全球市場波動加劇，主因是地緣政治不確定、經濟環境變動，交易者更需要調整投資組合。2026 年黃金上漲，但其他產業也有表現；禮來值得關注。這家大型製藥公司（研發與販售藥品的公司）持續推出新產品、進行併購，同時也面臨競爭升溫與法律訴訟。

對差價合約（CFD）交易者來說，禮來和其他上漲的製藥股一樣，可能提供在產業波動中布局、分散風險的機會。

禮來的競爭位置 – 多線作戰

主導 GLP-1 藥物市場

禮來在 GLP‑1 藥物市場（GLP‑1 是一類用於減重與糖尿病的藥物機制，透過影響食慾與血糖來達到效果）具有主導地位，帶動公司成長。像替爾泊肽（tirzepatide，一種 GLP‑1 相關減重/控糖藥物）被大量開立，預期仍將帶來可觀營收。不過，亞馬遜近期切入藥品配送，帶來新的競爭。

亞馬遜擅長改變傳統產業，可能導致價格下降、配送方式改變。若其藥品配送降低成本或改變通路，可能削弱禮來在 GLP‑1 市場的定價能力（能否維持較高售價），股價也可能受壓。

對產業的影響

GLP‑1 公司的競爭壓力：禮來不只要面對傳統藥廠，也要面對亞馬遜的定價與配送策略。這可能壓縮利潤率（每賣一單能留下的獲利比例），影響此領域的長期成長。

對小型生技公司的間接影響：像 BioMarin 這類未直接參與 GLP‑1 的公司，短期未必受直接衝擊；但製藥產業情緒常被禮來這種龍頭牽動。若禮來前景轉弱，小型生技股價也可能被拖累。

以策略性併購擴大產品布局

面對亞馬遜競爭，禮來同時透過策略性收購推動長期成長。以 70 億美元收購 Kelonia Therapeutics，讓禮來擴展到腫瘤（癌症）與細胞治療（利用細胞作為治療手段的療法），開出新成長動能。

這筆交易強化禮來在高成長治療領域的布局，提升在變化最快的藥品市場中的競爭力。

這對產業代表什麼

禮來加碼腫瘤領域，代表生技研發（R&D，研究與開發新藥）競爭會更激烈。Vertex 等公司可能面臨壓力，因大型藥廠擴充產品線（pipeline，指在研發、臨床或即將上市的一系列候選藥物）。投資人可能更偏好規模與多元布局，讓小型生技公司的估值（市場給的價格水準）承壓。

法律進展可能成為阻力

禮來也面臨法律挑戰。近期法院讓 Teva（梯瓦製藥）的專利訴訟恢復審理，爭點是禮來偏頭痛藥物的專利（專利訴訟：針對技術/藥物的專利權是否被侵害所提起的官司）。此案短期未必改變禮來整體營運，但會增加不確定性。

Teva 的專利主張可能影響禮來的偏頭痛藥物布局，這是公司重要收入來源之一。若 Teva 的主張被採納，禮來可能需要和解（用協議結束訴訟）或調整產品策略。

這對投資人代表什麼

對交易者而言，法律不確定性會增加本已波動的股票風險。結果尚未明朗，但值得持續關注，因為重大進展可能影響禮來的市場地位。

製藥產業會出現更大波動嗎？

禮來的表現會明顯影響整體製藥市場。作為產業龍頭之一，股價走勢會左右生技市場的投資情緒。禮來走強時，常帶動整個產業。關鍵在於：禮來能否在這些變化下維持領先，以及對想切入生技的交易者而言，是否仍有成長空間。

整體市場仍受通膨（物價持續上漲）、供應鏈問題（原料與運輸不順）等因素影響，製藥公司也不例外。

布局生技股票

對剛接觸製藥產業的交易者，禮來有機會也有風險，建議留意：

• 法規變動：例如美國 Medicare（聯邦醫療保險）政策、FDA（美國食品藥物管理局，負責藥品審核）核准進度，可能影響禮來。
• 亞馬遜動向：觀察競爭是否影響股價短期表現。
• 併購（M&A）：M&A 指企業合併與收購。留意收購後整合與下一步布局，也可評估資金是否轉向產品線更完整的大型藥廠。
• 法律風險：追蹤訴訟結果，有助掌握相關股票的可能轉折。

未來幾個月將決定禮來能否維持領先。交易者應觀察禮來如何應對競爭、法規與法律事件，這些都會影響後續表現。

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金價在美元轉弱下，從日內低位4,684美元回升至約4,730美元。美元指數在升至98.80後，回落至約98.57附近。

通脹憂慮持續，因霍爾木茲海峽緊張局勢升級。該海峽航運面對美國海軍與伊朗的「雙重封鎖」。特朗普表示美國已「完全控制」該海峽，並下令海軍「向任何在霍爾木茲布雷的船隻開火」。

霍爾木茲海峽風險

《華盛頓郵報》引述五角大樓（美國國防部）評估報道，全面清除水雷（海上爆炸物）最長或需六個月。據航運公司及伊朗塔斯尼姆通訊社（Tasnim）稱，伊朗伊斯蘭革命衛隊（IRGC，伊朗精銳部隊）周三據報扣押兩艘船。

油價上升令市場預期利率將在較長時間內維持高企，這通常會限制對「不生利息」黃金的需求（即持有黃金不會像存款或債券般產生利息收入）。儘管停火延長，但伊朗官員尚未正式接受，市場仍對短期內美伊對話抱觀望態度。

美國數據顯示，首次申領失業救濟人數為21.4萬，略高於預期的21.2萬，前值為20.8萬。S&P Global製造業採購經理指數（PMI，用於衡量行業景氣的調查指標）升至54（前值52.3），創47個月新高；服務業PMI升至51.3（前值49.8）。

四小時圖方面，XAU/USD（現貨黃金兌美元）低於20期SMA（簡單移動平均線，用於觀察短期趨勢）約4,756美元；RSI（14，相對強弱指數，用於衡量動能）約41；ATR（14，平均真實波幅，用於衡量波動）約38。支持位在約4,677美元，阻力位在約4,834美元。

技術水平與宏觀因素

持續的地緣政治緊張意味金價波動或維持偏高，即使價格向下。Cboe黃金波動率指數（GVZ，反映市場對黃金未來波動的預期）維持在20以上，為2025年初市場動盪以來較少見的水平。

最後，偏強的美元仍是金價主要壓力來源，因美元走強會令以美元計價的黃金對海外買家變得更昂貴。只要聯儲局維持緊縮貨幣政策（即靠較高利率壓抑通脹），美元或續獲支持。

美國進行4星期國庫券拍賣，孳息維持3.595%不變。

結果顯示，拍賣中標利率與上一場同類拍賣一致。

4星期國庫券孳息維持在3.595%，反映市場相信聯儲局（Federal Reserve，負責制定美國利率的中央銀行）短期內會按兵不動。對我們而言，這意味短端利率（前端利率，即較短年期的利率）波動在短期內或維持偏低。現階段較難押注下次聯邦公開市場委員會（FOMC，聯儲局決定利率的會議）會突然改變利率。

這種穩定亦與近期經濟數據一致，例如3月消費物價指數（CPI，反映通脹的指標）報2.8%，屬可控水平；最新就業報告顯示新增職位17.5萬，增幅溫和。這些數據未強到需要加息（提高政策利率），亦未弱到迫使減息（下調政策利率）。市場認為聯儲局未來一至兩個月較可能維持觀望。

衍生工具（derivative，以資產價格或利率作為基礎的合約）交易者可考慮受惠於「平靜市況」的策略。例如在短年期期權（option，賦予買賣權利但非義務的合約）上「賣出期權金」（selling premium，即收取期權價格/權利金），如5月或6月SOFR期貨（SOFR futures，以擔保隔夜融資利率SOFR作基準的利率期貨）相關期權，或較有利，因低波幅（volatility，價格起伏程度）通常會壓低期權價格。相反，買入期權在此環境較不利，因缺乏明確催化劑（catalyst，推動市場突然變化的事件）時，時間值損耗（time decay，期權因到期日臨近而價值下跌）容易侵蝕回報。

真正機會或在孳息曲線（yield curve，不同年期債息的走勢）較遠端，因市場對今年下半年仍有不確定性。雖然4星期利率被「釘住」，但市場在2年期及10年期國債期貨（note futures，以國債作標的的期貨）期權上的交易較活躍。焦點不在未來數周，而在增長放慢會否於今年稍後逼使聯儲局改變政策方向。

週四歐元兌美元（EUR/USD）早段下跌後反彈，因美元轉弱，儘管美國數據轉強，加上美伊緊張局勢令市場風險情緒（投資者願意承擔風險的程度）偏審慎。該貨幣對一度觸及1.1679，其後在約1.1714附近徘徊；美元指數（衡量美元兌一籃子主要貨幣的走勢）則在日內高位98.80後回落至約98.57。

美國4月經濟活動數據改善。標普全球（S&P Global）製造業採購經理指數（PMI，用於反映企業景氣；50以上代表擴張、50以下代表收縮）升至54，較前值52.3上升，創47個月新高；服務業PMI升至51.3，較前值49.8上升，創兩個月新高，兩者均高於市場預期。

美國數據與美元反應

美國首次申領失業救濟人數（反映新申請失業救濟的個案數，常用作就業市場即時指標）在截至4月18日的一周升至21.4萬，略高於預期的21.2萬，亦高於前值20.8萬。PMI公布後美元未有進一步擴大升幅，市況更多被形容為受「技術因素」主導（即主要由圖表位置、支持位與阻力位、短線買賣盤等推動，而非由基本面消息帶動）。

市場仍受霍爾木茲海峽（Strait of Hormuz，重要海上運油通道）緊張局勢影響。特朗普發文指美國已「完全控制」該海峽，並稱已下令海軍「向任何在霍爾木茲布雷的船隻開火」，又指海峽在伊朗達成協議前將「嚴密封鎖」。

伊朗則維持要求解除海上封鎖，稱此舉違反停火。穆罕默德·巴蓋爾·加利巴夫表示，在所謂停火違規持續下，重開霍爾木茲將「不可能」。

在「雙重封鎖」及供應受阻之下，油價維持高企，市場亦繼續關注通脹風險（物價上升壓力，可能影響央行利率決定）。市場押注歐洲央行（ECB）可能加息（提高政策利率以壓抑通脹），並預期聯儲局（Fed）維持利率不變。

德國商業銀行（Commerzbank）指，土耳其央行維持政策不變，主要依賴外匯干預（即央行在市場買賣外幣以影響匯價）及臨時流動性收緊（即透過短期操作抽走市場資金，令資金成本上升），而非加息（上調政策利率，即官方基準利率）。該行稱，這項決定源於一次會議，央行當時認為基本因素正在改善，而近期地緣政治事件屬外來干擾，需持續監察。

該行表示，通脹回落（disinflation，即通脹率下降但仍維持正數）已停滯，通脹預期（市場對未來通脹的估計）上升，外匯儲備（央行持有的外幣資產）下跌，市場質疑（投資者對政策可信度的懷疑）加劇。該行補充，核心通脹（扣除食品及能源等波動較大的項目，用以反映較長期物價趨勢）的升勢仍高；而在政策放鬆（減少緊縮力度）後，早前經常賬改善（current account，即貨物、服務、投資收益等對外收支的淨額）已開始逆轉。

德國商業銀行預期里拉將再受壓並加快貶值（depreciation，即本幣兌外幣下跌）。該行指出，自4月初以來的年化貶值率（annualised rate，即將短期變動換算成一年速度，便於比較）為47%。

該行預測美元兌里拉（USD/TRY，即1美元可兌換多少土耳其里拉）於年底見55.0，對比市場預期約52.0。

美國堪薩斯城聯儲（Kansas Fed）4月製造業活動放緩，指數由上月11回落至10。

最新讀數仍代表製造業處於擴張（即活動增加），但增長速度較之前慢。

歷史訊號與市場啟示

我們記得堪薩斯城聯儲製造業指數在2025年4月曾回落至10。這個小幅下跌屬於較早出現的訊號，之後兩個季度經濟進一步降溫；其間聯儲局暫停調整利率。這段歷史可作為目前市場部署的參考。

現時環境亦出現相近的放慢訊號，令上述情況更具參考價值。近期數據顯示，首次申領失業救濟人數（initial jobless claims，反映每周新申請失業金的數量，用作觀察就業市場轉弱與否）上升至21.9萬；另外，2026年3月芝加哥採購經理指數（Chicago PMI，以問卷方式量度企業新訂單、產量等；50以上代表擴張、50以下代表收縮）報48.2，屬收縮水平。多項數據轉弱，反映市場需要更審慎。

在此背景下，我們認為未來數周市場波動（價格上落幅度）或會加大。我們考慮買入VIX指數的認購期權（call options：在到期前以指定價格買入的權利；VIX為「恐慌指數」，主要反映市場對未來波動的預期）並選擇5月及6月到期，作為較低成本的對沖（hedge：用另一項投資抵消下跌風險），以防股市回調（pullback：短期下跌）。

我們亦預期利率預期將出現變化。若製造業轉弱，聯儲局較難維持偏向加息的立場（hawkish stance：即偏緊縮、傾向加息或維持高息）。我們考慮部署SOFR期貨（SOFR futures：以「有擔保隔夜融資利率」為基準的利率期貨，用作押注短期利率走勢或管理利率風險），在短期利率預期下跌時受惠。

板塊輪動與防守部署

上述觀點促使我們考慮以期權作板塊輪動策略。我們看到買入工業股ETF（Industrials ETF，XLI：追蹤工業類股份表現的交易所買賣基金）認沽期權（puts：在到期前以指定價格沽出的權利，可在價格下跌時獲利）有機會，因相關公司直接受製造業放慢影響，可用作部署該板塊進一步轉弱。

相反，我們亦希望在市場中建立較防守的持倉。我們正研究買入必需消費品ETF（Consumer Staples ETF，XLP：追蹤日常必需品公司，如食品、日用品；經濟不明朗時盈利通常較穩）認購期權，因相關企業在不確定環境下盈利表現較具韌性。

野村預期，歐洲央行（ECB）在4月30日會議上將把**存款利率**（deposit rate，銀行把資金存放在央行可獲的利率）維持在**2.00%**不變。該行亦預測利率將一直維持在2.00%，直至**2027年第四季**。

伊朗戰事衝擊後，政策預料仍會**視數據而定**（data-dependent，即按最新經濟數字再決定是否加息或減息）。關鍵觀察包括**布蘭特原油**（Brent crude，國際油價主要指標）、**通脹預期**（inflation expectations，市場與家庭企業對未來物價升幅的估計）及**工資走勢**（wage dynamics，工資加速或放慢的變化）。

該預測假設中東衝突引發能源價格急升，但對歐元區經濟的**中期影響有限**。ECB預料會先等待最新數據提供證據，而非即時作出反應。

野村為加息設定與油價掛鈎的條件：若布蘭特在ECB**6月會議**前仍維持在**每桶95美元以上**，該行預期ECB會在**6月加息25個基點**（basis point，1個基點=0.01厘，即0.25厘），並在**9月再加息25個基點**。

加息需要看到通脹持續偏高的跡象（如2022年那種情況），或通脹預期上升。野村認為，**6月**將是ECB最早可能因伊朗戰事而加息的會議。

英鎊兌美元略為偏弱，但在英國PMI數據好過市場預期後，表現仍優於多數G10貨幣（十個主要已發展市場貨幣，如美元、歐元、日圓、英鎊等）。初值製造業與服務業PMI（採購經理指數，用來衡量企業活動強弱；50以上代表擴張、50以下代表收縮）均高於預期，並徘徊在50附近，反映經濟僅屬溫和擴張。

其他英國數據好壞參半，公共借款（政府借貸需求）略高於預期，CBI情緒（英國工業聯合會的企業信心指標）偏弱。即使如此，市場對英倫銀行加息的押注仍有所上升。

Market Pricing For Boe Tightening

市場現正「定價」6月加息20個基點（basis point，基點；1個基點=0.01%利率變動），到9月累計加息50個基點。下周四的英倫銀行議息會議，市場未有反映加息。

技術走勢方面，動能（價格上升或下跌的力度）輕微偏正，RSI（相對強弱指數，用來衡量買賣力度，通常0至100；較高代表買盤較強）回落後位於55附近。英鎊/美元仍在區間內上落，短線支持與阻力大約在1.3450至1.3550，1.35屬成交密集位（價格常在此反覆、難以突破）。

Policy Divergence And Options Positioning

另一方面，美國經濟看來更具韌性，2026年3月最新非農就業報告（Non-Farm Payrolls，美國非農新增職位數，反映就業市場強弱）新增逾24萬個職位。這令聯儲局（Federal Reserve）缺乏減息（下調利率）的迫切理由，形成政策分歧（兩地貨幣政策方向不同），對英鎊/美元構成壓力，匯價現更貼近1.2550水平。

對衍生工具交易員而言，早前以「區間上落」為主的策略已不再合適。英鎊/美元期權（options，期權：以預先約定價格買入或賣出資產的權利）引伸波幅（implied volatility，市場從期權價格推算的未來波動預期）上升，反映市場對兩間央行未來減息時間表存有不確定。部署重點轉為捕捉由數據觸發的較大波幅，而非假設匯價維持窄幅。

在強美元帶來持續下行壓力下，交易員可考慮買入英鎊/美元認沽期權（put option，看跌期權：在指定日期前/到期日以約定價格賣出的權利），部署進一步轉弱。認沽價差（put spread：買入一張較高行使價的認沽，同時賣出一張較低行使價的認沽，以降低成本）可用較低成本押注匯價逐步下試1.2400。此策略可提供下行敞口（downside exposure，面向下跌的收益/風險），並清晰界定風險（最大虧損通常為淨期權金）。

紐元兌美元（NZD/USD）周四跌至約0.5875，單日下跌0.47%。受避險情緒（risk aversion，即投資者傾向減少高風險資產持倉）及地緣政治不明朗影響，市場交投維持在近期狹窄區間，部署偏審慎。

美國與伊朗緊張局勢升溫，帶動避險資產需求，利好美元。美元亦受美國國債孳息率（Treasury yields，即政府債券回報率）上升及市場下調短期減息預期支持，美元指數（US Dollar Index，即美元相對一籃子主要貨幣的強弱指標）走高。

美國數據好壞參半

美國數據表現不一。首次申領失業救濟人數（Initial Jobless Claims，即新申請失業金的人數）升至21.4萬；標普全球綜合採購經理指數（S&P Global Composite PMI，PMI為企業景氣調查指標，50以上代表擴張）4月由50.3升至52，反映溫和擴張。

新西蘭方面，首季消費物價指數（CPI，即通脹指標）按年升3.1%。通脹仍高於新西蘭儲備銀行（RBNZ，即新西蘭央行）目標，令市場預期其維持偏緊政策立場（restrictive policy stance，即以較高利率抑制通脹），從而限制NZD/USD跌幅。

市場已反映未來一年利率會有較大幅度上調的預期。金融狀況（financial conditions，即借貸成本、信貸供應與資產價格等整體融資環境）已收緊，或降低央行進一步急進行動的需要。

若中東局勢惡化、美元需求上升，NZD/USD短期風險仍偏下行。至於年內稍後時間，若聯儲局（Federal Reserve，即美國央行）進一步減息，NZD/USD有望回升。

美國能源資訊署（EIA）數據顯示，截至4月17日當周天然氣庫存增加1,030億立方英尺。市場預測為960億立方英尺。

實際增幅較預期高出70億立方英尺，反映當周入庫量大於市場估算。

短期市場影響

當周天然氣入庫量達1,030億立方英尺（Bcf；即十億立方英尺，用作天然氣體積及庫存的常用單位），明顯高於預測的960億立方英尺，顯示供應充裕。這類偏淡（利淡）數據很可能即時對「近月期貨合約」（front-month futures；即最接近到期月份的期貨，通常對現貨情緒最敏感）造成下行壓力。未來幾個交易日，價格或下試較低支持位。

是次入庫亦遠高於4月同周的5年平均水平（約600億立方英尺）。目前「可用庫存」（working gas in storage；即可提取並可供市場使用的地下儲氣量）總量已超過2,410 Bcf，較歷史平均高出接近35%，形成龐大緩衝，限制夏季前價格上升空間。

即使液化天然氣（LNG；將天然氣冷卻成液態以便海運出口）出口需求維持偏強，本土產量仍持續推高供應。從2025年的回顧角度，當時市場更着重供應是否足夠；今年則以供應過剩為主題，交易需以此為核心。

對「衍生工具交易員」（derivatives traders；交易期權、期貨等由標的價格衍生的工具人士）而言，這支持偏淡看法，可考慮在6月及7月合約賣出「認購期權價差」（call option spreads；同時買入與賣出不同履約價的認購期權，以收取權利金並控制風險），押注價格走勢受限。亦可考慮買入「認沽期權」（puts；在到期前以指定價格沽出標的的權利）或建立「認沽價差」（put spreads；買入與賣出不同履約價的認沽期權），以捕捉進一步下跌。數據暗示任何反彈或較短暫，且可能面對沽壓。

交易及波動率考慮

報告或壓低短期「價格波動率」（volatility；價格升跌幅度的大小，波動越高代表不確定性越大），令「賣出權利金」（selling premium；沽出期權收取權利金，通常押注價格不會大幅波動）的策略更具吸引力。仍需留意天氣預報，若出現提早入夏高溫，或推升用氣需求；但在供應過剩未見明顯收斂之前，價格較大機會維持偏向下行。