亞特蘭大聯邦儲備銀行 GDP 追蹤器的最新讀數為 3.8%，與 6 月 5 日的數據一致。此前，美國人口普查局和美國勞工統計局發布了這項數據。第二季實際個人消費支出成長的預測值從 2.6% 降至 2.5%。然而，實際國內私人投資總額成長的預測值從 -2.2% 升至 -1.9%，部分抵消了下降。

GDP 追蹤器的下一次更新將於 6 月 17 日發布。簡而言之，這告訴我們，最近對美國經濟成長的預期沒有變化，儘管影響這些預期的部分因素在暗中發生了一些變化。消費——衡量家庭和消費者支出的指標——被重新評估為略低。這表明家庭可能正在稍微放鬆開支，也許是由於財務壓力，或者只是反映了季節性支出變化。

另一方面，投資——具體來說，企業和個人重新投入設備、房地產或庫存等實體資產的金額——略好於先前的模型預測，儘管仍顯示收縮。綜合來看，這些推拉因素使核心成長預測保持不變。雖然沒有什麼顯著變化，但各分項指標的重新調整確實為我們衡量利率敏感型市場的潛在走勢提供了一些方向。

我們現在期待6月17日的更新，因為從現在到那時的任何新數據——尤其是零售額、新屋開工或製造業訂單——都可能再次影響這些內部分項指標。這些追蹤指標的修正會直線影響利率預期，當我們看到個人消費疲軟時，通常被解讀為通膨壓力有所緩解。

對於那些關注短期利率波動或受宏觀訊號驅動的Delta對沖敞口的人來說，消費成長的這種邊緣化，儘管幅度不大，卻暗示著需求側通膨勢頭減弱。反過來，這可能會影響市場對聯準會下一步行動預期懸而未決的部位配置。

我們也注意到，投資仍然為負，即使幅度略有縮小。儘管投資調整對我們有利，但這並不意味著樂觀情緒的回歸。庫存重建仍然較少。設備訂單的成長速度似乎不足以支撐任何上行動能。

如果我們採用與成長情緒掛鉤的風險管理方向性策略，我們會將此視為保持關注的理由，但目前還不會做出反應。利率期貨的表現和短期波動策略的波動率在下次數據發佈時可能會出現更多波動。

當下一輪價格和就業數據公佈時，我們會考慮重新審視與政策路徑情景相關的頭寸的傾斜度和衰減時間線假設。在此之前，這些修正可能會緩和近期的一些鷹派押注，但不足以抵銷過去兩週的定價。

觀察利差和選擇權交易量，並將其納入GDP更新數據，應該能讓我們更清楚地衡量預期偏差。但就目前而言，預測持平，但受到不同因素的推動，這種重新校準提醒我們，動量並非均勻分佈。我們交易的是差異，而不是頭條新聞。

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美元兌加元跌至2024年10月以來的最低水平，上週四跌至1.3534，隨後週五略有反彈。美元兌加幣自5月13日的1.4015開始下跌，此前曾測試200日移動均線。此次下跌一度跌破關鍵趨勢線支撐位1.3643，但很快就失去了下行動力。週五，在美國和加拿大就業報告的推動下，美元兌加元反彈，突破100小時移動均線，但本週收盤時仍難以維持這一位置。

短期運動

今天早些時候，美元兌加元跌破100小時移動平均線，但隨著市場力量的匯聚，很快反彈回升。100小時移動平均線目前是短期的樞紐點。維持在此水準之上可能預示著修正性復甦的開始。要獲得更令人信服的看漲勢頭，美元兌加元需要上漲並保持在200小時移動平均線之上。5月29日及30日，美元兌加幣曾短暫突破該水平，但未能維持，導致拋售壓力增加。持續突破該水準將是近期市場情緒轉變的關鍵指標。

我們目前關注的是一個貨幣對，它最近在方向性明晰和技術門檻之間掙扎。5月中旬以來的大幅下跌扭轉了先前的看漲趨勢，並至少暫時壓制了價格突破長期支撐趨勢線，之後買家回歸，鞏固了部分短期控制權。上週五就業數據公佈後的反彈標誌著勢頭的暫時轉變。它創造了一絲上漲的勢頭，儘管其持久力值得懷疑。在同一交易日尾盤未能守住100小時均線上方，反映出市場參與者的猶豫，而非堅定。

即便如此，今天早盤的反彈以及重返該水平上方表明，該均線目前正受到密切關注，成為衡量方向信心的日常指標。

市場情緒

交易員可能會觀察該標記附近的價格走勢，以尋找更深層的判斷跡象。到目前為止，任何超越該標記的走勢都是被動的，而非持續的。我們不能對此類孤立的觸及或快速跌破進行過度解讀。上週，200小時指標屢屢未能守住，表明賣家仍然在該線附近活躍且謹慎。它已成為一道屏障，而非一道門檻。

這種情況能否持續，很大程度上取決於買盤興趣能否轉化為堅定的買入意願。在我們作為技術分析師的觀點中，200小時指標現在標誌著一個清晰的門檻。要突破並站上該水準需要成交量和方向性調整－投機興趣與基本面尾部融合。

最近的嘗試並未成功，因此反覆試探卻沒有後續行動，引發了人們的質疑。這表明，交易員們願意在這些水平附近做多，直到證明並非如此。鑑於過去兩週的波動性，最近的價格走勢顯示市場更加謹慎，反應性更強，而非預測性更強。

短期內，如果價格守在100小時線上方，則盤中回檔的可能性依然存在。但除非價格在200小時線上方築底，否則再次下行的風險仍存在。如果沒有更強勁的催化劑，趨勢不太可能進一步發展。

我們正密切關注與上述均線的反覆互動——並非將其視為固定的決定因素，而是將其作為脈搏的檢驗。交易員在規劃下週走勢時，明智的做法是考慮持續的突破，而不僅僅是短暫的突破。最近市場噪音太大，難以相信快速反應。持續存在於這些觸發點上方或下方，將提供遠比閃爍或飆升更強有力的線索。

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在目前的股市中，科技類股表現強勁，金融股則面臨挑戰。關鍵趨勢和有影響力的參與者左右著交易活動。英偉達（Nvidia）上漲1.84%，領漲科技部門。甲骨文（Oracle）上漲2.60%，提振了投資者對科技基礎設施的興趣。超微半導體公司（AMD）和英特爾分別上漲5.07%和4.09%，顯示投資者對半導體市場持樂觀態度。

金融股面臨困境，Visa下跌1.39%，萬事達卡下跌1.27%。然而，美國銀行上漲0.62%，顯示多元化銀行業務的市場情緒有所回升。整體市場表現不一，投資人對科技部門持樂觀態度，反映出投資人對該板塊持續創新與需求的信心。金融板塊的下跌可能是由於經濟擔憂或監管問題。

儘管金融和房地產面臨挑戰，但科技部門的積極前景仍為強勁回報帶來了希望。本文概述了股市兩個主要板塊的走勢：科技板塊正在走高，而金融板塊則表現疲軟。大型科技公司股價上漲反映出人們對這些業務，尤其是與硬體和基礎設施相關的業務的信心日益增強。

相較之下，信貸服務板塊股價下跌可能與對消費者支出的擔憂或利率壓力有關。然而，傳統銀行股的零星上漲表明，並非所有金融領域都面臨壓力。交易決策應密切關注特定產業趨勢，而非整體市場方向。

更直觀地看這些數據，晶片製造商的買盤強勁。一家公司股價上漲超過5%，這意味著未來訂單強勁，或者利潤率可能更高。基礎設施軟體板塊緊隨其後，另一家公司股價上漲了2.5%。如果沒有意外的獲利或樂觀的預測，這種成長是不會出現的。

當我們看到製造商和平台提供商股價雙雙上漲時，傳遞的訊息很明確：各個技術領域的需求都在保持穩定。另一方面，信用卡業務則出現了下滑。兩大主要信用卡網路的股價均下跌超過一個百分點，這可能意味著交易量下降，或可能引發對違約的擔憂。

跌幅雖不大，但與科技股的整體情緒相比，確實顯得格外突出。有趣的是，一家美國主要銀行當天股價小幅上漲，因此並非所有金融股的跌幅都相同。這說明，我們需要思考，是消費者捉襟見肘還是嚴格的監管對企業造成了更大的壓力。

最近幾個交易日，我們一直在關注資金的流動情況。強勁的勢頭持續湧入科技領域，這與人們對人工智慧、雲端運算成長和更高晶片效率的熱情相吻合。當幾家相關公司股價同步上漲時，我們認為這是持續的信心。這不僅僅是噪音或單日反彈。

衍生性商品交易員應追蹤這些行業的微小趨勢，並尋求利用它們提供的更清晰的方向性線索。時機仍然至關重要。鑑於半導體市場波動幅度巨大，短期看漲期權現在可能提供更好的機會。波動性可能會加劇，尤其是在任何產品發布或業績預覽發布前後。

密切注意成交量變化和未平倉合約模式，尤其是在看漲/看跌期權比率變化的情況下。如果宏觀數據沒有擾亂大盤基調，上週突破阻力位可能會進一步推動上漲。同時，我們建議對金融合約設定更嚴格的停損。

從信用卡服務轉向提供全方位服務的銀行，市場環境好壞參半。部分金融股票選擇權仍有一定價值，但需謹慎關注其久期。該行業的利差已經擴大，這增加了到期後持倉的風險。

交易者應特別警惕利率敏感型產品或涉及循環信貸的產品。最好根據特定行業的驅動因素來管理曝險，而不是依賴一般指數。未來兩週即將發布的經濟報告可能會再次扭曲定價；通膨數據或消費者更新對金融的影響可能比對科技業的影響更大。

每個數據點都會影響未來的報酬率，並進而改變對支付系統和資本緩衝的假設。除非政策前景迅速轉變，否則科技股的持股可能會保持穩定。交易者應為這些日曆標記附近的成交量和波動性飆升做好準備。

我們仍然看到，增長型板塊的廣度正在不斷擴大。短期回調並未擾亂市場動能。相較之下，金融板塊的跟進力道較弱，回升量也有限。這反映出交易員正在將新資本部署到何處。

選擇權流突顯出投資人傾向於在科技股上行時買入，並在金融股上進行更廣泛的避險。在這種兩極化的背景下，策略比敞口更重要。目前，普遍看漲股票的依據不多。我們的活動仍將更加關注業界。

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加拿大宣布今年將把國防開支提高到GDP的2%，以實現北約的目標。這筆投資將用於購買新的潛艦、飛機、船艦、武裝車輛、火砲和雷達系統。加拿大總理馬克卡尼表示，此次增資比原計劃提前了五年，未來將進一步增加。

貿易消息方面，加拿大和美國似乎即將達成協議，加拿大-美國大使已證實這一點。一些報導稱，雙方計劃在6月15日在加拿大舉行的七國集團會議之前敲定協議。軍費開支的增加是為了滿足美國先前提出的要求。

貿易動態

最近，加拿大沒有對鋼鐵關稅採取報復性措施，並允許美國酒類在阿爾伯塔省銷售，這可能為達成貿易協定奠定了基礎。即使協議沒有完全延長《美墨加協定》（USMCA），預計在汽車、關稅和鋼鐵方面也將做出明確規定。

然而，卡尼強調，加拿大需要實現國防夥伴關係多元化，因為過度依賴美國可能帶來風險。他提到將加拿大在美國的國防開支降至75%以下。我們在此看到的是一個非常直接的政策轉變，它告訴我們的不僅僅是貨幣數字——它還影響著跨國商業和資本流動在短期內的趨勢。

宣布增加國防開支符合北約長期以來的一項基準，並非未來的承諾，而是提前五年採取的行動。這不僅僅是頭條新聞；無論是在外交語氣還是財政意圖方面，一個新的方向正在形成。這些轉變並非抽象的；它們能夠而且確實會改變遠期曲線、定價模型和選擇權波動率中蘊含的預期。

由於撥款將用於資助潛艇、戰術飛機和雷達系統等設備，這項動向既深且廣。國防預算不僅會隨機影響市場，還會激發整個產業，從物流、金屬到航空航太和數位通訊。供應鏈上的公司——從原材料到先進技術——將從中受益，與其估值掛鉤的工具也可能隨之出現異常表現。

市場反應

渥太華和華盛頓之間的談判正迅速朝著達成貿易協議的方向推進，這無疑增加了壓力。6月15日G7峰會的日期並非無關緊要。這個日期如今影響著日曆交易——而且我們並非唯一關注這一點的人。

交易部門可能已經在重新調整部位，尤其是在選擇權市場，時間衰減和事件驅動的波動性會產生可衡量的後果。該日期的臨近也壓縮了決策窗口，這增加了關鍵公告發布前後出現超常波動的可能性。

隨著加拿大放棄對過去關稅採取直接報復措施，出現了一些謹慎的緩和跡象。放鬆對美國酒類的限制暗示著雙方正在刻意降溫。現在，這種懲罰性較小、更具合作性的做法似乎鼓勵了互惠互利的態度。

如果這項貿易協定最終得以實現，即使不像USMCA那樣成為全面條約，它也能消除影響汽車出口、鋼鐵定價和關稅對沖的一層不確定性。然而，從風險角度來看，這並非完全是單向的效率。

卡尼的言論中刻意帶有謹慎的意味。他顯然希望減少透過美國框架進行的防禦性投資比例，以使加拿大不易受到任何單一夥伴國的壓力。戰略自主已成為一個可量化的目標，而不僅僅是地緣政治術語。

對於我們這些關注資本流動結構的人來說，這意味著採購模式可能會改變——可能更多地從國內採購，也可能更多地接觸歐洲或亞洲供應商。這種轉變將對進出口比率產生連鎖反應，並必然會影響貨幣對的重新調整和避險策略。

身為交易員，我們應該記住，如此規模的基礎建設公告不僅僅是財政事件——它們還會牽動大宗商品、貨幣預期和流動性模式。每一件軍事硬體都必須建造、運輸和維護。

在鋼鐵、鎳和稀土市場已經面臨供應緊張的情況下，增加預算背後的龐大工業需求可能會提振這些市場的需求。當這種情況與貿易正常化同時發生時，我們的預期相關性模型將開始快速升級。

這類堅定的訊號——預算增加、雙邊談判、採購多元化——是不可解讀的。它們需要直接回應，尤其是在相對價值和短期波動性部位方面。這是一個不容錯過的日曆。不要指望利差下個月的表現會和上個月一樣。

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美元在美盤早盤上漲。殖利率呈現波動：兩年期公債殖利率下降1.7個基點至4.024%，十年期公債殖利率維持在4.509%，三十年期公債殖利率上升2個基點至4.983%。美國和中國的代表正在倫敦進行磋商，旨在提高美國製造商的稀土供應。同時，美國股指小幅上漲。盤前交易中，道瓊指數上漲34點，那斯達克指數上漲15點，標準普爾指數上漲7.5點。

歐元兌美元在歐洲盤初觸及1.1439的高峰後繼續下跌。在美國交易時段，歐元兌美元跌破100小時移動平均線1.14094，目標指向200小時移動平均線1.13814，預示可能出現看跌走勢。目前，歐元兌美元穩定在1.1394。英鎊兌美元跌破100小時移動平均線，當天僅上漲0.08%。100小時移動平均線位於1.35459，200小時移動平均線位於1.3518，是下一個潛在看跌走勢的下個下行目標。

美元/加元試圖突破100小時移動平均線1.36868，接近5月26日以來的重要水準。若維持在此水準之上，則可能瞄準週五的高點1.37032和隨後的200小時移動平均線1.37315。此更新顯示，隨著紐約交易開始，美元小幅走強。

不同期限的利率動態漲跌互現：以2年期公債殖利率為代表的短期利率略有下降，顯示對立即升息的預期減弱。10年期公債殖利率保持不變，這通常表示市場正在暫停評估中期通膨和貨幣政策。從長期來看，30年期公債殖利率走高，這表明對長期成長或政府借貸成本的預期可能正在上升。

同時，我們觀察到美國股指在開盤前呈現小幅上漲動能。漲幅雖小但持續，大型股、科技股和大盤基準股均小幅上漲。這些溫和的漲幅顯示股市持謹慎樂觀態度，或許是出於對全球貿易談判或未來收益的關注。

同時，歐元兌美元延續盤中下跌趨勢。歐洲盤初，歐元兌美元觸及盤中高點，但此後跌破關鍵水準：100小時移動平均線。此次下跌使200小時移動平均線開始發揮作用——該水平通常被用來衡量中期市場情緒。目前，歐元兌美元剛好位於這兩個指標之間，進一步走弱並不意外。只需輕微波動即可突破該下行平均線，這可能會確認下行壓力。

同時，英鎊兌美元也呈現類似的走勢。它已跌破其自身的100小時平均線，並正在接近200小時大關。每日變化仍然勉強保持正值，但自倫敦早盤以來的方向已轉為負值。這種逐漸下降的趨勢暗示著購買興趣減少，並且下方可能面臨更多壓力。如果它不能守住這個位置，那麼在到達下一個移動平均線水平之前就沒有什麼阻礙了——這是短期持倉的常見觸發因素。

另一方面，我們可以看到美元兌加幣試圖建立上漲勢頭。在測試了100小時平均線後，它正試圖在該線上方建立支撐位。這不是一個普通的水平——它與5月底市場觸頂的位置非常接近，因此交易者可能會記住它。如果勢頭持續下去，短期圖表顯示焦點將自然轉移到上週的高點和略高於該位置的200小時平均線。

這裡有潛力，但前提是它能夠令人信服地保持在被測試的平均線上方。對於從波動率或選擇權角度進行部位的交易者來說，這種環境提供了更清晰的參考水準。由於多個貨幣對位於或接近關鍵的小時均值回歸區域，這些條件有利於明確入場和出場點。

近期的走勢也強調了在日內圖表上遵循特定時間的均線而非更廣泛的移動均線的重要性，後者尚未呈現出更大的方向性。此外，更廣泛的背景也值得關注。儘管市場反應相對平靜，但兩大經濟大國之間正在進行的關於工業材料的海外談判可能會引發特定產業和貨幣的需求驅動型轉變。

雖然現貨市場目前反應可能較為平淡，但前瞻性的參與者應該在後期曝險（尤其是在通膨敏感型資產類別方面）中考慮到這些變化。隨著美國長期殖利率曲線更加穩健地波動，且曲線沒有出現突然的波動，這傳遞出一個訊息：市場傾向於對長期經濟耐久性進行定價，而不是對短期貨幣政策進行重新定價。當我們建立對本周初交易是持續還是消退的預期時，這種區別至關重要。

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美元兌瑞郎匯率上週波動有限，在0.8155至0.8249區間波動。市場收盤於100小時和200小時移動平均線之間，形成了一個技術樞軸區域，預示著市場方向。高於該區域則看漲，低於該區域則看跌。

今日交易中，價格最初上漲，在200小時移動平均線0.8221附近徘徊後回落。價格測試了0.8191-0.8210附近的支撐位，這是近幾週的關鍵水平。如果價格繼續低於100/200小時移動平均線，則表示趨勢將向下。如果價格突破0.8221，則將使後市更加看漲，並可能在0.8257和0.8286處遇到阻力。

短期內對控制權的競爭可能將集中在該移動平均線區域。關鍵水準包括阻力位0.8221和0.8257，支撐位0.8191-0.8210之間，100/200小時移動平均線是趨勢晴雨表。我們看到該貨幣對一直保持在令人不安的窄幅區間內，但這從倉位和交易員情緒的角度看卻很有說服力。

收盤價位於兩條關鍵短期平均線（100小時和200小時線）內，反映出市場猶豫不決。匯價尚未完全準備好堅定地向任何一個方向發展，但顯然正在為下一步走勢做準備。為了進一步解讀上週的走勢，我們應該將0.8221的水平視為不僅僅是一個數字——它已經兩次充當了蓋子的角色，除非有目的地推動，否則不會輕易突破。

賣方從那時起就做出了強烈的反應，他們的信心不容忽視。除非動量發生轉變，否則這將形成一個硬性上限。同時，在下行方面，至少目前而言，0.8191 和 0.8210 之間的緩衝仍然有效。這個區域吸引了大量需求；買家入場的原因並不令人費解——這是區間底部，他們正在玩反彈遊戲。

但市場信心顯然正經受考驗。每次跌破該區域，支撐位都會減弱。在這一切之下，移動平均線如同平衡木。維持在均線下方顯示謹慎的風險偏好，或許是持續的疑慮。除非價格攀升至0.8221上方並維持，否則這種情緒不會明顯轉變。

突破0.8257則完全是另一回事，這將迫使那些持有較低部位的投資者重新評估風險。在這種結構下，接下來的走勢將取決於市場反應，而非預期。我們可以等待價格的形成。無論是突破0.8221，或是更清晰地跌破0.8191，每個結果都需要對應的策略應對。

無需猜測。上週的有限波動並非慣性，而是壓力的累積。我們並非將阻力位和支撐位視為預測，而是將其視為關注的工作區域。如果該貨幣對確實以任何方式突破，都不會被忽視。我們將繼續關注移動平均線附近的走勢——這是定下基調的地方。

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股市反應

美國早盤，股市小漲。道瓊工業指數上漲約65點，那斯達克指數上漲20點，標準普爾指數上漲10點。本文概述了中美兩國高層官員在倫敦舉行的貿易談判的初步進展。何副總理直接參與其中，顯示兩國政府都重視至少達成一個合作框架。

人們預期雙方將達成某種初步協議，美國國家經濟委員會的哈塞特在CNBC節目中表示，口頭承諾就足以觸發關鍵大宗商品（在本例中是稀土元素）流動的恢復。我們已經看到金融市場做出反應——儘管反應較早且較為溫和。

尤其是股市，其價格似乎呈現謹慎樂觀的調性。道瓊斯指數、納斯達克指數和標準普爾指數在紐約開盤時均上漲，反映出投資人認為這些談判可能在短期內帶來動能或穩定。

外匯市場和貿易討論

對於我們這些關注衍生性商品的人來說，開盤反應或許設定了一個有用的基準。如果進展順利，短期隱含波動率可能會進一步下降，因此波動率指數（VIX）似乎有望更加溫和。

即便如此，在相關聲明或官方公報出台之前，選擇權資金流可能會保持溫和上行趨勢——屆時，基調的轉變可能會迅速改變參與或Delta對沖行為。我們發現，與大盤掛鉤的期貨交易量已開始略高於其五日均值。

期貨定價反映了市場對未來平穩走勢的預期，但這種預期並未持續——這表明交易員仍保持謹慎，依賴於確認而非投機。

值得研究的是，選擇權雙方的日內偏差。一種對看漲期權保護的微妙傾向正在出現，儘管程度尚不顯著，這表明投資者渴望參與上漲行情，但目前尚未完全確定。

此外，與工業和材料相關的單一股票期權的持倉也暗示，投資者對受關稅或貿易協議影響的行業重新燃起了興趣。我們正在追蹤與關鍵中期報告窗口一致的到期系列的未平倉合約數量的增加——這表明一些參與者認為這不僅僅是頭條新聞驅動的走勢。

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關鍵通膨洞察

全球經濟趨勢

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2025年6月9日歐洲早盤，在定於倫敦舉行的中美貿易談判前，市場基本平靜。白宮經濟顧問表示，談判將集中在放鬆稀土出口管制，並保證取得進展，儘管進展可能很短暫。美國期貨保持樂觀，標準普爾500指數期貨開盤持平後上漲0.2%。然而，歐洲股指在盤中小幅下跌。

外匯市場走勢

外匯市場上，美元起初走弱，但隨後有所回升。美元/日圓一度跌至144.00左右，隨後回升至144.43，當日下跌0.3%。歐元兌美元稍早攀升至1.1440左右，但最終收盤上漲0.1%，報1.1410。澳幣表現良好，澳幣兌美元上漲0.5%，至0.6520，可望突破0.6500的水平。

此外，黃金小漲至3,320美元，白銀領漲商品市場，上漲1%，至36.31美元。目前的焦點轉向在倫敦舉行的中美貿易談判的結果。最近幾個交易日，我們看到大多數資產類別都溫和波動，這主要是由於投資者持謹慎態度，等待中美談判的明朗化。整個歐洲早盤的低波動性說明了一切。這並非出於缺乏興趣，而是在可能影響工業資源供應鏈（尤其是與稀土相關的供應鏈）的對話前猶豫不決。白宮首席經濟顧問的評論明確表明了這一點，暗示正在醞釀一些行動——即使是漸進式的。

市場情緒與策略

儘管市場樂觀情緒較為溫和，但在美國期貨市場仍有所體現。隨著交易員開始消化雙方更具建設性的基調，標準普爾500指數小幅上漲。歐洲股市並未呈現這股勢頭，表現依然克制。對許多參與者而言，這種分歧表明他們略微偏好投資美國，這可能與政策的相對穩定性有關，或僅僅反映了人們對企業獲利韌性的普遍信心。

貨幣方面，日圓的強勢只是曇花一現。美元/日圓在144.00左右短暫下跌後迅速逆轉，暗示在談判進行期間，投資者對追逐避險貨幣的信心不足。這一逆轉至關重要，這表明，投資者並不急於對沖尾部風險，至少在日圓多頭部位方面並非如此。歐元兌美元維持小幅上漲，但難以守住1.1440上方。在過去的反應中，這種價格走勢通常表示投資者信心不足，而不是新的趨勢正在形成。

相比之下，澳元表現突出。英鎊兌美元上漲0.5%並穩守0.6500上方表明市場具有韌性，可能反映出對區域大宗商品的需求增強，以及太平洋貿易夥伴的穩定前景。這個水平很重要。我們傾向於將突破0.6500等心理重要關卡解讀為更強的訊號，尤其是在結合成交量支撐的情況下。

在金屬方面，黃金小幅上漲至3,320美元，但不如白銀大幅上漲那麼引人注目。1%的上漲使白銀重新受到關注，並可能鼓勵一些更傳統的對沖工具進行輪換流動。白銀的定價通常對貿易前景的反應更快。交易員似乎正在這裡尋找與製造業和工業框架相關的更廣泛情緒的線索。

那麼，這將把我們引向何方？對於那些持有槓桿頭寸或對利率敏感或跨境工具進行方向性投資的人來說，可能值得關注這些走勢與倫敦交易日主要數據的緊密關聯程度。今天沒有出現大幅盤中波動並不意味著缺乏資訊。事實上，它告訴我們，許多人已經做好了準備，訂單可能已經排在當前區間之外。我們應該警惕劇烈的反應。

本週，貨幣對中接近熱門執行價位的空頭伽馬值，以及匯率波動率表面傾斜中可見的緊張局勢等指標，可能比傳統的流量數據更有用。如果出現調整，它們可能會迅速到來，且不會有太多預警。交易員不妨考慮在時機上更加謹慎，尤其是在倫敦與紐約重疊的時段，密切關注倫敦的頭條新聞風險。

我們注意到，交易活動不僅在計劃好的新聞稿發布前後出現激增，在澄清或更正先前的評論後也會出現激增。在這些時刻，價格走勢往往會出現過度波動。目前正在運行外匯波動率策略的投資者可能希望緩慢調整敞口，尤其是在美元對中，並將敏感度設定更緊密地與短期公告而非大趨勢掛鉤。現在不是退出的時機，但也可能不是追逐的最佳時機。在這種環境下，市場往往會懲罰急躁的人。

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美國期待與中國正在進行的貿易談判取得進展。美國尤其希望在倫敦會晤期間就稀土問題達成「握手協議」。中國預計將放鬆出口管制，允許大量稀土出口。此次會晤時間雖然簡短，但可望取得實際成果。

先前的貿易談判已開創先例，例如2019年的大豆貿易談判。當前情勢與此類似，預計中國可能會做出善意姿態。這項進展，加上在稀土問題上外交開放的跡象，預示著資源流向的短期調整。美國似乎準備略微放鬆其姿態，寄望中國在產業供應鏈方面做出相應的回應。

這次會晤的地點——倫敦，而非任何一方的本土——表明雙方將尋求一個中立的平台，而這似乎不僅僅是一次象徵性的會面。稀土廣泛應用於製造業、國防技術和綠色能源系統，在以往的貿易爭端中一直是壓力點。若北京決定放鬆當前的限制，這將對對沖策略產生直接影響，尤其是對中期日曆價差。

出口量的增加可能會壓低主要投入品的價格波動，使依賴精煉材料的製造商獲得更穩定的利潤。值得注意的是，這與2019年的大豆協議有相似之處。先前的事件雖然側重於農產品，但也產生了顯著的趨勢：隱含波動率下降、定向貨幣對交易的短期回歸以及日曆價差倉位的急劇變化。

同樣的結果可能會再次出現，尤其是在與亞洲工業股票或美國運輸業相關的選擇權策略中，這些行業的原物料價格波動會迅速且強烈地受到影響。萊特希澤先前的舉措通常遵循一種模式——先以窄幅賣價開場，然後擴大到更廣泛的關稅槓桿。鑑於他的過往記錄，我們經常發現，口頭訊號不僅僅是空談，而是一種鋪墊機制。

將此次倫敦會晤視為例行公事是錯誤的。相反，將其解讀為針對性經濟調整的試探性措施更為有效。我們認為，這需要對短期伽馬結構進行更嚴格的審查。市場目前低估了原材料供應突然恢復的可能性。即使配額僅部分取消，也會為持有大宗商品波動性多頭的投資者帶來下行風險。

隨著下個月聯邦公開市場委員會（FOMC）會議前後到期日臨近，圍繞這些地緣政治談判進行擇時交易可能比日曆中性倉位提供更好的風險不對稱性。儘管姆努欽通常充當召集人的角色，鼓勵貨幣政策協調，但他先前的模式暗示，金融幕後管道已經為市場放鬆監管做好了準備。

探索近月鐵礦石合約可能對我們有利，在貿易正常化融入長期部位之前，用長條圖來表達短期錯位。如果北京方面繼續推進，我們預期會產生連鎖反應：人們會爭相重新平衡工業ETF敞口。這類舉動從未平靜過。它們像波浪一樣湧來——先是漣漪，然後是洶湧漣湃。

因此，在未來的日子裡，我們將保持靈活的策略。我們將從靜態對沖轉向動態疊加，尤其是在涉及貨運風險的投入方面。

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