美元/日圓在北美交易時段尾盤下跌，因美國股市走軟支撐了對日圓和黃金的避險需求。該貨幣對報154.71，盤中一度觸及155.04的日內高點。

此前，美國最高法院裁定川普政府實施的IEEPA關稅無效，美元因此走弱。美元指數(DXY)下跌0.07%，至97.73。

美國12月工廠訂單季減0.7%，逆轉了11月2.7%的增幅，與飛機預訂量疲軟有關。

美元/日圓跌破154.00後，聯準會理事克里斯多福沃勒的演講幫助限制了跌勢。沃勒表示，他傾向於進一步寬鬆政策，但也補充說，如果2月的勞動市場數據強於1月份，利率可能會維持不變。

即將公佈的美國經濟數據包括世界大型企業聯合會消費者信心指數和ADP就業人數四週平均值；日本沒有預定的經濟數據公佈，但東京CPI和1月工業生產數據即將發布。

圖表顯示，簡單移動平均線位於156.00附近，相對強弱指數（RSI）為47.21，一條從157.66開始的下降趨勢線限制了155.11附近的反彈；若突破該趨勢線，則可能下探至155.87。

支撐位分別位於152.48和152.10附近，若收盤價高於下降阻力位，則走勢將更加穩健。

月度表現表顯示，日圓兌英鎊表現最強勁。

回顧去年年初的分析，美元/日圓曾短暫下跌至154.70附近。這主要是由於短暫的避險情緒以及美國最高法院一項削弱美元的裁決所致。

如今，情況已發生變化，隨著宏觀經濟基本面的增強，美元/日圓大幅走高。聯準會官員（如克里斯多福沃勒）在2025年可能採取的鷹派立場，成為了市場的主要驅動因素。

去年及今年以來，美國勞動市場數據持續超出預期，最新公佈的2026年1月非農就業報告顯示，新增就業機會超過22.5萬個。這種持續強勁的勢頭使得聯準會沒有降息，從而支撐了美元匯率。

另一方面，日本的數據並未給日本央行提供足夠的理由來大幅收緊貨幣政策。我們去年就注意到，交易員們密切關注東京的通膨數據，而最新數據顯示，核心CPI仍難以維持在央行2%的目標之上，年漲幅為1.8%。這導緻美日兩國利率差距依然較大。

對於衍生性商品交易員而言，這種環境意味著應專注於波動性。隨著美元/日圓匯率逼近160.00附近的數十年高位，日本當局採取口頭或實際幹預措施的風險正在增加。

近幾週，一個月期隱含波動率已從8.0%攀升至9.5%，使得跨式選擇權等做多波動率策略頗具吸引力，可望捕捉潛在的劇烈波動。

目前超過500個基點的利差持續為套利交易帶來利潤。套利交易是指買進殖利率較高的美元，同時賣出殖利率較低的日圓。

交易者應考慮使用遠期合約鎖定這一正收益，但鑑於東京政策突然轉變的風險增加，必須保持謹慎並設定嚴格的停損。

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美國將第122條款關稅附加費統一調整為15%，越南可望成為東協地區最大的受益者。這項變化降低了東南亞國家的關稅成本，並提升了其對美出口的價格競爭力。

越南以出口為主導的成長模式及其在全球供應鏈中的重要地位意味著，新的關稅結構有望支持其對美出口。越南也是亞洲對美出口第三大國。

此次調整取消了先前根據《國際經濟權力法》（IEEPA）實施的較高關稅稅率。這對越南意義重大，因為其對美出口主要集中在低附加價值消費品領域，例如服裝、鞋類和玩具。

這些品類先前面臨更高的關稅，取消這些高關稅可望增強越南在區域和全球競爭中的地位。

本文由人工智慧工俱生成，並經編輯審核。

展望美國將於2025年實施的第122條款關稅統一調整，我們可以看到越南出口導向經濟將從中受益匪淺。越南盾（VND）的持續強勢預示著其上漲空間，強勁的出口收入將推高對本國貨幣的需求。

衍生性商品交易員應密切注意未來幾週做多越南盾兌美元的機會。自關稅調整以來，我們看到的數據證實了這個觀點，2025年第四季GDP年增高達6.72%。

此外，2026年1月的貿易數據顯示，出口額較上年同期大幅成長42%，其中對美出口成長最為顯著。這證實了關稅調整直接推動了經濟成長。

在如此強勁的經濟背景下，做多越南股市，尤其是透過VN指數期貨或買權，成為頗具吸引力的策略。我們看到服裝、鞋類和家具製造等產業持續走強，這些產業是IEEPA關稅取消的最大受益者。

這些公司目前利潤創歷史新高，推動指數走高。從歷史經驗來看，當某個經濟體獲得此類優惠貿易待遇時，其貨幣和股票市場都經歷了多年的牛市。

儘管最初的爆發式上漲行情可能已經過去，但其基本面依然強勁。對於那些看好越南經濟但較保守的投資者而言，賣出越南相關ETF的價外看跌期權，既能收取期權費，又能表達其樂觀態度。

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美國將第122條款關稅附加費統一調整為15%，越南可望成為東協地區最大的受益者。這項變化降低了東南亞國家的關稅成本，並提升了其對美出口的價格競爭力。

越南以出口為主導的成長模式及其在全球供應鏈中的重要地位意味著，新的關稅結構有望支持其對美出口。越南也是亞洲對美出口第三大國。

此次調整取消了先前根據《國際經濟權力法》（IEEPA）實施的較高關稅稅率。這對越南意義重大，因為其對美出口主要集中在低附加價值消費品領域，例如服裝、鞋類和玩具。

這些品類先前面臨更高的關稅，取消這些高關稅可望增強越南在區域和全球競爭中的地位。

本文由人工智慧工俱生成，並經編輯審核。

展望美國將於2025年實施的第122條款關稅統一調整，我們可以看到越南出口導向經濟將從中受益匪淺。越南盾（VND）的持續強勢預示著其上漲空間，強勁的出口收入將推高對本國貨幣的需求。

衍生性商品交易員應密切注意未來幾週做多越南盾兌美元的機會。

自關稅調整以來，我們看到的數據證實了這個觀點，2025年第四季GDP年增高達6.72%。此外，2026年1月的貿易數據顯示，出口額較上年同期大幅成長42%，其中對美出口成長最為顯著。

這證實了關稅調整直接推動了經濟成長。

在如此強勁的經濟背景下，做多越南股市，尤其是透過VN指數期貨或買權，成為頗具吸引力的策略。

我們看到服裝、鞋類和家具製造等產業持續走強，這些產業是IEEPA關稅取消的最大受益者。這些公司目前利潤創歷史新高，推動指數走高。

從歷史經驗來看，當某個經濟體獲得此類優惠貿易待遇時，其貨幣和股票市場都經歷了多年的牛市。儘管最初的爆發式上漲行情可能已經過去，但其基本面依然強勁。

對於那些看好越南經濟但較保守的投資者而言，賣出越南相關ETF的價外看跌期權，既能收取期權費，又能表達其樂觀態度。

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三菱日聯銀行（MUFG）表示，美國關稅徵收方式的轉變以及美元走軟，預示美元兌人民幣匯率將逐步走低。

該行補充道，由於預計中國出口商品的實際關稅將會下降，中國相對於部分亞洲出口國可能會受益。三菱日聯銀行指出，一些先前受益並達成貿易協議的國家，目前處境略有惡化。該行還表示，尚未完全達成貿易協議的國家，例如中國和巴西，反而受益更多。

三菱日聯銀行引述全球貿易預警（Global Trade Alert）的分析估計，未來幾個月內，巴西和中國的實際關稅可能會下降約7%至16%。三菱日聯銀行表示，這將縮小其他亞洲出口國與中國之間的關稅差距。

三菱日聯銀行指出，關稅差距的縮小會降低企業將出口商品經由其他亞洲經濟體轉移到美國的動機。

報告指出，本文由人工智慧工俱生成，並經編輯審核。

我們認為，未來幾週美元兌人民幣匯率將穩定走低。美元走軟，更重要的是美國關稅政策的轉變，都支撐了這個前景。這些變化使得中國商品在全球舞台上更具競爭力。

中國海關總署最新公佈的2026年1月數據顯示，中國對美出口年增3.5%，遠超預期。這是六個月來首次顯著增長，表明較低的有效關稅已經開始產生影響。對貿易商而言，這更強化了人民幣走強的預期。

這與2025年大部分時間的貿易環境截然不同。當時，由於供應鏈積極轉移到其他亞洲國家以規避更高的關稅，貿易策略主要集中在人民幣走弱的背景下。如今，這種出口轉移的趨勢正在減弱。

與中國的成長形成鮮明對比的是，越南1月對美出口成長放緩至僅1.2%，較去年強勁的成長動能大幅下滑。關稅優勢的縮小降低了企業將生產轉移出中國的動力。

這種根本轉變應會繼續對美元/人民幣貨幣對構成下行壓力。市場似乎正在消化這一穩定趨勢，而非突然下跌。

美元/人民幣的一個月隱含波動率已降至3.8%，接近一個多季度以來的最低水準。在這種低波動率環境下，賣出該貨幣對的價外看漲期權可能成為一種頗具吸引力的策略，既能收取期權費，又能為下跌做好準備。

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韓國1月生產者物價指數（PPI）較去年同期上漲1.9%，與前值1.9%持平。數據顯示，生產者物價漲幅與上月持平，維持在1.9%。此數據更新了1月生產者面臨的價格變化。

韓國1月生產者物價指數年漲幅穩定在1.9%，顯示短期通膨壓力不大。這進一步印證了我們先前的觀點，即韓國央行很可能在下次會議上維持3.5%的政策利率不變，該利率水準在去年（2025年）的大部分時間裡都保持不變。這種穩定性降低了意外升息可能擾亂市場的可能性。

韓國這種可預測的利率環境使得韓元（KRW）對美元等收益率較高的貨幣處於不利地位。由於利差有利於美元，我們認為美元兌韓元匯率有走強的潛力，甚至可能重新測試去年底觸及的1350關口。交易者可以考慮買入美元/韓元貨幣對的買權，以押注韓元可能走弱。

對股票市場而言，穩定的投入成本對由製造業密集型企業組成的韓國綜合股價指數（KOSPI 200）來說是個好消息。成本壓力減弱可能會提升利潤率，尤其是在韓國對美國的半導體出口近期較去年同期成長12%的情況下。這種潛在的強勁勢頭支撐了對韓國股市的看漲觀點，使得做多KOSPI 200期貨或看漲期權更具吸引力。

關鍵通膨數據沒有出現意外，也應該會降低選擇權市場的隱含波動率。與2023年市場劇烈波動不同，目前的平靜局面為賣出波動率提供了機會。假設未來幾週沒有重大外部衝擊，做空KOSPI 200指數的跨式選擇權可能是可行的收取選擇權費的策略。

然而，我們必須密切注意來自中國的風險，中國佔韓國出口總額的近五分之一。近期數據顯示，中國工業產出弱於預期，任何進一步放緩的跡像都可能迅速打擊韓國出口商的信心。這仍是近期內對韓國經濟前景穩定構成的最大風險。

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韓國2月消費者信心指數上升至112.1，高於前一月的110.8。

消費者信心指數升至112.1對韓國國內經濟而言是一個利好訊號。這表明家庭信心增強，未來幾週支出可能增加。我們認為這預示著企業獲利將走強，尤其是在以消費為導向的產業。

對股票配置的影響

這種重拾的信心應該會提振韓國綜合股價指數（KOSPI 200）。我們應該考慮買入該指數或主要非必需消費品股票（例如現代汽車和三星電子）的3月和4月到期看漲期權。

這些數據強化了經濟復甦的預期，尤其是在1月零售銷售數據顯示年增1.2%（儘管增幅不大但令人鼓舞）之後。

消費活動的增強也可能導致韓元走強，因為它可以抑制通膨壓力過快下降。韓國央行上個月將政策利率維持在3.5%不變，因此會將此視為推遲任何潛在降息的理由。因此，我們正在關注那些可以從韓元兌美元走強中獲利的貨幣衍生品，例如做空美元/韓元期貨。

我們還必須考慮對利率的影響。回顧2022年我們看到的政策緊縮，強勁的消費數據可能預示著央行將採取鷹派措施來控制通膨。因此，我們認為可以透過做空韓國國債期貨進行對沖，預期市場將降低今年降息的可能性。

考慮到2025年底以來受全球貿易放緩影響所帶來的經濟不確定性，2月的市場情緒數據尤其重要。目前的樂觀情緒，加上近期政府報告顯示1月半導體出口成長7%，顯示韓國經濟復甦將更加強勁且具永續性。這暗示市場可能低估了韓國經濟上半年的強勁表現。

主要風險及監測

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韓國1月生產者物價指數（PPI）較上季上漲0.6%，高於上月0.4%的季漲幅。

生產者成本加速上升

韓國1月的最新數據顯示，生產者成本正在加速上漲，月度PPI升至0.6%。這清晰地表明，通膨壓力正在上游供應鏈不斷累積。

我們預計，這些上漲的成本很可能會在未來幾個月轉嫁給消費者。

這一成長使得韓國央行很難考慮降低基準利率。相反，這一發展趨勢支持其繼續保持鷹派立場，以確保通膨得到有效控制。

我們看到，韓國央行在2025年全年維持利率穩定以應對物價壓力，而這項數據也為其保持謹慎提供了另一個理由。

近期發表的經濟數據也支持此一觀點，最新的消費者通膨率維持在2.9%的高位，遠高於央行2%的目標。

韓國央行上週剛將政策利率維持在3.50%不變，而這次PPI數據走強只會更加堅定其立場。

這使得下半年之前降息的可能性越來越小。

對於交易韓元的投資者而言，這預示著韓元可能走強。鷹派央行往往會支撐本國貨幣，因此我們應該考慮利用美元/韓元匯率走低的策略。

這可能包括買入韓元買權或利用期貨合約押注韓元走強。

在股票市場，這對韓國綜合股價指數（KOSPI 200）構成不利因素。借貸成本長期居高不下的前景可能會對企業獲利和投資者情緒造成壓力。

我們應該考慮買進該指數的看跌選擇權，以此作為對沖或押注3月市場可能出現的回檔。

對利率的市場影響

此次PPI數據也對利率衍生性商品市場產生直接影響。

市場可能已經消化了任何提前降息的預期，而降息本會推高債券殖利率。

因此，我們應該預期韓國國債（KTB）期貨價格將會下跌。

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週一，美元收復了盤中大部分跌幅，並在市場對最高法院駁回川普總統關稅政策及其周末宣布加徵更多關稅的舉措做出反應後，整體走勢趨於穩定。

美元指數接近97.70，而川普則宣布對全球貿易加徵15%的關稅。

歐元兌美元接近1.1790，此前一度上漲，隨後回落；英鎊兌美元在回吐了大部分早盤漲幅後，維持在1.3490附近。

澳幣兌美元接近0.7060，下跌超過0.40%；美元兌日圓接近154.60，此前日本1月全國CPI疲軟，市場對日本央行升息的預期升溫。

受避險情緒提振，黃金價格反彈，觸及三週高點，突破每盎司5200美元，報每盎司5211美元，上漲超過2%。

各國央行在2022年增持了1,136噸黃金，價值約700億美元，創下年度最高增持紀錄。

即將公佈的數據包括澳洲1月CPI（2月25日）和東京2月CPI（2月26日）。

2月27日公佈的數據包括瑞士第四季GDP、德國2月CPI和HICP初值、加拿大第四季GDP、美國生產者物價指數。

回顧2025年此時的市場衝擊，我們可以看到波動性的驅動因素發生了什麼樣的變化。

最高法院的關稅裁決以及隨後15%的全球關稅所引發的混亂，純粹是政治事件，它撼動了市場。

如今，我們關注的重點不再是難以預測的政策聲明，而是通膨路徑和央行的應對措施。

去年黃金價格飆升至5,200美元以上，是一場極端的避險浪潮，但其邏輯在今天依然適用。

我們知道各國央行一直在大量買入黃金，世界黃金協會報告稱，2023年各國央行黃金儲備增加了近1,037噸，接近歷史最高水準。

鑑於持續的地緣政治緊張局勢，利用選擇權建立黃金多頭頭寸仍然是對沖意外全球動盪的明智之舉。

去年的動盪導緻美元指數一度跌至97.70，之後又有所回升，這是對貿易不確定性的反應。

如今，市場環境已截然不同，美元指數走強，近期徘徊在105附近，原因是聯準會在通膨數據持續低迷的情況下對利率保持謹慎態度。

這使得利用生產者物價指數（PPI）等關鍵數據進行衍生性商品交易比對突發的政治新聞做出反應更具策略性。

去年日圓兌美元匯率接近154.60，主要是因為市場預期日本央行將升息。

此後，我們看到日本央行在2024年進行了歷史性的政策調整，但日美利率差距仍然巨大。

目前超過500個基點的基本面缺口表明，利用期貨交易利率差比我們在2025年看到的避險交易更具結構性意義。

與去年澳元等貨幣受廣泛關稅消息衝擊不同，如今其走勢與具體數據點的關聯更為密切。

我們剛剛看到澳洲2026年1月的月度CPI指標為3.5%，略高於預期，這進一步印證了當前貨幣對走勢主要受個別經濟數據驅動的觀點。

這意味著交易者應利用短期選擇權來掌握這些預定數據發布前後的市場波動。

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週一，黃金價格連續第四個交易日上漲，在北美交易時段尾盤重回每盎司5,200美元上方，XAU/USD上漲近2%。隨著美元走軟，金價一度觸及每盎司5,219美元的四周高點。

美國最高法院裁定，根據《國際緊急經濟權力法》（IEEPA）徵收的關稅無效。裁決後，唐納德·川普宣布對全球商品加徵10%的關稅，隨後又根據第122條關稅條款將關稅提高至15%，該條款將在生效150天後失效。

有報導稱，華府正在考慮對伊朗進行定點打擊，隨後發動更大規模的攻擊，以武力推翻伊朗最高領袖，中東緊張局勢也支撐了金價需求。談判定於週四在日內瓦恢復，美國駐貝魯特大使館已於週一下令非緊急人員及其家屬撤離。

美國數據顯示，2025年第四季經濟季增1.4%，12月份核心個人消費支出（PCE）通膨率上升3%。互換市場預期利率將下調55個基點。

美元指數下跌0.15%至97.64，10年期美國公債殖利率下跌6個基點至4.025%。關鍵價位包括5,250美元、5,451美元、5,500美元和5,600美元，支撐位在5,025美元和4,702美元。

各國央行在2022年增持了1,136噸黃金，價值約700億美元。近期金價飆升至5,200美元以上，主要受地緣政治和貿易不確定性加劇的推動。新的全球關稅以及與伊朗日益緊張的局勢引發了經典的避險搶購潮。

在這種環境下，未來幾週，押注金價持續上漲和波動是最合理的策略。這並非短期投機；我們看到機構投資者對黃金的興趣持續高漲。

各國央行延續了前幾年的積極購金模式，每年合計增加超過1,000噸黃金儲備。來自全球主要參與者的潛在需求為金價提供了強勁的支撐。

然而，2025年底疲軟的美國經濟數據，加上最新的ISM製造業PMI指數仍處於47.1的收縮區間，令聯準會處境艱困。儘管12月通膨率達3%，但聯準會仍將面臨巨大的降息壓力，以支撐放緩的經濟。降息可能會進一步削弱美元，並推高金價。

對於衍生性商品交易者而言，這意味著買入看漲選擇權以在控制風險的同時，進一步獲利。鑑於日內瓦會談和川普總統發表國情咨文前夕的緊張局勢，市場波動預計將持續高企。

買進買權價差可能是押注金價向5,400美元至5,500美元區間上漲的一種成本效益高的方式。我們已經看到期權市場出現顯著的交易活躍，這印證了這一看漲觀點。

過去一周，4月份行權價為5,400美元和5,500美元的合約未平倉合約量增加超過30%。這表明，市場很大一部分正在積極佈局，準備測試歷史高點。

歷史上，我們曾多次目睹高通膨、地緣政治衝突和美元走弱的組合，尤其是在1970年代末。當時，金價在短時間內翻了數倍。目前的情況與歷史重合，顯示此輪上漲行情可能還有很長的路要走。

明智的做法是保持對沖，以防衝突突然緩和。日內瓦談判若成功，可能會導致金價大幅下跌，儘管這種下跌很可能是暫時的。

持有金價多頭部位的交易者應將5,100美元作為關鍵支撐位，並可考慮購買看跌選擇權進行避險。

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