黃金周四於亞洲早段跌至約4,800美元，結束連升兩日。隨着油價上升，市場對中東緊張局勢帶動的避險（資金流向被視為較安全的資產）需求轉弱。

彭博周三報道，美國與伊朗正考慮把停火（暫停戰事）延長兩周，為和平談判爭取更多時間。霍爾木茲海峽（連接波斯灣與外海、全球重要石油及天然氣航道）周邊局勢仍然緊張；自戰事在近七周前爆發以來，該航道幾乎等同關閉。

油價與利率

油價上升令市場憂慮能源推高通脹（物價整體持續上升），從而降低對減息（央行下調政策利率）預期，並令金價受壓。黃金不派息（不會像存款或債券般提供利息收入），因此在利率較高時吸引力通常較低。

各國央行（管理國家貨幣政策及外匯儲備的機構）買金或可為金價提供支持。中國人民銀行把增持走勢延續至連續18個月，直至2026年3月。

央行是最大的黃金持有者，經常為分散儲備（減少集中於單一資產或貨幣的風險）及維持對貨幣的信心而買入黃金。世界黃金協會指出，央行於2022年合共增持1,136噸，價值約700億美元，創歷來最高年度增持紀錄。

黃金走勢常與美元及美國國債（美國政府發行的債券）相反，也可能與股票等風險資產（價格較易受市場情緒影響的資產）出現反向變動。金價受地緣政治、衰退憂慮、利率及美元影響，因黃金以美元計價（以美元報價及結算）。

期權策略與波動

金價回落至4,800美元水平，反映中東緊張帶來的避險買盤降溫。油價急升成為市場焦點，引發對通脹及央行利率取向的憂慮，令衍生產品（以其他資產價格作基礎的金融工具）交易員需要在地緣政治風險與貨幣政策之間權衡。

隨着西德州中質原油（WTI，美國主要原油基準）升穿每桶140美元，市場對通脹的預期升溫。最新消費物價指數（CPI，衡量一般消費者購物籃子價格變化的指標）為3.8%，高於聯儲局目標，強化「利率長時間維持較高」的說法。在此環境下，買入黃金認購期權（call options，看好價格上升、可在指定價格買入的權利）風險較高，因不派息資產在高利率時通常處於劣勢。

任何有關美伊可能延長停火的消息，都可能引發急劇波動，令市場難以判斷方向。霍爾木茲海峽持續近乎封閉仍屬重大風險，一旦局勢升級，金價或再度急升。在不確定性下，買入跨式（straddle，同時買入同一行使價的認購及認沽）或寬跨式（strangle，同時買入較高行使價認購及較低行使價認沽）等策略，或有助捕捉向上或向下的大幅波動。

央行需求仍然穩定，人民銀行延續增持便是一例。回顧2025年，市場仍記得2022年央行創紀錄買金，而各國減少依賴美元（降低外匯儲備中美元比重）的趨勢加快，為金價提供底部支持，意味以認沽期權（put options，看淡價格下跌、可在指定價格賣出的權利）押注大跌，或會逆勢而行。

金價走勢亦高度取決於美元，因以美元計價。市場預期利率維持高位支撐美元，成為金價主要阻力。交易員可留意美元指數（DXY，衡量美元兌主要貨幣的指數）；若升穿107.00，或觸發黃金期貨（在交易所買賣、約定未來以指定價格交收的合約）再現一輪明顯跌勢。

紐元兌美元（NZD/USD）周四在0.5910附近上落，溫和上升但動力偏弱。市場在風險情緒與偏強的美元之間拉鋸，限制上行空間。

新西蘭方面消息不多，紐西蘭央行（RBNZ，負責制定利率的中央銀行）就保險法例改革展開諮詢。貨幣政策（央行透過利率等工具影響通脹與經濟的做法）維持不變，令紐元進一步上升受限。

偏強美元限制紐元上行

美元需求（買入美元的意欲）在地緣政治風險及利率預期（市場對未來利率走向的看法）支持下維持，令匯價即使小幅回升，仍受壓。

四小時圖顯示，NZD/USD報0.5907，並守住0.5907的橫向關鍵位（前高/前低形成的水平價位）。匯價仍高於20期簡單移動平均線（SMA，將過去N期收市價平均，用作判斷趨勢）0.5877，以及100期SMA 0.5787。

14期相對強弱指數（RSI，用以衡量升跌動力的指標）接近67，仍低於超買區（一般以70以上為超買）。阻力位在0.5921，其後是0.5965；支持位在0.5907、0.5902及0.5892。

若再下跌，或測試0.5877，其後為0.5787。技術分析部分由AI工具協助整理。

利差改寫走勢焦點

去年同期「美元偏強」的主題主導資金流向（資金進出某資產/貨幣的趨勢），令NZD/USD受制於0.5920以下。2025年4月，市場聚焦美國利率預期與地緣政治風險，壓制紐元表現；當時RBNZ維持利率不變，欠缺買入誘因。

其後基本因素（宏觀數據與政策面）出現變化，令走勢平衡改變。美國聯儲局（Fed，美國中央銀行）在通脹降溫下已減息一次至5.00%；相反，RBNZ因本土物價壓力仍高，被迫把官方現金利率（cash rate，央行主要政策利率）維持在5.50%。這令利率差（兩地利率差距，影響資金流向與套息交易）更有利紐元，與去年明顯不同。

近期數據支持這種分化，令「做多紐元」（long-Kiwi，即買入紐元、看好紐元升值）的交易更具吸引力。最新數據顯示，美國按年CPI（消費物價指數，衡量通脹）回落至2.8%；新西蘭第一季通脹升幅達3.5%，高於預期。這強化市場看法：RBNZ可能較其他央行更遲轉向（pivot，指由加息轉為減息或由緊縮轉為寬鬆），令紐元具息差優勢（較高利率帶來的回報）。

對衍生品（derivatives，以匯價作為標的的合約，如期權）交易者而言，這意味市場或不再押注大幅下跌。沽出價外（out-of-the-money，行使價較現價不利、但可收取權利金）的NZD/USD認沽期權（puts，看跌期權）或可用作收取權利金（premium，期權買方支付的費用），因利差或為匯價提供下方支撐。2025年曾見的急跌風險似乎明顯下降。

在此背景下，去年0.5965附近的舊阻力位（上升時較難突破的價位）現更像潛在支持區（支持區指下跌時較易出現買盤的位置）。市場仍可留意期權市場是否出現過度鬆懈（complacency，即低估風險、波動預期偏低），但現階段較有利於「緩慢上行」或「在區間內偏向上移」的策略。焦點亦由整體美元強勢，轉向各央行具體政策路徑（policy paths，即利率走向與政策取態）。

重點整理

• Copper-C 報 6.0654，上漲 0.0299（+0.50%），盤中一度觸及 6.0696。（Copper-C：銅的差價合約/報價代號，屬於金融交易商品）
• 成交量最大的 上海期貨交易所（SHFE，交易金屬期貨的市場）銅期貨合約上漲 0.11% 至 每公噸 102,390 元人民幣，盤中一度到 103,130 元，為 3 月 3 日以來最高。
• 倫敦金屬交易所（LME，全球重要的金屬交易市場）三個月期銅上漲 0.4% 至 每公噸 13,300.5 美元，接近近六週高點 13,392.5 美元；花旗（Citi）把銅的 0–3 個月目標價上調至 13,000 美元。（三個月期：以三個月後交割為基準的期貨合約；目標價/預測：投行對未來價格的估計）

銅價續彈，因市場開始認為全球成長受到的傷害可能沒那麼大。美國與伊朗仍可能達成協議的期待，降低了更嚴重能源衝擊的機率，連帶改善了工業金屬的需求展望。（能源衝擊：油氣供應或價格劇烈變動；工業金屬：用於製造與建設的金屬，如銅、鋁、鋅）

這波走勢夠全面，讓倫敦與上海的銅價都接近六週高點。

這對銅很重要，因為銅價通常不是單靠新聞恐慌在動，而是看這些消息會怎麼改變製造、建築、電氣化與整體工業需求。（電氣化：用電力取代燃油/燃氣，例如電動車、電網升級）

當交易者覺得戰爭風險下降時，銅價常會在實際數據反映前先回升。（交易者：在市場買賣的投資人或機構）

短期仍偏謹慎，但只要外交進展持續降低能源與成長的極端風險，銅市就更可能維持偏強。（極端風險/尾端風險：低機率但影響很大的事件）

極端需求風險下降

重點不只是有和談，而是這些期待正在降低「全球需求大幅受挫」的機率。花旗把 0–3 個月銅價預測上調到每公噸 13,000 美元，並上調多項工業金屬預測，因其判斷緊張降溫已明顯降低成長與需求遭受重擊的風險。（降溫/降級：衝突強度下降）

這也符合價格走勢。先前市場聚焦在戰事拉長、油價偏高、工業活動走弱時，銅價承壓；隨著這些擔憂緩和，買盤又回來了。（買盤：願意買入的資金/需求）

反彈不代表風險消失，而是市場認為最糟情境的機率變低。（宏觀情境：整體經濟與金融環境）

上海與倫敦延續走勢

兩大指標市場都偏強。成交量最大的 上海期貨交易所（SHFE）銅期貨上漲 0.11% 至 每公噸 102,390 元人民幣，盤中觸及 103,130 元，為 3 月 3 日以來最高。

在倫敦金屬交易所（LME），三個月期銅上漲 0.4% 至 每公噸 13,300.5 美元，接近近期高點 13,392.5 美元。

兩地同步走強，通常代表是整體經濟因素在推動，而不是單一地區短暫缺貨造成的擠壓。（擠壓/轧空式上漲：因供應/持倉壓力，價格被迫快速上升）市場在亞洲與歐洲都押同一件事：地緣政治的極端風險下降，有助工業需求，並降低成長放緩的機率。（地緣政治：國際衝突、制裁、談判等政治因素）

銅價仍需需求接棒

這波上漲方向偏正面，但仍需要實際需求來確認。單靠和談樂觀，難以長期支撐價格，還得看現貨需求、中國景氣與庫存變化。（現貨需求：實際買貨用在生產/工程；庫存：倉庫與交易所可用存量）銅常會提前反映經濟預期，但若故事不再變好，也容易快速回吐。（回吐：漲幅縮小、價格回落）

因此，短期位置更強，但還稱不上穩定多頭趨勢。目前主要是「鬆一口氣」與重新定價在帶動，而不是實際消耗量突然大增。（重新定價：市場調整對風險與前景的估值；實際消耗量：工廠與建設的真實用量）

謹慎預測仍偏向上行，但若要再上一段，可能需要更明確的工業需求與製造業活動證據。（上行：有機會續漲）

Copper-C 技術面展望

銅價在 6.06附近交易，從近期低點約 5.42反彈後續走升，價格正推進短期壓力區。（技術面：用價格走勢與指標判斷；壓力/阻力：上方較難突破的區域）

上漲節奏穩定，顯示買方信心改善，但接近先前賣壓區後，動能開始放慢。（動能：上漲的速度與力度；賣壓：想賣出的人較多）

以技術面來看，型態在修正後轉為偏多。價格守在 5 日（5.98）與 10 日（5.80）移動平均線之上，兩條線都向上，提供近端支撐。（移動平均線：把最近 N 天價格取平均，用來看趨勢；支撐：下方較容易止跌的區域）

20 日（5.62）在更下方，形成較強底部，表示近期回檔可能已穩住，買方重新進場。（回檔：短暫下跌修正）

關注價位：

• 支撐： 5.98 → 5.80 → 5.62
• 阻力： 6.10 → 6.23 → 6.52

目前正在測試 6.10阻力區。若能站穩突破，可能上看 6.23；若動能增強，甚至有機會挑戰前高附近 6.52。（站穩：突破後仍能維持在其上）

下方則以 5.98作為第一道支撐。若跌破，可能回測 5.80；但只要價格未跌回 20 日均線下方，較可能仍屬修正而非趨勢反轉。（趨勢反轉：由漲轉跌或由跌轉漲）

整體來看，銅價呈現穩定回升，買方逐步掌握主導。下一步取決於能否突破 6.10阻力，或在近期上漲後轉為橫盤整理。（橫盤整理：在區間內上下波動、暫時沒有明確方向）

交易者接下來該看什麼

下一步取決於外交進展能否持續降低能源與成長的衝擊、且不再反覆。也要觀察工業金屬的整體上漲是否夠全面，以及現貨需求是否能支撐較高價格。（全面：多種金屬同步上漲，而非單一品種）

若談判推進、成長疑慮續降，銅價可能在高位附近獲得支撐；若和談破局，市場可能把剛消失的需求風險溢價再加回去。（風險溢價：投資人為承擔不確定性而要求的額外價格/報酬）

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金價跌近1%，因市場風險胃納（投資者願意承擔風險的程度）回升，資金流向美股。標普500指數升穿7,000點，逼近約7,014點的歷史高位區域；現貨黃金兌美元（XAU/USD）在曾觸及4,871美元後，回落至4,800美元以下。

美伊或有進展的消息升溫，原因是美國總統特朗普表示戰事接近結束。避險需求（資金在不確定時轉向較安全資產的需求）降溫，即使美元維持偏弱，金價仍受壓。

美元指數（衡量美元對一籃子主要貨幣的強弱）跌0.06%至98.05，接近六周低位97.96。美國10年期國債孳息率（債券回報率）升3個基點（0.03個百分點）至4.275%，市場預期聯儲局今年不減息。

緊張局勢仍在，因美國封鎖霍爾木茲海峽。路透引述消息指，伊朗可能在協議下容許船隻使用阿曼一側航道。

3月生產者物價指數PPI（反映企業出廠價格、常被視為通脹上游壓力的指標）升至4%，低於預期的4.6%；汽油價格升15.7%（美國勞工統計局BLS）。貨幣市場（以利率期貨等推算的市場預期）只反映年底前約8個基點的寬鬆（減息）空間（PMT），而通脹仍接近3%。

技術走勢方面，金價在4,899美元受阻後轉跌，4,850美元屬需要收復的關口。下方支持位在4,750美元，其後為4,700美元；移動平均線（用過去一段時間的平均價格作平滑線、常作支撐阻力參考）附近水平約在4,684及4,640美元。

白銀周三暫停升勢，因在50日簡單移動平均線（SMA，將過去50日收市價平均，用作判斷趨勢）79.09美元附近出現十字星（doji，開市與收市價接近，反映買賣拉鋸）。XAG/USD報79.38美元，跌0.12%，市場在評估是上試90.01美元，還是回落至100日SMA（過去100日平均價）76.67美元。

整體仍屬上升趨勢，但上升力度放慢。相對強弱指數（RSI，用作衡量升跌動能的指標）高於中性水平，但走勢轉平。

若價格升穿當日高位81.00美元，下一步或指向82.55美元，之後再試90.01美元。若該交易日收市低於79.00美元，或下試約75.00至75.20美元的支持趨勢線（把低位連成的支撐線），該線由年度低位61.02美元延伸而成。

白銀屬貴金屬，可透過銀幣、銀條持有，亦可買入追蹤銀價的ETF（交易所買賣基金）。投資者常用作分散投資組合風險，並在高通脹時作對沖工具（用來減低資產受通脹影響的做法）。

銀價受地緣政治風險、衰退憂慮、利率及美元影響，因白銀以美元計價。供應、回收量與需求同樣重要，而白銀供應量較黃金多。

白銀在電子產品與太陽能等工業用途會改變需求；美國、中國及印度經濟變化亦會影響價格。白銀走勢常跟隨黃金；市場亦會用金銀比率（Gold/Silver ratio，以黃金價格除以白銀價格，用來比較兩者相對貴平）作估值參考。

美國2月淨長期TIC資金流入（TIC＝美國財政部「國際資本流動」統計，用來追蹤跨境長期資金買賣美國資產的數據）合計586億美元，高於市場預期的366億美元。

該數據反映美國追蹤的長期跨境資金流向（長期＝以較長到期年期的債券及長線投資為主）。實際值較預期多流入220億美元。

2月數據顯示海外資金對美國資產的信心明顯增強。強勁流入亦解釋了美元指數（DXY＝以一籃子主要貨幣計算的美元強弱指標）為何保持韌性，近日更一度升穿105水平。因此，未來數周可考慮部署美元續強，例如對歐元及日圓。

長期債需求上升，短期內或限制美國國債孳息率（孳息率＝債券回報率，通常與債價走勢相反）的上行空間。最新3月CPI（居民消費物價指數，用作衡量通脹）顯示通脹放緩至2.8%，押注利率下調更具吸引力。可留意有利於債價持平或上升的衍生工具（衍生工具＝價值來自其他資產的合約），例如買入長年期債券ETF的認購期權（認購期權＝在指定日期前/當日以指定價格買入的權利；ETF＝交易所買賣基金）。

股票方面，這些資金流入等同提供明顯支持，有助減低市場大幅下跌的風險。可考慮賣出標普500指數的價外認沽期權（價外＝行使價比現價更不利的期權；認沽期權＝在指定日期前/當日以指定價格賣出的權利）以收取期權金（期權金＝買方支付給賣方的費用）。這與2025年第四季的市場情況相似，當時類似資金流入曾吸收沽盤並令指數回穩。

海外資金持續買入亦可能在短期內壓低市場波動。VIX（芝加哥期權交易所波動率指數，用作反映市場對未來波動的預期）已回落至約14附近，可留意做空波動策略（做空波動＝押注波動下降或維持低位的交易）。此環境有利於受惠於市況平穩或緩慢上升的部署。

美國2月整體淨「財政部國際資本流動」（TIC，指美國財政部統計的跨境資金進出，包括外資買賣美國股票、債券等證券，以及銀行資金流動）升至1,845億美元。前值為流出250億美元。

數據顯示兩期之間由「淨流出」（資金離開美國）轉為「淨流入」（資金流入美國）。變化相當於增加2,095億美元。

2月數據顯示外資流入美國大增1,845億美元，扭轉上月250億美元淨流出。這代表市場對美元資產需求強勁，理論上有利美元走強。我們認為交易員可考慮買入追蹤美元的ETF（交易所買賣基金）的看漲期權（call option，即在到期前以指定價格買入的權利），以押注趨勢延續。

資金流入亦反映在外滙市場：美元指數（DXY，衡量美元兌一籃子主要貨幣的強弱）過去一個月由約104升至106.5。外資增加配置美元資產之際，歐洲經濟不確定性上升，近期PMI（採購經理指數，用作衡量企業景氣的先行指標）顯示製造業放慢。這令做多美元、做空歐元的部署更具吸引力，可透過期貨（futures，按約定價格在未來買賣的合約）或期權（options，買賣權利的合約）進行。

外資強勁買入美國政府債券，可能推高債價並壓低孳息率（yield，債券回報率；債價與孳息率一般呈反向變動）。10年期美債孳息率4月初已回落至4.1%，若需求持續，未來數周或跌穿4.0%。交易員可考慮買入美債ETF（例如TLT）的看漲期權，或採用「牛市看漲價差」（bull call spread，同時買入較低行使價的看漲期權、賣出較高行使價的看漲期權，以降低成本但限制利潤）。

此環境亦可能令市場波動回落，因外資持續流入為美國資產提供支撐。VIX（恐慌指數，反映市場對未來波動的預期）今年首次跌穿14。我們看到可透過沽出VIX看漲期權，或在主要指數如標普500採用「信貸價差」（credit spread，賣出期權同時買入較遠行使價期權作對沖，以收取權利金）的策略。

全球與人工智能（AI，即用電腦系統模仿人類學習、推理與生成內容的技術）相關的貿易增長迅速，正逐步成為跨境貨物流動的結構性推動力。根據世界貿易組織（WTO），中國目前是AI相關貨品的最大出口國。

中國的AI相關出口覆蓋價值鏈（由上游原材料到下游成品與服務的整個供應與生產流程）多個環節，包括原材料、硬件製造、AI技術研發及應用落地（把AI系統部署到實際場景使用）。文章指出，中國在AI貿易的優勢在不同環節並不平均。

中國的地位與低成本能源、可擴展的運算基建（可按需求增加算力的伺服器、數據中心等）及強勁製造能力有關。預期上述因素會繼續支撐中國在AI相關貿易的比較優勢（相對其他國家更具成本或效率優勢）。

文章亦表示，中國仍依賴進口高端晶片（先進製程、性能更高的半導體）。同時指出，地緣政治風險（國際關係緊張引發的出口管制、制裁等）可能影響AI相關貿易的未來發展。

聖路易斯聯邦儲備銀行（Federal Reserve Bank of St. Louis，簡稱聖路易斯聯儲）行長阿爾貝托・穆薩萊姆（Alberto Musalem）表示，與中東戰事相關的油價衝擊很可能正推高「核心通脹」（core inflation，即扣除波動較大的食品及能源價格後的通脹指標）。他預期核心通脹全年將維持在接近3%。

他指出，「供應衝擊」（supply shocks，即供應端突發中斷或成本急升，例如能源短缺、運輸受阻）可能威脅聯儲在通脹與就業方面的目標。他補充，現時利率區間或適合維持一段時間。

穆薩萊姆把今年GDP（本地生產總值，用來衡量經濟整體產出）增長預測下調至1.5%至2%，較戰事前估計的2%至2.5%為低。他表示，暫時未見戰事對消費帶來明顯影響。

他稱，關稅（tariffs，即對進口貨徵收的稅，會影響商品成本與物價）的緩和效應應有助通脹回落；他亦表示「住房通脹」（housing inflation，與租金及住屋成本相關的物價升幅）正朝正確方向發展。

他表示，隨着增長放慢，失業率可能上升，或增加約0.2個百分點。

商品價格震盪預期會在短期內推高新加坡通脹。汽油價格可迅速波動，而電力及電子產品價格可能較後才上升。

新加坡以匯率為主的貨幣政策，可能用作壓低「輸入型通脹」（因進口商品及能源變貴而帶來的物價上升），並穩定市場對未來通脹的預期。市場預期，新加坡金融管理局（MAS，央行職能機構）將容許新加坡元名義有效匯率（SGD NEER：按主要貿易伙伴貨幣加權計算的新加坡元匯率指數）進一步在政策推動下升值。

文章形容，針對性的財政措施及國家儲備是抵禦外來衝擊的緩衝。文中指出，儲備有助維持本地能源供應，並提供資金購買所需進口。

文中亦指，不建議全面補貼及價格管制，因為會遮蔽「價格訊號」（價格上升反映供求緊張，促使節省及增加供應）並扭曲「誘因」（令企業與消費者失去節能、增產或調整行為的動力）。政府對外訊息則涵蓋較高通脹、較低增長等風險，同時強調仍有財政緩衝可用。

我們看到全球商品震盪帶來難以避免的通脹壓力。「核心通脹」（扣除波動較大的食品及能源後的通脹，更能反映持續價格壓力）在今年首季仍黏性偏高，維持在3%以上，令政策制定者更傾向出手。這意味MAS或會繼續使用主要工具：令新加坡元走強。

對於買賣「貨幣衍生工具」（以匯率為基礎的合約，如遠期、期權等）的投資者而言，路徑似乎指向更強的新加坡元，即部署美元兌新加坡元（USD/SGD）下行。原因之一是全球能源價格上升，尤其布蘭特原油（Brent crude，國際原油基準價格）近期再度升穿每桶90美元。可透過「期權」（options：支付權利金後可在指定時間以指定價格買入或賣出）設計策略，捕捉政策帶動的匯率升值，而非單純押注單一方向。

匯率收緊不會獨立發生，新加坡短期利率亦可能受上行壓力。回顧2022至2023年的快速收緊周期，隔夜新加坡元平均利率（SORA：新加坡元短期貸款參考利率）隨SGD NEER上升而逐步走高。因此，衍生品交易者可考慮部署以應對未來數月「借貸成本」（利率上升令融資更貴）上升。

新加坡元走強可能為以出口為主的公司帶來阻力，因其產品在海外以外幣計價會變得更貴，競爭力受壓。部分對外貿易較敏感的行業或出現相對跑輸。使用海峽時報指數（STI）的期貨或期權作「對沖」（hedging：用相反或保護性倉位抵消風險）管理潛在下行風險，或較為審慎。

政府容許價格訊號反映到市場，同時以儲備作緩衝，意味更傾向容忍市場自行調整。這種「有管理但不以行政控制」的環境，或令未來數周波動加大，因市場會重新評估MAS下一步行動。情況可能較有利於「波動率策略」（以價格波幅大小取勝，而非押注方向），即走勢方向未必最重要，關鍵在於波幅。