WTI（西德州中質原油，美國原油價格基準）周四歐洲早段在每桶約88.20美元附近交易。在市場憧憬美國與伊朗達成停火的情緒帶動下，油價回落。

美國與伊朗一直透過間接談判，商討把為期兩周的停火延長至4月22日屆滿日之後。特朗普表示，美國與以色列對伊朗的戰事「接近結束」，白宮則稱，很可能再次在巴基斯坦舉行更多面對面會談。

市場預期談判會繼續，令外界對能源供應中斷的憂慮降溫，拖累WTI走弱。國際能源署（IEA，協調主要工業國能源政策的機構）周二表示，恢復經由霍爾木茲海峽（Strait of Hormuz，連接波斯灣與阿曼灣、全球重要石油運輸要道）的油氣運輸，是紓緩供應壓力、油價與全球經濟壓力的最關鍵因素。

市場亦在評估美國針對伊朗港口的封鎖對全球供應的影響。華盛頓表示，首24小時已有數艘船隻掉頭離開，但途經非伊朗港口的航運仍然持續。

英鎊兌美元（GBP/USD）從前一日輕微跌幅反彈，周四亞洲時段在1.3570附近徘徊。走勢主要受市場氣氛改善帶動，焦點在於市場預期中東衝突或有機會降溫。

美國總統特朗普表示戰事「接近結束」。包括彭博在內的報道指，市場流傳可能把停火（即暫停軍事行動的協議）延長兩周的說法，但特朗普稱在談判仍在進行下，未必需要延長。

不確定性仍在，因華盛頓宣布計劃向區內額外部署1萬名士兵。其後因美伊重啟談判的樂觀情緒降溫，GBP/USD於周三在1.3570附近轉為靠穩。

美股延續升勢，而美元在創下六周低位後似乎找到支持位（即價格下跌到某水平後較容易止跌）。「延長兩周停火」的消息支持華爾街情緒；特朗普亦提到談判持續下，未來兩天會「非常精彩」。

印度金價周四上升，據 FXStreet 數據，金價報每克 14,538.29 印度盧比，高於周三的 14,433.66。

每托拉（tola，南亞常用重量單位，約 11.66 克）升至 169,571.70 印度盧比，前一日為 168,351.40。其他報價為 10 克 145,382.80 印度盧比，以及每金衡盎司（troy ounce，貴金屬專用重量單位，約 31.1035 克）452,191.60 印度盧比。

FXStreet 如何計算印度金價

FXStreet 以美元計價的國際金價，按美元兌印度盧比（USD/INR）匯率換算成當地單位。數據按發布時的市場匯率每日更新，本地金舖報價或會略有差異。

世界黃金協會指出，各國央行是最大黃金持有者，並於 2022 年增持 1,136 噸、約值 700 億美元的黃金，為有紀錄以來最高年度總量；購入主要來自中國、印度、土耳其等新興經濟體。

黃金價格往往與美元及美國國債價格走勢相反，亦可能與高風險資產（如股票）出現反向變化。地緣政治、經濟衰退憂慮、利率變動及美元走勢都可影響金價，原因是黃金以美元報價（XAU/USD，即以美元計價的黃金價格）。

金價現升穿每克 14,500 印度盧比，反映 4 月初美元轉弱時常見的「反向走勢」。市場視為交易員在外匯市場波動下轉向黃金等較保值資產。黃金亦常被用作對沖貨幣貶值風險的工具。

市場展望與主要推動因素

走勢亦受機構需求支持，央行持續買入。繼 2020 年代初的破紀錄增持後，全球央行在 2025 年再增持逾 950 噸，新興市場領先。持續買盤為金價提供「底部支持」（即在下跌時有較強承接），尤其在美國及歐洲最新通脹數據仍高於 2.5% 目標之際。

對衍生工具（derivatives，價值取決於相關資產價格的金融合約，如期權、期貨）交易者而言，「引伸波幅」（implied volatility，期權價格反映市場對未來波動的預期）上升，意味市場預計未來數周波動擴大。在此環境下，買入「認購期權」（call options，押注價格上升的期權）可把握上行，同時把風險限制在已付權利金。另一做法是賣出「價外認沽期權」（out-of-the-money puts，行使價低於現價的認沽期權），以收取「權利金」（premium，期權買方支付的費用），利用金價具支持位的特點。

不過，仍需留意聯儲局及歐洲央行（ECB）的政策訊息。若表示為壓通脹而把利率維持在高位更長時間，或會對黃金構成壓力，因黃金屬「無息資產」（non-yielding asset，即不派利息或股息）。類似情況曾在 2024 年第四季出現，當時偏向加息的言論（hawkish，即主張較緊縮的貨幣政策）令金價短期急挫約 4%。

黃金與風險資產的關係亦重要，2026 年第一季的股市升勢似乎轉弱。交易員愈來愈多使用「黃金期貨合約」（gold futures，按指定日期及價格買賣黃金的標準化合約）對沖股市可能回調。若整體市場氣氛轉差，這種防守部署或進一步支持金價。

EUR/JPY 周四歐洲早段回落至約 187.50，因日圓在憂慮官方出手（即日本當局用買賣外匯方式影響匯價、俗稱「干預」）下對歐元轉強。日本財務大臣片山五月表示，她已要求七國集團（G7）密切留意外匯走勢。

市場正押注日本央行（BoJ）在 6 月底前加息至 1.00%（加息＝提高政策利率）。路透調查顯示，近三分之二經濟學家預期會有這個加息步伐；由於伊朗戰事帶來不確定性，4 月或 6 月加息的機會被視為相若。

Daily Chart Technical Picture

日線圖方面，匯價仍在 100 日指數移動平均線（EMA；一種較重視近期價格的平均線，用作判斷趨勢）之上，短線趨勢仍偏向利好。14 日相對強弱指數（RSI；衡量買賣動能的指標，常用 0–100，接近 70 通常代表「偏熱」）約在 69，略低於超買水平（即升勢過急、短期或有回吐風險）。

阻力先看約 187.95 的布林通道上軌（Bollinger Band；以平均價配合波幅計算的上下通道，用作觀察波動與阻力/支持），其後為 188.50。支持位先在 186.20，其後是約 185.00 的布林通道中軌（常作為短線分水嶺），再下方為 182.75 的 100 日 EMA。

馬來西亞金價周四上升，據 FXStreet 數據顯示。金價報每克 612.87 令吉，高於周三的 608.41 令吉。

每「托拉」（tola，南亞常用的黃金重量單位）價格升至 7,148.42 令吉，高於前一日的 7,096.32 令吉。其他報價包括：10 克 6,128.72 令吉，以及每「金衡盎司」（troy ounce，貴金屬常用重量單位，約 31.1035 克）19,062.30 令吉。

馬來西亞金價計算

FXStreet 透過將國際金價按美元兌令吉（USD/MYR）匯率換算，並以本地常用重量單位呈現，以計算馬來西亞金價。相關數字會按發布時的市場匯率每日更新；由於入價、手工費及零售加價等因素，本地實際售價或會略有差異。

各國「央行」（中央銀行，負責貨幣政策及管理外匯與黃金儲備）是最大的黃金持有者。世界黃金協會（World Gold Council）指出，央行在 2022 年增持 1,136 噸黃金，價值約 700 億美元，為有紀錄以來最高年度增持量。

黃金走勢往往與美元及美國國債（US Treasuries，美國政府發行的債券，被視為全球重要的無風險利率基準）呈相反方向，亦可能與股票等「風險資產」（價格較受經濟景氣影響的資產）反向。金價可受地緣政治事件、衰退憂慮、利率變化及美元走勢影響；由於黃金以美元計價（XAU/USD，指每盎司黃金兌美元的報價），美元上落會直接影響金價表現。

荷蘭經季節因素調整的失業率（以三個月為統計期）於3月為4%，較上次讀數的4.1%回落。

荷蘭失業率降至4%，由4.1%下跌。這反映勞工市場偏緊（即求職者較少、企業較難請人），亦顯示歐元區（使用歐元的國家組成的經濟體）核心地區經濟仍有韌性。我們視之為消費開支或可維持強勁的訊號。

對歐洲央行政策的影響

這份強勁就業數據會直接影響歐洲央行（ECB，負責制定歐元區利率及貨幣政策）的通脹判斷。歐元區3月通脹最新報2.8%，仍然較難回落（即「黏性通脹」：通脹下降速度慢、容易維持在較高水平）。在荷蘭勞工市場緊張下，工資上升壓力（即企業需加薪搶人）或推高通脹，令短期內減息（下調政策利率）機會降低。這與市場在2025年末因多項偏弱數據而預期更快放寬政策（即較快減息）的「偏鴿」看法（鴿派：傾向減息、支持經濟；鷹派：傾向加息、壓抑通脹）有所出入。

股票方面，這種背景利好荷蘭及歐洲股市指數，例如AEX。可留意AEX 25指數的認購期權（call option：在指定期限內以指定價格買入的權利）策略，因經濟保持健康有助提升企業盈利預期。另一做法是賣出價外認沽期權（out-of-the-money put：行使價低於現價的沽出權利；賣出即收取期權金，但需承擔下跌風險），以部署市場偏穩或上升。

債市方面，該數據屬利淡，因會押後市場對減息的預期。我們可預期德國國債（Bund，歐洲政府債券的基準）孳息率（yield：債券回報率，與債價一般反向）有上行壓力，並延續自2025年末孳息率見底後的走勢。這令做淡Bund期貨（futures：按約定價格於未來買賣的合約）的策略更具吸引力。

這項變化亦可能為歐元提供支持。若歐洲央行較其他央行不那麼偏鴿，或可推動EUR/USD（歐元兌美元匯率）由現時約1.09進一步走強。我們可考慮買入歐元認購期權，以把握未來數周潛在的升值。

外匯與利率部署

中國3月工業生產按年增長5.7%，高於市場預期的5.5%。

這份數據以3月產出與去年同月比較，結果較預測高出0.2個百分點。

我們認為，這次數據勝預期，直接反映未來數周大宗商品需求或會增加。所謂「勝預期」（即實際數據高於市場估算）顯示中國製造業（即工廠生產活動）比先前推算更強，有望支持主要工業金屬。我們可考慮建立銅及鐵礦石期貨的長倉（即看好價格上升而買入；「期貨」為在未來以約定價格買賣的合約），因其價格對中國工業活動特別敏感。

數據亦加強我們對「商品貨幣」（即出口原材料、匯率易受商品價格影響的貨幣）的看好，尤其是澳元。中國是澳洲最大貿易伙伴，中國經濟較強會直接推高澳洲出口需求，當中以鐵礦石為主。鑑於澳元兌美元（AUD/USD）一直在約0.6650附近窄幅上落，這可能成為向上突破（即升穿區間上方）的催化劑。

我們亦預期能源市場會受影響，因工業活動較強通常代表能源消耗增加。中國原油進口近日回升至每日逾1,100萬桶，消息或令進口維持高位甚至再增，支持持有未來一至兩個月到期的原油買入期權（call options；「期權」為支付權利金後，於到期前以約定價格買入或賣出資產的權利；「買入期權」則是看好價格上升）。

中國首季按年（與去年同一季度比較）國內生產總值（GDP，即一段時間內經濟生產的總價值）增長5%，高於市場預期的4.8%。

數據把首季產出與去年同期作比較，顯示增長較預測高出0.2個百分點。

GDP增長強於預期，反映中國經濟動力較市場原先估計更強。這個正面驚喜意味需要重新審視偏淡倉位（看跌部署），並留意與中國增長相關資產的機會。未來數周可偏向受惠於經濟活動上升、情緒改善的策略。

可考慮買入中國股指（股票指數）如滬深300（CSI 300）及恒生指數的認購期權（call option，買方支付權利金後，有權在到期前或到期時以指定價買入）。在2025年大部分時間跑輸後，這份數據提供基本面（由經濟與企業盈利等因素支持）的反彈理由。隨着關鍵數據公布，隱含波幅（implied volatility，市場由期權價格推算的未來波動預期）或回落，令做多認購價差（long call spread，以買入較低行使價認購、同時賣出較高行使價認購，降低成本但限制最高利潤）成為更有效的上行部署。

數據亦強化人民幣升值的理據，可留意離岸人民幣（CNH，即在內地以外市場交易的人民幣）相關期貨或期權。人民銀行的政策空間更大，容許匯價溫和走強而不致過度壓抑增長。美國商品期貨交易委員會（CFTC，其持倉報告反映期貨市場主要參與者的倉位）近期數據顯示，市場做淡人民幣的押注（看跌倉位）減少，這次GDP數字或加快相關趨勢。

商品（大宗原材料）亦直接受惠，可考慮做多銅及鐵礦石期貨。中國仍消耗全球逾半精煉銅（提煉後可用於工業的銅），5%的GDP增長指向工業需求較強。2025年在房地產（樓市）憂慮下，相關材料價格曾走弱，這份報告或意味趨勢有望扭轉。

由於正面數據降低主要不確定性，可考慮賣出波幅（透過賣出期權收取權利金）。例如賣出iShares MSCI中國ETF（MCHI）的認沽期權（put option，買方有權以指定價賣出），可在收取權利金（premium，期權價格）同時，表達審慎偏好的觀點：市場或已見底（跌勢暫停並形成支持位）。

回顧北京在2025年持續推出的刺激措施（政策支持），這次GDP數字是首個明確證據，顯示措施開始見效。相比去年零散的復甦數據，今次反映更全面的改善，較難被忽視，亦顯示政府穩定經濟的努力正在產生效果。

中國首季本地生產總值（GDP，即一國在一定期間內生產的所有商品及服務的總價值）按季上升1.3%，符合市場預測。

結果反映期內經濟增長速度與預期一致。簡短聲明未有提供更多數據。

首季GDP按季增長1.3%完全符合市場原先預期。數據缺乏驚喜，短期內有利降低中國相關資產的不確定性。我們認為，未來數周以中國股票為主的ETF（交易所買賣基金）例如FXI及MCHI，其期權（options，讓投資者在指定時間以指定價格買入或賣出資產的合約）所反映的引伸波幅（implied volatility，即市場從期權價格推算的未來波動預期）可能回落。

進一步看，數據呈現熟悉的失衡格局。3月工業生產（工廠及製造業產出）升6.1%，高於預期；但零售銷售（反映消費者購買力的指標）僅升3.1%，低於市場共識的4.5%。這顯示由工廠帶動的復甦仍未有效轉化為廣泛的消費信心，與2025年多數時間的情況一致。

增長穩定但欠缺亮點，難以推動工業商品出現大升市。鐵礦石價格在年初急跌後，近期於每噸約115美元附近企穩；在本次數據下，需求帶動的明顯抽升機會不大。此環境較有利區間部署，例如在商品生產商股票上沽出備兌認購期權（covered call，即持有股票同時賣出認購期權以收取期權金，換取上升空間受限）。

對外匯交易者而言，GDP符合預期，令人民銀行（PBoC）缺乏大幅改變政策方向的迫切性。這有助維持美元兌離岸人民幣（USD/CNH；CNH指在境外交易的人民幣匯價）相對穩定，該匯率在約7.23附近維持窄幅上落，背後常見國有銀行在市場上提供買賣力量。可考慮沽出短期寬跨式期權（short-dated strangle，即同時賣出較價外的認購與認沽期權，押注匯價波幅偏低以賺取期權金），以把握預期的低波動。

WTI 連跌第三日，但跌勢未見明顯加速。亞洲時段報約每桶 88.00 美元以下，跌約 0.40%。此前油價由每桶 85.00 美元以下（逾三星期低位）反彈。

油價受壓，主要因市場預期美伊緊張關係或緩和，以及停火有望延長。美國總統特朗普表示，與伊朗的戰事可能接近結束；白宮亦稱對達成協議感到樂觀，並有報道指數日內或展開第二輪會談。

不過，跌幅受限於霍爾木茲海峽風險及中東緊張局勢未解。伊朗為進一步會談提出條件；以色列總理則表示並無承諾停火，國防軍（IDF）亦獲指示擴大安全區。

據報美國對伊朗港口的海軍封鎖在上周六伊斯蘭堡會談結束後已全面落實。伊朗聯合軍事指揮部稱，若封鎖不解除，波斯灣貿易或會被迫中止，令供應中斷風險上升。

WTI 是美國原油的主要定價指標，其價格主要受供需、地緣政治（即國際政治及軍事事件對市場的影響）、美元走勢、OPEC（石油出口國組織）決策，以及每周 API 與 EIA 庫存報告左右。API 是美國石油協會的行業庫存數據，通常於周二公布；EIA 是美國能源資訊署的官方庫存數據，通常於周三公布；兩者結果約有 75% 機會相差少於 1%。