法國興業銀行（Societe Generale）分析師表示，美元兌巴西雷亞爾（USD/BRL）在近期橫行整固（即價格在一定區間內反覆上落）期間，未能升破向下傾斜的200日移動平均線（200-day moving average，指過去200個交易日平均價格，用於判斷中長期趨勢）。這與更廣泛的看淡趨勢一致。

USD/BRL已跌穿先前交易區間（trading range，即一段時間內的高低波幅範圍）下沿。下一個關注位置為多月通道（multi-month channel，指由平行上/下軌構成的趨勢通道）下軌約4.90，其後為推算目標（projections，即以技術方法估算的潛在目標位）4.86及4.84。

4月初曾觸及的5.20被視為短線阻力（resistance，即價格上升時較易遇到沽壓的位置）。文章指出內容由AI工具協助製作，並經編輯審閱。

鑑於USD/BRL未能突破200日移動平均線，我們認為整體下跌趨勢再度主導。近期跌穿整固區間下沿，確認跌勢正在展開。我們現聚焦於多月通道下軌的目標位置。

主要目標在4.90附近，進一步推算指向4.86/4.84。若匯價出現意外反彈，料在5.20將遇上明顯阻力。該水平為4月初高位，現成為看淡走勢的上方「天花板」（即上升空間受限的界線）。

此技術觀點亦獲巴西截至2026年4月的基本因素（fundamentals，即宏觀經濟與政策等基礎面）支持。巴西央行把Selic基準利率（Selic interest rate，巴西主要政策利率）維持在10.5%，令雷亞爾對利差交易（carry trades，即借入低息貨幣、投資於高息貨幣以賺取息差）具吸引力。相比之下，美國聯儲局（Federal Reserve）在通脹放緩下，暗示加息周期暫停。

此外，巴西經濟數據為雷亞爾帶來「順風」。巴西2026年3月錄得91億美元貿易順差（trade surplus，即出口金額高於入口），主要受惠商品（commodities，如鐵礦石、原油、農產品等）出口強勁。對外收支（external accounts，即貿易與資金流等對外經濟帳目）的持續改善，強化雷亞爾兌美元升值（即USD/BRL下跌）的基本面理據。

對衍生品交易者（derivative traders，即買賣期權等衍生工具的投資者）而言，這意味可考慮買入認沽期權（put options，即在到期日前以指定價格賣出標的的權利）行使價（strike prices，即期權可成交的預設價格）約4.95或4.90，以捕捉預期跌勢。另一路徑是沽出認購價差（selling call spreads，即賣出較低行使價認購期權並買入較高行使價認購期權以限風險），把短倉（short leg，即策略中賣出的那一邊）設於5.20阻力之上，以收取期權金（premium，即賣方收取的權利金）。這些部署押注匯價上行空間已明顯受限。

新西蘭第一季整體消費物價指數（CPI，用於量度通脹的指標）按年升3.1%，與前值相同，並高於市場預期。數據加上新西蘭儲備銀行（RBNZ，亦即新西蘭央行）偏「鷹派」（即傾向加息以壓通脹）的語氣，支持紐元走強。

市場利率定價（即市場按期貨/掉期反映的加息預期）現時顯示，未來一年累計加息超過100個基點（1個基點=0.01%，100個基點=1厘）。這個預期較荷蘭合作銀行（Rabobank）的預測更進取。

Rbnz Policy And Market Conditions

RBNZ近月未有調整政策利率，但貨幣環境已因市場利率上升及紐元轉強而收緊（即融資成本上升、金融條件更緊）。在金融市場已經令環境變緊的情況下，RBNZ往後實際加息幅度或可少於市場現時預期。

短期內，紐元兌美元（NZD/USD）風險包括：若伊朗戰事升級，資金或轉向美元這類「避險貨幣」（即市場不穩時較受追捧的貨幣），令匯價下跌。此外，若市場下調對RBNZ加息幅度的預期，亦可能在一至三個月內拖累NZD/USD。

今年稍後，若美國聯儲局（Fed，美國央行）進一步減息，NZD/USD有望小幅回升。文章指出內容由人工智能工具生成並經編輯審閱。

回顧早於2025年初，市場憂慮新西蘭通脹黏性（即通脹回落慢、較難下降）及RBNZ偏鷹的看法確有理據。當時市場對累計加息逾100個基點的進取定價，為其後顯著匯率波動埋下伏線。RBNZ其後在2025年中確實兩次加息25個基點（合共0.5厘），支持紐元在該年下半年表現。

現時局勢已轉變。新西蘭上周公布的2026年第一季CPI顯示，通脹已降至2.4%，處於RBNZ目標區間內。通脹降溫意味央行的加息周期或已完結，市場現正定價年底前可能減息。因此，去年支持紐元走強的主要因素已減弱。

Fed Rbnz Divergence And Nzdusd Outlook

另一邊廂，美國聯儲局在2025年末減息後，近期因數據仍具韌性而暫停行動。2026年3月非農就業（Non-Farm Payrolls，美國每月新增就業數據，為市場關鍵指標）新增21萬個職位，表現穩健；核心通脹（扣除食品及能源等波動項目的通脹，更能反映趨勢）仍停留在2.8%，回落緩慢。央行取向出現分歧：聯儲局偏中性（不急於加減息），RBNZ則更偏「鴿派」（即更傾向減息或放慢收緊），令NZD/USD短期面對壓力。

在此變化下，該行認為NZD/USD上升空間有限。交易者可考慮買入認沽期權（put option，押注或對沖下跌的期權）作風險管理，行使價約0.6050，到期日為2026年6月，以對沖潛在下滑。另一策略是沽出價外認購期權（out-of-the-money call option，即行使價高於現價、通常成本較低的看漲期權）並將行使價設於0.6200關鍵阻力位以上，以在匯價橫行或回落時收取期權金（premium，即期權價格/權利金）。

4月歐元區PMI（採購經理指數，用於量度企業景氣）數據顯示，經濟活動轉弱，但價格相關指標上升，令「停滯性通脹」（經濟放慢但通脹仍高）風險增加。綜合PMI跌穿50（50以上代表擴張、以下代表收縮），主要受服務業走弱拖累；製造業表現相對較穩。

製造業企業似乎因應市場預期伊朗戰事可能引發供應與能源中斷，提前採購物料。歐洲各地的價格指數升至2022/23年水平。

綜合價格指標創新高

歐元區綜合PMI「產出價格指數」（企業向客戶收取的售價走勢）上升3.2點至57.0，為2023年初以來最高。綜合PMI「投入價格指數」（企業買入原材料、能源及零件等成本）上升3.1點至68.4。

製造業的價格指標升幅大於服務業。產出價格指數升幅較3月更大，反映企業把更多成本轉嫁予客戶（即把成本上升反映在售價上）。

利率波動與德國國債倉位

歐洲央行正陷入兩難：通脹仍偏高，令其難以透過減息支援放慢中的經濟。市場目前只反映9月減息機會約20%，較上月明顯下調。我們可考慮沽空德國國債期貨（Bund futures，追蹤德國長年期政府債券的期貨合約），預期債息（收益率）將維持高企或進一步上升。

標普全球（S&P Global）周四公布美國4月PMI初值（Flash PMI，較早公佈的「預覽」數據），美國綜合PMI（Composite PMI）由3月的50.3升至52。報告指出，4月整體商業活動增長在3月接近停滯後略為回升。

製造業產出改善，製造業PMI（Manufacturing PMI）升至54（前值52.3），亦高於市場預測的52.5。服務業PMI（Services PMI）由49.8回升至51.3，高於預測的50.0。

April Flash PMI Summary

早前市場估計製造業PMI為52.5（前值52.3），服務業PMI為50.0（前值49.8）。PMI低於50.0代表行業活動收縮（Contraction，即較上月減少）。3月綜合PMI為50.3。

數據公布前，歐元兌美元（EUR/USD）跌0.2%，於1.1680附近徘徊；該貨幣對高於38.2%斐波那契回調位（Fibonacci level，用於技術分析的常見回調比例）1.1666，低於20周期指數移動平均線（20-period EMA，把較近期價格給予更高比重的平均線）1.1689。相對強弱指數（RSI，衡量買賣力度的動能指標）為50.2；阻力位（Resistance，價格較難突破的上方水平）在1.1689、1.1745、1.1825、1.1938及1.2082；支持位（Support，價格較難跌穿的下方水平）在1.1666、1.1567及1.1408。

綜合PMI是按月以調查方式編製的指數，反映美國私營部門（Private sector）製造業與服務業活動，數值介乎0至100，50.0代表與上月大致不變。市場常用它預測GDP（本地生產總值）、工業生產、就業及通脹走勢。

標普全球（S&P Global）美國製造業採購經理指數（PMI，即用問卷綜合反映製造業景氣的指標）4月報54，高於市場預期的52.5。

PMI高於50代表製造業活動擴張；4月數據顯示製造業當月保持增長。

對短期增長的影響

這份偏強的製造業數據反映美國經濟升溫幅度高於預期，並直接削弱市場對2025年底開始出現的放緩憂慮。交易者應重新檢視未來數周押注經濟轉弱的部署。

在這份報告下，聯儲局減息（即下調政策利率）的機會或已下降。聯儲局在2025年為壓抑通脹（物價持續上升；當時約3.5%）而維持利率不變一年，如今經濟仍然偏強，為當局提供理由繼續觀望。市場或需預期債息（債券收益率）上行，令做淡美國國債期貨（以合約買賣美國國債的工具）的策略更具吸引力。

對標普500等股票指數而言，這屬偏好訊號，意味企業盈利前景較強。我們較看好在經濟擴張中受惠的周期性板塊（收入隨經濟起落較大），例如工業及原材料。隨着數據更清晰、不確定性下降，波動（價格上落幅度）可能回落，令賣出期權權利金（收取期權費用的策略）更具吸引力。

經濟偏強亦利好美元。更強的增長及「利率維持較高水平更長時間」的預期，令美元相對其他貨幣更具吸引力。我們視之為美元兌歐元或日圓建立長倉（看好、買入）的機會。

標普全球（S&P Global）美國綜合採購經理指數（Composite PMI，主要用來量度製造業及服務業的整體景氣；高於50代表擴張，低於50代表收縮）4月升至52.0，高於上月的50.3，反映私人市場整體活動較3月加快。

4月綜合PMI報52，令經濟前景出現明顯變化。由50.3跳升，代表企業活動加速，直接推翻市場在2025年下半年逐步形成的「經濟低增長」看法。這次數據偏強，意味過去因預期經濟續放慢而建立的防守部署，需要重新審視。

對股票指數交易員而言，短期或更利好標普500指數（S&P 500）。策略上可考慮買入短期認購期權（Call option，即以預先訂明價格買入資產的權利），或賣出認沽信用價差（Credit put spread，即賣出較高行使價的認沽期權同時買入較低行使價的認沽期權，以收取期權金，但要承擔下跌風險有限度對沖），以捕捉經濟動力回升。此數據亦與2026年首季僅1.1%的GDP增長形成對比，顯示經濟升溫可能快過預期。

不過，偏強的經濟數據令聯儲局（Fed）的政策取向更難拿捏。最新消費物價指數（CPI，用來量度通脹的主要指標）顯示通脹仍「黏性」偏高（即回落速度慢）於3.1%，令市場原本預期「夏季減息」的理據明顯轉弱。交易員可利用以SOFR（有擔保隔夜融資利率，美元短息基準之一）或聯邦基金利率期貨（Fed Funds futures，用來反映及押注政策利率預期）的期權作對沖，或押注聯儲局在夏季維持較「鷹派」（hawkish，即偏向加息或維持高息、優先控通脹）的立場。

政策不確定性或推高市場波動，即使新聞表面偏正面亦然。VIX波動率指數（俗稱「恐慌指數」，反映市場對標普500未來波動的預期）近日在14附近低位徘徊，但2022年曾出現聯儲局行動難預測時，VIX迅速飆升至30以上的情況。現階段以較低成本買入VIX認購期權作保險式對沖，屬較審慎做法。

投資部署方面，可為資金轉向周期性板塊（cyclical，即經濟擴張時表現較佳的行業）作準備，考慮增持工業及金融板塊ETF（交易所買賣基金，追蹤行業或指數的基金）。這兩個板塊在2025年末的放慢期表現落後；若今次PMI回升是新趨勢而非一次性反彈，相關板塊有望跑贏大市。

美國標普全球（S&P Global）服務業採購經理指數（Services PMI，透過調查企業訂單、就業等情況，反映服務業景氣）在4月報51.3，高於市場預期的50。

指數高於50代表服務業活動擴張；低於50則代表收縮。

4月服務業PMI報51.3，明顯高於50這條「持平線」，顯示佔美國經濟最大比重的服務業仍在擴張。這種強勢削弱了「經濟已放慢到足以令聯儲局（Federal Reserve，美國央行）快將減息」的說法。面對2026年第一季通脹（物價升幅）仍然偏高且難以下降，市場焦點將轉回「經濟韌性」能否令高息環境維持更久。

這份偏強數據，迫使市場重新評估聯儲局今年餘下時間的政策路徑。最新3月消費物價指數（CPI，用於衡量整體物價水平的通脹指標）顯示通脹維持在3.2%，屬黏性偏高；在此背景下，PMI走強令聯儲局在夏季放鬆政策（即減息或降低收緊力度）的理由更少。市場或需下調7月減息機會，將預期押後至第四季，甚至可能不減。

對利率衍生工具（以利率為基礎資產的合約，用作交易或對沖）而言，押注利率下跌的倉位風險上升。可考慮降低2026年下半年SOFR（有擔保隔夜融資利率，用作美元利率基準）或聯邦基金利率期貨（Fed Funds futures，以政策利率為標的的期貨）相關的「做多」（long，押注價格上升、亦即利率下跌時通常受惠的策略）敞口。另可透過沽出認購期權（call，押注價格上行）或買入認沽期權（put，押注價格下行），在較長年期債券ETF（交易所買賣基金）上作對沖，以應對「高息維持更久」（higher for longer）的情況。

股票市場方面，訊號更矛盾，或令波幅上升：經濟強對盈利有利，但利率長期偏高會壓低估值，尤其不利增長股（主要靠未來盈利增長支撐估值的股份）。因此，可考慮買入標普500指數認沽期權作保護，或配置VIX（波動率指數，常被視為市場恐慌指標）認購期權；特別是在VIX徘徊於約14的偏低水平時，對沖成本相對較低。

美元則直接受惠。數據強化美國與其他主要經濟體之間的利率差（interest rate differential，即兩地利率水平差距），有利美元資產吸引資金。若其他央行如歐洲央行（ECB）更接近率先減息，美元指數有望再轉強。相對歐元或日圓建立美元「做多」倉位，吸引力上升。

挪威克朗（NOK）在4月上升，兌美元（USD）升4.2%，兌歐元（EUR）升2.9%，並在最新一節交易中升幅擴大。此走勢出現在美股表現仍具韌性，以及油價上升的背景下。

ING早前把本月歐元兌挪威克朗（EUR/NOK）的預期交易區間定於10.80至10.85，但現時認為該貨幣對仍有更大下跌（即挪威克朗轉強、歐元轉弱）風險。這一看法轉變，源於市場風險偏好（risk sentiment，即投資者願意承擔風險、偏好買入股票等風險資產的情緒）較原先預期更強。

市場普遍預期挪威央行（Norges Bank）將於5月7日加息25個基點（basis points，常用利率單位；100個基點等於1厘，即1個百分點），但市場定價（市場以交易價格反映的預期）僅反映約19個基點。年內亦存在再加一次息的可能，挪威央行或在5月會議上保留進一步收緊（tightening，即加息或維持較高利率以壓抑通脹）的選項。

我們在今年4月再度看到挪威克朗嘗試反彈，令人想起其在2025年曾展現的強勢。此走勢受兩項因素支持：美國股市表現穩健，以及布蘭特原油（Brent crude，國際基準油價之一）價格近期在每桶85美元以上企穩。這些情況一般有利挪威克朗獲得支持，並可能跑贏其他貨幣。

回顧2025年4月，我們低估了挪威克朗的上升空間，當時對EUR/NOK的初步目標為10.80，但其後該貨幣對進一步下跌（代表挪威克朗更強）。目前EUR/NOK約在11.60（對挪威克朗而言屬較弱水平，即挪威克朗較疲弱），若歷史重演，該貨幣對的下行空間將更大。換言之，一旦正面的風險偏好持續，今次的回調（correction，即價格由偏離水平回落至較合理水平的調整）可能更急。

關鍵仍在挪威央行。市場預期其在5月會議把政策利率維持在收緊的4.50%（restrictive，即利率偏高、用以壓抑經濟需求及通脹）。與去年不同，現時出現「分歧」（divergence，即不同央行政策方向不一），因其他主要央行正釋放減息訊號。挪威核心通脹（core inflation，即剔除能源及食品等波動較大項目的通脹）仍在4%以上，央行缺乏轉鴿（soften its stance，即放鬆緊縮、轉向較低利率）的理由，令挪威克朗在「息差／收益率」（yield perspective，即因利率較高而更具吸引力）的角度更受支持。

對交易員而言，這構成未來數周部署挪威克朗走強的理由。考慮到走勢可能快速，買入EUR/NOK的認沽期權（put options，賦予買方在到期前以指定價格賣出相關資產／貨幣對的權利），或買入NOK的認購期權（call options，賦予買方在到期前以指定價格買入的權利），或屬較審慎策略。這種做法可在把最大風險（最多損失期權金）界定清楚的同時，把握挪威克朗可能出現的急升機會。

英鎊兌日圓（GBP/JPY）周四回落，因日本官員警告或入市干預，帶動日圓轉強，美元兌日圓（USD/JPY）在160.00附近上落。撰文時GBP/JPY約報215.27，較日內高位215.74回落。

日本財務大臣片山五月表示，過去的外匯市場干預「每次都有影響」，日本「可自行決定是否干預外匯」。她又稱，美日雙方的副手就外匯市場保持緊密溝通。

GBP/JPY跌幅有限，因油價上升拖累日圓。油價升勢與霍爾木茲海峽供應受阻有關；日本高度依賴進口能源，高油價一般不利日圓。該海峽正受美國海軍及伊朗「雙重封鎖」，緊張局勢升溫。

美國總統特朗普表示，他已下令海軍「向任何在霍爾木茲布雷的船隻開火」。 《華盛頓郵報》引述五角大樓評估稱，清除水雷或需長達六個月。

從日線圖看，GBP/JPY仍高於50日、100日及200日簡單移動平均線（SMA，俗稱「移動平均線」，即把過去一段日數的收市價平均，用來觀察趨勢）。相對強弱指數（RSI，用0至100衡量買賣力度，數值越高代表買盤較強）為62；MACD（移動平均線收斂擴散指標，用兩條移動平均線的差距判斷動能，數值高於0通常代表偏強）在零以上。支持位在213.50，其後為212.00–211.50；200日SMA在206.25。

4月的初值採購經理指數（PMI，用作衡量企業景氣的調查指標）顯示歐元區動能轉弱。綜合PMI跌至48.6並轉入收縮（低於50代表經濟活動收縮），是逾一年來首次跌破50。

服務業活動跌至多年低位，反映消費需求轉弱。製造業略為回升，但升幅更多與庫存變動及供應鏈疑慮有關，而非終端需求（即最終客戶實際購買）改善。

通脹壓力仍是焦點：投入成本（企業購買原材料、能源等成本）再次上升，主要受能源價格及供應中斷帶動。企業繼續把成本轉嫁，令產出價格（企業對外收取的售價）以逾三年最快速度上升。

這種組合推高滯脹（經濟放緩甚至收縮，但物價仍上升）風險：需求轉弱同時成本與價格上行，也令歐洲央行面對兩難——一方面考慮減息以支持經濟，另一方面又要維持偏緊政策以壓抑通脹。

歐洲股市面對更具挑戰的環境，因需求轉弱與成本上升會擠壓利潤率（企業盈利佔收入比例）。若「定價能力」（把成本上升轉嫁給客戶的能力）轉弱，周期性板塊（較受經濟景氣影響的行業）風險更大。

德國DAX指數逼近技術關鍵區：50%–61.8%斐波那契回調區間（用作判斷回調支撐/阻力的技術分析比例），介乎23,000至23,250點。此區間亦與「錨定VWAP」（Anchored VWAP：由指定起點起計的成交量加權平均價，用作衡量市場平均持倉成本）由3月20日低位起算的水平相近，或成短線支持位，亦可能觸發進一步重新定價（市場重新評估資產價值並調整價格）。