美國最高法院以6比3的投票結果裁定，《國際緊急經濟權力法》（IEEPA）並未賦予總統徵收關稅的權力，因此，超過1,600億美元的已繳關稅是否需要退還，將由下級法院決定。

該裁決略微降低了美國的整體關稅水平，儘管目前的關稅水平仍處於歷史高位，而且川普政府迅速透過其他法律途徑重新徵收關稅。

如果最終需要退還關稅，這將增加今年的財政赤字，但預計不會對整體債務走勢產生實質影響。

市場先前已預期今年的關稅會下降——而這一預期如今已基本實現。預計通膨影響有限。即使企業獲得退款，這些資金也不太可能透過降低價格而有效地惠及消費者。

第122條可以再次啟用，但其有效期僅為150天，並且可能面臨法律挑戰，而這些挑戰很可能在授權到期前無法解決。歷史上，該條款旨在解決固定匯率制度下的國際支付問題。

預計政府也將依據《貿易法》第232條和第301條，在完成必要的調查後重建關稅體系。這些工具無法立即完全複製全面統一的關稅，但隨著時間的推移，可以逐步在各個產業領域近似恢復先前的關稅方案。

最高法院去年限制總統關稅權力的裁決，已將貿易環境從廣泛、可預測的關稅體系轉變為充滿針對性不確定性的情況。隨著政府逐步重建關稅壁壘，風險變得更加特殊且具有產業針對性。

因此，投資人應更關注波動率策略，而非單純押注整個市場的方向性走勢。交易者應密切注意歷史上受第232條和第301條約束的產業，例如鋼鐵、鋁和中國科技相關進口產品。

隨著新調查的啟動，與這些產業相關的ETF（例如工業板塊SPDR基金XLI）的隱含波動率可能會上升。在這種情況下，買入關鍵工業和科技股的跨式選擇權或勒式選擇權等策略或許能夠有效應對這種不確定性。

這看起來並不像是足以對聯準會政策產生實質影響的重大通貨緊縮衝擊。最新的消費者物價指數（CPI）顯示，2026年1月環比上漲0.4%，年通膨率仍高於3%，而且任何對企業的退款都不太可能轉化為消費者物價的下降。

因此，基於此次關稅裁決而對聯準會大幅降息進行選擇權佈局似乎並不合適。

今年可能支付超過1,600億美元的退款，這帶來了一項獨立的財政尾部風險。這可能會擴大2026年的財政赤字（國會預算辦公室估計將超過1.7兆美元），這可能對美國國債構成不利影響。

這種財政不確定性也可能蔓延至外匯市場波動，尤其是美元兌人民幣匯率。

第122條規定了一項為期150天的臨時機制，允許在研究更持久的措施期間實施大範圍關稅。由於法院挑戰可能會持續超過150天的窗口期，交易員應該做好準備應對該窗口期啟動時可能出現的短期中斷——這使得對沖外匯風險敞口或相關商品期貨風險成為一個明確的時期，在此期間對沖外匯風險敞口或相關商品期貨風險可能會變得更加重要。

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由於關稅不確定性加劇，美國股市下跌。道瓊工業指數下跌約700點（1.45%），標普500指數下跌0.6%，那斯達克指數下跌0.7%。

此前，美國最高法院裁定《國際緊急經濟權力法》（IEEPA）下的關稅無效，隨後美國將依據該法第122條徵收的全球關稅從10%提高至15%。除非國會延長，否則15%的關稅將持續最多150天，並且美國政府計劃啟動依據第301條進行的調查。

諾和諾德的股價一度下跌16%，此前其藥物CagriSema在REDEFINE 4試驗中不敵禮來公司的tirzepatide。84週後，CagriSema組的減重率為20.2%，而tirzepatide組為23.6%，禮來公司的股價則上漲約3%。

甲骨文和Palantir的股價下跌約4%，美國運通的股價下跌約5%至7%，而iShares軟體ETF今年迄今已下跌約20%。

英偉達股價上漲約1.7%，預估每股收益為1.53美元，營收為657億美元。

吉利德將以78億美元收購安賽樂，安賽樂股價應聲上漲近80%，至每股115美元，另加5美元的或有價值。

黃金價格上漲超過1%，至每盎司約5,168美元；白銀價格接近每盎司88美元；比特幣價格下跌至約6.5萬美元。達美樂披薩公佈營收為15.4億美元，美國同店銷售額增長3.7%，股價上漲約5%。

由於新的全球關稅政策帶來不確定性，市場恐慌情緒加劇。芝加哥期權交易所波動率指數（VIX）本週已飆升超過20%，交易價格高於22，這一水平讓人想起2019年貿易戰帶來的市場動盪。

鑑於貿易夥伴可能做出反應，我們應考慮買入SPY看跌期權或VIX看漲期權，以防範進一步下跌的風險。

諾和諾德(Novo Nordisk)股價暴跌16%，為買入利樂(Eli Lilly)股票創造了絕佳機會，後者目前是減肥藥領域的絕對領導者。諾和諾德選擇權的隱含波動率已飆升至60%以上，預示股價可能出現更劇烈的波動。

我們可以利用這種背離，買入諾和諾德的看跌期權和利樂的看漲期權，構建配對交易，隨著兩者業績差距的擴大而獲利。

我們正目睹傳統軟體板塊出現歷史性的資金輪動，光是上個月，科技基金就報告了超過50億美元的資金流出。甲骨文(Oracle)和美國運通(American Express)等公司的拋售可能還有進一步的空間，因此買入IGV軟體ETF的看跌期權是一個不錯的對沖選擇。

對於週三即將公佈的英偉達(Nvidia)財報，我們應該做好準備，應對股價可能出現的大幅波動，並採用跨式期權策略，從而從波動本身獲利。

吉利德(Gilead)收購Arcellx是對細胞療法的長期投資，而非短期交易。儘管Arcellx的股價已反映了這筆交易，但吉利德股價的小幅下跌可能為長期買權提供了一個低價買入的機會。

關鍵的催化劑將是FDA在12月對阿尼托賽（anito-cel）的批准決定，因此我們應該關注2027年初到期的選擇權。

避險情緒顯而易見，黃金價格已突破每盎司5,100美元的關鍵心理關卡。只要關稅緊張局勢持續高漲，我們就應該透過買入GLD和SLV ETF的買權來增加曝險。

同時，比特幣持續表現得像風險資產，今年迄今下跌近15%，因此買入加密貨幣相關ETF的看跌期權是應對當前避險環境的有效方法。

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儘管紐西蘭消費數據走強，但紐元兌美元週一仍下跌0.20%，接近0.5965。第四季零售銷售額較上季成長0.9%，高於先前0.6%的預期，但低於上一季的1.9%。剔除汽車銷售後，零售銷售成長1.5%，先前增幅為1.2%。

Rbnz 政策訊號

紐西蘭儲備銀行上週維持官方現金利率2.25%不變。該行表示，由於預計未來一年通膨率將回落至目標區間中點附近，因此政策將繼續保持寬鬆。

在美國，美元在早前因美國總統川普宣布對全球商品加徵15%關稅而承壓後穩定。此前，美國最高法院就《國際緊急經濟權力法》作出裁決。

美元指數盤中一度觸及97.35附近低點，最終交投於97.67附近。美國12月工廠訂單季減0.7%，低於市場預期的1.1%增幅（前為2.7%）。

聯準會理事克里斯多福沃勒支持降息25個基點。他指出，勞動市場疲軟，勞動需求下降速度超過勞動供給，是降息的主要原因。

回顧與展望

回顧2025年初，我們記得紐西蘭元經歷了一段充滿不確定性的時期。儘管國內零售銷售強勁，但由於紐西蘭儲備銀行維持非常寬鬆的貨幣政策，現金利率僅2.25%，紐西蘭元兌美元匯率仍疲軟。

同時，美國自身也面臨挑戰，包括突如其來的全球關稅以及聯準會暗示可能降息。然而，隨著全球通膨（部分原因是貿易緊張局勢加劇）迫使各國央行政策逆轉，這種鴿派立場在2025年發生了戲劇性的轉變。

紐西蘭儲備銀行和聯準會都經歷了近年來最激進的升息週期之一。這徹底改變了我們去年同期分析的局面。

如今，到了2026年2月，情況已大不相同，降息預期再次成為市場的主要驅動因素。紐西蘭儲備銀行已連續兩次會議將官方現金利率維持在5.50%的限制性水準。鑑於最新的2025年第四季通膨數據顯示通膨率已降至4.7%，市場開始預期今年稍後將降息。此次政策暫停限制了紐西蘭元的大幅上漲。

美國的情況略顯複雜，但也因此創造了一些機會。聯準會將聯邦基金利率上調至5.25%-5.50%的區間後，最新的2026年1月美國消費者物價指數（CPI）維持在3.1%的穩定水平，略高於預期。這項數據推遲了市場對聯準會首次降息的預期，使美元在短期內擁有相對收益率優勢。

對於衍生性商品交易者而言，這種政策分歧表明，未來幾週紐元/美元的上漲空間有限。買進行使價在0.6000附近的3個月期紐元/美元看跌期權，或許是利用匯率回落至去年低點獲利的有效策略。如果美國經濟數據持續表現優異，該策略可在可控制範圍內規避潛在下行風險。

另一方面，對於預期該貨幣對將維持區間震蕩的投資者而言，賣出價外紐元/美元看漲期權是收取期權費的一種途徑。熊市買權價差策略（即賣出價格在0.6250附近的買權，同時買入價格較高的買權進行避險）可受益於時間價值的損耗，前提是該貨幣對沒有大幅上漲。

由於央行政策的不確定性，隱含波動率一直在上升，使得賣出選擇權策略更具吸引力。我們必須密切關注即將公佈的紐西蘭和美國勞動力市場數據，這些數據至關重要。

任何意外的疲軟，尤其是美國就業數據，都可能迅速改變市場情緒，並削弱美元目前的強勢。因此，保持靈活性並積極管理部位將是應對未來幾週的關鍵。

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週一，受貿易政策不確定性持續影響，美元走軟，英鎊兌美元上漲0.31%。該貨幣對報1.3507，此前曾觸及日內低點1.3475。

貿易政策的不確定性加劇了市場波動

此前，美國最高法院裁定阻止唐納德·川普根據《國際緊急經濟權力法》（IEEPA）國家緊急狀態令實施的關稅措施。

回顧2025年中期的情況，我們看到，像最高法院阻止關稅這樣的貿易政策突發法律挑戰，是如何導緻美元走弱和英鎊/美元匯率飆升的。

這事件有力地提醒我們，非經濟新聞也能引發貨幣對的劇烈且出乎意料的波動。這種由政治不確定性驅動的波動模式是我們現在必須密切關注的。

目前，國會就新的《公平貿易現代化法案》進行的辯論也為美元帶來了類似的不確定性。雖然不像法院裁決那樣突然，但曠日持久的談判正在削弱美元兌主要貨幣的強勢。

我們看到這種壓力正在加劇，美元指數（DXY）本月已下跌2%，從104跌至102左右。

動盪市場中的衍生性商品策略

由於英國央行在經濟數據疲軟（2025年第四季GDP成長率僅0.1%）的情況下同時釋放潛在降息訊號，英鎊市場前景變得複雜。

即使美元持續走弱，英國國內經濟的疲軟也可能限制英鎊的潛在漲幅。來自大西洋兩岸的相互矛盾的壓力預示著價格走勢將出現劇烈波動。

對於衍生性商品交易者而言，這種環境意味著應該關注波動性而非價格的絕對方向。

鑑於過去一個月英鎊Cboe外匯波動率指數已上漲15%至9.2，買入英鎊兌美元的跨式選擇權或勒式選擇權等策略可能較為謹慎。

這些策略可以從價格的大幅波動中獲利，無論價格朝哪個方向波動，都能對沖因突發新聞而遭受損失的風險。

與2025年最高法院大法官任命這起突發事件不同，目前的立法時間表提供了更明確的事件風險。我們可以利用短期週度選擇權，圍繞與貿易法案相關的特定委員會聽證會或議會投票進行交易。

歷史上，我們在英國脫歐談判期間也觀察到了類似的模式，當時預定的政治事件往往會持續引發英鎊隱含波動率的短期飆升。

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德國商業銀行分析師塔塔·戈斯表示，如果和談取得突破，盧布可能會走強。他認為，這可能與美國和歐盟作為和解協議的一部分，放鬆關鍵制裁措施有關，其中包括凍結俄羅斯央行的美元和歐元資產。

他指出，美國自動延長現有製裁一年普遍被視為程序性舉措，而非新的政治舉措。他還補充說，美國總統並未推出新的製裁措施，並已表示有意讓俄羅斯加入和平理事會。

戈斯指出，美國正繼續透過三方會談斡旋俄烏衝突。他表示，任何協議都可能包括取消或豁免關鍵制裁措施，否則俄羅斯可能不會同意。

他表示，延長舊制裁措施並不排除如果達成和解，未來可能會撤銷這些制裁。他還表示，市場可能會在盧布定價中反映這種可能性。

回顧2025年初的分析，我們仍然認為，和平突破將為盧布帶來顯著的上漲空間。這種樂觀情緒源自於解除主要製裁的預期，而這又取決於談判的成功。

然而，全面協議並未達成，原定於2025年底舉行的日內瓦二期會談因未能達成重大協議而陷入僵局。因此，關鍵制裁措施，特別是凍結俄羅斯央行海外資產的製裁，仍然有效，市場也基本消化了近期制裁逆轉的可能性。

這使得市場關注的焦點從地緣政治新聞轉向經濟基本面。美元兌盧布匯率此後穩定在一個更窄的區間內，與布蘭特原油價格密切相關，後者近幾週穩定在每桶88美元左右。

俄羅斯央行的政策如今成為更主要的驅動因素，其基準利率維持在13.5%，此前1月的通膨數據顯示通膨率為5.2%，略高於預期。

我們也看到國內經濟數據表現強勁，工業生產成長超過了2025年第四季的預期。這顯示俄羅斯經濟正在適應長期制裁，而非即將重啟。

有鑑於此，交易員應注意，盧布的隱含波動率已從2025年的高點大幅下降，當時外交猜測甚囂塵上。隨著重大催化劑的可能性降低，那些能夠從更穩定、區間震蕩的市場環境中獲利的策略似乎更具吸引力。

這意味著，與其押注於大幅的單邊行情，不如考慮那些能夠賺取溢價並受益於俄羅斯高利差的交易策略。

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週一，英鎊兌美元上漲0.31%，至1.3507，此前曾從1.3475反彈。

美國最高法院駁回了根據《國際緊急經濟權力法》（IEEPA）國家緊急狀態徵收的關稅。法院表示，根據國家緊急狀態徵收的關稅是非法的，徵收稅款和關稅的權力屬於國會而非總統。

隨後，唐納德·川普宣布將對全球徵收10%的關稅，之後又根據第122條將關稅提高至15%，為期150天，延期需經國會批准。美國貿易代表傑米森·格里爾表示，貿易協定仍然有效。

受商用飛機預訂量疲軟的影響，美國12月份工廠訂單較上季下降0.7%，此前11月份較上季成長2.7%。

聯準會理事克里斯多福沃勒表示，如果1月非農業就業數據下調，他將支持進一步寬鬆政策。否則，如果2月非農就業數據延續下調趨勢，他傾向於維持利率不變。

在英國，市場預期英國央行將於3月19日降息25個基點。英國就業報告疲軟後，失業率上升，而通膨率則降至2025年3月以來的最低水準。

圖表顯示，英鎊兌美元匯率接近1.3505，阻力位在1.3532附近。整體上升趨勢由一條始於1.3035的上升趨勢線所支撐。

英鎊/美元貨幣對目前呈現明顯的緊張態勢，這主要受大西洋兩岸相互矛盾因素的影響。近期最高法院駁回緊急關稅的裁決削弱了美元，但隨即宣布的新15%關稅令貿易政策的不確定性居高不下。這種環境表明，未來幾週市場波動性可能成為主要特徵。

美國方面，經濟情勢正在走軟，支撐了美元走軟的趨勢。2025年12月疲軟的工廠訂單數據是一個早期預警訊號，而近期數據顯示這一趨勢仍在持續，2026年2月製造業採購經理人指數（PMI）初值降至49.8，預示著製造業將出現小幅萎縮。

現在，所有人的目光都將聚焦在3月初公佈的2月份非農就業報告，以判斷聯準會是否能從中獲得考慮寬鬆政策所需的理由。

同時，英鎊走弱的呼聲也不斷高漲，形成了經典的拉鋸戰。繼上周令人失望的就業和通膨報告之後，市場對英國央行降息的預期更加穩固。截至今日，隔夜指數互換顯示，3月19日會議上降息25個基點的機率高達85%，較月初的50%大幅上升。

聯準會依賴數據而英國央行立場明顯鴿派，這種政策分歧造成了難以預測的交易環境。圍繞著首相史塔默的政治紛爭更是為英鎊增添了一層風險。

從歷史經驗來看，當央行政策出現如此明顯的分歧時，往往會形成持續的趨勢，但美國貿易政策的混亂局面卻是一個強大的變數。

對衍生性商品交易者而言，這種局面使得買入波動率成為一種頗具吸引力的策略。鑑於關鍵經濟數據和英國央行決議即將公佈，買入一個月到期的英鎊/美元跨式選擇權組合，無論價格走勢如何，都可能捕捉到顯著的價格波動。

這種策略可以從當前窄幅震盪區間的突破中獲利，而無需押注最終主導價格走勢的催化劑是美國關稅影響還是英國降息。

另一方面，對於那些具有方向性偏好的交易者來說，選擇權可以定義風險。認為美國不確定性將是更大影響因素的交易者可以買入看漲期權，押注英鎊/美元走高。

相反，那些確信英國央行將採取果斷行動的交易者可以買入看跌期權，押注英鎊/美元跌破技術分析中提到的關鍵趨勢線1.3035。

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週一，由於美國貿易政策的不確定性以及美伊緊張局勢提振了避險資產的需求，黃金價格升至三週高點。XAU/USD 交易價格接近每盎司 5,208 美元，當日上漲近 2.20%。

上週五，美國最高法院裁定川普總統援引《國際緊急經濟權力法》（IEEPA）實施對等關稅的做法無效。隨後，川普政府援引 1974 年《貿易法》第 122 條款，對所有國家的進口商品暫時徵收 10% 的統一關稅，並於上週六將稅率提高至 15%。

關稅時間表與中東風險

該關稅將於 2 月 24 日生效，無需國會批准即可持續 150 天。

市場也關注了美國在中東大規模集結軍事力量的報道，美伊核談判將於週四在日內瓦重啟。

本周美國經濟數據較為清淡，週二將公佈 ADP 就業數據和消費者信心指數，週三將公佈國情咨文，週四將公佈初請失業金人數，週五將公佈 1 月份生產者物價指數（PPI）。交易員仍預期年底前將降息 50 個基點。

技術面方面，黃金價格突破 5,100 美元，相對強弱指數（RSI）接近 69，移動平均收斂/發散指標（MACD）仍為正值但有所回落。

若金價突破 5,200 美元，目標價位可能在 5,400 美元至 5,500 美元之間，支撐位包括 4,964 美元、4,850 美元及 4,650 美元。

各國央行在 2022 年增持了 1,136 噸黃金，價值約 700 億美元，這是有紀錄以來規模最大的年度購金行動。

回顧2025年2月

回顧 2025 年 2 月的事件，我們看到黃金價格飆升，這源自於貿易和地緣政治擔憂的完美風暴。美國政府出人意料地宣布對進口商品加徵 15% 的統一關稅，引發了大規模的避險潮。

這項舉措，加上與伊朗相關的軍事集結，造成了推動黃金價格上漲的那種不確定性。

這些關稅持續了整整 150 天，直至 2025 年 7 月，確實擾亂了全球供應鏈，並導緻美國當年第二季和第三季的 GDP 成長放緩。我們記得，依賴進口的產業生產者價格上漲，在此期間，PPI 環比平均上漲了 0.8%。

最終取消關稅緩解了市場壓力，但也使市場對政策的突然轉變保持警覺。

經濟疲軟促使聯準會採取行動，正如許多人預測的那樣，我們在 2025 年下半年看到了兩次 25 個基點的降息。

這一輪寬鬆政策為黃金提供了強勁的順風，因為較低的利率降低了持有這種無收益金屬的機會成本。央行的這種基本面支持仍然是我們目前分析的關鍵因素。

如今，到了 2026 年 2 月，情況明顯平靜下來，但這或許蘊藏著機會。地緣政治風險正在醞釀而非爆發，貿易政策目前看來也更加穩定。

因此，黃金選擇權的隱含波動率大幅降低，芝加哥期權交易所黃金波動率指數（GVZ）目前在 16 左右徘徊，而去年關稅恐慌期間，該指數曾一度超過 22。

與 2025 年同期相比，當前較低的波動性環境使得選擇權購買成本相對較低。對於那些認為全球債務或地緣政治摩擦再度加劇的潛在風險被低估的交易者而言，長期買權提供了一種風險可控的避險方式，以應對潛在的價格飆升。

如果再次發生類似去年關稅公告的意外事件，該策略可帶來顯著的上漲收益。

我們也注意到，基本面需求依然強勁，過去幾年的經驗也印證了這一點。各國央行在 2025 年繼續大力購債，全球儲備增加了 1,037 噸，顯示其持續尋求分散對美元的依賴。

這種穩定的購債行為為市場提供了支撐，使得賣出價外看跌期權以收取期權費等策略對那些持中度看漲或中性觀點的投資者頗具吸引力。

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週一，美元兌瑞郎匯率在0.7738附近波動，下跌0.16%。瑞郎受疲軟的瑞士經濟數據拖累，美元走軟限制了其漲幅。

此前，美國總統川普宣布對全球商品加徵15%的關稅，美元因此走軟。此前，美國最高法院裁定，川普引用《國際緊急經濟權力法》（IEEPA）徵收大規模關稅的做法違法。

貿易協定摩擦

據報道，歐洲議會已暫停批准美歐貿易協定。印度已推遲與華盛頓就臨時貿易協議進行的談判。

美元指數（DXY）盤中一度觸及97.35附近低點，最終收在97.67附近。

美國12月工廠訂單季減0.7%，低於市場預期的1.1%，此前12月曾較上季成長2.7%。

聯準會理事克里斯多福沃勒支持在1月的會議上降息25個基點。

瑞士1月生產者物價指數和進口物價指數較上月下降0.2%，低於市場預期的0.1%，年減2.2%，12月年減1.8%。

即將公佈的美國經濟數據包括：週二公佈的ADP就業人數變動和世界大型企業聯合會消費者信心指數，週三公佈的川普國情咨文，週四公佈的初請失業金人數，以及週五公佈的1月生產者物價指數。

從2025年的湍流到2026年的發散

回顧2025年初，美元/瑞郎匯率在0.7738附近窄幅波動。這主要是由於川普政府突然加徵貿易關稅以及瑞郎疲軟帶來的不確定性。當時市場正等待更明確的經濟數據和美國政策訊號。

此後，市場格局已從先前動盪不安的貿易政策公告中轉變。如今，到了2026年2月，主要驅動因素是聯準會和瑞士國家銀行之間明顯的政策分歧。

地緣政治貿易的擔憂依然存在，但與過去突然加徵關稅相比，這些擔憂更具可預測性。

瑞士方面，我們在2025年看到的通貨緊縮壓力略有緩解。2026年1月的數據顯示，瑞士消費者物價指數年增1.4%，雖然漲幅不高，但已擺脫了去年生產者物價指數為負值的局面。

這為瑞郎提供了一定的支撐，但不足以顯示瑞士國家銀行的政策將會改變。

在美國，聯準會官員在2025年初表達的勞動市場擔憂並未完全演變為嚴重的經濟衰退。2026年1月的最新就業報告顯示，美國經濟新增就業19.5萬個，失業率維持在3.7%的低點。

這種持續的強勁勢頭使得聯準會得以將政策利率維持在3.50%-3.75%的區間。美瑞之間如此大的利率差使得持有美元比持有瑞士法郎更具吸引力。

衍生性商品交易者應注意，該貨幣對的隱含波動率已從2025年貿易政策動盪期間的高點回落。較低的波動率使得選擇權策略的成本低於一年前。

因此，交易者可以考慮利用這個利率差和相對穩定的經濟情勢獲利的策略。例如，假設該貨幣對的下行空間受到政策分歧的限制，那麼可以考慮賣出美元/瑞士法郎的價外看跌選擇權來收取權利金。

或者，可以透過買入買權或買入價差來押注美國經濟強勁表現帶來的進一步上漲。

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中東歐地區近期數據清淡，市場關注焦點集中在匈牙利及其央行（NBH）的利率決議。

市場預期匈牙利央行將重啟降息，利率調降25個基點至6.25%，這將是自2024年9月以來的首次降息。預計未來還將有更多降息措施，包括3月的降息。市場預計將密切關注匈牙利央行的前瞻性指引，以評估其在2月後的政策走向。

美國貿易方面的消息可能引發避險情緒，對區域貨幣構成壓力。美元走軟或可部分抵銷這種影響，而近期區域利率的變動可能有助於穩定中東歐貨幣。

隨著匈牙利央行重啟降息，歐元/匈牙利福林預計將測試套利策略。市場已充分消化了2月和3月的降息預期。歐元/匈牙利福林上週重回378，創下兩年新低。此次降息可能推高該貨幣對，此前更高的價位曾被用於重新建立福林多頭部位。

匈牙利通膨率已從2023年超過25%的高峰迴落至上月更為可控的3.8%，我們預期匈牙利國家銀行將於明日重啟寬鬆週期。市場已充分消化了25個基點的降息預期，這將使主要政策利率降至6.25%，這將是自2024年9月週期暫停以來的首次。交易員關注的關鍵在於央行的前瞻性指引，因為我們預計3月將再次降息。

由於匈牙利與歐元區的利差仍維持在3個百分點以上，福林套利交易一直非常有利可圖。這持續打壓歐元/匈牙利福林匯率，上週該貨幣對一度觸及近兩年低點378附近。即將到來的降息是對該套利策略的首次重大考驗，但市場已多次表現出對任何疲軟跡象的買入意願。

近期美國貿易消息的影響，通常會對新興市場貨幣造成不利影響，因此整體市場情緒仍然是重要因素。然而，美元走軟（過去一個月美元指數從105跌至102）應該能為福林提供緩衝。美元走軟有助於抵銷部分避險情緒，並支撐區域貨幣。

鑑於市場預期降息，衍生性商品交易者可以考慮利用短期低波動性的策略，例如賣出短期歐元/匈牙利福林跨式選擇權。真正的機會在於把握匈牙利國家銀行聲明可能帶來的意外情況。買入價格低廉的價外歐元/匈牙利福林看漲期權是謹慎的對沖或獲利之道，因為任何意外的鴿派前瞻性指引都可能導致該貨幣對大幅上漲。

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