戰爭、中東緊張局勢等長期衝突持續影響市場狀況。

其他經濟事件包括預期的非農就業報告和聯準會對市場的影響。儘管關稅可能不會增加，但貿易政策的不可預測性仍然令人擔憂。外匯交易涉及高風險和槓桿，可能導致超出初始投資的損失。我們發現鈀金在本周初小幅上漲，而鉑金則保持不變。

這種平靜的走勢並不一定預示著穩定——它往往預示著大幅調整，尤其是考慮到這些金屬對更廣泛的工業情緒和仍然緊張的供應鏈擔憂的反應程度。鈀金價格早期上漲，儘管幅度不大，但可能與經濟數據公佈前的投機性部位以及礦業產出的不確定性有關，而非根本性的需求變化。

就貨幣而言，由於美元走軟，歐元維持在 1.1300 以上。當然，這種疲軟並不是偶然的——它是在美國一系列疲軟的經濟數據發布之後，以及聯準會即將發表評論之前出現的。英鎊緩慢接近1.3300但未能突破。這種區間波動行為更反映了市場疲勞而非信心，這是因為在公共假期交易量減少以及對未來升息的持續質疑導致交易員持觀望態度。

如果考慮到避險資本的流動，黃金堅守在日高點附近是有道理的。東歐和中東部分地區事件仍引發地緣政治緊張局勢，並持續令投資人保持謹慎。這些地緣政治之火不會很快熄滅，因此，流入黃金的避險資金提供了穩定的緩衝。

值得注意的是，儘管名目殖利率上升，但黃金近期對下行走勢的抵抗顯示其潛在買盤堅挺。展望未來，市場參與者正密切關注即將公佈的美國非農就業數據。就業數據最近不僅僅與就業有關——它們還為工資通膨以及貨幣政策提供了線索。

就業數據的意外上揚可能會突然引發利率預期飆升。另一方面，任何疲軟的數據都可能強化人們對聯準會在夏季採取更溫和政策的押注。早先有關美國貿易政策的言論不應被視為一時的擔憂。關稅決定即使保持不變，也會動搖對全球需求和企業利潤的長期預測，從而為貨幣和大宗商品市場帶來不確定性。

即使是微小的政策變化帶來的潛在影響也會很快被市場消化——尤其是在選擇市場。有鑑於此，我們正在關注主要貨幣對和貴金屬的隱含波動率表現。如果風險偏好惡化，則預期波動性溢價將面臨上行壓力。這帶來了機會，但也增加了風險，特別是對於那些交易短期期權或使用槓桿的人來說。

現在，槓桿頭寸比以往任何時候都更需要採取嚴謹的方法——風險校準應該動態地響應事件驅動的流動，而不僅僅是技術設定。根據已知的宏觀經濟數據來選擇入場時機似乎是明智的。目前的定價模式，尤其是黃金和美元對的定價模式，顯示市場正在為震盪做準備，而不是隨波逐流。

當波動性壓縮到預定風險之前的某個範圍內時，它往往會急劇爆發。我們已經一次又一次地看到——不要讓最初的平靜掩蓋潛在的壓力累積。由於資金流動仍然對外部發展很敏感，因此需要重新審視隔夜風險的模型假設，特別是在週末或地緣政治熱點地區發生風險敞口的情況下。

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黃金期貨目前交易價為 3,268.2 美元，顯示市場前景看漲。它們高於 3,264.5 美元的 VWAP 和周五的 3,264 美元的控制點。當日主要看漲目標包括 3,273.2 美元、3,283.5 美元、3,300.8 美元、3,309.2 美元、3,319.5 美元和 3,328.8 美元。長期看漲目標是 3,491 美元。

如果 30 分鐘蠟燭收盤價低於 3,255 美元，情況將轉為看跌。更有力的確認來自於連續兩次 30 分鐘收盤價低於該點。看跌利潤目標設定為 3,247.6 美元、3,238.5 美元和 3,221.5 美元。延長看跌目標是 3,178 美元。

TradeCompass 提供指導以確定黃金期貨的關鍵水準。它可以幫助交易者管理進入、退出和獲利了結，但不應被解釋為財務建議。觀察這些層面的市場反應對於獲得洞察力和完善的決策至關重要，分析需要在交易前進行個人研究。

當前價格穩居成交量加權平均價格和週五交易量最大的價格點之上。這表明多頭目前擁有短期勢頭。較高價格區間的維持表明市場已經接受了這些水平，交易者願意圍繞這些高點進行交易。進一步上行的目標已經相當明確，下一個阻力位位於不遠處，這意味著如果價格再上漲一點，我們可能會看到一系列動量交易，推動市場走向更高的預測數字。

另一方面，任何接近這些目標的猶豫都可能暗示著暫停或小幅回調，特別是如果買家沒有強勢出現的話。如果 30 分鐘蠟燭圖跌破 3,255 美元，則表示方向轉變的警訊開始出現。這個確切的門檻成為了一條界線，如果持續拒絕，可能會扭轉近期的一些進展。

兩次低於該水平的收盤價意味著賣家正在積聚足夠的壓力來挑戰先前的購買敘述。在此之下，如果疲軟加速，3,247.6 美元及以下的壓力點將被標記為潛在的著陸區。更大的圖景形成了一個價值的盒裝階段——突破高點，我們就會逃離更高點，跌破支撐位，底部可能會迅速下滑。

現在不是盲目追隨勢頭的時候，也不是在沒有圖表支持證據的情況下猜測逆轉的時候。這些價格水平不僅僅是數字，它們還反映了流動性的位置——決策的做出位置。我們需要抵制預測每根蠟燭的嘗試。相反，要對價格在這些已知關鍵水平附近的表現做出反應。如果它猶豫了，就要注意了。如果它移動得很快，請考慮它會破壞什麼以及它可能會去哪裡。

鑑於雙方都有很大空間，可能存在雙向交易的機會——但前提是時機和確認一致。對於那些交易與該市場相關的衍生合約的人來說，應該仔細審查每筆交易的風險，特別是在確定的兩層突破和崩潰區域附近。

需要連續 30 分鐘關閉的情況非常適合自動化系統或基於警報的輸入。然而，手動交易者可能希望在收盤後使用視覺提示或測量移動設定來簡化事情。隨著長期目標達到 3,491 美元附近以及更深的支撐位在 3,178 美元，今天的交易可能會縮小方向。

我們將關注價格行為，而不是頭條新聞或解釋。成交量支撐的突破更具說服力。當風險與結構而非偏見相適應時，假貨的危害就會小一些。無論是進行短期操作還是準備進行波動操作，現在都不是追逐的時候。價格已經很高了——要么等待突破並繼續跟進，要么只有當關鍵支撐位以下出現拒絕時才傾向於走弱。

像往常一樣，審查更廣泛的因素，但讓圖表引導。市場反應比預測更重要。

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瑞士4月消費者物價指數（CPI）較去年同期下降至0%，低於先前的0.3%。這一變化表明，與前一時期相比，消費者價格成長出現停滯。提及的市場數據和工具僅供參考，不應被視為購買或出售任何資產的建議。建議在做出財務決策之前進行徹底的個人研究。

準確性和風險

儘管我們盡力確保準確性，但無法保證所提供資訊的無錯誤或及時性。所有潛在風險，包括可能的投資損失，均由個人承擔。需要強調的是，我們不提供任何個人投資建議，也不對資訊的完整性或適用性作出任何陳述。因此，責任保證不涵蓋錯誤或遺漏。

我們看到，瑞士 4 月年度 CPI 從 0.3% 降至 0%，這一情況可能比乍看之下更能說明問題。我們不再看到小幅的寬鬆——現在是價格增長的完全暫停。靜態的 CPI 數據基本上顯示一籃子商品和服務的價格與十二個月前相比根本沒有上漲。

這在當前全球宏觀環境下十分罕見，也縮小了瑞士央行前進的道路。從利率預期的角度來看，這大大強化了我們今年早些時候觀察到的鴿派傾向。瑞士央行是三月率先開始下調利率的央行之一，而這項數據只會增強繼續實施寬鬆政策的理由。通貨膨脹不僅在下降——根據這份數據，它甚至已經完全消失了。

可能更能說明問題的是，瑞士目前的通膨率遠低於大多數主要央行設定的 2% 的目標。

定位與策略

利率期貨交易員現在可能有更清晰的空間來預測更深層或更早的寬鬆政策。隨著方向性觀點變得更加堅定，短期合約的波動性可能會繼續減弱，尤其是在瑞士央行 6 月會議之前。

儘管如此，尾部風險並未完全消除。外部壓力——尤其是來自聯準會和歐洲央行的壓力——仍可能迫使政策做出修改。但就目前而言，當地的背景明顯傾向較為寬鬆的立場。

通膨方面的這種清晰度也可能允許更清晰地定位瑞士央行期限工具。這並不意味著定向交易變得更容易；這意味著持有期限的論點增強，而套利則下降。

我們觀察到實際利率差異正在縮小，這可以降低貨幣風險溢價並促使跨境風險敞口計算重新調整。如果消費者物價指數在未來一兩個月內徘徊在這些水準附近，瑞士央行很可能會加強降息力度，降息速度可能比今年稍早的預期要快。

這為掉期和一系列短期利率衍生性商品開闢了新的前景。有此敞口的交易員應該假設第三季度會出現更激進的寬鬆週期——特別是考慮到核心通膨率也停留在區間底部附近。

喬丹的團隊在三月表示會採取彈性，但現在的數據可能會促使他們採取更緊迫的行動。瑞士法郎的相對強勢可能成為另一個變量，特別是如果鄰國貨幣當局拒絕降息。

然而，假設國內宏觀經濟沿著同樣的路徑發展，那麼預計央行將推出新一輪寬鬆政策，而無需面對總體風險來迫使其採取行動，這是合理的。

需要注意的是，我們應該繼續監測外部能源輸入和供應側異常，因為本月的平面印刷可能無法完全捕捉到較小的數據失真。四月常常是不平的。但由於國內需求穩定且薪資壓力有限，通膨突然上升的風險較低。

這給了我們空間來更慎重地考慮顯示下行趨勢的市場定價模型。債券市場沒有反應也就不足為奇了。如果我們看到較低的損益平衡點，加上長期發行（尤其是 10 年期）的堅定投標基調，這可能意味著預期開始趨於瑞士特有的長期低利率敘事。

在這種環境下，除非全球因素積極推動利率路徑走高，否則曲線陡峭化很快就會失去吸引力。我們也在關注貨幣選擇權的隱含波動率如何調整。

瑞郎波動率的任何下行趨勢（包括外匯和利率選擇權）都表明，人們正在尋求較少的貨幣保護，這是穩定前瞻性指引的另一個跡象，儘管並未明說。

在接下來的交易中，測試受益於低實際通膨和進一步利率抑制的交易策略是有意義的，特別是在凸度較低的情況下。付款人失去吸引力，接收者重新獲得價值。

在此背景下，套利壓縮策略可能也更具吸引力，尤其是在跨貨幣利差尚未完全吸收瑞士方面的影響的情況下。

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瑞士通膨率降至低於預期，自2021年3月以來首次達到0%。這引發了瑞士央行的擔憂，尤其是考慮到近幾週瑞郎走強。核心通膨率也在下降，加劇了人們對可能出現通貨緊縮的擔憂。當前的經濟情勢可能會影響瑞士央行未來的決策。

通貨緊縮擔憂加劇

通貨緊縮再次成為經濟擔憂的問題。近期通貨膨脹和貨幣價值的趨勢顯示未來將面臨挑戰。這實際上意味著瑞士的整體物價水準和潛在通膨趨勢都顯示出明顯的疲軟跡象。隨著年通膨率持平（完全沒有上升），核心通膨率也在下滑，這對政策制定者來說是一個遲鈍的訊號。

價格不再上漲，展望未來，甚至可能開始下跌。這顯然不是大多數央行希望在未來幾年內實現的方向。對於衍生性商品交易員來說，未來的道路需要對央行的基調和時機保持高度敏感。雖然整體通膨有時可能被視為波動，但核心指標的下降意味著需求側壓力的下降更為穩定和深入。這值得密切關注。

投資者或許已經考慮到了不同的走勢——可能是更堅定的定價動態或推遲的利率決定。但根據最新數據，情況變得更加複雜。在此基礎上，我們看到瑞士法郎穩定升值。這種升值其實起到了緊縮的作用。一方面，進口商品變得更便宜了。這只會給價格帶來更大的下行壓力，強化通膨數據已經顯示的情況：經濟沒有升溫，而是在降溫。

瑞士央行潛在的政策調整

喬丹透過公開溝通和最近的政策舉措，一直保持著謹慎但一致的立場。然而，隨著通膨趨於平穩以及外部貨幣條件收緊，進一步降息的空間（甚至是必要性）增加了。我們現在應該考慮的是瑞士央行會在多大程度上再次採取先發制人的行動，而不是它是否會這麼做。

這並不意味著一夜之間就會出現劇烈波動，但重新審視瑞士法郎波動的風險敞口是有意義的。為未來通膨路徑做好準備的投資者可能需要進行評估。選擇權定價的情境權重可能需要重新調整——當通膨為零時，短期利率預期的變化往往會異常迅速地產生波動。

解讀目前定價的一個好方法是透過遠期曲線，尤其是短期利率期貨。如果通膨繼續意外下行，那裡的走勢可能會加快。觀察瑞士央行溝通語言的演變或許能提供一些早期線索。同時，與國內定價假設掛鉤的股票衍生性商品也可能開始表現出相對於歷史規範的異常行為。

數據描繪出了一幅清晰、明確的圖像。強勢貨幣和零通膨與風險策略並不容易結合。似乎需要謹慎，但更重要的是，靈活性將是未來會議的關鍵。

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