瑞士4月消費者物價指數（CPI）較去年同期下降至0%，低於先前的0.3%。這一變化表明，與前一時期相比，消費者價格成長出現停滯。提及的市場數據和工具僅供參考，不應被視為購買或出售任何資產的建議。建議在做出財務決策之前進行徹底的個人研究。

準確性和風險

儘管我們盡力確保準確性，但無法保證所提供資訊的無錯誤或及時性。所有潛在風險，包括可能的投資損失，均由個人承擔。需要強調的是，我們不提供任何個人投資建議，也不對資訊的完整性或適用性作出任何陳述。因此，責任保證不涵蓋錯誤或遺漏。

我們看到，瑞士 4 月年度 CPI 從 0.3% 降至 0%，這一情況可能比乍看之下更能說明問題。我們不再看到小幅的寬鬆——現在是價格增長的完全暫停。靜態的 CPI 數據基本上顯示一籃子商品和服務的價格與十二個月前相比根本沒有上漲。

這在當前全球宏觀環境下十分罕見，也縮小了瑞士央行前進的道路。從利率預期的角度來看，這大大強化了我們今年早些時候觀察到的鴿派傾向。瑞士央行是三月率先開始下調利率的央行之一，而這項數據只會增強繼續實施寬鬆政策的理由。通貨膨脹不僅在下降——根據這份數據，它甚至已經完全消失了。

可能更能說明問題的是，瑞士目前的通膨率遠低於大多數主要央行設定的 2% 的目標。

定位與策略

利率期貨交易員現在可能有更清晰的空間來預測更深層或更早的寬鬆政策。隨著方向性觀點變得更加堅定，短期合約的波動性可能會繼續減弱，尤其是在瑞士央行 6 月會議之前。

儘管如此，尾部風險並未完全消除。外部壓力——尤其是來自聯準會和歐洲央行的壓力——仍可能迫使政策做出修改。但就目前而言，當地的背景明顯傾向較為寬鬆的立場。

通膨方面的這種清晰度也可能允許更清晰地定位瑞士央行期限工具。這並不意味著定向交易變得更容易；這意味著持有期限的論點增強，而套利則下降。

我們觀察到實際利率差異正在縮小，這可以降低貨幣風險溢價並促使跨境風險敞口計算重新調整。如果消費者物價指數在未來一兩個月內徘徊在這些水準附近，瑞士央行很可能會加強降息力度，降息速度可能比今年稍早的預期要快。

這為掉期和一系列短期利率衍生性商品開闢了新的前景。有此敞口的交易員應該假設第三季度會出現更激進的寬鬆週期——特別是考慮到核心通膨率也停留在區間底部附近。

喬丹的團隊在三月表示會採取彈性，但現在的數據可能會促使他們採取更緊迫的行動。瑞士法郎的相對強勢可能成為另一個變量，特別是如果鄰國貨幣當局拒絕降息。

然而，假設國內宏觀經濟沿著同樣的路徑發展，那麼預計央行將推出新一輪寬鬆政策，而無需面對總體風險來迫使其採取行動，這是合理的。

需要注意的是，我們應該繼續監測外部能源輸入和供應側異常，因為本月的平面印刷可能無法完全捕捉到較小的數據失真。四月常常是不平的。但由於國內需求穩定且薪資壓力有限，通膨突然上升的風險較低。

這給了我們空間來更慎重地考慮顯示下行趨勢的市場定價模型。債券市場沒有反應也就不足為奇了。如果我們看到較低的損益平衡點，加上長期發行（尤其是 10 年期）的堅定投標基調，這可能意味著預期開始趨於瑞士特有的長期低利率敘事。

在這種環境下，除非全球因素積極推動利率路徑走高，否則曲線陡峭化很快就會失去吸引力。我們也在關注貨幣選擇權的隱含波動率如何調整。

瑞郎波動率的任何下行趨勢（包括外匯和利率選擇權）都表明，人們正在尋求較少的貨幣保護，這是穩定前瞻性指引的另一個跡象，儘管並未明說。

在接下來的交易中，測試受益於低實際通膨和進一步利率抑制的交易策略是有意義的，特別是在凸度較低的情況下。付款人失去吸引力，接收者重新獲得價值。

在此背景下，套利壓縮策略可能也更具吸引力，尤其是在跨貨幣利差尚未完全吸收瑞士方面的影響的情況下。

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